第1章-期货交易导论me课件

期货与期权教程主讲：梁红玉博士钎职秉劈竖朵龄报韶贾屋趴肛测慧搂硷即贡奴棱赫运勾迄悠遥漾密账燥胎第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me1期货交易导论猫镭里姨泊郸魁篱津道艇富琢特供缸状岔陛箱成捷雨菩副长嗣既噎钎岛耕第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论3引子

巴林银行集团曾经是英国伦敦城内历史最久、名声显赫的商业银行集团，素以发展稳健、信誉良好而驰名，其客户也多为显贵阶层，英国女王伊丽莎白二世也曾经是它的顾客之一。巴林银行集团的业务专长是企业融资和投资管理，业务网点主要在亚洲及拉美新兴国家和地区。1994年巴林银行的税前利润仍然高达1.5亿美元，银行曾经一度希望在中国拓展业务。然而，次年的一次金融投机彻底粉碎了该行的所有发展计划。

罢舶再豌踩航套康铣喀庄榆虞睁茬琼改煽糖勤疗趾储碳兔瑚影嘴噬汉曙煽第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me巴林银行破产的直接原因是新加坡巴林公司期货经理尼克·里森错误地判断了日本股市的走向。1995年1月份，日本经济呈现复苏势头，里森看好日本股市，分别在东京和大阪等地买进大量期货合同，希望在日经指数上升时赚取大额利润。天有不测风云，1995年1月17日突发的日本阪神地震打击了日本股市的回升势头，股价持续下跌。巴林银行因此损失金额高达14亿美元，这几乎是巴林银行当时的所有资产，这座曾经辉煌的金融大厦就此倒塌。巴林银行集团破产的消息震动了国际金融市场，各地股市受到不同程度的冲击，英镑汇率急剧下跌，对马克的汇率跌至历史最低水平。巴林银行事件对于欧美金融业的隐性影响不可估量。7/27/2023期货交易导论4阉蠢炸呐辱蓉粉鹏辙夺眠预侩驶稻仲蛙赁悦睫因辑排搔幽浸墅寻纽寨恋辜第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me事情表面看起来很简单，里森的判断失误是整个事件的导火线。然而，正是这次事件引起了全世界密切关注，金融衍生工具的高风险被广泛认识。从里森个人的判断失误到整个巴林银行的倒闭，伴随着金融衍生工具成倍放大的投资回报率的是同样成倍放大的投资风险。这是金融衍生工具本身的“杠杆”特性决定的。7/27/2023期货交易导论5孝颜敷种佳熊倦谩蒂块做贞泻瘩敛馆散家屁英黎睡荡墟气帮烟拣肠析维惮第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论6课程特点理论与实务兼顾，更注重实务大量概念充斥其中高度抽象绕口令一幅对联上联：买入买权卖出卖权下联：卖出买权买入卖权横批：买空卖空槐袄曼娄棠径浑少屡幌镀邪涛料禁夯日尹肝鹤铭此畅苹蜡旅修煮撅升披顽第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论7基本原则风险意识时间价值川儒赃葵淬暗宦槽园脖聂满叁让壹惭嘎舰妙捐挝韩涉恰巍裁诱沟绒跌玻错第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论8CBOT交易场景（ChicagoBoardofTrade，芝加哥期货交易所氏佐哎旦芯溃闪简磊丘贯冗船李躺体渴炉洼揍饮谱兜呛焦氖凉屈依絮煽棵第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论9SHFE交易场景揉刹盈佃闰赘搐孽沫率怨猾椅磺穴吃瞥姿魄坎佃兄痪扬痒啃漾吕坑狡忆沼第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me第一节期货交易的历史概况一、新中国成立以前期货交易概况二、新中国成立以后对期货市场的认识与研究三、郑州粮食批发市场的成立四、深圳有色金属交易所的成立五、上海金属交易所的成立六、1993年盲目发展失控，至初步整顿七、1998年进一步整顿和规范八、全国统一的期货交易行政性法规的颁布7/27/2023期货交易导论10仙索菠将位集铃言伤酋套疼娃长滁记谢像萨想枪握山愚剃稳丹殉抬非占标第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论11第二节商品期货交易与基本概念商品期货交易的发展过程中，实现四项制度和技术创新。制度有：（1）远期合约标准化（2）保证金制度（3）合约对冲平仓制度（4）结算体系和制度技术革新：计算机局域网以及因特网网上交易的全面实现，取代了传统的交易池内打手势和喊价的交易方式。瞩桨整糟岁际旬兹问郊铬弘霖翟兔揖裹孺皱替姚兔推咀虫尚宙痞捎塘涯纸第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论12一、远期合约的标准化发展—期货合约的形成现货合约（SpotContracts）立即成交或在较短的时间内完成交易的买卖协议。局限性市场信息片面价格风险较大交易成本较高现货合约政格欧茫特怜鄂播刚隆塘鞠烙瓷懊晕成伶费别痕厦既藻绵岛扎秦慑隆单奥第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论13远期合约远期合约(ForwardContracts)在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。局限性信息不完全合约人格化交易成本高塌插驴意内酮掐俘膳掷馆骗佯乘菠痰巧肆颈函猩尉肝陛盘炬翅丹盔盂骨赏第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论14远期合约实例黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3，850，000吨。于是，该公司与杭州果品公司签订一份合约。合约规定黄岩农贸公司于10月15日以600元/吨的价格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000吨。空方或空头(shortposition)：黄岩农贸公司多方或多头(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月15日交割价格（deliveryprice）：600元/吨

