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第二节零增长模型

零增长模型（Zero-GrowthModel）股息增长率如果能够准确地预测股票未来每期的股息，就可以计算股票的内在价值．在对股票未来每期股息进行预测时，关键在于预测每期股息的增长率．如果用gt表示第t期的股息增长率，其数学表达式为：

零增长模型零增长模型是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的．换言之，股息的增长率等于零．零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且适用于统一公债和优先股的价值分析．股息不变的数学表达式为：零增长模型当r大于零时，小于1，可以将上式简化为：例题例题1：假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地固定为1.15美元/股，并且股权资本成本率定为13.4%，那么，该公司股票的内在价值等于多少？计算过程如下：

例题例题（续）：如果该公司股票当前的市场价格等于10.58

美元，投资者将如何买卖？解：净现值为：NPV=V-P=8.58-10.58=-2美元《0

由于其净现值小于零，所以该公司的股票被高估了2美元．如果投资者认为其持有的该公司股票处于高估的价位，他们可能抛售该公司的股票．例题解：可以使用内部收益率的方法，进行判断：

红利贴现模型解：所以，该公司股票的内部收益率等于10.9%．由于：IRR《r=13.4%

，股票被高估，所以该公司的股票应该卖出．==1.15/10.58=10.9%

红利贴现模型例题2：某公司在未来无限时期支付的股利为8元，其公司的必要

收益率为10%，假如此时公司股票价格为65元．试问该股

是否可以买进？解：

D08V=-----=------=80元

r10%

NPV=80-65=15元》0买进

D08

又IRR=------=-----=12.3%》10%P65

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