浅析公司环境投资影响因素研究

摘要在当前经济全球化加速发展的背景下，环境资源利用与社会发展矛盾日益突出问题越发受到世界各国的关注当今社会衡量、评价一个公司，不再单看公司的经济效益，还要考虑其环境效益，经济效益和环境效益共同构成了公司的整体效益实施可持续发展战略、建设环境友好型社会已成为全球性的重要问题我国经济在全球化快速发展的同时，由于资源的不合理开发、利用，如煤炭资源的大量开采等，使得国内的环境污染日益严重，空气质量急速下降近年来，各地雾霆天气严重超标更是大气污染严重的直接反映而重工业污水、生活废水等也对国内水源造成了极大的污染，全国生态环境遭到了极大破坏，公司在获得了经济效益同时，也对环境造成了极大的破坏随着国内可持续发展战略的实施，公司应认识到公司的发展需要建立在环境保护的基础上，作为经济主体，在创造经济利益的同时，应该加大环境投资力度，用自身的经济效益回报社会，保护生态环境。在可持续发展战略实施的前提下，良好的投资环境对公司的快速发展极为重要。现阶段，对公司投资环境影响的因素有内部因素和外部因素。其中内部因素主要受公司，尤其是上市公司战略态度的影响。主要因素是外部因素，主要受到政府管制、消费者等影响。当前，由于我国公司在环境投资中缺少积极的主动性，则公司的可持续发展将受到影响。所以，要为公司的环境投资提供合适的建议必须对影响环境投资的因素正确识别。关键词：公司；环境投资；消费者；政府管制AbstractInthecurrenteconomicglobalizationacceleratedthedevelopmentofthebackground,theuseofenvironmentalresourcesandsocialdevelopmentcontradictionsincreasinglyprominentproblemsincreasinglyattractingtheattentionofcountriesallovertheworldmeasureandevaluationofafirmintoday'ssociety,nolongerlookatthecompany'seconomicbenefit,butalsoconsideritsenvironmentalbenefits,economicbenefitsandenvironmentalbenefitsofthecompany'soverallefficiencyimplementthestrategyofsustainabledevelopment,theconstructionofenvironmentalfriendlysocietyhasbecomeimportantglobalprobleminglobalizationandrapiddevelopmentofeconomyinourcountryatthesametime,duetotheunreasonabledevelopmentandutilizationofresources,suchasalargenumberofminingofcoalresources,environmentalpollutionisserious,thecountry'sairqualityfellsharplyinrecentyears,whetheraroundthefogweatherexceedsbidbadlyisthedirectreflectionofatmosphericpollutionandheavyindustrysewage,lifewastewaterandsoonalsocausedgreatfordomesticwaterpollutionandtheecologicalenvironmenthasbeengreatlydamaged,thecompanyinobtainingeconomicbenefitsatthesametime,alsocausedgreatdamagetotheenvironmentastheimplementationofthestrategyofsustainabledevelopment,domesticcompaniesshouldrealizethatthedevelopmentofthecompanyneedtobuildonthebasisofenvironmentalprotection,astheprincipalpartoftheeconomyincreatingeconomicbenefitsatthesametime,shouldincreaseinvestmentinenvironment,withitsowneconomicbenefitsreturnsociety,protecttheecologicalenvironment.Underthepremiseofsustainabledevelopmentstrategy,agoodinvestmentenvironmentisveryimportantfortherapiddevelopmentofthecompany.Atthepresentstage,thereareinternalandexternalfactorsthatinfluencetheinvestmentenvironment.Theinternalfactorsaremainlyaffectedbythecompany,especiallythestrategicattitudeofthelistedcompanies.Themainfactorsareexternalfactors,whicharemainlyaffectedbygovernmentregulation,consumersandsoon.Atpresent,thesustainabledevelopmentofthecompanywillbeaffectedbecauseofthelackofpositiveinitiative.Therefore,inordertoprovideappropriaterecommendationsforthecompany'senvironmentalinvestmentmustidentifythefactorsthataffecttheenvironmentalinvestment.Keywords：Company;environmentalinvestment;consumer;governmentregulation第1章绪论1.1概述中国经济高速发展的同时，各种环境污染问题不断出现。中国煤炭能源的大规模使用和城市机动车大幅增加，使得中国城市空气质量处在较重的污染水平，近年来东部大城市发生雾霆天气引发了社会的恐慌。工业污水和城市污水导致中国主要水系严重污染，太湖、滇池发生的蓝藻污染十分严重，全国各地生态破坏的范围不断扩大，成为中国经济和社会发展面临的重大挑战。企业作为经济活动的主体，对生态环境有重大影响，其环境投资政策是社会关注的重点。环境投资是指企业进行的一种以产生环境绩效和社会绩效为主的投资活动。现实中企业的环境投资积极性却不强。从企业的可持续发展能力来看，目前的环境投资不足，这将影响企业未来的发展。深入研究环境投资的影响因素，对企业主动关注环境投资，将环境投资纳入企业的投资决策具有重大意义。1.2研究现状目前对环境投资的研究处于起步阶段，研究结果不一致。现有文献对环境投资的影响因素的研究很多，研究结果主要有以下三个:(1)环境投资受政府立法的影响。Ytterhus和Synnestvedt(1995)，Saether(2000)及Karagozoglu(2001)经过对国外公司环境投资的调查研究，发现政府立法是最重要的压力。(2)环境投资受利益相关者影响。WilmaRose(2004)通过对标准普尔500强公司有毒物质排放量的研究，发现来自客户和股东代表的压力是环境投资最重要的决定因素。(3)环境投资受企业获取更高利润影响。Porter和VanderLinde(1995)通过研究发现，企业为节约成本，获取更高利润而进行环境投资。以上研究是国外学者对西方工业文明发达地区的企业采取问卷调查进行研究得出的结果，研究数据、变量和方法不一致，考察的是单个因素对环境投资的影响，缺乏综合考虑，致使结论不一致。由于中国的工业发展仅是在改革开放后的三十余年，市场经济发展时间短，中国企业的发展环境与西方不完全一致，面临的问题也不尽相同，同时由于法律意识在西方国家的普及，而中国人民法律意识和西方国家还有很大差距，因此，国外环境投资因素的结论不完全适用于国内。本文拟将立足于国外研究理论，结合中国的实际情况，对中国上市公司环境投资的影响因素进行分析。1.3相关理论综述在当前经济全球化加速发展的背景下，环境资源利用与社会发展矛盾日益突出问题越发受到世界各国的关注。当今社会衡量、评价一个公司，不再单看公司的经济效益，还要考虑其环境效益，经济效益和环境效益共同构成了公司的整体效益。实施可持续发展战略、建设环境友好型社会已成为全球性的重要问题。我国经济在全球化快速发展的同时，由于资源的不合理开发、利用，如煤炭资源的大量开采等，使得国内的环境污染日益严重，空气质量急速下降。近年来，各地雾霾天气严重超标更是大气污染严重的直接反映。