如何让基金管理更和谐

如何让基金管理更和谐

2004年是湖南金融荷银和刘庆山景观无限的一年。2004年8月,及星公司首次发布对中国基金的评级结果,湘财合丰成长类基金荣膺最高评价——五星评级。同一年,湘财合丰成长基金全年的净值增长率排名在所有开放式基金中名列第一。刘青山成为众多媒体追捧的对象。然而在接下来的日子里,刘青山选择了低调处理的方式,很少在媒体上露面,“年初的时候,我管理的思路就是别人买什么,我就买什么。”刘青山告诉《新财经》。深谙历史发展规律的刘青山在最容易飘飘然的时候选择了以退为进。但之后,在机会来临的时候,他却没有继续“民然众人”,果断出手,抓住了大盘蓝筹引领反萍的机会。湘财荷银行业精选也在同类基金中名列前茅。8月,北京气候不再那么炎热的时候,我们对话了这位平静中蕴涵着激情的投资总监。从公信度到效率《新财经》:我们注意到,在近几个月中,湘财荷银的整体表现非常不错。在6月初的展星排名中,只有一支基金排名在前1/4,经过两个多月的运作,现在已有3支基金排名前在同类基金的前十名。作为投资总监,您能说说这背后的原因吗?刘青山:事实上,我们一直在想一个问题:客户最需要是什么东西?我们觉得从投资的角度来讲,客户需要的是两点:第一,业绩能够持续稳定的增长;第二,基金公司应该有一套比较成熟的流程、体制、方法,来稳定你的业绩,任何变化包括人员的变动应该不会对于业绩产生影响。换句话说,就是把人和制度更好地结合起来,减少“人治”,增加“法治”。我们希望作为一个合资的基金公司,能够吸取境外的投资经验,尽量地或者更多地归结到流程、制度、方法一些可预测的东西上去,增加这种业绩的公信度。《新财经》:你们是如何做到这点的呢?刘青山:第一,我们业绩的取得,很大程度上是靠发挥团队的力量。这点上,我们是通过考核机制来实现的。湘财荷银的考核,首先是对整个团队的考核,管理层首先会设定一个公司投资业绩整体目标。只有我们整体的业绩达到这个目标以后,我们才在这个基础上根据个人分工和贡献大小确定进一步的奖励。也就是说,我们不仅仅考核单支基金的业绩,还更注重基金团队的整体业绩。无论单支基金表现如何突出,整体业绩不达标,团队中每个人的业绩考核都会受影响。这样有利于大家朝同一目标共同努力,形成一个和谐的团队环境。第二,我们追求一种和谐的管理。在这方面,我强调求同存异,大家形成共识的东西去完成,没有形成共识的东西,我们继续讨论,甚至搁置。因为基金管理公司是一个典型的知识型企业,不同人的个性和专业知识结合在一起才能创造价值。因此,必须充分尊重人们的个性。从湘财荷银的筹建我就加入了这家公司,先从底层开始,一步一步走过来的,直到现在做到高管。这其中有很多体会,所以,能够理解现在整个投研团队大家的所思所想。从管理上讲,我认为管理不能强迫,不能说你是一个投资总监,你曾经做出了好的业绩,你的想法就是对。对于投资这样专业性很强的一项业务,每个人都有他的强项。作为一个管理者,我首先要强调的是制度和流程,其次要考虑的是怎么去发挥大家的强项,把他们捏在一起,避免相互的短处。正是在这种和谐的氛围之中,在一个严格的制度和流程的保证下,公司旗下的基金业绩才有了很好的表现。在这种情况下,个人的变动不会影响整个团队的业绩。《新财经》:这种思路是否跟您学习历史有关呢?刘青山:良好的企业文化和严谨科学的管理流程是任何一个企业都要强调的东西。我说的是我个人对于制度和文化的一些理解。历史给我的体会是:个人的伟大是在于他顺应了社会的潮流,是历史造就了个人,而不是个人造就了历史。因此,作为一个投资团队中的一员,我的工作首先是保证制度及流程的贯彻执行,其次就是充分理解研究人员的思想,然后再把大家集中起来,大家最后形成一个决议,一个方法,往那个方向走。根据我的经验,就是说,团体的力量大于个人的力量。