课程资料：期权交易策略课件

期权交易策略目录希腊字母的基础性质方向性策略基础策略：call/put进阶策略：verticalspread/（back）ratiospread波动性策略基础策略：calendarspread/straddle/strangle进阶策略：（iron）butterfly/（iron）condor希腊字母的基础性质Delta期权价格对标的资产价格变化的一阶导call的delta值恒为正，put的delta值恒为负，两者绝对值之和恒为1对call，无论剩余期限多长，恒有ITM>ATM>OTM希腊字母的基础性质Gamma期权价格对标的资产价格变化的二阶导无论剩余期限多长，ATM附近略左偏的期权gamma值最高希腊字母的基础性质Vega期权价格对标的资产波动率变化的一阶导无论剩余期限多长，ATM附近轻微右偏的期权vega值最高希腊字母的基础性质Theta期权价格变动对时间变动的比率无论剩余期限多长，ATM附近轻微右偏的期权theta的绝对值最高希腊字母的基础性质

希腊字母的基础性质

希腊字母

选择策略时需要考虑的因素市场方向上涨下跌横盘波动率的方向扩大缩小时间剩余期限风险可通过构建spread控制上下行风险成本可通过卖出OTM/ITM期权来降低成本，需让度部分收益说明

方向性基础策略

方向性基础策略如何选择行权价假定我们看好正股且当前隐含波动率偏低：买入call深度价内期权对正股的替代效果最好delta=87，gamma=0.35外在价值和时间损耗最小S=238.84，内在价值为48.84，外在价值为2.61，theta=-11.45深度价内的期权类似于自带止损的期货合约，需要权衡做多期货合约和买入深度价内看涨期权的性价比IF合约的保证金率为15%期权价格/正股价格=51.45/238.84=21.58%方向性基础策略如何选择行权价等价期权有加速上涨效应gamma=0.88外在价值和时间损耗最大S=238.84，内在价值为0，外在价值为17.15，theta=-21.57方向性基础策略如何选择行权价深度价外期权股价变动对其价格几无影响delta=16，gamma=0.56外在价值和时间损耗很小S=238.84，内在价值为0，外在价值为3.525，theta=-13.36盈亏平衡点高且盈利概率小到期时股价需收在290+3.525=293.525以上方可获利,到期时在价内的概率为16%方向性基础策略Delta对期权价格的影响远远大于Vega在考虑裸多call/put时，考虑的主要因素是股价变动方向但即使股价变动方向符合预期，仍可能因隐含波动率降低而给持仓带来损失需结合隐含波动率水平来选择交易方向方向性基础策略Delta对期权价格的影响远远大于Vega在考虑裸多call/put时，考虑的主要因素是股价变动方向但即使股价变动方向符合预期，仍可能因隐含波动率降低而给持仓带来损失需结合隐含波动率水平来选择交易方向方向性基础策略波动率的高低决定交易的方向隐含波动率和预测波动率隐含波动率和历史波动率当前隐含波动率水平在过去52周中位列45%，中等偏低当前历史波动率水平的过去52周中位列37%，偏低方向性基础策略小结行权价取决于持有期若预期持有时间较长对指数期权来说，深度价内的期权不如股指期货对个股期权来说，可用深度价内的期权来做方向性策略可较好地替代杠杆率低的正股时间损耗小若预期持有时间较短用平价期权来做方向性策略时间损耗不会很大gamma最大，有加速效应即使方向看对，仍可能因隐含波动率下跌而亏损方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

垂直价差交易小结

方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

方向性进阶策略

波动性策略何谓波动率？一定时间框架下，标的对数收益率的标准差波动率的方向如果价格缓慢但持续朝一个方向变动，最后可能价格变动很大但波动率保持不变如果价格变动虽然保持在一个狭窄的范围内，但以一个较快的速度来回波动，波动率可能很高波动性策略对价格波动的方向无预判，交易波动率变动的方向波动性基础策略

波动性基础策略

波动性基础策略盈亏分析ATM期权的外在价值最高，即月等价期权外在价值流失最快theta为三峰：只要期权价格不大幅变动，便可受益于时间损耗波动性基础策略

波动性基础策略

波动性基础策略

波动性基础策略

波动性基础策略

波动性基础策略

日历价差交易小结买入日历价差交易可同时受益于波动率放大和时间流逝，但价格大幅变动对其不利适用于波动率较低，预期后市会有V/倒V型反转行情的市场环境等价期权的时间衰减最快建仓时宜取剩余期限在30天以上（短期）的等价期权组合的希腊值在临界点前后flip，亦存在使组合同时受害于delta、gamma和theta的价格区间波动性基础策略

波动性基础策略

波动性基础策略

波动性基础策略

波动性基础策略

波动性基础策略

波动性基础策略波动性策略的构建规则

使组合建立之初的delta趋于0，对股价变动免疫如果恰有行权价在股价附近的期权，建立平价straddle若无，则建立strangle，使组合建立之初的delta尽量靠近0波动性基础策略

波动性基础策略

波动性进阶策略

波动性进阶策略

波动性进阶策略

波动性进阶策略

波动性进阶策略

波动性进阶策略

带保波动性策略

波动性进阶策略

带保波动性策略

波动性进阶策略

波动性进阶策略风险分析delta为双峰临界点为中间的行权价略偏左（228）两端峰值为两端行权价较外偏（183/274）gamma为三峰临界点有俩，为两端行权价较外偏（182/274）中间峰值为中间行权价略左偏（218）波动性进阶策略风险分析vega为三峰临界点有俩，为两端行权价较外偏（186/272）中间波谷大致为中间行权价（225）theta为三峰临界点有俩，为两端行权价较外偏（192/270）中间波谷大致为中间行权价（230）波动性基础策略

波动性进阶策略

波动性进阶策略

波动性进阶策略

波动性进阶策略

金融工程小组介绍范辛亭，中国科学技术大学博士，香港中文大学博士后，中山大学副教授李建伟，北大数学本科，新加坡国立大学统计学系硕士，香港中文大学金融学系博士袁继飞，同济大学计