证 券投资学第4章 证 券投资基金

第4章

证券投资基金参考网站：金融界基金频道：:///新浪财经/基金：酷基金网：和讯财经做股民还是做基民？主要学习内容基金含义与参与主体基金的法律形式及运作方式

基金的开展基金业在金融体系中的地位与作用投资基金的收益、费用与利润分配第一节基金含义与参与主体一、基金概念指通过出售基金份额，将众多投资者资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。基金证券A证券B

投资者A投资者B证券投资基金图示…….基金托管人基金管理人……基金的不同称谓：美国：共同基金英国、香港：单位信托基金欧洲：集合投资基金或集合投资方案日本、台湾：证券投资信托基金二、基金与其他金融工具比较

反映经济关系不同

资金投向不同

受益与风险大小不同股票：所有权凭证；债券：债权债务凭证基金：信托凭证股票：高风险、高收益；债券：低风险、低收益基金：风险适中、收益稳定基金与股票债券比较股票、债券：实业；基金：金融产品基金与银行储蓄存款比较

性质不同收益与风险不同信息披露程度不同银行存款：信用凭证，银行对存款人负有保本付息责任基金：信托凭证，基金管理人不承担损失风险银行存款：银行无需对储户披露资金运用情况基金：管理人需向投资者定期公布基金投资运作情况基金与银行存款比较银行存款：利息较固定基金：有一定风险三、基金参与主体

基金当事人基金市场效劳机构

基金监管机构及自律组织[ImageInfo]

-Notetocustomers:ThisimagehasbeenlicensedtobeusedwithinthisPowerPointtemplateonly.Youmaynotextracttheimageforanyotheruse.基金

基金持有人

基金管理人

基金托管人

基金销售机构

注册登记机构

律师、会计师事务所

投资咨询机构及评级机构

基金监管机构

基金自律组织查阅公开披露的信息资料基金持有人〔受益人〕权益分享基金财产收益参与分配基金剩余财产转让、赎回持有的基金份额要求召开基金份额持有人大会，并行使表决权对基金管理人、托管人、销售机构损害其权益提起诉讼基金管理人〔基金管理公司〕权益负责基金资产投资运作自主或委托进行基金产品设计、销售及注册登记63家在我国，只能由商业银行承担基金托管人权益基金资产保管资金清算会计复核对基金运作监督具有销售资格的机构:商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构等基金销售机构机构或大客户可直接通过基金管理公司直接购置基金产品一般投资者，通过代销机构认购或赎回机构：基金管理公司、中国证券登记结算有限责任公司〔中国结算公司〕注册登记机构权益基金账户管理基金份额注册登记清算及基金交易确认、红利发放建立、保管基金持有人名册其他中介机构提供法律、会计效劳提供基金评价、基金资料与数据效劳晨星、理柏、银河、国金监管及自律机构证交所是基金自律管理机构之一，承担对基金交易行为的一线监控职责基金同业协会(我国证券业协会〕四、基金运作环节基金募集客户效劳份额注册登记基金资产估值会计核算信息披露等市场营销基金运作三环节01投资管理02后台管理表达基金管理人的效劳价值03中介及代理机构监管机构管理人证券投资基金运作简图托管人持有人基金监管委托效劳保管买卖管理监管委托及监管监管五、基金特点集合理财、专业管理利益共享、风险共担独立托管、保障平安严格监管、信息透明组合投资、分散风险14253例：华夏大盘精选混合(000011)

基金概况信息基金ID：000011公告日期：2004-06-30基金简称：华夏大盘精选混合基金类型：契约型基金法定名称：华夏大盘精选证券投资基金首次募资总额(万份)：192797基金性质代码：证券投资基金投资风格代码：增值型基金管理人名称：华夏基金管理基金托管人名称：中国银行投资目标：追求基金资产的长期增值投资理念：精选在各行业中具有领先地位的大型上市公司，通过对其股票的投资，分享公司持续高增长所带来的盈利，实现基金资产的长期增值。成立日期2004-08-11基金风格属性：偏股型基金投资范围：限于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的股票、债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。本基金主要投资于股票，股票资产比例范围为40%~95%。为了满足投资者的赎回要求，基金保存的现金以及投资于到期日在1年以内的国债、政策性金融债、债券回购、中央银行票据等短期金融工具的资产比例不低于5%。本基金其余资产可投资于债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，如法律法规或监管部门对债券投资比例有相关规定的，那么从其规定。风险收益特征：本基金在证券投资基金中属于中等风险的品种，其长期平均的预期收益和风险高于债券基金和混合基金，低于成长型股票基金。截至第二节基金的法律形式及运作方式依据法律形式不同基金2.公司型基金一、基金的组织形式1.契约型基金公司型基金依据基金公司章程设立，基金投资者是基金公司股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任，分享投资收益。公司设有董事会，代表投资者利益行使职权契约型基金依据基金管理人、基金托管人间所签署的基金合同设立，基金投资者自取得基金份额后即成为基金份额持有人和基金合同当事人，依法享受权利并承担义务契约型基金与公司型基金区别法律主体资格不同投资者地位营运依据不同契约型基金：不具有法人资格公司型基金：具有法人资格契约型基金：依据基金合同运营，设立上简单易行；公司型基金：依基金公司章程营运契约型基金：不具有股东权益，但可通过持有人大会表达意见公司型基金：享有公司股东权益依据运作方式不同基金2.开放式基金二、基金能否赎回1.封闭式基金封闭式基金

