资本预算评价方法课件

第六章資本預算評估方法

第六章資本預算評估方法第一節還本期間法則

第二節淨現值

第四節內部報酬率第五節淨現值與內部報酬率

第六節修正後內部報酬率

第七節評估法則之比較與應用第八節資本預算法則之實務調查

第三節獲利指數法第一節還本期間法則第二節淨現值第四節內部報酬率第缺乏資本預算

缺乏資本預算资本预算评价方法课件第一節還本期間法則

1.還本期間

(PaybackPeriod)

2.折現還本期間

(DiscountedPaybackPeriod)第一節還本期間法則1.還本期間(PaybackPe

、還本期間之計算、還本期間之計算

、折現還本期間法之計算、折現還本期間法之計算第二節淨現值

以公式表達「淨現值

(NPV)」如下：若「淨現值」為正，表示可以獲利，應接受計劃。第二節淨現值以公式表達「淨現值(NPV)」如下：若

、NPV

之計算NPV=$54.21>0

應接受此方案。、NPV之計算NPV=$54.21>0第三節

獲利指數法當「獲利指數(PI)」>1時，代表NPV>0，應接受投資計劃第三節獲利指數法當「獲利指數(PI)」>1時，[獲利指數法之計算]

台南公司的資本成本為10%，該公司從事某投資計劃，現金流量如下所示：年度0123現金流量(仟元)-$5,0002,0002,5003,000[獲利指數法之計算]台南公司的資本成本為10%，該公

第四節內部報酬率法

k*=IRR。「內部報酬率

(InternalRateofReturn,IRR)」投資計劃的「內部報酬率(IRR)」愈高，愈值得投資。

第四節內部報酬率法k*=IRR。「內部報

、IRR

之計算

IRR=13.78%。應接受A方案、IRR之計算IRR=13.78%。

2.內部報酬率之多重解

年度012現金流量-$100萬420萬-360萬

100‧(1+IRR)2

-420‧(1+IRR)+360=0，

5‧(1+IRR)2

-21‧(1+IRR)+18=0，

[5‧(1+IRR)-6]‧[(1+IRR)-3]=0，

IRR=0.2

或2.0

。2.內部報酬率之多重解年度012現金流量-$100內部報酬率之多重解

年度012現金流量-$100萬420萬-360萬內部報酬率之多重解年度012現金流量-$100萬420[多重內部報酬率]

T

投資案的現金流量如下所示年度0123現金流量-$500萬1,950萬-2,520萬1,080萬[多重內部報酬率]T投資案的現金流量如下所示年度01第五節淨現值與內部報酬率

年度X

方案Y

方案0($100萬)($100萬)165萬35萬230萬35萬330萬35萬410萬35萬IRR18%15%1.內部報酬率的獨斷性 應選擇X

方案(IRR

x=18%>IRR

y=15%)，但以NPV

來評估時並不盡然。第五節淨現值與內部報酬率年度X方案Y方案0($100不同投資方案NPV與IRR之比較

不同投資方案NPV與IRR之比較2.投資計劃的規模 年度L

方案S

方案0($1,000萬)($500萬)1400萬300萬2500萬300萬3600萬200萬4300萬200萬NPV(折現率10%)$432.55萬$307.53萬IRR28.9%38.9%以IRR

比較

選擇S

方案。以規模來看，L

方案NPV

較高

選擇L

方案。2.投資計劃的規模 年度L方案S方案0($1,000

第六節修正後內部報酬率為何要修正「內部報酬率

」？

-CF0‧(1+IRR)n+CF1‧(1+IRR)n-1+...+CF

n=0。公司收到CF1

後，每期的再投資報酬率為IRR，但市場上並不見得有這麼好的投資機會。第六節修正後內部報酬率為何要修正「內部報酬率」？修正後內部報酬率

(ModifiedInternalRateofReturn)

：其中COF

為淨現金流出(Outflow)，

CIF

為淨現金流入(Inflow)，

k

為公司的資本成本，

n

為投資計劃的期數，

no

及ni

分別為現金流出及流入之期數。修正後內部報酬率(ModifiedInternalRa(1+MIRR)4=1.5622，MIRR=(1.5622)1/4-1=0.118=11.80%。年度現金流量0-$500萬1300萬2-200萬3400萬4200萬IRR=13.79%

、MIRR

之計算(1+MIRR)4=1.5622，年度現金流量0-

第七節評估法則之比較與應用必須將所有的現金流量都考慮進去。必須考慮貨幣時間價值。能讓決策者在互斥方案中選出最佳的方案，使公司的價值極大。第七節評估法則之比較與應用必須將所有的現金流量都考慮進資本預算方法之比較方法還本期間折現還本期間淨現值法(NPV)內部報酬率法(IRR)修正後內部報酬率折現率無資本成本資本成本IRRMIRR評估獨立選擇低於公司所設期限者NPV>0IRR>資本成本MIRR>資本成本標準互斥選擇回收期間較短者選擇NPV較高者選擇IRR較大者選擇MIRR較高者

計算簡單。

考慮了投資案的所有現金流量。

考慮了貨幣時間價值。優點

可作為投資案的流動性風險指標。

符合追求股東財富極大化的目標。

當投資案的規模不同時，運用此法較佳。

能直接表達投資案的報酬率，符合直覺，易於比較與分析。資本預算方法之比較方法還本期間折現還本期間淨現值法(N缺

公司設定回收期限之標準過於主觀。

折現率對折現值的影響頗大，實務上不易取得精確的折

IRR會與NPV產生衝突。

MIRR可能會與NPV產生衝突。點

忽略了還本期間後的現金流量。

未考慮貨幣時間價值。

忽略了折現還本期間後的現金流量。現率。

有多重根(數個IRR)問題。

現金流入的再投資率為IRR，並不合理。

不易取得精準的折現率。方法還本期間折現還本期間淨現值法(NPV)內部報酬率法(IRR)修正後內部報酬率公司設定回收期限之標準過於主觀。折現率對折現值的影響[方案之比較]

秋雨公司針對A、B、C

三個投資案加以評估，資本成本為10%，該公司預測其現金流量如下：

年度A

方案B

方案C

方案0($3,000)($3,000)($1,500)11,90060050021,100800120038001,20015043002,000160試分別以「還本期間」、「折現還本期間」、「淨現值

(NPV)」、「內部報酬率(IRR)」、「修正後內部報酬率(MIRR)」等法則評估A、B、C

三個方案。[方案之比較]秋雨公司針對A、B、C三個投資案加以方案還本期間折現還本期NPVIRRMIRRA2年2.61年$442.3

18.948%13.85%B3年3.65年

$474.215.796%

14.11%C

1.83年

2.47年$168.316.297%12.97%方案還本期間折現還本期NPVIRRMIRRA2年2.61美國大型公司使用資本預算方法狀況方法1959196419701975197719791981還本期間34%24%12%15%9%10%2%平均會計報酬率(AAR)34302610251411內部報酬率(IRR)19385737546065淨現值(NPV)－－－26101717第八節資本預算法則的實務調查

1.美國概況1960

-80年代的改變

美國大型公司使用資本預算方法狀況方法1959196419美國大公司和多國籍企業資本預算實務的比較美國大公司多國籍企業使用百分比主要方法次要方法還本期間80.3%5.0%37.6%平均會計報酬率(AAR)59.010.714.6內部報酬率(IRR)65.565.314.6淨現值(NPV)67.616.530.0其他－2.53.2美國大公司和