《企业项目投资决策与资本预算》课件

企业项目投资决策与资本预算本章逻辑安排:

企业项目投资是创造价值的最终源泉,在财务管理活动中处于最为重要的地位。项目投资评估的基本方法（NPV）源自于财务估价原理,第二章的内容为项目投资决策分析奠定了良好的技术基础。

本章学习提要:1、投资战略的含义。2、股东财富与正净现值间的内在关系。3、公司治理与投资决策制度安排。4、投资决策涉及的参数。5、资本预算管理体系。

本章重点难点:重点：投资战略、决策制度安排；决策参数；资本预算管理体系难点：公司治理与制度安排；决策参数的估计本章课时安排:6学时项捆目执投层资寒决姨策功与肝资辽本色预述算第肆一栋节贫投纽奉资狗战赌略屡与罗决纤策任制唱度福安舰排第打二逢节案投辅资牺项稠目践决森策活原蓬理售和障参谢数争估岗计第饭三黎节彻资隐本谢预匪算处管止理第迹一稳节艰投路资旗战圈略以与今决征策尿制五度骂安炼排一上、战什东么敢是内投渴资锡战嫌略鼓？二加、用投静资童战木略吧如晓何挥形进成嚷？三标、醋项母目甩投夏资握决挡策工程例序箱控案制共如山何摊设悟计私？一旺、笋什声么机是马投资资秒战柔略春？（厦一烤）飞定长义拉：理是智为臣使沉企帖业煮在连长行期用内欲生牺存渔和厨发坟展叛，托在苍充踢分抖估仿计撒影许响捉企怒业追长徒期早发投展野的帮内咽外土环哭境企中路各舰种驻因哄素胃的鞭基膏础总上袭，女对铜企拘业愁长巩期牺投雁资骆所萌做晶出跳的往总看体歼筹都划棕和商部胸署开。（土二显）时目慈的筛：功有莫效座、旧合粪理兔地眯利机用申和旋配窑置侵企前业私资武源袭，颈以玻实蛮现阶价删值望最皆大辆化析。（愉三锋）夺要昨素找：股战螺略践思洲想玻、敲战询略挂目役标昏、赶战惭略厚计配划阀。（艇四鸭）帆特玩点醒：挨从涛属顷性抗、封导罚向肺性充、出长停期驻性壮、秘风吓险剥性闪。（法五布）评影递响泽因饼素垂：小企万业漂的钻总嗽体薄战码略燃、哪项闻目绢的惠赢嚷利范性栽、普决航策陪者炎对若风勇险笔的型态拘度际、搅企秧业粪筹虑集赶和仓调非配灯资夫源裕的恢能横力好、挨投坚资哑弹而性下。二肢、茄投缓资离战载略销如罗何吴形蛾成谢？（贝一劝）神企洗业调战灶略酱层通次差结讽构企封业归战挤略偿可旦分燃为奇公足司鄙战洋略淘和筝职略能扰战骆略珍，唯职秃能遗战爹略栏主映要傲包若括水投虏资批战科略旗和赛经咐营史战兆略犯。公司战略投资战略经营战略（唇二凉）眼公阔司知战舅略摊和育投杜资结战常略蛮的精关滩系房诚？公出司岛战夺略痰居苏于然主取导举地究位贼，它对盯投绩资求战复略崭具泳有浴指哈导瓜作刚用逃；你投丝式资斥战出略苦则办居严于辩从查属点地招位抹，忍其谣制夸定六和宁实拼施狐必滥须谣服惰务铃于内公女司诉战属略穷。公税司仅战富略堡解讲决熊的夏问胞题淘是厅：牵企丑业迫应泉在沙哪公些尼经捞营芬领筝域歪中记从蚕事代经真营家活朽动凑，恒决精定阁发诸展卫或扭收嚷缩艇哪渗些蹈经据营逮领县域氧，待进镇入哪或击退址出冈哪法些锹经丸营丈领当域金。投袋资由战悉略洒解咐决锦的壁问应题河是江：技企丝式业际在例特偏定浇的农经扯营撇领回域嗽中贷采鱼用绝何胀种缴资升金底投登放善战顽略尽，界以絮确少立归企抄业摄的辛竞剩争星优浅势值和睬获拆得脾经披济度利炊益尖。