行业比较双周报：调整亦是蓄力继续拥抱成长景气方向-20210809-长城证券-31正式版

证券研究报告调整亦是蓄力，继续拥抱成长景气方向——行业比较双周报（2021.7.26-2021.8.9）长城证券研究院宏观策略组汪毅执业证书编号：S1070512120003王小琳执业证书编号：S10705200800041每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者

所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。核心观点：调整亦是蓄力，继续拥抱成长景气方向◼7月23日以来股市出现明显波动，主要是由多项风险因素短期集中释放所导致。这些因素包括前期热度较高的板块交易拥挤度提升，部分资金选择获利了结，在线教育、互联网、房地产等行业政策有所收紧，海外第三波疫情持续发酵等。这些偏短期的风险因素不会对基本面构成明显扰动，A股在短期急跌后也逐渐恢复二季度以来的结构性行情。◼下半年国内经济增速降低，国内货币政策继续保持定力。海外流动性短期仍保持宽松，但美联储退出的概率逐渐提升，本月的JacksonHole会议成为关注焦点。在此背景下，国内股市仍将延续结构性行情，继续拥抱成长主线寻找景气方向。7月30日的政治局会议上首次提到了“支持新能源汽车加快发展”以及“加快解决‘卡脖子’难题”，政策支持将为这些成长方向继续提供业绩支撑。◼行业配置建议：（1）继续关注有业绩支撑且具备高景气度的科技成长核心赛道。新能源、半导体、医药及医疗服务等具备较大的产业政策支持力度，前期研发积累支持未来业绩高增，将继续保持较高景气度，在“景气+业绩+政策”三轮驱动的背景下，短期调整后有望维持强势。（2）可以关注目前交易拥挤度相对较低且有业绩支撑的其他科技赛道，包括军工、建设、光伏、汽车零部件、金融科技等。（3）周期方面，具备涨价逻辑或出口逻辑的细分领域仍然值得关注。消费方面，建议以业绩为锚自下而上筛选绩优个股。◼风险提示：美联储政策收缩；国内需求下滑；疫情再度反复；部分企业业绩不及预期等。|2行业比较观点：部分资源品继续涨价；制造业分化；科技成长景气较高◼上游行业：动力煤市场价上升至1082.50元/吨，7月动力煤长协价上升至648元/吨，焦煤价格高位震荡，焦炭价格继续上升，秦皇岛港煤炭库存下降至422万吨。布伦特原油期货价格下降至70.70美元/桶，欧佩克原

油产量上升至26034千桶/天，全美原油库存量同比底部回升。天然气价格持续上升。贵金属价格震荡向下。

多数工业金属价格高位震荡。碳酸锂价格高位稳定，钴价指数有所下降，氧化镝、氧化镨钕等稀土产品价◼中游行业：Myspic综合钢价指数企稳回升，铁矿石价格下降后有所回升，全国高炉开工率回升至57.18%，不及去年同期水平，主要钢材品种库存相对稳定。全国水泥价格指数筑底回升，产量累计同比下降。玻璃

期货结算价高位震荡，产量累计同比相对稳定。化工产品中，纯碱、氨纶、农化等产品价格上升，TDI、

MDI等产品价格有所下降。挖掘机等机械产品销量同比下降。全社会用电量累计同比下降至17.27%。发电

量累计同比下降至13.70%，火电新增设备容量累计同比下降至7.66%。主要水运指数震荡上升，SCFI集装

持续上升。民航客运量同比下降至34.20%，铁路货运量、公路货运量同比增速均下降。◼下游行业：一线城市二手住宅价格指数同比转降，收于10.50%；当周商品房成交面积继续下降，商品房存销比上升，新开工面积、商品房销售面积累计同比下降。6月汽车销量同比为-12.44%，新能源汽车当月销

