城投主体研究与分析系列：多视角再看主体河北

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1城投主体研究与分析系列多视角再看主体：河北相关研究联运领跑者-2023/10/25能源服务商-2023/10/25不同时期，河北省地市利差变化如何？首先，我们从2023年10月25日为时间节点观察：（1）唐山为京津唐工业基地中心城市，经济实力突出，存量债券规模居全省首位，城投利差水平明显高于河北省内其他城市，AAA以下平台及区县级平台利差较高。（2）石家庄整体经济实力较强，GDP水平位于全省前列，存量债规模位于全省第三，主要集中于市本级平台。石家庄城投利差处于河北省较低水平。（3）沧州、邯郸经济实力相当，邯郸的存量债较高，两地存量债均集中于市本级，但沧州的城投利差水平略高于邯郸，市场认可度相对偏低一些。（4）保定、廊坊、邢台的经济实力处于省内中下游水平，保定、廊坊的存量债规模较低。邢台的存量债规模相对较高，市场认可度较高。（5）秦皇岛、衡水、承德和张家口存量债规模差异较为明显，张家口存量债显著高于其他三个地市，市场认可度不高。秦皇岛、承德的存量债规模相当，秦皇岛的城投利差为省内较低水平，承德则相对较高。衡水的存量债规模则较小。进一步，我们观察不同历史时期下各地市利差涨跌变化，以感受不同地市主体涨跌变化的特征1）2022年11-12月理财赎回负反馈时期2）2020年11-12月永煤事件冲击3）2017年债熊期间4）2021年以来至2022年11月前债牛期间的变化。政策层面有何指导？2019年3月，河北印发《河北省国有资本投资、运营公司改革试点实施方案》，加快推进以管资本为主的国有资本授权经营体制改革。唐山：新设唐山市城市发展集团，划入唐山城投集团、唐山建设投资公司等。丰南区城投平台的部分股权划转至市本级平台唐山文化旅游投资集团。石家庄：石家庄交通投资发展集团划转至国资委，并划入交通投资开发公司。此外，石家庄市建设投资集团、滹沱新区投资公司股权也发生了变动。沧州：新设沧州交通发展集团，河北渤海投资集团、渤控建设股权从渤海新区国资委划出。邯郸：新设邯郸市交通投资集团，并划入邯郸市交通建设公司，区县级平台岳城市发展集团股权上挂至市本级。保定：保定市国家高新区发展公司划入保定高新产业发展集团。张家口：张家口建设发展集团、张家口通泰控股集团的股权由市国资委划转至国控资产管理集团。各地市平台资产负债维度表现如何？我们进一步聚焦省会经济圈各地市平台资产债务以及市场维度表现如何，多维度、更细致颗粒程度的展示各主体的相关数据。风险提示：城投口径偏差；含权债行权/到期时间提取偏误；信息可得性及滞后偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。固收专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22不同时期，河北省地市利差变化如何？ 4 1.2牛市环境下，哪些地市涨得多？ 7 82.1政策层面有何指导？ 8 93各地市平台资产负债维度表现如何？ 4风险提示 插图目录 20表格目录 20固收专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3衡水市承德市邢台市廊坊市衡水市承德市邢台市廊坊市秦皇岛市保定市张家口市沧州市邯郸市石家庄市唐山市平台整合转型#有哪些政策#有哪些动作#有哪些变化主体资产负债行政层级平台类型杠杆率有息债务债务结构总资产应收类款项土地资产一级•债券区间增量•净融资二级•利差&成交主营业务收入(准)公益性收入政府补助图1：多视角再看主体：河北省——城投主体研究与分析系列1.典型冲击下，哪些地市跌得少2022.11-2022.122020.11-2020.122017.01-2017.122.债牛环境中，哪些地市涨得多2022.01-2022.11这几年里，市场对城投的研究愈发细致，除了自上而下把握政策脉络、多维度切入分析区域之外，进一步细化的关键还是要落实到主体研究分析。故而继《四个维度再审视——城投区域研究与分析系列》和《三个维度透视——聚焦区县系列》之后，我们进一步细化，推出新的篇章，城投主体研究与分析系列：从不同时期省内各地市利差涨跌变化、平台整合转型当中的股权变化以及实质管理、资产负债及市场表现等多视角再看主体。本篇聚焦河北，根据民生固收广义城投名单，截至2023年6月30日，河北省全部（曾）发债平台共计64家，目前仍有存量债券平台41家（含省级平台10注：如无特殊说明，全文股权关系及存量债券情况均截至2023-06-30。