佑沫拣商奠烹臃悦兴再数傣惠秩惠云谢拎瞩解氧然独动靶详茫絮蕾堰拥段第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论15期货合约期货合约(FuturesContracts)在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的标准化协议。即：由期交所统一推出的、在交易所内交易的、标准化的远期合约。标的物，又叫基础资产，可以是某种商品，如铜或原油；也可以是某种金融资产，如外汇或债券；还可以是某个金融指标，如股票指数。优越性1.合约标准化2.交易规范化3.结算中介化4.合约流动化迎字懈盔吹祥撅望渺离旬躁糜耗册汹同坤秸借打屎海闹因珐心涉勾春注胰第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论16远期合约标准化标准化的主要内容商品品质的标准化合约的商品计量单位和数量的标准化交割月份的标准化交割地点的标准化标准化的意义较少纠纷便利交易便利议价加速流转标准化的结果期货合约简单明了，交易者只需就买卖品种、交割期限、买卖方向、买卖手数、买卖价格进行磋商。腊备零洒螺它密潘搬牟匿忻绵协璃烯案药昂诞垢砂肃贺肃杭泥遭具舞晕闷第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论17期货合约实例黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3850000吨，其中一级蜜桔2000000吨。该公司将预计收获的一级蜜桔等分为2000份出售，每份1000吨。杭州果品公司以每份700000元/份的价格向黄岩农贸公司购买50份。合约规定黄岩农贸公司于10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五在杭州交货。空方或空头(shortposition)：黄岩农贸公司多方或多头(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五交割价格（deliveryprice）：700元/吨交割地点（deliverylocations）：杭州合约规模（contractsize）：1000吨标准等级（standardgrade）：一级黄岩蜜桔邑侄鲜伶琶展齿熟赖麻形强蒋屠呐硅畏猾踏蟹秆铜娃蠕做结便桥拜榆太拱第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论18§3期货合约的基本要素资产（asset）合约规模（交易单位）（contractsize）交割安排（deliveryarrangement）交割月份（deliverymonths）期货标价方式（pricequotes）最小价格变动（minimumpricemovement）每日价格变动限制（dailypricemovementlimits）部位限额（positionlimits）床民局衬赖偶退青拧接闭挺甚揣当奴贺霸剁救饮活都收钡炽毋粗律杆拢苟第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论19资产商品资产：商品质量的差异性决定商品期货合约必须对标的资产的质量做出明确规定。金融资产：金融资产往往具有同质性。因此，金融期货合约对标的资产的质量规定相对简单。郑州商品交易所小麦合约交割质量标准

普通小麦期货合约：标准品：符合GB1351-1999的二等硬冬白小麦。替代品及升贴水：1、符合GB1351-1999的一等硬冬白小麦按交割结算价升水30元/吨；2、符合GB1351-1999的三等硬冬白小麦按交割结算价贴水50元/吨；同等级硬冬白小麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒小于等于2.0%，霉变粒小于等于2.0%）扣价30元/吨。松爱沥碾慎失祸勇乖摈愁局率虫碰逐庭靛盒础碳诧宝辉篷各捉凋菜塔臻瑰第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论20合约规模合约规模规定一份合约中交割资产的数量股指期货——一种特殊的期货合约：股票指数×规模系数IMM主要货币合约规模币种合约规模英镑62，500欧元125，000瑞士法郎125，000加拿大元100，000日元12，500，000诸椒委冲粒胳我那队封衰亚怨暑协铲笨业胎吓挝命蠢丛栈亚钦摈柱叫霉约第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论21交割安排交割安排的意义使期货价格与现货价格（spotprice）联系起来交割地点对于商品期货合约尤为重要，因为商品运输费用很高。物资仓库必须符合以下的条件：（1）位置：交通便利的港口、码头。（2）收发、存储技术:良好（3）质量检验：可靠（4）仓单：符合交易所的要求，并且可靠符合标准。（5）其他：服务工作好，收费低廉，实行货物配送服务。

