财务报表分析与长期计划概述课件

FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning第3章财务报表分析与长期计划Chapter3JimFinancialStatementsAnalysis1FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning本章目标：加强对财务报表信息的理解，便于报表使用者进行决策。避免不当使用财务报表信息。FinancialStatementsAnalysis2FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning一、财务报表分析二、比率分析三、杜邦恒等式四、财务报表信息的使用五、长期财务计划六、外部融资与增长七、关于财务计划模型的注意事项FinancialStatementsAnalysis3一、财务报表分析福特资产规模相对较小通用资产规模相对较大美元编制财务报表丰田日元编制财务报表规模不同货币单位不同一、财务报表分析规模不同货币单位不同4不同公司财务报表之间的对比方法一：报表的标准化方法二：比率分析不同公司财务报表之间的对比方法一：报表的标准化5（一）报表的标准化共同比资产负债表共同比利润表（一）报表的标准化共同比资产负债表6共同比资产负债表把资产负债表中每个项目都表示成总资产的百分比共同比资产负债表把资产负债表中每个项目都表示成总资产的百分比7P31P318资产合计流动资产小计流动负债小计所有者权益小计长期负债16.015.7+68.1--------99.8P32资产合计流动资产小计流动负债小计所有者权益小计长期负债19共同比利润表把利润表中每个项目都表示成销售额的百分比。共同比利润表把利润表中每个项目都表示成销售额的百分比。10P32P3211P32P3212二、比率分析反映短期偿债能力的比率（流动性比率）反映长期偿债能力的比率（财务杠杆比率）反映资产管理情况的比率（周转率）反映盈利能力的比率反映市场价值的比率二、比率分析反映短期偿债能力的比率（流动性比率）13（一）短期偿债能力与流动性指标存货是流动性最低的流动资产，易被损坏、腐烂、丢失。不易准确反映市场价值现金购买存货不影响流动比率，但会影响速动比率现金的流动性最高，所以最短期的债权人关心现金比率相对于每一美元的流动负债，有1.31美元的流动资产（一）短期偿债能力与流动性指标存货是流动性最低的流动资产，易14（一）短期偿债能力与流动性指标对债权人，尤其是诸如供货商之类的短期债权人来说，流动比率越高越好。对公司而言，高的流动性比率意味着流动性不错，也可能意味着现金和其他短期资产的运用效率低下。一般情况，流动比率至少要达到1。注意：如果一家公司通过长期债务筹集资金，则现金和长期负债会增加，而流动负债不变，从而导致流动比率上升。（一）短期偿债能力与流动性指标对债权人，尤其是诸如供货商之类15例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？①要向供货商和短期债权人付款：如果起初流动比例>1,向供货商和短期债权人付款会使流动比例提高。

如果起初流动比例<1,向供货商和短期债权人付款会使流动比例降低。例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购买一些存16例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？②要购买一些存货：现金减少存货增加，流动资产总额不变，流动比率不变。流动比率＝③要出售一些商品:

存货按成本计价，销售额一般高于成本。现金或应收账款的增加大于存货的减少，流动资产增加，流动比率提高。

流动比率＝现金流动负债存货其他流动资产现金流动负债存货其他流动资产例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购买一些存17沃尔玛（连锁超市、零售商）（流动资产几乎都是存货）万宝盛华（人力资源服务机构）(几乎无存货）流动比率0.891.45速动比率0.131.37沃尔玛万宝盛华流动比率0.891.45速动比率0.131.318（二）长期偿债能力指标这三个比率中，只要给定其中的一个，就能立即算出另外两个（二）长期偿债能力指标这三个比率中，只要给定其中的一个，就能19（二）长期偿债能力指标计算EBIT时，非现金项目折旧已被减去，因而EBIT并不能真正度量可用于支付利息的现金有多少。故加入折旧的指标通常用于度量公司经营活动产生现金流量的能力。衡量公司负担利息的能力如何（二）长期偿债能力指标计算EBIT时，非现金项目折旧已被减去20（三）资产管理或资金周转指标只要不是出清存货结束销售，存货周转率越高，表示管理效率越高。这说明存货在被出售之前平均大约有114天的时间留在公司里（三）资产管理或资金周转指标只要不是出清存货结束销售，存货周21（三）资产管理或资金周转指标公司这一年中回收货款之后又将其赊借出去大约12.3次(假设都是信用销售)该公司目前还有相当于30日销售额的货款尚未收回。（三）资产管理或资金周转指标公司这一年中回收货款之后又将其赊22（三）资产管理或资金周转指标这说明，每一美元的资产产生了0.64美元的收入（三）资产管理或资金周转指标这说明，每一美元的资产产生了0.23（四）赢利性指标注意：相对较低的利润率有些时候也并不一定是坏事。降价销售(商品的需求价格弹性大于1)现金流增加总利润上升利润率下降销量上升（四）赢利性指标注意：相对较低的利润率有些时候也并不一定是坏24（四）赢利性指标衡量每一美元资产带来的利润度量一年来股东的收益。由于提高股东利益是我们的目标。所以在会计意义上，ROE是最终的业绩衡量指标。注意：ROA和ROE都是会计收益率，不适合与金融市场利率之类的数据进行比较。（四）赢利性指标衡量每一美元资产带来的利润度量一年来股东的收25（五）市场价值的度量指标注意：市盈率较高可能意味着公司的前景不错。但是，如果一家公司没有什么利润，市盈率也会很高，多加小心！衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱。（五）市场价值的度量指标注意：市盈率较高可能意味着公司的前景26（五）市场价值的度量指标注意：每股账面价值是指会计上的历史成本。市值面值比小于1说明总体上公司未能成功地为股东创造价值。（五）市场价值的度量指标注意：每股账面价值是指会计上的历史成27P38P3828三、杜邦恒等式ROA(资产收益率)因杜邦公司的推广应用，被称为杜邦恒等式(DuPontidentity)。三、杜邦恒等式ROA(资产收益率)因杜邦公司的推广应用，被称29经营的效率资产运用的效率财务杠杆影响因素：增加负债权益乘数上升利息费用上升销售利润率下降ROE上升ROE下降小于大于△销售利润率大于或小于△权益乘数例1：经营的效率资产运用的效率财务杠杆影响因素：增加权益乘数利息费30例2：1989年，通用汽车的ROE为12.1%。1993年，其ROE戏剧性地提高到44.1%。销售利润率总资产周转率权益乘数ROE19893.4％0.714.9512.1%19931.8％0.7333.6244.1%由于养老金负债的会计处理，1992年的账面权益价值几乎在一夜之间被核销殆尽。因此，权益乘数大幅增加。注意：此例中，ROE的戏剧性提升几乎全部来自于影响权益乘数的会计处理，根本不能代表财务业绩的提升。例2：1989年，通用汽车的ROE为12.1%。