基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金。目前我国传统封闭式基金25只开放式基金

基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或赎回的一种基金运作方式。特指传统基金，不包括交易型开放式指数基金、上市开放式基金截止，我国开放式基金981只基金公司设立的基金〔前十位，按总份额排序〕：开放式基金与封闭式型基金区别期限不同份额限制不同交易场所不同封闭式基金：有固定的存续期，5年以上，我国一般为15年开放式基金：无期限封闭型基金：募集完成后，上市交易；交易在投资者间完成开放型基金：投资者向代销机构提出交易申请，交易在投资者与管理人间完成封闭式基金：份额固定，未经认可不得增减开放式基金：规模不固定，投资者可以随时申购或赎回开放式基金与封闭式型基金区别价格形成方式不同鼓励约束机制与投资策略不同封闭式基金：价格受二级市场供求关系影响开放式基金：基金净值不受投资者对基金供求影响，受证券投资组合资产价格影响封闭式基金：份额固定，经营压力较小，鼓励机制缺乏；长期投资开放式基金：受投资者赎回压力，鼓励约束机制有效；投资短期化；按投资基金投资标的分类股票基金〔与股票的区别〕债券基金〔与债券的区别〕货币市场基金指数基金中国的LOF创新上市开放式基金〔ListedOpen-endfund,LOF〕是指在交易所发行与上市交易的开放式证券投资基金。LOF本质上仍是开放式基金，基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购、赎回。LOF出售结合了银行等代销机构与深交所交易网络二者的销售优势。LOF投资者既可以选择在银行等代销机构按当日收市的基金份额净值申购、赎回基金份额，也可以选择在深交所各会员证券营业部按撮合成交的价格买卖基金份额。投资者可以通过跨系统转托管实现在深交所交易系统买卖和在银行等代销机构申购、赎回基金份额两种交易方式的转换。目前已经上市交易的如南方积配〔160105〕〔南方基金管理公司管理〕等。中国的ETF投资基金ETF〔ExchangeTradedFund〕。ETF是一种跟踪“标的指数〞变化，且在交易所上市的开放式基金，通过买卖ETF，可实现对指数的买卖。因此，ETF可理解为“股票化的指数投资产品〞。从本质上讲，ETF属于开放式基金的一种特殊类型，综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETF份额。不过，ETF的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票，这是ETF有别于其它开放式基金的主要特征之一。ETF有很多优点：ETF克服了封闭式基金折价交易的缺陷。ETF基金相对于开放式基金，具有交易本钱低、交易方便，交易效率高等特点。ETF管理费非常低，操作透明度非常高，可以让投资者以较低的本钱投资于一篮子标的指数中的成份股票，实现充分分散投资，有效躲避股票投资的非系统性风险。诸如上证50ETF、中小板ETF等。LOF与ETF的区别〔P83〕：T+0交易？思考：1、投资基金的价格受哪些因素的影响？2、投资基金面临的风险有哪些？基金价格波动因素根本面:经济因素:宏观〔经济增长与景气循环、利率引起本钱提高利润下调和筹资困难削减规模及资金外流、通涨、汇率提高吸引资金价格上涨〕、微观〔基金公司业绩、投资状况、管理水平〕政治因素：战争、大事件心理因素：预期心理、跟风、贪低、赌博非法投机：虚假交易、炒作、联手、谣言、内幕交易技术面：K线、均线、形态、指标等基金的风险系统性风险〔宏观经济因素、政治军事因素、市场风险、法律风险如不健全的法规被人为操纵〕非系统性风险〔个别行业、个别企业如摘牌、流动性风险、信用风险、经营风险等〕流动性风险〔赎回时产生的，做得好坏与否均可能被赎回〕其他风险〔基金管理人风险如管理水平及内控机制如基金银华事件、金融创新风险、为应付赎回的融资风险、连续经营风险、偏离契约风险、经纪人选择风险等〕我国的特点：品种稀缺、股权分裂、创新不够如不能做空〔对冲基金〕、政府干预不当、法规不健全、信息不透明、中介机构行为不端等带来的风险。第三节证券投资基金的开展一、基金起源及开展

