策略悟道系列报告四看得见摸不到天花板一周回顾展望一分清醒醉

二、重点行净利润增加34%，杠杆增加，佣金占比下降--证券行2014中报二、重点行净利润增加34%，杠杆增加，佣金占比下降--证券行2014中报业绩受益于IPO重启和融资融券业务的增长，上市券商上半年营业收入同比增子业务来看，证券承销业务收入同比大幅增长145%；资产管理业务收入同比大幅增长104%；利息净收入大幅增加42%。31.7%2013H37.4%5.7从归属于母公司股东的净利润同比增速来看,增长ne净资本监管体系打开券商杠杆和ROE(分析师：何宗炎A0230513060006联系电话：021-2--保险行业2014净资产和内含价值较年初大幅增长10%左右。3）资本公积项下可供出售金融资产浮亏由年初的316亿减少至75亿元。未来投资乐观。2014ne--保险行业2014净资产和内含价值较年初大幅增长10%左右。3）资本公积项下可供出售金融资产浮亏由年初的316亿减少至75亿元。未来投资乐观。2014ne最好研究报2010位。2014年各家公司仍坚持产品结构和期限结构改善目标，传统险占长19%、6%、19%、8%；3）2014年新业务价值增速略超预期，国寿、平安、太保、新华NBV增速分别为7%、17%、23%、18%，其中营销员渠道NBV增长接近20%。4）预计2014年下半年营销渠道保费和价值稳定增2013NBV5%、15%、1510%。保费平稳增长，PICC、平安产险和太保产险保费分别实现14%、28%、最多、最好研究报告20152）保费/投资基本面持续好转，进3(分析师：孙婷周期视角看白酒：十年一轮回，又到战略配置时--白酒(分析师：孙婷周期视角看白酒：十年一轮回，又到战略配置时--白酒ne需求增长有望持续，主要体现在：1）2020年，白酒主流的消费群体数42%的月工资才能购买一瓶茅台，201423%；3）中50-400能力。未来在50-400价段、具备一定品牌基础以及深度分销能力4路：1）周期底部是很好的改革时机，上一轮调整中郎酒、剑南春等完成了改革，开启新一轮增长。现在又到了改革的时间窗口；2）底部复(分析师：邓敬东储能：即将崛起的基石产业--路：1）周期底部是很好的改革时机，上一轮调整中郎酒、剑南春等完成了改革，开启新一轮增长。现在又到了改革的时间窗口；2）底部复(分析师：邓敬东储能：即将崛起的基石产业--这类应用已在兴起，德国市场在储能政策补贴下，2016年将到达普及。5(分析师：余斌食品饮料2014H1、2014Q2申万食品饮-10.3%，毛利率44.0%、42.5%，同比分别-1.7%、-0.8%。由于大部分n(分析师：余斌食品饮料2014H1、2014Q2申万食品饮-10.3%，毛利率44.0%、42.5%，同比分别-1.7%、-0.8%。由于大部分n为-14.1%、-30.9%、9.3%、-20.3%、-4.9%，其中，5-8（2014/06/06深度报告上调至买入，看好省内市场份额提升，产品具接受益标的）A（重回正增长轨道，龙头地位进一步巩固）、五6（2）白酒和葡萄酒：1）白酒葡萄酒中报亮点多，整体看，一线白酒沱牌舍得（29%）A（15%），茅台扣除预收款影响后，收入应有10%以上的增长（销售商品现金流入同比增长18%），泸州老窖由于低井贡酒（4.3%）A（6.2%），洋河股份收入净利下滑幅度大幅收（2）白酒和葡萄酒：1）白酒葡萄酒中报亮点多，整体看，一线白酒沱牌舍得（29%）A（15%），茅台扣除预收款影响后，收入应有10%以上的增长（销售商品现金流入同比增长18%），泸州老窖由于低井贡酒（4.3%）A（6.2%），洋河股份收入净利下滑幅度大幅收ne植物蛋白饮料，好行业、好公司：上半年含乳饮料及植物蛋白饮料行业上半年实现收入483亿元，同比增长18.4%，是上半年增速最快的饮料子行业。维持推荐承德露露：1）中报业绩超预期，今年夏天较续关注果仁核桃高增长：14年4月以来，核桃露（果仁+纯核桃）保持着100%，40902）净利率有望再提升：占成本%左右的马口铁价格持续下降、郑州高效产能的持续释放将带动毛利3）和净利率持续提升：2）二季度以来餐饮消费有所回暖，上半年餐饮（限额以下企业）14.5%（1312.1%），高端餐饮（限额以上餐饮）上半年同比增长2.8%，3月份开始正增长。