详解银行理财资产配置

正文目录一、Q3财模暖破净震上行 4二、理公资配为较趋同 1、现管类 162、固收类 163、混类 18三、增短基，含权金与银资债 191、增短基，含权金 192、减配银资债 22四、险示 24图表目录图1：银理历重监管件非本财模走（亿） 4图2：理公产规占比一提（亿） 5图3：理公公理产品净情况 8图4：理公混及收类募财品净情况 9图5：理公月理规模动况万） 10图6：23H1银理产杠杆小提升 15图7：理公现管类理资配情况 16图8：理公固收类理资配情况 17图9：23H1理公纯收理产资配置 17图10：23H1财司收+理产资配置 17图11：财司合财资配情况 18图12：行财置公募金况 19图13：23H1行财置各公基结构 19图14：行财置型基情（元） 19图15：23H1行财置债型金构 19图16：行财十仓配股基情（元） 20图17：23H1行财十大仓置混金构 20图18：23H1行财十大仓公基管人规结构 21图19：23H1行财十大仓置级本评级 23图20：23H1行财十大仓置续评级 23图21：23H1财十持仓置级本发主体 24图22：23H1财十持仓置续发主体 24表1：理公开情况 4表2：各财司财模情（元） 5表3：各理公理产品模况亿） 6表4：各财司类财产规情（元） 7表5：理产资配变化况 11表6：大理公资配置况亿） 11表7：股行财司产配情（元） 12表8：城商理公资产置况亿） 13表9：23H1各财司接投规及比况亿元） 14表10：23H1理公杠杆情（元） 15表11：23H1财十持仓基模TOP10（元） 20表12：23H1财十持仓混模TOP10（元） 21表13：23H1财司十大仓有行债TOP10（亿） 23一、Q3理财规模回暖，破净率震荡上行 2004年发行了首只面向个人的人民币理财产品，揭开了国内银行理财的发展序幕。但多年来，银行理财“刚性兑付”问题严重，危及银行体系的稳健运行。随着2018年4月资管新规落地以及一系列银行理财监管文件实施，理财公司逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化。图1：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元）35.0 非保本理财规模

2022年8月《理财公司30.0

2019年《商业银行理财子公司净资本管理管理办法（试行）》

内部控制管理办法》25.020.0

2020年7月《标准化债权类资产认定规则》2021年12月财政部《关于进一步贯彻新金融工具准则的通知》2021年6月《关于规范现金管理类理15.010.05.00.0

2011年《商业银行理财产品销2009银行个人理财业务投资管20052005年《商业银行个人理财业务风险管理指引》

2018年4月《关于规范金融机2018年9月《商业银行理财业务监督管理办法》2018年12月《商业银行理财子公司管理办法》

财管理有关事项的通知》2021年8月关于定开式理财市值法估值指导2021年9月《关于开展养老理财产品试点的通知》2021年12月《理财公司理财产品流动性风险管理办法》资料来源：理财年报及半年报，iFinD，20181251031681550务。可以说，银行理财已经进入理财公司时代，揭开了规范发展的新序幕。表1：理财公司开业情况大型银行建信理财2019年大型银行建信理财2019年5月150深圳工银理财2019年5月160北京交银理财2019年6月80上海中银理财2019年7月100北京农银理财2019年7月120北京中邮理财2019年12月80北京股份行光大理财2019年9月50青岛招银理财2019年11月55.56深圳兴银理财2019年12月50福州信银理财2020年7月50上海平安理财2020年8月50深圳华夏理财2020年9月30北京广银理财2021年12月50上海浦银理财2022年1月50上海民生理财2022年6月50北京渤银理财2022年9月20天津恒丰理财2022年8月20青岛杭银理财2019年12月10杭州宁银理财2019年12月15宁波徽银理财2020年4月20合肥城商行南银理财2020年8月20南京苏银理财2020年8月20南京青银理财2020年9月10青岛上银理财2022年3月30上海北银理财2022年11月50北京农村金融机构渝农商理财2020年6月20重庆合资汇华理财2020年9月10上海贝莱德建信理财2021年5月10上海施罗德交银理财2022年1月10上海高盛工银理财2022年6月10上海法巴农银理财2023年6月10上海资料来源：银保监官网、各银行官网、8成20202023620.6781.6%20221.12019图2：理财公司产品规模占比进一步提升（万亿元）理财公司理财规模理财公司产品规模占比(右轴)理财公司理财规模理财公司产品规模占比(右轴)