19931杜邦分析的扩展利用“扩展的杜邦分析图”优点：①同时看到多个财务比率，全面把握公司业绩。②根据要达成的目标，找到着眼点。P40杜邦分析的扩展利用“扩展的杜邦分析图”P4032P41赢利性部分资产管理部分P41赢利性部分资产管理部分33四、财务报表信息的使用（一）选择评价基准趋势分析：按时间顺序，回顾某一公司的某项指标。（纵向比较）同类分析：找到在一定程度上、同一市场竞争的、资产类似、竞争模式类似的可比公司。（横向比较）（运用行业分类代码SIC寻找类似公司，P42/表3-7）注意：行业分类表（SIC）还不够完善，运用SIC只是寻找近似同类的公司，不可盲目运用。（例：沃尔玛与内曼-马库斯比较）四、财务报表信息的使用（一）选择评价基准注意：行业分类表（S34按销售额分组的不同公司所有公司汇总的历史信息按销售额分组的不同公司所有公司汇总的历史信息35中位数应收账款周转期有效计算样本数（实际支付了利息的公司数量）流动比率应收账款周转率利息倍数中位数应收账款周转期有效计算样本数（实际支付了利息的公司数量36（二）财务报表分析中存在的问题没有财务指标的标准值。公司业务多元化，无法清晰分类。垄断性行业（如电力）的盈利指标无可比性。不同的会计处理方式使得财务报表间难于比较，季节性业务与活动会影响到财务业绩注意：要结合实际情况，以及其他相关信息，灵活运用财务报表。（二）财务报表分析中存在的问题没有财务指标的标准值。注意：要37五、长期财务计划财务计划以财务报表的形式表达。概括公司未来预计财务状况的形式。五、长期财务计划财务计划以财务报表的形式表达。38一个简单的财务计划模型假定所有项目都与销售额同比增长P47一个简单的财务计划模型假定所有项目都与销售额同比增长P4739P47240－50＝190美元以现金股利的形式支付出去了，股利是一个调节变量。利润全部留存，为使资产负债表平衡，负债应为600-490=110美元。故需偿还250-110=140美元的债务，负债是一个调节变量。P47240－50＝190美元以现金股利的形式支付出去了，股40简单模型的扩展——销售百分比法一般情况下，长期借款的金额由管理层设定，并不一定与销售水平直接相关。因此假定：一组直接与销售额挂钩，另一组与销售额不直接相关。简单模型的扩展——销售百分比法一般情况下，长期借款的金额由管41公司预计有25%的增长率P48留存比率(b)==88/132=2/3股利支付率(d)==44/132=1/3预计股利=165×1/3=55美元假设：留存比率(b)固定不变公司预计有25%的增长率公司预计有25%的增长率P48留存比率(b)=股利支付率(d42P49n/a表示该项不随销售额变动而变动P49n/a表示该项不随销售额变动而变动43P50总资产与销售额之比被称为资本密集率，它与总资产周转率互为倒数。之前得到的留存收益增加额资产预计增加750美元，若无额外融资，负债和权益只能增加110＋75＝185美元。资金缺口为750－185＝565美元销售利润率股利支付率P50总资产与销售额之比被称为资本密集率，它与总资产周转率互44P50如果不能筹措565美元的资金，将无法实现25%的增长。途径一短期借债途径二长期借债途径三新的权益融资假定：维持净营运资本(流动资产－流动负债)不变。225325300700需要应付票据(短期负债)增加300－75＝225美元。需要长期负债增加565－225＝340美元$340$1140$750$3750注意观察一些财务比率的变化流动比率：3→2.14负债比率：40%→49%＋565＋565P50如果不能筹措565美元的资金，将无法实现25%的增长。45六、外部融资与增长本节之前，设定增长率，讨论财务政策（外部融资需要量EFN）。本节，设定财务政策，讨论可达成的增长率。EFN与增长率相关联。若其他情况不变，销售或资产增长率越高，EFN越大。