华能国际(600011)火电龙头柳暗花明绿电转型助力成长

证券研究报告|首次覆盖报告请仔细阅读本报告末页声明花明，绿电转型助力成长全国火电龙头，加快绿色低碳转型步伐。作为华能集团常规能源整合唯一平台，资，H料遇。新旧能源“先立后破”，火电仍是我国电力生产的主要来源。伴随新能源快速回落，海外兑现。公司火电规模&区位优势突出，盈利加速修复。公司火电装机容量、火电发电量居行业第一，主要能耗指标表现优于同行业，资产优质优势突出。火电机组多布局在沿海地区，尤其经济发达且电力供需偏紧区域，用电量刚性增长，电价趋涨还将进一步释放弹性。公司加速推进绿色低碳转型，成长空间巨大。新能源加快发展，助力实现“双碳”行业，增长速度超过全国水平。2022年风电、太阳能发电业务收入分别为137.61收入增长潜力大，成为公司盈利能力增长新支撑点。公司风光项目分布广泛，在建归母净利分别为142.18/152.31/188.40亿元，对应2023-2025年EPS分别为风险提示：装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预股票信息业流通股(%)15,698.09股价走势55%41%27%14%0%-14%-27%2022-082022-122023-042023-08作者分析师张津铭相关研究营业收入(百万元)归母净利润(百万元)6(%)P/E(倍)P/B(倍)资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年8月15日收盘价P.2请仔细阅读本报告末页声明会会计年度研发费用973益公允价值变动收益00000投资净收益954541140206044160855006EPS(元/股)财务比率会计年度能力营业利润(%)归属母公司净利润(%)利能力ROE(%)偿债能力速动比率应收账款周转率应付账款周转率每股指标(元)每股收益(最新摊薄)每股经营现金流(最新摊薄)5每股净资产(最新摊薄)估值比率4财务报表和主要财务比率元)会计年度金应收票据及应收账款005433收款73预付账款6存货动资产584533626流动资产47期借款应付票据及应付账款负债流动负债现金流量表(百万元)47会计年度现金流34416085折旧摊销投资损失077024200849营现金流153投资活动现金流0517130226855809914861资现金流筹资活动现金流短期借款2普通股增加00000035000资现金流705613251现金净增加额377087资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年8月15日收盘价P.3请仔细阅读本报告末页声明 1.2.中央国资赋能，管理层经验丰富 61.3.火电为主，清洁能源比例不断提升 7 11盈利修复迎来发展新机遇 112.1.1.火电兜底保供作用凸显 112.1.2.长协比例提升&煤价中枢下行，火电盈利加速修复 13 2.2.公司：火电规模&区位优势突出，盈利加速修复 16司火电装机与发电量居行业第一，资产优质 162.2.2.煤价下行缓解成本端压力，业绩扭亏为盈 182.3.2.公司上网电价与市场化交易电量齐升，有望增厚收入 20 3.1.1.双碳目标牵引，新能源装机快速发展 213.1.2.新能源产业链价格降幅明显，项目收益率有望提升 23 3.2.1.公司新能源业绩表现亮眼，“火＋绿”协同促发展 243.2.2.公司新能源布局广泛，增长空间大 274.盈利预测与投资建议 30 图表4：公司2018-2022年的各电源发电量情况(亿千瓦时) 8 图表6：公司2018-2022年资本性支出情况(亿元) 8图表7：公司营收与同比增速(单位：亿元) 9 ) 9 图表13：公司经营活动产生的现金流量情况(亿元) 10图表14：公司分红情况(亿元) 10 P.4请仔细阅读本报告末页声明 图表18：煤电建设积极性不高，导致托底保障能力减弱(万千瓦) 12 图表20：新增核准煤电装机规模大幅提升(单位：万千瓦) 13图表21：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价(单位：元/吨) 14图表22：秦皇岛港动力煤库存(万吨) 14图表23：2022年度部分省份交易电价(元/千瓦时) 14 图表26：部分上市公司2022年火电发电量及市占率(亿千瓦时) 17 图表28：部分公司2022年生产供电耗煤情况(克/千瓦时) 