2024注会《财务成本管理》备考模拟题（含答案）

2024注会《财务成本管理》备考模拟题（含答案）学校:________班级:________姓名:________考号:________

一、单选题(25题)1.甲公司实行激进型营运资本筹资政策，下列有关甲公司的说法中正确的是（）。

A.波动性流动资产大于短期金融负债

B.稳定性流动资产小于短期金融负债

C.营业高峰时，易变现率大于1

D.营业低谷时，易变现率小于1

2.某公司正在评价某投资项目。该项目需要购入一条价值3000万元的生产线，预计可使用年限为4年，4年后设备处置价格为300万元。税法规定的残值率为0，折旧年限为5年，直线法计提折旧。假设该公司适用的所得税税率为25%。如果设备购置价格下降500万元，其他因素不变，则4年末处置设备的税务影响是少流入（）万元。

A.25B.30C.37.5D.50

3.ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一次投入，该项目预期未来4年每年的现金流量为9000万元。所有现金流都发生在年末。项目资本成本为9%。如果项目净现值（NPV）为3000万元，那么该项目的初始投资额为（）万元

A.11253B.13236C.26157D.29160

4.供货商向甲公司提供的信用条件是“2/30，N/90”，一年按360天计算，不考虑复利，甲公司放弃现金折扣的成本是（）。

A.12.88%B.12%C.12.24%D.12.62%

5.某公司发行面值为1000元，票面年利率为5％，期限为10年，每年支付一次利息，到期一次还本的债券。已知发行时的市场利率为6％，则发行时点该债券的价值为（）元。已知：(P/A，6％，10)=7.3601，(P/F，6％，10)＝0.5584

A.1000B.982.24C.926.41D.1100

6.现金流量与负债比率是反映公司长期偿债能力的一个财务指标,在计算指标时（）。

A.通常使用长期负债的年末余额作为分母

B.通常使用长期负债的年初余额和年末余额的平均值作为分母

C.通常使用全部负债的年末余额作为分母

D.通常使用全部负债的年初余额和年末余额的平均值作为分母

7.产品边际贡献是指（）。

A.销售收入与产品变动成本之差

B.销售收入与销售和管理变动成本之差

C.销售收入与制造边际贡献之差

D.销售收入与全部变动成本（包括产品变动成本和期间变动成本）之差

8.关于股票或股票组合的β系数，下列说法中不正确的是（）。

A.如果某股票的β系数＝0.5，表明市场组合风险是该股票系统风险的0.5倍

B.如果某股票的β系数＝2.0，表明其报酬率的波动幅度为市场组合报酬率波动幅度的2倍

C.计算某种股票的β值就是确定这种股票与整个股市报酬率波动的相关性及其程度

D.某一股票β值可能小于0

9.甲公司2022年平均流动资产1000万元，非流动资产1000万元，流动负债500万元，非流动负债300万元，甲公司的长期资本的负债率是（）

A.25%B.40%C.20%D.37.5%

10.A公司年初净投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净经营资产增加为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为（）万元。

A.7407B.7500C.6407D.8907

11.甲公司只生产一种产品，每件产品的单价为5元，单价敏感系数为5。假定其他条件不变，甲公司盈亏平衡时的产品单价是（）元

A.3B.3.5C.4D.4.5

12.某公司适用的所得税税率为25%，公司发行面值为1000元，票面利率为6%，每半年付息的永续债券，发行价格为1100元，发行费用为发行价格的5%。按照金融工具准则判定该永续债为权益工具，则该永续债券的资本成本为（）。

A.4.37%B.5.82%C.5.74%D.6%

13.甲公司股价85元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权价格8元，每份看涨期权可买入1份股票。看涨期权的执行价格为90元，6个月后到期。乙投资者购入100股甲公司股票同时出售100份看涨期权。若6个月后甲公司股价为105元，乙投资者的净损益是（）元。

A.-700B.1300C.2800D.500

14.金融市场的参与者主要是资金的提供者和需求者，下列说法不正确的是（）。

A.金融市场的参与者主要包括居民、公司和政府

B.公司是金融市场上最大的资金需求者

C.金融中介机构实现资金转移的交易为直接金融交易

D.发行公司债券筹资是属于直接金融交易

15.对于欧式期权，下列表述中不正确的是（）。

A.股票价格上升，看涨期权的价值增加

B.执行价格越大，看跌期权的价值越大

C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值减少

D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值越大

16.证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的必要收益率与风险之间的关系。当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（）。