10020 8015 6010 405 200 0资料来源：理财年报及半年报，部分银行理财规模逆势上升。已成立理财子公司的银行中，国有大行和部分中小行仍保留部分产品在母行运营，部分中小银行已完全将理财产品迁移至理财公司2023类型23H12022类型23H12022理财公司理财公 母行规司规模集团理财规模理财公司 母行规 集团理规模 模 规模理财公 集团司规模 财规较年初 较年增幅 增幅工银理财15,021工银理财15,0212,90417,92417,6233,81721,440-14.77%-16.40%建信理财14,74198415,72519,1101,03020,140-22.86%-21.92%农银理财14,2071,35715,56417,7571,57419,332-20.00%-19.49%中银理财15,10998816,09816,5061,09717,603-8.46%-8.55%交银理财11,62292312,54510,8541,21512,0697.07%3.94%中邮理财7,0534727,5247,7915098,301-9.48%-9.35%小计77,7527,62785,38089,6429,24398,885-13.26%-13.66%股份行理财公司光大理财11,76247412,23611,30954411,8524.01%3.24%招银理财24,47982525,30425,2151,45826,673-2.92%-5.13%兴银理财20,72523820,96320,63329620,9290.45%0.16%信银理财15,27866815,94614,87189915,7712.73%1.11%平安理财8,752838,8368,7421278,8680.12%-0.37%华夏理财4,718-4,7185,134-5,134-8.10%-8.10%广银理财1,58771,5941,657111,668-4.24%-4.44%浦银理财7,0588037,8608,3938609,253-15.91%-15.05%民生理财7,516-7,5168,8408,840-14.98%-14.98%渤银理财2371,1421,380-1,7021,702-18.96%恒丰理财5284289562197941,013141.13%-5.67%小计102,6404,669107,309105,0126,692111,703-2.26%-3.93%杭银理财3,355杭银理财3,35503,3553,59903,599-6.79%-6.79%宁银理财3,438223,4603,8641033,967-11.03%-12.77%徽银理财1,82001,8202,11502,115-13.92%-13.92%南银理财3,49403,4943,42603,4261.97%1.97%苏银理财4,4652194,6853,5897944,38324.43%6.88%青银理财2,22602,2262,00802,00810.85%10.85%上银理财3,15203,1523,97903,979-20.77%-20.77%渝农商理1,13401,1341,39101,391-18.51%-18.51%财北银理财 2,619 - 2,619 3,038 3,038 -13.79% -13.79%小计25,70424225,94527,01089727,906-4.83%-7.03%汇华理财312汇华理财312510-38.83%115.75%23-32.27%181115.75%23-32.27%181122银理财理财理财公司