三况、项裳目桥投符资拌决轿策您的岸程里序及控稠制痛如烂何低设邻计胶？（秀一域）亡项社目尿投从资烦决修策架权料限村的飘制何度仿安逃排1、械基望本茂框灾架鼠：股详东作大傻会级拥地有列投根资垫最定终此决京策咸权续；董塑事岩会持拥题有峰实讯际社投摔资丢决竿策逃权黄；监万事茫会妖拥障有名对索投决资幸决套策衡过粗程倍和冈实谷施看过匠程的催监笑督蚂权寻；总横经风理掉拥虑有诱执值行摩投柔资梨决甩策货的队权粒利窃。2梨、宣如尊何蚁才悉能卖真魔正怨保高证冻项芦目欺投搏资移决舒策茄科谁学盖、煎有绝效作？数—菊—宝权正力喂分剖层妹的巧具疑体浴化例羊：据董奥事散会傅下涂设蜻投佩资麻决近策唱委川员报会×追×集店团姨公邪司泥机讲构示图电所机

副总裁

股东大会监事会董事局专业委员会董事局秘书战略与投资委员会预算管理委员会人力资源委员会审计监查委员会安全委员会总裁常务副总裁经营战略管理部总裁办公室人力资源部财务部法务部审计部监察部国内市场部海外市场部资金结算中心厨具压缩机家庭电器空调电机事业部（夫二疼）汁项蕉目狭投辅资港决谁策题程纲序肉控浸制1、鱼投陡资靠项词目巾的针提数出俱；2、诵投石资科项至目刚的治论挂证劳；3、扶项叹目奖的易评皆估凝与佳决舍策眯；4、狗项鸡目赵实唱施翠与递再纤评肾价公司总体战略公司投资战略规划项目提出及初步分析项目调查经营层论证项目项目可研报告董事会顾问公司、项目洽商项目投资建议投资委员会审议董事会、股东大会项目实施项目后评价项目提出否决否决通过通过否决终止项目论证项目决策否决通过项目实施第筋二调节奸投测资忍项遮目陡决我策梳原含理扮和留参粉数赢估放计一病、呆N刘P疾V笼原消理二雨、掏项棍目民投旦资躁决括策葬涉央及允哪源些远主扮要克参裙数粘？宝如颈何尘估步计垃？一惠、推N器P纹V久原醋理（或一凉）狼基里本真原粗理n圈N忍C滥FN痰P绢V秃=勇Σ齐—兵—巡寿—谱—t臣=贞0（1痰+侧K）t步壳骤:1、扑计粉算掠每衔一仗现工金令流扩量局的论现净值玩，珍包掌括喉最典初渠的墨支兵出筹，允注乐意胃用耀适歉当烤的远贴远现冷率枕来苍折谈现禽。2、姨累宽加竭这灶些哪折蚂现怀现摩金倒流利量仪，寸其烛和集即聪为伪此托项萄目涝的秀净爷现恭值魂。3、锈若哨净动现趟值祸为六正份，竟则永该顶项锻目恨可单接挠受泻；倾反康之枪，涌若灾为豆负光，检则球被柔拒浑绝律。（坑二退）N族P体V与彼企寺业动价惧值企嚷业王价中值剑创贼造壳取而决猾于架一预系碑列N容P伯V大顾于见零裁的煎投藏资蜘项浮目摸，阳而熄正族净冈现饿值根的缠来敏源航分肯析督过害程肆实阁际无上捧就准是削公顽司摸的诸战莫略埋分秤析钻。进纤行未公择司镜战恢略分月析舌，惨以巷选帅择投骗资钱战蹄略根晃据N退P申V法尘则印，对叹投升资咸项机目短进行亏验脑证澡并缘瑞筛限选辫。创步造居企免业晒价愉值增草加永股行东层财肆富在扯既袄定炭投前资续战略组下烦，谣寻耻找悠合适蛙的嫁投妻资泛项贫目（走三域）N窄P腿V的莲可伍加老性企糕业绝价奖值=∑投雀资款项贿目勉价极值=∑N致P众V二应、喷具缝体兵项牢目祖投跃资芝参致数衡估贡计n节N治C散FN杯P层V励=配Σ迹—东—罢—植—t江=闯0（1讽+遭K）t（容一扮）郑项呼目雅现纲金温流冒量陆的只估甘计纠（N避C躺F）（棚二强）慰贴险现毕率网的糠估部计雪（K）（郑三烤）摘项字目火期猫限援的招估枣计佛（t）（列一欲）么项夺目累现划金焰流膨量携的想估我计1苏、忠为舞什扶么策用山现细金戴流酱量桶而虾非霉会战计陷利抹润稍？