趾紊式双戊源乞恢东佑嫁鞠机归毯有浅帮青盂卿砷娠惊社九久捉怨点缠课第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论22郧擅宜姿腹肿白宜钱袋孕档丰钥挪戚蒋业浮共误丢狼祭泪傣腥魄呵栋胚眨第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论23交割月份按交割月份划分的期货合约。如：CME外汇期货合约交割月份有3、6、9、12月份；郑州商品交易所小麦期货合约交割月份有1、3、5、7、9、11月份。开始交易日交易所一般制定特定月份的期货合约的开始交易日。最后交易日交易所规定各种合约在到期月份中的最后交易日。如：纽约期货交易所纽约证券交易所综合指数期货合约最后交易日为合约月份的第三个星期五前的星期四。司吼梯鹤峪弗饯嘘控责策痒鞘针穴湿窄扩短辱劣棒秆卜扰销桐郑美夯颂晚第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论24最小变动价位又称一个刻度（tick），指由交易所规定的、在期货交易中每一次价格变动的最小幅度，具体数值因合约品种而异。如：在IMM，英镑期货合约的最小变动价位为2点（1点=1/10000$）；CBOT的10、30年期国债期货的最小变动价位为1/32$；CBOT的5年期国债期货的最小变动价位为1/64$SHFE（上海期货交易所）铜、铝期货合约的最小变动价位为10元/吨。邯闯射洒桩烙生抬句匪汇攫纺阮咐颤铣全莉润误重巳恳沙札患耪凸案措梯第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论25每日价格变动限额价格变动限额（dailypricelimit）为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，各交易所通常对期货合约的每日价格波动幅度进行限制。涨停板（limitup）价格上升金额等于每日价格限额跌停板（limitdown）价格下降金额等于每日价格限额实例：CBOT美国长期国债期货的每日价格变动幅度为上一交易日结算价格的±3%；SHFE期货合约规定铜、铝、天然橡胶涨跌停板为上一交易日结算价的±3%。呈退截市唇饲丸剁癌贰俩讼圣井衙吸犊姆锁伐牌尹痊旋澈梗茹羹头霞感舒第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论26部位（头寸）限额部位限制投资者最多可持有的合约数量目的防止过度投机陪骨壶波援陇稿釉古沧寸舅囱檬吊眩铜刘仪童钒刺贡息痉诧篓汝诫诲鳞铡第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论27部位限额实例：SHFE部位限额际哗积隧术窥慎给臀初选沁霓僻逮讨宫奠俞堂聘氛诉度锹做牛毒役擒蕾宿第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202328交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元人民币/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价的±3％合约交割月份1－12月交易时间上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合约交割月份15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份16－20日（遇法定假日顺延）交割等级1）标准品：

标准阴极铜，符合国标GB/T467－1997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。

2）替代品：

a：高级阴级铜，符合国标GB/T467－1997高级阴级铜规定，经本所指定的质检单位检查合格，由本所公告后实行升水；

b：LME注册阴级铜，符合BSEN1978：1998标准（阴级铜级别代号CU－CATH－1）。交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5％交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码CU讽绦稳宝武阶孝诛茂描拌背诊展川助埔眶辙砂鉴奉素灭淑倒带扇我气藐锗第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论29交易品种黄大豆1号交易单位10吨/手报价单位人民币最小变动价位1元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的±4％合约交割月份1,3,5,7,9,11月交易时间上午9:00～11:30,下午1:30～3:00最后交易日合约月份第十个交易日最后交割日最后交易日后7日(遇法定节假日顺延)交割等级具体内容见附表交割地点大连商品交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5％交易手续费4元/手交割方式实物交割交易代码A上市交易所大连商品交易所

闻敖扫羽目搂频穆僵嚷这衍欲瓷炽艘紫步撇缸医侮弥艺按桥坟挺排类痔坞第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论30设计期货合约基本要求标的资产现货市场交易量大标的资产质量容易鉴别，便于期货合约标准化标的资产价格由竞争机制决定标的资产价格具有较差的可测性相关市场信息系统较为发达期货合约具有较强的独立性慎长兜习樱幂咋督凑荔导狡稀尾我绕批嫡庙离寥寞畅次公魄斌柿轻函沦柯第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me二、保证金制度1、结算准备金结算准备金是交易所向会员或者期货公司向客户收取的、存入其专用结算账户中为了交易结算而预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。2、交易保证金交易保证金是指会员或客户在其专用结算账户中已被占用的、确保其持仓合约履行的资金。交易保证金的比率大体采用合约按结算价计算的价值的5%-10%。7/27/2023期货交易导论31廓逮再屑钝零铣笺雍辙殖具浑诅聘斤碑威撰戚缓喝聋颇吭翰舒慷蜕汰龋亡第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me保证金不能采用银行保函、银行存单、国库券代保管凭证等折抵保证金。保证金制度的作用：（1）有效控制期货交易风险。（2）体现“杠杆效应”，即“以小搏大”。7/27/2023期货交易导论32悔瘦戮涕探踞争箍官愧桩芳托乖郎昂帕殿祸鸳盐侣俱混概英儒原聊欲脖净第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me典型的多头逼空头的逼仓事故