A.向上平行移动B.向下平行移动C.斜率上升D.斜率下降

17.甲企业净利润和股利的增长率都是6%，贝塔值为0.90，股票市场的风险附加率为8%，无风险报酬率为4%，今年的每股收益为0.5元，分配股利0.2元；乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际每股收益为3元，预期增长率是20%，则根据甲企业的本期市盈率使用修正平均法估计的乙企业股票价值为（）元。

A.81.5B.23.07C.24D.25

18.甲公司的固定成本（包括利息费用）为1500万元，资本总额为18000万元，净负债/投资资本为60%，债务资本平均利息率为3.5%，净利润为1200万元，该公司适用的所得税税率为25%，则息税前利润对销售量的敏感系数是（）。

A.1.68B.1.76C.1.57D.1.45

19.甲公司产销多种产品，其中M产品发生亏损3000万元。经了解M产品全年销售收入9000万元，变动成本8000万元，折旧等固定成本4000万元。若停止生产M产品，相关设备可用于生产N产品。根据市场预测，N产品全年可实现销售收入8000万元，需耗用材料、人工等变动成本6000万元。假设第二年其他条件不变。甲公司应采取的决策是（）。

A.继续生产M产品B.停产M产品与继续生产M产品无差别C.停产M产品但不生产N产品D.停产M产品并生产N产品

20.某公司适用的所得税税率为25%，公司发行面值为1000元，票面利率为6%，每半年付息一次的永续债券，发行价格为1100元，发行费用为发行价格的5%。按照金融工具准则判定该永续债为权益工具，则该永续债券的资本成本为（）。

A.4.37%B.5.82%C.5.74%D.6%

21.甲公司生产X产品，需要经过三个步骤，第一步骤半成品直接转入第二步骤，第二步骤半成品直接转入第三步骤，第三步骤生产出产成品。各步骤加工费用随加工进度陆续发生。该公司采用平行结转分步法计算产品成本。月末盘点：第一步骤月末在产品100件，完工程度60%；第二步骤月末在产品150件，完工程度40%；第三步骤完工产品540件，在产品200件，完工程度20%。按照约当产量法（加权平均法），第二步骤加工费用应计入完工产品成本的份额占比是（）。

A.40%B.60%C.67.5%D.80%

22.如果甲公司以所持有的乙公司股票作为股利支付给股东，这种股利属于（）。

A.现金股利B.负债股利C.财产股利D.股票股利

23.下列关于产品成本计算的平行结转分步法的表述中，正确的是（）。

A.适用于经常销售半成品的企业

B.能够提供各个步骤的半成品成本资料

C.各步骤的产品生产费用伴随半成品实物的转移而转移

D.能够直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料

24.甲公司采用题机模式管理现金。现金余额最低为1000万元，现金返回线为5000万元。当现金余额为8000万元时，应采取的措施是（）

A.不进行证券买卖B.买入证券3000万元C.卖出证券3000万元D.卖出证券5000万元

25.某公司股票目前的市价为40元，有1份以该股票为标的资产的欧式看涨期权（1份期权包含1股标的股票），执行价格为42元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升20%或者下降25%，则套期保值比率为（）。

A.0.33B.0.26C.0.42D.0.28

二、多选题(15题)26.企业在编制直接材料预算时，需要估计各季度材料采购的现金支出额，影响该金额的因素有（）。

A.材料采购单价B.预计材料库存量C.供货商提供的信用政策D.预计产量

27.按照平衡计分卡，解决“我们是否能继续提高并创造价值”的问题时可以利用的考核指标有（）。

A.员工满意度B.交货及时率C.市场份额D.新产品开发周期

28.下列有关期权价格影响因素的表述中，正确的有（）。

A.对于欧式期权而言，较长的到期期限一定会增加期权价值

B.看涨期权价值与预期红利呈同向变动

C.无风险利率越高，看跌期权价值越低

D.执行价格对期权价格的影响与股票价格对期权价格的影响相反

29.甲公司只产销X产品，单位变动成本为12元，变动成本率为40%，2022年变动成本总额6000万元，息税前的利润1800万元。2023年销量预计增长8%，假设其他因素不变，下列各项中正确的有（）

