债券研究-2023转债行业梳理之二：汽车零部件行业转债大盘点

发现价值发现价值1/2222023转债行业梳理之二盘点⚫本文对汽车零部件行业转债进行梳理。汽车零部件板块作为转债市场是近期市场较为火热的智能驾驶(线控制动)、机器人题材，还是此前PPI、库存周期持续探底以及政策预期不弱，汽零板块具部分标的已开始从燃油车零部件往新能源车零部件切换，主要细分板⚫汽车电子板块存量标的较多且整体资质较强，主要包括上声转债、联创转债、富瀚转债、宏发转债等。银轮转债、联创转债、博杰转债也在机器人领域有所布局。及拓普转债，板块整体具有较高关注价值。转债、亚科转债以及拓普转债。的关注价值。值。SFCCENoBPM17003556liuyugfcom03552tianlemenggfcomcn请注意，田乐蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。2023债市中期策略(下篇):2023-07-09需求是资金面起变化的曲策略:聚沙成细大不捐梳理之一:机器业转债大盘点23-06-2523-06-21董远021dongyuan@发现价值发现价值2/22 转债、亚太转债的线控制动研发进程 6 发现价值发现价值3/22表索引 发现价值发现价值4/22智能驾驶(线控制动)、机器人题材，还是此前关注度较高的一体化压铸、热管理方购置税优惠政策若延续，考虑到边际效用递减以及新能源渗透率已经不低等因素，但工资仍在增长有助于未来消费信心和乘用车需求回升。此外，随着乘用车终端折扣回收，消费者“买涨不买跌”将由观望逐步转变为实际购买。门合印发《关于组织开展公共领域车辆全面增更新车辆中新能源汽车比例显著提高等。《关于推动外贸稳规模优结构期协议。《关于加快推进充电基础设施建设乡和乡村振《关于组织开展汽车促消费促进农村地区新能源汽车推广应用，组织开展2023年新能源汽车下乡活动。活动时间为《关于进一步构建高质量充电基础撑新能源汽车产业发展，促进汽车等大宗消设施体系的指导意见》域加大支持保障力度。《关于延续和优化新能源汽车车辆公告》车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万约为4%。发现价值发现价值5/22汽车(含底盘)出口占比车轮&轮胎麒麟转债贵轮转债赛轮转债彤程转债永东转2大业转债今飞转债冠盛转债正裕转债锋龙转债远东转债其他底盘系统配件沿浦转债德尔转债汽车(含底盘)出口占比车轮&轮胎麒麟转债贵轮转债赛轮转债彤程转债永东转2大业转债今飞转债冠盛转债正裕转债锋龙转债远东转债其他底盘系统配件沿浦转债德尔转债金沃转债联诚转债文灿转债爱迪转债瑞鹄转债泉峰转债智能化传统其他三电配件热管理电池零组件芳源转债天赐转债明泰转债川恒转债嘉元转债万顺转2宏丰转债道氏转02国泰转债中矿转债洋丰转债鼎胜转债新星转债恩捷转债锂科转债宙邦转债斯莱转债天铁转债蓝晓转02万顺转债海亮转债利元转债汽车电子国微转债长信转债环旭转债宏发转债景23转债世运转债永鼎转债捷捷转债联创转债富瀚转债道通转债上声转债国力转债线控底盘伯特转债亚太转债拓普转债德尔转债机器人相关精锻转债豪能转债博杰转债拓普转债银轮转债亚科转债拓普转债% 出口同比增速(右轴)汽车(含底盘)出口同比增速(右轴)汽车零部件出口同比增速(右轴)0-1002010-012011-072013-012014-072016-012017-072019-012020-072022-01映射到转债市场，存量汽零转债所处细分领域众多，整体可划分为传统汽零、电动一体化压铸一体化压铸内外饰&车身模具威唐转债汽模转2道恩转债明新转债超达转债海泰转债纽泰转债轻量化轻量化凯中转债华锋转债精达转债金田转债：广发证券发展研究中心发现价值发现价值6/22各方向转债估值在历史所处位置传统汽零估值中枢(5%分位点)电动化估值中枢(50%分位点)轻量化估值中枢(各方向转债估值在历史所处位置传统汽零估值中枢(5%分位点)电动化估值中枢(50%分位点)轻量化估值中枢(95%分位点)智能化德尔德尔 泉峰博杰捷捷 泉峰博杰捷捷宏发%转股溢价40豪能威唐02彤程海泰道通正裕景23国力率(%转股溢价40豪能威唐02彤程海泰道通正裕景23国力率()00大业新星精达凯中远东万顺转2斯莱宏丰宙邦爱迪国泰亚科世沃麒麟亚太赛轮锋龙锂科联创国微道氏转02永东转2汽模转2明新冠恒今飞长信永鼎金田天赐-100平价(元)6070平价(元)60708090一、智能化：线控制动标的具有较高关注价值智能化领域，存量标的主要分布在线控底盘、汽车电子领域。