郑州大学双学位课程课件-财务管理学：财务杠杆与资本结构

第十二章

财务杠杆与资本结构《公司理财学》2007年11月2009年3月2资本结构决策本章提要一般而言，公司在经营管理过程中，都要使用经营杠杆和财务杠杆。本章首先介绍了财务杠杆和经营杠杆原理；接着阐述了一些主要的资本结构理论，如MM理论、代理成本理论、信号传递理论、啄序理论等；最后介绍了资本结构决策的有关问题，主要介绍了资本结构决策的三种方法：资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法。2007年11月2009年3月3学习目标理解财务杠杆、经营杠杆，联合杠杆的原理；掌握财务杠杆、经营杠杆、联合杠杆系数的测算方法及其应用；了解资本结构的主要理论观点；理解资本结构的含义、种类和意义；掌握资本结构决策方法（资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法）的原理和应用。2碍0堡0度7年1嘱1月2恐0旨0替9年3月4第护一等节步杠丝式杆番原蔽理一族、我杠写杆奸效罚应役的责含丸义二匪、喂成峡本抵习穿性浑、重边思际俯贡率献袍与欺息牲税士前顾利彼润三跨、察经象营街杠测杆四摊、挥财照务怎杠牙杆五穴、羡复光合敢杠屑杆掌（街总穴杠都杆橡）2犯0渠0随7年1厕1月2黄0炎0顾9年3月5第裙一却节锣杠抹杆展原沾理一海、移杠乳杆俭效贪应拌的杆含谁义2鼓0湾0才7年1炎1月2劣0冒0桌9年3月6第骂一晴节硬杠谨杆萌原桥理2删0筛0椒7年1疲1月2闻0汉0疑9年3月7第抱一舱节范杠留杆完原检理二协、诸成托本片习巡寿性景、想边损际斑贡渡献扔与若息黎税非前锅利窄润（衡一扛）猴成点本以习叛性蓝及右分译类1、轧成宜本笑习饿性应：图是池指任成硬本诸总以额炭与炒业毛务爹量畏之观间筋在盗数桃量培上击的侍依俘存轿关芝系汽。2、糟成示本谢习爱性什分渔类固纸定侧成丹本定：桶是恳指或其迫总螺额渡在脚一扛定释时范期棕和轿一版定像业鸽务辉量侨范端围添内行不骆随轨业亏务猴量倡发禾生姥任炉何央变历动堤的蕉那近部果分证成备本食。2酷0状0府7年1肆1月2袜0侨0抵9年3月8第宿一间节灾杠订杆俯原名理变株动工成敢本速：撞是哄指宫其甩总仗额断随帜着昏业曲务灭量睡成住正燥比奸例否变捉动骄的陵那标部趣分摘成才本薪。混趣合皇成码本厦：至有正些侨成速本隶虽称然芬也皮随为业京务姐量惩的晓变尘动扎而阁变久动盼，犹但例不迟成哭同颠比拒例材变围动既，主不或能近简勤单纷地泳归负入变变牧动乌成担本民或丘固蚊定触成补本驴，虎这惭部嗓分博成美本沈称诸为胃混杆合劈燕成拜本津。乎按自其昂与亦业扑务朽量搂之确间济的丝式关怖系始又梁划浸分显为菜半帖变州动博成油本纲和宵半幕固咱定购成葡本挽。2土0庸0早7年1颂1月2抖0远0由9年3月9第里一令节社杠丘杆投原宋理总营成喊本滩习含性乞模宵型刻：Y迟=穷a坚+呀b磁x式休中圆：y为蜘总泳成踪蝶本载；a为讽固奇定军成俯本喇；b为巧单解位污变虚动六成荐本脖；x为机产划销倘量不（宫业疤务笨量筝）霞。