《证券投资学》（第二版）习题答案1-16章全

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《证券投资学》（第二版）习题答案1-16章全

第一章证券投资概述

1.证券投资三个要素是什么？它们之间有何关系？

证券投资的三要素是收益、风险和时间。它们是密切联系、相互作用的。一

般来说，收益和风险成正比例关系；风险和时间也成正比例关系；当收益一定时，

时间越长，收益率越低，收益率为正时，时间越长，绝对收益越高。

2.证券投资与实物投资的联系与区别？

证券投资与实物投资的联系。（1）证券投资与实物投资是相互影响、相互

制约的。（2）证券投资与实物投资是可以相互转化的。

证券投资与实物投资在投资对象、投资活动内容、投资制约度等方面有较大

区别。（1）投资对象不同。（2）投资活动的内容不同。（3）投资制约度不同。

3.什么是股票？股票的特性有哪些？

股票是股份证书的简称，是股份有限公司在筹集资本时向出资人公开或私下

发行的、用以证明出资人的股东身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有

权益和承担义务的凭证。

股票的主要特性主要表现在如下几个方面：不可返还性（稳定性）、流通性、

权责性、收益性、波动性和风险性。

4.什么是债券？债券的特征是什么？债券与股票有何区别？

债券是一种有价证券，是债务人为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按

一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

债券主要有以下特征：偿还性、收益性、流动性和安全性。

债券与股票的区别：性质不同、发行主体不同、发行期限不同、本金收回的

方式不同、取得收益的稳定性不同、责任和权利不同、交易场地不同、付息办法

不同。

5.证券投资基金的特点是什么？证券投资基金如何分类？

主要特点：集合投资、分散风险、专业理财、监管严格信息透明、利益共享，

风险共担。

证券投资基金在世界范围内经过一百多年的发展,其种类较为繁杂,按照不

同的分类方法可将证券投资基金分为若干种类。

(1)根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放

式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定;封闭式基金有固

定的存续期,期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易,投资者通过二级

市场买卖基金单位。

(2)根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。基金通过发行基

金股份成立投资基金公司的形式设立,通常称为公司型基金；由基金管理人、基金

托管人和投资人三方通过基金契约设立,通常称为契约型基金。目前我国的证券

投资基金均为契约型基金。

(3)根据投资风险与收益的不同，可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基

金。

(4)根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货

基金等。

(5)根据募集方式分类，可以分为公募基金和私募基金。公募基金是指面向

社会公众公开发行的基金。私募基金是采取非公开发行方式，面向特定投资者发

行的基金。

随着证券投资基金行业的快速发展，基金产品创新十分活跃，出现了与传统

证券投资基金不同的创新型基金，主要包括在岸基金、离岸基金、伞形基金、基

金中的基金(FOF)、保本基金、交易所交易基金(ETFs)、上市开放式基金(LOF)、

分级基金等。

6.衍生证券有哪些种类？有何功能？

衍生证券可以按照多种方法进行分类:按产品形态来分，可分为独立衍生工

具和嵌入衍生工具;按交易场所来分，可分为交易所交易的衍生工具和非交易所

交易的衍生工具;按基础工具种类来分，可分股权类衍生产品、货币衍生品、利

率衍生品和信用衍生品。

最常用的分类方法是按金融衍生品自身交易的方法和特点来分。按此法可分

为远期合约、金融期货、金融期权和互换四种。

主要功能：转移风险、发现价格、优化资源配置。

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第二章证券市场及其制度

1.证券市场，有广狭义之分，广义的证券市场是指有关股票、债券、基金

单位等有价证券及其衍生产品进行发行和交易活动的场所；而狭义的证券市场,

则仅指投资者将在发行市场上取得的证券再次乃至重复多次在投资者之间不断

买卖的场所，也即证券交易或流通市场。

分类：a证券发行市场和证券交易市场,b股票市场、债券市场、基金市场和

衍生证券市场,c场内交易市场和场外交易市场,d主板市场、二板市场和三板市

场,e集中竞价的证券交易市场与非集中竞价的证券交易市场。

2.主板市场：也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市

场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场先于创业

板市场产生，二者既相互区别又相互联系，是多层次市场的重要组成部分。二板

市场：又称“第二板”，是与一板市场相对应而存在的概念，主要针对中小成长性

新兴公司而设立，其上市要求一般比“一板”宽一些。与主板市场相比，二板市场

具有前瞻性、高风险、监管要求严格、具有明显的高技术产业导向等特点。三

板市场：即代办股份转让业务，是指经中国证券业协会批准，由具有代办非上市

公司股份转让业务资格的证券公司采用电子交易方式，为非上市公司提供的特别

转让服务，其服务对象为中小型高新技术企业。

3.功能主要表现在两个方面：一是在风险投资机制中的作用，即承担风险

资本的退出窗口作用；二是作为资本市场所固有的功能，包括优化资源配置，促

进产业升级等作用，而对企业来讲，上市除了融通资金外，还有提高企业知名度、

分担投资风险、规范企业运作等作用。

4.（1）证券发行人；（2）证券投资人；（3）证券投资人；（4）自律性

组织；（5）证券监管机构。

5.证券法规调整的对象包括三方面社会关系：一是证券发行关系，二是证

券交易关系，这两者是平等主体之间的证券投资关系；三是证券监督管理关系，

即国家对证券市场的管理和证券业的自律管理关系。

证券法规的基本原则是证券发行、交易及监管的基本准则，体现了证券交易

的基本精神。根据我国证券法总则部分的规定，我国证券法的基本原则主要包括:

“公开、公平、公正原则”、“诚实信用原则”、“守法和禁止欺诈原则”、“证券业与

其他金融业分业经营、分业管理原则”、“国家统一监管与自律管理相结合原则”