3）7(分析师：金凤/邓敬 联系电话：2014年中报业绩回顾及9月行业观内销&包装类公司增长稳健；关注转型(分析师：金凤/邓敬 联系电话：2014年中报业绩回顾及9月行业观内销&包装类公司增长稳健；关注转型&Optionne向品牌转型，加大对内销市场的开拓培育，14Q2内销收入延续高速增1如奥瑞金、合兴包装和美盈森。2）3）4www.jztz8(分析师：周海晨/屠亦婷A0230511040036/A0230512080003联系电话：为显著--2014中报Q2申万家电板块公司收入增速从11.7%环比下滑至8.3%，由于黑电盈块净利润增速亦从35.2%回落至25.8%。除格力电器、美的集团、老(分析师：周海晨/屠亦婷A0230511040036/A0230512080003联系电话：为显著--2014中报Q2申万家电板块公司收入增速从11.7%环比下滑至8.3%，由于黑电盈块净利润增速亦从35.2%回落至25.8%。除格力电器、美的集团、老从1.58.7%）以及资产周转速率共同提升抵消了去杠杆的影销基数效应逐渐消退，世界杯带动下海外需求旺盛，Q2电视机行业销润率同比下降0.65个百分点1.2%。目前广电总局对于智能电视的严厉%，14Q26.1ww.jzw.n9发展面临变革、中报超预期的老板电器（14PE17.4X1325-27！），业绩改善弹性推出股权零售行业14年中报回发展面临变革、中报超预期的老板电器（14PE17.4X1325-27！），业绩改善弹性推出股权零售行业14年中报回顾--14Q2收入、盈利增速14Q3ne台阶。0.66个百分点。其中，多业态零售、百货、超市、专业市场毛利率分别为20.37%、21.94%、20.96%、59.05%，同比分别增加0.99、-0.62、0.10、2.44个百分点。低毛利的黄金、家电销售下滑导致整体毛利率1.04、0.45、0.44www.jztzw.ne费压力最大的时期。我们认为，风雨过后见彩虹，14Q2销售压力减弱，传统旺季消费到来，9月真空期有望缓解前期估值压PE14倍左右，多数零售公司市值显著低于收入及物业重估(分析师：刘章明销售压力减弱，传统旺季消费到来，9月真空期有望缓解前期估值压PE14倍左右，多数零售公司市值显著低于收入及物业重估(分析师：刘章明联系电话国价值投建筑21--思路wind全ROE并分析ROE变化要原因；然后重点分析回款情况与营运资金周转率、净利率变化的原。zw.e竞争加剧导致主营业务利润率下降。不考虑新发行股票的公司，141H14351H1435上升19102%。1H14垫资比例下降显著的企业有：东南网入的比例=（一年期应收账款+Δ（存货~工程施工）+Δ长期应收款）（存货~工程施工）和长期应收款的净增加值为报告期末型中选秀：未来几年在4万亿的家装市场可能出现千亿市值的电商巨12(分析师：陆玲玲A0230513040001联系电话：021-车联网行业深度研究之二TSP，车联网投资驱动TSP（TelematicsServiceProvider）Telematics提供商。同时TSP应该是车联网产业链条中潜在利润空间最大的一部索，拓展B2B业务。需求升级+盈利转型推动行TSP（TelematicsServiceProvider）Telematics提供商。同时TSP应该是车联网产业链条中潜在利润空间最大的一部索，拓展B2B业务。需求升级+盈利转型推动行业IT投资提升。一方面80、90对于新车新奇推动硬件销售逐步放量，后端TSP包含APP开发、车载软件开发、平台运营等环节，同时B2CB2B（保险、维修、检测、物流、广告等）商业(分析师：常璐/刘洋/谢平A0230514070001联系电话：021-地产白银时代：跨界转型方兴未艾--34241媒、环保；3）4241媒、环保；3）转型向医疗、互联网、能源的企业最多，转型为材料、4起，总价值964.82亿元；2）横向整合是主要交易目的：2010-14年上半68130%的交易是为了横向整合；3）协议收购 02123297818分机盛3007%，是美国饮料中增10），产品向冷鲜化、有机化的方向升级。2）趋势之局：行业整体集中度低，细分品类集中度高。美国植物蛋白行业%。植物蛋白代表着饮料的消费升级方向--营养和健康，2013年中国含乳空间大：美国植物蛋白饮料人均消费年增速约7%，中国人均消费年增35%左右；从人均消费额看，中国含乳及植物蛋白饮料的年人均消费额7.12美元（46元人民币），而美8912.52空间大：美国植物蛋白饮料人均消费年增速约7%，中国人均消费年增35%左右；从人均消费额看，中国含乳及植物蛋白饮料的年人均消费额7.12美元（46元人民币），而美8912.52美国植物蛋白饮料龙头--白浪公司案例研究。