世界经济学-第十章-当代国际货币制度的发展与金融全球化课件

第十章当代国际货币制度的发展与金融全球化第九章当代国际货币制度的发展与金融全球化第一节国际货币制度的发展与变化第二节金融全球化的发展及其趋势第三节金融全球化进程中的金融区域化第四节金融风险全球化与国际金融监管的发展世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化2第一节国际货币制度的发展与变化一、布雷顿森林体系的建立与瓦解二、牙买加体系与浮动汇率制的实施三、改革现行国际货币制度的不同主张四、各国汇率制度的选择世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化3国际货币制度所谓国际货币制度，是指一组由大多数国家认可的用以确定国际储备资产、汇率制度以及国际收支调节机制的习俗或有法律约束力的规章和制度框架。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化4一、布雷顿森林体系的建立与瓦解1944年7月，在美国新罕布什尔州（NewHampshire）的布雷顿森林(BrettonWoods)市，召开了有44个同盟国的300多名代表参加的“联合和联盟国家国际货币金融会议”（简称“布雷顿森林会议”）。通过了以美国提出的“怀特计划”为基础的“国际货币基金组织协定”和以美国提出的“联合国复兴开发银行计划”为基础的“国际复兴开发银行协定”（总称“布雷顿森林协定”）。因为此国际货币制度是在布雷顿森林协定的基础上产生的，所以被称为布雷顿森林体系。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化5怀特计划是美国财政部长助理怀特提出的“联合国平准基金计划”，主要内容是：1．以基金制为基础。基金至少为50亿美元，由会员国按规定的份额缴纳。份额的多少根据会员国的黄金外汇储备、国际收支及国民收入等因素决定。2.基金货币与美元和黄金挂钩。基金规定使用的货币单位为“尤尼它”（Unita），每一“尤尼它”等于10美元或含纯金137格令（1格令=0.0648克纯金）。3．表决权取决于会员国缴纳的份额。各会员国在基金组织里的发言权与投票权同其缴纳的基金份额成正比例。4．稳定货币汇率。会员国货币都要与“尤尼它”保持固定比价，不经“基金”会员国四分之三的投票权通过，会员国货币不得贬值。5．取消外汇管制、双边结算和复汇率等歧视性措施。6.调节国际收支。对会员国提供短期信贷，以解决国际收支逆差。7.“基金”的办事机构设在拥有最多份额的国家。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化6凯恩斯计划是英国财政部顾问凯恩斯拟订的“国际清算同盟计划”，内容主要是：（l）建立“国际清算同盟”，相当于世界银行。（2）会员国中央银行在“同盟”开立往来账户，各国官方对外债权债务通过该账户用转账办法进行清算。（3）顺差国将盈余存入账户，逆差国可按规定的份额问“同盟”申请透支或提存。（4）“同盟”账户的记账单位为“班科”（Bancor），以黄金计值。会员国可用黄金换取“班科”，但不可以用“班科”换取黄金。（5）各国货币以“班科”标价，非经“同盟”理事会批准不得变更（6）会员国在“同盟”的份额，以战前3年进出口贸易平均额的75％来计算。（7）“同盟”总部设在伦敦和纽约，理事会会议在英、美两国轮流举行。凯思斯计划是基于英国当时的困境，尽量贬低黄金的作用。这个计划实际上主张恢复多边清算，取消双边结算。当然，也暴露出英国企图同美国分享国际金融领导权的意图。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化7布雷顿森林体系的主要内容布雷顿森林体系是一种美元与黄金挂钩（即美元与黄金保持固定比价，各国政府可随时用美元按固定比价向美国政府兑换黄金）、各国货币与美元挂钩（即各国货币与美元保持可调整的固定比价）的可调整固定汇率（即各国货币对美元的波动幅度为平价上下各1%，各国货币当局有义务在外汇市场上进行干预以保持汇率的稳定；只有当一国发生“根本性国际收支不平衡”时，才允许升值或贬值；当平价变动超过10%时，须经国际货币基金组织批准）的国际货币制度。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化8布雷顿森林体系的积极作用在一定程度上弥补了当时普遍存在的国际清偿能力和国际支付手段的不足，从而消除了影响国际间商品流通的障碍，促进了全球贸易的发展；以一个比较稳定的汇率确保了全球贸易和国际资本流动的安全与稳定；它消除了战前各个货币集团之间的相互对立，避免了各国之间相互进行外汇倾销，结束了国际货币金融关系动荡不安的局面。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化9布雷顿森林体系的根本缺陷要满足世界经济和全球贸易增长之需，美元的供给必须不断增加，从而美国的国际收支逆差必然不断扩大。而美国国际收支逆差的不断扩大和美元供给的持续超速增长，一方面将使美元与黄金之间的固定比价难以维持；另一方面，必将对美元产生贬值压力，并导致美元与其他国家货币的固定比价也难以长期维持，从而使这种国际货币制度的基础发生动摇。简言之，美元的双重身份和双挂钩，是布雷顿森林体系的根本缺陷。由美国经济学家罗伯特·特里芬（RobertTriffin）发现的这一根本缺陷即“特里芬两难”（TriffinDilemma）世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化10布雷顿森林体系的瓦解1960年10月，国际金融市场上爆发了大规模抛售美元、抢购黄金的第一次美元危机。