118 67 75.33%小计 556 759 -26.83%合计 合计 206,652 12,538 218,634 222,422 16,831 238,495 -7.09% -8.33%资料来源：各银行财报、各理财公司理财业务半年报、注：招行未单独披露理财子公司规模，招银理财规模为理财公司理财规模-其余29家理财公司理财规模测算得到20231.1913.3%2.3%4.8%。合计商品及衍生品类固定收益类 混合类 权益类合计商品及衍生品类固定收益类 混合类 权益类2022大行理财公司 8.37 0.57 0.02 - 8.96股份行理财公司10.170.300.010.0210.50城农商行理财公司2.650.040.010.012.70合资理财公司0.070.000.00-0.08合计21.260.920.040.0222.2423H1固定收益类混合类权益类商品及衍生品类合计大行理财公司7.330.430.01-7.78股份行理财公司9.980.230.020.0310.26城农商行理财公司2.530.040.000.012.57合资理财公司0.05-0.00-0.06合计19.890.700.040.0420.67资料来源：各银行财报、各理财公司理财业务半年报、注：理财公司各类产品规模为各理财公司数据相加得到，部分数据为测算。混合类理财产品规模占比：大行>股份行>城农商>品规模占比：城农商行>股份行>大行>资>>>23H12022年末固定收益类23H12022年末固定收益类权益类混合类合计固定收益类权益类 混合类合计工银理财14,1296083115,02116,308621,25317,623建信理财14,240150014,74118,4541364319,110农银理财12,578-1,62814,20715,804-1,95317,757中银理财14,5008053015,10915,6639275116,506交银理财11,246-37611,62210,314-54010,854中邮理财6,59394517,0537,19016007,791小计73,2861504,31777,75283,7321695,74189,642光大理财11,110564711,76210,760554411,309招银理财23,4425780124,47923,957581,05725,215兴银理财20,2983136020,72519,9682363720,629信银理财15,0641719715,27814,5761727914,871平安理财8,62811238,7528,6411998,742华夏理财4,6605534,7184,93961895,134广银理财1,561-261,5871,626311,657浦银理财7,0401177,0588,3669188,393民生理财7,5168,840恒丰理财525-45282163219渤银理财237237小计92,5651272,217102,64093,0501192,856105,008杭银理财3,3292163,3553,5454953,599宁银理财3,2445623,4383,7415653,864徽银理财1,807671,8202,0966132,115南银理财3,4515393,4943,3794433,426苏银理财4,30611594,4653,44011483,589青银理财2,223032,2262,007012,008渝农商理财1,23771,1341,378131,391上银理财3,125273,1523,944353,979北银理财2,5632542,6192,952863,038小计25,2854036325,70426,4816640827,010施罗德交银119施罗德交银11931221792181高盛工银13322汇华理财 2991331249812510贝莱德建 942321184224267小计 513 25 17 556 719 25 16 759资料来源：各银行财报、各理财公司理财业务半年报、2022151、45323H118536126亿商品及金融衍生品类产品2023年上半年理财产品净值不断修复，破净率显著下降，三季度破净率抬升。202320%下4%5月-78月-99月202395.6%61.425 理财公司公募理财产品破净率图25 理财公司公募理财产品破净率20151050资料来源：中国理财网，注：破净率=累计净值低于1的产品数量/总数量（不含现金管理类理财）202120222023956263和2。图4：理财公司混合及固收类公募理财产品破净率情况 固收产品破净率混合产品破净率 固收产品破净率混合产品破净率50403020100资料来源：中国理财网，注：破净率=累计净值低于1的产品数量/总数量（固收类理财不含现金管理类理财）1H2320232022理财公司净利润净资产表5：1H23理财公司净利润净资产1H221H23增速202223H1增速工银理财9.669.690.3%1891995.3%建信理财19.1311.02-42.4%2032145.4%农银理财12.268.71-29.0%1861954.8%中银理财14.569.19-36.9%1491596.4%交银理财6.345.95-6.2%1111175.4%中邮理财6.714.48-33.2%1171223.9%小计68.6649.04-28.6%95510065.3%光大理财9.849.04-8.1%829211.1%招银理财20.6616.60-19.7%1691869.9%兴银理财19.5811.58-40.9%1231327.6%信银理财12.099.40-22.2%9410410.0%平安理财3.926.7070.9%87937.8%华夏理财6.112.88-52.9%42457.1%浦银理财1.392.2259.7%广银理财54民生理财5.6960669.4%渤银理财1.0421恒丰理财小计73.5965.15-11.5%7127393.8%杭银理财7.414.82-35.0%313615.5%宁银理财4.443.68-17.1%313512.2%徽银理财6.601.90-71.2%40424.2%南银理财4.242.74-35.4%38417.2%青银理财2.041.81-11.3%161711.6%上银理财2.921.91-34.6%38405.0%渝农商理2.160.76-64.8%27283.4%财北银理财 北银理财 1.80 22小计 29.81 19.42 -34.8% 221.16 260.74 17.9%资料来源：各银行财报、月及11926.36190.71011101111图5：理财公司月度理财规模变动情况（万亿）2019年 2020年 2021年 2022年 