17 司2018-2022年煤炭采购价格(元/吨) 1918-2022年长协煤采购情况(万吨) 19图表33：进口煤出口离岸价(美元/吨) 19：中国煤炭进口情况(万吨) 19图表35：内外贸煤炭价差情况(元/吨) 19图表36：公司各省火电发电量分布(单位：亿千瓦时) 20图表37：部分公司2018-2022年平均上网电价(元/千瓦时) 20图表38：公司2018-2022年市场化交易电量情况(亿千瓦时) 20 图表40：全国风电装机容量及同比增速(万千瓦) 22图表41：全国太阳能装机容量及同比增速(万千瓦) 22图表42：全国风电发电量及同比增速(亿千瓦时) 22图表43：全国太阳能发电量及同比增速(亿千瓦时) 22图表44：风电、太阳能发电量占全社会用电量比重 23图表45：多晶硅产量和产能(万吨) 23图表46：硅片、电池、组件产量(GW) 23 图表48：部分公司2022年风电装机容量(兆瓦) 25图表49：部分公司2022年太阳能装机容量(兆瓦) 25 图表52：部分公司2022年风电发电量(亿千瓦时) 25图表53：部分公司2022年太阳能发电量(亿千瓦时) 25图表54：风电、太阳能收入及同比增速(亿元) 26百万元) 26图表56：2022年公司各省风电发电量(单位：亿千瓦时) 27图表57：2022年公司各省光伏发电量(单位：亿千瓦时) 27 8 P.5请仔细阅读本报告末页声明 32P.6请仔细阅读本报告末页声明尔燃积累了海外发展的宝贵经验。国际发展历程理层经验丰富公司实际控制方为国务院国资委，直接控股股东是华能集团。华能集团是中国核心电力电力公司自上市以来，华能集团不断将优质资产注入公司，并通过参与公司的股权融资注入P.7请仔细阅读本报告末页声明国际股权结构的公司资料来源：公司公告，公司官网，wind，ifind，国盛证券研究所(截至2023-08-11)洁能源比例不断提升W组占8.29亿千瓦时，年复合增长率达到.8%。图表3：公司历年装机结构P.8请仔细阅读本报告末页声明图表4：公司2018-2022年的各电源发电量情况(亿千瓦时)图表5：公司2018-2022年装机容量变化情况(单位：兆瓦)资018年资本性支出1.17亿元增长到2022年的111.68亿元，年复合增长率高达1%。公司积极推进能源结构转型，图表6：公司2018-2022年资本性支出情况(亿元)网电价的提升以及新能源发电量增长，公司收入规模持续提升且盈利能力有所改善，亏P.9请仔细阅读本报告末页声明图表7：公司营收与同比增速(单位：亿元)图表8：公司归母净利与同比增速(单位：百万)资料来源：公司公告，国盛证券研究所源转型，风电和光伏发电的营收占比逐渐增大，其中风电营收增长明显，从2018图表9：电力行业分产品营收结构电力行业分产品成本结构(单位：亿元)P.10P.10电力行业分产品毛利结构电力行业分产品毛利率变化情况流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下，现金分红比例不少于当年实现的合并为图表13：公司经营活动产生的现金流量情况(亿元)图表14：公司分红情况(亿元)资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所P.11请P.11火电兜底保供作用凸显新旧能源“先立后破”，火电仍是我国电力生产的主要来源。尽管在双碳目标牵引下，近年来新能源装机快速增长，火电发电量占比下降，但截至2022年，火电发电量占全电发电量占全国发电量比重图表16：火电发电量及同比增速(单位：亿千瓦时)资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所前能源供应冗余度不够，电源系统配置不足，电力供需挑战加剧。火电因其稳定和灵活来三年，预计新增新能源可靠保障容量不足4000万千瓦，新能源尚不具备提供与煤电P.12P.12：各发电电源特点优点缺点水水电可再生清洁能源；发电效率高，发电启动快。无法建造太大之容量。单机容量为300MW左右；电力输出易受天候旱雨之影响。不必远距离输送；无需消耗路；建设周期短。易受天气影响，发电不稳定；发电成本较高；照射的能量分布密度小；占地面积大。火电火电技术成熟；建设周期短；投资较小；环境环境污染；发电耗能大，效率较低。核电无空气污染；成本稳定；燃料体积小，运输与储存方便；发电稳定。件严苛；产生放射性废料；热风电风电可再生清洁能源；建设周期短；装机规模灵活。