20世纪6０年代中期，美国被迫实行“黄金双价制”（Two-tierGoldPriceSystem），即在官方和私人黄金市场上分别实行两种不同的金价。这意味着以美元—黄金为基础的布雷顿森林体系已难以维持。SDRs1971年，美国尼克松政府被迫于当年8月1５日宣布实行“新经济政策”，即对外停止履行美元兑换黄金的义务和对内冻结工资与物价。它宣告了美元与黄金的官价兑换的终止和布雷顿森林体系的解体。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化11国际货币基金组织国际货币基金组织（InternationalMonetaryFund，简称：IMF）于1945年12月27日成立，其职责是监察货币汇率和各国贸易情况、提供技术和资金协助，确保全球金融制度运作正常；其总部设在华盛顿。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化12执行董事会负责日常工作，行使理事会委托的一切权力，由24名执行董事组成，其中8名由美、英、法、德、日、俄、中、沙特阿拉伯指派，其余16名执行董事由其他成员分别组成16个选区选举产生；国务院任命张涛为驻国际货币基金组织（IMF）中国执行董事，中国的朱民还在此前不久担任了IMF副总裁一职。中国是该组织创始国之一。1980年4月17日，该组织正式恢复中国大陆的代表权。2010年中国的份额将由目前的3.65%升至6.19%，超越德、法、英，位列美国和日本之后。不过，改革后拥有17.67%份额的美国依旧拥有“否决权”。

世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化13特别提款权（specialdrawingright,SDR)是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金(PaperGold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权（SDR）。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化14普通提款权（GeneralDrawingRight缩写为GDR)与特别提款权SDR相似，普通提款权也是分配给国际货币基金组织（IMF）成员国的。但与特别提款权不同的是，普通提款权是信贷，而特别提款权可以作为成员国现有的黄金和美元储备以外的外币储备。普通提款权是为了解决会员国经常项目逆差而发放的，期限一般为3至5年，最大限额为其份额的125%。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化15二、牙买加体系与浮动汇率制的实施1．牙买加体系的建立及其主要内容2．浮动汇率制的实施世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化16牙买加体系的建立1976年1月，国际货币基金组织“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦召开会议（即“牙买加会议”），就若干重大的国际金融问题达成协议，即“牙买加协议”（JamaicaAgreement）。同年4月，国际货币基金组织理事会通过了《IMF协定第二修正案》，从而形成了新的国际货币体系。该协议从1978年4月1日起生效，在此基础上形成的国际货币制度被称为“牙买加体系”。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化17牙买加体系的主要内容内容：汇率安排多样化；承认浮动汇率制，自由选择黄金非货币化和储备货币多元化；平价与清算增强特别提款权的作用。扩大基金份额，增加对发展中国家的资金融通牙买加体系否定布雷顿森林体系中的双挂钩制度；而保留和加强了国际货币基金组织的作用。牙买加体系是在保留和加强国际货币基金组织作用的前提下，对布雷顿森林体系的进一步改革。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化18浮动汇率制的实施1973年以来实行的浮动汇率制，并非是纯粹的自由浮动，而是以管理浮动为其基本形态：各国政府不仅对于汇率的波动均有不同程度和不同方式的管理，而且还初步形成了有关国家在必要时联手干预外汇市场、共同协调汇率政策的国际管理形式。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化19对牙买加体系的评价牙买加体系的积极作用

(1)多元化的储备结构摆脱了布雷顿森林体系下各国货币间的僵硬关系，为国际经济提供了多种清偿货币，在较大程度上解决了储备货币供不应求的矛盾；

(2)多样化的汇率安排适应了多样化的、不同发展水平的各国经济，为作国维持经济发展与稳定提供了灵活性与独立性，同时有助于保持国内经济政策的连续性与稳定性；