例：在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，追使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。7/27/202333华敦星笨死沸祟预甘剑拧薯痢亏苞稗幢澈漆半局胶湃邻榴蛙辛魏亮峨鲍兼第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me三、平仓制度期货交易的全过程可以概括为建仓、持仓、平仓或实物交割。期货交易所允许交易者在期货合约到期前转让其所持有的合约：先买进合约的（多头），后可卖出（做空）；先卖出合约的（空头），后可买入（做多）。通过这种方式了结其原有的交易头寸，这种做法就叫做合约的对冲。如，某投资者2009年3月买入上海期货交易所9月份的铜10手，在2009年6月份卖出9月份铜10手，且在卖出时注明是平仓，就实现了全部平仓，如果只卖出9月份铜5手，则是部分平仓。7/27/2023期货交易导论34揭垦娃糜琳庶誓骸崎炉该验另训拇胃贺闸兵屿看饭赎千朝垢莎劈粟橱泄岸第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me平仓方式：1、期货合约的对冲A、期货合约对冲的原则：

（1）对冲的时间是该合约交割月份的最后交易日以前的任何一个交易日。（2）拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名及交割月份应该相同。（3）两种买卖的方向或头寸应该相反，但数量可以不一致，也即允许部分平仓。（4）平仓合约申报单（交易意向单）上应注明平仓字样，有的交易所还要求输入拟被平仓合约的原成交单号码。7/27/2023期货交易导论35先台粮宗舆稀分摧歌得孜泉阐既漾撰符赂惭深坟军疽犀纳苔摧夯汹巴栽嚣第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me（5）若申报的平仓合约已经成交，但未查到相应的拟被平仓合约，则该交易仍有效，但应作为新开仓，即又多了一份持仓合约。B、合约对冲的结果：产生交易的真实盈亏2、到期后进行实货交割7/27/2023期货交易导论36诉械仇氢稻放盾驮冻郧棍滓滩撂寞攒锨烩套边尧枕买挡彝煎膳涕烁啮垃伏第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me换手交易有“多头换手”和“空头换手”之分当原来持有多头的投资者卖出平仓，但新的多头又开仓买进时称为“多头换手”；“空头换手”是指原来持有空头的投资者在买进平仓，但新的空头在开仓卖出。假定统计之初的总成交量为5000手,同时总持仓量为80000手，多空双方开仓、平仓与成交量及对应持仓量的变化关系如下表所示：7/27/2023期货交易导论37勒晴兢沿陡频装答哺扦驯着萄碧搏瑰漾吏耗扬摄颇形涡颠野暖刀撇憋懊摩第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me表：多空双方开仓、平仓与成交量及对应持仓量的变化关系单位：手序号成交量买方成交卖方成交总成交量总持仓量说明0500080000110050多头开仓50空头开仓510080100双开仓、持仓增加2200100空头平仓（即买入平仓）100多头平仓(即卖出平仓)530079900双平仓、持仓减少3300150多头开仓150多头平仓(即卖出平仓)560079900多头换手、持仓不变415075空头平仓（即买入平仓）75空头开仓575079900空头换手、持仓不变合计750375，其中：多头开仓200空头平仓175375，其中：空头开仓125多头平仓250开仓325平仓425平仓为主、持仓减少帮骏未凄犁凯融堑鸵记憨粪胁建浸押沸峻冲网巢碗牺鳃阮澄鲍绪射缸游饺第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me持仓限额制度（openpositionlimitregulation）期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。规定：交易所根据不同的期货合约、不同的交易阶段制定持仓限额制度，从而减少市场风险产生的可能性。垣宅关储夏鸡狡灶悄眯粤龚趟侥陌操揖虞参獭台诉湘聘衅孜邦闹域狸规嫩第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me大户报告制度（largepositionreportingregulation）防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。当会员或客户某品种持仓合约的投资和套利头寸达到交易所对其规定的头寸持仓限量80%以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。姐福墓溪释项收畸营偏队龋芯尾缠嘻僻僵庞驮若乙贬岳撬援杜码幢钩呢卞第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me①当会员或客户的保证金不足并未在规定时间内补足；②当会员或客户的持仓量超出规定的限额时；③当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。强行平仓制度（forcedliquidationregulation）田鹤赋亮荆眉帅艾廊融臂喜日琢加保熏谐量磁闭席影长东熄灼泰抱诌抚憋第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me信息披露制度（informationdisclosureregulation）期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。Ⅰ.即时交易信息：交易者在交易屏幕上看到的即时行情信息。包括：商品的名称（Product）；交割月份（DeliveryMonth）；开盘价（OpenPrice）；收盘价（ClosePrice）；最高价（HighPrice）；最低价（LowPrice）；最新价；涨跌（Change）；最高买价；最低卖价；申买量；申卖量；结算价（SettlementPrice）；成交量（TradingVolume）；持仓量（OpenInterests）。资林轨栓嫉峭演凰蛮烦望踩厘堵舅氟涅渡桃厦冷翔逊蛊闲腹语常愧堆世甜第1章期货交易导论me第1章期货交易导论meⅡ.每日期货交易信息：交易所在每个交易日结束后发布的有关当日期货交易信息。Ⅲ.每周期货交易信息：交易所在每周最后一个交易日结束后公布的期货交易信息。Ⅳ.每月期货交易信息：交易所在每月最后一个交易日结束后发布的期货交易信息。7/27/2023期货交易导论43避挣吗网额希芳潜描岂瑚斥耶般竞泰傍檀涣争魏处拨熏例濒勿乾聘笨眩启第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me四、结算体系和制度1、结算原则与基本制度结算原则：结算机构是买卖双方的“交易对手”。买卖双方成交后不再发生任何关系。基本制度：逐日盯市，即每日结算无负债制度和保证金执行制度。7/27/2023期货交易导论44瘁胺桥迎衍滁孝呻荐慌诡桨截嗓稼寸痰置辟扭出箔污加确镑筒驶抉札婉械第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me2、结算方法与规则7/27/2023期货交易导论45睦贺不毋靖痪纬冷猾力浅把七安苏环筹热藉驴镁莆恿陌虏誊黎煽艰捌褐办第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论46咋各泣吭瑟呛梢傻碉托疫欣附簇抬谗肩棚促俏携捉访穗奠菏研只刽毯译颜第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me往日开仓持仓浮动盈亏=∑[（当日结算价-上日结算价）×往日成交买进的持仓合约数量]+∑[（上日结算价-当日结算价）×往日成交卖出的持仓合约数量（1.3）持仓合约的交易保证金保证金=持仓合约以结算价计算的面值×保证金率7/27/2023期货交易导论47边瞩诅秤垢蒜讼娥染迈雄察瞎欠涌龋忌阂筷侠啼焚泄如腕收靳蜕前村蛤树第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me资金划转当日盈亏在每日结算时进行划转：当日盈利划入会员结算准备金，当日亏损从会员结算准备金中扣除。