如浇果灭能稼求组出捡公气式求中a和b的付值橡，莫就仪可师以葡利寄用宽这烂个香直延线境方浴程疮来真进义行海成亭本到预释测坡、畅成炎本服决护策愧和搁其捕他匀短加期储决挖策巨。2虾0左0属7年1纯1月2晨0治0塞9年3月1甚0第悠一含节蚀杠摄杆巴原豆理（疫二执）魄边骄际灯贡村献湿及外其麦计倘算边例际轿贡争献漏是联指弹销壁售锅收拌入羡减暗去挽变酸动济成牛本球以谜后缘瑞的笋差酿额吃。蚁其碎计贷算睡公挣式肚为狠：M眨=跨p学x－b接x牵=南(循p－b恭)切x式麻中柜：M为封边辆际怕贡鸦献归；p为挥销剖售矮单圈价懂；b为巨单桶位番变者动铲成早本折；x为盖产迟销唇量睛；m为捞单扶位绸边挺际资贡煤献叹。变奇动娱成等本驱率+边即际悔贡菜献惑率=戴12睬0没0叙7年1蓄1月2台0府0疏9年3月1岂1第叠一锤节施杠行杆扇原巧理（旋三强）杨息孟税顽前灶利澡润(暑E裕B帝I坏T痒)及窝其壮计危算息僚税怕前犬利椒润贺是需指滔企音业神支判付均利座息俗和也缴列纳六所嗓得册税现之负前忆的驳利道润馅。具成爱本洞按胶习北性私分融类胁后拾，炼息咽税马前巡寿利押润部可译用报下经列苹公淋式舱计恰算屑：E暑B欧I辅T罢=白p辅x－b轰x－a纽奉=削(我p－b缝)写x－a=因m您x－a蠢=观M－a在谦上耳式井的桶固破定赠成岁本另和仅变鼓动国成冒本通中费不乡丰包桥括看利婶息杯费记用律。饥息通税捐前味利础润止也地可谱以定用轿利铺润旗总翁额季加辛上凝利很息迟费翅用挣求吧得康。2洗0华0尾7年1感1月2柏0国0么9年3月1赵2三纲、煌经傻营游杠齐杆（臣一钉）饼经材营驰杠董杆换的壁含犬义由膝于录固妻定句成挖本忍的络存岛在是而发导窑致望的染息权税镰前但利弦润麻变暮动献率恩大普于故产滴销童量粗变烦动腥率盘的住杠充杆锦效品应糊，退称智为蓝经推营西杠桑杆殃。（萍二泛）怪经窝营南杠视杆陕的井计最算只闭要偶企产业滨存背在券固宴定齿成临本毅，跨就顽存冶在全经雨营骡杠拘杆产效坟应蚊的杜作沉用篮。贫对伍经际营挑杠驳杆占进靠行易计妻算阻最男常杨用扫的系指弯标踏是倡经灰营幻玉杠如杆附系熟数唐。2黄0菊0帮7年1杆1月2讽0仁0组9年3月1注3三陈、担经秧营董杠解杆经优营毅杠洗杆姨系幅数巴是前指白息信税伍前毒利阻润餐的笼变融动似率勉相大当黎于盆产左销励量漆变许动怠率津的有倍声数悬：△E论B敲I遣T驼/椒E煎B猪I遍T营飘业邪杠哑杆遍系示数(明D且O喊L铜)＝稍─以─根─弊─端─尚─尊─婶⑴△S敲/路S式归中D狂O硬L背—营触业训杠辩杆甘系米数聚；E本B烫I凡T漆—税百息脊前筐利惊润;胆S贿—销熟售轿额;括△搏—变西动2铁0闹0劝7年1葵1月2僻0阶0见9年3月1耀4三吴、超营却业衰杠楼杆△E装B兰I悠T面/盏E拾B怀I疲T乳△寇Q瓣(屈P翁-墨V沃)拘/兵(得Q锅(叉P完-管V学)元-幕F衬)D尤O知L胆=丢─烧─雄─脚─性─吃─删=贷─浴─朋─蛙─匹─茎─柴─敞─泥─覆─△匪S他/粱S导△件Q剖/右QQ抄(惭P社-住V景)=翅─秘─泰─读─序─搞(残2扰)中(用略销豆售屑量掏表范示)Q斜(傍P携-细V钻)旨-夸FS滴-投V彻c=膊─修─敞─浴─泡─李(好3雄)骡(用借销浇售吧额园表与示)S窜-援V赢c雪-午F2哑0故0圆7年1揉1月2案0粒0贪9年3月1穗5三潜、跟营剑业涝杠隐杆例此：复某狼企企业真销踩售扣收蛇入毁为5腥0理0万尖元悼，佛变的动萌成材本仁率质为6壶5茄%，述固修定报成内本迎为8哭0万惰元捐（调其泰中诞利屋息1谊5万正元顿）殿，枯则锣经忌营没杠士杆闭系赵数悄为浙：1岔.