坚持国际化,发展并重《新财经》:在合资基金公司中,湘财荷银的国际化步子是比较大的。您觉得,对于湘财荷银来说,国际化最大的收获是什么?刘青山:首先是强调制度化、流程化、团队的合作,风险控制到位等国际化的理念。其次,便是国际通行的一些分析方法,不同的阶段,我们会着重引进不同的方法。在下一阶段,我们会重点引进荷银的相关估值体系——他们不同资产、不同管理体系以及处于不同的发展阶段的公司、不同的市场环境,估值标准都是不一样的。当然,我们特别强调在国际化的过程中要结合本土化,包括我们人员的构成也是一样。所以,我们是借助国际化,但不是照搬,我们强调的是在国际化的过程中本土化。事实上,这是我们建立自己研究方法的主要方式。在下一阶段,我们会加快国际化进程,注重于从流程到人员的整体国际化。我们现在有一个方案,就是这里的每一个投研人员都要去国外培训交流,是要完全融入到国际投资的环境中去。这个月开始就会有员工陆续去轮训,每个人都有这个机会,到亚太地区各个国家跟荷银的其他部门一起做投资、一起做分析,相互学习、相互交流。当然,荷银也会定期派员工过来跟我们一起工作,增加我们的竞争力。《新财经》:国际化给湘财荷银的研究人员带来了什么样的好处呢?刘青山:最直接的好处就是成长迅速。事实上,通过引进国际研究方法,我们现在的研究都是程序化的。例如行业研究有行业文档,告诉你怎么样去研究行业;公司研究也有公司积分卡,研究人员可以知道研究公司应该看什么要点。研究人员做完后,会相互讨论,互相学习。因此,新人在湘财荷银可以迅速成长为业务成熟的人员。很多次我们的研究人员去给机构客户做推介,讲完以后我和客户讲,这个人才工作了半年,客户都不敢相信。《新财经》:所以,湘财荷银可以在近期人员变动比较大的情况下能保证自己的业绩?因此,在年初的时候,我更加追求共性,我认为我就是一个普通的基金经理,用平和的心态面对市场环境的变化。《新财经》:不过,您今年的业绩还不错,排在前一梯队?刘青山:6月份的时候,我们认为不管是从估值、市场、政策等各方面来讲,大盘已经处于底部。这个时候大家都还在做二线蓝筹,而当时大盘蓝筹一直往下走,反弹要求十分强烈。我们率先大量买进大盘蓝筹,结果大反弹果然开始了,有效地提升了业绩。也可以说,这体现了我们的个性。所以,投资要在个性和共性之间达到一个和谐。我们目前的投资业绩,无论是公司管理层还是客户都是比较满意的。《新财经》:您也说过,名列前茅可能是有必然性的,拿第一名是偶然的。刘青山:对。而且有很多的因素在里面,公司的因素,市场的因素,等等。这里的必然性指的是湘财荷银的确有一个好的文化、好的流程和机制以及相应的专业的产品,能够给投研团队提供充分的支持和保障;偶然性指的是在瞬息万变的市场中我们努力地作出了一些相对正确的决策,努力地抓住了一些机会。对此,我们必须有清醒的认识,看到必然中的偶然,看到偶然中的必然,去总结必然因素中的好的一面,尽量地把它变成制度化的东西保留下来。是否有个心是一个好企业的证券?《新财经》:您从事资产管理到现在应该是八年了。在这个过程中您个人形成了怎样的投资理念?刘青山:经过了这么多风风雨雨过来,我的理念可以概括成一句话:从投资的角度去挑选股票,从投机的角度去买卖股票。这里面也很多的经验教训。首先,炒作的话,结果肯定是会死掉。互联网泡沫的时候,许多人一夜之间暴富,许多人的财富一夜之间又化为乌有,这些概念的东西都不会持久,还是要坚持这种价值投资为主。但是这并不意味我会长期的拿着某支股票。因为我觉得万事万物都是在变的,一个好企业也会变成坏企业,一个差企业也会变成好企业,所以,不要以为你买到一个好企业的股票,你就可以睡大觉。以中国的目前情况来看,还不会产生像微软或者是可口可乐那样的公司一一包括文化环境、历史环境都没有出现。