而重工业污水、生活废水等也对国内水源造成了极大的污染，全国生态环境遭到了极大破坏，公司在获得了经济效益同时，也对环境造成了极大的破坏。随着国内可持续发展战略的实施，公司应认识到公司的发展需要建立在环境保护的基础上，作为经济主体，在创造经济利益的同时，应该加大环境投资力度，用自身的经济效益回报社会，保护生态环境。为解决以上问题，本文利用国外最新的研究成果，并加以创新，对中国A股上市公司三年的数据进行研究，系统考察中国A股上市公司进行环境投资决策时的影响因素。本文的创新体现在：一是考虑到中国法律意识远落后于国外，中国关于环境保护的立法和执法不健全，因此本文采用政府对重污染企业的监督来代表政府的政策影响;二是本文采用A股上市公司作为样本企业，全面考察中国的上市公司环境投资影响因素。三是本文从一般系统论角度出发，认为事物的发展和变化不是由单一因素造成的，而是受多因素综合影响，因此本文综合考虑国外研究中的重大影响因素，系统研究环境投资的影响因素。第2章相关理论及研究综述2.1社会责任投资的定义由于在对社会责任的理解上存在差异，对于企业社会责任投资也存有多种不同的看法和观点。在目前，由美国社会责任投资论坛（sif）做出的定义具有较高的权威性。它将社会责任投资定义为一项投资过程，即在严密的金融分析框架中，以积极（即参照一个综合环境、社会、可持续发展以及社会责任等标准的评价体系来对投资对象作出选择）和消极（例如规避那些违背伦理或者道德标准的赌博、军火、烟草等行业）的投资选择方法，充分考虑投资所造成的环境和社会影响或结果。社会责任投资相对于企业所有者利益至高无上的投资理念而言，更加合理。它将企业股东看作创造企业价值的多方中的一方，而并不是唯一与企业利益相关的团体。它还将其他与企业利益相关的团体也纳入考虑范围，这些其他团体包括企业供应商、债权人、员工、客户。因此，企业社会责任投资实际上扩展和丰富了传统投资理念，我们可以将这一投资过程理解成建立在多方利益相关者模型基础上的企业价值发现过程。从这一点上来说，企业社会责任投资理念是对传统投资理念的发展与丰富，而不是颠覆。2.2公司治理理论与环境投资公司治理是一个多角度多层次的概念，很难用简单的术语来表达。但从公司治理这一问题的产生与发展来看，可以从狭义和广义两方面去理解。狭义的公司治理，是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。公司治理的目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。广义的公司治理则不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。加速发展，投资者要求各国改善公司治理结构，形成了一个公司治理运动的浪潮。公司治理理论是企业理论的重要组成部分。公司治理理论认为，“公司治理以现代公司为主要对象，以监督与激励为核心内容”。公司治理是一个多角度多层次的概念，很难用简单的术语来表达。但从公司治理这一问题的产生与发展来看，可以从狭义和广义两方面去理解。狭义的公司治理，是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。公司治理的目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。广义的公司治理则不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。而公司的内部制衡和外部约束都对其投资决策产生影响，不同的公司治理结构会导致不同的投资决策安排，自然作为投资决策的重要内容之一的环保投资决策也受公司治理结构的影响。2.3可持续发展理论与环境投资1992年联合国环境与发展大会在里约热内卢召开，会议上通过了《里约环境与发展宣言》与《21世纪议程》，这是第一次明确的要求各个国家把可持续发展运用到实际当中，当年6月，联合国大会上还通过了《联合国气候变化框架公约》，这次通过的公约规定了发达国家限制温室气体排放采取的具体措施。1997年在日本召开了《气候框架公约》第三次缔约方大会上通过的《京都议定书》，这份文件为各国二氧化碳排放量明确的规定了标准。这些相关条约的制定促使全球进入可持续发展的新纪元，人类从此开始付诸实践行动来保护地球。可持续发展的基本内涵可以理解为，以人类的发展为首要目标，以生态环境的可持续发展为根本基础，通过科学技术进步，实现经济与环境的协调发展。主要是寻求不损害后代人利益前提下进行当代人发展方式，要求经济、社会与环境三者之间和谐发展。用可持续发展的理论来解释，则是公司想尽办法让资源和环境可以不断循环达到可持续发展的经济状态，便完成了公司的责任。