2023年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月210-1-2-3资料来源：中国理财网，2019年-2212022年203二、理财公司资产配置行为较为趋同 2023627.7012.92%16.156.561.850.900.08万3.3%20142015201620172018201920202021202223H1债券20142015201620172018201920202021202223H1债券29.8%29.5%46.9%45.2%49.0%59.7%64.3%68.4%63.7%58.3%其中:信用债25.5%25.4%35.1%34.1%40.7%51.7%47.8%48.1%45.7%43.9%利率债4.3%4.1%8.7%8.1%8.3%8.1%7.7%5.8%4.7%3.9%同业存单3.1%3.0%13.9%13.3%10.6%非标债权20.9%15.7%17.5%16.2%23.2%17.5%15.0%8.4%6.5%6.7%权益类资产6.2%7.8%7.0%9.5%9.9%7.6%4.8%3.3%3.1%3.3%拆放同业及买入返售10.0%9.3%6.6%6.6%6.6%3.9%5.7%4.0%现金及银行存款26.6%22.4%16.6%13.9%5.8%9.1%11.4%17.5%23.7%公募基金1.3%0.8%3.0%3.4%2.8%4.0%2.7%3.2%其他1.2%2.9%2.1%8.7%1.6%0.6%0.8%0.9%资料来源：各年理财年报及半年报，6.7%2022现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类衍生2022现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类衍生品QDII公募基金合计工银理财规模占比6,22533.1%11,68262.2%1520.8%10.0%330.2%6903.7%18,783100.0%农银规模17,8581,098025019,206理财占比93.0%5.7%0.0%1.3%100.0%交银规模4,4851,2667743,8462914890246311,614理财占比38.6%10.9%6.7%33.1%2.5%4.2%0.0%0.0%4.0%100.0%中邮规模1,1573246,79032302348,828理财占比13.1%3.7%76.9%3.7%0.0%2.7%100.0%建信规模5,9352,5641,2779,225853204-0634620,410理财占比29.1%12.6%6.3%45.2%4.2%1.0%0.0%0.0%1.7%100.0%中银规模3,8903,2251,1998,07962921430523617,779理财占比21.9%18.1%6.8%45.5%3.5%1.2%1.7%1.3%100.0%23H1现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类衍生品QDII公募基金合计工银理财规模占比6,83841.3%8,82953.4%2011.2%50.0%430.3%6233.8%16,539100.0%农银 规模 3,563 3,680 852 5,475 646 1,019 0 1 255 15,491理财 占比 23.0% 23.8% 5.5% 35.3% 4.2%6.6%0.0%0.0%1.6%100.0%交银 规模 4,751 1,543 676 3,913 3993670178912,440理财 占比 38.2% 12.4% 5.4% 31.5% 3.2%3.0%0.0%0.0%6.3%100.0%中邮 规模 2,257 397 4,92627802518,109理财 占比 27.8% 4.9% 60.7%3.4%0.0%3.1%100.0%建信 规模 5,230 2,411 564 6,355 433193746215,656理财 占比 33.4% 15.4% 3.6% 40.6% 2.8%1.2%0.0%3.0%100.0%中银 规模 3,363 2,906 949 7,371 64821021524415,806理财 占比 21.3% 18.4% 6.0% 46.6% 4.1%1.3%1.4%1.5%100.0%资料来源：各理财公司理财业务半年报，注：工银理财现金及存款类资产含现金及银行存款、拆放同业及债券买入返售；中邮理财拆放及买入返售为货币市场类资产股份行理财公司现金及银行存款类资产占比相对较高。23H128.2%4.52022现金及存款同业存单拆放及买入返售债券2022现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类衍生品公募基金其他合计招银理财规模占比4,59015.2%4,01013.3%1,5655.2%17,21357.1%9623.2%1810.6%1,4104.7%2350.8%30,165100.0%兴银 规模 5,448 16,760 121 570 22,898理财 占比 23.8% 73.2% 0.5% 2.5% 100.0%光大 10,984 406 119 195 11,704理财 占比 93.9% 3.5% 1.0% 1.7% 100.0%信银 规模 3,255 11,988 121 -1 375 15,738理财 占比 20.7% 76.2% 0.8% 0.0% 2.4% 100.0%平安 规模 1,834 1,829 495 4,010 983 97 1 159 31 9,440理财 占比 19.4% 19.4% 5.2% 42.5% 10.4% 1.0% 0.0% 1.7% 0.3% 100.0%广银 规模 376 231 121 794 75 53 1 96 37 1,783理财 占比 21.1% 12.9% 6.8% 44.5% 4.2% 3.0% 0.0% 5.4% 2.1% 100.0%浦银 规模 1,691 1,627 613 4,076 461 180 293 8 8,949理财 占比 18.9% 18.2% 6.8% 45.5% 5.1% 2.0% 3.3% 0.1% 100.0%华夏 规模 817 656 442 3,365 418 401 77 6,174理财 占比 13.2% 10.6% 7.2% 54.5% 6.8% 6.5% 1.2% 100.0%恒丰 规模 11 4 11 159 34 16 - 1 1 236理财 占比 4.7% 1.7% 4.5% 67.1% 14.6% 6.6% 0.0% 0.4% 0.5% 100.0%民生规模2,841 884 4,815 338 370 187 9,435理财占比30.1% 9.4% 51.0% 3.6% 3.9% 