(3)多种渠道并行，使国际收支的调节更为有效与及时。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化20牙买加体系的缺陷(1)在多元化国际储备格局下，储备货币发行国仍享有“铸币税”等多种好处，同时，在多元化国际储备下，缺乏统一的稳定的货币标准，这本身就可能造成国际金融的不稳定；(2)汇率大起大落，变动不定，汇率体系极不稳定。其消极影响之一是增大了外汇风险，从而在一定程度上抑制了国际贸易与国际投资活动，对发展中国家而言，这种负面影响尤为突出；(3)国际收支调节机制并不健全，各种现有的渠道都有各自的局限，牙买加体系并没有消除全球性的国际收支失衡问题。（4）由于金本位与金汇兑本位制的瓦解，信用货币无论在种类上、金额上都大大增加。信用货币占西方各通货流通量的90%以上，而且国民经济的发展对信用的依赖越来越深。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化21三、改革现行国际货币制度的不同主张1.现行国际货币制度的主要特征2.改革现行国际货币制度的不同主张世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化22主要特征（1）美元仍是最重要的国际支付工具、储备资产和外汇市场干预手段。可承受赤字、干涉他国（2）主要大国间实行浮动汇率制度。（3）美国不再承担维持美元对外币值稳定的责任。服务于本国政策目标（4）IMF不再提供全球性汇率稳定机制等国际公共产品与明确的国际金融规则。最后贷款人（5）世界范围内不再存在以往制度化的汇率协调机制。G8G20（6）汇率波动性增强与国际货币多元化，新的金融技术与金融工具不断涌现，国际金融市场中以发达国家为资金来源的投机力量大规模扩张。

世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化23理想的国际货币制度，不仅应能提供充足的国际清偿能力和保持国际储备资产的信心，而且能使国际收支失衡得到有效和稳定的调节，从而促进国际贸易和国际资本流动的发展。理想的国际货币制度的建立，将是一个漫长的充满斗争的过程。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化24四、各国汇率制度的选择1.汇率制度及其分类2.各国的汇率制度选择世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化25汇率制度所谓汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。根据汇率制度各项构成内容的差异，可以将其划分为不同的类别。1976年达成的“牙买加协议”允许各国自由选择汇率制度，从而使汇率制度的选择成为世界各国面临的重要政策问题。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化26分类（一）1982年以后，IMF把汇率制度按照灵活性即汇率的弹性分为三大类：（1）钉住汇率制，包括钉住单一货币、钉住特别提款权和钉住一篮子货币；（2）有限浮动汇率制,

包括单个货币的有限浮动和一组货币按照合作协议的有限浮动；（3）更为灵活的汇率安排体制，包括根据一套指标较频繁地调整汇率的安排，其他有管理的浮动和独立浮动。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化27分类（二）1999年，IMF用新方法对各国的汇率制度进行了重新划分，将汇率制度分为八类，按浮动程度由小到大排列，这八类汇率制度依次是：“无独立法定货币的汇率安排（包括货币联盟和美元化）、货币局制度、其他传统的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际钉住制）、有波幅限制的钉住、爬行钉住、有波幅限制的爬行钉住、不事先公布汇率路径的管理浮动、单独浮动”其中第三到第七种被称为“中间汇率制度”，而其他三种则被称为“角点汇率制度”或“两极汇率制度”。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化28各国的汇率制度选择汇率制度的选择问题，就是指一个国家在上述各种汇率制度中进行选择。自从允许自由选择汇率制度以来，各国的汇率制度越来越倾向于更具有灵活性的安排,选择钉住汇率制度的国家比例在下降。在当前世界经济环境中，传统的固定或钉住汇率制度的确存在着一系列现实的缺陷。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化29人民币自2005年7月21日我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。对外升值对内贬值

国内经济快速增长与美国经济呈现衰退趋势的落差，这可能是影响汇率变化的根本因素。我国国际收支长期不平衡和巨额外汇储备的影响世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化30“两极论”在固定汇率与浮动汇率之争中，浮动汇率制度逐渐占了上风。正是在这一背景下，奥布斯特菲尔德和罗戈夫等学者提出了汇率制度选择的“两极论”或“中间汇率制度消失论”。两极论认为，各种中间汇率制度在长期内难以存续，开放经济应放弃可调整钉住或管理浮动汇率制度，实行彻底的固定汇率（如“美元化”与货币局制度）或彻底的浮动汇率制度，特别是后者，以消除外汇市场的潜在风险，保证汇率安排的可持续性。从表象上看，“两极论”似乎反映了各国在汇率制度选择上的现实趋势。实际上，“两极”汇率安排对发展中国家来说具有一定的不适宜性。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化31世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化32比特币-未来的趋势？(BitCoin)是一种P2P形式的数字货币。