现浮金挎流秀量助不烂受金会秃计系政方策盯（自人暂为伞因效素株）却的善影别响油，抬更矿真狮实既客宁观没；2、牧如纵何孤识楚别流项令目册现沟金仙流斩？项沾目转现跳金榨流斯量业是鸦一筹种椒增侍量料现估金聋流先量循。远也膨就搞是求说粗，架在闷评牧估厨投开资摇项顾目洗时赞，氧我堂们抖仅菊仅翼关堆心亏直拐接片与露项傻目四有吃关叶的舌现敏金绣流吓量倍，题它呈表冻示匆公效司容由着于地接辩受仙或塑拒遭绝哈该膏项缠目壮而课发姑生艳的略总竖现循金催流漂量塘的欧变流化泥。决里定茎增菠量举现厚金固流很的伏几候个升问坚题披：（1）管沉疫没绿成开本扮（s拴u餐n棍k困c苦o骆s抽t喇)—揪—吹“过叉去振的荐就莫让摇它圆过择去垫吧再！妻”沉恳没鸽成南本插不爬是钳增选量蹄成拒本钓，全它查不鸟能搁包待括哑在浮分但析垮中扎。龟沉计没秤成嫂本泻反乖映病已鸽经族投宴入忙使倒用收或追已江经罪发鄙生陵了惧因旋而寺不深受盆接条受拔或牺拒贴绝冠决鸭策秤的亲影都响贸的杠支锅出借。[出例泻]班：赵通评用滔牛王奶摆公苗司展正越在鲜计除算广建原设足一绿条荐巧翻克至力帆牛圣奶哨生误产识线站的泥净皇现攀值奸。液作秤为廉计圈算卷工诵作炮的其一尺部螺分端，圾公捷司碎已尾经置向搁一迎家虹咨炸询驱公矛司灰支庸付秋了壤1锁0马0吃0涉0香0疫美蒙圆而作蜘为乒实手施愉市乘场父测笛试型分饲析巾的级报太酬驻。廊这串项宗支碰出死是艺去轻年遥发脑生虹的任。抗它泄与粗通独用羊牛沫奶俩公视司你管昼理蜜层吓正裤面膏临容的经投程资输项盘目再决测策皆是艳否布有揪关猛呢椒？（2）冰机锻会躺成璃本夏（o捎p细p谷o勾r洗t顷u脂n筹i别t断y张c越o夸s冈t支s借)机痛会薪成窃本诱的化实铲质伞是宋将片企软业德某芽项型资镰产疫投厉资卸于茫某们项烘目仁而瓶丧怕失赠投幻玉资麻其兵他周项类目唱的泼潜敢在继收享益组。[市例冷]资：载西悠北习银利行姻已御拥贞有至一载片糖土抚地困，警适贺合天作烈新纽奉的曾分色行手的滑地奸址喷，弱在挎评碎估敢未栗来偿的碑分案行叨建慎设榨项籍目搭时忧，红该苍土谱地讲成遇本疲会素由湿于拔不醒需饱要稻追嘱加勺资红金锻支县出铸而使不颗加妻考答虑接吗正？结宽论臭：懒增臣量帆现躁金洁流裳量让必嘱须槐要耍考含虑妻机筛会先成毒本菠的梁因次素梨，做只用有备“渠所初得腐大滩于诉所补失庆”浇的矿投池资讯决许策蛇才彼可祖行暑。（3）冠关货联兽效汁应所会谓棋关葛联拍效那应劣，薄是渔指愤投辱资拴某高项寺目题对备公龙司僵其招他击原柳有护部牵门枕的隶影必响族。[典例走]枯：库假届设锋创宫新乖汽慢车季公肚司震正哪在掏计健算券一扰种旋新束式隐敞院蓬执运资动收轿挠车牺的胳净博现凑值票。裕一啦些迟将面购屯买再这削种换轿灵车次的后顾话客呼是冬该卵公削司柳轻射型福轿仙车烈的掏拥缝有察者腾。辰是捉不伸是愤所稍有衣的揪这衰种呆新类式统敞浮篷王运流动秋轿膀车高的赴销心售顿额灰和骑利冠润蜡都额是舌净川增槐量旁呢写？结循论沈：高确室定注增窝量匹现机金严流笼量络，祥必越须龟尽脊可彩能腐地蹄考乏虑丘关徐联吃效楼应沿的秋因盼素敢。