和“依法审计原则”。

6.证券交易的基本规则是只适用于证券交易活动的基本准则，具体而言是

指集中竞价交易中的价格优先原则和时间优先原则。

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第三章证券交易方式

一、简答题

1.解释基本概念（1）证券交易所（2）现货交易（3）信用交易（4）期货

交易。

（1）证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中

进行证券交易的有形场所；现货是指商品社会中已经现实存在的、可以用来买卖

交换且代表一定价值的标的物，它包括商品现货、大宗商品、现货仓单等；

（2）现货交易其实也可以说是仓单交易，也就是将仓单拿市场上来交易。

（3）信用交易又称垫头交易、保证金信用交易，是指客户在证券交易中因缺

少现款或证券，但凭自己的信誉，通过交纳保证金取得证券商的现款或证券，以

实现证券的买入或卖出的交易方式。

（4）期货由期货交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交割一定数

量标的物的标准化合约。期货交易是市场经济发展到一定阶段的必然产物。

2.什么是场内交易市场和场外交易市场？它们的主要区别在哪些方面？

场外交易指非上市或上市的证券，不在交易所内进行交易而在场外市场进行

交易的活动，而是私下以高于或低于供销会上规定的价格或附有其他条件（如搭

配次货、以物易物等）的价格达成的交易。又称“柜台交易场外交易在市场组

织结构、管理结构、交易方式、交易标的等诸多方面，都有自己鲜明特点。

3.试述各种交易方式之间的差异及其特点。

证券交易方式除现货交易外，还包括信用交易、套利交易以及程序化交易等。

信用交易又称垫头交易、保证金信用交易，是指客户在证券交易中因缺少现款或

证券，但凭自己的信誉，通过交纳保证金取得证券商的现款或证券，以实现证券

的买入或卖出的交易方式。套利（Arbitrage）,有时也被称为价差交易。套利是同

时持有一种或者多种资产的多头或者空头，从而存在不承担风险的情况下锁定一

个高于无风险利率的收益。套利交易的基本方式套利交易包括跨品种套利、跨市

场套利、期现套利、跨期套利等。程序化交易系统是指将设计人员交易策略的逻

辑与参数在电脑程序运算后，并将交易策略系统化。

4.根据二级市场交易程序，模拟操作过程。

答案略。

二、计算题

1.担保物价值=100+200X80%=260万元，最大融资融券额度=拟提交的担保

物价值/初始保证金比例=260/80%=325万元。

2.需追加25万元的担保物（100万元X1.5T25万元=25万元）。

3.20000X31-300000=20000元。

4.1月份的螺纹钢期货合约，亏损=2326-2316=10（元/吨）；5月份的螺纹钢

期货合约，盈利=2570-2553=17（元/吨）,套利结果=-10+17=7（元/吨）。

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第四章证券投资理论

1.现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理论进行了改进和突破？

20世纪中叶，哈里・马克威茨、威廉・夏普和林特纳等提出的组合管理、资产选

择和资本资产定价等现代理论金融的投资理论丰富了投资者对风险、收益和金融

市场效率的认识，实现了由只重视个别股票投资的传统投资理论向注重系统地进

行组合管理的现代投资理论的转变，凸显了资产配置型的金融投资者在股票市场

的显著位置，代表了股票投资思想的第四次重大理论突破。

2.资本资产定价模型与资产组合理论的联系是什么？

威廉・夏普是马克威茨的学生，于1961年在《管理科学期刊》发表著名的“投

资组合分析的简化模型”,提出单因素的市场模型。1964年夏普与林特纳（Linltner）

等几乎在同时提出了CAPM资本资产定价模型。资本资产定价模型是一个均衡

模型，描述的是市场均衡时，特定证券的价格是如何确定的。

资本资产定价模型被称为现代金融学的奠基石，这一模型的主要贡献在于给

出了资产风险与其预期收益率的之间的关系，其本质意义在于提供了不确定条件

下估计收益率的方法。同时，这一模型也能使我们对不在市场交易的资产作出估

价。CAPM模型引入贝塔来表示投资风险与市场风险的关系，描述为什么不同的

证券具有不同的预期回报率。这个关于资产定价的实证经济学模型断言，证券之

所以具有不同的预期回报率是因为他们具有不同的贝塔值。

3.套利定价理论的思想是什么？它与资本资产定价模型的差异和联系是什

么？

套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场关系。套利定价理

论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关,

这组因子代表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子(市

场组合)形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的

关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资

者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。

4.简述期权定价模型的发展历程？

对于期权和远期的定价问题早在1900年(Bachelier),1930年(Keynes)和

1934年(Hicks)就曾讨论过，但是一直没有得到很好的解决。1960年代以

Samuelson为主的经济学家致力于对期权定价问题的研究，但是仍然没有得到最

后的解决，他们的研究都缺少一个真知灼见，即风险相同的资产必须具有相同的

价格，这就是无套利假设的思想。这个思想和观念被Modigliani和Miller(1958)