此外，部分汽零标的在近期较为热门的机器人领域也有所布局，我们也将其纳入智能化板块进行介绍。(一)线控底盘：关注伯特转债、亚太转债的线控制动研发进程线控底盘板块，存量标的主要包括线控制动领域的伯特转债、亚太转债、拓普转债动系统、电子驻车制动系统、电子稳定控制系统、制动防抱死系统等产品领域具有的线控制动系统批量生产自主品牌企业，并掌握底盘制动系统全系列产品自主知识产权和成熟稳定的量产能力。2022年，公司推出针对新能源车辆的新一代技术产品发现价值发现价值7/22“双控电子驻车制动系统”，已在多款新能源汽车上实现量产。公司高级驾驶辅助驾驶系统目前正在研发试验中。业绩方面，根据公司2023半年度业绩预告，公司布局。公司具备整合线控底盘及滑板底盘的能力，主要产品包括线控转向、线控刹主体信用名称评级券余额(亿元)(元)溢价率相关产品或业务转债AA3529%AA普转债AA+07%德尔转债AA-(二)汽车电子：板块整体具有一定关注价值汽车电子板块存量标的较多且整体资质较强，主要包括国力转债、上声转债、国微转债、捷捷转债、长信转债、联创转债、环旭转债、富瀚转债、宏发转债、道通转发现价值发现价值8/22德时代、华为、汇川技术等多家电池、电控行业龙头及整车厂商客户的产品应用中母净利润小幅上升，2023Q1公司单季度实现归母净利润0.11亿元，同比小幅下降.24%。。公司产品在灵敏度、失真等性能指标处于行业内领先水平。此外，公司建设一条车载功放生产线的设备投资成本约两千万以上。客户方面，公司与大众集团(含奥迪、宾利)、福特集团、通商建立了稳定合作关系。债上市后价位结构相对温和，则具有一定关注价值。主体信用名称评级券余额(亿元)(元)溢价率相关产品或业务AA+141.7150.26%141.7150.26%捷转债AAAA-AA142.3833.98%板及142.3833.98%。创转债AAA债AA+120.1540.74%120.1540.74%AA+发现价值发现价值9/22宏发转债AA0用于AA.26%公司是专业的新能源汽车智慧充电综合解决方案、汽车智能诊断和检AA性线路板等，广泛应用于汽车电子领域。债A+世运转债AA8%A+.80压真转债AA-汽大众、上汽通用等定点项目。(三)汽车+机器人：板块整体热度较高。内机器视觉产业链的重要供应商，已布局人工智能领域相关技术，并成立智能感知业部。发现价值发现价值10/22主体信用名称评级券余额(亿元)(元)溢价率相关产品或业务精锻转债AA-6%AA-.39%DCT双离合器零件和轨道交通传动系统零件。全资子公司重庆豪能正速机构项目，可应用于机器人领域。转债AA-普转债AA+07%银轮转债AA创转债AA智能感知事业部。二、轻量化：一体化压铸板块具有较高关注价值(一)一体化压铸：板块整体资质较强，关注爱迪转债一体化压铸领域，存量标的主要包括爱迪转债、文灿转债、瑞鹄转债、泉峰转债及进中大型精益压铸单电机壳体、车身部件和电控及其他类壳体等710万件产能。发现价值发现价值11/22公司9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付。且公司目前已经获得产品定点的一体化压铸产品均取得产品试制成功，包括半片式后地一体化压铸车身结构件产品取得某OEM客户纯电平台多款车各一台，且公司使用一体化压铸方式进行双电机壳体生产，目前已实现量产，应用舱产品。称级券余额(亿元)(元)溢价率相关产品或业务铸AA-34件产品领域获得客户量产项目定点并且完成试模的企业。AAA+.39%冲焊零部件(高强度板及铝合金板材冲焊零部件)、铝合金精密铸造零部件(铝合金一体化压铸车身结构件、铝合金精密铸造动总零部件)等。债AA-分产始与德国西门子在电驱动领域展开合作。今飞转债A+。(二)内外饰&车身模具：板块整体资质较为一般内外饰及车身模具领域，存量标的主要包括最近刚发行的纽泰转债、海泰转债，以及上市时间较长的威唐转债、汽模转2、明新转债、超达转债、道恩转债等。产品包括汽车悬架系统零部件、内外饰塑料件、铝压铸动力系统悬架支架等适应汽车轻量化、节能环保趋势的汽车零部件产品。