2.0% 100.0%23H1现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类衍生品公募基金其他合计招银理财规模占比7,89927.1%3,38211.6%5101.8%14,85751.0%8332.9%2060.7%2590.9%1,1874.1%29,133100.0%兴银规模兴银规模7,433理财占比30.9%光大理财占比信银规模3,262952理财占比19.9%0.0% 5.8%平安规模2,9671,113 4020.5%4.1%0.5%4.1%100.0%4499826312,3783.6%0.8%2.1%100.0%104-389916,3620.6%0.0%5.5%100.0%7761071225689,72111,56893.5%11,14868.1%4,0613968.5%3968.5%理财 占比 30.5% 11.4% 4.1% 41.8%8.0%1.1%0.0%2.3%0.7%100.0%广银 规模 398 193 92 7601103908681,686理财 占比 23.6% 11.5% 5.5% 45.0%6.5%2.3%0.0%5.1%0.4%100.0%浦银 规模 2,163 553 204 4,030 444179039937,976理财 占比 27.1% 6.9% 2.6% 50.5% 5.6%2.2%0.0%5.0%0.0%100.0%华夏 规模 1,777 200 155 2,396 4251981135,264理财 占比 33.8% 3.8% 3.0% 45.5%8.1%3.8%2.1%100.0%恒丰 规模 33 1 28 494181392616理财 占比 5.4% 0.2% 4.6% 80.3%2.9%0.1%6.3%0.3%100.0%民生规模3,0784683,6285232092008,107理财占比38.0%0.0%5.8%44.7%6.5%0.0%2.6%2.5%100.0%渤银规模256256理财占比100.0%100.0%资料来源：各理财公司理财业务半年报，注：兴银理财债券类资产为债权类资产，光大理财债券类资产为固定收益类资产20232023613.6%2022现金及存款同业2022现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类公募基金其他合计杭银理财规模占比1133.0%47512.6%2827.5%1,84749.1%56114.9%421.1%521.4%39110.4%3,763100.0%宁银 规模 401 2,563 74820933,924理财 占比 10.2% 65.3% 19.1%5.3%0.1%100.0%徽银 规模 2,130 6 32 2,169理财 占比 98.2% 0.3% 1.5% 100.0%南银 规模 3,511 69 68 3,648理财 占比 96.2% 1.9% 1.9% 100.0%苏银 规模 416 289 302 2,036 476 220 13 3,752理财 占比 11.1% 7.7% 8.0% 54.3% 12.7% 5.9% 0.3% 100.0%青银 规模 1,786 58 444 2,288理财 占比 78.1% 2.5% 19.4% 100.0%上银 规模 282 370 574 2,512 179 66 53 1 4,037理财 占比 7.0% 9.2% 14.2% 62.2% 4.4% 1.6% 1.3% 0.0% 100.0%渝农 规模 165 77 1,048 0 140 1,431商理1,859 87320073,57352.0% 24.4%1,859 87320073,57352.0% 24.4%5.6%0.2%100.0%1,7707561,83323H1现金及存款同业存单拆放及买入返售债券非标权益类公募基金其他合计杭银理财规模占比3328.4%46311.7%2837.2%2,02851.4%66316.8%681.7%1022.6%50.1%3,942100.0%宁银规模635宁银规模635理财占比17.8%徽银理财规模占比南银理财规模占比苏银规模558266理财占比12.0%5.7%96.6%0.4%3.1%100.0%3,54777673,69296.1%2.1%1.8%100.0%2,553 5483112574,65854.8% 11.8%6.7%0.5%0.1%100.0%青银规模2,168493682,585理财占比83.9%1.9%14.2%100.0%上银规模1195861352,19024464543,391理财占比3.5%17.3%4.0%64.6%7.2%1.9%1.6%100.0%渝农规模162539930661,274商理财占比12.7%%4.2%78.0%0.0%5.2%100.0%北银规模544337851,3101566722262,728理财占比20.0%12.4%3.1%48.0%5.7%2.4%8.1%0.2%100.0%资料来源：各理财公司理财业务半年报，间接投资比例提升。24（202362452%20225与理财绕道保险资管做存款有关。表10：23H1各理财公司间接投资规模及占比情况（亿元）2022占比23H1占比建信理财16,17584.6%12,87887.3%工银理财8,38346.7%8,39654.1%光大理财5,52747.2%8,05665.1%农银理财9,11850.6%7,73053.0%信银理财5,32135.1%6,15638.4%平安理财5,11357.6%6,14566.1%华夏理财4,21581.9%3,80279.9%浦银理财3,32437.5%3,68347.0%中邮理财1,53917.5%2,51131.1%青银理财1,21757.6%1,25353.4%上银理财83820.8%1,16834.4%北银理财1,16734.7%1,12941.4%南银理财61116.9%1,04328.6%苏银理财82922.2%1,00821.7%广银理财72540.7%85050.4%渝农商理财71451.3%77262.0%徽银理财72934.4%69338.0%宁银理财66717.0%64318.0%杭银理财3729.9%56214.6%恒丰理财11752.0%38370.7%汇华理财47392.9%28691.6%渤银理财13356.2%贝莱德建信4364.0%9378.4%施罗德交银14072.99066.9资料来源：各理财公司理财业务半年报，杠杆率小幅提升。截至2023年6月末，银行理财产品平均杠杆率109.06%，杠杆率较2022年末提升0.86个百分点。图6：23H1银行理财产品杠杆率小幅提升理财产品杠杆率112理财产品杠杆率111110109108107106105