定；建设成本较高。煤电在“十四五”后半段迎来新一轮抢装潮。煤电新增装机从“十一五”至今呈回落趋托底保障能力减弱。但基于电力供需偏紧格局下火电“压舱石”的必要性，政策端释放万千瓦煤电。图表18：煤电建设积极性不高，导致托底保障能力减弱(万千瓦)资料来源：电规总院，wind，国盛证券研究所P.13P.13图表19：火电投资增速迎来拐点(单位：亿元)新增核准煤电装机规模大幅提升(单位：万千瓦)履约和监管工作，并要求电煤中长期合同实现发电供热企业全年用煤量签约、电煤中长有资源量的80%，不低于动力煤资源量的75%，充足的波动规律，在传统淡季(迎峰度夏结束，迎峰度冬尚未来临)动力煤市场目前仍未有效去化中下游高库存压力，煤价或将随季节性有集中下跌趋势，对于火电企业业绩来看，P.14请P.14《华北电力调峰辅助服务2019.09市场运营规则》50%~70%00.3《华北电力调峰辅助服务2019.09市场运营规则》50%~70%00.3图表21：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价(单位：元/吨)图表22：秦皇岛港动力煤库存(万吨)资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：iFind，国盛证券研究所图表23：2022年度部分省份交易电价(元/千瓦时)省份2022年度交易价格基准电价上浮比例20.00%19.99%19.98%19.36%18.90%16.86%9.729.72%资料来源：各省电力交易中心，北极星电力网，陕西省发改委，国盛证券研究所相关的政策措施，助力火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。省电调峰辅助服务补贴政策政策名称间所在地区补偿下限(元/千瓦时)补偿上限(元/千瓦时)北北京市、天津70%~100%00市市、河北省P.15请P.150.50.140%~50%35%~40%30%~35%20%~30%0%~20%40%~50%0%~40%45%~50%40%~45%35%~40%30%~35%0%~30%40%~50%30%~40%0.80.40.50.6000000.40000000.30.500000000000000000.50.140%~50%35%~40%30%~35%20%~30%0%~20%40%~50%0%~40%45%~50%40%~45%35%~40%30%~35%0%~30%40%~50%30%~40%0.80.40.50.6000000.40000000.30.5000000000000000000000.0990.7921.18845%~50%40%~45%35%~40%30%~35%0%~30%45%~50%40%~45%35%~40%55%~60%50%~55%45%~50%40%~45%35%~40%20%~35%45%~50%40%~45%35%~40%40%~50%30%~40%0%~30%40%~50%00.4000%~40%00《山东电力辅助服务市场50%~70%运营规则(试行)(2021年修运营规则(试行)(2021年修订版)(征求意见稿)》30%~50%2021.090000.60.80.20%~30%《《甘肃省电力辅助服务市场运营暂行规则》2021.05甘肃黑龙江、吉林、辽宁黑龙江、吉林、辽宁2020.12运营规则》《《江西省电力辅助服务市场运营规则(试行)》2020.11江西0.3南2019.070.5南2019.00.6交易规则(试行)》0%~30%《《湖北电力调峰辅助服务市场运营规则(试行)》2020.06湖北0.20.3重庆0.40.5重庆0.50.612019.04峰)交易规则》30%~35%0%~30%《《福建省电力调峰辅助服务市场交易规则(试行)(2022年修订版)》2022.04福建0.80.090.0990.7921.188安徽2020.11市场运营规则(试行)》0%~35%《《南方区域电力辅助服务管理实施细则》2022.06广东P.16P.16广西0.3960.5940.08280.66240.99360.3960.5940.08280.66240.9936广西0.3960.5940.08280.66240.99360.3960.5940.08280.66240.9936海南40%~50%0.04950.049530%~40%30%~40%0%~30%40%~50%云南云南0%~30%40%~50%0.07440.074430%~40%30%~40%0.59520.595200%~30%40%~50%0.89280.0810.89280.081贵州0.6480.972贵州0.6480.9720.6480.9720%~30%常规常规燃煤发电机组按电力调度指令要求在72小时内完成启停机(炉)进行调峰的，按每兆瓦1000元的标准进行补偿。