同时，公司产品已进入巴斯夫、天纳发现价值发现价值12/22车公司与比亚迪、吉利采取直接合作的模式。同时，公司持续加大对国内外新客户的在手订单为7.49亿元，新能源汽车模具在手订单为1.84亿元。)称级券余额(亿元)(元)溢价率相关产品或业务唐转债A+.28%模具AA-协调服务能力。AA-AA-要应用于中高端汽车的汽车座椅、扶手、方向盘等。达转债A.69A.62%A9%等汽。发现价值发现价值13/22(一)热管理：银轮转债具有较高关注价值热管理领域，继三花转债公告强赎之后，核心存量标的主要包括银轮转债、亚科转汽车空调等热管理产品以及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售。根据公宇通冷却模块。上述项目达产后为公司新增年销售收入50.6亿元，其中新能源业务通电子水阀项目、康明斯PTC加热器项目、斯堪尼亚水冷板项目、三一重机智能模、福田换电重卡智能模块项目等。互动平台，公司今年一季度新签订单迎来、快速实现数据中心的部署。目前，公司集装式数据中心温控系统已与下游客户签订合作。通道管、电池液冷管等。且公司已成为日本电装、德国马勒、康迪泰克、法国法雷想、比亚迪、蔚来、小鹏、丰田、奔驰、宝马、大众等车企。比增长25.21%。转债方面，截至2023年7月17日，亚科转债绝对价格为125.48元，转股溢价率为发现价值发现价值14/22主体信用名称评级券余额(亿元)(元)溢价率相关产品或业务银轮转债AA热交换器、汽车空调等热管理产品以及后处理排气系统相关产品的研工程机械热管理等领域有较强竞争优势。AA普转债AA+07%获得一汽、吉利、华为、金康等客户定点。(二)三电零部件：整体板块具有一定交易价值电池零部件领域，正极、负极、隔膜、电解液这四大核心电池材料领域均有转债分布，板块整体关注价值相对较高。具体而言，存量转债主要包括三元正极领域品种(锂科转债、芳源转债、道氏转02)，电解液领域品种(宙邦转债、天赐转债、国02、川恒转债、洋丰转债)，锂电铜铝箔品种(嘉元转债、顺转债&万顺转2、新星转债、海亮转债、宏丰转债)，以及隔膜品种恩捷转债(即将触发赎回)、锂电设备品种利元转债。主体信用名称评级券余额(亿元)(元)溢价率相关产品或业务极锂科转债AA公司主要产品包括三元正极材料(含自供前驱体)、钴酸锂正极材料、A+盖新AA-0OAA发现价值发现价值15/22AAA离AA+116.3729.43%116.3729.43%莱转债AA-150.8517.05%公司是行业内可提供易拉盖高速生产技术全面解决方案和最完整易拉150.8517.05%AAA的锂&磷资源AA-505.008.82%505.008.82%AAAA-8.00品水平。AA-128.6530.81%防用128.6530.81%氟磷酸锂领域。AAA逐A+137.0046.40%137.0046.40%锂电铜铝箔AA-107.65120.63%107.65120.63%AAAA-46能等主流电池厂达成战略合作协议。AA-AA-0%0%星转债AA+.530%发现价值发现价值16/22AA6公司将锂电铜箔将作为重点发展的产品之一，并开始逐步生产电子铜架材料。宏丰转债AAA.5335%第一。公司的产品系列覆盖方壳、软包、圆柱电池的制造全工序。A+锋转债(新能源三电零部件)、精达转债(扁线电磁线-电机)、金田转债(三电稀土用稀土永磁材料、铜排带)。)主体信用名称评级券余额(亿元)(元)溢价率相关产品或业务三电配件AA-.15、日本电装等客户保持长期稳定的合作关系。A精达转债AA金田转债AA+生产域。发现价值发现价值17/22四、传统汽零：关注轮胎品种的业绩修复进程零部件也具有较多转债分布。(一)轮胎&车轮：关注麒麟转债和贵轮转债轮胎板块存量标的主要包括麒麟转债、贵轮转债、赛轮转债这些轮胎厂商，以及彤程转债(轮胎用特种材料)、永东转2(轮胎用炭黑)、大业转债(胎圈钢丝)、今飞转债(铝合金车轮)。面，公司可生产适配波音、空客等各类大飞机、支线客机机型的多规格航空轮胎产品。公司研制生产的适配于ARJ21-700的飞机轮胎已经向中国商飞正式供货。产能方面，根据公司2023年6月7日投资者关系活动表，公司青岛工厂可实现产能半钢胎项目可实现满产运行。此外，公司在手订单较为充足，具有较强产能消化能公司在全钢胎(下游应用商用车)领域的业务占比相对较高，同时，公司在巨胎板块相比于森麒麟相对降低，转