A.2023年盈亏临界点作业率74.07%

B.2023年销售收入15000万元

C.2023年预计息税前利润2520万元

D.2023年保本销售额12000万元

30.下列关于股利政策的说法中，正确的有（）。

A.剩余股利政策可以使加权平均资本成本最低

B.固定或稳定增长的股利政策有利于树立公司良好形象

C.固定股利支付率政策对于稳定股票价格不利

D.低正常股利加额外股利政策使公司具有较大的灵活性

31.与普通股相比，下列各项中属于优先股特点的有（）

A.公司回购股份时比普通股具有优先回购权

B.公司清算时比普通股优先分配剩余财产

C.公司召开股东会时比普通股具有优先表决权

D.公司分配股利时比普通股优先分配股利

32.预期理论认为长期即期利率是短期预期利率的无偏估计，下列有关预期理论表述正确的有（）。

A.预期理论认为长期债券的利率应等于短期债券的利率，债券期限不影响利率

B.预期理论认为市场对未来利率的预期是影响利率期限结构的唯一因素

C.预期理论假定人们对未来短期利率有确定的预期

D.预期理论假定资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动完全自由

33.与普通股筹资相比，下列属于债务筹资的特点的有（）。

A.筹资风险高B.筹资风险低C.资金使用限制条件少D.资本成本低

34.以下关于关键绩效指标法的说法中，正确的有（）。

A.评价指标相对较多，实施成本较高

B.构建关键绩效指标体系时，应该分层次建立体系

C.关键绩效指标类别一般包括结果类、动因类和效率类

D.关键指标的选取需要透彻理解企业价值创造模式和战略目标

35.下列各项中，影响变动制造费用效率差异的有（）。

A.工作环境不良B.新工人上岗太多C.加班或使用临时工D.材料质量不高

36.下列关于公司财务管理目标的说法中，正确的有（）

A.每股收益最大化目标没有考虑每股收益的风险

B.公司价值最大化目标没有考虑债权人的利益

C.利润最大化目标没有考虑利润的取得时间

D.股价最大化目标没有考虑股东投入的资本

37.下列关于股权现金流量的说法中，正确的有（）。

A.股权现金流量的现值等于企业的实体价值减去长期负债的公平市场价值

B.公司进入稳定状态后的股权现金流量增长率等于实体现金流量增长率

C.股权现金流量全部作为股利发放时其现值等于股利现金流量现值

D.股权现金流量通常使用加权平均资本成本作为折现率

38.按照资本资产定价模型，某证券的收益率（）。

A.可能为负B.可能小于无风险利率C.不可能为负D.不可能小于无风险利率

39.甲公司2017年7月在实际产量的基础上进行成本分析，发现本月直接材料成本发生不利因素100000元，原因有（）。

A.直接材料成本上涨B.实际产量高于预期产量C.直接材料单耗成本上升D.实际销量高于预期产量

40.进行投资项目资本预算时，需要估计债务资本成本。下列说法中，不正确的有（）。

A.在实务中，往往把债务的期望收益率作为债务成本

B.需要考虑现有债务的历史成本

C.计算债务资本成本时不考虑短期债务

D.如果公司发行“垃圾债券”，债务资本成本应是考虑违约可能后的期望收益

三、简答题(3题)41.2018年年初，某公司购置一条生产线，有以下四种方案。方案一：2020年年初一次性支付100万元。方案二：2018年至2020年每年年初支付30万元。方案三：2019年至2022年每年年初支付24万元。方案四：2020年至2024年每年年初支付21万元。折现率10%，货币时间价值系数如下表（略）要求：（1）计算方案一付款方式下，支付价款的现值；（2）计算方案二付款方式下，支付价款的现值；（3）计算方案三付款方式下，支付价款的现值；（4）计算方案四付款方式下，支付价款的现值；（5）选择哪种付款方式更有利于公司。

42.A公司2018年营业收入1232万元，预计2019年增长率8%，2020年增长率6%，自2021年起公司进入稳定增长状态，永续增长率为5%。营业成本、销售费用和管理费用占营业收入比75%，净经营资产占营业收入比80%，净负债占营业收入比40%，债务利息率6%，债务利息按照年末净负债计算。公司所得税率25%。公司加权平均资本成本12%。要求：（1）计算A公司2019年、2020年和2021年的实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量。（2）采用实体现金流量模型评估A公司2018年年末的实体价值。

43.甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：（1）可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。（3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8%。（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。（5）甲公司适用的企业所得税税率为25%。（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。要求：（1）计算发行日每份纯债券的价值。（2）计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。（3）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。（4）如果筹资方案不可行，甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数，计算使筹资方案可行的票面利率区间。

