货币期货交易与货币期权交易在控制汇率风险中的异同

货币期货交易与货币期权交易在控制汇率风险中的异同进入21世纪后，我国的国际经济地位发生了质的飞跃。与过去20多年引进外资为主的情况相反的是，我国企业正在大规模地“走出去”，成为跨国公司。跨国公司的生产、销售、金融活动都会暴露在汇率风险之下，如果缺乏有效的外汇风险管理方法，企业的国际化战略将很难推进。汇率风险是指有关主体在不同币别货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生意外变动，而蒙受经济损失的可能性。除却内部资金管理外，常见的就是通过外汇市场的交易活动来达到外汇资金的保值和升值。而在外汇市场上常见的金融工具有期货、远期、齐全、互换等等。本文主要介绍货币期货交易和货币期权交易这两种交易方式，以及比较二者在控制汇率风险中的异同。货币期货与货币期权简介期货合约是交易所为进行期货交易而制定的标准化合同。凡是成交的期货合约，交易双方都必须在将来某一时间，在指定地点以双方协商约定的价格购买或出售一定量的商品、货币或有价证券。在购买期货合约时,就确定了汇率、交割日期以及合同的金额。货币期货合约主要用来抵消套期保值者预期的外汇风险。它适用于进出口商买卖外汇满足未来交易需要的保值，以及对债权、债务的保值，让具有交易头寸的企业能够确定未来现金流量的价值，使企业可以先确定成本价值及预期利润。区别于货币期货，货币期权是一种选择性契约。期权购买方享有在契约届期或之前，以规定的汇率买入或出售一定数量的某种货币的权利；而期权卖方收取期权费，期权的卖方有义务在买方要求执行时,卖出（或买进）期权买方买进(或卖出)的该种货币。买方可根据汇率的实际变化情况，灵活地决定是否执行该合约。即在期权合约到期日之前或到期日，届时外汇市场的即时汇率和约定的远期汇率比较，如果和买方的市场预期相反,则可选择放弃执行合约，损失期权费。所以当利用外汇期权进行保值时，就不会存在外汇报亏损的可能性。唯一相关的资金流就是期权费的支付。货币期权实质上是一种不平等的权利。买方可以选择是否履行；而卖方则没有选择权，买方一旦要求履行，卖方必须无条件执行。通过货币期权，企业能够将汇率控制在自己有利的方向。货币期货与货币期权比较企业在汇率风险控制中，主要是希望达到保值或升值的效果。而这两种交易方式都是企业套期保值的工具，且这两种交易方式都是通过锁定远期汇率来达到套期保值的目的。但由于两者交易方式的不同，两者之间也存在着较多的差异，本文主要比较两者之间的差异。在管理汇率风险的实践中，货币期权的套期保值也要比货币期货的套期保值更为复杂，也更为灵活。货币期货套期保值之所以能达到保值的目的，是因为外汇期货价格与金融现货价格通常同方向变动，因此，当价格发生变动时，无论其变动的方向如何，套期保值者总能以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损。这就说明，通过外汇期货的套期保值，人们可将未来某日期的价格锁定于某一既定的水平，从而消除自己所面临的风险。它的主要缺点是不能从有利的货币变化中获利。与货币期货的套期保值不同，货币期权只是将价格变动的方向控制在对自己有利的一面。由于期权是一种权利，而不是义务。所以投资者总是在有利于自己时行事权利，扩大自己的收益；在不利于自己的时候放弃权利，止损自己的损失，承担的最大风险也只是很小的权利金。下面主要从三个方面陈述货币期货交易与货币期权交易的区别，而这三个方面也是交易双方比较关注的。一、买卖双方权利义务不同期货交易的风险收益是对称性的。期货合约的双方都赋予了相应的权利和义务。如果想免除到期时履行期货合约的义务，必须在合约交割期到来之前进行对冲，而且双方的权利义务只能在交割期到来时才能行使。而期权交易的风险收益是非对称性的。期权合约赋予买方享有在合约有效期内买进或卖出的权利，其损失不过是购买期权预先支付的一小笔权利金。由此可见，期权合约对买方是非强迫性的，他有执行的权利，也有放弃的权利；而对期权卖方具有强迫性。二、价格风险不同在期货交易中，交易双方所承担的价格风险是无限的。而在期权交易中，期权买方的亏损是有限的，亏损不会超过权利金，而盈利则可能是无限的――在购买看涨期权的情况下；也可能是有限的――在购买看跌期权的情况下。而期权卖方的亏损可能是无限的――在出售看涨期权的情况下；也可能是有限的――在出售看跌期权的情况下；而盈利则是有限的――仅以期权买方所支付的权利金为限。三、获利机会不同在期货交易中，做套期保值就意味着保值者放弃了当市场价格出现对自己有利时获利的机会。但在期权交易中，由于期权的买方可以行使其买进或卖出期货合约的权利，也可放弃这一权利，所以，对买方来说，做期权交易的盈利机会就比较大，如果在套期保值交易和投机交易中配合使用期权交易，无疑会增加盈利的机会。企业实务中对两种方式的选择虽说货币期权在执行的灵活性、避免汇率风险的能力和控制损失等方面比其他种类的外汇买卖强。但是同时，货币期权交易支出的费用也比其他外汇买卖高。货币期货合约虽然会丧失盈利机会，但是交易无需支付其他成本。它们相比各有优劣，企业应该根据实际情况综合各种因素考虑选择哪种避险方式。企业如何选择保值的衍生工具进行风险管理，除了套期保值效率指标外，与企业的风险偏好、对风险的承受能力、对市场走势的预测能力等诸多因素有关。一般当目标货币走势疲软时，企业用期货合约，以零交易成本防范不利风险；当目标货