外汇市场行情分析 工行

工行浙江省分行国际业务部应军TEL:0571-873361342015.3外汇市场行情分析及资金产品介绍内容第一部分：外汇市场走势分析第二部分：汇率避险的特点第三部分：外汇资金产品介绍2014年各主要汇率波动表币种美元指数欧元英镑澳元日元瑞郎加元人民币CNH黄金白银北美原油开盘价80.121.37401.65550.8914105.280.89261.06216.05376.05601209.8019.3598.5最高价90.331.39921.71910.9504121.840.99471.16726.26696.27141391.7622.16107.73最低价78.911.20951.54840.8084100.740.86961.05856.03956.0151131.8514.4252.44收盘价90.271.20971.55730.8168119.680.99411.16186.20466.21581183.5515.6653.27波幅114218971707142021101251108722742564259917745529涨跌幅12.67%-11.96%-5.93%-8.37%13.68%11.37%9.39%2.49%2.64%-2.17%-19.07%-45.92%2014.1.1-2014.12.31第一部分：人民币汇率走势分析美元兑人民币汇率走势回顾—汇改以来走势2005年7月央行启动第一次汇改美国次债危机，人民币暂停升值2010年6月央行启动第二次汇改日期05.7.2106.12.3107.12.3108.12.3109.12.3010.12.3111.12.3112.12.3113.12.3114.12.3115.3.11收盘价8.117.8057.30366.83846.8276.58976.2946.23036.05396.20406.2613累计升值

3.91%11.04%18.59%18.79%23.07%28.85%30.17%33.96%30.72%29.53%当年升值

3.40%6.87%6.80%0.17%3.60%4.70%1.02%2.91%-2.42%-0.92%人民币汇率制度以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。中国的汇率制度市场供求为基础：

1、客户的结售汇交易为买卖供求来源。

2、人民币和外币之间的兑换实行实需原则。中国的汇率形成机制有管理

1、金融机构开办结售汇业务需要得到外汇管理局的审批。客户结售汇业务需要符合外汇管理规定。

2、央行对汇率的干预。

央行通过设置央行中间价和日浮动区间，控制汇率波动范围。央行直接入市买卖干预汇率。中国的汇率形成机制人民币央行中间价和市场实际汇率比较图红线：人民币即期汇率走势绿线：央行中间价央行公布人民币中间价是调控人民币汇率的一种手段，2014年3月15日起人民币日间波动幅度不得超过央行中间价上下2%。央行中间价市场价分析人民币汇率走势三条主线1、市场的力量外汇资金净流入方向决定人民币升贬方向。2、调控的影响央行干预市场力度决定人民币升贬幅度。3、离岸市场人民币汇率对境内人民币汇率的影响。如何分析人民币汇率走势前期人民币汇率持续升值的主要原因封闭交易市场，国际收支双顺差。在全球降息的市场环境下，人民币作为高息货币对投资者有相当的吸引力。中国经济增速虽然下滑，但仍是全球经济增长最快速的经济体。中国仍是最大的外资投资国之一。中国的出口产业比想象中更具韧性。贸易顺差持续维持。(单位：亿美元)资金流动情况年份贸易顺差经常项下顺差资本及金融顺差代客净结汇外汇储备增加值2010年183123782869397744822011年155113612655367833382012年23111931-168110613042013年259818872802389850802014年38252138-96015641188当前国际收支特点：贸易顺差持续扩大；资本项下资金大规模净流出。国际收支首见逆差。国际收支—我国进出口绿线：进口增幅柱状线：贸易顺差额红线：出口增幅进口增幅出口增幅贸易顺差2015年1月份贸易顺差600.3亿美元，创历史新高。利率变动—中美基准利率绿线：美元美联储基准利率

红线：人民币一年期定期利率人民币1年期定期利率美联储基准利率GDP增长—中美GDP增幅比较绿线：美国GDP增长率

红线：中国GDP增长率中国GDP增长率美国GDP增长率去年以来的人民币汇率走势人民币汇率走势：一波三折。2014年2月下旬至5月底持续快速下跌，6月至11月初持续反弹，11月初再次开始一波下跌行情。2015年以来人民币继续对美元小幅贬值，但在去年汇率低点处，人民币走势保持谨慎。去年以来美元与人民币走势对比图美元弱势横盘人民币逆势下跌美元指数上涨人民币逆势上涨去年年以来，人民币汇率对美元逆势运行，上半年美元走弱时，人民币对美元反而大幅下跌；下半年美元走强时，人民币对美元仍然上涨。上半年人民币走弱是央行干预的结果，下半年人民币回升是市场供求的体现。人民币下跌下一步影响人民币汇率的主要因素基本面：资金仍会净流入，但美元大幅升值抑制人民币汇率。支持人民币升值因素：1、美国经济复苏，外需增加，中国贸易顺差继续扩大，但增长趋势出现回落。2、利差因素仍存在。欧元区量化宽松及日本推出QQE，资本项下套利资金仍可能净流入。短期热钱流入会推升人民币汇率。3、中国的4万亿美元的外汇储备是人民币挂钩美元汇率的锚。