参考答案

1.D激进型筹资策略的特点是:短期金融负债不但融通临时性（波动性）流动资产的资金需要,还解决部分长期性资产的资金需要，因此短期金融负债大于波动性流动资产,选项A错误。稳定性流动资产和短期金融负债之间的关系是不确定的，选项B错误。在营业低谷期的易变现率为1，是适中的流动资金筹资政策，大于1时比较稳健，小于1则比较激进。选项D正确。

2.A设备价格下降500万元，则第1～4年每年折旧减少=500/5=100（万元），则第4年末设备净值下降=500-100×4=100（万元），则第4年末处置损失减少100万元，损失抵税减少=100×25%=25（万元）。损失抵税是现金流入，则少流入25万元。

3.C净现值＝3000＝9000×（P/A，9%，4）－初始投资额，解得：初始投资额＝9000×3.2397－3000＝26157（万元）。

4.C放弃现金折扣成本＝折扣百分比/（1－折扣百分比）×360/（信用期－折扣期）＝2%/（1－2%）×360/（90－30）＝12.24%。

5.C发行时的债券价值＝1000×5％×(P/A，6％，10)＋1000×(P/F，6％，10)＝50×7.3601＋1000×0.5584＝926.41(元)

6.C现金流量与负债比率＝经营活动现金流量净额/负债总额×100%，现金流量与负债比率公式中的负债总额用期末数而非平均数，因为需要偿还的是期末金额，而不是平均金额。

7.D边际贡献分为制造边际贡献和产品边际贡献，其中，制造边际贡献=销售收入-产品变动成本，产品边际贡献=制造边际贡献-销售和管理变动成本=销量×（单价-单位变动成本）。

8.A选项A的正确说法应该是：如果某股票的β系数＝0.5，表明该股票系统风险是市场组合风险的0.5倍。注意选项D的说法是正确的，因为某一股票β值＝该股票与市场组合的相关系数×该股票收益率的标准差/市场组合收益率的标准差，由于股票与市场组合的相关系数可能小于0，因此该股票β值可能小于0。

9.C资产=1000+1000=2000，负债=500+300=800，所有者权益=2000-800=1200，长期资本的负债率=300/（1200+300）=20%

10.A每年的税后经营净利润＝800×（1－25%）＝600（万元），第1年实体现金流量＝600－100＝500（万元），第2年及以后的实体现金流量＝600－0＝600（万元）。企业实体价值＝500/（1＋8%）＋（600/8%）/（1＋8%）＝7407（万元）。

11.C甲公司盈亏平衡时，说明利润的变动率为-100%，单价敏感系数=利润变动百分比/单价变动百分比=[（0-EBIT）/EBIT]/[（单价-5）/5]=-100%/[（单价-5）/5]=5，单价=4（元）。

12.B永续债每期资本成本=1000×3%/［1100×（1-5%）］=2.87%永续债年资本成本=（1+2.87%）2-1=5.82%。

13.B该投资组合为抛补性看涨期权。乙投资者净损益=100x（90-85+8）=1300（元）。

14.C专门从事金融活动的主体，包括银行、证券公司等金融机构，它们充当金融交易的媒介。资金提供者和需求者，通过金融中介机构实现资金转移的交易称为是间接金融交易。

15.C无论是看涨期权还是看跌期权，股价波动率增加，都会使期权的价值增加，选项C错误。

16.D证券市场线的斜率＝（Rm－Rf），当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会低估风险，因此，要求获得的报酬率就会降低，即Rm的数值会变小，由于Rf是无风险收益率，不受投资者对风险厌恶程度的影响，所以，当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，（Rm－Rf）的数值变小，即证券市场线的斜率下降。

17.A甲股票的资本成本＝4%＋0.90×8%＝11.2%，甲企业本期市盈率＝[0.2/0.5×（1＋6%）]/（11.2%－6%）＝8.15，目标企业的增长率与甲企业不同，应该按照修正市盈率计算，以排除增长率对市盈率的影响。甲企业修正市盈率＝甲企业本期市盈率/（预期增长率×100）＝8.15/（6%×100）＝1.3583，根据甲企业的修正市盈率估计的乙企业股票价值＝1.3583×20%×100×3＝81.5（元/股）。

18.C息税前利润对销售量的敏感系数即经营杠杆系数，因此计算息税前利润对销售量的敏感系数即计算经营杠杆系数。息税前利润=净利润/（1-所得税税率）+利息=1200/（1-25%）+18000×60%×3.5%=1978（万元）固定经营成本=固定成本-利息=1500-18000×60%×3.5%=1122（万元）经营杠杆系数=（息税前利润+固定经营成本）/息税前利润=（1978+1122）/1978=1.57。

