食品饮料行业2023年半年度业绩综述：板块呈现分化关注边际拐点

业绩综述行业研究证券研究报告 业绩综述行业研究证券研究报告huangdongyi@业Q2业绩增速环比下滑。2023Q2食品饮料行业实现营业总收入2413.08亿（000858）、泸州老窖（000568次高端与区域白酒可关注山西汾酒业竞争加剧风险，食品安全风险，宏观经济下行风 4 4 42.白酒板块：业绩表现分化，盈利能力同 5 5 10 12 12 14 154.1调味品板块上半年业绩承压 15 185.乳品板块：上半年业绩弱复苏，净利率同比提升 19 195.2乳品板块上半年毛利率同比下降，净利率同比增加 21 22 22 24 25 27插图目录 4 4图3：2023H1SW食品饮料细分板块营 5 5 5 5 10 10 12 12 14 14 15 15 18图16：2019H1-2023H1SW调味品 18 19 19 22图20：2019H1-2023H1S 22 23 23 25 25表格目录 4 6 8 9 11表6：2023H1SW啤酒板块业绩单季度表现 13 13 13 15 16 16 17 19 20 20 21 22 23 23表20：2023H1SW预加工食品板块上市公司归母净 24 25 26 元，同比增长8.76%，增速同比增加图1：2019H1-2023H1SW食品饮料行业营业总收入与增速（亿元，%）6000500040003000200010000营业总收入YoY2019H12020H12021H12022H12023H186420图2：2019H1-2023H1SW食品饮料行业归母净利润120010008006004002000归母净利润YoY2019H12020H12021H12022H12023H1252050表1：2023H1SW食品饮料行业业绩单季度表现（亿元，%） 图3：2023H1SW食品饮料细分板块营收同比增速302520151050调味发酵品肉制品黄酒乳品葡萄酒食品综合啤酒白酒软饮料其他酒类图4：2023H1SW食品饮料细分板块归母净利润同比增速（%）806040200-20-40-60调味发酵品肉制品葡萄酒食品综合乳品白酒啤酒软饮料其他酒类黄酒2.白酒板块：业绩表现分化，盈利能力同比提升图5：2019H1-2023H1SW白酒行业营业总收入与图6：2019H1-2023H1SW白酒行业归母净利润与增速（亿元，%）归母净利润YoY900800700600500400300200030归母净利润YoY9008007006005004003002000302520502019H12020H12021H12022H12023H125002000150010005000营业总收入YoY2019H12020H12021H12022H12023H1252050表2：2023H1SW白酒板块业绩单季度表现（亿元，%）白酒（+7.56%归母净利润增速：区域白酒（+32.76%高端白酒（+19.20%次>次高端白酒（+19.34%高端白酒（+16.95%大众白酒（+1.02%归母净利润母净利润增速慢于营收增速主要与税金等因素扰务宴席消费场景仍有缺失，次高端白酒春节表现偏弱，部分经销商仍在消化去年 表3：2023H1SW白酒板块上市公司营收情况（亿元，%）表4：2023H1SW白酒板块上市公司归母净利润情况（亿元，%）-38.81 图7：2019H1-2023H1SW白酒板块毛利率与净利率（%）毛利率（%）净利率（%）908070605040302002019H12020H12021H12022H12023H1图8：2019H1-2023H1SW白酒板块期间费用率（%）86420-22019H12019H12020H12021H12022H12023H1>高端白酒（+0.46pct）＞大众白酒（+0.12pc 季度部分次高端白酒公司费用投放加大，促销力度表5：2023H1SW白酒板块上市公司盈利能力（%，百分点）-1.12 -1.463.1啤酒板块上半年业绩实现双位数增长图9：2019H1-2023H1SW啤酒板块营业总收入与450400350300250200500营业总收入YoY2019H12020H12021H12022H12023H12086420图10：2019H1-2023H1SW啤酒板块归母净利润与增速（亿元，%）60504030200归母净利润YoY2019H12020H12021H12022H12023H1252050表6：2023H1SW啤酒板块业绩单季度表现（亿元，%）公司二季度业绩表现较好，个别企业由于去年同期基数以及复苏进度较慢，业绩表7：2023H1SW啤酒板块上市公司营业总收入情况（亿元，%）表8：2023H1SW啤酒板块上市公司归母净利润情况（亿元，%）年致力于产品结构升级，高端化进程稳步推进。