4、人民币国际化的要求。下一步影响人民币汇率的主要因素基本面：资金仍会净流入，但美元大幅升值抑制人民币汇率。抑制人民币升值因素：1、美元升值效应。会逐步影响我国国际收支，顺差会回落，减少人民币升值压力，甚至在一段时间出现小幅贬值压力。2、离岸市场人民币定价权扩大，离岸市场人民币汇率易受市场冲击，会传导影响境内汇率。3、中国政府鼓励松绑海外投资，成为对外净投资国。4、人民币升值效应，导致服务向下的逆差扩大，相当于进口增加。

5、资金外流。包括套息交易解除资金外流；外资撤资；低端产业转移；移民潮。政策面：保持人民币基本稳定。

1、央行干预可以影响汇率的走势。央行仍可能对汇率进行双向干预。未来央行对汇率的干预可能从打压人民币汇率变为支持人民币汇率。2、央行多次重提退出汇率的常态式干预。如果不出现极端情况，央行对人民币汇率的干预汇减少。下一步影响人民币汇率的主要因素美元升值人民币挂钩美元人民币有效汇率上升汇率低估汇率均衡汇率高估升值压力汇率稳定贬值压力影响国际收支人民币产生贬值压力美元指数升值对人民币汇率影响结论

2015年人民币基本面存在较大的不确定性，人民币走势将呈现双向波动，上半年贬值压力较大，下半年汇率有可能反弹。人民币对一揽子货币继续升值。对美元小幅贬值，对非美货币大幅升值。央行会容忍人民币对美元的一定幅度的贬值，但不可能允许人民币对美元出现大幅贬值而导致资金大量外流的风险。因此人民币即使对美元出现贬值，也相对温和可控。预计年内人民币对美元最大贬值幅度在3%-5%之间，贬值幅度超过5%的可能性非常小。进出口企业的应对策略2015年人民币可能对美元走弱，总体走势以双向波动为主。出口企业：市场走势对出口企业有利，建议当人民币对美元出现阶段性贬值后，做远期结汇锁定汇率；或者可以做一些卖出美元对人民币看涨期权。进口企业：市场走势对进口企业非常不利，进口企业要改变之前依靠人民币升值赚取汇兑损益的观念，接下去要做的不是想着如何通过市场赚钱，而是如何通过市场进行交易避险，避险操作支付的成本会较之前大幅增加。1.2外汇市场走势分析和展望第一部分：外汇市场走势分析美元指数走势图美元孤独地上涨。全球主要经济体日益分化的前景和美联储加息的预期是推动美元指数上涨的主要动力。与前两次美元上涨不同，本次美元上涨是经济复苏的反映，有坚实的上涨基础。不排除未来美元汇率进入长期升值周期。欧元汇率走势图欧元区的高失业率、经济衰退及通货紧缩，使欧元汇率承压。欧元区步入负利率时代，欧洲央行通过量化宽松方式(自3月起每月购买600亿欧元资产，持续18个月)向市场注入流动性，未来欧元对美元汇率仍将继续走弱。日元汇率走势图日本债务压力重，只能通过提升消费税来弥补债务，但消费税增加严重拖累经济。日本继续维持量化宽松政策，但无法让日本摆脱通缩状态。2015年日元下跌仍将继续。澳元汇率走势图商品货币，受制于大宗商品价格的变动，中国因素对澳元走势的影响非常大。中国经济走弱不利澳元汇率，澳洲央行认为澳元高于历史正常水平，愿意看到澳元走弱。未来澳元汇率还有下跌空间。英镑汇率走势图英镑相比其他非美货币走势较强。英国国内经济增长略强，通胀率相对较高，相比其他国家加息会更早。基本面支持英镑走势较强。第二部分：外汇资金产品介绍产品1：远期结售汇远期结售汇1.定义：指银行与客户签订远期结售汇合约，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限，在到期日外汇收入或支出发生时，再按照约定币种、金额、汇率办理的结汇或售汇业务。2.功能：该产品主要作用在于事先确定结售汇汇率，锁定企业汇率成本，规避汇率风险。。3.风险：若到期日人民币汇率出现大幅度贬值（升值），则远期结汇（售汇）交易存在市值评估亏损。