图2：河北省现有存量债券平台分布：按主体评级（家）AAAAA+AAAA以下2050图3：河北省现有存量债券平台分布：按行政层级（家）2050地级市区县级国家级园区省级园区衡水市承德市邢台市廊坊市秦皇岛市地级市区县级国家级园区省级园区唐山市固收专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告42不同时期，河北省地市利差变化如何？首先，我们以2023年10月25日为时间节点，观察各地市分布情况：1、唐山为京津唐工业基地中心城市，经济实力突出，唐山平台数量最多，存量债券规模居全省首位，主要集中在唐山控股发展集团和曹妃甸国控集团。唐山城投利差水平明显高于河北省内其他城市，区内不同行政层级、主体评级间利差分化显著，AAA以下平台及区县级平台利差较高。2、石家庄整体经济实力较强，GDP水平位于全省前列，存量债规模为全省第三，主要集中于市本级平台。石家庄城投利差处于河北省较低水平，区域整体认可度较高。3、沧州、邯郸的经济实力相当，2022年GDP均在4300-4400亿元之间。邯郸的存量债规模显著高于沧州，两地的存量债均集中于市本级平台。但沧州的城投利差水平略高于邯郸，市场认可度相对偏低一些。4、保定、廊坊、邢台的经济实力处于省内中下游水平，其中保定、廊坊的存量债规模较低，且存量城投债均为私募债。邢台的存量债规模相对较高，在80亿左右，整体市场认可度较高。廊坊的存量债主要集中于市本级平台，市场认可度不高，城投利差为省内较高水平。5、秦皇岛、衡水、承德和张家口的经济实力相当，2022年GDP在1700-200亿元之间，为省内较低水平。四地存量债规模差异较为明显，张家口存量债超100亿元，显著高于其他三个地市，但整体市场认可度不高，尤其是私募债。秦皇岛、承德的存量债规模相当，约为40多亿，秦皇岛的城投利差为省内偏低水平，承德的整体利差水平则相对较高。衡水的存量债规模较低且均为私募债，城投利差为省内偏高水平。图4：各地市城投利差情况（2023-10-25，bp）地级市信用利差AAA仅公募主体评级AA+AA地级市行政层级区县级国家级园区地级市信用利差AAA全部债项主体评级AA+AA地级市行政层级国家级园区唐山市石家庄市沧州市邯郸市保定市廊坊市邢台市秦皇岛市衡水市承德市张家口市25625696------------279279-96-----590590------96---371371----------唐山市石家庄市沧州市邯郸市保定市廊坊市邢台市秦皇岛市衡水市承德市张家口市380380211294--------- 405425 281281211294433433--------------------固收专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5一、2022年11月-12月，流动性冲击叠加理财赎回机构预期有所转变，债市急剧下跌，亦引发了理财赎回负反馈效应；直至2022年12月13日后，监管指导叠加跨年资金面稳定偏宽，市场逐步回归交易基本面冲击，信用债开始有止跌企稳迹象，尽管仍然存在结构性分化。在此期间，河北省内各地市的跌幅差异不大，具体来看（1）廊坊、秦皇岛、衡水的跌幅较大，利差变动基本在165-175bp区间内，私募债的跌幅要高于公募债。基本维持在140-160bp的区间，其中，邯郸、邢台、承德的AA平台抗跌性相对较弱，唐山的AAA主体抗跌性相对较好，利差变动幅度在50bp以内。（3）石家庄、沧州的整体跌幅较小，石家庄的公募债较为抗跌，沧州私募债的跌幅较小，其中，区县级、AA主体的抗跌性较好，利差变动在100bp以内。图5：流动性冲击叠加理财赎回，2022年11-12月债市下跌期间，各地市城投利差变动情况（bp）仅公募全部债项地级市信用利差AAA主体评级AA+AA地级市行政层级地级市信用利差AAA主体评级AA+AA地级市行政层级区县级国家级园区区县级国家级园区唐山市14632149144137155-唐山市14732146142143150-石家庄市130110-154130--石家庄市137116-156137--沧州市136-136-136--沧州市109-1276312763-邯郸市146-145178146--邯郸市153-150171153--保定市-------保定市147-147-147--廊坊市-------廊坊市175