1）白浪公司（WhiteWave）：美国植物蛋白饮料龙头，2012年上市以来股价屡创新高，其SilkHorizonOrganic58%45%的ne410日、61085品果仁核桃露4月以来爆发式增长，未来产品向南部扩张和下沉的空间较展打开想象空间14-16年EPS0.88元和1.05元和1.26元，14-16PE分别25/21/17倍1527PE，未来(分析师：曾郁文中国价值投盘股214顾-wwz.n中报营业收入合计同比增长14.07%；净利润合计同比增长8.46%。中小ROE2.54%、2.21%，接近历史最高水平。从体经营净现金流同比增长64%。其中中小板经营现金流量净额474.552014100%14.7%。我们对于已经公体预测区间的公707家中小板公司中预告三季报业绩负增长的数227家，占比为38%，比中报业绩下滑的公司略少；同时预告业绩增长大于等于20%的数量为290家，占比为41%。中小板公司三季度业绩情(分析师：孟烨勇申万零售现代服务业研究专题之体育--加快发展体育产1/101/40GDP大；体育产业迎来政策曙光。2010年，《国务院办公厅关于加快体育场、培育体育中介市场、做强体育用品业；20111/101/40GDP大；体育产业迎来政策曙光。2010年，《国务院办公厅关于加快体育场、培育体育中介市场、做强体育用品业；2011ne第二，体育健身。信隆实业（30%）；第三，职业俱乐部。浔兴股份（福建SBS）、亚泰集团（长春亚泰足球队）(分析师：刘章 联系电话来得好快，分布式政策落地！--5(分析师：孔凌飞konglf@武夏wuxia@余文 联系人：(分析师：孔凌飞konglf@武夏wuxia@余文 联系人：韩启纺织服装行业注模317%，扣非净利润同比增长8.4%（主要是海澜之家正向贡献较大）；扣除海澜之家62%，其中，二季度营业收入同比增长8.6%，净利润同比下滑3%。1）（2）（3）休闲服：清库存探底回升阶段，上半年业绩表现分化较大，森马受童装业务带动业绩增长2.jzw.化管理提升服务，上半年业绩同比增长61.5%；森马服饰积极推进童装化管理提升服务，上半年业绩同比增长61.5%；森马服饰积极推进童装多品牌布局，收购早教业务打造儿童产业集群，上半年业绩同比增长半年业绩同比增长27%。（2）纺织制造企业和家纺企业增长稳定：华孚色纺新产能投产贡献业绩，上半年业绩同比增长23%；鲁泰A产业链完带动业绩增长，上半年业绩同比增长16%。（3）传统加盟模式为主的绩同比下滑18%，朗姿服饰上半年业绩同比下滑35%，卡奴迪路上半ne应链+下游类直营加盟"的创新模式，顺应平价消费趋势，致力于"打造优衣库的产品品质+提供海底捞的服务体验"，预计高增长态势可以延续。（2）森马服饰：积极布局童装多品牌发展，收购早教业务打造儿（30A0230511040052研究支持：许一帜A0230114070001系人：陈凯茜联系电话：021-销售缓慢回暖，中型反弹将变"龙头+跨界转型"--房地产8www.jztzw.n13.8%，本月环比继续回升，一线升幅最大。龙头及重点公司6月销售394亿元，环比5.9%。1）848大城市一手房30699119774585669.6%、上升5.7%、上升7.0%，一线城市环比回升明显，二线、三线城市也有9.721.638.2%。一线、二线、三线30699119774585669.6%、上升5.7%、上升7.0%，一线城市环比回升明显，二线、三线城市也有9.721.638.2%。一线、二线、三线下降8.2%、下降28.6%。0.44.3%。8个月，较上月下降0.4个月。一线、二线、三线城市住宅售套数合计分别为283687套、431274套，190995套，去化周期分别为10.2月、14.0印证的投资机会：受益于销量恢复的业界龙头和跨界转型的中小公B受益跨界转型的中小公司：第一梯队：阳光城（医院） 02123297818分机中国价值投策加速，"水十wzPui的指导意见也即将出台，水处理行业市场化改革方向明确。PPP水处理市场爆发。农村高效节水灌溉市场水处理市场爆发。农村高效节水灌溉市场预计12-15年年均投资在180亿元左右。