可持续发展是以谋求社会进步为目标，从而达到一种共赢的局面。要达到可持续发展，实现环境与经济的协调发展，作为经济主体之一的公司必须注重环保投资，所以可持续发展理论的内涵和目标为实现环境与经济的协调发展，给环境保护投资提供了科学的理论依据。第3章环境投资影响因素假设在中国，政府对经济发展起引导和监督作用，因此，本文认为政府对企业的监督管制是企业环境投资的影响因素。Ytterhus和Synnestvedt(1995)调查了180家北欧公司，结果表明，超过90%的受访者均认为政府的立法工作是主要压力;JulieDoonan等(2005)对加拿大纸浆和造纸工业企业的101150名董事进行问卷调查，结果表明，70%的工业企业环境董事回应政府监管是最重要的压力来源，强调了政府强有力的监管干预的关键作用;KelDummett(2006)在其博士论文中进行企业环境责任的主要驱动力研究，该研究使用了一套开放式问题，采访的25名澳大利亚以及国际上大型公司商界领袖、环境投资领域的学者、经济分析家和环保人士。其中，对于商界领袖来说，52%的人认为政府立法或威胁非常重要，1h%的人认为重要;而对于学者、环保人士和分析师来说，40%的人认为政府立法或威胁非常重要，}%a的人认为重要。NikaMurovec(2012)对加拿大的2fi9家企业的行政总裁或高级职员采用问卷调查，结果表明70%接受调查的受访者认为政府措施是最重要的压力来源。经过上文分析，提出假设:H1:国家环境管制压力与企业环境投资呈正相关关系；与企业有直接关系的债权人、股东、公司员工、客户及供应商是企业的利益相关者，与企业有间接关系的附近居民、社会媒体及环保组织等也是企业的利益相关者。企业的经营决策必须要考虑他们的利益或接受他们的约束。Henriques和Sadorsky(1996)对750家加拿大公司进行调查，这些公司覆盖了广泛的领域。结果表明，来自客户和股东代表的压力是企业决定制定环保计划的最重要的决定因素。WilmaRose(2004)使用标准普尔500强作为样本公司，选择1994-1995年的有毒物质排放强度环保数据作为变量，通过分位数回归分析，结果表明消费者、投资者及未来诉讼的风险等因素是环境投资的影响因素。NikaMurovec(2012)采用问卷，样本包括加拿大2fi9家企业的行政总裁或高级职员，结果表明，企业的各种利益相关者如业主、管理者和员工，他们的价值观和对企业环保政策的认识水平对投资环境有重要影响，来自客户的压力有效地提高了环境投资。经过上文分析，提出假设:H2a:利益相关者的压力与企业环境投资呈正相关关系;H2b:股东压力与企业环境投资呈正相关关系;H2c:债权人压力与企业环境投资呈正相关关系;H2d:消费者压力与企业环境投资呈正相关关系。企业生产经营的目的是盈利，因此企业业绩将会影响企业环境投资。企业在业绩好的情况下，企业会更有积极性进行环境投资，若企业的业绩差，企业失去动力，将减少甚至不进行环境投资。因此，企业业绩越好，企业有能力积极进行环境投资，以获得更好的业绩。RalphLuken和FrankVanRompaey(2002)组织各国专家团队对9个发展中国家的105家制造业工厂进行调查，其中样本企业包括41家纸浆和造纸厂，38家纺织厂，19家皮革制革厂以及7家钢铁厂。专家团队与企业经理面对面进行访谈，研究结果表明，纸浆和造纸、制革以及钢铁行业等污染密集型制造业，为了能降低生产成本，提高业绩，企业将积极进行环境投资，环境投资导致业绩上升，业绩上升又会促使企业积极进行环境投资。Lo和Sheu(2007)、Filbeck(2009)经过研究认为，环境投资将改善企业的财务表现，良好的财务表现又将会促进环境投资。经过上文分析，提出假设:H3:企业业绩与企业环境投资呈正相关关系。企业的可持续发展能力是衡量企业发展的重要指标。如果企业拥有较好的可持续发展能力，企业将会积极进行环境投资，以保持企业的发展并获利。Hall(1995)、Mairesse(1998)研究表明，拥有优秀自主创新能力的企业将会获得更多收益。企业为了获得未来的高额收益将会积极进行环境投资。经过上文分析，提出假设:H4:企业可持续发展能力与企业环境投资呈正相关关系。企业对社会责任的战略态度会影响企业的环境投资。企业对于其所处行业的战略分析、战略管理，对企业的未来发展具有指导意义。企业对可持续发展能力所持的价值观以及为达到可持续发展能力所制定的长、中、短期计划，企业高层对于社会责任的态度，将会影响企业的环境投资。RalphLuken和FrankVanRompaey(2002)组织各国专家团队对9个发展中国家的105家制造业工厂进行调查，研究结果表明，为了提高自己的环保信誉，提高企业的知名度，在行业内超过竞争对手，企业将会积极进行环境投资。