远期结售汇远期汇率=即期汇率+掉期点(升贴水点)远期汇率确定6.3500=6.2000+(1500/10000)远期汇率即期汇率掉期点(升水点)1年期美元/人民币远期汇率美元兑人民币远期即期价格比较图绿线：1年期美元兑人民币远期汇率

红线：美元对人民币即期汇率注：在2011年，1年期远期结汇价低于即期结汇价；2012年下半年开始，1年期远期结汇价高于即期结汇价，有利于客户远期结汇锁定汇率，也有利于客户做期溢金业务。例：2015年1月7日某企业与我行叙做一笔远期结汇业务，约定在一个月以后按6.2165的价格卖出100万美元。一个月以后无论人民币汇率是涨到6.1900还是在6.2300，客户均只能向银行交割100万美元，换回621.65万人民币。远期结售汇案例

远期结售汇远期结售汇业务2015年2月10日远期结售汇报价1年期美元兑人民币远期升水1750点，升水幅度达到2.81%。期限

起息日

美元欧元买入价

卖出价

买入价

卖出价

SPOT

201502126.22726.2567.00877.07491M

201503126.24436.27867.02757.10442M

201504136.26296.29747.05097.12863M

201505126.27976.31457.07227.15066M

201508126.32166.35767.12927.20929M

201511126.36026.3997.18567.27111Y

201602156.40216.44017.25177.3375远期结售汇业务远期结售汇业务避险策略1、控制避险头寸。

2、选择良好避险时机。

3、分批操作，分摊汇率成本。目前市场环境下是否适合做远期结汇业务？1、未来人民币汇率双向波动会增加。对于客户已签到的合同，通过远期结汇进行汇率锁定是一个很好的选择。

2、目前远期结汇升水点较高，能帮助客户获得额外的利差收益，或者说提供了一定的风险缓冲。产品2：人民币外汇期权期权的定义：

期权是指期权合约的买方具有在未来某一特定日期或未来一段时间内，以约定的价格向期权合约的卖方购买或出售约定数量的特定标的物的权利。期权的基础知识人民币外汇期权：期权的买入方有权利在期权到期日按期权约定的行权汇率进行远期交割(与远期结售汇相同)，也可以放弃交割。期权的基础知识客户买入期权：期权的买入方拥有的是权利而不是义务，他可以履行或不履行合约所赋予的权利。客户卖出期权：期权的卖出方拥有的是义务而不是权利，是否需要履行合约完全取决于交易对手的决定。

购汇期权美元看涨——期权买入方有权以行权价买入美元

例：买入1个月购汇期权，执行价格为6.3000，即1个月后，可以按6.3000汇率买美元，通常情况下意味着期权买方预计美元将升值，以锁定美元上涨的风险。人民币期权介绍6.3000价格收益

购汇期权美元看涨——期权卖出方可能被动按行权价卖出美元

例：卖出1个月购汇期权，执行价格为6.3000，即1个月后，期权的买入方可以按6.3000汇率买美元，如果期权的买入方到期选择行权买入美元，期权的卖出方必须按6.3000的汇率卖出美元。人民币期权介绍6.3000价格收益结汇期权美元看跌——期权买入方有权以行权价卖美元

例：买入1个月结汇期权，执行价格为6.2900，即1个月后，可以按6.2900汇率卖美元，通常情况下意味着期权买方预计美元将贬值，以锁定美元下跌的风险。人民币期权介绍6.2900价格收益结汇期权美元看跌——期权卖出方可能被动按行权价买入美元