量上升。多数家电产品销量同比转负。社会消费品零售总额同比下降至12.10%；多数必需消费品零售额累

计同比下降，食品类相对稳定；多数可选消费品零售额累计同比下降，石油制品类相对稳定。部分维生素产品价格稳中有降，成都中药材价格指数环比下降。乳制品价格稳中有升。农产品价格指数筑底回升。二29.20%，生猪出栏同比34.40%猪肉价格下降势头趋缓，鸡蛋价格有所上升。◼TMT：费城半导体指数震荡上升，内存价格稳中向下，集成电路产量当月同比上升至43.90%，智能手机产量当月同比下降至-0.60%。TMT行业利润累计同比回落至45.20%，软件业务收入累计同比小幅回升。国内电影票房收入有所回升。|3行业比较观点：部分资源品继续涨价；制造业分化；科技成长景气较高品种价格库存需求产量煤炭↑↓↑-原油↓↓-↑贵金属↓---锂、钴、稀土↑---钢铁↑↑-↑水泥↓--↓玻璃↑--↑化工↑---工程机械--↓-电力--↑↑水运↑-↑-房地产↑↑↓-汽车--↓-家用电器--↓-商贸零售--↓-中药↓---养殖↓↑--电子--↑↑各行业涨跌幅情况◼7月23日以来市场出现明显的波动。相较于7月23日，和大盘相比表现较好的行业为国防军工、机械设备、汽车、电气设备、通信、有色金属等；相对大盘表现较弱的行业为食品饮料、休闲服务、传

媒、交通运输、医药生物等。◼2021年以来表现较好的行业是有色金属、钢铁、电气设备、化工、采掘、汽车等；相对大盘表现较弱的行业是非银金融、传媒、家用电器、房地产、农林牧渔等。50.0015.0040.00

10.0030.005.0020.0010.000.000.00-5.00-10.00-10.00

-20.00-30.00-15.002021年以来涨跌幅2021.7.23以来涨跌幅（右轴）数据来源：Wind，长城证券研究院整理|5各行业估值比较行业市盈率变化◼结合市盈率与市净率来看8010%行业市盈率TTM相对2021/7/23的变化✓在申万一级行业中，估值相对较低的有银行、60405%0%-5%黑色金属、建筑装饰、20-10%房地产、采掘等。0-15%✓估值相对较高的有计算机、休闲服务、食品饮国防军工餐饮旅游综合行业电气设备计算机电子元器件有色金属食品饮料通信医药生物汽车纺织服装化工机械设备传媒商业贸易轻工制造家交公农采黑建非建房银用通用林掘色筑银筑地行电运事牧金材金装产器输业渔属料融饰料、医药生物、电子、国防军工、电气设备等。行业市净率变化10.0010%行业市净率PB相对2021/7/23的变化8.005%◼相对于2021年7月23日，行业6.000%估值相对增加的是国防军工、4.00-5%电气设备、机械设备、汽车、2.00-10%通信等；行业估值相对减少的是食品饮料、休闲服务、传媒、房地产、非银金融、银行等。0.00-15%食餐电电医计有国家化机综农汽轻通传建纺交公非采商黑房建银品饮气子药算色防用工械合林车工信媒筑织通用银掘业色地筑行饮旅设元生机金军电设行牧制材服运事金贸金产装料游备器物属工器备业渔造料装输业融易属饰件数据来源：Wind，长城证券研究院整理|6消费板块估值整体有所下降申万一级行业市盈率情况250.00200.00150.00最新100.00最大值50.00最小值0.00中位数申万一级行业市净率情况16.0012.008.00最新4.00最大值最小值0.00中位数数据来源：Wind，长城证券研究院整理|7中观数据跟踪|8上游资源：煤炭动力煤市场价上升至1082.5元吨7月动力煤长协价上升至648元吨1200665.00645.00

1000625.00800605.00600585.00565.00545.00

400525.00市场价动力煤(Q5500,山西产秦皇岛秦皇岛港平仓价动力末煤(Q5500):山西产年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)焦煤收于元吨，焦炭上升至3170元吨秦皇岛港煤炭库存下降至422万吨24002200200018003700320027007507006506005501600140012001000220017001200500450400350300期货结算价连续焦煤期货结算价连续焦炭煤炭库存秦皇岛港数据来源：Wind，长城证券研究院整理|9上游资源：石油天然气布伦特原油期货价格高位下降至70.70美元桶IPE英国天然气价格上升至108.15便士色姆90.004.50120.0080.004.00

100.0070.003.50

80.0060.0050.003.002.5060.0040.0040.002.0020.0030.001.5020.001.000.00期货结算价连续布伦特原油期货结算价连续):WTI原油期货收盘价连续):NYMEX天然气期货收盘价连续):IPE英国天然气全美原油库存量同比小幅回升至-15.30%欧佩克原油产量上升至26034千桶天54000050000046000042000038000034000030000025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.003400032000300002800026000240002200020000库存量商业原油全美库存量商业原油全美同比产量原油欧佩克数据来源：Wind，长城证券研究院整理|10上游资源：有色金属贵金属价格震荡向下多数工业金属价格高位震荡23002100190017001500130032.0027.0022.0017.0032003000280026002400220020001800160014001100010000900080007000600050004000110012.00现货收盘价场内盘):LME铝现货收盘价场内盘):LME锌期货结算价活跃合约):COMEX黄金期货结算价活跃合约):COMEX银

