房地产行业跟踪报告：业绩筑底关注政策宽松下销售修复情况

证券研究报告证券研究报告图表30：A股同房企售品供务到的金/业入（%） 12图表31：A股同房企售品供务到的金/业入（%） 12图表32：A股同房企售品提劳收到现同增速(%) 13图表33：A股同房企售品提劳收到现同增速(%) 13图表34：A股同房企买品金出销售品金入比（%）13图表35：A股同房企买品金出销售品金入比（%）13图表36：A股同房企收款比速（%） 14图表37：A股同房企收款比速（%） 14图表38：A股同房企收款/业入（%） 14图表39：A股同房企收款/业入（%） 14图表40：A股同房企数东益净润的重（%） 15图表41：A股同房企数东益净润的重（%） 15图表42：A股同房企货总产比（%） 15图表43：A股同房企货总产比（%） 15 第3页共17页我们以申万行业分类(2021)中A股房地产行业中72只核心个股2023年中期业绩如下：行业业绩增速筑底回升收入：整体增速有所回升，不同类型表现有所差异2023年H1房地产行业整体营收增速有所回升A股上市的72201922.60年H1Q14.12pct（20221000100（6家（28家38202中型1.33/+12.51/+28.81，环比Q1+2.86pct/+7.62pct/+11.69pct。增更2023年H1国/企企业总入比速13.80，较2022年H1Q1上升总收同增为-1.50较2022年H1增上比Q1上升2.77pct。2023H1/图表1：A股不同规模房企营收增速情况（%）201820192020201820192020202120222023H1

整体 头部房企 中型房企 小型房企资料来源：同花顺iFinD，图表2：A股不同性质房企营收增速情况（%）201820192020201820192020202120222023H1

整体 国企/央企 非央国企资料来源：同花顺iFinD，利润：利润有所改善，不同属性房企表现有所分化营业利润方面，2023年H1房地产行业整体营业利润同比明显上升。自2018来整体营业利润增速表现为下行趋势，我们统计的72家房企2023年H1房地产行715.43亿元同增为-4.37，较Q1增高4.29pct。中型房企营业利润同比增速大幅度增长。头部/中型/小型房企2023年H1同增为-13.25头房较Q1速降Q1704.74pct/26.37pctST*ST国/年H1国/企景企业利同增为-13.04，Q112.22pct;2023H1央企业润比速7.62转滑年同增提63.40pct，较Q120.55pct图表3：A不规房营润同增（%） 同增（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，年H1我们统计的72家房企2023年H1归母净利润增速同比下滑4.11，降幅明显收窄，Q17.41pct，较2022年H154.07pct。头部房企归母净利润同比增速降幅收窄。头部/中型/小型房企2023年H1归母净利润同比增速为-10.10/8.89，中型/小型房企增速环比Q1分别回升Q14.04pct国/Q1明显下降。我们统计的国/央企背景房企20237.98环比Q1降度窄了国背景企母利同增速为5.58，比Q1增降49.78pct，优行整体平。图表5：A不规房归利润比速（%） 图表6：A不性房归利润比速（%）100.00100.000.00201820192020202120222023H1-100.00-200.00-300.00-400.00-500.00-600.00-700.00-800.00-900.00整体头部房企中型房企小型房企资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，2房企盈利能力仍然承压毛利率与净利率水平：整体承压，不同属性房企表现分化2023H1各类房企毛利率有所下降。我们统计的72家房企2023年H1毛利率水平为17.57上升0.25pct中部中型小型房企2023年H1毛利率水平为16.77/16.89/28.17，较去年同期变动-2.13pct/-1.10pct/-6.83pct,环比Q1变动+1.51pct/-0.16pct/-4.18pct；头部国/年H1毛率平为20.49较年期降4.21pct，较Q1降企利率平15.58较年同下降较Q1回升/图表7：A不规房毛（%） 图表8：A不性房毛（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，整体净利率水平环比有所回升，各类房企净利率水平持续分化。我们统计的年H1整净率水为2.81较年期下降环比Q10.33pct。其中，头部/中型/小型房企2023年H1净利率水平为4.78/-2.68，较去年同期变动-0.47pct/+0.63pct/+0.13pct，环比变动+1.45pct/-1.03pct、-2.30pct。国企/央企背景房企净利率更高，非国央企背景房企净利率同环比均有所回升我们统计的国央企背景房企2023年H1净利率水平为4.76，较去年同期下降Q1同期上升0.10pct，环比Q1上升0.13pct。国/央企背景房企的净利率水平明显领先于非国央企背景房企。图表9：A不规房净（%） 图表10：A不性房净（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，费用率水平：各类型房企期间费用率同比均有所下降722023年H1/用率/理用率销费用为8.21/2.40较年期动-0.55pct/+0.34pct/-0.59pct/-0.30pct。各类型房企期间费用率同比均有不同程度下降。2023年H1头部/中型/期间费用率为6.02/1.932222年1同期变动-0.pc-率环比略微上升。2023H1费用为8.97较年期下非央背景企2023H1间用率为7.70，去同降0.53pct。图表11：房企各项费用率均值变动情况（%）资料来源：同花顺iFinD，图表12：A不规房期用率（%） 图表13：A不性房期用率（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，图表14：A不规房财用率（%） 图表15：A不性房财用率（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，图表16：A不规房管用率（%） 图表17：A不性房管用率（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，图表18：A不规房销用率（%） 图表19：A不性房销用率（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，资产减值损失：资产减值规模整体下降非国央企背景房企资产减值规模明显下降，国央企背景房企资产减值损失增加20237236.12企性非央背房减计提比高合计资21.25亿占地产业体58.8较去同明下央图表20：A不规房资值损金（元） 图表21：A不性房资值损金（亿元）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，3杠杆水平稳中有降，销售回款仍偏弱杠杆水平：净负债率环比微降，资产负债率下降2023年H1房企净负债率环比微降。我们统计的72家房企2023年H1为80.80较Q1下较2022H1动中部/型小房企净负债率分别为56.59/131.18，较Q1变动-1.21pct/+0.11pct/+4.65pct，较2022H12.70pct/+19.71pct/+1.11pct。国企/央企背景房企净负债率同环比均下降。国企/央企背景房企2023年H1率为81.11较Q1下降较2022H1降非央背房的负率为80.37较Q1上升1.81pct，较2022H1升12.71pct。剔除预收账款后的资产负债率环比下降。我们统计的72家房企2023年H1Q1H1上升0.26pct//68.87/76.16，较Q1变动-1.19pct/+0.44pct/+0.36pct,同比H1变动-1.32pct/+2.82pct/-0.67pct。年H1国67.47/74.44，较Q1变动-0.29pct/-0.47pct，较2022年H1上升13.10pct/1.00pct。整体资产负债率同环比均下降。我们统计的72家房企2023年H1为77.96Q1下降较2022年H1下降0.57pct中部/型小房企资产负债率为77.25/81.87，较Q1变动-1.02pct/+0.24pct/+0.27pct；国/央企背景以及非国央企背景房企资产负债率为74.01/81.74，较Q1变动-0.07pct/-0.63pct，较2022年H1变动0.30pct。图表22：A不规房净率（%） 图表23：A不性房净率（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，图表24：A股不同规模房企剔除预收款项后的资产负债率（%）