--175175--邢台市142-137158142--邢台市158-155170158--秦皇岛市168--168168--秦皇岛市170--170170--衡水市-------衡水市169--169169--承德市147-147-147--承德市156-132191156--张家口市152--152152--张家口市152--152152--二、2020年11月-12月，永煤事件冲击2020年11月10日，永城煤电超预期违约冲击市场，信用债收益率迅速走高，并在2020年11月24日达到高点，但信用利差仍在继续走阔；直至2012月11日左右，中高等级中短久期信用利差触及阶段性高点（永煤事件后，信用债市场出现明显分化，低等级信用债利差走阔幅度更为显著且居高不下）。在此期间，河北省内各地市经历了不同程度的跌幅：（1）部分地级市公募城投债的跌幅整体高于私募债，其中，唐山、邯郸、邢台、秦皇岛等城市尤为明显；而沧州的公募债则较为抗跌，私募债跌幅要显著高于本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6（2）唐山整体的跌幅较大，主要是区县级、AA+平台经历了较大幅度的下跌，公募债跌幅略高于私募债；沧州的私募债跌幅较大，区县级、AA平台跌幅较大，公募债较为抗跌，利差变动幅度在10bp以内；邢台、张家口的公募债跌幅较大，邢台AA+平台的私募债则出现了一定程度的上涨。（3）石家庄、邯郸、秦皇岛、承德的跌幅相对较小，基本在50bp以下，其中石家庄、邯郸、秦皇岛的公募债和私募债的跌幅分化较为明显。图6：永煤事件冲击期间，各地市城投利差变动情况（bp）仅公募主体评级AA+主体评级AA+地级市信用利差地级市AAAAA区县级国家级园区地级市AAAAA唐山市石家庄市沧州市邯郸市6138815181466138815181550501914-----66693131315031----全部债项主体评级AA+主体评级AA+地级市信用利差地级市AAAAA区县级国家级园区地级市AAAAA唐山市石家庄市沧州市邯郸市425425438415042-228538250----681481-- -5208-----保定市-------保定市-------廊坊市-------廊坊市-1---1-1--邢台市65--6065--邢台市31--254631--秦皇岛市47--4747--秦皇岛市19--1919--衡水市-------衡水市0--00--承德市21--2121--承德市22--2222-- 张家口市56--5656--张家口市16--1616--三、2017年，债熊期间2017年，基本面整体向好、货币政策边际收紧、资金利率上升叠加金融强监管，全年来看，债券收益率曲线整体大幅平坦化上行。在此期间，河北省内各地市跌幅较为相近，具体来看：（1）唐山、沧州、廊坊的城投债整体下跌幅度相对较大。唐山区县级、AA平台抗跌性较弱，利差变动幅度均超130bp；沧州的私募债跌幅相对较大，主要是AA级平台，利差的变动超160bp；廊坊的存量债均为私募债，跌幅超150bp。（2）邯郸、保定、邢台、秦皇岛、张家口的跌幅居中，利差变动幅度基本处于120-140bp的区间。其中，秦皇岛、张家口的整体跌幅相对较高，邯郸、邢台AA平台的抗跌性较弱。（3）承德、石家庄的城投债整体下跌幅度较小，石家庄不同评级主体跌幅分化较为明显，AA平台下跌较多；承德均为私募债，且跌幅相对较小。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7图7：2017年债熊期间，各地市城投利差变动情况（bp）地级市信用利差AAA仅公募主体评级AA+AA行政层级地级市区县级国家级园区地级市信用利差AAA全部债项主体评级AA+AA地级市行政层级区县级国家级园区唐山市石家庄市沧州市邯郸市保定市廊坊市邢台市秦皇岛市衡水市承德市张家口市141141100101129129125-117117128--135135-----------98106106-127127-------137137123125143--117128--135119119100101131131--117128--135136136--120120-----------125125------唐山市石家庄市沧州市邯郸市保定市廊坊市邢台市秦皇岛市衡水市承德市张家口市143143115146128125153137128-96137137-----------98101101-133133-------137137163168142-153153137128-96137138138115106129--137137128-96137136136--120120-----------125------我们回顾2021年以来至2022年11月债市大跌前这一轮牛市间河北省各地市城投债利差变化：（1）廊坊、衡水、承德的城投债的涨幅明显，其中承德私募债的涨幅要高于（2）石家庄、沧州、邯郸、邢台、秦皇岛的涨幅居中，且私募债涨幅要高于公募债。