财范微观济学mic ch 10

第十章跨期选择Slide12003年诺贝尔经济学奖获奖者：克莱夫-格兰杰(CliveGranger)【英国，60】（美国加州大学圣迭戈分校）罗伯特-恩格尔(RobertEngle)【美国，69】（纽约大学）第十章跨期选择Slide22003年诺贝尔经济学奖主要贡献处理“时间序列”变量的研究方法上取得重大突破。【“时间序列”变量是每隔一定间隔记录的数据。】第十章跨期选择Slide32003年诺贝尔经济学奖詹姆斯-赫克曼和丹尼尔-麦克法登因由于他们在计量经济学上的贡献而获得2000年度诺贝尔经济学奖。第十章跨期选择Slide42003诺贝尔经济学奖获奖者平均年龄（1969-1999）：67.3最年轻的获奖者：1997：罗伯特·默顿（ROBERTC.MERTON）美国人(1944-)1970：保罗·萨缪尔森（PAULASAMUELSON）美国人(1915-)最年老的获奖者：1996：威廉·维克瑞（WILLIAMVICKREY）美国人(1914-1996)第十章跨期选择©：夏纪军2003保留所有权利

上海财经大学经济学院第十章跨期选择Slide6跨期选择利率与储蓄现值分析无风险资产市场第十章跨期选择Slide7利率与储蓄储蓄：储蓄的含义：延期消费收入流：消费流：利率：现期消费的机会成本（价格）

第十章跨期选择Slide8利率与储蓄预算约束支出贴现总量＝收入贴现总值现值形式：未来值形式：第十章跨期选择Slide9利率与储蓄最优消费流选择一阶条件：第十章跨期选择Slide10利率与储蓄人们偏好比较平滑的消费流如果，那么第十章跨期选择Slide11利率与储蓄利率政策与居民储蓄行为1998年3月、7月、12月和1999年6月中国人民银行连续下调人民币利率，力图由此来拉动内需，尤其是希望国内巨额居民储蓄转化为现实消费。是否有效？第十章跨期选择Slide12利率与储蓄比较静态分析：斯勒茨基方程不定第十章跨期选择Slide13利率与储蓄斯勒茨基方程（-）（+）（?）不定第十章跨期选择Slide14利率与储蓄从1995年1月—1999年10月，储蓄存款利率(1年期)从10.98％下调为2.25％，调低8.73个百分点，而储蓄存款余额从1995年1月底的22331.8亿元上升到1999年11月底的59185.4亿元，储蓄存款增长一直保持着两位数的增长水平。

第十章跨期选择Slide15利率与储蓄“七次降息对储蓄、贷款及货币供应量影响的实证分析”

汪小亚等《经济研究》，2000年结论一：1995年1月—1999年10月，储蓄存款对名义利率无弹性。

1995年1月—1999年10月，一年期存款利率与储蓄存款的月增加额的相关系数较低，为0.26。结论二：在1995年1月—1999年10月期间储蓄存款对实际利率无弹性。

第十章跨期选择Slide16利率与储蓄通货膨胀与跨时消费决策预算约束实际利率：近似表示：第十章跨期选择Slide17利率与储蓄ρ1995=10.98-17.1=－6.12%

ρ1999=2.25-（-1.4）=3.65%

实际利率%第十章跨期选择Slide18现值分析问题：下面两个现金流，你更偏好哪个？或哪一个代表的当期购买力更强？时期123现金流1100200300现金流2300150100第十章跨期选择Slide19现值分析将未来收入流折算为今天的人民币，以度量现金流的购买力水平。时期123

现金流1100200300

现金流2300150100

第十章跨期选择Slide20现值分析现值分析如果消费者能够按固定利率进行借贷，那么消费者总是偏好具有更高现值的现金流。第十章跨期选择Slide21现值分析利率的再分配功能第十章跨期选择Slide22现值分析现值的应用：企业价值的判断企业的价值源于它能够给投资者提供一个现金回报流。但现实中，这个回报流并不是平滑的，那么如何来比较不同企业的价值？第十章跨期选择Slide23现值分析债券价格的计算债券的支付流：利率波动与债券投机第十章跨期选择Slide24现值分析国企工人工龄的买断问题国企在裁员时，往往采取一次性补偿，买断工人的工龄，从此工人就与企业无关。如何计算工人应该得到的一次性补偿金额？第十章跨期选择Slide25现值分析消费信贷：分期付款等额本息还款法贷款人每期以相等的金额偿还贷款，到截至日全部还清。还款期限还款期限第十章跨期选择Slide26现值分析例：借1000元，自借款后每月还100元，分12月还清本息，问支付的年利率是多少？年息：35.0742％月息：2.92285％第十章跨期选择Slide27资产市场资产长期提供服务流的商品消费服务流：住房、河流、森林、矿产、文物等货币流：金融资产主题：服务流确定条件下资产市场的功能第十章跨期选择Slide28资产市场资产市场资产A：现期价格，第二期预期价格为资产B：1元投资，到第二期可获得回报第十章跨期选择Slide29资产市场无风险套利购买一定量的资产，同时出售一定量的另一种资产，以获得确定的报酬。第十章跨期选择Slide30资产市场资产市场的均衡无套利条件如果资产所提供的现金流不存在风险，那么在资产市场均衡状态下，所有资产的报酬率相等，没有套利的机会。市场通过调整现期资产价格来实现均衡。第十章跨期选择Slide31资产市场资产差异调整流动性差异风险溢价消费服务流税收差异第十章跨期选择Slide32资产市场具有消费报酬的资产报酬的构成消费报酬：资产增值报酬：总报酬率第十章跨期选择Slide33资产市场卖房与租房的选择其他金融资产回报率：如果，那么租房更为有利（有套利机会）如果，那么买房更为有利（有套利机会）

第十章跨期选择Slide34对资产报酬征税对资产报酬的征税差异：股息、利息税资本利得税：高于卖入价出售资产所获得的资本利得要被征收资本利得税。第十章跨期选择Slide35资产市场资本利得税的中性问题资本利得税的缴纳可以延迟到出售时刻，所以有效税率低于收入所得税利得税税基是名义资本利得，所以，当发生通货时就会产生一些名义的资本利得，造成实际税率高于名义税率。第十章跨期选择Slide36资产市场可耗竭资源（石油）的定价资产市场均衡与石油价格跨期套利条件第十章跨期选择Slide37资产市场可耗