经过上文分析，提出假设:H5:企业的战略态度与企业环境投资呈正相关关系。。发达国家和地区个人理财业务风险防范的经验4.1环境投资影响因素分析4.1.1政府管制与公司环境投资呈正相关政府管制主要是通过法律政策影响公司环境投资。所有上市公司的经营活动都会受到当地政府环境政策的影响，公司相关产品的生产、销售都与政府政策密切相关，政府的税收政策、财政政策、环境政策等都会影响到公司的生产运营和公司在环境方面的投入。在中国，政府对经济发展起引导和监督作用，政府对公司的监督和管理是政府的经济管理政策之一。政府在环境方面的政策会对公司的经营产生直接影响，如果政府对环境方面政策要求较高，那么公司就会加大对环境方面的投资，这样就能确保公司的政策经营，避免受到政府处罚。环保总局于2003年颁布了《关于对申请上市的公司和申请再融资的上市公司进行环境保护核算的通知》，文件对上市公司环境投资作出了详细划分，主要有：①上市公司应该严格控制三废的排放，并对其进行监督，实行绩效得分制，简称“三废减排得分”；②上市公司在温室气体排放方面应采取相应控制措施，减少对气候不利的因素，称为“气候治理得分制”；③公司在经营过程中要绿色采购、绿色生产、绿色办公，称为“公司资源效能得分制”。政府的管制，尤其是对污染行业的惩处，与企业环境投资呈正相关关系。要落实政府在环境管制的作用，对相关污染行业执行强制环境标准，确保企业依法改进技术，减少污染，严格执行对污染企业的管理，对违规的污染企业要严惩不贷，真正做到有法必依，执法必严。同时，政府要落实其倡导的“绿色GDP"理念，改善对地方政府的考核方法，促使地方政府能严格执行中央的环境管制措施。在强压的同时，政府要多给与企业政策优惠，如环保补贴和税收优惠等，提高企业环境投资的积极性。4.1.2消费者压力与公司环境投资呈正相关公司在环境方面的投资还受到消费者的影响，消费者压力对公司的环境投资具有推动作用。公司生产的一切产品最终都流向消费市场。消费者是公司产品的最终使用者，也是产品的最终受益人。现代市场是卖方市场。随着消费者环保意识的日益增强，消费者对绿色产品有了更深层次的认识，对环境的关注度也越来越高，公司对环境的影响也会成为消费者选择公司产品的重要依据。这就使得公司在生产过程中不得不考虑消费者对公司环境投资的要求。消费者的压力是促使企业进行环境投资的重要压力。市场经济中消费者是企业能否生存的至关重要的因素，随着社会发展，消费者的环保意识不断增强，对身边的环境污染关注度也不断加强，这是企业环境投资决策必须考虑的因素。因此，政府相关部门和社会媒体要逐步引导消费者关注环境问题，普及消费者的环境保护意识，促使消费者主动关注企业的环境问题，从而促使企业积极进行环境投资。4.2环境投资内部因素4.2.1上市公司利益相关者对公司环境投资影响不大上市公司利益相关者是指与公司经济利益有直接或间接关系的所有者，包括公司员工、公司股东、债权人、债务人、附近居民、环保组织、消费者等。公司在经营过程中需要考虑他们的利益，并受到相应约束。虽然公司各利益相关者对公司产品的能耗、环境污染方面的关注会对公司形成无形的压力，但公司经营管理者更多的是考虑的是公司自身的业绩，公司要想持续发展，就需要不断改进生产技术，提高产品质量，避免生产过程中出现资源浪费等现象。债权人在借款决策时要把企业的环境绩效纳入决策体系中，不能只考虑企业的经济绩效，从而促使企业积极进行环境投资。股东是企业的控制人，是企业的所有者，也是企业管理层的任命者。股东为增加企业和股东的获利，应积极参与企业的经营管理决策中，促使企业积极进行环境投资。而在这个过程中，公司会自觉加大环境投资力度，以实现公司的可持续生产、经营。4.2.2公司业绩与公司环境投资无明显关系公司是以营利为目的的，生产的最终目的是获得最大效益，公司业绩是公司经营成败的体现，公司的业绩越好，表示公司的经营管理水平越高，但公司的环境投资决策不受其影响。从理论上来说，公司在效益好时会积极地加大环境投资力度，这样就能保障公司的长远发展。如果公司自身经营能力差，入不敷出，那么公司就会减少各项费用，包括减少对环境的投入。但相关数据显示公司业绩增长率与环境投资增长率没有明显相关性。可能的原因是环境投资不会对公司的业绩产生重大影响，比如很多国家在经济起飞阶段通常工业呈现粗犷式发展，很少考虑到环境投资的问题，经济上去了，生态环境也破坏了。在公司的所有决策中，比较少考虑到环境投资决策，环境投资决策下的经济活动是在国家政策和消费者压力促使下产生的承担社会责任的行为。所以，公司的业绩对公司环境投资的影响不大。4.2.3可持续发展能力对环境投资的影响不大公司的可持续发展能力主要是指公司的生存发展能力，即公司的经营