2023年上半年，啤酒板块的毛利率为图11：2019H1-2023H1SW啤酒板块毛利率与净利率（%）毛利率（%）净利率（%）50454035302520502019H12020H12021H12022H12023H1图12：2019H1-2023H1SW啤酒板块期间费用率（%）86420-2-42019H12020H12019H12020H12021H12022H12023H1表9：2023H1SW啤酒板块上市公司盈利能力（%，百分点）4.1调味品板块上半年业绩承压图13：2019H1-2023H1SW调味品板块营业总收入图14：2019H1-2023H1SW调味品板块归母净 归母净利润YoY50454035归母净利润YoY50454035302520504030200-10-20-30-40-502019H12020H12021H12022H12023H1350300250200500营业总收入YoY2019H12020H12021H12022H12023H1504030200-10表10：2023H1SW调味品板块业绩单季度表现（亿元，%）中炬高新二季度归母净利润下滑幅度较大主要系受诉讼计提预计负债导致其业绩大幅表11：2023H1SW调味品板块上市公司营业总收入情况（亿元，%） 表12：2023H1SW调味品板块上市公司归母净利润情况（亿元，%） 分点至3.36%与-0.71%。综合毛利率与费用率的情况，2023H1调味品板块的净利率为图15：2019H1-2023H1SW调味品板块毛利率与净利率（%）毛利率（%）净利率（%）454035302520502019H12020H12021H12022H12023H1图16：2019H1-2023H1SW调味品板块期间费用率（%）销售费用率（%）管理费用率（%）864202019H12020H12021H12022H12023H1-2-4 表13：2023H1SW调味品板块上市公司盈利能力（%，百分点）5.乳品板块：上半年业绩弱复苏，净利率同比提升图17：2019H1-2023H1SW乳品板块营业总收入与图18：2019H1-2023H1SW乳品板块归母净利润与增速（亿元，%） 120010008006004002000营业总收入YoY2019H12020H12021H12022H12023H125205090807060504030200归母净利润YoY2019H12020H12021H12022H12023H160504030200-10表14：2023H1SW乳品板块业绩单季度表现（亿元，%）乳品板块龙头Q2业绩内部表现分化。在需求弱复苏的背景下，伊利股份表15：2023H1SW乳品板块上市公司营业总收入情况（亿元，%） 表16：2023H1SW乳品板块上市公司归母净利润情况（亿元，%）5.2乳品板块上半年毛利率同比下降，净利率同比增加乳品板块上半年毛利率同比下降，净利率同比增加。今年以来，虽生鲜乳价格上涨压图19：2019H1-2023H1SW乳品板块毛利率与净利率（%）毛利率（%）净利率（%）4035302520502019H12020H12021H12022H12023H1图20：2019H1-2023H1SW乳品板块期间费用率（%）30252050销售费用率（%）财务费用率（%）2019H12020H12021H12022H12023H1表17：2023H1SW乳品板块上市公司盈利能力（%，百分点） 图21：2019H1-2023H1SW预加工食品板块营业总250200500营业总收入YoY2019H12020H12021H12022H12023H1252050图22：2019H1-2023H1SW预加工食品板块归母净利润与增速（亿元，%）86420归母净利润YoY2019H12020H12021H12022H12023H1806040200-20-40表18：2023H1SW预加工食品板块业绩单季度表现（亿元，%）味央厨则持续发力大单品，在夯实核心产品的基础上表19：2023H1SW预加工食品板块上市公司营业总收入情况（亿元，%） 表20：2023H1SW预加工食品板块上市公司归母净利润情况（亿元，%）6.2费用结构优化带动预加工食品板块上半年净利率同比略增预加工食品板块上半年毛利率下降，净利率增加。今年上半年，部分原材料价格处于图23：2019H1-2023H1SW预加工食品板块毛利率与净利率（%）毛利率（%）净利率（%）35302520502019H12020H12021H12022H12023H1图24：2019H1-2023H1SW预加工食品板块期间费用率（%）86420-2销售费用率（%）财务费用率（%）管理费用率（%）2019H12020H12021H12022H12023H1表21：2023H1SW预加工食品板块上市公司盈利能力（%，百分点）场对经济复苏的预期升温。食品饮料作为顺周期板块，政策托底下后续趋势有望向 存等或是影响板块走势的重要因素。长期来看，还要结合经济复苏进程进行判断。标苏弹性有限，后续主要看需求、成本等边际改善情况，长期来看零添加