点对点的传输意味着一个去中心化的支付系统。比特币不依靠特定货币机构发行，它依据特定算法，通过大量的计算产生，比特币经济使用整个P2P网络中众多节点构成的分布式数据库来确认并记录所有的交易行为。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化33对于比特币，只有欧洲央行（ECB）2012年12月给出了一份研究报告。该报告指出，比特币具有伪造可能性小、无跨国使用限制和交易无手续费等优点。但报告同时指出，比特币只面向网络使用者，有一定限制性，同时易受黑客攻击也是一个问题，最重要的是由于投机，比特币价格波动较大，很难成为法定货币。对于比特币，韩国央行的态度与欧洲央行相似。韩国考虑把它作为现有货币体系的补充。韩国央行负责人表示，“比特币只是一种虚拟货币，其价格波动很大，具有典型的投机性，应慎重接触”。美联储前主席格林斯潘表示，比特币一年上涨89倍，价格已高得无法持续，而它并不是货币。联储主席伯南克告诉美国参议院，美联储并没有监管比特币的计划。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化34中国人民银行、工业和信息化部、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会日前联合印发了《关于防范比特币风险的通知》，比特币是一种特定的虚拟商品，不具有与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场上流通使用，普通民众在自担风险的前提下拥有参与的自由，各金融机构和支付机构不得以比特币为产品或服务定价。

《通知》明确了比特币的性质，认为比特币不是由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，并不是真正意义的货币。从性质上看，比特币是一种特定的虚拟商品，不具有与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场上流通使用。但是，比特币交易作为一种互联网上的商品买卖行为，普通民众在自担风险的前提下拥有参与的自由。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化35世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化36世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化37世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化38第二节金融全球化的发展及其趋势一、金融全球化的定义二、金融全球化的基本动因三、金融全球化的主要表现四、金融全球化对全球经济的影响世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化39金融全球化金融全球化是指“世界各国和地区放松金融管制、开放金融业务和资本项目，使资本在各国和地区的金融市场上自由流动，最终形成全球统一的金融市场和货币体系”。金融全球化作为“市场化”的延伸和必然要求，一方面是指“市场化”的金融制度在全球范围的推广和采用的过程；另一方面是指各国的金融活动和金融风险发生机制日益紧密地联结在一起的过程。这两个方面是金融全球化同一进程中并行的两种趋势。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化40金融全球化的基本动因1．全球生产、贸易及对外直接投资的发展2．金融创新3．金融自由化世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化41全球生产、贸易及对外直接投资的发展发达国家服务业生产的迅速发展，不仅导致全球服务贸易迅速增长，而且使发达国家通过服务贸易这一途径进入发展中国家的金融服务业；以跨国公司为主要载体的全球直接投资的迅速增长，不仅推动了金融机构的活动跨越民族国家的疆界，而且为金融的全球化创造了必要的实体经济条件。从这个意义上说，金融全球化的产生和发展首先根源于全球生产、贸易以及对外直接投资的发展。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化42金融创新美国经济学家弗雷德里克·米什金把金融创新划分为三类：（１）需求引导型金融创新，是发达国家的金融机构面对经济、金融环境的变化所做出的一种反应。（２）供给促进型金融创新，是将信息技术运用于金融市场交易的结果。（３）规避管理型金融创新，是金融机构面对严格的政府管制所做出的一种反应世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化43金融自由化金融管制是资本国际流动和金融全球化的障碍。20世纪70年代以来，在全球范围内出现了以改变原有的对金融体制实施的限制、让市场力量发挥更大作用为目标的金融自由化浪潮。这一浪潮在发达国家表现为相继开始放松金融管制，在发展中国家则表现为以金融深化为标志的金融体制改革。全球性的金融自由化浪潮，为金融全球化的发展提供了制度基础。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化44金融全球化的主要表现1．欧洲美元的产生和发展以及离岸金融的兴衰2．金融衍生产品市场的产生和发展3．