在研究企业的资本结构问题时采用，成功地解决了他们所要研究的问题。Black

和Scholes在1973年运用无套利假设，提出了基于普通股的欧式买入期权定价

模型。随后不久Merton(1973)讨论了期权性质的许多方面，他的研究也是建立在

无风险套利假设的基础上。

5.行为金融学与现代金融学的差异是什么？行为金融学的假设前提是什

么？

随着金融研究的不断深入，人们逐渐发现传统金融理论与投资者在证券市场

的实际投资决策行为是不相符的，特别是有效市场理论受到越来越多的质疑，人

们并不总是以理性态度做出决策，在现实中存在诸多的认知偏差，从而推动了另

外一种金融理论的产生与发展，即行为金融理论。针EMH的三层假设，行为金

融理论也从三个层次进行了分析，即投资者的有限理性、羊群行为和有限套利。

经济学家HerbertSimon(1976)最先提出了“有限理性”假定：他认为基于经济

行为人自身信息的非完全性和计算能力的有限性，个体决策者只有有限理性，只

能追求较满意的目标。

6.行为金融理论的主要研究成果和主要缺陷是什么？

BSV模型、DHS模型、HS模型、行为资产定价模型。作为一个新兴的研究领

域，行为金融理论还处在发展的初步阶段,现有的行为金融理论还存在一些缺陷，

主要表现在以下三个方面：（1）行为金融的基本理论框架缺乏统一的理论基础；

（2）行为金融理论的模型不具有普遍适应性；（3）行为金融理论内容零散，尚

未形成完善的理论体系。

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第五章宏观经济和产业分析法

1.宏观经济对证券市场产生的影响有哪些？

宏观经济环境是所有行业和公司共同运行的经济环境，宏观经济的运行状况

与证券市场的波动密切相关。

在总供给和价格水平给定的情况下，总需求的上升，导致总产出水平上升、

价格总水平上升和失业率降低，进而有利于证券市场总趋势的上升。

宏观经济总供给是经济社会所提供的总产量。在总需求和价格总水平不变的

情况下，总供给的增加，会导致总产出的上升、失业率的下降和价格总水平的上

升，这也会引起证券市场价格走势的变化。

随着一国经济的开放和企业国际化经营程度的提高，他国宏观经济运行会通

过影响本国上市公司的出口额和海外投资的收益，进而影响该公司的股票价值。

同时，伴随着经济全球化进程的加快，一国宏观经济的运行状况会通过贸易

渠道和资本渠道影响他国宏观经济运行和资本供给，进而影响证券市场的总体表

现。

2.宏观经济运行的主要分析指标有哪些？

宏观经济运行分析主要分析总产出、失业率和价格总水平来揭示和反映一国

宏观经济的运行状况。

国内生产总值（GrossNationalProduct,GDP）是反映一个国家或地区总产出

水平的主要指标之一。使用GDP判断总产出水平主要依据GDP总值大小及其增

长率大小进行。如果一国GDP快速增长，GDP总水平上升，说明经济正在扩张，

某些行业和公司就有机会实现销售额和利润的增加。

失业率是正在积极寻找工作但还没有找到工作的劳动力占总劳动力的百分

比，该指标反映一个国家或地区总的就业状况。失业率降低，表明企业雇佣了更

多的劳动力，这是宏观经济扩张的标志；而失业率提高，表明企业减少了对劳动

力的雇佣，这是宏观经济在收缩的标志。

价格总水平也是宏观经济运行状况的主要指示器之一。如果一国或一地区价

格总水平出现了连续的普遍的上升，可以认为该经济体出现了通货膨胀；反之,

如果一国或一地区价格总水平出现了连续、普遍的下降，可以认为该经济体出现

了通货紧缩。

3.简述财政政策、货币政策对证券市场的影响。

财政政策是政府变动财政收入和财政支出以影响总需求进而影响宏观经济

运行的政策。如果政府通过降低税收、增加政府购买和政府转移支付以刺激总需

求的增加，进而促进经济增长和降低失业率，那么该政策被称为“扩张性的财政

政策”。政府通过提高税收、减少政府购买和政府转移支付以抑制总需求进而抑

制经济过热，那么该政策被称为“紧缩性的财政政策”。一般来说，扩张性的财政

政策会促进总产出增加，有利于证券市场的上行；而紧缩性的财政政策会降低总

产出，会引致证券市场的下行。

货币政策是一国货币当局通过调控货币供给或利率影响总需求进而影响宏

观经济运行的政策。货币政策影响证券市场的机制主要有：第一，货币政策会的

调整会影响证券投资的机会成本，进而影响证券市场价格走势。如果利率上调，

投资者进行证券投资的机会成本提高（比如银行存款利率上升），就会减少对证

券需求，引致证券价格下跌；反之，亦然。第二，货币政策的变动会影响上市公

司的财务成本，进而影响其股票价格走势。如果利率上调，上市公司的财务成本

将会增加，在收入不变的情况下，上市公司的净收益就会下降，进而证券市场会

下行；反之，亦然。第三，货币政策影响货币供给量的高低，货币供应量的变化

直接影响证券需求和证券价格。如果货币供给量增加，那么投资者的资金就会增

多，在其他条件不变的情况下，必然会增加对证券的需求，进而引致证券价格的

上升；反之，亦然。第四，中央银行直接在公开市场买卖债券，会直接影响证券

市场中债券价格的走势。如果在公开市场买入债券，对债券的需求会增加，债券

价格上升；反之，亦然。

4.简述经济周期如何影响证券市场。

经济周期性波动对股票市场的走势起着决定性的作用。从长期来看，股市的

平均上升幅度和宏观经济的平均增长率大体保持一致。

在经济周期的不同阶段，股市的走势会随着经济周期的波动而呈现不同的特

征。在经济周期的衰退阶段，国民生产总值下降，股价下跌，股票收益率下降，

投资者撤离市场，股市进入熊市行情。在萧条阶段，产出水平远远低于正常水平，

消费和投资大幅下降，失业严重；在股市中，人气极度低迷，交易量季度萎缩，

股指连创新低。在经济周期的复苏阶段，公司的经营转好，盈利能力提高；居民

的就业水平提高，收入增加，消费水平提高；随着经济的好转，进入股市的资金

开始回升，推动股价上扬。在经济周期的繁荣阶段，随着经济的进一步扩张，居

民的消费需求旺盛，企业的投资热情高涨，经济进一步扩张；投资者信心充足，

股市交易活跃，成交量不断放大，价格不断攀升，证券市场进入大牛市行情。虽

然经济周期对证券市场走势起着决定性和根本性的作用，但是证券市场运行也存

在其特有的规律，因而也会出现证券市场走势和经济周期走势不同步、甚至背离

的现象。

5.产业政策对证券市场的影响有哪些？

新兴产业政策激发投资需求。一国政府可以通过确定国家支持发展的新兴产

业目录，来引导国家和民间投资的投向，从而推动相关产业的发展，为相关新兴

产业上市公司提供良好的盈利预期，激发证券市场的投资需求。

产业调整政策催生资本重组的机会。随着一国产业结构的发展，产业结构调

整的内在将促使一国产业政策的调整，从而使原有产业企业的重组成为证券市场

新的投资机会。原有产业上市公司可能因为产业政策的调整使自身的产业属性发

生根本性的变化，从而为投资者带来回报。

产业政策引导证券市场资本流动。证券市场的本来功能是为企业提供融资和

风险管理服务。当一国产业政策在产业结构、产业布局和产业技术等方面确定后，

就会引导证券市场资本流动，从而实现证券市场资源配置的功能。

6.如何分析预测产业政策的变化趋势？

产业政策趋势预测是产业政策分析的最终目标，是发现产业投资机会的关键,

是决定投资方向的重要因素。

产业政策趋势预测除了收集和处理产业政策信息外，还应综合分析以下信息:

(1)国内外宏观经济信息。一国产业的发展离不开宏观经济的支持，对宏观

经济信息的分析可以对现有产业政策的调整提供相关决策支持，也可以说，宏观

经济的变化决定产业政策的变化。

(2)产业周期信息。不同的产业在不同的经济环境可能处于不同的周期，在

我国的产业周期与同一产业在其他国家的周期相关信息的分析，可对我国现有产

业发展进行预测。

(3)家庭和居民消费趋势信息。处于生命周期不同阶段的人们会产生不同的

生活需求，因而人口的年龄结构也会对不同的产业产生不同的影响。随着人们消

费习惯逐渐改变，从而引起了对某些商品的需求变化，并促使一些不适应社会需

要的行业衰退，同时激发新兴产业的发展。

（4）技术发展信息。技术进步不仅会推动经济发展和社会进步，而且会影响

产业的兴衰。新技术的出现，会导致新的产业出现；而使用原有陈旧技术和生产

工艺的产业会衰退甚至逐渐消亡。

（5）产业政策制订部门的行为信息。产业政策的制订本身具有复杂性，相关

政策制订部门的组织和个人行为也是影响产业政策的重要因素，他们的政策偏好、

对产业政策本身的认知以及专业素质都会影响产业政策的趋势。

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第六章财务报告分析法

一、简答题

1.企业财务分析的依据是什么？是否依据财务报告就可以进行？

答：财务分析的主要依据是企业提供的财务报告及相关资料。由于财务报告

本身的局限性，在进行财务分析时必须同时参照其他资料，相互验证，例如企业

的人、财、物的实际消耗量、市场需求变化、内部控制、管理层战略管理规划等

相关资料。

2.不同的利益主体进行财务分析的目的有什么不同？

答：财务报告的使用者包括企业所有的利益主体，报告的使用者不同，需要

决策的经济问题不同，对报告分析的目的也不完全相同。例如现实及潜在投资者

需要借助财务分析来评估经营者的受托责任履行情况、对企业重大经营决策投票

表决、评估股票的内在价值以决定投资策略等。这样，他们需要借助财务报告分

析企业的竞争能力、获利能力、股价变动和发展前景等。债权人关心是否能够按

期收回贷款本金和利息，普遍关心企业资产的流动性、偿债能力、盈利能力等。

供应商和其他商业债权人借助财务分析，评估企业信用水平，决定是否对企业延

长付款期等。政府及其机构借助财务分析可以了解企业纳税情况，遵守政府法规

和市场秩序的情况，职工收入和就业状况等。雇员和工会要通过分析判断企业的

稳定性和获利能力，分析企业盈利与雇员收入、保险、福利之间是否相适应。社

会中介机构（审计师、咨询人员等）通过财务报告分析可以确定审计的重点。企业

的经营者为了更好的履行受托管理责任，改善财务与经营决策，涉及的财务分析

内容最为广泛，几乎包括外部使用人关心的所有问题。

财务报告分析的一般目的可以概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的财

务状况；预测未来的发展趋势。根据分析的具体目的，财务报告分析可以分为:

流动性分析；盈利性分析；财务风险分析；专题分析，如破产预测；审计师的分

析性检查程序等。

3.财务分析的局限性表现在哪些方面，你如何看待这一问题？如何克服其

局限性？

答：财务分析结果可能与实际状况存在较大的差异。财务分析本身存在以下

局限性;（1）财务报告本身的局限性。实际上，财务报告数据对企业真实经营活动

的扭曲，甚至人为的粉饰和篡改并不鲜见。（2）财务分析方法的局限性。第一，

财务分析是一种事后分析。第二，各种分析方法都是以各种条件不变或具有可比

性为前提假设的。一旦这些前提条件发生变化或者已经不再具备，财务分析的结

果就会与实际相背离。第三，财务分析获得的信息只能为企业提供查找问题的线

索，而无法直接解决问题。第四，财务分析主要是针对定量分析。而且也只有通

过定量分析与定性分析有机结合，才能对企业的经营理财状况作出合理的评价。

（3）比较标准问题。横向比较时一般使用行业平均值标准，只起一般性的指导

作用，不一定有代表性，不是合理性的标志。有的企业实行多种经营，没有明确

的行业归属，同业对比就更困难。趋势分析一般以本企业历史资料作比较基础。

历史资料代表过去，并不代表合理性。经营的环境是变化的，今年比去年利润提

高了，不一定说明已经达到应该达到的水平，甚至不一定说明管理有了改进。另

外，实际与计划（或目标）的差异分析，以计划预算作为比较基础。实际和预算

的差异，有时是预算不合理造成的，而不是执行中有了问题。（4）财务数据反映

企业当年的经营情况，而股票的内在价值则由其存续期间的所有未来收益决定。

因此，会计数据虽然有助于我们对企业过去的经营活动进行反馈与评价，帮助我

们对未来的经营活动进行预测与分析，但仅仅停留在此还不够。

4.如何进行企业偿债能力的分析？

答：偿债能力是企业偿还各种到期债务的能力。按照变现性标准，企业偿债

能力分短期偿债能力和长期偿债能力。反映短期偿债能力的财务比率主要有：流

动比率、速动比率和现金比率等。用来分析长期偿债能力的财务比率主要有：资

产负债率、有形净值债务率、产权比率、现金流量倍数和长期债务与营运资金比

率等。

除了通过计算各种偿债能力财务比率，并将之与行业均值、竞争对手、历史

数据、预算数据进行比较，了解企业的偿债能力水平及发展趋势外。我们还必须

关心那些财务报告资料中没有反映出来，但也会影响企业的偿债能力，甚至影响

力相当大的因素。主要包括：（1）增强流动性的因素，如可动用的银行贷款指标；

准备很快变现的长期资产以及企业良好的信誉等。（2）减弱流动性的因素，一般

主要有未作记录的或有负债;担保责任引起的负债等。（3））影响长期偿债能力的

其他因素。如长期租赁合约；担保责任；或有项目等

5.如何进行企业获利能力的分析？

答：获利能力是企业偿债能力和营运能力的综合体现,企业获利对于投资者、

债权人以及企业经营者和职工都有着极其重要的意义。衡量企业获利能力的主要

指标包括：总资产报酬率、净资产报酬率、销售净利润率等。

另外，企业的获利能力只涉及正常的营业状况。非正常的营业状况，也会给

企业带来收益或损失，但只是特殊状况下的个别结果，不能说明企业的能力。因

此，在分析企业获利能力时，应当排除：证券买卖等非正常项目、已经或将要停

止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来

的累积影响等因素。

6.如何进行企业经营能力的分析？

答：营运能力是指企业在资产管理与运用方面的能力，说明企业运用资产获

得收入的能力。企业在资源的配置上是否有效或高效，可以直接从企业资产结构

状况、周转状况以及运用状况等方面反映出来。一般情况下，企业管理人员的经

营管理能力，以及对资源的配置与利用能力都可通过相关的反映企业营运能力的

财务指标反映出来。企业的营运能力最终是通过资产的运转体现出来的。衡量企

业资产营运能力的主要指标包括：存货周转率、应收账款周转率、营业周期、总

资产周转率等。这些比率又称资产管理比率。

总之，各项资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入的能力，经常和

反映获利能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的获利能力。

7.上市公司的财务分析与一般企业的财务分析有哪些不同和联系？其有关

指标有何特殊性？

答：上市公司与一般企业的财务分析有两大不同：（1）上市公司财务披露较

为全面和规范。按照规定，上市公司信息披露文件主要包括招股说明书、募集说

明书、上市公告书、定期报告和临时报告等。上市公司应当披露的定期报告包括

年度报告、中期报告和季度报告。发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价

格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即披露，说明

事件的起因、目前的状态和可能产生的影响。上市公司公开披露的财务信息很多，

财务分析是投资人从众多的信息中正确把握企业的财务现状和未来的重要工具。

（2）上市公司股权交易活跃，市场价值能够获得。因此除使用一般企业财务比

率以外，上市公司还包括以下重要的市场价值比率：每股收益、市盈率、市值面

值比等。

8.对企业的现金流量进行分析可以获得哪些有用的信息？这些信息与其他

财务分析得到的同类信息有哪些不同？进行现金流量分析有何意义？

答：按照现金流量表的内容划分，现金流量分析的主要内容包括：经营活动

现金流量分析、投资活动现金流量分析和筹资活动现金流量分析。按照现金流量

分析方法划分，现金流量分析的内容包括：现金流量表的结构百分比分析、现金

流量表的变动趋势分析和现金流量表的财务比率分析，其中最基本的是现金流量

财务比率分析。

现金流量财务比率主要从流动性、偿债能力、资本支出能力与获利能力四个

方面进行分析。（1）流动性分析。根据资产负债表确定的流动比率虽然也能反映

流动性但有很大局限性。许多企业有大量的流动资产，但现金支付能力却很差，

甚至无力偿债而破产清算。现金对流动资产比率是指企业一定时期的现金及其等

价物与流动资产的比率，现金对流动资产比率越高，说明企业资产的流动性越强,

对短期债权人的保障程度越高。但由于持有现金及其等价物收益率较低，机会成

本较大，如果这个比率过高，会影响企业的获利能力。（2）偿债能力分析。真正

能用于偿还债务的是现金流量。现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还

债务的能力。（3）资本支出能力是指企业利用投资机会的能力。资本支出能力分