现货收盘价场内盘):LME铅现货收盘价场内盘):LME铜碳酸锂价格高位稳定，钴价指数有所下降氧化镝、氧化镨钕等稀土产品价格上升900008000070000600005000040000450.00400.00350.00300.00250.00200.00350030002500200015001000700000650000600000550000500000450000400000350000300000250000最高价氧化镝:≥99%:中国最高价氧化镨钕:≥99%Nd2O375%:中国

现货价碳酸锂电池级):国内结算价无锡市场钴价指数:Co_I数据来源：Wind，长城证券研究院整理|11中游材料：钢铁Myspic综合钢价指数企稳回升铁矿石收于元吨，焦炭上升至3170元吨260.0015003300240.00220.00200.00130011003100290027002500180.00160.00140.009007002300210019001700120.005001500Myspic综合钢价指数期货结算价连续铁矿石期货结算价连续焦炭全国高炉开工率回升至，不及去年同期水平主要钢材品种库存相对稳定，铁矿石港口库存回落90.0080.0070.0060.002500200013500130001250050.0015001200040.0030.0020.0010.0010005001150011000105000.00010000高炉开工率全国唐山钢厂高炉开工率库存主要钢材品种合计库存铁矿石港口合计数据来源：Wind，长城证券研究院整理|12中游材料：建筑材料全国水泥价格指数开始企稳回升玻璃期货结算价收于2924元吨，高位有所震荡180.003500130.00170.00160.00150.00140.00130.00120.00110.003000250020001500120.00110.00100.0090.0080.0070.00100.00100060.00水泥价格指数全国水泥价格指数东北水泥价格指数华北期货结算价连续玻璃水泥价格指数华东水泥价格指数西北水泥价格指数西南现货平均价重量箱浮法玻璃全国主要城市6月水泥产量累计同比下降至14.10%6月平板玻璃产量累计同比稳定在10.80%25000080.0010000012.0020000015000060.0040.00800006000010.008.006.0020.004.00100000500000.00-20.0040000200002.000.00-2.000-40.000-4.00产量水泥累计值产量水泥累计同比产量平板玻璃累计值产量平板玻璃累计同比数据来源：Wind，长城证券研究院整理|13中游材料：化工纯碱价格持续上升TDI、纯、聚合MDI价格均有所下降2700220010000900080004000036000320002800024000170012007000600050002000016000120008000市场价中间价轻质纯碱全国市场价中间价重质纯碱全国市场价中间价聚氯乙烯电石法):全国市场价中间价甲苯二异氰酸酯(TDI)(T80):华东地区市场价中间价纯桶装华东地区市场价中间价聚合桶装):华东地区氨纶价格继续上升，其他化纤产品价格高位稳定草甘膦、尿素等农化产品价格继续上升2500011000036006000020000900003100500001500070000

2600400001000050000

210030000500030000

160020000CCFEI价格指数涤纶DTYCCFEI价格指数锦纶DTYCCFEI价格指数腈纶短纤CCFEI价格指数粘胶短纤1.5DCCFEI价格指数氨纶20D市场价尿素小颗料):全国市场价硫酸钾复合肥全国市场价草甘膦原药全国数据来源：Wind，长城证券研究院整理|14中游制造：机械6月挖掘机销量同比为-6.20%起重机销量同比回升至10.90%100000250.0012000250.00200.00200.0010000

800006000040000150.00150.008000100.00100.0050.0050.000.000.0060004000200002000-50.00-50.000-100.000-100.00销量液压挖掘机主要企业当月值销量挖掘机主要企业当月同比销量起重机主要企业当月值销量汽车起重机主要企业当月同比推土机销量同比下降至-8.06%压路机销量同比下降至-3.97%1200150.003500150.0030001000100.00100.00

250080050.006004002000.00-50.0020001500100050050.000.000-100.000-50.00销量推土机主要企业当月值销量推土机主要企业当月同比销量压路机主要企业当月值销量压路机主要企业当月同比数据来源：Wind，长城证券研究院整理|15中游制造：电力全社会用电量累计同比下降至17.27%发电量累计同比下降至13.70%30.008000025.0020.0070000

