企业筹资渠道及筹资风险控制研究

企业筹资渠道及筹资风险控制研究

美国次贷危机发生后，世界经济陷入停滞。所有国家都采取了几项创新措施以降低利率。尽管美国和其他西方国家继续实施量化宽松措施，但中国已将人民币存款利率提高到0.25个百分点，并与11月份调整了人民币存款利率0.5个百分点。据估计，这一政策的影响可以彻底改变银行系统的流动性，3000多万欧元。在股票上，消息分散后，这意味着公司的资金可能面临双重困难：负债融资和股权融资。一般来讲,筹资风险是由于筹资及其效益的不确定性而给企业带来损失或难以偿债的可能性等,按照不同的分类方法,筹资风险也可以划分成许多类别,若按照产生风险可能性的影响因子(负债方式、期限、汇率等)进行归类,则可分为如不能按期偿债风险、利率变动风险、汇率风险、信用风险以及长期资金短期使用的风险等等。企业如何在动荡的经济环境中进行好筹资风险的管理控制将直接影响到企业的投入产出比和利润水平的稳定性及企业的健康运行,因此探讨现代企业筹资风险的现状和成因,并提出相关建议意义重大。一、公司风险的现状及原因(一)经营中期的筹资风险由于企业多没有科学的财务预算方法,因此在投资决策的伊始就不能很好的确定市场利率及未来发展方向、资金筹集的选择方式,致使投资失误,如按照NPV法进行投资项目可行性的时候就很难选择合理的利率,因为企业获得银行贷款的期限不能确定,再加上经济不稳定性导致的对未来利率上调或下调的逾期不确定性都使得企业在刚开始的投资决策阶段就隐含了资金筹集风险的增大和投资成本的不确定性。在经营中期环节,不能进行财务预警是指企业没有就资产的流动性及使用状况进行相应指标及其上限的设定,从而在指标值接近上限时不能发出预警信号,从而促使企业进行相应的风险管理以控制风险的蔓延和恶化;即使部分企业做了现金流量及资产流量分析,但是对即将可能致使各种筹资风险产生的因素没有实施相应的控制措施,也没有对筹资风险进行承担、转嫁或规避等处置措施的分类。进而后期经营状况必然受到牵累,若经营业绩亏损,则将使得未来产生的现金流入量不足以偿还贷款本息从未产生违约,银行自然要求增加担保物品、提前还贷及罚息等,严重时将下调信用等级,使得企业在后续的融资过程中受到限制,且融资利率上升,融资成本及筹资风险都将扩大。(二)筹资风险方面,以德国显身手目前我国企业的资金筹资渠道多是通过自有资金、银行贷款等方式进行,使用债券和股票进行融资的比例较低,对于占中国企业比例高于90%的中小企业的融资渠道更为狭窄,其中多数中小企业的资金来源是通过民间借贷市场获得,一般来说民间借贷市场的利率是正规金融机构贷款利率的1-4倍,这无疑增加了企业的筹资成本,从而放大了企业的筹资风险。按照拥有成熟的资本市场的西方国家的经验来看,以美国为例,在证券发行中,股票融资占25%,债券融资占75%,甚至更高,从1970-1985年数据来看,美国企业通过发行债券新筹集的债务资金平均约为股票市场的10倍,这与我国企业进行融资的选择方式相反,一般我国企业债券的量较少,条件差一些的企业多数依靠银行贷款,有条件的大型企业偏向于股票融资,致使债券的融资比例较小,这使得企业的资产结构不合理,具体变现为以银行贷款为主的负债规模过大,债券和股票融资的比重较小,因而产生贷款期限受限制、利息成本大等问题,同时负债的比例越大,企业的财务杠杆系数越大,产生筹资风险的可能性也愈大;此外,负债的结构中的长短期负债的比例也不合理,需筹集长期资金时,却使用短期借款,从而增加了后续资金筹集利率上调的风险。