析对报告使用者分析企业成长潜力具有重要意义。这种能力来源于现金流量和支

付现金需要的比较。现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。资本支出

能力分析指标主要有投资活动筹资比率和现金再投资比率。（4）获取现金的能力,

是指经营现金净流入和投入资源的比值。经营活动流入流出比值越大越好。投资

活动流入流出比＜1,说明公司处在扩张时期，而衰退或缺少投资机会时此比值

大。筹资活动流入流出比＜1,表明向股东与债权人实现了净支付。。对于一个健

康的正在成长的公司来说，经营活动现金应是正数,投资活动的现金流量是负数,

筹资活动的现金流量是正负相间的。流入和流出结构的历史比较和同业比较，可

以得到更有意义的信息。（4）收益质量分析，主要是分析会计收益和现金净流量

的比例关系。

财务报告中的现金流量分析广受欢迎，其原因主要有：（1）现金流量难以被

操控和编造。（2）现金流量更有利于评估企业的内在价值。从理论上来讲，股票

的内在价值应等于未来支付给股东净现金流量的折现值。债权的价值等于未来支

付给债权人的净现金流量的折现值。企业的价值等于股权与债权价值之和，等于

企业未来创造的自由现金流量的折现值。（3）现金流量的短缺会很快导致企业陷

入财务困境，并可能被迫破产清算。

9.杜邦分析评价体系的基本分析原理是什么？有哪些作用？

答：杜邦财务评价体系（简称杜邦体系）是由美国杜邦公司率先采用的一种

财务评价方法。其基本思想是将企业净资产收益率（权益报酬率）逐级分解为多

项财务比率乘积。通过层层分解,可以深入分析比较影响权益报酬率的主要因素。

之所以分解权益报酬率，认为该指标最符合财务管理的目标，即股东财富最大化。

将权益报酬率表示为销售净利润率、总资产周转率和权益乘数的乘积。通过

分解发现，影响权益报酬率的主要因素为：企业的经营效率，以销售净利润率度

量；企业的资产运用效率，以总资产周转率度量；企业的财务杠杆，以权益乘数

度量。

10.如何预测企业财务困境？

答：财务困境预测主要是以财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依

据，利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论，采用数学模型等方法，对企

业财务困境出现概率所做出的具体推测。财务困境预测可以发现企业存在的风险,

并向投资者、经营者示警，帮助公司股东、管理者及早取得财务状况恶化的信号，

避免和应对可能出现的财务危机。财务困境预测在西方又普遍被称为破产预测，

西方的研究人员从20世纪40年代开始研究这一问题，取得了相对比较成熟的研

究成果。学者们先后提出了单变量判别分析法、多变量判别分析法、逻辑和概率

比回归、人工神经网络分析方法、期权定价理论和专家系统方法等预测财务困境

的方法。其中比较典型并被广泛采用的方法是Z值模型（Altman'sZ-Scoremodel

Altman教授首先使用了多元线性判别模型研究公司的破产问题。之后，

Altman等（1977）又提出了一种能更准确预测企业财务困境的新模型——ZETA

模型。

二、计算题

市盈率=866+28.02=30.90

市净率=866+89.83=9.64

资产负债率=42438186800-159846674736.01=0.2655

销售净利润率=35203625300・73638872388=0.4781

总资产周转率=73638872388+159846674736.01=0.4607

权益乘数=1+（1-0.2655）=1.3615

资产净利率=0.4781X0.4607=0.2202

权益报酬率=0.3000

净资产收益率=0.3000

股利支付率=14.554-28.02=0.5193

《证券投资学》（第二版）习题参考答案

第七章公司分析法

1.企业商业模式包括哪些构成要素？如何评价一个企业的商业模式？

答：AlexanderOsterwalder（2011年8月）等，将商业模式分为九个构造模

块：客户细分、价值主张、渠道通路、客户关系、收入来源、核心资源、关键业

务、重要合作、成本结构。根据商业模式的内涵及构成，我们认为应以企业维持

持续竞争优势为核心，从客户价值创造、盈利能力、战略控制以及资源获取四个

维度去评价企业的商业模式的合理性、可操作性及持续性。

2.互联网时代，涌现了哪些创新型商业模式？

答：最近涌现出的创新性商业模式主要列举以下几个：（1）非绑定式商业模

式。认为企业存在三种业务：顾客关系型业务、产品创新型业务、基础设施型业

务。这三种业务可以综合在一个企业内部完成，也可以分别由不同企业完成，这

主要取决于哪种方式交易成本更低。（2）长尾式商业模式。该模式的核心是多样

少量；他们关注于为利基市场提供大量产品，每种产品而言卖的都少。利基产品

销售总额可以与凭借少量畅销产品产生绝大多数销售额的传统销售模式相比美。

长尾模式需要低库存成本与强大的平台，并使得利基产品对兴趣买家来说容易获

得。（3）多边平台商业模式。多边平台商业模式一般拥有两个或多个客户细分群

体，并为每个客户细分群体提供具有差异的价值主张，每个客户细分群体之间相

互依赖。每个客户细分群体都有可能产生收入来源。一个或多个群体会享受免费

（或低价）提供物，平台通过来自其他客户细分群体的收入来补贴免费或低价产

品（或服务）。免费或低价服务可以吸引客户细分群体，而一边客户细分群体的

增加可以吸引其他相互依赖的客户细分群体。选择哪边来补贴是关键的定价决策,

也是多边平台能否成功运作的关键。该模式必备的核心资源就是平台的建设、管

理与推广。（4）免费商业模式，免费经济的到来主要基于两个重要原因，一是技

术进步带来互联网功能的强大，信息处理与储存成本降低；二是免费与低价给人

们带来的巨大心理差异。（五）开放式商业模式。该模指企业在技术研发及商业

化的全过程中跨越自身的边界与外部伙伴进行创意、技术、知识及其它资源的交

流、交换和交易以创造出协同效应，从而增强企业的价值创造和价值获取。

3.行业市场结构包括哪几种基本类型？

答：所谓市场结构，是指某一市场中各种要素之间的内在联系及其特征，包

括市场供给者之间、需求者之间、供给和需求者之间以及市场上现有的供给者、

需求者与正在进入该市场的供给者、需求者之间的关系。市场结构就是市场竞争

或垄断的程度。根据该行业中企业数量的多少、进入限制程度和产品差别，行业

基本上可分为四种市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。

