第一章-价值观念名家课件

第一章财务管理的价值观念

资金时间价值

风险价值8/7/20231第一章财务管理的价值观念资金时间价值8/1/20231引导案例拿破仑带给法兰西的尴尬

1797年3月，拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲的时候，激情地将一束价值3路易的玫瑰花送给了该校校长，并且对该校长说出如此誓言：为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天献上一束玫瑰花，而且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花。拿破仑此言一出，该校校长十分兴奋，带头鼓起掌来。

后来，拿破仑穷于应付连绵不断的战争，并且由于战败被流放到圣赫勒拿岛，也就没有兑现那个玫瑰花的誓言。8/7/20232引导案例拿破仑带给法兰西的尴尬8/1/20232然而，卢森堡人却没有忘记此事。1984年的年底，卢森堡人旧事重提，要求法国政府予以兑现。对此，他们给了法国政府两个选择：要么从1797年算起，以3个路易一束玫瑰花作为本金，以5厘复利计算全部偿还；要么法国政府在全国各大报刊上公开说明拿破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不愿意做有损拿破仑声誉的事，于是他们选择了赔款。然而，电脑算出来的数字让他们大吃一惊，原本才3路易一束的玫瑰花，如今本息却已高达1375596法郎了。面对这笔巨额赔款，法国政府又不愿意了。于是他们另谋出路，最后给了一个令卢森堡愿意接受的赔偿方式：以后无论在精神上还是物质上，法国都将始终不渝地对卢森堡的中小学教育予以支持和赞助。如此，事情得以妥善解决。8/7/20233然而，卢森堡人却没有忘记此事。1984年的年底，卢森堡人旧事故事中的财务复利的效应和资金的时间价值不可小视，积少成多的道理在该案例中得到了很好的体现。8/7/20234故事中的财务8/1/20234学习目标两大价值观念对现代财务管理有重要影响。

1、理解时间价值的概念和意义2、熟练掌握和灵活运用各类时间价值的计算

3、了解风险价值的含义 4、掌握单项资产风险价值的计算和组合投资风险的衡量。8/7/20235学习目标8/1/20235学习内容一资金时间价值二风险价值8/7/20236学习内容一资金时间价值8/1/20236重点与难点

（1）理解及灵活应用资金时间价值；

（2）理解风险价值的衡量。8/7/20237重点与难点

（1）理解及灵活应用资金时间价值；

第一节资金时间价值

一、资金时间价值的概念二、资金时间价值的计算

1、一次性收付款项终值与现值的计算2、年金终值与现值的计算三、时间价值基本公式的灵活运用8/7/20238第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念8/1/20一、资金时间价值的概念资金时间价值

----货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值。即：今天的1元钱和将来的1元钱不等值，前者要比后者的价值大。为什么会这样呢？若：银行存款年利率为10％，将今天的1元钱存入银行，一年以后就会是1.10元。可见：经过一年时间，这1元钱发生了0.1元的增值，今天的1元钱和一年后的1.10元钱等值。8/7/20239一、资金时间价值的概念资金时间价值8/1/20239资金时间价值的实质----资金周转使用后的增值额，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。资金时间价值表示绝对数----利息额相对数----利息率（实际中通常以利息率）利息率：资金时间价值(纯利率)价值风险通货膨胀因素----资金时间价值通常被认为是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，这是利润平均化规律作用的结果。8/7/202310资金时间价值的实质8/1/202310学习中应注意以下三点：1、时间价值产生于生产领域和流通领域，消费领域不产生时间价值，因此，企业应将更多的资金或资源投入生产领域和流通领域而非消费领域。2、时间价值产生于资金运动中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。3、时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。8/7/202311学习中应注意以下三点：1、时间价值产生于生产领域和流通领域，二、资金时间价值的计算一次性收付款项终值与现值的计算年金终值与现值的计算8/7/202312二、资金时间价值的计算一次性收付款项终值与现值的计算8/1一次性收付款项终值与现值的计算

-----生产经营过程中收付款项各一次的经济活动。比如定期存款。

终值（未来值）-----现在的一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值（本金）-----未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。一次性收付款项的计算方法单利计算