图表25：A股不同性质房企剔除预收款项后的资产负债率（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，图表26：A不规房资债率（%） 图表27：A不性房资债率（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，短期偿债能力：行业整体现金短债比保持相对稳定行业整体现金短债比保持相对稳定，国央企背景房企更具优势：2023年H1，我1.0820220.06中型、小型房企现金短债比分别为1.510.791.03Q11.56较2022年H10.69倍，较2022年H10.180.04。图表28：A不规房现债比倍） 图表29：A不性房现债比倍）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，销售回款：销售持续下滑，回款承压销售回款对营收覆盖度持续下降，国央企背景房企表现突出：2023年H1，统计的72家房企整体销售回款对营收覆盖度为103.27，较2022年H1年下降部型房企售款营覆度分为102.50105.72、99.50年期别变+4.9pct-16.4pct-21.9pct国央企国企景企售款营收盖分为134.9681.60较年期别变动+12pct、-13.9pct。图表30：A股不同规模房企销售商品提供劳务收到的现金/营业收入（%）

图表31：A股不同性质房企销售商品提供劳务收到的现金/营业收入（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，/72速为1.80部中型小房销商提劳收的金比增速别3.68-2565.61较22同分变+4.4pct+38.pc、+37.23pct为24.88-15.80，较年期别动+53.2pct、+23pct。图表32：A股不同规模房企销售商品、提供劳务收到的现金同比增速(%)

图表33：A股不同性质房企销售商品、提供劳务收到的现金同比增速(%)资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，2023H1购买商品现金支出占销售商品现金流入的比例整体有所下降，这或由于行业整体新开工下降所致：2023年H1，我们统计的72家房企整体购买商品现金支出占销售商品现金流入的比例为64.32，较去年同期-8.5pct。其中，头部、中型、小型房企购买商品现金支出占销售商品现金流入的比例分别为69.58、50.9176.91动-5.7pct-15.1pct-6.3pct国/购买商品现金支出占销售商品现金流入的比例为56.05，较去年同期下降17.6pct；非国央企背景房企购买商品现金支出占销售商品现金流入的比例为73.66，去同变+1.5pct。图表34：A股不同规模房企购买商品现金支出占销售商品现金流入的比例（%）

图表35：A股不同性质房企购买商品现金支出占销售商品现金流入的比例（%）资料来源：同花顺iFinD， 资料来源：同花顺iFinD，预收账款对营收覆盖度：销售下滑下预收款增速下滑各类企业预收账款同比增速下滑，国央企背景房企下滑幅度明显更小：体预账为2.78亿同比速-15.57其中，头部、中型、小型房企预收账款同比增速分别为-16.04、-14.91、-14.51国/企非央背企预账同增分为-4.41-21.72。预收账款/722023年H1率为109.46较年期下9.07pct其头中型小房预账款收盖分为100.67135.12、+0.8pct、+2.28pct。国/央企和非国央企背景房企预收账款营收覆盖率分别为107.60较Q1分别动+3.16pct-9.76pct。图表36：A不规房预款同增（%） 图表37：A不性房预款同增（%）资料来源：同花顺iFinD，，注以上预收账款是指合同负债和预收账款合计数。

资料来源：同花顺iFinD，，注以上预收账款是指合同负债和预收账款合计数。图表38：A不规房预款/营收（%） 图表39：A不性房预款/营收（%）资料来源：同花顺iFinD，，注以上预收账款是指合同负债和预收账款合计数。

资料来源：同花顺iFinD，，注以上预收账款是指合同负债和预收账款合计数。少数股东损益占净利润的比重环比有所提升。72家房企2023年H1行业整少股损占利润比为52.58比上较年期38.64-37.182.29-4.2pct。国/央企和非国央企背景房企少数股东损益占净利润的比重分别为34.54、92.00，去同分变动-10.37pct、-21.17pct。库存整体呈下降趋势：我们统计的72家房企2023年H1整体存货占总资产比重为51.77中部小房存占资比重分为50.3754.5648.32、国/企企存占资比分为52