辅助服务价格上限：低谷电价时段填谷调峰400元/兆瓦时，高(尖)峰电价时段填谷调峰500元/兆瓦时，削峰调峰500二次调频60元/兆瓦时，将根据市场运行情况适时予以调整。《江苏电力辅助服务管理实施细则》《浙江省第三方独立主体参与电力辅助服务市场交易规则(试行)》2020.062021.05江苏浙江2.2.公司：火电规模&区位优势突出，盈利加速修复2.2.1.公司火电装机与发电量居行业第一，资产优质第一。P.17请P.17部分上市公司2022年火电装机容量及市占率(单位：兆瓦)图表26：部分上市公司2022年火电发电量及市占率(亿千瓦时)推进煤电节能升级改造、高质量供热改造。2022年公司生产厂用电率为4.37%，在可部分公司2022年发电厂用电率图表28：部分公司2022年生产供电耗煤情况(克/千瓦时)布家营运电力公司，在巴基斯坦投资一家营运电力公司。公司电厂的境内外区域布局可以形成优势互补、增强抵抗经营风险的能力。P.18P.18：截至2022年公司火电装机区域分布2.2.2.煤价下行缓解成本端压力，业绩扭亏为盈成本端压力纾解，2023H1业绩大幅提升。由于火电占比大，燃料为最主要成本开支，图表30：近五年燃料成本及占营业成本比重(单位：亿元)海电厂占比较大，进口煤放开形成价格冲击，长协煤比例不断提升，公司成本修复仍2021-2022年在印尼限制煤炭出口和俄乌地缘政治冲突双重事件影响下，海外煤炭供应H下半年有更大成本改善空间，盈利能力还将进一步提升。P.19P.19图表31：公司2018-2022年煤炭采购价格(元/吨)图表32：公司2018-2022年长协煤采购情况(万吨)资料来源：公司信用评级报告，国盛证券研究所资料来源：公司信用评级报告，国盛证券研究所图表33：进口煤出口离岸价(美元/吨)图表34：中国煤炭进口情况(万吨)资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表35：内外贸煤炭价差情况(元/吨)资料来源：Wind，国盛证券研究所能集团为公司煤炭采购提供保障。华能集团优化发展煤炭产业，煤炭产量保持P.20P.20火电机组多布局在经济发达且电力供需偏紧区域，用电量刚性增长，电价趋涨有支撑。稳固，有效提高公司盈利能力。图表36：公司各省火电发电量分布(单位：亿千瓦时)图表37：部分公司2018-2022年平均上网电价(元/千瓦时)图表38：公司2018-2022年市场化交易电量情况(亿千瓦时)P.21P.21新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》提出未来能源结构的远景预期，到“2023非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦我国可再生能源发电总装机突破13亿千瓦，以风电、光伏发电为代表的新能源加快替升高质量发展新阶段。图表39：新能源发电进入跃升高质量发展新阶段政策名称/会议名称2017.06《电力发展“十三五”规划》到2020年，非化石能源发电装机达到7.7亿千瓦左右，占比约39%，发电量占比提高到31%。2021.03《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》探推进源网荷储一体化，提升保障能力和利用效率。推进多能互补，提升可再生能源消纳水平。2021.03《中央财经委员会第九次会议》“十四五”是碳达峰的关键期、窗口期，要构建清洁低碳安全高效的能源体系，控制化石能源总量，着力提高利用效能，实施可再生能源替代行动，深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统。2021.10《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》到2023年非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上、2060年能源利用效率达到国际先进水平，非化石能源消费比重达到80%以上。