复利计算

基本概念8/7/202313一次性收付款项终值与现值的计算基8/1/202313１．单利终值与现值的计算

计算原则：本金按年数计算利息，以前年度本金产生的利息不再计算利息。利息的计算公式：终值的计算公式:现值的计算公式:式中:Ｉ——利息i——利率（折现率）FV——终值PV——现值

n——计算利息的期数。8/7/202314１．单利终值与现值的计算计算原则：8/1/202314【例题2-1-1】某人存入银行15万元，若银行存款利率为5％，5年后的本利和？（若采用单利计息）

解析：

（元）解析：

（元）

解析：8/7/202315【例题2-1-1】某人存入银行15万元，若银行存款利率为5【例题2-1-2】某人存入一笔钱，希望5年后得到20万元，若银行存款利率为5％，问现在应存入多少？（若采用单利计息）

解析：8/7/202316【例题2-1-2】某人存入一笔钱，希望5年后得到20万元，若２．复利终值与现值的计算

（1）复利终值计算公式：（已知现值求终值）。式中：称为复利终值系数，可以用或表示，可以通过查阅复利终值系数表直接获得。

8/7/202317２．复利终值与现值的计算（1）复利终值计算公式：（已知现值【例题2-1-3】张云将100元钱存入银行，年利率为6％，则各年年末的终值计算如下：8/7/202318【例题2-1-3】张云将100元钱存入银行，年利率为6％，解析：１年后的终值：２年后的终值：３年后的终值：…………ｎ年后的终值：复利终值的计算公式：

8/7/202319解析：１年后的终值：8/1/202319（2）复利现值计算公式：

（已知终值求现值）。现值计算是终值计算的逆运算式中：称为复利现值系数，可以用或表示，可以通过查阅复利现值系数表直接获得。复利现值系数与复利终值系数互为倒数。8/7/202320（2）复利现值计算公式：8/1/202320【例题2-1-4】假定李林在2年后需要1000元，那么在利息率是7％的条件下，李林现在需要向银行存入多少钱?

解析：8/7/202321【例题2-1-4】假定李林在2年后需要1000元，那么在利王红拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7％，应如何付款？思考？8/7/202322王红拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另方法一：按终值比较

方案一的终值：

方案二的终值：

决策：应选择方案二。方法二：按现值比较

方案一的现值：

方案二的现值：

决策：仍是方案二较好

分析8/7/202323方法一：按终值比较分析8/1/202323如果没有特别说明，对于资金时间价值的计算，一律按复利计算。8/7/202324如果没有特别说明，对于资金时间价值的计算，一年金终值与现值的计算

年金概念

-----一定时期内等额定期的系列收付款项，通常记作A。年金形式

-----利息、租金、保险费、等额分期收款、等额分期付款、零存整取、整存零取等。年金分类（按收付发生的时点）普通年金即付年金递延年金永续年金8/7/202325年金终值与现值的计算8/1/202325１．普通年金的计算

普通年金（后付年金）-----一定时期每期期末等额的系列收付款项。（1）普通年金终值（已知年金Ａ，求年金终值FVn）。普通年金终值----一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。8/7/202326１．普通年金的计算普通年金（后付年金）8/1/202326普通年金终值的计算公式式中：称为年金终值系数，可以用或表示，可以通过查阅年金终值系数表直接获得。

8/7/202327普通年金终值的计算公式8/1/202327公式推导：

8/7/202328公式推导：8/1/202328普通年金终值为：

等式两边同乘得：

8/7/202329普通年金终值为：8/1/202329上述两式相减得：化简得：

8/7/202330上述两式相减得：8/1/202330【例题2-1-5】

王红每年年末存入银行2000元，年利率7％，5年后本利和应为多少？解析：

５年后本利和为：8/7/202331【例题2-1-5】王红每年年末存入银行

（2）普通年金现值

（已知年金求年金现值）年金现值-----一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。整存零取求最初应存入的资金额就是典型的求年金现值的例子。8/7/202332（2）普通年金现值8/1/202332普通年金现值的计算公式：式中：称为年金现值系数，可用或表示，可以通过查阅年金现值系数表直接获得。8/7/202333普通年金现值的计算公式：8/1/202333公式推导：8/7/202334公式推导：8/1/202334普通年金现值为：等式两边同乘得：