19.D由于生产N产品使用的是生产M产品的设备，所以，固定成本属于生产N产品的不相关成本。M产品的边际贡献9000－8000＝1000（万元）是生产N产品的相关成本，生产N产品增加的息税前利润＝8000－6000－1000＝1000（万元）大于0，所以，结论是停产M产品并生产N产品。或者，由于生产N产品的边际贡献大于生产M产品的边际贡献，所以，结论是停产M产品并生产N产品。

20.B永续债每期资本成本=1000×3%/［1100×（1-5%）］=2.87%，永续债年资本成本=（1+2.87%）^2-1=5.82%。

21.C平行结转分步法下，在产品是广义的在产品，某步骤月末广义在产品约当产量＝该步骤月末狭义在产品数量×在产品完工程度＋以后各步骤月末狭义在产品数量×每件狭义在产品耗用的该步骤的完工半成品的数量，本题中没有说明第三步骤每件狭义在产品耗用的第二步骤完工半成品的数量，默认为耗用1件，所以，第二步骤广义在产品约当产量＝第二步骤月末狭义在产品数量×在产品完工程度＋第三步骤月末狭义在产品数量＝150×40%＋200＝260（件），第二步骤加工费用应计入完工产品成本的份额占比＝540/（260＋540）×100%＝67.5%。

22.C财产股利是以现金以外的资产（主要以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票）作为股利支付给股东。

23.D平行结转分步法不计算各步骤所产半成品成本，因此不适用于经常销售半成品的企业，选项A错误；在平行结转分步法下，各个步骤的产品成本不包括所耗上一步骤半成品的费用，不能全面反映各步骤产品的生产耗费水平，因此不能够提供各个步骤的半成品成本资料，选项B错误；在平行结转分步法下，随着半成品实体的流转，上一步骤的生产成本不结转到下一步骤，选项C错误；在平行结转分步法下，能够直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料，不必进行成本还原，选项D正确。

24.A现金余额上限=3*5000-2*1000=13000。现金余额为8000，没有超过现金余额上限，不需要进行证券买卖。

25.A上行股价=40×（1+20%）=48（元），下行股价=40×（1-25%）=30（元）；股价上行时期权到期日价值=48-42=6（元），股价下行时期权到期日价值=0；套期保值比率=（6-0）/（48-30）=0.33。

26.ABCD预计材料采购金额＝预计材料采购量×材料采购单价，其中：预计材料采购量＝（预计生产需用量＋预计期末材料存量）－预计期初材料存量，预计生产需用量＝预计产量×单位产品材料耗用量。供货商提供的信用政策影响当期付款的比例，所以，本题答案为ABCD。

27.AD学习和成长维度解决“我们是否能继续提高并创造价值”的问题，可用的指标有新产品开发周期、员工满意度、员工保持率、员工生产率、培训计划完成率等。

28.CD对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值，虽然较长的时间可以降低执行价格的现值，但并不增加执行的机会，所以选项A不正确；看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，而看涨期权与预期红利大小呈反向变动，所以选项B不正确。

29.ACD2022年：销售收入=6000/40%=15000（万元）。固定成本=15000×（1-40%）-1800=7200（万元）。2023年：销售收入=15000×（1+8%）=16200（万元）。息税前利润=16200×（1-40%）-7200=2520（万元）。保本销售额=7200/（1-40%）=12000（万元）。盈亏临界点作业率=12000/16200=74.07%。

30.ABCD剩余股利政策按照目标资本结构确定应该发放的股利，由于目标资本结构的加权平均资本成本最低。所以，选项A的说法正确。固定或稳定增长的股利政策下，固定或稳定增长的股利可以消除投资者内心的不确定性，等于向市场传递经营业绩正常或稳定增长的信息，所以，有利于树立公司良好形象。选项B的说法正确。固定股利支付率政策下，各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，所以，对于稳定股票价格不利。选项C的说法正确。低正常股利加额外股利政策下，公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。所以，使公司具有较大的灵活性。选项D的说法正确。

31.BD优先股相对于普通股而言具有如下特殊性，一，优先分配利润，二，优先分配剩余财产，三，表决权限制。

32.BCD预期理论认为利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数

33.AD债务筹资需要定期支付利息，到期偿还本金，所以筹资风险较高，选项A正确；由于债务投资人的风险小，要求的投资报酬率低，而且利息可以抵税，所以债务筹资的资本成本较低，选项D正确。