你会发现现在排名前五的公司,过五年之后不知道排到哪里去了。这就是为什么我是一个价值投资者,但不是一个长期的价值投资者。《新财经》:在实践这样的理念过程中,您最有感触的是什么事情?刘青山:最有感触的是去年在实践这套理论时,我们的业绩非常好,因为有很多的股票都很疯狂,但是最后都跌得很惨。从这里面,我们总结了一句话,就是不要跟股票谈恋爱。《新财经》:那怎么去掌握买卖时机呢?刘青山:要很客观地去把握一个股票的估值,不要有个人情绪在里面。这就是我说的你怎么爱一个股票,你就怎么恨一个股票。换句话说·:你赚钱靠它,你亏钱也靠它,这是万事万物的规律,成也萧何败也萧何。要避免这种情况,你要时刻保持理性,不能带情绪化。结合该公司所在的行业的发展前景,确定公司发展的契机,并且看看股票走势有没有催化剂。市场对公司的评定是怎么样子?竞争的情况有没有恶化,行业环境有没有恶化,或者有没有好转,这些都是考虑买进和卖出的一些重要因素。《新财经》:您能不能具体地解释一下,怎么去看股票值不值呢?刘青山:首先要看它是不是一个好企业。具体来说,看企业是不是龙头或者行业龙头,在行业的地位怎么样?该行业有没有经历过整合,今后的竞争态势是怎么样?是宽松的还是更严峻的一一竞争态势决定了这个企业的今后盈利水平。然后再看有没有新的增长点,管理层的战略计划是什么?你是否认同管理层的理念?还有就是看公司治理是否透明,如果公司治理不透明的话,应该规避。在好企业的前提下,接下来才估算合理的价格。估值的大概程序:它的业绩会是怎么样?它的资产收益回报是怎么样?在这种情况下,它应该值多少钱?市场上给它是多少钱?然后看是否能够接受市场价格。个股的信心是什么?《新财经》:在您管理合丰成长的过程中,挣钱最多的是哪支股票?刘青山:是一支家用电器类的上市公司。当时我们发现没有人去研究这家公司。我们跟研究员讨论以后,认为这家公司当时发现存在着明显的机会,当时大家对这家公司的这种创新模式的关注十分不够。我的观点是,一个股票当没有人关注的时候,可能就是个好机会,而当大家都在关注的时候,就有高估的可能性。我们买入它的时候只有四块钱一股,后来炒到八九块钱的时候我们就抛了。抛售的理由是当时我觉得估值太高,这个价格已经超出我根据它当时的业绩和企业的情况做出的估值了。原因是大家过分高估了它的海外并购和增发模式等方面(现在这支股票的股价只有2元左右——编者)。《新财经》:有没有投资失败的时候?给您教训最深的是什么事?刘青山:教训最深的事情就是2003年,受想像中概念的诱惑,没有进行估值就盲目地买了一些科技股。当时缺乏严格的自我管理,就凭着概念和想像去摸索。后来吸取了很多的经验教训,然后再一步一步地走过来,才形成了现在的理念。《新财经》:您下一阶段投资的重点是什么?刘青山:从中长期来看,我们觉得目前选股的思路要立足于明年在市场扩容的压力下能够有优良表现的个股。从湘财荷银的角度来看,我们逐渐淡化对个股短期盈利的关注,而侧重于考察企业中长期的竞争力以及资产回报率的提高。我们会更加关注那些在行业发展上升期杠杆比率相对较低的个股;关注那些在全球化背景下进行战略调整并有希望取得成功的公司(比如,有些是开始实行上下游一体化战略;有些是开始从OEM向自创品牌转移);关注那些在目前的高油价高能源消耗的背景之下资源丰富型个股。对好企业投资《新财经》:下一步股权分置改革可能就要全面铺开了,您认为在这个过程中会出现什么样的机会?刘青山:关键还是要找好企业,尤其是即将进行股权分置改革的好企业。在好企业的前提下,估值合理的情况下,又有对价的前景,我很喜欢这种股,为什么不买它呢?但是我不是说准G股是我的惟一投资目标,那是附加条件,根本不变的还是对好企业的估值。刘青山：对。人员变动是基金业的普遍现象。几年来湘财荷银的投资业绩一直比较突出，证明了我