8/7/202335普通年金现值为：8/1/202335两式相减得：

化简得：

8/7/2023368/1/202336【例题2-1-6】

现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到100元，如果利息率为10％，现在应存入多少钱？

解析：

8/7/202337【例题2-1-6】现在存入一笔钱，准（3）偿债基金与年资本回收额偿债基金

-----为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备金。由于每次提取的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，因此债务实际上等于年金终值。计算公式8/7/202338（3）偿债基金与年资本回收额8/1/202338前式中：或称作“偿债基金系数”。偿债基金系数是年金终值系数的倒数，可以通过查“一元年金终值表”求倒数直接获得，所以计算公式也可以写为：8/7/202339前式中：或【例题2-1-7】假设某企业有一笔４年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款利率为10％，则为偿还这笔借款应建立的偿债基金为多少？解析：

8/7/202340【例题2-1-7】假设某企业有一笔４年后到期的借款，到期值年资本回收额

-----在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务（或初始投入资本）。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。计算公式：

8/7/202341年资本回收额8/1/202341前式中：或称作“资本回收系数”，记作。资本回收系数是年金现值系数的倒数，可以通过查阅“一元年金现值系数表”，利用年金现值系数的倒数求得。所以计算公式也可以写为：

8/7/202342前式中：或【例题2-1-8】某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以利率12％偿还，则每年应付的金额为多少？解析：

8/7/202343【例题2-1-8】某企业现在借得1000万元的贷款，在10

现值终值一次性收付（P/F，i，n)(F/P，i，n)年金（P/A，i，n）（F/A，i，n)复利终值系数和复利现值系数互为倒数。年金终值系数倒数是偿债基金系数（A/F，i，n)年金现值系数倒数是资本回收系数（A/P，i，n)8/7/202344

２．先付年金的计算

先付年金----一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称预付年金或即付年金。----先付年金与后付年金的差别仅在于收付款的时间不同。----年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金的基础上加以适当调整。8/7/202345２．先付年金的计算先付年金8/1/202345先付年金终值N期先付年金终值和N期后付年金终值之间的关系可以用下图表示。（已知年金A

，求年金终值）8/7/202346先付年金终值N期先付年金终值和N期后付年金终值之间的关系可以

期先付年金与期后付年金比较，两者付款期数相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期。为求得期先付年金的终值，可在求出期后付年金终值后，再乘以。计算公式如下：8/7/202347期先付年金与期后付年金比较，两者付款期数相同，但先付年另，根据期先付年金终值和期后付年金终值的关系还可推导出另一公式。期先付年金与期后付年金比较，两者计息期数相同，但ｎ期先付年金比期后付年金少付一次款。因此，只要将期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得期先付年金终值。计算公式如下：8/7/202348另，根据期先付年金终值和期后付年金【例题2-1-9】某公司决定连续５年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10％。则该公司在第5年末能一次取出的本利和是多少？解析：

8/7/202349【例题2-1-9】某公司决定连续５年于每年年初存入100万元先付年金现值（已知年金，求年金终值）8/7/202350先付年金现值（已知年金，求年金终值）8期先付年金现值和期后付年金现值比较，两者付款期数相同，但先付年金现值比后付年金现值少贴现一期。为求得期先付年金的现值，可在求出期后付年金现值后，再乘以。计算公式如下：8/7/202351期先付年金现值和期后付年金现值比较，两者付款另，根据期先付年金现值和期后付年金现值的关系也可推导出另一公式。期先付年金与期后付年金比较，两者计息期数相同，但期先付年金比期后付年金多一期不需贴现的付款。因此，先计算出期后付年金的现值再加上一期不需贴现的付款，便可求得期先付年金现值。计算公式如下：

8/7/202352另，根据期先付年金现值和期后付年金现n期先付年金与n期后付年金相比终值：期数加一，系数减一现值：期数减一，系数加一8/7/202353n期先付年金与n期后付年金相比8/1/202353【例题2-1-10】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7％，应如何付款？

解析：

方案１现值：

方案２现值：

决策：应选择方案１8/7/202354【例题2-1-10】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在3、递延年金的计算

