中国货币政策的四大目标综合平衡周小川实施有中国特色的货币政策

中国货币政策的四大目标综合平衡周小川实施有中国特色的货币政策

2009年，货币政策在促进经济和资本市场恢复方面发挥了重要作用。周晓川是市场上的“富人”，他对市场有了灵活的描述。回顾2009年，周小川在给人民银行系统2010年的新年致辞中这样总结道：“面对国际金融危机持续扩散蔓延、国内经济发展遇到严重困难的复杂环境，人民银行把应对国际金融危机、保持经济平稳较快发展作为金融调控的首要任务，坚定不移地实施适度宽松的货币政策，深入落实应对金融危机一揽子计划，坚定信心，大胆探索，上下一心，系统联动，科学履职，各项工作取得了新成绩、新进展。”提及周小川所说的新成绩、新进展，这一年加诸于他的各项荣誉似乎更能说明问题。譬如《亚洲银行家》杂志评选2009年“领导成就奖”时，专门向周小川及其领导的中国人民银行颁发“危机之年卓越领导特别奖”，以表彰其审慎运用各种货币政策工具，在全球经济陷入低迷之时成功刺激中国经济增长方面的杰出表现。细心的人不难发现，近两年以学者型官员形象深入人心的周小川在应对危机、保持经济增长的大背景下，对于如何运用货币政策工具的思考也在不断与时俱进。第三，中国的货币政策目标应考虑多目标2009年12月22日，周小川在2009中国金融论坛上开门见山畅谈“有中国特色的”货币政策，即“低通胀、高增长、增就业、保平衡”的综合平衡。在周小川看来，当前我国货币政策采用所谓“四大目标综合平衡”的做法得当,对克服金融危机效应凸显。从上世纪90年代后半期,特别是本世纪以来,世界上很多国家都认为货币政策目标理应简单,控制通胀应该成为货币政策的唯一目标。这个做法也在不少国家和相当一个阶段都取得了非常好的效果,但在应对此轮金融危机的时候,便显得有点力不从心。在此问题上，周小川观点鲜明且独到。在他看来，中国经济处于改革转轨期,在市场化程度、货币政策的运作机制、货币政策的传导机制等方面跟发达国家不同,也区别于很多市场化程度比较高的新兴市场国家,所以没有采用单一目标制。在我国，低通货膨胀、经济增长、较高的就业率、国际收支平衡四大政策目标相关联，各目标相互之间可能有一些冲突,因此需要权衡；加之经济情况复杂,暂时还必须用比较多样的思维方式加以考虑。因此当前中国货币政策必须考虑多目标。当然，周小川也同时强调，“四大目标综合平衡”的做法在今后会有不断的演变,还需要做很多的研究。利率变动的基本过程“这次金融危机也提示大家思考‘货币政策工具箱里到底要放多少东西’的问题。这些东西既然放到里面，平常还是要擦一擦、打点油，不要让它用的时候不好用。”周小川这句形象的比喻意味深长。近年来，货币政策理论的发展强调与公众的沟通，强调对通货膨胀预期的沟通和引导，以此作为治理通货膨胀最重要的手段。但是在周小川看来，由于我国金融市场不够成熟，很多投资者还没有经历大起大落的经验，所以央行如果特别强调与公众沟通可能还不够，我国还需要有更多的工具来执行货币政策。“国际上认为存款准备金率应该废弃,没什么作用。但是就中国的情况而言，我们还是很强调存款准备金率的作用，以此解决国际收支不平衡、外汇占款和对冲等问题。”周小川还指出,央行除了强调利率政策,还强调对利差进行一定的调控,这既跟转轨期间金融机构盈利能力有关系,也跟风险判断有关系。2010年1月，央行以行动阐释了周小川的此番表述，打出一套着力提高货币政策针对性和灵活性的“组合拳”：1月7日，3个月央票发行利率在连续19期保持1.3280%之后，上升了4.04个基点；91天正回购操作中标利率在连续13期保持1.3300%之后，上升了4个基点。12日，200亿1年期央票发行，利率自2009年8月以来首次上调，从1.7605%上调到1.8434%。12日晚，央行宣布从1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自2008年6月以来首次上调，这也标志着央行的“微调”不再局限于公开市场操作，而是开始动用货币调控工具。另外值得注意的是，1月份第一周净回笼资金1370亿元，达到11个月以来新高；而2009年12月21日至25日，一周净回笼资金仅为100亿元。央行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞的表述或许可以成为这一系列政策的注解：“所谓‘适度宽松’的货币政策是相对于过去正常年份而言的。”2010年，人民银行将继续实施货币政策，保持货币信贷合理充裕，引导金融机构均衡投放。2010年是巩固经济企稳回升、战胜国际金融危机的关键一年。做好金融宏观调控工作，对于进一步有效应对国际金融危机冲击，巩固经济回升基础，促进经济平稳增长，转变经济增长方式，具有十分重要的意义。周小川在他的新年致辞中也这样写道：“人民银行系统将继续实施适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，在巩固和增强经济回升向好势头的同时，支持发展方式转变，推进结构调整，夯实‘三农’发展基础，扩大内需增长空间，进一步深化金融体制改革，增强金融对经济的服务功能，促进国际收支平衡，有效防范和化解金融风险，为全面建设小康社会做出更大贡献！”短短200字蕴含了相当丰富的内容，周小川和央行未来一年的主要工作目标由此定调。对于2010年的中国经济，有媒体曾这样评价：“2009年，当发达市场陷入困境时，中国成为全球的救世主。她以和解而谦恭的姿态推出了规模庞大的经济刺激方案，重新激发了与她有关联的经济体的活力。由此，中国靠信贷和投资在建国60周年中实现了强劲的增长，但是现在她将开始面临这些举措带来的一些后果。”看来，周小川在2010年的任务非常艰巨。我们期待着他能够自如地驾驭中国的货币政策，期待着中国经济继续创造奇迹。●u2009u2009u20092009年三季度，《亚洲银行家》杂志向周小川颁发u2009“危机之年卓越领导特别奖”。●u2009u2009u20092009年12月，美国《外交政策》(《Foreignu2009Policy》)杂志选出2009年度100名思想者(thinker)，中国人民银行行长周小川名列第9名。●u2009u2009u20092009年12月16日，美国《时代》杂