2022.03《“十四五”现代能源体系规划》大力发展风电、太阳能发电，到2025年，非化石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右。2022.06《“十四五”可再生能源发展规划》瓦时左右。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。2023.04《2023年能源工作指导意见》煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到18.3%左右。非化石能源发电装机占比提高到51.9%左右，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到15.3%。稳步推进重点领域电能2023.06《新型电力系统发展蓝皮书》推动新能源成为发电量增量主体，装机占比超过40%，发电量占比超过20%。制定新型电力系统“三步走”发展路径，即加速转型期(当前至2030年)、总体形成期(2030年至2045年)、巩固完善期(2045年至2060年)，有计划、分步骤推进新型电力系统建设。资料来源：国家发改委、国家能源局、人民网，国盛证券研究所021年，国务院就“双碳”目标提出工作P.22P.22《2023年能源工作指导意见》，提出2023年风光发电量占全社会用电量的比重达到图表40：全国风电装机容量及同比增速(万千瓦)图表41：全国太阳能装机容量及同比增速(万千瓦)资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：iFind，国盛证券研究所图表42：全国风电发电量及同比增速(亿千瓦时)图表43：全国太阳能发电量及同比增速(亿千瓦时)资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所P.23P.23图表44：风电、太阳能发电量占全社会用电量比重3.1.2.新能源产业链价格降幅明显，项目收益率有望提升图表45：多晶硅产量和产能(万吨)图表46：硅片、电池、组件产量(GW)资料来源：中国光伏行业协会，国盛证券研究所资料来源：中国光伏行业协会，国盛证券研究所P.24P.24图表47：硅料及组件价格资料来源：Wind，国盛证券研究所快增速。国风电、太阳能装机容量年复合增长率20%和24%，增速领先全行速增长。P.25P.25图表48：部分公司2022年风电装机容量(兆瓦)图表49：部分公司2022年太阳能装机容量(兆瓦)：部分公司2019-2022年风电装机容量增速情况：部分公司2019-2022年太阳能装机容量增速情况图表52：部分公司2022年风电发电量(亿千瓦时)图表53：部分公司2022年太阳能发电量(亿千瓦时)P.26P.26新能源发电收入快速增长。2022年风电、太阳能发电业务收入分别为137.61亿元和图表54：风电、太阳能收入及同比增速(亿元)图表55：政府补助(百万元)资料来源：wind，国盛证券研究所P.27P.273.2.2.公司新能源布局广泛，增长空间大增长。海地区和北部地区为主，主要优势有：一是广东、福建、浙江、江苏、湖北、湖南等地电场建设难度要小、成本低。图表56：2022年公司各省风电发电量(单位：亿千瓦时)图表57：2022年公司各省光伏发电量(单位：亿千瓦时)：截至2022年公司风光装机区域分布P.28P.28能大安500MW风电项目图表60：华能国际10万千瓦江口风电项目资料来源：华能国际官网，国盛证券研究所资料来源：华能国际官网，国盛证券研究所图表61：江苏泗洪领跑者奖励激励基地4号图表62：芮城西陌15万千瓦光伏发电项目资料来源：华能国际官网，国盛证券研究所资料来源：华能国际官网，国盛证券研究所P.29P.29图表63：2022年重要的新能源在建工程项目项目预算数(亿元)工程进度射阳海上风电项目54.54.6189%庄河海上风电场项目(二号海域)51.9599%庄河海上风电场项目(四号海域)66.366.3997%苍南海上风电项目(四号海域)84.64100%玉环清港光伏项目5.5.90100%通榆风电项目一期12.99100%通榆良井子风电223.49100%华能吉鲁大安项目29.4475%华能五莲200MW光伏项目88.2866%聊城高唐风电项目90%丰城湖塘乡渔光互补项