惰5懂92读0啊0寄7年1黄1月2坛0森0悄9年3月1训6三裙、际营弃业罢杠稼杆在仔一隔定姐的具销烦售摆额默和阳固递定辰成录本昆总饰额暂范摧围擦内盒，巷销钉售受额乔越棚大枣，美营孔业铅杠贴杆煮系具数影越降小摩，听经芳营视风篇险学也毒就亚越颗小碌；让反胶之秆，宪销渡售化额文越过小,该滔系桑数岂越洋大酸，东经哄营旗风结险全也安就遮越课大岛。同辣一馒企腔业僵若磁其础他扔条秩件笋不训变冬，婆固息定肃成柏本址增衬加教，分营卫业霞杠灭杆斗系腥数膊也老会不相桐应葡地充提用高殊；在纠不佩同吉企奴业壶，遮固罗定嘉成纽奉本纪比要例若越陡高既，尿其割营玩业扔杠闻杆笋系输数厚变塞动彻幅搁度滨也党越雄大欲。即株营天业像杠蜂杆绵系脏数寻的候高竞低母同厌固驴定需成廉本庄占黄总陈成鼠本朗的秀比压重历的混变访动斜方劈燕向返一座致制。2纸0慨0北7年1纷1月2繁0型0要9年3月1计7三见、刃营系业庆杠隶杆如醒果事企右业义的赔固慌定荷成励本础为清零叮，哲则袖企康业有的咱经陶营沃杠岭杆裂系当数风等餐于1。企冤业兵一坊般图可嗓以嗓通涉过梅增执加蓬销美售疲额符、析降帖低钓产宣品费单脚位雪变锯动兰成职本赶、招降粱低摩固纠定矛成阅本政比宗重纸等庄措惠施叛使耐经本营砖杠剧杆矛系雁数基下驶降床，怪降莫低京经津营绕风猾险脏，川但高这根往捞往捞要涛受片到赞条截件浓的获制界约录。2汽0脱0蛾7年1汗1月2反0钻0题9年3月1剂8四喊、真财怎务记杠核杆（极一别）配财漫务侄杠众杆葱的涌含殿义由粉于泻固漆定妨利世息遍费旁用泛存暂在挡而攀导摩致稼的竖每肥股充利仿润习变蜡动株率跌大版于烛息梯税译前泥利闻润每变做动父率趁的霉杠碑杆令效蜜应洪，贯称楚作铜财筛务佛杠扎杆刷。（讽二摆）计财重务暗杠枯杆娘的柿计龄算只掠要虎在祝企玩业怒的枕筹铅资尸方夺式摊中四有怒固挑定岗财笋务垫费拆用系存以在摔，覆就沫会骡存灿在宣财疲务抚杠飞杆舰效先应欧。烂对康财赛务和杠吐杆苹计早算托的老最皂常仙用春的企指显标华就民是照财景务飞杠位杆匀系关数突。2变0朋0最7年1辨1月2汁0陈0寸9年3月1架9四堡、记财垃务虽杠无杆财抱务掌杠尘杆陆系絮数浇是枯每赔股饱利守润衡的唉变示动息率具相着当堡于慨税帅息倒前紧利饰润烦变刘动僻率姓的挥倍筐数诱。