递延年金（延期年金）----在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。----期以后的期递延年金可用下图表示。8/7/2023553、递延年金的计算递延年金（延期年金）8/1/202355递延年金终值

递延年金终值只与连续收支期有关，与递延期无关。计算公式：8/7/202356递延年金终值递延年金终值只与连续收支期有关，与递延年金现值

分段法----将递延年金看成期普通年金，先求出递延期末的现值，然后再将此现值折算到第一期期初，即得到期递延年金的现值。8/7/202357递延年金现值分段法8/1/202357补缺法----假设递延期中也进行支付，先计算出期的普通年金的现值，然后扣除实际并未支付的递延期的年金现值，即可得递延年金的现值。

8/7/202358补缺法8/1/202358【例题2-1-11】项目于2002年初动工，由于施工延期5年，于2007年初投产，从投产之日起每年得到收益40000元。按年利率6％计算，则10年收益于2002年初的现值是多少？8/7/202359【例题2-1-11】项目于2002年初动工，由于施工延期5年2002年初的现值为：

或者：

8/7/2023602002年初的现值为：8/1/202360４．永续年金的计算

永续年金-----无限期等额收付的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。存本取息可视为永续年金的例子；也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金。

1、永续年金终值：

由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值。

2、永续年金现值：

8/7/202361４．永续年金的计算永续年金8/1/202361【例题2-1-12】某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8％，该奖学金的本金应为多少？

解析：

永续年金现值

8/7/202362【例题2-1-12】某项永久性奖学金，每年计划颁发5000三、时间价值基本公式的灵活运用

１．混合现金流

２．计息期短于1年时间价值的计算（年内计息的问题）

（1）计息期短于1年时复利终值和现值的计算（2）实际利率与名义利率的换算公式３．贴现率的推算

（1）复利终值（或现值）贴现率的推算。（2）永续年金贴现率的推算。

①利用系数表计算②利用内插法计算

8/7/202363三、时间价值基本公式的灵活运用１．混合现金流8/1/20１．混合现金流

混合现金流-----各年收付不相等的现金流量。

混合现金流终值（或现值）计算-----先计算出每次收付款的复利终值（或现值），然后加总。【例题2-1-13】某人准备第一年末存入银行1万元，第二年末存入银行3万元，第三年至第五年末存入银行4万元，存款利率10％。问5年存款的现值合计是多少？8/7/202364１．混合现金流混合现金流8/1/2023648/7/2023658/1/202365２．计息期短于1年时间价值的计算

（年内计息的问题）

计息期-----每次计算利息的期限。在复利计算中，如按年复利计息，1年就是一个计息期；如按季复利计算，1季是1个计息期，1年就有4个计息期。计息期越短，1年中按复利计息的次数就越多，利息额就会越大。8/7/202366２．计息期短于1年时间价值的计算

（年内计息的问题）计息期计息期短于1年时复利终值

和现值的计算。

当计息期短于1年，使用的利率又是年利率时，计息期数和期利率的换算公式如下：期利率：计息期数：

i——年利率,m——每年的计息期数n——年数,t——为换算后的计息期数

计息期换算后，复利终值和现值的计算可按下列公式进行

8/7/202367计息期短于1年时复利终值

和现值的计算。当计息期短于1年，8/7/2023688/1/202368【例题2-1-14】北方公司向银行借款1000元，年利率为16％。按季复利计算，两年后应向银行偿付本利多少?

解析：

期利率：计息期数：终值：

8/7/202369【例题2-1-14】北方公司向银行借款1000元，年利率为1【例题2-1-15】某基金会准备在第5年底获得2000元，年利率为12％，每季计息一次。现在应存入多少款项?解析：

期利率：

计息期数：

现值：

8/7/202370【例题2-1-15】某基金会准备在第5年底获得2000元，实际利率与名义利率的换算公式如果规定的是1年计算一次的年利率，而计息期短于1年，则规定的年利率将小于分期计算的年利率。分期计算的年利率可按下列公式计算：

K=(1+r/m)m-1k——分期计算的年利率r——计息期规定的年利率m——1年内的计息期数

8/7/202371实际利率与名义利率的换算公式如果规定的是1年计算一次的年利率【例题2-1-16】北方公司向银行借款1000元，年利率为16％。按季复利计算，试计算其实际年利率。解析：