3、控项床目球投飞资吗决泪策版时和，福项巷目心现厘金热流珍是耕用N匪C咱F还粥是F产C辈F？NCFFCF名称现金净流量自由现金流量应用范围项目投资决策公司估价定义主要包括项目所需的投资额和项目投入营运以后的年度净现金流量。指企业所得税后、资本支出之后的营业现金流量。内容NCF=营业收入—营业成本费用（付现性质）—所得税＝息税前利润加折旧（EBITDA）—所得税FCF＝息税前利润加折旧（EBITDA）—所得税

—资本性支出—营运资本净增加＝债权人自由现金流量＋股东自由现金流量4、如通何慰估程算来项姥目轮现街金厘流喘（N东C蕉F）爸？（1）锣通僻货减膨她胀卧的壳调爽整N朗C经FmN散C仅FS=冠—债—搬—浸—波—1视+恭iN田C仍FS—壤—实曾际馒现缴金平净茧流剥量N芦C乌Fm—敲—名失义退现疗金赵净妻流招量i汪—华—通友货静膨崇胀似率注按意包：北在朗实辱际暴分侄析驰时兴，软在公现盾金僻流增量拜和县贴长现劳率拿之暑间留应君保息持椅一哲致宪的处必锅要敏性碑，叼即俊“醋名由义犁”我现姓金肤流猫量检应迎以脉“富名绝义袜”宴利秀率撕来财贴颜现宁；迎“叨实蒸际起”回现趴金穷流仪量勿应鹊以珠“钢实拍际役”语利昼率锤来两贴丽现筛。涂因保此膊，闻如场果栋采幻玉用扛实截际沟现年金贺净悼流绸量智，话则斥必贸须素对葛贴死现社率掉也滋进蛇行元同施步君调巩整加。（2）处税宗收前因殖素考宽虑哪所株得推税爬的膀情信况傍下汇，锡在剥评吨价皇投碗资观项扮目先时急所秆使迫用与的让现短金阳流垃量瞧应牺当饼是毕税翼后粗现匠金啦流平量哑，面因皮为绝只们有猴税非后吹现蹲金洗流搬量祖才芦与纯投历资悠者袋的邀利瓶益凉相垄关姻。（3）鸽利牛息朗费忙用在抚投肤资荒项划目趴评饲估桑中倍，功公钩司榆通纱常分在己项龟目派中半只珍根矿据辰权粘益阔融甘资鞋的沫假抓设急计区算智项陷目翁的忌现栋金萍流爷量读；元对络债才权架融虚资越的悔任既何遗调蛾整羊都雹反惕映来在搞贴题现携率载中法，舍而担不侵涉痕及伶到置现递金鹅流饱量墓。耕其魂目旺的属在圆于怨避宣免经双惠重派计融算杂利疯息则费叛用贝。（项二崇）夫贴候现吨率店的卡估牛计1赏、挂什挠么涛是吴贴辽现塑率拍？贴彼现撒率垒（怎K妄）摧体盆现涌项沙目惜风幼险丛。贴携现例率赠是顿选蒙择定投选资锣项份目双的如重饰要窄标而准垦：拦投并资漫项禾目胶的蔽风隙险线越化高赴，惜用户来过补暂偿沉投为资御者规风辨险练所往需劣要保的敬收苏益椒率爽就锐越谱大叹。2、蛇项侄目钩投市资伯分柜析车时吸，犁贴误现潜率查是糖公俘司视风贷险须，断还峰是早项绘目抵风牵险？若嫌项形目制和闷其覆他浓资优产宏不漂相酬关,则插公弹司包风绒险宝的危高京低锁并寨不迟影怨响惭该凑项哥目龙的秒实牢际传风钉险,因堆此佣应运选禾择购项板目前风出险角作富为故贴局现辉率椅；若轨项锻目犹和沙其违他庆资革产剧相擦关跪，掌则宫项命目乒会载同振时忘具下有泊高素（前低梁）婚的沫公嘉司积风予险亮和伍项产目紫风箱险蛾，困因浪此摊也小可向用晶公最司疮风楚险胞替仓代刊项谎目印风回险呜作蛛为递贴贵现哄率勺。3、床贴趋现卖率悲如宗何求确夫定限？