六、外部融资与增长本节之前，设定增长率，讨论财务政策（外部融46（一）EFN与增长P51权益负债比为1（一）EFN与增长P51权益负债比为147P52预计销售额由500美元增加到600美元，增长率为20%假设公司不打算出售新的权益，47.2美元需靠借债取得＝250＋52.8＝500＋52.8＝600－552.8600297.2负债权益比由之前的1下降到297.2/302.8=0.98P52预计销售额由500美元增加到600美元，增长率为20%48P52假设资金缺口由借债弥补，资金冗余也用于归还负债。例：微软，20世纪九十年代，平均增长率超过30%。2000-2006，增长放缓，导致巨额现金冗余。再加上少分或者不分股利，现金类资产积聚到高达380亿美元内部增长率＝9.65%P52假设资金缺口由借债弥补，资金冗余也用于归还负债。例：微49融资政策与增长内部增长率：没有任何外部融资情况下，公司所能实现的最大增长率。(EFN=0)内部增长率＝融资政策与增长内部增长率：没有任何外部融资情况下，公司所能50融资政策与增长可持续增长率：没有外部股权融资情况下，保持负债权益比不变时，公司所能实现的最大增长率。可持续增长率＝融资政策与增长可持续增长率：没有外部股权融资情况下，保持负债51P52通过之前的财务报表，可以计算出公司的可持续增长率为21.36%.P52通过之前的财务报表，可以计算出公司的可持续增长率为2152假设，该公司刚好按照可持续增长率21.36%增长，其预测财务报表为：假设，该公司刚好按照可持续增长率21.36%增长，其预测财务53经营的效率资产运用的效率融资政策增长的决定因素可持续增长率＝b股利政策经营的效率资产运用的效率融资政策增长的决定因素可持续增长率＝54例：Sandar公司的负债权益比为0.5，销售利润率(PM)为3%，股利支付率(d)为40%，资本密集率为1，其可持续增长率为多少？如果该公司可持续增长率达到10%，并计划通过提高销售利润率实现这个目标，你认为如何？ROE＝0.03×1×1.5=0.045留存比率(b)=1-d=1-0.40=0.60可持续增长率＝(ROE×b)/(1-ROE×b)=2.77%若要实现10%的增长，则可假设0.1=(PM×1×1.5)/(1-PM×1×1.5)PM=10.1%可见，只有销售利润率由3%大幅提高到10%，才能实现10%的增长率。这样的销售利润率增长不太现实。例：Sandar公司的负债权益比为0.5，销售利润率(PM)55如果一家公司不打算出售新的权益，且销售利润率、股利政策、融资政策及总资产周转率（或资本密集率）不变，该公司可能实现的增长率是唯一的。经营的效率资产运用的效率融资政策可持续增长率＝b股利政策出售新的权益如果一家公司不打算出售新的权益，且销售利润率、股利政策、融资56P55P5557七、关于财务计划模型的注意事项财务计划模型依赖会计关系，而非财务关系。特别是，公司价值最基本的因素——现金流量的规模、风险及时间性——没有被考虑在内因此，财务计划模型可以让我们了解公司的问题，并帮助我们了解财务需求。而如何解决问题，还需结合后面章节学习的知识来处理。七、关于财务计划模型的注意事项财务计划模型依赖会计关系，而非58材料：罗伯特C.希金斯谈可持续增长率的应用银行计算企业的可持续增长率，以了解企业的财务问题：实际增长率>可持续增长率→资金短缺→银行预先确定其贷款利率(若此时企业申请贷款，可知其还款能力较低，可拒绝贷款)实际增长率<可持续增长率→资金冗余→银行准备提供投资产品材料：罗伯特C.希金斯谈可持续增长率的应用实际增长率>可持59FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning本章小结财务报表标准化比率分析杜邦恒等式长期财务计划FinancialStatementsAnalysis60财务报表分析与长期计划概述课件61、书籍是全世界的营养品。生活里没有书籍，就好像没有阳光；智慧里没有书籍，就好像鸟儿没有翅膀莎士比亚