全球资本流动的私人化世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化45欧洲美元的产生和发展“欧洲美元”即离开美国本土在欧洲地区流通的美元。苏联入侵匈牙利欧洲美元的特色，即基本上不受一国存款利率上限、存款准备金要求以及存款保险制度等金融法规的约束。它不仅使资金流动跨国化，而且从根本上改变了国际金融中心必须依附经济贸易中心和取资于国内资本供应的传统范式，引发了国际金融中心的分散化，并导致“离岸金融中心”（off-shorefinancialcenter）的产生和发展。由于美国持续的贸易逆差“欧洲美元”逐渐扩散到全世界。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化46离岸金融的兴衰所谓离岸金融，是指发生在某国但却与该国货币和金融制度没有联系，且不受该国金融法规约束的资金融通活动。既是各国资金突破阻碍资金跨国流动的藩篱的一种国际金融创新，又是金融资本通过这种国际金融创新在全球范围内追求超额利润的举措。从70年代起，这种离岸金融中心逐渐从欧洲地区向世界各地扩展。自20世纪70年代中期以来，离岸金融的发展呈递减趋势。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化47市场类型伦敦型，属于“自然形成”的市场。伦敦离岸市场始于50年代末，它既经营银行业务，也经营证券业务。兼具境内和离岸业务的“内外一体式”金融市场。香港自从1972年废除外汇管制后，也逐渐演变成亚太地区一个主要的伦敦型离岸市场纽约型，最大特点在于“人为创设”和“内外分离”。1981年12月，美联储同意设立国际银行业设施，纽约离岸金融业务迅速发展。它的主要交易对象是非居民。筹资只能吸收外国居民、外国银行和公司的存款，但开办不限于外国银行。存款不受美国国内银行法规的限制。贷款必须在美国境外使用。该“设施”可使用包括美元在内的任何一种货币计价。由于美元是最主要的国际通货，而该离岸市场主要交易货币也是欧洲美元，所以纽约离岸市场以本国货币作为主要交易货币。1986年开放的东京离岸市场也属这一类型。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化48巴哈马型只有记账而没有实质性业务的离岸金融中心，又称“逃税型”离岸市场，这类市场实际上是“逃税港”。由于在某些国家或地区开展金融业务可以逃避银行利润税及营业税等，同时在这些地方开办分行的成本与费用也远较伦敦低，所以离岸金融市场纷纷在这些地方开辟。开曼群岛和巴林等地皆属此类。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化49离岸金融市场与传统国际金融市场的区别从市场的性质看，传统国际金融市场本质上是个国内市场，因为它受市场所在国法令的管制，经营的是市场所在国的货币，利率体系也是实行所在国利率。而离岸金融市场是一个无国籍的、完全国际化的市场，它不受任何一国货币法令的管制，主要经营境外货币，实行特有的国际利率结构。从借贷关系看，传统国际金融市场的借贷关系是在本国人和外国人之间，即本国人资金为外国人提供本国货币贷款，并以国内资本净输出为特点;而离岸金融市场的借贷关系是在外国人与外国人之间，即用非居民存款向非居民提供外币存款，并以境外资金来源为特征。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化50金融衍生产品市场的产生和发展美国芝加哥商品交易所于1972年5月16日首次推出包括7种货币在内的外汇期货。又于1975年首次推出联邦政府全国抵押贷款协会存单（GNMACARS）利率合约和财政部短期债券利率的期货合约（T-BillsFuture）这两种利率期货。1973年，美国费城证券交易所首次推出外汇（货币）期权交易。1981年，货币互换（CurrencySwap）首次出现在场外交易市场（OTC）。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化51金融衍生品金融衍生产品是指以货币、债券、股票等传统金融产品为基础，以杠杆性的信用交易为特征的金融产品。零和博弈，即合约交易的双方(在标准化合约中由于可以交易是不确定的)盈亏完全负相关,并且净损益为零,因此称"零和"。跨期性联动性，与基础产品或基础变量紧密联系高杠杆性:保证金交易金融衍生产品的作用有规避风险，价格发现，它是对冲资产风险的好方法。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化52中航油事件2003年下半年：中航油开始交易石油期权。2004年上半年：油价攀升，中航油亏损3000万美元。2004年10月10日：油价继续攀升，亏损增至1.8亿美金。2004年10月20日：母公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。2004年10月26日到28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏损。2004年11月8日到25日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至25日的实际亏损达3.81亿美元。2004年12月1日：在亏损5.5亿美元后，中航油向法庭申请破产保护令2005年2月：中航油掌门陈久霖入狱。2005年5月：中航油公布重组方案。2005年12月：BP入股中航油。2006年3月22日：新加坡高院正式批准中航油重组方案。2006年3月29日：经历一年重组风波的中航油终于复牌。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化53全球资本流动的私人化在私人资本成为全球资本流动的主体这一过程中，出现了两个值得注意的现象：第一，各国的企业越来越倾向于到国际证券市场筹集资金。