4.行业生命周期经历哪几个阶段？

答：大多数行业都会经历一个与产品生命周期相似的生命周期，即起步期、

成长期、成熟期和衰退期。但是，许多行业往往会通过使用新技术而得以更新或

再成长，而不会像某些特定产品或服务那样走向衰退。

5.如何分析一个行业的竞争结构？

答：行业的竞争结构包括行业中企业数量、促销支出水平和方式、技术竞争

的层级和实质、企业的相对规模、消费者对于产品和相关产品的偏好、需求增长

率、产品差异程度、领导型企业的定价行为、生产的最小有效规模、顾客的转换

成本、需求方的规模经济性以及行业中工厂和设备的专质性等，当然还包括很多

其他特征。分析行业竞争结构的模型主要有两种：（1）结构-行为-绩效（SCP）范

式，产业业绩的直接决定因素是企业行为，包括定价、产品战略等。企业行为又

首先受到所在产业市场结构的驱动。（2）五力模型，一个行业内存在着五种基本

竞争力量，即潜在进入者、替代品、供方、需方以及行业内现有竞争者。

6.影响一个行业兴衰的因素主要有哪些？

答：一个行业的兴衰会受到技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯

改变和经济全球化等因素的影响而发生变化。

7.好的法人治理结构应该具备哪些特征？

答：公司法人治理结构有狭义和广义两种定义。狭义上的公司法人治理结构

是指有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排：广义上的法

人治理结构是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安

排，包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、内部制度和管理等等。

健全的公司法人治理机制至少体现在以下七个方面：（1）规范的股权结构；（2）

有效的股东大会制度；（3）董事会权力的合理界定与约束；（4）完善的独立董事

制度；（5）监事会的独立性和监督责任；（6）优秀的职业经理层；（7）相关利益

者的共同治理

8.如何评价与分析一个企业的管理层？

答：一般主要从以下五个方面评价企业的管理层：（1）各层管理人员素质及

能力分析。主要包括：从事管理工作的愿望；专业技术能力；良好的道德品质修

养；人际关系协调能力；综合能力。（2）企业经营效率分析；（3）内部调控机构

效率分析；（4）人事管理效率评估；（5）生产调度效率分析

9.如何评价与分析一个企业的股权结构？

答：（1）股权结构是指股份公司总股本中，不同性质的股份所占的比例及其

相互关系。股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体

运行形式。（2）不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的

企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。（3）股权结构是一个动态的可塑

结构。（4）一般来讲，股权结构有两层含义：第一个含义是指股权集中度。第二

个含义则是股权构成，即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少。（5）股

权结构的形成决定了企业的类型。股权结构中资本、自然资源、技术和知识、市

场、管理经验等所占的比重受到科学技术发展和经济全球化的冲击。随着全球网

络的形成和新型企业的出现，技术和知识在企业股权结构中所占的比重越来越大。

人力资本在企业中以其独特的身份享有经营成果，与资本拥有者共享剩余索取权。

这就是科技力量的巨大威力，它使知识资本成为决定企业命运的最重要的资本。

企业股权结构的这种变化反映出一个问题：在所有的股权资源中最稀缺、最不容

易获得的股权资源必然是在企业中占统治地位的资源。企业的利益分享模式和组

织结构模式由企业中占统治地位的资源来决定。在世界全球化进程中，人力资本

或知识资本的重要性日益凸显，使得传统的“所有权”和“控制权”理念遭到前所未

有的挑战，这已成为未来企业管理领域研究的新课题。

《证券投资学》（第二版）习题参考答案

第八章证券价值分析法

1.预期F公司的每股股利无限期内将以5%的增长率增长。请回答:

1）若今年的年末股利为每股8元，市场资本化率为10%,那么根据股利贴现模型计算的当

前股价应为多少？

2）若预期每股收益为12元，那么暗含未来投资机会的R。E是多少？

3）市场须为每股增加机会支付多少元（即未来投资的ROE超过市场资本化率时）？

答案:

2）股利支付率8/12=2/3,留存率b=1/3.

g=bxROE,hg=5%,b=1/3ROE=15%

3)如果ROE-r,

增长机会价值为40元。

2.N公司的当前股价为每股10元，预期未来一年的每股收益为2元，公司的股利支付率

50%,剩下的盈利将被再投资于年收益率20%的项目中，预期这种情形将无限期的持续下去。

请回答：

1）假设股票的当前市场价格等于根据固定增长模型计算的内在价值，那么N的投资者要求

的必要收益率是多少？

2）此时的内在价值比所有盈利都作为股利派发时的内在价值高多少？

3）若N将股利支付率降低至25%,股价将如何变化？若N不派发股利,股价又将如何变化?

答案:

1)r=Di/Po+g

Di=0.5x2=1

g=bxROE=0.5x0.20=0.10

r=(1/10)+0.10=0.20=20%

2)因为r=ROE,

PVGO=稣-刍■=10-10=0

r

3)因为匚ROE,股价不受减股利和增加投资盈利的影响。

3.无分险收益率为8%,预期市场投资组合的收益率为15%,X公司股票的风险系数为1.2。

X公司的股利支付率为40%,最近公布的每股收益为10元。刚刚派发了股利，且预期每年

都将派发。预期X所有再ROE投资将永远为20%。请回答：

1)X股票的内在价值是多少？

2)若股票的当前市价为每股100元，预期股票的市场价格从现在起一年后将等于期内在价

值，那么你预期持有X股票一年收益率为多少？

答案:

1)r=rf+p[E(rM)-rf]=8%+1.2(15%-8%)=16.4%

g=bxROE=0.6x20%=12%

2)P,=Vi=Vo(l+g)=$101.82x1.12=$114.04

DP,-P_$4.48+$114.04-$100__

E(r)=l+0一Un.—1RS9O/o/

Po$100

4.(1)4

击+9=1036.299;

/=!

(2)2

P=y-^-v+-^T=1018.861;

1—(]+4%y(i+4%)2'