例：卖出1个月结汇期权，执行价格为6.2900，即1个月后，则期权的买入方可以按6.2900汇率卖美元，如果期权的买入方到期选择行权卖出美元，期权的卖出方必须按6.2900的汇率买入美元。人民币期权介绍6.2900价格收益外汇期权业务介绍买入期权期权费比例（2014-8-26）注：期权费为期权费折算成交易点差期限起息日结汇期权售汇期权结汇价期权费期权费比例售汇价期权费期权费比例1M2014-9-296.15821400.2273%6.19091200.1938%3M2014-11-286.19282800.4521%6.22592600.4176%6M2015-3-026.22273600.5785%6.25773700.5913%9M2015-5-286.24344300.6887%6.27954300.6848%1Y2015-8-286.26294900.7824%6.30004800.7619%外汇期权业务介绍卖出期权期权费比例（2014-8-26）注：期权费为期权费折算成交易点差期限起息日售汇期权(结汇交割)结汇期权(售汇交割)结汇价期权费期权费比例售汇价期权费期权费比例1M2014-9-296.15821000.1624%6.19091200.1938%3M2014-11-286.19281800.2907%6.22591700.2730%6M2015-3-026.22272400.3857%6.25772700.4316%9M2015-5-286.24343200.5125%6.27953100.4937%1Y2015-8-286.26294000.6387%6.30004200.6667%人民币期权介绍案例1：交易避险操作，买入期权基本情况：客户1个月后有美元收汇，为了规避人民币升值的风险，采用买入结汇期权方式进行汇率避险操作。具体交易：客户买入一个期限为1个月的结汇期权，执行汇率为6.2256，客户需要支付170点的期权费。1个月后，如果市场汇率>6.2256，客户放弃行权，按市场价结汇；如果市场汇率<=6.2256，客户行权，按6.2256结汇。人民币期权介绍案例2：增利型操作，卖出期权基本情况：客户1年后有美元收汇，客户认为未来人民币大幅升值和大幅贬值的可能性都不大，为了提高收益，采用卖出期权方式进行操作。具体操作：客户卖出1个执行汇率为6.28的美元看涨期权，收取期权费550点。到期时，如果人民币贬值，市场汇率大于6.28，客户需要按6.28的汇率卖出美元。市场汇率小于6.28时，客户无需交割。期限远期结汇参考价执行汇率补贴点数3M6.29836.323206.332906.342506M6.35486.376006.404506.423809M6.40686.428006.466606.4860011M6.446.488506.517006.546501Y6.45666.4710006.538207.003002015年2月10日期兑通业务报价人民币期权介绍当到期时市场汇率大于执行汇率，客户需按执行汇率结汇。当到期时市场汇率小于执行汇率，客户无需交割。我行对应产品“期溢金”：远期结汇+卖出购汇期权“增强型期溢金”：远期结汇+卖出购汇期权“期兑通”：卖出期权人民币外汇期权产品3双币远期结售汇双货币结构性远期结售汇业务是客户选择两个外币与银行签订远期结售汇业务合约，交割日由银行选择其中一个货币与客户交割的远期结售汇业务。双币远期结售汇

2012年3月15日，某客户与我行签订双货币结构性远期结售汇合约，共10期交易，每期交割100万欧元(或140万美元)，在每个月的约定交割日，如果欧元汇率在1.40以下时，客户须以6.3515办理美元结汇（同期美元远期结汇价6.2854）；如果欧元汇率在1.40以上时，客户须以8.8921办理欧元结汇（同期欧元远期结汇价8.3076）。

案例：欧元/美元即期汇率：1.2520美元/人民币即期汇率：6.118514年11月19日报价双币远期结售汇期限EUR/USD挂钩汇率USD/CNY远期交割价美元远期结汇改善EUR/CNY远期交割价欧元远期结汇改善3M1.29506.1592757.976128836M1.29756.20292008.048331649M1.29506.24613508.0887314310M1.29506.26024008.1069317611M1.29756.27424508.1408336312M1.29756.28835008.15903387适用客户有两种货币收汇的客户。如本案例中客户既有美元收汇同时有欧元收汇，可以叙做该交易。产品风险如果欧元下跌，客户没有对欧元的远期汇率进行锁定。当欧元出现大幅上涨时，客户仍只能按约定的汇率卖出欧元。双币远期结售汇产品3：内外联动结售汇产品CNY和CNH即期走势比较图境内人民币汇率CNY和离岸市场人民币汇率CNH存在一定价差。CNY和CNH远期走势比较图境内人民币汇率CNY和离岸市场人民币汇率CNH存在一定价差。内外联动人民币结售汇业务是指客户委托我行通过境外分行进行外币与人民币的币种转换。我行受境内客户委托，与境外分行约定进行即期或远期币种转换的本外汇币种、金额、汇率和期限，并在交割日将约定的相应金额的本外币资金由我行划转至境外机构，由境外机构在境外按约定的汇率兑换为人民币或外币资金后付至境内客户账户的业务。内外联动结售汇产品工行代客商品交易业务业务定义：代客商品交易业务是指通过运用商品类远期、掉期和期权等金融工具，以客户向我行询价的方式进行交易，确定商品类（如基本金属、贵金属、能源、农产品、铁矿石及其他商品）交易产品的各项交易要素及价格的代客资金业务。代客商品交易业务属于场外交易范围，适用于现金交割，不执行实物交割。代客商品交易业务