再者,从企业筹资方式的创新来看,我国的上市企业偏重于股票融资,忽略其他现代化的融资工具,如通过利率互换规避利率风险、通过外汇期货、期权对收汇进行套期保值,提高收益率从而降低不能偿债和信用等级下降的风险。二、公司应合理避免因参与风险而增加的风险(一)确定最优比例企业在日常的经营活动中应该树立正确的风险观念,在增强自身承担风险能力的同时,还应通过选择合适的筹资方式,优化资本结构的办法来弱化企业的筹资风险。选择合理的筹资方式是优化资本结构的前提,最优的资本结构是企业可接受的最大筹资风险以内总资本成本最低的资本结构,债务资本可以节税、成本低但风险大,权益资本成本高但风险小,因此债务资本和权益资本要保持适当的比例,才能保证在融资风险和融资成本之间进行权衡。在目前的企业经营中不能确定最优比例,具有上市条件的公司倾向于权益融资,就会在短期资金的流动性上存在不足,在经济不景气时,股价跳水,融资也将受困,因此企业可以通过发行可转换债券的形式,使得投资者对企业信誉产生信心,并在一定条件下赎回或兑换为公司股票,使其认识到并不是如德隆事件中的唐氏兄弟般通过股市进行圈钱和产业扩张。通过这种方式便于企业调控资本结构,变动筹资期限,使得企业的负债期限和未来现金流量与负债周期、生产经营周期相匹配,保证资金的流动性,从而规避筹资风险。(二)预警信号治理设定相应的风险预警指标,主要是加强风险防范的一种措施,以便使得风险降低到最低程度。一般来讲,控制筹资风险就要对利率和汇率进行合理预测,并设定相应的指标值,如在利率上调原贷款利率的1%时及发出信号,在企业面临的长短期贷款搭配上,若近期内全是要偿还的短期贷款而缺少长期贷款就应报警,若企业发生收汇和国际市场融资的,当汇率发生剧烈变动时,例如近期的人民币大幅升水,就应发出预警信》号,并由企业采取相应的风险规避措施规避风险。做好筹资风险提前预防是控制风险的重要保障,在投资决策、存货管理、应收账款管理等方面也都要加强风险管理,并按照科学的方法设定相应的风险预警指标,在关系到企业利润实现及未来偿付能力的应收账款收回方面,针对第一次商业往来和存在风险可能客户的应收账款实行票据贴现,针对国际收汇则可采取无追索权的保理、福费廷业务等转嫁应收账款的风险,从而避免产生不能按期偿债风险。(三)证券利率变动的限制利用国际市场上的现金金融工具,是指有条件的大企业可以通过国际市场上的期货交易等进行筹资成本的降低和风险规避。在利率方面可以运用金融期货套期保值避免筹资风险,如企业要避免证券出售前股票和债券价格无法预期的下跌,预计于明年初发行人民币债券,期限5年,利率11%,预期到由于国家政策的调整利率将发生上调的可能性,企业可通过卖出利率为10.5%的六月国库券期货来保值,若利率真实上升,可提早发行债券,在三十天内,公司债券的利率若上升到12%,国库券期货的利率也上升至11.01%,抛售期货的收益可以使得新发行债券的成本低于11%。上述的案例也说明金融期货抵消了企业负债、股票融资成本不可预计的变动,减小了筹资风险波动的范围;在汇率方面可以利用外汇期权和期货进行套期保值,保证公司利润,从而避免不能偿债的风险,以显示情况为例,人民币兑美元的汇率近期由6.8升值6.62,作为出口型的企业往往使用美元作为计价单位,即可买入看跌期权,将来以较高汇率值兑换人民币,从而增加收益偿还银行打包贷款等形式的筹资本息。三、企业要降低筹资成本的建立健全企业要进行扩张取得规模效应就要进行筹资,因而也就必须面临筹资风险问题,或者自身承担消化或者通过转嫁的方式进行转移。企业应在正确认识