2020

21H1

2021

22H1

2022

23H1资料来源：各年理财年报及半年报，20233理财公司202223H1杠杆率表11：23H1理财公司202223H1杠杆率工银理财理财规模17,623资产规模18,783杠杆率106.6%理财规模15,021资产规模16,539杠杆率110.1%变动3.5%建信理财19,11020,410106.8%14,74115,656106.2%-0.6%农银理财17,75719,206108.2%14,20715,491109.0%0.9%中银理财16,50617,779107.7%15,10915,806104.6%-3.1%交银理财10,85411,614107.0%11,62212,440107.0%0.0%中邮理财7,7918,828113.3%7,0538,109115.0%1.7%光大理财11,30911,704103.5%11,76212,378105.2%1.7%招银理财26,67330,165113.1%25,30429,133115.1%2.0%兴银理财20,63322,898111.0%20,72524,042116.0%5.0%信银理财14,87115,738105.8%15,27816,362107.1%1.3%平安理财8,7429,440108.0%8,7529,721111.1%3.1%华夏理财5,1346,174120.3%4,7185,264111.6%-8.7%广银理财1,6571,783107.6%1,5871,686106.3%-1.3%浦银理财8,3938,949106.6%7,0587,976113.0%6.4%民生理财8,8409,435106.7%7,5168,107107.9%1.1%渤银理财237256107.9%恒丰理财219236107.7%528616116.6%8.9%杭银理财3,5993,763104.6%3,3553,942117.5%13.0%宁银理财3,8643,924101.6%3,4383,573103.9%2.4%徽银理财2,1152,169102.6%1,8201,833100.7%-1.9%南银理财3,4263,648106.5%3,4943,692105.7%-0.8%苏银理财3,5893,752104.6%4,4654,658104.3%-0.2%青银理财2,0082,288113.9%2,2262,585116.1%2.2%上银理财3,9794,037101.5%3,1523,391107.6%6.1%渝农商理1,3911,431102.8%1,1341,274112.4%9.5%北银理财 3,038 3,361 110.6% 2,619 2,728 104.1% -6.5%北银理财 3,038 3,361 110.6% 2,619 2,728 104.1% -6.5%资料来源：各理财公司理财业务半年报，20231、现金管理类20236.22023631.8%2022613.7图7：理财公司现金管理类理财资产配置情况23H1