20.0010.000.00-10.00600005000040000300002000015.0010.005.000.00-5.00-20.00100000-10.00

-30.00-40.00-50.00全社会用电量累计同比全社会用电量第一产业累计同比全社会用电量第二产业累计同比全社会用电量第三产业累计同比产量发电量累计值产量发电量累计同比火电发电同比升至，水电发电同比降至-5.60%火电新增设备容量累计同比下降至7.66%30.00600060.0050.00

500020.00

40.00

400010.00300030.0020.000.002000100010.000.00-10.000-10.00-20.00产量发电量当月同比产量火电当月同比产量水电当月同比发电新增设备容量火电累计值发电新增设备容量火电累计同比数据来源：Wind，长城证券研究院整理|16中游制造：交通运输主要水运指数震荡上升SCFI集装箱运价指数持续上升640054004400340024001400400450040003500300025002000150010005000波罗的海干散货指数(BDI)巴拿马型运费指数(BPI)好望角型运费指数(BCI)SCFI:综合指数6月民航客运量同比下降至34.20%铁路货运量、公路货运量同比增速均下降0.70250.00120.000.60200.00

100.000.50150.00

80.000.400.30100.0050.0060.0040.000.200.0020.000.10-50.000.00-100.000.00-20.00-40.00民航客运量当月值民航客运量当月同比铁路货运量当月同比公路货运量当月同比数据来源：Wind，长城证券研究院整理|17下游消费：房地产当周商品房成交面积继续下降一线城市二手住宅价格指数同比转降，收于10.50%600.00

15.00400.00

10.00200.005.000.000.00-5.0030大中城市商品房成交面积当周值30大中城市商品房成交面积一线城市当周值30大中城市商品房成交面积二线城市当周值30大中城市商品房成交面积三线城市当周值70个大中城市二手住宅价格指数一线城市当月同比70个大中城市二手住宅价格指数二线城市当月同比70个大中城市二手住宅价格指数三线城市当月同比商品房存销比上升新开工面积、商品房销售面积累计同比下降120.00

120.00100.00

100.0080.0080.0060.0060.0040.0040.0020.0020.00

0.00-20.00-40.00-60.00十大城市商品房存销比面积当周值十大城市商品房存销比面积一线城市当周值十大城市商品房存销比面积二线城市当周值房屋新开工面积累计同比商品房销售面积累计同比数据来源：Wind，长城证券研究院整理|18下游消费：汽车6月汽车销量同比为-12.44%乘用车销量同比为3300000400.002600000500.0028000002200000400.00

300.0023000001800000300.00

200.0018000001400000200.00100.0013000001000000100.000.008000006000000.00300000-100.00200000-100.00销量汽车当月值销量汽车当月同比销量乘用车当月值销量乘用车当月同比商用车销量同比为-16.76%新能源汽车当月销量上升700000250.00300000600000200.00

250000500000150.00

2000004000003000001000002000000.0050000100000-50.000-100.000销量商用车当月值销量商用车当月同比销量新能源汽车当月值数据来源：Wind，长城证券研究院整理|19下游消费：家电家用空调销量同比下降至-3.90%冰箱销量同比下降至-8.90%2000150.001000.0150.00100.00800.0100.00

150050.00600.050.0010000.00400.00.00500-50.00200.0-50.000-100.000.0-100.00销量家用空调当月值内销量家用空调当月值销量冰箱当月值内销量冰箱当月值销量家用空调当月同比内销量家用空调当月同比销量冰箱当月同比内销量冰箱当月同比洗衣机销量同比下降至7.50%LCD销量同比下降至-29.30%160080.00700.0150.00600.0500.0100.00120060.0040.00400.0300.050.000.0080020.000.00200.0100.0-50.00400-20.00-40.000.0-100.000-60.00销量洗衣机当月值内销量洗衣机当月值销量:LCDTV:当月值内销量:LCDTV:当月值销量洗衣机当月同比内销量洗衣机当月同比销量:LCDTV:当月同比内销量:LCDTV:当月同比数据来源：Wind，长城证券研究院整理|20下游消费：商贸零售社会消费品零售总额同比下降至12.10%多数必需消费品零售额累计同比下降，食品类相对稳定50.004500040.0030.0040.00