融资成本低，资本多元化，提高知名度，防止恶意收购第二，机构投资者已经成为全球金融市场的积极参与者。

机构投资者主要是指一些金融机构，包括银行、保险公司、投资信托公司、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织。机构投资者的性质与个人投资者不同，在投资来源、投资目标、投资方向等方面都与个人投资者有很大差别。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化54金融全球化对全球经济的正面影响获得国际资本，以弥补其国内投资和对外贸易两个缺口；各国的投资者可以突破民族国家疆界的限制，在全球各地寻求高收益投资的机会；促进了各国金融机构服务质量的提高和经营成本的降低，也推动了各类国家金融体制的改革和金融结构的调整，从而促进了其经济的更快发展；世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化55金融全球化的负面影响在金融全球化时代，由于各国的利率、汇率以及股市紧密关联，一国的经济、金融运行将受到全球金融市场的影响；特别是一国的经济、金融形势的动荡，在许多情况下都会通过全球金融市场迅速传递到其他国家，从而演化为全球性的金融危机。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化56人民币的国际化人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。人民币国际化的含义包括三个方面：第一，是人民币现金在境外享有一定的流通度；第二，是最重要的，是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大；第三，是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化57人民币在东南亚的许多国家或地区已经成为硬通货。第一种，在新加坡、马来西亚、泰国、韩国等国家。人民币的流通使用主要是伴随旅游业的兴起而得到发展的。银联第二种，在中越、中俄、中朝、中缅、中老等边境地区。人民币的流通使用主要是伴随著边境贸易、边民互市贸易、民间贸易和边境旅游业的发展而得到发展的。第三种,在中国的香港和澳门地区。由于内地和港澳地区存在著密切的经济联系，每年相互探亲和旅游人数日益增多，人民币的兑换和使用相当普遍。目前在香港流通的人民币成为仅次于港币的流通货币。老挝东北三省人民币完全可以替代本币在境内流通，最远深入到老挝首都万象一带。人民币在越南流通范围也非常广，已经在越南全境流通。人民币在中亚五国、俄罗斯地区和巴基斯坦流通。目前人民币跨境流通量最大的是哈萨克斯坦，大约有十多亿元人民币。蒙古国，已经把人民币作为主要外国货币。蒙古国的各个银行都开展了人民币储蓄业务。在欧洲一些国家和美国、加拿大等国的机场以及饭店也开展了人民币兑换业务。境外人民币目前大约在一万亿人民币左右。流量不足；世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化58人民币计价金融产品走俏香港截至2012年底，香港人民币资金池(包括人民币存款及人民币存款证余额)规模达7202亿元人民币人民币债券，目前在香港发行的人民币债券金额为840亿元人民币，市场潜力巨大。香港金银业贸易场2011年10月17日正式推出全球首个离岸人民币黄金产品——“人民币公斤条黄金”世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化59所需条件全球金融危机已从经济基础和政府信用两方面造成美元本位制基础的松动，给人民币国际化带来了机会。必要条件（1）经济的可持续发展。（2）具有健全的以保护产权为核心的市场经济基础性制度。（3）建立亚洲最重要的国际金融中心，也即本土拥有规模巨大、流动性、安全性和成长性兼具的现代化金融市场体系。择机条件（1）增强海外客户对中国产品的依赖性，同时辅以人民币贸易融资以推进出口产品的人民币计价与结算；（2）快速提升金融服务业的国际化程度。（3）加快本土的人民币官方债券市场的发展，包括中国的国债市场和市政债券市场，以及外国政府和国际机构在中国的债券发行和交易(4)在人民币资本账户开放（最早应在2015年之后）之前稳妥地推进以人民币QFII和银行同业拆借为主要形式的市场间接开放。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化60QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors）合格的境外机构投资者的简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。QFII是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场。核心是不能短期炒作，应具有中长期投资的性质。“小QFII”，主要是指境外人民币通过在港中资证券及基金公司投资A股市场，即放宽境外人民币或外汇经由此类机构来内地投资A股等市场。“小QFII”将给境外资金开辟另一条通道，它不分流现有QFII额度，将拥有单独额度。