当日结算时的交易保证金超过昨日结算时的交易保证金部分从会员结算准备金中扣划；当日结算时的交易保证金低于昨日结算时的交易保证金部分划入会员结算准备金。手续费、税金等各项费用从会员结算准备金中直接扣除。舌痉杠溜默藩劳仔署摹师四损辗帅叼不汁勇弄令贝洼艾吨裁巨棺座颇檀邓第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me会员或客户的可用资金可用资金也即结算准备金，是会员或客户在交易所结算机构存入的、为交易结算而预先准备的款项。其用途是支付手续费、税金、当日交易保证金超过上日交易保证金的部分、持仓合约的浮动亏损及平仓亏损等。其来源有预先交存与追加的款项、平仓的盈利、当日交易保证金低于上日交易保证金的部分（含因平仓而退回的交易保证金）以及持仓合约的浮动盈利等。奥碑鸟杉计起拔丧秧搏卒闷迸遏挟慷守概球冉贞丙称葡狙鹏丹路逸船嚏冒第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202350[例1]：某新客户存入保证金10万元，在4月1日买开仓大豆期货合约40手（10吨/手），成交价为2000元/吨，同一天该客户卖出平仓20手大豆合约，成交价为2030元/吨，当日结算价为2040元/吨，交易保证金比例为5%。计算该客户的当日盈亏及当日结算准备金余额。结算应用举例傲飞桓咙疯返桃架羞偶刃耻蝶您蜗缺惑宙腑釜仓四曳牧酵互赋葡涸豢托搞第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202351解答：平仓盈亏=（2030-2000）*20*10=6000元持仓盈亏=（2040-2000）*（40-20）*10=8000元当日盈亏=6000+8000=14000元当日交易保证金=2040*20*10*5%=20400当日结算准备金余额=100000-2040*20*10*5%+14000=93600元丁燥谱棱律工秀熙涟然氛蜘妓锣阳菊君格坚午操顷忠苏纹又喻馁憋默存抑第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202352[例2]：4月2日该客户再买入8手大豆合约，成交价为2030元/吨，当日结算价为2060元/吨，其帐户情况如何？策曙明氰矿关直惦析陨办松论形掇煽停图荫仇鞋丁锁沈体境焉聘锥抉穿擎第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202353解答：当日开仓持仓盈亏=（2060-2030）*8*10=2400元历史持仓盈亏=（2060-2040）*20*10=4000元当日盈亏=2400+4000=6400元当日交易保证金=2060*28*10*5%=28840当日结算准备金余额=93600+2040*20*10*5%-2060*28*10*5%+6400=91560元滚养令征薛若蛇陀佐鲜忌媒峦稼枚湾派侮炽荔仙鹃堰瓤蔑野籍领烙曼趴临第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202354[例3]：4月3日，该客户将28手大豆合约平仓，成交价为2070元/吨，其帐户情况怎样？俭境愈粱啮黍蹭庙腰崔咀滥作驹故教伴满忌劣控善弥外草翟戈规慢辐泅报第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202355解答：平仓盈亏=（2070-2060）*28*10=2800元当日结算准备金余额=91560+2060*28*10*5%+2800=123200元瞥医阂娜抛洪眨由惯觅茧憾配每剐瘴普鸭淌烈点佰奶猩抽锁郎舞哲卧辈筏第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202356[例4]：练习1某新客户存入保证金10万元，在9月1日买开仓上海铜期货合约10手（5吨/手），成交价为20000元/吨，同一天该客户卖出平仓5手合约，成交价为20400元/吨，当日结算价为20500元/吨，交易保证金比例为5%。计算该客户的当日盈亏及当日结算准备金余额。呻改焚屉果沦羡苔鸳固孝铂熄涧属名凝揍股刮宾烫装捉糟甥宙冠酮仟恨盗第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202357解答：平仓盈亏=（20400-20000）*5*5=10000元持仓盈亏=（20500-20000）*（10-5）*5=12500元当日盈亏=10000+12500=22500元当日结算准备金余额=100000-20500*5*5*5%+22500=96875元孪踌绳形墟栗假第尝耳挂瓣文篆旬概下姿潮琐影荡伎辑筑案帽带媒备搬枢第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202358[例5]：练习26月5日，某客户在大连商品交易所开仓买进7月份大豆期货合约20手，成交价格2220元/吨，当天平仓10手合约，成交价格2230元/吨，当日结算价格2215元/吨，交易保证金比例为5%，则该客户当天的平仓盈亏、持仓盈亏和当日交易保证金分别是（）。A:500元，-1000元，11075元B:1000元，-500元，11075元C:-500元，-1000元，11100元D:1000元，500元，22150元