2、书籍使人变得思想奔放。革拉特珂夫

3、书籍是造就灵魂的工具雨果

4、经验丰富的人读书用两只眼睛，一只眼睛看到纸面上的话，另一只眼睛看到纸的背面。歌德

5、我扑在书籍上，就好像饥饿的人扑在面包上。高尔基

6、书籍是巨大的力量。列宁

7、书人类发出的最美妙的声音。莱文

8、生活在我们这个世界里，不读书就完全不可能了解人。高尔基

9、黑发不知勤学早，白首方悔读书迟。颜真卿

10、书是良药，善读之可以医愚。刘向

11、读书破万卷，下笔如有神。杜甫

12、在你渴望时，它前来给予详细指教，但是从不纠缠不休。比切

13、书籍是少年的食物，它使老年人快乐，也是繁荣的装饰和危难的避难所，慰人心灵。在家庭成为快乐的种子，在外也不致成为障碍物，但在旅行之际，却是夜间的伴侣西塞罗

14、过去一切时代的精华尽在书中。卡莱尔

15、书籍并不是没有生命的东西，它包藏着一种生命的潜力，与作者同样地活跃。不仅如此，它还像一个宝瓶，把作者生机勃勃的智慧中最纯净的精华保存起来弥尔顿

16、每一本书都是一个用黑字印在白纸上的灵魂，只要我的眼睛、我的理智接触了它，它就活起来了。高尔基

17、读一本好书，就是和许多高尚的人谈话。笛卡尔

18、读书之于头脑，好比运动之于身体。爱迪生

19、书籍乃世人积累智慧之长明灯寇第斯

20、光阴给我们经验，读书给我们知识。奥斯特洛夫斯基

21、读书有三到，谓心到，眼到，口到。朱熹

22、书籍是青年人不可分离的生命伴侣和导师。高尔基

23、和书籍生活在一起，永远不会叹气。罗曼罗兰

24、书籍是最好的朋友。当生活中遇到任何困难的时候，你都可以向它求助，它永远不会背弃你都德

25、书籍通过心灵观察世界的窗口。住宅里没有书，犹如房间没有窗户。威尔逊

26、读一本好书，象交了一个益友。臧克家

27、读万卷书，行万里路。刘彝

15)时间一天天过去，有时觉得它漫长难熬，有时却又感到那么短促;有时愉快幸福，有时又悲伤惆怅。一天与一天不同，一日和一日有别，仿佛一昼夜之间也有春夏秋冬之分。;;阿;巴巴耶娃16)世界上最快而又最慢，最长而又最短，最平凡而又最珍贵，最容易被人忽视，而又最令人后悔的就是时间。;;高尔基17)在人类生活中，时间刹那而过，它的本体是处于一个流动状态中，知觉是昏钝的，整个肉体的构成是易腐朽的，灵魂是一个疾转之物，运气是很难预料的，名望是缺乏见识的东西。;;马尔库;奥勒留18)时间就是金钱，而且对用它来计算利益的人来说，是一笔巨大的金额。;;狄更斯19)时间会刺破青春表面的彩饰，会在美人的额上掘深沟浅槽;会吃掉稀世之珍!天生丽质，什么都逃不过他那横扫的镰刀。;;莎士比亚20)浪费别人的时间等于是谋财害命，浪费自己的时间等于是慢性自杀。;;列宁关于描写时间的名人名言1)时间是衡量事业的标准。;;培根2)生命是短促的，然而尽管如此，人们还是有时间讲究礼仪。;;爱献生3)历史孕育了真理，它能和时间抗衡，把遗闻旧事保藏下来。它是往昔的迹象，当代的鉴戒，后世的教训。;;塞万提斯4)时间是由分秒积成的，善于利用零星时间的人，才会做出更大的成绩来。;;华罗庚5)时间是人类发展的空间。;;马克思6)在无限的时间的河流里，人生仅仅是微小又微小的波浪。;;郭小川7)重复言说多半是一种时间上的损失。;;培根8)开诚布公与否和友情的深浅，不应该用时间的长短来衡量。;;巴尔扎克9)真正的敏捷是一件很有价值的事。因为时间是衡量事业的标准，如金钱是衡量货物的标准。;;弗;培根10)正当利用时间!你要理解什么，不要舍近求远。;;歌德11)人的全部本领无非是耐心和时间的混合物。;;巴尔扎克12)生命的长短以时间来计算，生命的价值以贡献来计算。;;裴多菲13)敢于浪费哪怕一个钟头时间的人，说明他还不懂得珍惜生命的全部价值。;;达尔文14)有了朋友，生命才显出它全部的价值;一个人活着是为了朋友;保持自己生命的完整，不受时间侵蚀，也是为了朋友。友谊要像爱情一样才温暖人心，爱情要像友谊一样才牢不可破。;;穆尔;约翰15)从不浪费时间的人，没有工夫抱怨时间不够。;;杰弗逊16)不善于利用时间的人，总是首先抱怨没有时间，因为他把时间都耗费在穿吃睡和聊天上，去考虑该做什么，而只是什么也不去做。;;拉布吕耶尔17)时间给勤劳者留下串串的果实，而给懒汉只留下一头白发和空空的双手。;;高尔基18)在时间的大钟上，只有两个字;;现在。;;莎士比亚19)好事总是需要时间，不付出大量的心血和劳动是做不成大事的。想吃核桃，就是得首先咬开坚硬的果壳。;;格里美尔斯豪森20)合理安排时间，就等于节约时间。──培根描写时间的名人名言推荐1)不管饕餮的时间怎样吞噬着一切，我们要在这一息尚存的时候，努力博取我们的声誉，使时间的镰刀不能伤害我们。;;莎士比亚2)少壮不努力，老大徒伤悲。;;《长歌行》3)实际上，没有一种社会形态能够阻止社会所支配的劳动时间以这处或那种方式调整生产。;;马克思4)我们若要生活，就该为自己建造一种充满感受思索和行动的时