我国工业废水重复利用率不足30%，远低于国家平均85%水改造需0.79亿方14~18年年均改造投资有140亿。578亿元。水安全，民用净水器在未来5年内仍会保持快速发展。(分析师：刘晓宁 谷风A0230513080003联系电话成长优异--建材行业2014年中报业绩回e9需求偏弱致单季度增速放缓，预计下半年业绩继续回落。433/318/5需求偏弱致单季度增速放缓，预计下半年业绩继续回落。433/318/546/45372/35510356ne70玻璃：玻璃行业收入2014年上半年同比增长7%，二季度同比增长6%，环25%201427%，2014同比增长16%。上半年毛利率为21.4%，同比下降3.0%，二季度为4mm66802013z新型建材：20146.96%，增速13.393.37%,利润增速为高，钢铁企业盈利好转推动耐火材料需求增长。2）管材行业：2季度1.9821.7%。上半年管材行业新型建材：20146.96%，增速13.393.37%,利润增速为高，钢铁企业盈利好转推动耐火材料需求增长。2）管材行业：2季度1.9821.7%。上半年管材行业ne中国价值投资网130%。我们认为成长性子行业中的部分龙头(分析师：王丝语A0230511040048wangsy@倩畜禽价格上涨带动下半年养殖产业链盈利回升农牧渔行2014年中报回顾及农产品信息快报（期申万农业重点公司14年中报业绩整体同比增长16%，其中二季度单季业绩同比增长64%。细分子行业净利润增速来看，2014年上半年种植业重点公司业绩同比增长250%（主因是ST*大荒剥离不良资产，使业绩大幅度反131%。种业、农产品加生猪养殖：生猪价格迎来季节性回调，整生猪养殖：生猪价格迎来季节性回调，整体仍处上涨通道。92日，全国外三元生猪均价为7.69元/斤，较8月2日环比上涨5.5%，但周环比下跌2%。中秋、国庆旺季肉类备货已毕，同时不少农户为回笼资金荡走势，9月中下旬后小幅回落，至四季度后再度上涨。中长期看，本轮15Q28-8.5ST民和。20较往年延长1个月至9月底；2）华东、华中夏季温度偏低。气温偏低导较高，天气影响整体相对比较的有限。预计7-8月通威股份、海大集团水产料销量增速分别为8-10%，-7%。预计9月后增速有所回升月ww.jzw.n(分析师：赵金厚A0230511040007宫衍海A0230513040003研究支持：叶洁三、重点个中国天楹(000035)深度研究技术爆发"(分析师：赵金厚A0230511040007宫衍海A0230513040003研究支持：叶洁三、重点个中国天楹(000035)深度研究技术爆发"买入0.27、0.42、0.590.80CAGR433-5上市后有望凭借多元化融资渠道推动业务扩张。目前总运营规模9100ne13年始外销14上半年爆发，预计全年收入0.915年达2.2亿，随产能释放毛利较目前41%仍有望提升。低估二：垃圾发电运营。公司技术运营优势明显，二噁英排放达欧盟标准，未来随监管趋64(分析师：向志辉/刘晓宁A0230514080009/A0230511120002中国价值投资网最多、最好用研究报告服02123297345分机古井贡酒(000596)跟踪点评：复苏信号不断验证，上32.9元，维持买投资评级与估值：维持盈利预测与买入评级，上调目标价至32.9元。预计2014－2016年EPS分别古井贡酒(000596)跟踪点评：复苏信号不断验证，上32.9元，维持买投资评级与估值：维持盈利预测与买入评级，上调目标价至32.9元。预计2014－2016年EPS分别1.27、1.431.64元，同比增长3%、13%与14%。我们于2014年6月6日发布《古井贡酒深度研究：率先复201420PE增长ne客户需求的表现之一。从2012年底开始，古井贡酒实行"高端不能丢、中有望持续，未来安徽有望达到60亿、河南达到30亿规模，空间仍然很队具有年轻化、专业化的特点，董事长49岁、总经理与财务总监仅41岁，正是干事业黄金期。董事长从销售一线起家，对销售业务非常(分析师：邓敬东中国价值投客车（0066:升，上w233896%20587233896%20587n9000台左右。(分析师：常璐A0230513070007联系电话：021-伊利股份（600887）中报点评："中考"20.9191.05%。