CPI降至年内新低PPI降幅扩大降准降息的必要性进一步上升

11格数据评 水平延续回落、物价稳中格数据评 水平延续回落、物价稳中2023年12月14日2023年第67期价价格数据点评作者:中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@研究员张林lzhang01@研究员张文宇wyzhang@研究员燕翔xyan@1199核心CPI8971069通胀进一步走弱，需求疲软仍需关注，2023年5月11日 食品价格与非食品价格均边际回落，CPI同比、环比均延续上月回落之势，降幅均有所扩大。11等服务需求季节性回落以及国际油价下跌的影响，CPI-0.2%落至-0.5%，低于市场预期（-0.1%，WIND），触及今年以来新低，CPI环比由-0.1%进一步回落至-0.5%0，新涨价因素影响为-0.5CPI0.6%，年以来价格水平整体低位波动，1-11CPI0.3%，较前值下0.1%。供给充足食品价格同比延续7月以来的回落之势，降幅扩大至年内低点。114.2%，0.220174CPI如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵zhao@0.64个百分点，环比价格下跌幅度扩大，由上月-0.8%回落至-0.9%。具体来看，猪肉价格同比边际回落，受供给充足、消费需求旺季不旺等因素影响，11月猪肉价格同比下降31.8%，1.7CPI0.58个百分点，环比下降-3%，1累食品价格回落的最主要因素。上年同期基数走低下，鲜菜0.6%，4.4如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵zhao@石油生产相关环节的生产资料价格均有所回落，生活资料中的下游相关消费品价格也有所走弱。113.40.4体行业来看，受国际原油价格回落影响，与石油相关的石油煤炭及其他燃料加工业6.3%，2.51.7%3.3%，52.91.1%，1.70.4个百分点，为-15.8%，但仍为二季度以来的较高水平。11PPI0.31.2%，其中食品类、衣着类、耐用消费品等消费品价格均较上月有所回落。上游原材料价格与下游消费品价格同步回落，表明需求不足、价格低迷仍是企业生产经营改善的制约因素。PPIRM窄。11PPIRM4%，0.34负，为-0.3%。1-11PPIRM-3.6%，与前值持平。购进价格与出厂价格剪刀0.18略有下降，在需求不足的情况下，企业盈利承压。随着积极因素的累积，短期物价水平有望低位企稳回升，后续物价低迷态势的扭转仍需宏观政策持续发力。11CPI，PPI现出当前我国需求仍较为疲弱，经济上行动能仍然不足。后续看，CPI需求回暖，预计猪肉价格或边际回升但供给充足下预计仍位于低位水平，对食品价格的拖累边际减弱但幅度或较为有限。随着气温下降，蔬菜、鲜果等农产品生产储运便利性下降，或对食品价格边际回升带来一定支撑。短期内原油价格或仍将低位波动、工业消费品价格预计整体保持稳定，节日效应提振下，服务价格也将对非食品价格带来助力。此外，中央经济工作会议也提出“推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消CPI2024，20242023低位波动态势难见显著扭转，短期内PPI或难见转正，仍将保持在负区间。近期政治局会，2024附图：图1:CPI食品与非食品同比价格情况 图2：本月及上月CPI八大类构成

4322021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-1112021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-110-1CPI:月比 -2CPI:食品:当月同比CPI:食:月比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比

2023-11 2023-10数据来源：中诚信国际整理图3：畜肉及鲜菜价格走势40.00

数据来源：中诚信国际整理图4：服务价格下降10.002020-112021-022020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112019-112020-022019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11-60.00

CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比

-10.00

CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比数据来源：中诚信国际整理图5：PPI降幅走扩12.009.006.003.000.00-3.00-6.002021-112022-012022-032021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11

数据来源：中诚信国际整理图6：石油、煤炭、金属相关行业价格2002018-112019-032018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11PPI:全部工业品:当月同比

-200

PPI:煤炭开采和洗选业:当月同比PPI:石油和天然气开采业:当月同比PPI:PPI:PPI:全部工业品:环比数据来源：中诚信国际整理

数据来源：中诚信国际整理201550-5

图7：PPIRM同比降幅走扩2023-112023-082023-052022-112022-082023-112023-082023-052022-112022-082022-052021-112021-082021-052020-11

0

图8：PPI与PPIRM剪刀差走势2023-112023-062023-112023-062023-012022-082022-032021-102021-052020-122020-072020-022019-092019-042018-112018-062018-012017-08PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比数据来源：中诚信国际整理图9：CPI、PPI翘尾

数据来源：中诚信国际整理图10：CPI、PPI剪刀差走扩

CPI尾 PPI

1月2月3月4月5月6月7月8月9月202310月202311月月

2017-082018-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比数据来：中信国整数据来：中信国整 图11：南华工业品指数走势 图12：海外主要经济体PMI走势

80.0060.0040.0020.002019-112020-022019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-