f=i

持有期收益率=利喘揶拶得=岬1°髅;9产299=7.97%

,《证券投资学》(第二版)习题参考答案

第十章行为分析法

一、名词解释

过度自信后悔规避锚定效应心理账户反向投资策略动量交易策

略成本平均策略和时间分散化策略

1.过度自信：大量的认知心理学的文献认为，人是过度自信的，尤其对其

自身知识的准确性过度自信。人们系统性地低估某类信息并高估其他信息。

Gervaris.Heaton和Odean(2002)将过度自信定义为，认为自己知识的准确性比事

实中的程度更高的一种信念，即对自己的信息赋予的权重大于事实上的权重。关

于主观概率测度的研究也发现确实存在过度估计自身知识准确性的情况。

2.后悔规避：人类有一种倾向，即在发现自己做出了错误的判断以后，往

往会感到伤心、痛苦，有挫折感。人们为了避免悔恨可能带来的痛苦，常会非理

性地改变自己的行为。

锚定效应：所谓锚定效应(Anchoringeffect)是指当人们需要对某个事件做

定量估测时，会将某些特定数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。在

做决策的时候，会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视。

3.心理账户：心理账户(mentalaccounting),是芝加哥大学行为科学教授

查德・塞勒(RichardThaler)提出的概念。心理帐户是行为经济学中的一个重要

概念。由于消费者心理帐户的存在，个体在做决策时往往会违背一些简单的经济

运算法则，从而做出许多非理性的消费行为。

反向投资策略：反向投资策略，就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现

好的股票(buyingpastlosersandsellingpastwinners)来进行套利的投资方法，这种

策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)对股市过度反应的实证研

究。

4.动量交易策略：动量交易策略，即预先对股票收益和交易量设定过滤规

则，当股票收益或股票收益与交易量同时满足过滤规则就买入或卖出股票的投资

策略。它与投资者的过度自信和赌博、投机心理有关。

5.成本平均策略和时间分散化策略：成本平均策略，是指投资者在将现金

投资于股票时，通常按照预定的计划根据不同的价格分批进行，以备不测时摊低

成本，从而规避一次性投入可能造成较大风险的策略。它与投资者的有限理性、

损失厌恶及心理账户有关。时间分散化策略，是指承担投资股票的风险能力可能

会随着投资期限的延长而降低，建议投资者在年轻时让股票占资产组合较大的比

例，而随着年龄的增长将此比例逐步减少的投资策略。该策略与投资者的有限理

性和心理账户有关。

二、简答题

1.监管者的行为偏差经验证据？

有限调查、有限理性、证实偏差、群体思想。

2.机构投资者的投资行为与哪些市场异象有关？

机构投资者投资行为与周末效应有关、机构投资者投资行为与年末收益异象

有关、机构投资者投资行为与日末收益异象有关。

3.个人投资者关注下的行为表现？

市场上每天都有新闻出现，这些新闻无论是否真实引起相关公司收益的变化,

都可能会引起个人投资者的关注。关注是一种稀有认知资源。当有多种选择的时

候，那些引起关注的股票更易得到考虑，因而也容易被投资者选择；而那些没有

受到关注的股票则通常被忽略。BarberandOdean(2008)认为：个人投资者对于

吸引他们关注的股票更可能买进而不是卖出。至于个人投资者会买哪一种引起他

们关注的股票，要依他们的个人偏好而定。反方向操作的投资者(Contrarian

investors)更可能购买引起他们关注的不受欢迎的股票，而动量投资者(momentum

investors)更会追随最近有好表现的热门股票。

《证券投资学》（第二版）习题参考答案

第十一章证券组合分析法

一、名词解释

证券投资收益率:是指投资主体在购买、持有、售出证券时所获得的潜在的

或实现的超过投资成本的收入。

预期收益率:与未来的不确定性有关，是指以概率为权重的各种可能收益率

的加权平均值，也称期望收益率。

证券投资风险：证券投资风险是证券投资过程中未来收益的不确定性，与证

券投资相关的所有风险称为总风险。

变异系数：变异系数是经过收益调整的风险，变异系数公式：CV=^o

均值-方差准则：对于证券A与B,当且仅当⑵）与外4%同时成

立，并且至少有一个条件严格成立时，则称证券A占优于证券B,这就是均值-

方差准则。

无差异曲线：带给投资者相同的满足感的投资组合形成的曲线。

可行域：可能的投资组合是可行集合,所有可能投资组合的组合就是可行域。

有效边界：在可行集中，从风险和收益两个角度评价，有些投资组合明显

优于其它投资组合，这些投资组合称为有效组合，这些有效组合形成的集合叫做

有效集，有效集对应的图形叫做有效边界。

最优证券组合：投资者无差异曲线与有效边界的切点对应的投资组合。

消极型投资组合：通过模拟某种市场指数，以获取市场的平均收益。

二、问答题

1.证券投资的风险如何分类？并分别举例。

总风险又可分为系统性风险与非系统性风险。系统性风险：市场风险、利率

风险、购买力风险、汇率风险、政治风险、政策风险等；非系统性风险：偶然事

件风险、信用风险、经营风险等。

2.如何理解证券投资收益率与风险的关系？

收益与风险相对应，高收益与高风险相匹配，低收益对应低风险，收益就是

风险的价格，这种联系体现在以下公式中：预期收益率=无风险收益率+风险报

酬率。

但实际上我们经常发现，高风险的股票对应较低的收益率。原因在于，这种

风险是预期风险，而收益率是实现的收益率

3.对两只股票组成的投资组合，不同的相关系数对应怎样的可行域？

若两个证券完全正相关，即夕=1,图像是连接两点（&4），0）、（反外，力）的一

条线段；若两个证券完全负相关，即。=7,图像是经过两点（E（G，0）、（E（4），%）

的两条对称的线段；若2工±1,通过推导可以发现，对应图像是经过两点

（E（G，bJ、（E（4）,%）的双曲线的一支。

4.如何理解“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”？

证券数量增加时，证券组合的风险将降低非系统性风险，达到分散风险的目

的。

5.风险厌恶型投资者的无差异曲线具有哪些特点？

同一条无差异曲线上的投资组合带给投资者相同的满足感；无差异曲线是从

左下方向右上方倾斜的曲线；无差异曲线的位置越高,带给投资者的满足感更高,

无差异曲线的位置越低，带给投资者的满足感更低;不同的无差异曲线互不相交;

无差异曲线向上弯曲的程度大小反映了投资者承受风险的能力强弱，无差异曲线

越陡峭，投资者的风险厌恶程度越大。

6.马科维茨模型的主要内容是什么？

通过证券组合均值与方差的计算和分析，得到不同证券组合形成的可行域；

其次，按照有效集合的满足条件找到有效边界；最后，根据投资者的风险偏好程

度，找出无差异曲线与有效边界的切点，得到最优投资组合。

7.马科维茨模型的优缺点有哪些？

优点：将严密的数学推导纳入证券投资理论分析中，为证券投资理论的发展

奠定了坚实的经济学理论基础；为金融机构构建具体投资组合提供了理论支持和

可行性操作。

缺点：相关计算很大，仓位调整存在困难，操作的时间和成本大大增加；利

用历史数据对预期收益与风险进行估计，必定会存在偏差；诸多前提假设在现实

中并不成立。

8.投资者组合的类型有哪些？

证券投资组合可以分为积极投资组合与消极投资组合。在市场非有效或弱有

效情况下，进行积极的投资组合管理是有价值的，目的是通过努力获取超额收益。

若市场十分有效，则消极的投资组合管理在投资管理中具有一席之地。

三、计算题

1.某上市公司股票2003-2012年的各年收益率如下表所示，假设该公司每

年的收益率服从同一概率分布，请根据表中数据估计其期望收益率与方差。

年份2003200420052006200720082009201020112012

收益-3.944.831.560.214.259.013.5-9.655.314.9

率（%）

答案:

尸=£99%

〃=士£（，一：）2=671.2543

i=l

2.假定投资者选择了A和B两个公司的股票作为他的组合对象，相关数据

如下：

E（G）=10%,£（^）=20%,々=30%,%=50%,

（1）计算当乙=°$（股票A的权重），08=1，°，T时，组合的预期收益

和风险；

（2）若幺6=0时，计算证券组合取得最小方差对应的4。

答案:

(1)E(rp)=xArA+xBrB=0.5x0.09+0.5x0.25=15%

可=xQ；+说6+2xAxBpABaAaB

当时，^=0.52X0.32+0.52x0.52+2x0.5x0.5x1x0.3x0.5=0.16

当8»s=0时，^=0.52x0.32+0.52X0.52=0.085

当夕AB=-1时,cr；=0.52xO.32+0.52x0.52-2x0.5x().5xlx().3x().5=().01

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