杆用炮公唐式傍表知示瓦为恳：每呈股内收洋益垂变兄动给额/每犯股哥收把益财喷务挽杠散杆日系裳数选＝优─石─跑─黑─浴─洽─吩─菜─鸽─始─睁─狐─税应息欠前敬利打润炕变菌动薯额/税谁息俗前俗利剖润税弱息扣前寄利昨润＝卵─勤─地─劝─剂─滩─访─若─符─税服息画前旱利响润-利肢息2洲0鸦0棚7年1富1月2责0摊0略9年3月2君0四畜、曲财待务犯杠歉杆用鸣字沃母桥表酿示秘为△E稳P民S胁/小E言P受SD姿F示L＝糖─乞─途─知─镰─叙─巷─△E谁B羽I框T献/呜E拍B容I瞒TE鲜B鼓I麦T即:唉D聪F敲L＝命─瓶─怒─押─残─E常B澡I裳T固-尘I式被中:威D堪F优L换—委—财盈务泪杠概杆社系塔数E粪P哈S逃—芒—每产股孤利灶润他（字每心股蝇收暂益笨）I册—搭—利祸息2牌0献0甲7年1戴1月2洪0谅0枯9年3月2仔1四漆、跟财占务灿杠细杆E贸B裁I扮T缩慧Q节(围P荐-花V摔)剖-联F挎S葵-富V舟C尽-惕FD院F矩L浩=仰—剖—海—哈—恢=遣—蛾—学—贯—努—英=别—枣—念—翼—E采B纵I鸭T灿-夹I橡Q溪(崭P巾-远V作)霸-兼F描-顺I疤S芒-傲V但C司-上F头-翁II只域代座表删债虏务去利委息像，宜如暂果沿有膨优她先境股惧股回息D，跨则义上针式呜可孤以蛛表鲁示孩为婶：D送F垮L倘=谋E妹B掠I定T缝/寇E研B寻I帜T宵-茅I孔-污D戴/顶(理1舌-壳T鸽)2虾0真0晃7年1孔1月2坦0伤0应9年3月2厅2四榆、运财诉务最杠峰杆例1：丛某月公必司廊全功部似资互本幻玉为1号0品0万私元览，史负柳债急比残率煮为4开0堵%，袜负服债既利六息音率1府0址%，蕉息音税亡前块利夸润驻为1状4万虫元漫，挂则险该形公睁司楼的盐财保务渔杠半杆露系棕数桃为畏：1导.颤4万奸元例2：稿某贵企难业子本勺期傲的卫财盆务弃杠祝杆蝇系熊数史为2，共息聋税讲前瞧利通润悠为5吴0御0万燃元仔，卡则稳本总期觉的池实嘱际诸利亲息类费病用稿为辽：2伴5竟0万市元返。2边0怎0度7年1爽1月2席0韵0凡9年3月2浙3四少、紫财查务短杠径杆1、筛财疑务垫杠规杆屑系浆数奴表话明蠢的弹是坡息疲税影前好盈底余横增姻长茅所配引抵起杯的填每等股颠收挡益骂的船增雅长碑幅渴度恢，雪在辱资真本猫总闪额到、尖息轨税渠前也盈膀余哑相跳同解的信情滤况形下心，焰负申债捆比滑率凡越阅高稿，扛财哄务愚杠设杆璃系拍数陡越向高坊，舱财匀务货风览险识越恩大怕，阵但裙预努期炎每命股精收叶益寨也荷越迹高鹿；2、殊当清资狠金怨收呆益稍率榴超盐过贷负延债肌成跪本张时狮，熟利断用逆财改务捕杠厚杆酱可朝以贵提继高煌每源股腿利握润馋水很平丢。档资章金徐收胁益垄率逆低竭于你负蛇债坛成波本眠时书，刺使支用间财馒务套杠鉴杆史则泽会悼降约低翼每稀股妥利曾润秩水厕平遭。早因添此蹦，口在索经尘济预效圾益倦好攻的破年仆份蓝，告利峡用羊财宗务画杠暖杆倾对稻股关东题有届利断。2教0管0歼7年1牌1月2兴0岗0旅9年3月2支4四冤、闹财砍务锁杠声杆3、皆财芒务俩杠介杆价程樱度炼的掌提据高暗，侍也箱增纤加佩了兵每需股埋利枯润爽的牢风繁险蛋性器。传这东主喝要枕是握由方于丹债芳权皮人其的牲要娘求语权慎具详有益固犹定同、诱强罚制颗性杀质旬所虽致蠢。4、帮财务务贤杠扔杆午通状常洒可粗增堡加兴预说计波每证股毫利拖润药水虚平疫，搜因密此座，驾在葛其叮资垂金贺结仁构念中毅提淋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