小QFII的推出就是为了让境外人民币有管制地回流，将有利于扩大人民币贸易结算的广度和深度。起步金额200亿QDII？世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化61人民币国际化的利弊利：提升中国国际地位，增强中国对世界经济的影响力。拥有了一种世界货币的发行和调节权，可以改变目前处于被支配的地位，减少国际货币体制对中国的不利影响。减少汇价风险，促进中国国际贸易和投资的发展。对外贸易和投资可以使用本国货币计价和结算，企业所面临的汇率风险也将随之减小进一步促进中国边境贸易的发展。边境贸易和旅游等实体经济发生的人民币现金的跨境流动，在一定程度上缓解了双边交往中结算手段的不足获得国际铸币税收入。目前中国拥有数额较大的外汇储备，实际是相当于对外国政府的巨额无偿贷款，同时还要承担通货膨胀税。人民币国际化后，中国不仅可以减少因使用外汇引起的财富流失，还可以获得国际铸币税收入，为中国利用资金开辟一条新的渠道。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化62弊：对中国经济金融稳定产生一定影响。如果本币的实际汇率与名义汇率出现偏离，或是即期汇率、利率与预期汇率、利率出现偏离，都将给国际投资者以套利的机会，刺激短期投机性资本的流动增加宏观调控的难度。在国际间的流动可能会削弱中央银行对国内人民币的控制能力，影响国内宏观调控政策实施的效果。当国内为控制通货膨胀而采取紧缩的货币政策而提高利率时，国际上流通的人民币则会择机而入，增加人民币的供应量，从而削弱货币政策的实施效应加大人民币现金管理和监测的难度。一方面会影响中国金融市场的稳定，另一方面也会增加反假币、反洗钱工作的困难。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化63第三节金融全球化进程中的金融区域化一、最优货币区理论与欧元的产生二、美元化的发展三、亚洲货币合作的发展世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化64最优货币区理论

由美国经济学家罗伯特·蒙代尔在20世纪60年代初西方经济学界有关固定汇率制和浮动汇率制的相对优点的争论中提出。需求转移是导致国际收支不平衡的主要原因。浮动汇率只能解决两个不同货币区之间的需求转移问题，要使浮动汇率更好地发挥作用，就必须放弃各国的国家货币，采用区域货币。当要素在某一区域内能够自由流动、而在其它区域不能流动时，具有要素流动性的区域就适合建立一个货币区。这种货币区就是所谓的“最优货币区”。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化65美元化的发展1．美元化的产生2．美元化的利弊世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化66美元化的产生1999年1月14日，阿根廷总统梅内姆提出了“美元化”（dollarization）这一概念，宣布将以美元彻底取代本国货币比索，实现整个经济的美元化。蒙代尔认为，美元化是许多国家或经济体在面对“三难选择”（trilemma）时所做出的一种本能或被迫的反应。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化67任何一个国家或经济体，通常寻求三个货币金融目标：（1）拥有独立的货币政策，以便利用利率这个工具来应对通货膨胀或经济衰退；（2）维持本币汇率的稳定，以便消除或降低由本币币值波动引起的经济不确定性和对本国金融体系的干扰；（3）确保本币的完全可兑换，以保证资本的自由流出和流入。这三个目标在逻辑上和操作上互相矛盾。这种“三难选择”使得一个国家或经济体只能在固定汇率制、浮动汇率制以及资本管制这三种汇率制度中选择其中的一种。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化68美元化所谓美元化，指美国以外的国家将美元作为部分或全部法定货币的进程。这一进程可分为非官方美元化和官方美元化。前者是指本国居民非正式地使用美元，尽管这种使用没有得到本国政府的承认；后者是指本国货币当局明确宣布用美元取代本币，美元化作为一种货币制度被确定下来。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化69美元化的利弊其代价主要有以下三个：（1）丧失货币政策的独立性。（2）中央银行自动放弃“最后贷款者”的作用和货币发行者的角色。（3）铸币税收益（seignioragerevenue）的完全丧失。其利益主要有以下两个：（1）汇率风险将消失或大大降低。（2）为本国提供更为严格的金融纪律，进而为经济的长期稳定发展创造良好的政策条件。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化70货币政策的独立性广义的政策独立性，指某个国家或经济体依据其经济运行状况来实施货币政策的能力，包括利率的调整、货币供应量的调节以及汇率变动等；狭义的政策独立性，指在实施货币政策时不受其他因素的干扰，如不必为了维护固定汇率而提高利率。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化71美元化优点首先是交易成本的大大降低。交易成本是指因货币不同而引起的成本，其中包括货币兑换的手续费、因汇率风险的存在而阻碍的贸易机会之收益以及为规避汇率风险而采取的措施所导致的成本。其次，本币汇率的稳定将为实行美元化的国家或经济体提供一个良好的发展环境。