40.6%

31.8%

22.2%

4.7%22H1

40.38%

18.12%

39.20%

1.74%2021

50.30%

13.09%

33.93%

2.50%0% 20% 40% 60% 80% 100%债券 现金及银行存款 同业存单 拆放同业及债券买入返售 其他资料来源：中国银行业理财市场半年报告（2022年上）、普益标准、注：2021年与22H1数据为理财业务半年报内容，23H1为测算数据。23H1部分理财产品债券类资产为固定收益类，含同业存单和同业拆放及债券买入返售，因此，同业存单和同业拆放及债券买入返售数据占比偏低。2、固定收益类202311.25不）（售数据占比或偏低，实际投资比例可能更高。20236月20226月末-0.6%+0.9%+0.5%和-0.5%23H140图8：理财公司固定收益类理财资产配置情况23H1

62.7%

18.8%

.4.0

2.2%22H1

59.0%

17.9%

7.6%

4.2..%2021

58.2%

13.8%

8.7%

4.0%8.8%1.9%0% 20% 40% 60% 80% 100%债券 现金及银行存款 同业存单拆放同业及债券买入返售 公募基金 非权益类资产 其他资料来源：中国银行业理财市场半年报告（2022年上）、普益标准、注：202122H123H123H1入返售数据占比偏低。+。+23H123H11157044.2万亿为固收+产品，纯固收与固收+产品规模占比为62.6%和37.4%。23H1+10.31.20.80.8+20236+5.8%，23H1固收理财产品含权率为5.8%。图9：23H1理财公司纯收理财产品资产配置 图10：23H1理财公司收理财产品资产配置金融衍生品类基金0.03.6拆放同业及买入返

同业存单4.4

债券类

债权类资产5.9

其他0.7

权益类

同业存单

非标准

其他0.5售2.3

现金及款22.6

60.4

5.8金融衍3.25.8金融衍3.2生品类0.0拆放同业及买入返售1.5现金及银行存款基金4.7化债权类资产5.2债券类66.7 资料来源：中国理财网、普益标准、

资料来源：中国理财网、普益标准、注部分理财产品债券类资产为固定收益类含同业存单和同业拆 注：部分理财产品债券类资产为固定收益类，含同业存单和同业拆据占比偏低。

放及债券买入返售，因此，同业存单和同业拆放及债券买入返售数据占比偏低。3、混合类20230.642023月末，混合类理财配置公募基金资产规模占较22H1显著下降5.5个百分点至15.1%22H18.024.5%。图11：理财公司混合类理财资产配置情况37.0%12.4%0.5%15.1%6.3%37.0%12.4%0.5%15.1%6.3%2.4%24.5%36.9%11.6%3.3% 1.8%8.4% 16.5%32.8%10.3%5.3%2.8%23.7%9.5% 14.9%22H120210% 20% 40% 60% 80% 100%债券 现金及银行存款同业存单 拆放同业及债券买入返售公募基金 非标权益类资产 其他资料来源：中国银行业理财市场半年报告（2022年上）、普益标准、注：202122H123H123H1券买入返售数据占比偏低。三、增配短债基金，减配含权基金与银行资本债 我们通过梳理理财产品前十大持仓数据，对理财持仓公募基金和银行资本债进行分析。1、增配短债基金，减配含权基金2023682.5%、5.6%、6.1%4.0%。Q2型基金规模较Q1有所增加，其他类型公募基金均较Q1有所下降。金4.0货币型基金1金5.6基金0.20.2 0.1/QDII基金金4.0货币型基金1金5.6基金0.20.2 0.1/QDII基金1.4债券型基金82.515000

股票型基

另类投资 FOF基金国际500002021 22H1 2022 23Q1 23H1资料来源：中国理财网、普益标准、注:该比例由理财产品季度运作报告中的前十大持仓测算得出，且参考

资料来源：中国理财网、普益标准、注:该比例由理财产品季度运作报告中的前十大持仓测算得出，且部分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异，仅供参考2023637.6%36.6%14.7%7.7%23Q20.130.020.05图14：银行理财配置债型基金情况（亿元） 图15：23H1银行理财置债券型基金结构被动指数金3.4混合债被动指数金3.4混合债券型二级基金7.70.0中长期纯混合债券 债型基金型一级基 36.6金14.7短期纯债型基金37.6中长期纯债型基金短期纯债型基金混合债券型二级基金可转换债券型基金10000800060004000200002021 22H1 2022 23Q1 23H1资料来源：中国理财网、普益标准、分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异，仅供参

