2023年研究生类研究生入学考试专业课公司理财历年高频考题带答案难题附详解

2023年研究生类研究生入学考试专业课公司理财历年高频考题带答案难题附详解（图片大小可自由调整）第1卷一.历年考点试题黑钻版(共25题)1.表外融资(off-balance-sheetfinancing)2.假设你已知某公司股票当前股价为每股64美元，同时该股票的必要收益率为13%。你同时还知道股票的总回报等于资本利得率与股利收益率之间的平均股利。如果公司政策是保持股利的稳定增长率，请问公司当前每股股利是多少?3.你正在评估两台不同的硅晶片采矿机。TechronⅠ成本为270000美元，使用期限为3年，每年税前运营成本为45000美元。TechronⅡ成本为370000美元，使用期限为5年，每年税前运营成本为48000美元。这两台采矿机都采用直线折旧法进行折旧，在使用期限内折旧至账面值为0，同时假定其残值为20000美元。如果你的税率为35%，你的折现率为12%，计算两台机器的约当年均成本。你更倾向于哪台机器?为什么?4.卖出期权(putoption)5.永续年金(perpetuity)6.你发现看涨期权和看跌期权具有相同的行权价和期限。你认为这两种期权的价格孰高孰低?证明你的答案，并提供直观的解释。7.评价下面这句话：管理者不应该只关注现在的股票价值，因为这么做将会导致过分强调短期利润而牺牲长期利润。8.股利是如此重要，但与此同时股利政策却与公司价值或股票价格无关，这可能吗?9.PhewCharitableTrust公司的资本利得、股利收入和利息收入都不需要纳税。如果它的投资组合里有低股利和高增长股票，合理吗?如果它的投资组合里有市政债券，合理吗?请解释。10.强制转换(forceconversion)11.一份认股期权的持有者有权以每股41美元的行权价购买3股普通股。当前股票的市场价格是47美元。认股期权的价值最低是多少?12.留存收益比率(retentionratio)13.具有以下特征的看涨期权和看跌期权是什么价格?

股票价格=93美元；行权价=90美元；无风险利率=4%年利率，连续复利计算；期限=8个月；标准差=62%每年。14.名义现金流(nominalcashflow)15.UniversalLaser公司的股票刚刚支付了2.75美元的股利，公司股利预计将以每年6%的增长率无限期增长。投资者在前3年对该股票所要求的收益率为16%，在接下来的3年中要求的收益率为14%，之后每年要求11%的收益率。请问公司股票当前的价格是多少?16.如果一家美国公司需要为其国外子公司进行债务融资，其在美国进行借款的劣势是什么?你如何规避这些劣势?17.研究人员测定，两因素模型适于确定股票收益。这两个因素是国民生产总值的变化和利率。国民生产总值的预期变化是3.5%，预期利率是2.9%，某股票国民生产总值变化的贝塔系数是1.2，利率的贝塔系数是-0.8。如果股票的期望收益是11%，国民生产总值的变化是3.2%，利率是3.4%，修正后的股票期望收益是多少?18.“在做资本预算的时候，我们只关注相关税后增量现金流，由于折旧是非付现费用，所以我们可以在做预算的时候忽略折旧。”请评价这句话。19.尽管理论上认为股利政策是无关的，但实际上许多投资者偏好于高股利政策。因此，如果存在这种偏好，公司就可以通过提高股利支付率来提高股票价格。请说明该观点的谬误。20.请解释为什么互换合约实际上是一系列的远期合约。假设一家公司与交易商签订了互换协议，请描述双方所面临的违约风险。21.Pembroke公司希望发行一份20年期的债券为一个亟需的扩建项目融资。公司目前在市面上的债券售价为1063美元，每半年支付一次利息，期限为20年。请问公司如果想以面值售出债券，那么应该设定多高的票面利率?22.许多商业活动中存在的两种期权是什么?23.终值(futurevalue)24.名义现金流(nominalcashflow)25.哪两种风险可以用杠杆的β值来衡量?第1卷参考答案一.历年考点试题黑钻版1.参考答案：表外融资即资产负债表外融资，指不需列入资产负债表的融资方式，即该项融资既不在资产负债表的资产方表现为某项资产的增加，也不在负债及所有者权益方表现为负债的增加。