期利率：

１年内的计息期数：

则：8/7/202372【例题2-1-16】北方公司向银行借款1000元，年利率为1验证：

用分期计算的年利率按年复利计算，求本利和。这时。计算出来的两年后终值与用季利率按季复利计息的结果完全一样。8/7/202373验证：8/1/202373验证在【例题2-1-14】中，按ｒ=4％，ｎ=8。计算的结果：8/7/202374验证在【例题2-1-14】中，按ｒ=4％，ｎ=8。8/３．贴现率的推算

（1）复利终值（或现值）贴现率的推算。根据复利终值的计算公式，可得贴现率的计算公式为：若已知、、不用查表便可直接计算出复利终值（或现值）的贴现率。8/7/202375３．贴现率的推算（1）复利终值（或现值）贴现率的推算。8/（2）永续年金贴现率的推算永续年金贴现率的计算也很方便。若已知，则根据公式:可求得贴现率的计算公式：

8/7/202376（2）永续年金贴现率的推算8/1/202376（3）普通年金贴现率的推算普通年金贴现率的推算比较复杂，无法直接套用公式，需利用有关的系数表以及内插法来求的。8/7/202377（3）普通年金贴现率的推算8/1/202377利用系数表计算

根据年金终值与现值的计算公式:变形可得普通年金终值系数

普通年金现值系数当已知(Fv,A,n)则可以通过查普通年金终值系数表，找出系数值为Fv/A的对应的i值当已知(Pv,A,n)则可以通过查普通年金现值系数表，找出系数值为Fv/A的对应的i值8/7/202378利用系数表计算根据年金终值与现值的计算公式:当已知(Fv利用内插法计算

步骤：

Ａ．计算出的值，假设Ｂ．查普通年金现值系数表沿着已知n所在的行横向查找,若恰好能找到某一系数值等于，则该系数值所在的行相对应的利率就是所求的值；若无法找到恰好等于的系数值，就应在表中行上找到与最接近的左右临界系数值，设为,读出所对应的临界利率，然后进一步运用内插法。

8/7/202379利用内插法计算步骤：8/1/202379Ｃ．在内插法下，假定利率同相关的系数在较小范围内线性相关，因而可根据临界系数所对应的临界利率计算出，其公式为:8/7/202380Ｃ．在内插法下，假定利率同相关的系数在较小范围内线性【例题2-1-17】某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额为4000元，连续9年还清，问借款利率为多少?

解析：

依题意，已知:

则：

8/7/202381【例题2-1-17】某公司于第一年年初借款20000元，每查普通年金现值系数表，当n=9时，根据插值法原理可得：

8/7/202382查普通年金现值系数表，当n=9时，8/1/202382期间n的推算【例题2-1-18】A公司拟购买一台柴油机，以更新目前的汽油机，柴油机的价格较汽油机高出4000元，每年可节约燃料费用1000元，如果A公司的必要收益率为10%，柴油机应至少使用多少年，对企业而言才有利？8/7/202383期间n的推算【例题2-1-18】8/1/202383练习题某人在2002年1月1日存入银行1000元，年利率为10%，要求计算：（1）每年复利计息一次，2005年1月1日存款帐户资产余额是多少？（2）每季复利计息一次，2005年1月1日存款帐户资产余额是多少？（3）若这1000元是在2002年，2003年，2004年，2005年1月1日分别存入250元，仍按10%利率，每年复利计息一次，求2005年1月1日帐户余额。（4）假定（3）每季复利计息一次，2005年1月1日帐户余额是多少？8/7/202384练习题某人在2002年1月1日存入银行1000元，年利率为1第二节风险价值

一、风险价值的概念

二、单项资产风险价值的计算

三、投资组合风险的衡量

8/7/202385第二节风险价值一、风险价值的概念8/1/2023一、风险价值的概念

企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的，离开了风险因素就无法正确评价企业收益的高低。投资风险价值原理揭示了风险同收益之间的关系，是企业财务决策的基本依据。财务决策的类型（根据对未来情况的掌握程度