34.BD关键绩效指标法的评价指标相对较少，实施成本较低，选项A的说法不正确；关键绩效指标类别一般包括结果类和动因类，选项C的说法不正确。

35.ABD变动制造费用效率差异，是由于实际工时脱离了标准工时，多用工时导致的费用增加，因此其形成原因与人工效率差异相似。主要包括工作环境不良、工人经验不足、劳动情绪不佳、新工人上岗太多、机器或工具选用不当、设备故障较多、生产计划安排不当、产量规模太少而无法发挥经济批量优势等。这主要属于是生产部门的责任，但也不是绝对的，譬如，材料质量不高也会影响生产效率。

36.ACD每股收益最大化，没有考虑每股收益的风险。利润最大化目标没有考虑利润的取得时间。企业价值=股东权益价值+债务价值；选项B错误。股东财富的增加=股东权益的市场价值（股数×股价）-股东投资资本。股东投资资本不变时，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。

37.BC本题考核的知识点是现金流量折现模型。股权现金流量的现值等于企业的实体价值减去净债务（净债务＝金融负债－金融资产）的公平市场价值，所以，选项A的说法不正确。由于在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和营业收入的增长率相同，所以，选项B的说法正确。股权现金流量全部作为股利发放时，股权现金流量等于股利现金流量，并且股权现金流量和股利现金流量的折现率相同，所以，选项C的说法正确。股权现金流量通常使用股权资本成本作为折现率，所以，选项D的说法不正确。

38.AB资本资产定价模型Ri=Rf+βi（Rm一Rf），只要βi和（Rm一Rf）其中一个为负，两者的乘积就为负，Ri就小于Rf；当两者的乘积为负且绝对值大于Rf时，Ri就小于零。所以，按照资本资产定价模型，某证券的收益率可能小于无风险利率，也可能为负。

39.AC本题中，直接材料的总成本差异是正数，说明实际成本高于实际产量的标准成本，即单位产品直接材料实际成本高于标准成本，导致实际成本的提高的因素有直接材料单价和单位产品直接材料用量，即选项AC。直接材料成本差异的计算中没有涉及预期产量。

40.ABC在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本，所以选项A的说法不正确。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本对于未来决策是不相关的沉没成本，所以选项B的说法不正确。值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，而被迫采用短期债务筹资并将其不断续约，这种债务实际上是一种长期债务，是不能忽略的，所以选项C的说法不正确。公司发行“垃圾债券”时，债务的承诺收益率可能非常高，此时应该使用期望收益作为债务成本，所以选项D的说法正确。

41.（1）100×（P/F，10%，2）＝82.64（万元）（2）30＋30×（P/A，10%，2）＝82.07（万元）（3）24×（P/A，10%，4）＝76.08（万元）（4）21×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）＝72.37（万元）或：21×[（P/A,10%,6）－（P/A,10%,1）]＝72.37（万元）或：21×（F/A,10%,5）×（P/F,10%,6）＝72.37（万元）（5）由于方案四的现值最小，所以应该选择方案四。

42.（1）2019年税后经营净利润＝1232×（1＋8%）×（1－75%）×（1－25%）＝249.48（万元）2019年实体现金流量＝249.48－1232×80%×8%＝170.63（万元）2019年债务现金流量＝1232×（1＋8%）×40%×6%×（1－25%）－1232×40%×8%＝－15.47（万元）2019年股权现金流量＝170.63－（－15.47）＝186.10（万元）2020年税后经营净利润＝249.48×（1＋6%）＝264.45（万元）2020年实体现金流量＝264.45－1232×（1＋8%）×80%×6%＝200.58（万元）2020年债务现金流量＝1232×（1＋8%）×（1＋6%）×40%×6%×（1－25%）－1232×（1＋8%）×40%×6%＝－6.55（万元）2020年股权现金流量＝200.58－（－6.55）＝207.13（万元）2021年税后经营净利润＝264.45×（1＋5%）＝277.67（万元）2021年实体现金流量＝277.67－1232×（1＋8%）×（1＋6%）×80%×5%＝221.25（万元）2021年债务现金量＝1232×（1＋8%）×（1＋6%）×（1＋5%）×40%×6%×（1－25%）－1232×（1＋8%）×（1＋6%）×40%×5%＝－1.55（万元）2021年股权现金流量＝221.25－（－1.55）＝222.80（万元）（2）企业实