表外融资的目的就是将企业的负债从资产负债表上消除掉。对金融租赁公司而言，就是指将其流动性较差但具有相对稳定的可预期现金收入流量的资产，通过一定的资产结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，转换为在金融市场上可以出售和流通的证券，并据以融资(变现)的过程。简而言之，表外融资是融资租赁公司转让其融资租赁项目的租金收取权。2.参考答案：股票必要收益率为13%，并且股利收益率和资本利得率相等，所以：

股利收益率=1/2×0.13=0.065=资本利得率

知道股利收益率和资本利得率。股利是股票价格和股利收益率的简单相乘，所以：

D1=0.065×64=4.16(美元)

这是下一年度的股利，问题问的是今年的股利。运用今年股利和下一年股利之间的关系：

D1=D0(1+g)

可得：

4.16=D0(1+0.065)

D0=3.91(美元)3.参考答案：需要用设备的税后残值来计算EAC，尽管设备的初始投资不一样，但是有一样的税后残值，这个残值是：

税后残值=20000×(1-0.35)=13000(美元)

计算EAC需要一个方案的OCF和NPV，

TechronⅠ：

OCF=-45000×(1-0.35)+0.35×(270000/3)=2250(美元)

NPV=-270000+2250×PVIFA12%，3+(13000/1.123)=-255342.74(美元)

EAC=-255342.74/PVIFA12%，3=-106311.69(美元)

TechronⅡ：

OCF=-48000×(1-0.35)+0.35×(370000/5)=-5300(美元)

NPV=-370000-5300×PVIFA12%，5+13000/1.125=-381728.76(美元)

EAC=-381728.76/PVIFA12%，5=-105895.27(美元)

两种机器有着不同的寿命，因此必须将两种设备的约当年均成本进行比较，这就是EAC。所以选择TechronⅡ，因为EAC较小。4.参考答案：卖出期权又称“卖方期权”、“看跌期权”、“空头期权”、“敲出”，是指期权买方在合约到期日或有效期内按照预先敲定的交割价格向期权卖方卖出某种金融资产或商品的权利，是期权交易的种类之一。购买这种期权以人们预测市场价格将有下跌趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该种期权后，在合约到期或到期日之前的有效期限内，若市场价格跌至协定价格减去期权费的水平之下，则可通过行使期权，以高于当时市场水平的协定价格，卖出合约规定的一定数量的金融资产或商品，从而获利。在市场价格下跌引起期权费上升情况下，合约持有者也可在合约有效期限内以较高的期权费转售该种期权，从而获利。若市场价格走势与趋势相反，没有下跌反而上升，合约持有者可以不执行期权，听任其到期失效，将损失控制在期权费之内。5.参考答案：永续年金是指无限期支付的年金。西方有些债券为无限期债券，这些债券的利息可视为永续年金。优先股因为有固定的股利而又无到期日，因而有时可以看作是永续年金。其现值计算公式为：

6.参考答案：调整买卖期权平价方程，得到下面的等式：S-PV(E)=C-P。因为股票价格和行权价格是相等的，同时假设利率为正，所以等式左边必然大于0。这意味着在这种情况下看涨期权价格大于看跌期权。[考点]买卖期权平价7.参考答案：可以假设，目前的股票价值反映了风险、时间、以及所有的未来现金流量，包括短期和长期的现金流。如果这种假设是正确的，那么该表述就是错误的。8.参考答案：股利政策与股利支付的时间相关，而与最后支付的金额无关。当股利的时间价值不影响未来股利的现值时股利政策与公司价值或股票价格无关。[考点]股利政策无关论9.参考答案：投资组合里有低股利和高增长股票是合理的。投资者对于收到股利还是资本利得是无所谓的，因为两者都不需要纳税。

投资组合里有市政债券是不合理的，因为资本利得和股利都不需要纳税，所以不需要与市政债券联系在一起。因此应该持有收益更高需要缴税的债券。[考点]投资与股利10.参考答案：强制转换又称强制性转股，是指在可转换公司债券到期时，发行公司强制尚未转股的可转换公司债券持有人按照预先制定好(在到期时通常已经被调整过)的转股价进行转股，而不顾及可转换公司债券持有人的自身意愿。该条款虽然可以保证可转换公司债券到期完全转股，发行公司无须到期还本付息，但是由于转股限定在同一时间，有可能会对标的股票价格造成相当大的冲击，因此发行公司通常并不希望在到期日时集中转股。11.参考答案：每份认股权证的总执行价格等于每份认股权证可认购的股票数乘以执行价格，执行价格为：