资料来源：中国理财网、普益标准、注:该比例由理财产品季度运作报告中的前十大持仓测算得出，且部分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异，仅供考 参考理财产品偏好有323H1TOP1023H1（2H100相对较大的基金，主要由于规模较大的基金流动性相对充裕，避免理财资金赎回该基金时产生较高的摩擦成本。证券代码证券简称基金成立日基金分类23H1理财前十表12：证券代码证券简称基金成立日基金分类23H1理财前十大持仓持有规模007830.OF建信荣瑞一年定开2019/11/20中长期纯债型基金48.83003528.OF汇添富长添利A2016/12/6混合债券型一级基金46.54006597.OF国泰利享中短债A2018/12/3短期纯债型基金25.04003280.OF鹏华丰恒2016/9/22中长期纯债型基金23.80070009.OF嘉实超短债C2006/4/26短期纯债型基金22.48007915.OF财通资管鸿福短债A2019/10/15短期纯债型基金21.84006797.OF嘉实中短债A2019/1/24短期纯债型基金21.60519782.OF交银裕隆纯债A2016/11/28中长期纯债型基金20.91000385.OF景顺长城景颐双利A2013/11/13混合债券型二级基金20.51008409.OF景顺长城景泰裕利纯债A2020/4/29中长期纯债型基金19.47资料来源：普益标准、、注：该数据来自理财产品季度运作报告中的前十大持仓，部分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异，仅供参考；同一基金的各类份额已汇总。2023632.2%30.2%14.1%23Q20.010.02万亿。图16：银行理财前十大持仓配置股混基金情况（亿元）图17：23H1银行理财前十大持仓配置股混基金结构3000

普通股票型基金

增强指数型基金20001000

7.2

偏股混合型基金11.9偏债混合型基金14.1

灵活配置型基金32.2被动指数型基金30.2

4.4灵活配置型基金偏债混合型基金普通股票型基金平衡混合型基金被动指数型基金偏股混合型基金增强指数型基金 灵活配置型基金偏债混合型基金普通股票型基金平衡混合型基金被动指数型基金偏股混合型基金增强指数型基金 2021 22H1 2022 23Q1 23H1资料来源：中国理财网、普益标准、分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异，仅供参考

资料来源：中国理财网、普益标准、注:该比例由理财产品季度运作报告中的前十大持仓测算得出，且参考20236月A，规9.3300ETF7.3631证券代码证券简称基金成立日基金分类23H1理财前十大持仓持有规模000436.OF易方达裕惠回报A2013/12/17偏债混合型基金9.32510300.OF证券代码证券简称基金成立日基金分类23H1理财前十大持仓持有规模000436.OF易方达裕惠回报A2013/12/17偏债混合型基金9.32510300.OF华泰柏瑞沪深300ETF2012/5/4被动指数型基金7.34002009.OF中欧瑾通A2015/11/17灵活配置型基金4.12005313.OF万家中证1000指数增强A2018/1/30增强指数型基金3.98110020.OF易方达沪深300ETF联接A2009/8/26被动指数型基金3.56001710.OF安信新趋势A2016/12/9灵活配置型基金3.44011610.OF华泰柏瑞科创板50ETF联接A2021/3/4被动指数型基金3.36011612.OF华夏科创板50ETF联接A2021/3/4被动指数型基金3.33001316.OF安信稳健增值A2015/5/25灵活配置型基金2.92160706.OF嘉实沪深300ETF联接(LOF)A2005/8/29被动指数型基金2.90资料来源：普益标准、、注：该数据来自理财产品季度运作报告中的前十大持仓，部分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在差异，仅供参考；同一基金的各类份额已汇总。23H1理财前十大持仓TOP10基金公司公募规模占比超过50%20231010亿。图18：23H1银行理财前十大持仓中公募基金管理人规模结构金,1.0泰康基金,

工银瑞国投瑞银,0.9信, 光大保信0.9 0.9其他,12.6

易方达基金,

6.21.01.0兴全基金,1.1 万家基金,1.1中欧基兴业基金,1.4

7.5

5.65.3金,

1.51.6创金合信,1.8华泰柏瑞,2.3

5.0平安基金,2.4

国泰基金,2.52.62.8

汇添