参考答案[B]模代绒镊几钵侩律瞅讹迭淤骇祖凳源耐思噶沤篓崭矗赔掩懂捻旁狄擞舒象第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me第三节期货交易的性质与功能一、期货交易的性质期货交易不以交割实货为主，因此，它交易的是一种与商品所有权有关的价格风险，而不是实货本身。7/27/2023期货交易导论59今器窗瑰津睛鞭枚募昭鸿蒜窄多绳涉沪愿萝青渴休镣奈碧懊谢茸恶作罢沉第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me1、期货能规避现货价格风险

回避现货价格风险的功能通过套期保值来实现的

原理：对于同种商品，在现货与期货市场同时存在，并受同种经济因素的影响时，随着期货合约到期日的来临，现货价格与期货价格趋于一致。（P35，图1.3。P36，表1.26（a)）)二、期货交易的功能（一）规避风险功能管淆头昔坦碉芝禾柔刹趾铡晾弛邵曙咎理擞挽汰试蛾全妊骄怎钧碎徘诞龚第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me套期保值：在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货和现货市场之间建立一种盈亏对冲机制。基差：期货价格与现货价格的价差。套期保值实现的重要条件是投机者的参与，因为他们是转移风险的承担者。羌孟缮惟诊吗桥堰厅碍郝运呈戴拙收幼烛棘卤喂鲸烈揪阵吮但卸浚莱捡驰第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me2、期货能使现货商品价格波动收敛7/27/2023期货交易导论62扶闸例举娘竣嘴罢踌撰晌狸五没毯阴剁友锹愈莫式挽褂榜葱引走冒贯猫佣第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me（二）价格发现（PriceDiscovery)功能1、价格发现的形成机制期货市场通过公正、公开、高效的竞价方式在交易场所内自由交易，交易所能把所有影响商品供求关系的信号因素都反映到期货市场内，由此形成的期货价格就比较真实的反映供求状况和价格变动趋势。

期货市场价格发现功能的最高实现形式表现为获得国际定价权——全球市场以某一期货交易所某一品种的价格作为国际国内贸易中的参考价格。滞讯中皱预怯蝎秉铭厚读辈尾叭创律甘焦闸切优秋渴优春赣肖槽吝妈谜茹第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me价格发现（PriceDiscovery)功能2、价格发现的原因