执行价格=3×41=123(美元)

当前股票价格是47美元，3股股票的总价值为：

股票价值=3×47=141(美元)

因此，认股权证使其所有者可以以123美元购买价值141元的股票。认股权证的最小价值为两者之差：

最小认股权证价值=141-123=18(美元)

如果该认股权证的卖价低于18美元，投资者可以购买该认股权证套利。[考点]认股期权价值12.参考答案：留存收益比率是指留存收益与盈利的比率，即每年公司有多大比例的盈利留在公司用于扩大再生产。其计算公式为：留存收益比率与支付比率之和为1。13.参考答案：用Black-Scholes期权定价模型，计算看涨期权的价格，得到：

进而可以求得：

N(d1)=0.6445

N(d2)=0.4460

代入Black-Scholes模型，得到看涨期权的价格：

C=93×0.6445-90e-0.04×(8/12)×0.4460=20.85(美元)

再利用买卖期权平价公式，看跌期权价格为：

看跌期权价格=90e-0.04×(8/12)+20.85-93=15.48(美元)[考点]布莱克-斯科尔斯14.参考答案：名义现金流量是指以实际收到或支出的货币来表示的现金流入和现金流出。名义现金流没有考虑实际购买力(物价水平)因素，是区别于“实际现金流”的概念。15.参考答案：该股票有一个固定的股利增长率，但是必要收益率却变化了两次。为了得到股票的当前价值，从计算股票第六年的价格开始，第六年以后，股利增长率和必要收益率都将保持不变。第六年股票的价格就是第七年的股利除以必要收益率与股利增长率之差。所以：

P6=D6(1+g)/(R-g)=D0(1+g)7/(R-g)=2.75×1.067/(0.11-0.06)=82.70(美元)

现在可以得到第三年股票的价格，之所以要得到第三年的股票价格是因为第三年的必要收益率也发生了变化。第三年股票的价格是第四、五、六年股利的现值加上第六年股票价格的现值。可得：

P3=2.75×1.064/1.14+2.75×1.065/1.142+2.75×1.066/1.143+82.70/1.143=64.33(美元)

最后，可以得到股票的当前价格。股票的当前价格是第一、二、三年股利的现值加上第三年股票价格的现值。可得：

P0=2.75×1.06/1.16+2.75×1.062/1.162+2.75×1.063/1.163+64.33/1.163=48.12(美元)16.参考答案：如果外币贬值，美国的母公司将会遭受汇率所带来的损失，因为国外投资的现金流需要转换成美元。这个问题可以通过两种方式进行解决：一种是通过出售远期合同；另一种是直接在子公司所在地进行融资。17.参考答案：已知股票的期望收益，可以利用风险因素的超出预期的变动来确定修正后的股票预期收益，修正后的股票期望收益为：

R=11%+1.2(3.2%-3.5%)-0.8(3.4%-2.9%)=10.24%[考点]因素模型18.参考答案：折旧是非现金支出，但它有税盾的效用，这一点在损益表中可以看出。因此，折旧导致税收(实际的现金流出)减少，减少的量为折旧税盾。减少一部分本来要支付的税收和现金流入是同样的，因此，总的税后增量现金流必须加上折旧的税盾。19.参考答案：除非存在未得到满足的高股利追随者，否则公司不能通过股利政策的转换使其股票价格上升。如果市场是均衡的，那么，追求高股利股票的人数就应该刚好等于这些股票的可供数量，每个追随者的供给和需求都将在均衡中得到满足。如果市场是非均衡的，那么，高股利股票的供给就可能比需求少，只有在这种情况下，公司才能通过股利政策的调整获益。[考点]股利无关20.参考答案：互换合约是关于未来若干时间区间内当事人之间资产互换的安排。掉期合约通常是现金流量的互换，但未必如此。由于远期合约也是当事人之间在未来互换资产的协议，只不过是在某一时间点，所以一个互换合约可以看作是具有不同结算日期的一系列远期合同。公司签订互换协议将承担交易商违约的风险，因为交易商可能不会支付合同规定的现金流量。