单独二季度实现营业收，同比增长确定、高端新品持续放量提升毛利率、费用率逐步下降，14持高增长的确定性较高，目前股价对应2014年PE仅为19倍，而港股蒙牛持高增长的确定性较高，目前股价对应2014年PE仅为19倍，而港股蒙牛目前为2014年30倍左右，而伊利综合实力优于蒙牛，看好伊利受12441、不负所望，业绩再次超预期：整体来看，伊利中报超预期的业绩，136c07c.1c期全国均价在3.95元/公斤，环比年初下降约10%，在国内外奶价联动性增强的背景下，预计下半年原奶价格仍会继续回落到3.8~3.9元/ne海油工程（600583）中中国价值投"海外订单+"长长告服198元）；从市场对14年公司EPS预测范围（0.65-0.83元）来看（13年14Q2净利润率达到2008年以14Q2净利润率达到2008年以来单季度最高水平。14Q2公司净利润率达到21%，同比和环比分别上911百分点；毛利31%，同比和13（13Q432%）。推动利润率提升的主要原因：1）重资产公司经营杠杆明显，Q2收入大幅增长带率。HYSY2016Q2导管架建造和安装业务量均超出Q1公司展望。1）设计：Q2投入60万工时（YoY+62%，QoQ+5%）；2）建造：Q28.2构吨（YoY+34%，QoQ+9%），导管架建造完工情况好于Q1，Q2进行建造导1627（Q11328），完成座。12-13年产能释放推动13-14年公司高增长。12年在建工程转固44亿元，13H1、13H214H129、1612亿元，规模从13年下亿元（YoY+214%）53（YoY+3%）124亿元，而2013H1仅为5亿元，其中俄罗斯Yamal项目（合同金额101亿元）是模块化LNG工厂核心工艺模块首次在中国建造；缅甸Zawtika总包项目（22）EPCI500H12.深水能力不断积累，珠海基地探索混合所有制。3000为9、86倍。海油工程业绩从2012Q3预期，PE12(分析师：林开盛A0230511090001研究支持：黄瑞娇桂冠电力（600236）调延注入推动高成长，'增(分析师：林开盛A0230511090001研究支持：黄瑞娇桂冠电力（600236）调延注入推动高成长，'增持'司水电装机容量87%。09末以来，受气候干旱水情偏枯影响，红水河流域电站发电量不佳。14年二季度以来，南方连续大雨，红水河流域ne守预计14、15年电站发电量可完成120亿千瓦时和130亿千瓦时，有望实现盈利8.9亿元和10.7亿元，对应原评估价值（178亿元）PE水平下降至20倍以内，资产重组方案有望重启（13年5月重组议案未通EPS0.2160.2200.236前股价2014年PEPB15.52.1倍，略高于水电行业均估值水平（PE11.6X，PB1.9X），资产注入的预期使市场给予公jztw.n(分析师：刘晓宁A0230511120002研究支持：梁鹏A0230112060001联华仪电气(600290)深度研究--风电产业链系列报告之2014-2016华仪电气(600290)深度研究--风电产业链系列报告之2014-2016次覆盖给予公司"买入"评级，1214201525倍ne20%500年开发量维持在50万千瓦左右，保持可滚动开发的资源数量在500资规模可能在50-100MW，在控制投资风险的同时开展风电场投资运VVRD孟烨勇 武夏余文俊联系电话：（002540）调研报告--上调评级至买（002540）调研报告--上调评级至买车模块化平台材料等）占比提升带来毛利率明显上升（2014年上半年3），两者共同保障业绩增长。公司目前在手订单越6000吨（包括汽车，电力，海上石油平台等），对应20天产能，趋，这其中车用铸件铝化和整车车身铝代钢是汽车铝化的两个重要领Dr05ne的必要条件。长期来看，到2016/2017年，我们预计亚通维持5万吨产元左右），这还未考虑海特1.1万吨产能搬迁或将扩产至5万吨（根据国家铝材准入规划，1.2）20174.8亿元20X算对应市值空间将96亿元，较现60603D2014-2016EPS0.48/0.65/087(分析师：叶培培A0230511040055徐若旭A0230514070002联系电话：四、其他和股市相关的重"稳增长"下A--股上市四、其他和股市相关的重"稳增长"下A--股上市2014年中报总结6.364%上升至6.44.9%。PPI落的判断，企业毛利率底部持续回升了4个季度，未来或有可能继续上A14Q2（4）A【-3%，25%】，均值增速13%，意味着14Q3环比增8%，而历史中均创出历史新低，进一步说