根耀据C秩A哲P场M模房诚型度，程某弄一坐特管定信投垦资氧项常目怜的丢贴疫现蜜率瘦可仆按弃下得列崖公键式绕计圣算森：Kx=稻Kf+βx＊(店Km-流Kf)Kx—献—贴表现勇率Kf—云—无写风健险棕收街益遮率βx—怠—项缸目稳风兽险侨系匠数Km—匀—平僚均森收岂益伯率(移Km-盖Kf)—景—风姨险利补子偿刮收励益兆率可谎以播看扯出核，潮贴讽现打率直由梢无刷风泰险歌收争益杯率做和庆风梅险嚷补跃偿馋收址益秤率炎两颤部拐分脾构育成鼓。翅项蓬目蜘风芽险诵程格度践越鸡高喉，棋要含求镜的才风肠险意补齿偿涌收袖益台率纸就芹越叹高纱，早贴呆现瓣率边也吐越祖高均。（堡三丝式）嗓项烟目逼期盲限铁的退确少定经芦济肠使眼用溪寿探命自蜘然躁使赔用稼寿邪命投资决策衡量项目风险，用风险收益模型（CAPM等）计算预期收益率，作为投资项目的贴现率收益的计量：未来经营现金流量流入的计量（考虑融资组合以及附带受益、附带成本的影响的增量经营现金流量）计算NPV项目投资价值大于0可取小于0放弃投轰资稠决毒策筛分涉析命案只例你碰对仿你素所独在呀城退市南地膨区裤贵拳族玻化他的挪情裕况涨很雄有帅兴币趣顾并园且椒已窝经泉观锯察酱很坦久爹了源。严你赌意的识界到薯开台设耻并稼经落营货一讽家谷增妇氧炕健连身编中贱心篮的侦时灶机孝已迎经糕成愉熟问。冰你感发不现宵了掩一债个算废需弃姥的惧仓仆库龟可嘱以考满茎足余你梦的及需辆要缎，抬一从年采租唉金递为4沫8龄0凑0谋0美宇圆扭。害你拍估框计头一印开锦始附需赤要5圣0齿0泻0肃0美衔圆犬用伸以南改立造浸这司个嗓地殊方做，剂并边且百购杜买验一趋些皆需今要涉的脚设纸备战（寇其掏残砍值立为0，窑整蚂个伟初艺始威投舒资疑都陵要职计甜算下折旋旧滨）闭。趣根托据屑你休对匹市怪场朵的吊观岛察撤，肢你盆估澡计介可馅以盆有5靠0辜0个予会相员搏，同每构人死每皂年渴交5轻0煮0美狡圆抛。送你访还炭找赚到窑了5个侍教顾练推，渐每潜人掀每课年烟薪复水英为2舌4绵0立0盟0美斥圆池。渴如仍果贸你艇开词始军盈倍利及，封则揪所扎得宋为4口0掠%，洞同寄时宰你汉初忘始氏投爷资郑选酱择携的氧折熟旧最方言法返是邻直谷线抵折痛旧刮法据。拨如醉果废你乏的习资唉本密成哑本忆为1奥5喉%，铁同样时舞你寇希膛望没能锈在1瓶0年影内沙退该休塌去采巴迟哈伏马敬安成度古晚这年公，迟请揭回柄答吧下秤列好问域题况：（1）捐估恐计食该亚项悟目者每兔年闸的愚税浸后截现甜金熊流挠量馒？（2）铃估府计法这但项散投右资扩的丑净坝现捎值显（N似P闲V）猫，者你虏会柏采表纳织该默项碑目汽吗魄？第朝三蕉节向资磁本汪预南算秒管酿理一脆、敞什堪么犁是立资亿本氏预朝算花管易理浪？二抓、时如俩何技构嫂建定资茧本丢预伏算盲管形理州体拼系指？一捷、道什宣么猜是吸资销本拖预呀算肾管循理拢？1园、钞资戚本毫预市算区管林理绵的租内晒涵资合本柱预祝算听：菠是慕将棚投架资激的业预蛋期浩收仙入抓和蔬支称出菊，党系王统恐、隶集鸭中苍和圆有触效锦地拦反和映磁出每来忘，至估谎算在出豪投载资逼方奖案歌的掉投帆资谦报既酬该的寨过舅程合。资拘本糟预抚算蜓管呆理材：副对掀投燥资熄项贼目亮进孟行况决叔策乐、贤计屑划插、轰控跪制锄和狭评亿价榴的介管辩理刃体捉系邮。2吴、怀资时本瘦预林算速管誓理朵的迈意案义（洋1鸡）娇可陈以受使