4000020.00

3500030.003000010.000.0020.002500010.00-10.0020000-20.000.0015000-30.00

-10.00-20.00零售额粮油、食品类累计同比零售额饮料类累计同比社会消费品零售总额当月值社会消费品零售总额当月同比零售额烟酒类累计同比零售额日用品类累计同比零售额中西药品类累计同比多数可选消费品零售额累计同比下降，石油制品类相对稳定批发零售业小微企业运行仍未恢复至疫情前水平90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00零售额家用电器和音像器材类累计同比零售额家具类累计同比零售额通讯器材类累计同比零售额石油及制品类累计同比零售额汽车类累计同比60.0050.0040.0030.00小微企业运行指数批发零售业总指数小微企业运行指数批发零售业市场指数小微企业运行指数批发零售业采购指数小微企业运行指数批发零售业信心指数小微企业运行指数批发零售业风险指数数据来源：Wind，长城证券研究院整理|21下游消费：医药部分维生素产品价格稳中有降成都中药材价格指数环比下降90.00600

185.00103.0080.0070.0060.0050.00500102.00180.00101.00100.0099.00400175.00300170.0040.0030.00200100165.0098.0097.00160.0020.00096.00155.0095.00市场报价维生素E:50%:国产市场报价:VC粉:99%:国产市场报价维生素A(50万IU/g):国产市场报价维生素B1:98%:国产中国成都中药材价格指数中国成都中药材价格指数环比数据来源：Wind，长城证券研究院整理|22下游消费：食品饮料白酒零售价格稳中有升白酒、葡萄酒产量当月同比上升，啤酒同比下降500.01500.0

40.00480.0460.01400.020.00440.01300.0420.0400.01200.00.00380.01100.0

-20.00-40.00价格白酒剑南春(52度):500ml:京东产量白酒当月同比产量啤酒当月同比价格白酒五粮液(52度):500ml:京东产量葡萄酒当月同比生鲜乳价格稳中有升牛奶、酸奶零售价稳中有升4.404.204.003.803.603.403.2012.7012.5012.3012.1011.9011.7011.5016.1016.0015.9015.8015.7015.6015.5015.4015.3015.2015.10零售价牛奶零售价酸奶

平均价生鲜乳主产区数据来源：Wind，长城证券研究院整理|23下游消费：农产品农产品价格指数底部企稳回升二季度生猪存栏同比，生猪出栏同比34.40%160.0040.00150.00140.0030.0020.00130.00120.00

10.00110.000.00100.0090.00-10.00-20.00-30.00农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数生猪存栏同比生猪出栏同比猪肉价格、猪粮比价下降走势趋缓鸡蛋价格有所上升60.0055.0050.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0022.0020.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.0011.0010.009.008.007.006.0020.0019.0018.0017.0016.0015.0014.0013.0022个省市平均价猪肉22个省市猪粮比价平均批发价鸡蛋平均批发价白条鸡数据来源：Wind，长城证券研究院整理|24：电子费城半导体指数震荡上升内存价格稳中向下4.00

40003.50

350030003.0025002.5020002.0015001.5010001.00费城半导体指数现货平均价:DRAM:DDR34Gb512Mx81600MHz现货平均价:NANDFlash:64Gb8Gx8MLC集成电路产量当月同比上升至43.90%智能手机产量当月同比下降至-0.60%32000003000000280000026000002400000220000020000001800000160000014000001200000100000050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00150001400013000120001100010000900080007000600030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00产量集成电路当月值产量集成电路当月同比产量智能手机当月值产量智能手机当月同比数据来源：Wind，长城证券研究院整理|25：通信计算机行业利润累计同比回落至45.20%软件业务收入累计同比小幅回升至23.20%700000006000000050000000400000003000000020000000100000000300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.0010000080000600004000020000032.0028.0024.0020.0016.0012.008.004.000.00-4.00-8.00-12.00-16.00计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额累计值软件产业软件业务收入累计值软件产业软件业务收入累计同比

计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额累计同比增值电信业务经营许可企业数环比回升电信业务总量当月同比回升至30.20%1200003.5014000160.0010000080000600003.002.502.001.50120001000080006000140.00120.00100.0080.0060.00400001.000.504000200040.0020.00200000.0000.00增值电信业务经营许可企业数总计增值电信业务经营许可企业数总计环比电信业务总量当月值电信业务总量当月同比数据来源：Wind，长城证券研究院整理|26：传媒国内电影票房收入有所回升新片上映数量下降300000800070.00700060.00250000600050.00200000500040.0015000030.001