其中，沧州不同评级、行政层级分化较为明显，地级市、AA+平台的涨幅相对较大，石家庄、邯郸的AA平台涨幅则相对较大。（3）唐山、张家口的涨幅相对较小，其中，唐山不同评级主体表现分化较为明显，AAA平台涨幅相对较大，而AA级平台则出现下跌，利差变动幅度在130bp左右。图8：2021年至2022年11月大跌之前的债牛期间，各地市城投利差变动情况（bp）仅公募主体评级AA+主体评级AA+地级市信用利差地级市AAAAA区县级国家级园区地级市AAAAA唐山市石家庄市沧州市邯郸市-23-115-8621623-64 -190-172--237-190- -210----210- -179--165-198-179-----全部债项主体评级AA+主体评级AA+地级市信用利差地级市AAAAA区县级国家级园区地级市AAAAA唐山市石家庄市沧州市邯郸市-31-202-242-186 -115-3513033-31-202-242-186 -179--237-202---200-71-187-122--172-208-186-----保定市-------保定市-------廊坊市-------廊坊市-313---313-313--邢台市-238--236-249-238--邢台市-245--235-270-245--秦皇岛市-223---223-223--秦皇岛市-239---239-239--衡水市-------衡水市-296---296-296--承德市-289----289--承德市-314---341-314-- 张家口市-56---56-56--张家口市-55---55-55--固收专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8自2017年以来，全国各地城投平台转型整合动作较为密集，于信用分析而言，不同区域的整合方式、整合后的股权变化、定位分工、公司管理及治理情况是非常重要的部分。故而本章从政策指导层面出发，梳理区域内各地市整合前后平台股权、定位分工的变化。2019年3月，河北省人民政府印发《河北省国有资本投资、运营公司改革试点实施方案》，加快推进以管资本为主的国有资本授权经营体制改革。其中：（1）国有资本投资公司主要以服务国家和全省战略、优化国有资本布局、提升产业竞争力为目标，主要承担着实施整合重组、推动产业集聚、助力供给侧结构性改革、推进转型升级、推动产融结合几项任务。（2）国有资本运营公司主要以提升国有资本运营效率、提高国有资本回报为统筹推进混合所有制改革几项任务。各地级市层面对于国企平台整合、国资改革等也有相关表述和动作：石家庄市：将77家市属国有企业进行全面重组整合，筹建城发投集团、交投集团、国投集团、水投集团、旅投集团等5家大型国有企业集团。此外，将规模较大、运营独立性较强的北人集团、常山集团并表到国投集团，仍保持其运营的相对独立性，通过重组整合，最终形成“5+2”市属国有企业架构。保定市：形成以产业集团公司为主体、国有资本投资公司、国有资本运营公司，功能鲜明、分工明确、协调发展的国家出资企业格局。廊坊市：开展国有资本投资、运营公司改革试点。国有资本投资、运营公司均为在授权范围内履行国有资本出资人职责的国有独资公司，是国有资本市场化运作的专业平台。表1：河北省关于平台整合转型相关政策文件及内容 《河北省国有资本投资、运营公司改革试点实施方案》河北省按照功能定位、目标任务和布局领域，国有资本投资、运营公司可采取改组和新设两种方式设资产划入后，按现行政策加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题，采取市场化方式划转范围。我省各级地方所属国家出资企业中的国有及国有控股大中型企业、金融机构纳入划划转范围。我省各级地方所属国家出资企业中的国有及国有控股大中型企业、金融机构纳入划划转至省级，由省政府授权省财政厅履行划入股权的出资人职责。