英国资本充裕资本增值需求无专业投资产业革命1868187320世纪基金雏形：英国“海外及殖民地政府信托基金〞——类似股票；专门商业效劳模式形成：苏格兰，罗伯特.富莱明，苏格兰美国投资信托；1879年，公司型基金形成。并得以开展

基金业舞台转向美国20世纪40年代，美国当局加强对基金业的监管基金开展NorthAmericaSouthAmericaAfricaAsiaEurope全球基金业资产规模〔1998-2021〕19982002200720219.611.326.218.97全球基金业资产规模单位：万亿美元全球基金业资产规模〔2021-2021Q2〕二、全球基金业开展趋势与特点123美国占据主导地位，其他国家和地区开展迅猛开放式基金成为证券投资基金主流产品基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出4基金资产资金来源发生重大变化1980年，美国仅有6.25%家庭投资基金，现在约有50%的家庭投资于基金，基金占家庭资产40%左右。

开放式基金投资者账户结构资料来源：基金投资者情况调查分析报告(2021)开放式基金投资者资产结构资料来源：基金投资者情况调查分析报告(2021)国内基金业首现合并案例：华夏基金吸收合并中信基金。这是中国基金业十年来，首例基金公司合并案。早在2006年初，基金业内就已传出双方吸收合并的消息，而历经两年半时间，这一切均源于中信证券在资本领域的“长袖善舞〞。背后是中信证券。

资料：华夏基金管理成立于1998年4月9日，是“老十家〞基金公司之一，目前管理着30只基金及多只全国社保基金投资组合，截至2021年6月30日，该公司基金累计分红超过372亿元，已成为国内业务领域最广泛的基金管理公司之一。中信基金管理公司那么规模相对较小。成立于2003年10月的中信基金，管理四只开放式基金〔中信现金优势货币、中信稳定双利债券、中信经典配置混合、中信红利股票〕。按照程序规定，合并时要开基民大会。基金持有人大会是基金公司的最高权力机构。根据相关法规规定，基金持有人大会应当有代表50%以上的基金持有人参加，方可召开，而且，在讨论事项中如涉及转换基金运作方式、更换基金管理人等影响基金公司走向及基民利益时，必须要取得2/3以上到会基民同意，方可通过。

在华夏基金吸收合并中信基金后，中信基金的经营牌照被注销。中信证券的一系列举动不在逐步完成对旗下业务的整合，更重要的是创造了国内基金业10年来，首个基金公司合并案例，这对今后基金业整合那么显得更加重要。三、我国基金业开展状况19982004老基金发行1997.11.14?证券投资基金管理暂行方法?，进入标准化试点阶段2004.6.1?证券投资基金法?，基金业进行新开展早期探索阶段试点开展阶段快速开展阶段1978我国基金业开展阶段早期探索阶段16事件：1978，改革开放，社会资金需求剧增1987，中国新技术创业投资公司〔中创公司〕与汇丰、渣打集团在香港联合设立中国置业基金，投资于珠江三角洲乡镇企业，并在联交所上市；1990、1991年，上交所、深交所开业，中国资本市场形成；1992.11第一家投资基金——淄博乡镇企业投资基金设立；1997年底，老基金共75只，筹资75亿特点：无法可依、监管不力；证券市场狭小，不以金融产品为投资方向；资产质量不高；试点开展阶段26特点：基金在标准化运作方面得到很大提高。建立审批制度；提高准入门槛；明确基金托管人作用；建立信息披露制度；置换、合并老基金，推出开放式基金，实现历史跨越。1998年起，设立基金管理公司并进行试点改革；2001.9诞生第一只开放式基金：华安创新出台鼓励基金业开展政策措施，促进基金业开展。措施：新股配售、允许保险公司购置基金等基金产品创新层出不穷债券基金；系列基金；保本特色基金；货币型基金、LOF、ETF等快速开展阶段36特点：基金监管体系日益完善。?证券投资基金管理公司管理方法?、?基金运作管理方法?、?基金销售管理方法?、?基金信息披露管理方法?、?基金托管管理方法?、?基金行业高级管理人员任职管理方法?等；开放式基金成为市场开展主流。〔图〕基金公司业务多元化，出现一批规模较大的基金管理公司；〔表〕基金行业对外开放程度不断提高；合资基金管理公司数量不断增加：2021年，共有61家基金管理公司，合资33家；合格境内机构投资者QDII推出，2021年26家基金管理公司获得QDII资格基金投资者结构发生质的变化，个人投资者成为基金主要持有者2006年前，机构投资者比例60%，2007年末，个人投资者比例达87%大型基金公司规模总份额排名前十开放式基金(2021.3.1)总份额排名前十封闭式基金(2021.3.1)总份额排名前十开放式基金(2021.3.1)单位:家中国基金管理公司发展情况1998——2021