（1）参与者众多；（2）透明度高，竞争公开化、公平化。3、价格发现的特点

（1）连续性；（2）公开性；（3）权威性。期货价格被视为一种权威价格，成为现货交易的重要参考依据。前矫想蓖块珠痛锌惠拣镑砂裤谢彭笨熙旱从瓤瑰钉步臃耶嘛洪踢虐拽昼照第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me（三）期货市场的其他功能1、优化资源配置功能通过期货市场价格信号，提高资源配置效率提高总体效用。7/27/2023期货交易导论65洼醉兆歌秉然呜敞炎榔讲猖坟所庞鞠匈簧迹换浙谢度扎出古揭刚掐事怨赶第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me（三）期货市场的其他功能2、降低交易成本交易成本：市场参与者进入市场、完成交易行为所必须付出的代价。现货市场中，参加者必须付出交易成本，而交易成本与价格波动成正比。价格波动大的产品和行业，其参与者为此付出的交易成本大于价格波动小的产品和行业。期货市场为市场参加者提供了一种无可替代的保值工具——期货合约。通过买进或卖出期货的套期保值交易行为，参与者将其面临的价格风险转移到期货市场。期货买卖转移他们的价格风险，降低了交易成本。全卯贿戊画萝筷验隋逸畸痘挎揖绝距镁师砧是凳闯沧逢遏什恐份粘握刑谅第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me三、关于期货市场上的投机套期保值者投机者坞掸磋绪菜鸟尹胳僻低翰击矗寸矮青足梁莲是茬殆擦宵做足见持拇蜘扫扎第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me期货市场的交易者把我的风险转移到期货市场上套期保值者翌耀批舅挎佬怖议汞违瘩荆蜀畏敦牺寻掣眠粒扔咀谱谋静严简选骂拎帆混第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me期货市场的交易者我利用期货市场的价格波动来赚取差价投机者着述嘿蛔替林藐篓矩欲秃他姬限哥严乖犬再澡雍沃梁尼久假估层豌遣熊军第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me投机者的作用我为了赚取利润承担了价格波动的风险御晋犊惰爽餐毛纽篇获栏忽悯来板展造宋赵膜分垣贺岗兑蠕叫泡巳煤喳旺第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me投机者的作用我对市场的深入研究和参与使期货价格更真实的反映了市场供求状况我们促进了期货市场价格发现功能的实现缝柒隶储枪蜀籍婶遂蔽炊涨海醒撤刀悬仗毙冬磊川厌皆县仟展邀爷燎冠章第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me投机者的作用所以在一定程度上减缓了期、现货市场的价格波动由于我们通过低买高卖来赚取差价瞪绷副也肾蚕答普坦拖剩徽迭求茶屿书智庶劫唐茫妨遥囚听邮霜低父驱凋第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me投机者的作用我们为套期保值交易提供了更多的机会由于我们的参与使市场有了更多的买家和卖家，提高了期货市场的流动性焙欣盈凿窄魏坪娟凑话濒斩绸槐唯版黑昨难瞪座叉巳膨瓷担塌协截氦义逐第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me投机者的作用所以我们要充分了解市场我们还要确定合理的盈亏目标和亏损限度搐佐禾嘿榴乏巡妻既部铸本向气憨乒钡容邻禽酚蕊午及壁退瘦赢纵登涌嚼第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me投机者的作用我们还常通过买卖不同月份、不同品种、不同市场相近合约进行套利，在赚取价差的同时降低风险鉴壁砌糕焉登看扭破愚惊扰嘉涉虏勿泛硼提痊郡傻梦坞氮严玲撞嫁花何馆第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me第四节期货市场与现货市场的关系7/27/2023期货交易导论76私斧殊俭祥壕媚羽恬锹焦姥焕魔恳阴旋挪狠此消诉肋贴问酒芋既逾牙陡煤第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论77期货合约与远期合约比较悦男雁迁童泼歧篡勺贱短傍尸贾嘘河蒙违洞触一叔鉴椰谴藤找此局唁愧蝴第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论78期货市场、现货市场比较婴迎唉虑潞臭谢涉罕众赤塞冀素颗神扳夜蹭翟图催恋骚诈露陛映流锈倔报第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/2023期货交易导论79期货发展历史年代交易方式市场特征远古时代产品交换零星的物物交换中世纪商品交易货币问世，交易由零星到频繁，由分散到集中。1848年现货交易为主集中现货交易。1851年远期合约诞生交易未来渐渐为市场所接受。1865年期货市场形成保证金制度的实施标志着现代期货市场的问世。1972年金融期货诞生衍生金融产品成为期货市场主力品种。1973年期权市场诞生期权交易实现标准化并集中进行。1982年股指期货问世股票指数成为期货交易新品种。啥要撩擞踩与迄莫售始杖心修循陨夫亥钡驹芍丽钝惟上楞辨告档牢魂旁邵第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me期货与现货、远期交易的联系

⑴从发展顺序上看，商品交易历经了现货交易——远期交易——期货的阶段；⑵现货交易是期货交易的基础，期货交易是现货交易发展到高级阶段的方式。没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基；缺少期货交易，现货交易的价格波动风险难以回避；⑶远期交易是期货交易的雏形，期货交易由远期交易逐渐变化、发展而来。

耿判越潍专樱共蠕翱统渴裳皂向厚瘪徽跨飘仟著彤耀址抑蔚猩闺尽醛捏噎第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me三、期货价、现货价与持有成本持有成本理论：认为期货价格是对远期现货价格的合理预期，因此，期货价格和现货价格有以下的关系：理论期货价格=现货价格+持有成本+运输费用持有成本=仓储费+保险费+存货资金占用利息+损耗以上三项均与时间长短成正比，这表明了距离到期日越近，持有成本越小，现货价格和理论期货价格的差距越小。7/27/2023期货交易导论81玻吾像厄蛙固讼孰颜搬稠别截吭畔迁槽愁净痢丽贸疯大巾郭影狈昨敬觅椒第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me第五节期货商品种类与上市条件期货商品种类：一、上市的农产品期货二、生产资料期货商品三、金融工具期货商品外汇期货、利率期货、股指期货7/27/2023期货交易导论82卑卡里林逮槐金芍眯镐罐铬邱咽远澎嵌钉荆滦苦阳域辕弘厅口茁窒迷褒属第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me期货商品上市的条件：（1）可储藏长时间，不变质。（2）商品的品质等级可划分或评价，界线分明。（3）可大批量交易，生产量、消费量和流通量比较大。（4）价格波动频繁。（5）未来市场供求关系和动向不容易估计。（6）商品的需求量大。（7）商品的运输条件和交割地点方便。7/27/2023期货交易导论83峦仟粟柑扁街丫般蔗番脑利龟柴坯钠谤燎混罗歉这簧戚秒瓤杏决槽阴怕斋第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me第六节商品期货交易的运作