）

１．确定性决策２．风险性决策３．不确定性决策

未来情况能够确定或已知的决策。购买政府发行的国库券，属没有风险和不确定的问题。

未来情况不能完全确定，但各种情况发生的可能性即概率为已知的决策。如购买某家用电器公司的股票，已知该公司股票在经济繁荣、一般、萧条时的收益率的概率几各种情况出现的概率。未来情况不仅不能完全确定，而且各种情况发生的可能性也不清楚的决策。如投资于煤炭开发工程，若煤矿开发顺利可获得100％的收益率，但若找不到理想的煤层则将发生亏损。

在财务管理中对两者不作严格区分，统称为风险。8/7/202386一、风险价值的概念企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况风险----某一行动的结果具有变动性（不确定性）。----企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或难以控制因素的作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。----风险与收益同方向变动----正确估计风险将可能给企业带来超过预期的收益；错误估计风险，可能给企业带来超过预期的损失。----风险管理的目的是正确地估计和计量风险，趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。8/7/202387风险8/1/202387

风险价值

风险价值也叫风险报酬，是指投资者由于承担着风险而获得得超过资金时间价值的那部分额外收益。

8/7/2023888/1/202388风险价值表示方法

风险收益额-----投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。

风险收益率-----风险收益额对于投资额的比率则称为风险收益率。8/7/202389风险价值表示方法8/1/202389二、单项资产风险价值的计算

风险衡量的步骤：１．确定概率分布２．计算期望值３．计算标准离差４．计算标准离差率５．计算风险收益率8/7/202390二、单项资产风险价值的计算风险衡量的步骤：8/1/2023１．确定概率分布随机事件----某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果，这类事件称为～。概率----用百分数或小数表示的随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。8/7/202391１．确定概率分布随机事件8/1/202391用表示随机事件，表示随机事件的第种结果，为出现该种结果的相应概率。出现，则；若不出现，则，同时，所有可能结果出现的概率之和必定为1。因此，概率必须符合下列两个要求：1、2、8/7/202392用表示随机事件，表示随机事件的第种结【例题2-2-1】南方某公司投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表所示：

投资项目甲、乙两个方案收益的概率分布表概率（收益（随机变量经济情况概率（）

收益（随机变量）甲方案

乙方案

繁荣一般较差8/7/202393【例题2-2-1】概率（收益（随机变量经济情况概率（２．计算期望值

期望值----一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。期望值计算公式

特别强调期望收益值是各种未来收益的加权平均数，不反映风险程度的大小。

8/7/202394２．计算期望值期望值8/1/202394

——概率分布中第种可能结果——概率分布中第种可能结果的相应概率

解析【例题2-2-1】：

8/7/202395——概率分布中第种可能结果8/1/20３．计算标准离差

标准离差----反映各随机变量偏离期望收益值程度，以绝对额反映风险程度的大小。计算公式

解析【例题2-2-1】（乙方案风险比甲方案大）8/7/202396３．计算标准离差标准离差8/1/202396４．计算标准离差率标准离差率----反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一，以相对数反映风险程度的大小。计算公式解析【例题2-2-1】

8/7/202397４．计算标准离差率标准离差率8/1/202397方法比较★标准离差属于绝对额指标，适用于期望值相同方案的比较；★

而标准离差率属于相对数指标，适用于期望值不同方案的比较。学习讨论8/7/202398方法比较★标准离差属于绝对额指标，适用于期望值相同方案的比练习：某企业准备投资开发新产品，现有三个方案可以选择，根据市场预测，三种不同的市场状况下预计年报酬率如下表:要求计算投资开发新产品的3个方案的风险大小市场状况发生概率预计年报酬率ABC繁荣0.330%40%50%一般0.515%15%15%衰退0.20%-15%-30%8/7/202399练习：某企业准备投资开发新产品，现有三个方案可以选择，根据市５．计算风险收益率