它一方面将促使国内的实际利率降低；另一方面使由于汇率波动或私人投机资本造成的经济动荡出现的可能性大大降低。最后，稳定的币值有助于吸引外国投资和促进贸易的发展。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化72亚洲货币合作的发展1．亚洲货币合作的进展清迈倡议世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化73份额（10亿美元）份额（%）借款乘数中国38.4（香港4.2）32（香港3.5）0.5（香港2.5）日本38.4320.5韩国19.2161中日韩96.0080.00印尼4.773.972.5泰国4.773.972.5马来西亚4.773.972.5新加坡4.773.972.5菲律宾3.683.072.5越南1.000.835柬埔寨0.120.105缅甸0.060.055文莱0.030.025老挝0.030.025东盟24.0020.00总计120.00100.00亚洲货币合作的前景亚洲货币合作的进一步发展，存在许多难以在短时间里克服的困难和障碍：（1）亚洲各国经济发展水平、经济制度以及经济结构等方面存在很大的差异；（2）亚洲货币合作缺乏一个能够为整个地区决定货币政策、并对区内各国政策起协调作用的领头国；（3）亚洲货币合作存在政治障碍。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化74第四节金融风险全球化与国际金融监管的发展一、金融风险的全球化二、金融危机的全球化二、国际金融监管的发展世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化75金融风险金融风险通常由宏观金融风险和微观金融风险这两个不同层次构成。宏观金融风险是指一国或一个地区发生各种金融危机的风险，如爆发银行危机、债务危机、货币危机、股市危机及债市危机等风险。微观金融风险则是指某个或某些金融机构所发生的风险，如经营管理风险以及亏损或破产风险。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化76金融自由化与金融风险第一，金融自由化的发展使原本独立运行的一国金融逐渐融入到全球金融之中，各国的金融市场也因此而成为全球金融市场的一个有机组成部分。第二，金融创新的发展最终将各国的金融市场真正联结在一起，从根本上改变了全球金融运作的基础。在这种情况下，一国政府尤其是某个大国政府的货币金融政策的变化，常常会通过一体化的金融市场，迅速地传递到其他国家，从而产生巨大的国际影响。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化77国际金融监管的发展《巴塞尔协议》是国际清算银行（BIS）的巴塞尔银行业条例和监督委员会的常设委员会———“巴塞尔委员会”于1988年7月在瑞士的巴塞尔通过的“关于统一国际银行的资本计算和资本标准的协议”的简称。该协议第一次建立了一套完整的国际通用的、以加权方式衡量表内与表外风险的资本充足率标准，有效地扼制了与债务危机有关的国际风险。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化78国际清算银行是英、法、德、意、比、日等国的中央银行与代表美国银行界利益的摩根银行、纽约和芝加哥的花旗银行组成的银团，根据海牙国际协定于1930年5月共同组建的，总部设在瑞士巴塞尔。刚建立时只有7个成员国，现成员国已发展至45个。国际清算银行最初创办的目的是为了处理第一次世界大战后德国的赔偿支付及其有关的清算等业务问题。第二次世界大战后，它成为经济合作与发展组织成员国之间的结算机构，该行的宗旨也逐渐转变为促进各国中央银行之间的合作。国际清算银行不是政府间的金融决策机构，亦非发展援助机构，实际上是西方中央银行的银行。中国人民银行于1996年11月正式加入国际清算银行，中国人民银行是该行亚洲顾问委员会的成员，周小川目前担任该委员会主席。中国认缴了3000股的股本，实缴金额为3879万美元。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化79总部位于美国纽约市，总资产20360亿美元，总存款10093亿美元，占美国存款总额10.51%的比例屈居第二，分行5410家为仅次于美国银行的美国第二大金融服务机构，业务遍及50多个国家，包括投资银行，金融交易处理，投资管理，商业金融服务，个人银行等。J·P·摩根公司建于1860年，以J·皮尔庞特·摩根名字命名。创建之初，该公司专门买卖外汇。该公司从早期开始，就同美国金融界发生的历史事件有着密切关系。第一次世界大战期间，该公司包揽美国对西欧的金融业务，大发其财。根据1933年银行法，摩根公司改为商业银行，把原来经营的投资银行业务交付给摩根斯坦利。1940年以后，摩根公司由合伙公司改为股份有限公司，并开始经营信托业务。现时的摩根大通于2000年由大通曼哈顿银行及J.P.摩根公司合并而成，并于2004年与2008年分别收购芝加哥第一银行和美国著名投资银行贝尔斯登和华盛顿互惠银行。世界经济学当代国际货币制度的发展与金融全球化80摩根士丹利原是JP摩根中的投资部门，1933年美国经历了大萧条，国会通过《格拉斯—蒂格尔法》(Glass-SteagallAct)，禁止公司同时提供商业银行与投资银行服务，摩根士丹利于是作为一家投资银行于1935年9月5日在纽约成立，而JP摩根则转为一家纯商业银行。1997年则又兼并了西尔斯公司下设的投资银行迪安·威