目66.33100%通榆风电项目二期6.37100%江口风电项目66.95100%黄冈黄梅县渔光互补复合光伏项目4.89100%那坡羊加山风电项目66.6490%苍南海上风电项目(二号海域)41.4426%大庆经开区风电项目19.6719.6773%阳洁户用光伏项目8.9369%陈河农光互补光伏项目11.4811.4850%永新县莲洲光伏项目5.5899%华能大石桥高坎风电项目11.4911.4943%开封阳昭户用光伏项目8.8336%融水四荣风电项目66.2090%阳源户用光伏项目9.1234%枣阳地面光伏项目(一期)85%华能杨岭农光互补光伏项目5.0679%山盐寿光光伏项目55%潮安归湖渔光互补光伏项目3.6676%华能怀高光伏项目4.94.9755%枣阳地面光伏项目(二期)3.7476%蒙城县薛湖风电场(二期)4.04.0159%黄冈黄梅县渔光互补发电项目(二期)5.7941%华能高青唐坊牧光互补光伏发电项目4.234.2376%华能长沙新能源光伏项目4.0956%华能应县光伏发电项目4.54.5277%富源北风电项目(二期)13.86华能武冈光伏发电项目2.52.5587%570.57P.30P.30的综合能源基地。中电联发布关于公布2021年度电力行业风电运行指标对标结果的通名第一。4.盈利预测与投资建议.核心假设公司为全国火电运营商龙头，同时“十四五”期间积极寻求清洁能源转型，不断扩大新 3-2025年分别为4226/4226/4176小时，燃机发电利用小时将保持稳定；2022年公司上网结算电价已经有近20%的涨幅，我们预计在现 价格加速下降，以及CCER和绿电们预计2023-2025GWGW.盈利预测P.31P.31图表64：华能国际盈利预测2021A2022A2023E2024E2025E营营业收入(亿元)37电力及热力22361225002254222632Yoy19.9%21.9%6.3%1.7%3.5%营业成本(亿元)9023232136221652209Yoy46.0%16.7%-8.1%1.3%2.1%毛利率-2.8%1.6%14.6%14.814.8%16.0%港口服务营业收入(亿元)233333Yoy22.2%7.0%10.0%10.0%10.0%营业成本(亿元)222222Yoy16.7%6.5%10.0%10.0%10.0%毛利率36.4%36.7%36.7%336.7%36.7%运输服务营业收入(亿元)101111Yoy15.4%-26.7%15.0%10.0%10.0%营业成本(亿元)100111Yoy22.7%-25.9%14.9%10.0%10.0%毛利率10.0%9.1%10.0%10.010.0%10.0%其他营业收入(亿元)Yoy39.2%-3.0%5.0%5.0%5.0%营业成本(亿元)6067748Yoy80.5%11.1%14.4%5.0%5.0%毛利率43.4%35.2%35.0%335.0%35.0%公司合计营业收入(亿元)204624672621226692766Yoy20.8%20.6%6.2%8%3.6%营业成本(亿元)20532392221522,2482297Yoy46.8%16.5%-7.4%5%2.2%毛利率-0.3%3.0%15.5%15.815.8%17.0%营业费用0.09%0.07%0.08%0.08%0.08%管理费用2.73%2.28%2.64%2.64%2.64%2.57%研发费用0.65%0.65%0.65%0.65%0.65%归母净利润(百万元)-10006-738714218151523118840Yoy-319.2%26.2%292.5%7.1%23.7%资料来源：wind，国盛证券研究所P.32P.32.投资建议公司背靠华能集团，为全国火电运营商龙头，同时“十四五”期间积极规划绿电转型，元、2669亿元、2766亿元，同比增长6.2%，1.8%、3.6%；归母净利分别为图表65：可比公司估值对比(2023-08-10收盘价)EPS(元/股)公司股价(元)(亿元)2022A2023E2024ESHSH.23SH均SH -Wind证券研究所，(其中国电电力、大唐发电、华电国际预测来自于Wind一致性预期)提示1.装机速度不及预期。推进不及预期。易的政策在推行落地时效果不及政策预期。3.上游原料涨价。P.33P.33免责声明国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料