省财政厅委托河北省冀财公《河北省划转部分国有资本充实社保基金实施办法》河北省固收专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9《石家庄市市属国有企业重组整合总体实施方案》石家庄市拟将77家市属国有企业进行全面重组整合，筹建石家庄国控城市发展投资集团有限责任公司保定市《廊坊市推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施方案》廊坊市国有资本投资、运营公司均为在授权范围内履行国有资本出资人职责的国有独资公司，是国有从事具体生产经营活动。 有资产保值增值等责任。对比各地市2016年末平台架构及2023年6月末平台架构，可以看到：多数地市通过合并或新设平台方式，进一步厘清地市平台股权架构及分工。具体来看各地市平台股权变化情况。由于区县平台股权变动相对不大，故而下文更为聚焦市本级平台股权变化。相关说明： 股权关系已变更但工商资料尚未变更、股权关系和实质管理存在不一致等情况导致的偏误。 （2）2016年末股权关系根据相关公司 描述，或因此和地市实际平台分布及分工存在差异。1、唐山市截至2023年6月末，唐山市本级共有8家发债平台，目前仍有存量债平台4家，均为市直属一级平台公司。整体来看，唐山市部分市本级发债平台在2016年末-2023年6月末期股权关系出现一定变动，主要为平台的整合，具体来看：固收专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10（1）2017年，新设唐山市城市发展集团，唐山市国资委分别于2017年12月、2018年8月将持有的唐山城投集团、唐山建设投资公司股权划转至公司，2021年1月，唐山市国资委将通顺交通划转至下属的唐山高速公路集团（河北高速公路集团先将唐山通顺交通的股权划转至唐山市国资委，唐山市国资委再做划转并于2022年9月将高速公路集团划转至唐山城市发展集团。（2）唐山文旅投资集团、唐山港口实业集团股权分别由市国资委划转至唐山农业发展集团、河北港口集团。再看区县平台，截至2023年6月末，唐山市区县平台共计6家，目前仍有存量债平台3家，2016年末-2023年6月末，区县级平台股权变动不算大：曹妃甸区：有2家发债平台，存量债主要集中于曹妃甸国控投资集团，该公司于2017年新设，同年，曹妃甸工业区财政局将曹妃甸发展投资集团的股权划转至曹妃甸国控投资集团。丰南区：有1家发债平台，为唐山丰南建设投资公司，目前仍有一定规模存量债。公司为丰南区基础设施建设投融资主体和国有资产运营主体，2022年9月，丰南区财政局将公司部分股权划转至市本级平台唐山文化旅游投资集团。此外，曹妃甸经开区、乐亭县、迁安市、滦州市的股权变动相对不大。图9：唐山市本级&区县平台最新股权关系及历史对比本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告112、石家庄市截至2023年6月末，石家庄共有7家发债平台，且均为市本级平台，其中4家平台仍有存量债，2016年末-2023年6月末，石家庄平台股权关系变动如下：（1）2021年，石家庄交通投资发展集团的全部股权由石家庄能源投资集团划转至市国资委。（2）2022年，石家庄市建设投资集团的股权由市国资委划转至石家庄国有资产投资运营集团；滹沱新区投资公司的股权由石家庄财贸投资开发有限责任公司划转至河北自贸区正定片区发展投资集团；石家庄交通投资开发公司的股权由市交通运输局划转至交通投资发展集团。图10：石家庄市城投平台最新股权关系及历史对比3、沧州市截至2023年6月末，沧州市共有6家城投平台且均有存量债，包括4家市本级平台、1家国家级园区平台和1家区县级平台，沧州市的平台在2016年-2023本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12年6月期间整体股权关系变动不大，主要包括：（1）2020年，新设沧州交通发展集团，为市本级平台，2022年10月，区县级平台任丘市建设投资集团股权上挂至该公司。（2）2020年，河北渤海投资集团的股权由渤海新区国资委划转至沧州市国资委。2021年，沧州国资委将渤海投资集团的股权划转至沧州市建设投资集团。（3）2022年8月，国家级园区平台渤控建设的股权由渤海新区国资委划转至渤海国控城市发展集团。图11：沧州市城投平台最新股权关系及历史对比4、邯郸市截至2023年6月末，邯郸市共有6家城投平台，其中包括4家市本级平台和2家区县级平台，4家市本级平台目前均有存量债。