风险收益率

----反映投资者冒风险所得到的收益率。

风险收益与反映风险程度的标准离差率成正比。计算公式

式中——风险收益率，也称风险报酬率；——风险价值系数，也称风险报酬系数；——标准离差率。【例题2-2-1】中，设风险价值系数为8％风险收益率为：

8/7/2023100５．计算风险收益率风险收益率8/1/2023100总结风险条件下方案决策标准----单个方案：将方案的标准离差（或标准离差率）与企业设定的标准离差（或标准离差率）的最高限值比较。前者小于或等于后者时，该方案可以被接受，否则予以拒绝；----多个方案是将该方案的标准离差率与企业设定的标准离差率的最高限值比较。前者小于或等于后者时，方案可以接受，否则予以拒绝。即：选择标准离差最低、期望收益最高的最优方案。8/7/2023101总结风险条件下方案决策标准8/1/2023101三、投资组合风险的衡量

投资组合（证券组合、证券的投资组合）---投资者在进行投资时，同时持有多种证券，即同时投资多种证券。银行、共同基金、保险公司和其他金融机构一般都持有多种有价证券；即使个人投资者，一般也不把其所有资金都投资于一种证券（股票或债券），而是持有证券组合。主要内容１．投资组合的风险种类及其特性２．投资组合风险与收益的关系8/7/2023102三、投资组合风险的衡量投资组合（证券组合、证券的投资组合）１．投资组合的风险种类及其特性投资组合的风险分类可分散风险（非系统性风险或公司特有风险）某些因素对单个投资造成经济损失的可能性。如个别公司工人的罢工，公司在市场竞争中的失败等。不可分散风险

（系统性风险或市场风险）由于某些因素给市场上所有的投资都带来经济损失的可能性，如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使股票报酬发生变动。可通过证券持有的多样化来抵消。

当两种股票完全负相关时，组合的风险被全部抵消；当两种股票完全正相关时，组合的风险不减少也不扩大。不能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是经过适当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。

8/7/2023103１．投资组合的风险种类及其特性投资组合的风险分类可通补充：风险系数（）

用来说明某种证券（或某一组合投资）的系统性风险相当于整个证券市场系统性风险的倍数。作为整体的证券市场的系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的系数等于1；如果某种股票的系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。8/7/2023104补充：风险系数（）用来说明某种证券（或某一组２．投资组合风险与收益的关系

风险与收益对等，低风险则低收益，高收益也意味着高风险。投资组合的风险（主要是系统风险）投资者因冒不可分散风险（系统风险）而要求的、超过时间价值的那部分额外收益。

计算公式——投资组合的风险报酬率；——投资组合的系数；——所有投资的平均收益率，又称市场收益率；——无风险报酬率，一般用国家公债利率表示。

投资组合的收益只反映系统风险，（暂不考虑时间价值和通货膨胀因素）的影响程度。多样化投资可以把所有的非系统风险分散掉。8/7/2023105２．投资组合风险与收益的关系风险与收益对等，低风险则低收益投资组合风险和收益的决定因素

关健因素是不同组合投资中各证券的比重。虽然个别证券的系数是客观存在且无法改变的。但是，通过改变投资组合中的证券种类或比重，即可改变组合投资的风险和收益。

由于，因此，可以通过调整某一组合投资内各证券的比重来控制该组合投资的风险和收益。8/7/2023106投资组合风险和收益的决定因素8/1/2023106投资组合风险和收益的关系可用资本资产定价模型来表示：

此时的实质是在不考虑通货膨胀情况下的无风险收益率与风险收益率之和。【例题2-2-2】某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分别是1.2、1.6和0.8，它们在证券组合中所占的比重分别是40％、35％和25％，此时证券市场的平均收益率为10％，无风险收益率为6％。8/7/2023107投资组合风险和收益的关系8/1/2023107问题（1）上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？（2）如果该企业要求组合投资的收益率为13％，你将采取何种措施来满足投资的要求？

解析：（1）

（2）由于该组合的收益率10.96％低于企业要求的收益率13％，因此可以通过提高系数高的甲种或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。8/7/2023108问题（1）上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？8/1/2货币的时间价值案例

---田纳西镇的巨额账单如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向某一美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，被这张巨额账单吓呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。8/7/2023109货币的时间价值案例

---田纳西镇的巨额账单如果你突然收到一田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一家银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第2年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计算，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。8/7/2023110田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内问题提出（1）你知道1260亿美元是如何计算出来的吗？（2）如果利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增