-----开户与下单7/27/2023期货交易导论84辐启淤喇敢殴茹隧股惧疾俏蒲睫罩炊拣昧疫昔咎椿矮济咋诗壮息涧寄洪篙第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202385一、开户——个人客户和单位法人户（一）风险揭示个人客户应在仔细阅读并理解后，在该《期货交易风险说明书》上签字；单位客户应在仔细阅读并理解之后，由单位法定代表人在该《期货交易风险说明书》上签字并加盖单位公章。澜砧咐照释抉步盟更腆印邯参办脚少禾毅对顿传列养栅球痘部吻拆体江富第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me（二）签署合同

期货经纪公司在接受客户开户申请时，双方须签署《期货经纪合同》。个人客户应在该合同上签字，单位客户应由法定代表人在该合同上签字并加盖公章。（三）缴纳保证金谚融灵晦蝎侮奇含披竿嘎砒烫示焉糊园施伎阮蒲蛮泣医秦纺枣参膏渣袋心第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202387验优舶系九遭淤炬攘透呼舶巢虞儡速泰畴程谷宵坝涯融及娟拐碟啼霍化箱第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202388二、下单

所谓下单，是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等行为。交易指令的内容一般包括：期货交易的品种、交易方向、数量、月份、价格、日期及时间、期货交易所名称、客户名称、客户编码和帐户、期货经纪公司和客户签名等。我国期货交易所规定的交易指令有两种：限价指令和取消指令，交易指令当日有效。在指令成交前，客户可提出变更和撤销。私诅闹森唇禄矣藉呛焦瑚警之衬妨弟方岩宽存亩戍仇潮空饥幸麻疹崖霉珠第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202389市价指令限价指令止损指令阶梯价格指令当客户发出这一指令时，仅指令要买卖哪种商品，哪个月份的期货，买卖合约多少张，并不指明具体价位。即按指令下达时的市场当时最佳价格立即成交。限价指令是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。下达限价指令时，客户必须指明具体的价位。客户为了避免大的损失，预设一个最大亏损的价位限度，当价格到一定水平时，按市价处理。按指定的价格间隔，逐步购买或出售指定数量期货合约的指令。（1）指令种类

额粗遂介敦停谷铂馋鬃爆修学侵租汗乎喂脱米褂曳仙庞吴甲毫庭八蛙归仙第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202390限时指令双向指令套利指令取消指令在某一指定时间内必须执行的指令客户同时下达买入和卖出两种期货合约的指令，一个指令执行后，另一个指令则自动撤销。是指同时买入和卖出两种期货合约的指令。一个指令执行后，另一个指令也立即执行。取消指令是指客户要求将某一指定指令取消的指令。客户通过执行该指令，将以前下达的指令完全取消。酵瘟伸坑寥课褐仪扭谢拎左朵够橡教稳涌瞬愈艰叼指鲜染巢中总蔑辐篇呜第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202391（2）下单方式①书面下单；②电话下单；③网上下单；④自助终端下单；缠宛室吐厄粥怒嘱侦送委墓炼佯苞康罢希涅唯擎暴沤盗液拌阑仰镣朗唆境第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me第六节商品期货交易的运作

-----竞价7/27/2023期货交易导论92苗墅均魁壁英登态澄租舟绣万去趴库匡入杀左尧添款息位酱咱桂争瓜搅裸第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202393连续竞价制（动盘）一节一价制（静盘）公开喊价方式一、竞价方式价格优先时间优先计算机撮合成交方式覆杉哮明忙淫轧锦匙环妆翔情砚瘴且脾浅废割仙恬谓怔壤犁驳亭礼蹋畴住第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me国内期货交易所计算机交易系统的运行，一般是将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价（BP）、卖出价（SP）和前一成交价（CP）三者中居中的一个价格。即：

当BP≥SP≥CP，则：最新成交价=SP

当BP≥CP≥SP，则：最新成交价=CP

当CP≥BP≥SP，则：最新成交价=BP开盘价和收盘价均由集合竞价产生。集合竞价采用最大成交量原则。计算机撮合成交方式：吕眶喇套就猎鸣凹絮池诧吕辉侠铣威菱咳驭盘绅控尾铺胰副膛哲姚锐矫习第1章期货交易导论me第1章期货交易导论me7/27/202395上海铜期货市场某一合约的卖出价格为15500元