对比2016年末，邯郸市城投平台的股权变动不大，主要包括：（1）2019年3月，新设邯郸市交通投资集团，2020年8月，邯郸市交通局将持有的邯郸市交通建设公司股权划转至该公司。（2）区县级平台中岳城市发展集团为磁县重要的基础设施项目投融资和建设本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13主体，公司股权由冀南新区管委会下属的冀南建投集团上挂至邯郸市政府/市直部门下属的邯郸建投集团。图12：邯郸市本级&区县级平台最新股权关系及历史对比5、保定市截至2023年6月末，保定市共有2家发债平台，包括1家市本级平台、1家国家级园区平台，市本级平台目前仍有存量债，无区县级平台。对比2016年末，城投平台股权变动包括：（1）2017年，保定市国家高新区发展公司变更为由高新区管委会100%持股，2021年，保定国家高新区发展公司的股权由高新区管委会划转至国控资产运营公司，2022年，该公司股权由国控资产运营公司划转至保定高新产业发展集团。（2）保定市国控集团股权未发生较大变动。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14图13：保定市城投平台最新股权关系及历史对比6、张家口市截至2023年6月末，张家口市共有5家城投平台，包括3家市本级平台、1家国家级园区平台、1家区县级平台，对比2016年末，区县级平台和国家级园区平台的股权变动不大，市本级平台的变动主要包括：2021年10月，张家口建设发展集团、张家口通泰控股集团的股权由市国资委划转至国控资产管理集团。图14：张家口市本级&区县级平台最新股权关系及历史对比本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告157、其他地级市截至2023年6月末，廊坊、邢台、秦皇岛、衡水、承德共计7家平台，邢台、衡水、承德分别有1家城投平台，为市本级平台，衡水、秦皇岛均有2家平台，包括1家市本级平台和1家国家级园区平台。当前，各个地级市的市本级平台均一定规模存量债。对比2016年末，5个地市的城投平台股权均未发生较大变动。图15：廊坊、邢台、秦皇岛、衡水、承德平台最新股权关系固收专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16202----202----3各地市平台资产负债维度表现如何？在阐述完平台转型整合、股权以及定位分工变动之后，进一步聚焦河北省各地市平台资产债务以及市场表现，多维度、更细致地展示各主体的相关数据，由于这部分内容文字阐述可读性以及逻辑一致性并不强，我们将各地市资产负债情况进（一）唐山市、石家庄市平台表现如何？图16：唐山市、石家庄市平台定位、资产及营收情况（亿元、%）中债隐含中债隐含评级(准)公益性占比应收类款项来自政府占比主营业务收入政府补助土地资产平台类型行政层级主体评级下辖园区地级市发行人总资产唐山市唐山港口实业集团有限公司唐山市唐山港集团股份有限公司唐山市唐山市城市发展集团有限公司唐山市唐山市通顺交通投资开发有限责任公司地级市地级市地级市地级市--------准公益性平台准公益性平台城投平台城投平台 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24003693880065200---425795------7---062-80-4135--47-98固收专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报A+AA+AAAA+AAAA(2)AA(2)AA(2)11125152---574419723AA+AA+AAAA+AAAA(2)AA(2)AA(2)11125152---842199347沧州市沧州市沧州市沧州市沧州市建设投资集团有限公司河北渤海投资集团有限公司沧州港务集团有限公司沧州交通发展(集团)有限责任公司地级市地级市地级市地级市--------城投平台城投平台准公益性平台城投平台56图17：唐山市、石家庄市平台负债及一二级市场表现情况（亿元、%、bp）债券净债券净增量年均成交规模年均换手率年度净融资资产负债率公募利差债券占比有息占比有息负债非标占比存量债券私募占比最新利差发行人唐山港口实业集团有限公司4414973-1624山港集团股份有限公司1228-----2--16191唐山市城市发展集团有限公司4932578825-5--8206唐山市通顺交通投资开发有限责任公司32899513534741439810540133唐山建设投资有限责任公司00------3----唐山市城市建设投资集团有限公司00-----0----唐山市文化旅游投资集团有限公司468632022-23253251123唐山市丰南建设投资有限公司00-----0----唐山控股发展集团股份有限公司59185802---0682590--曹妃甸国控投资集团有限公司3879-37581974383715538唐山曹妃甸发展投资集团有限公司00-------47161唐山唐曹高速公路有限公司00-----0----迁安市兴源水务产业投资有限公司5012446-----12--16309迁安市城市建设投资发展有限公司00------6--268乐亭投资集团有限公司384468-30133813214-1092 滦州市城市建设投资有限公司28732-685-5---- 35石家庄国控城市发展投资集团有限责任公司76552425716715135石家庄滹沱新区投资开发有限公司86--11136136170石家庄市城市建设投资控股集团有限公司00------10--53石家庄市地产集团有限公司00------9--171石家庄交通投资发展集团有限责任公司701---05757--石家庄市交通投资开发有限公司66213351989399石家庄市建设投资集团有限责任公司00-----0----2022；最新利差时点为2023-10-25；换手率=年度成交规模/年末与年初存量债 图18：其他地级市平台定位、资产及营收情况（亿元、%）地级市地级市发行人行政层级区县下辖园区平台类型主体评级中含总资产(沧州市沧州市邯郸市邯郸市邯郸市邯郸市任丘市建设投资集团有限公司沧州渤控建设发展有限公司邯郸城市发展投资集团有限公司邯郸市交通投资集团有限公司邯郸市交通建设有限公司邯郸市建设投资集团有限公司任丘市任丘市--国家级园区--地级市---地级市---地级市地级市-沧州渤海新区----城投平台城投平台城投平台城投平台城投平台 AA(2)AA AA(2)AA-AAAA(2)AA(2)AA(2)AAAAAA+AA+AAAA+ 451 451 440 440 341 34135054350 9- 9- - - 2446 2446 42 70 42 7673 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530--46---45151----7-1-18905-0-300511201---020806544820----4949-------固收专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18图19：其他地市平台负债及一二级市场表现情况（亿元、%、bp）发行人资产负债率有息负债有息占比非标占比债券占比存量债券私募占比债券净增量年度净融资最新利差公募利差年均成交规模年均换手率沧州市建设投资集团有限公司河北渤海投资集团有限公司沧州港务集团有限公司沧州交通发展(集团)有限责任公司任丘市建设投资集团有限公司沧州渤控建设发展有限公司邯郸城市发展投资集团有限公司邯郸市交通投资集团有限公司邯郸市交通建设有限公司邯郸市建设投资集团有限公司河北中岳城市发展集团有限公司武安市国有资本运营有限公司保定市国控集团有限责任公司保定国家高新技术产业开发区发展有限公司廊坊市投资控股集团有限公司廊坊开发区建设发展有限公司河北顺德投资集团有限公司秦皇岛城市发展投资控股集团有限公司秦皇岛开发区国有资产经营有限公司衡水市建设投资集团有限公司承德市国控投资集团有限责任公司张家口通泰控股集团有限公司张家口建设发展集团有限公司张家口金融控股集团有限公司张家口众联国控资产管理集团有限公司河北宣控集团有限公司5656565656473642542083372723535256202583--3535256202583--7276680868086--99825250 72626726265225723320359-91-6--6--818186-40404555----59898227-- 39 209 0 82 3 -12 040-208020---5--28298020---5--282924--24------2929------918597918597----8--2598--050550515605055051560