第二章固定资产投资决策与审计

第二章：投资决策分析第一节：投资决策分析简介第二节：投资决策分析方法第三节：投资决策分析案例3/13/20241第一节：投资决策分析简介一、投资决策的程序：①立项；②可行性研究；③项目评估关键环节：可行性研究基本方法：财务评价二、投资决策审计内容：我国投资决策审计重点是什么？与立法型审计何区别？3/13/20242投资决策审计内容1、投资决策程序合法合规性审计；审查建设项目是否有可行性研究报告的批准文件；是否有夹带、超规模、变更建设内容等(计委、经贸委，3000万，5000万，2亿)2、投资决策本身科学合理性审计；思考：如何理解科学决策、民主决策决策？3/13/20243三、立法型审计：美国审计总署

（GeneralAccountingOffice）

（一）芝加哥市卫工局，负责芝加哥市地区的下水道系统及贮水池工程的建设计划。该计划包括于地底下200至300英尺处，建造一条长31英里的下水道和三座巨型的贮水池。依据计划，该项系统若建造完成，将有如“深底隧道”一般，能将各地因暴风雨产生的雨水，如瓶子般聚积在深底隧道中，经由适当的处理后，方由下水道系统排放。净化处理后的雨水将不再有污染的问题。3/13/20244建设项目计划审计此项计划，充分说明了现代文明生活中所遭遇的一项问题。计划所确定的目标也很振奋人心。但这一计划在美国芝加哥地区议会中存有不同意见，部分参议员认为该项工程所估计的经费可能过高，因此，参议员要求GAO实施审计。GAO接到任务之后，经过妥善规划，分为两部分进行调查。3/13/20245目标是否适当第一部分调查的重点在于确定该项建设计划所规划的目标是否适当，并拟定查核的重点范围如下：a.确定芝加哥市区域内，最易发生洪水泛滥的正确位置；b.洪水泛滥造成损失的正确估计；c.此项计划的环境影响评估；d.相关单位对该项建设计划的意见；e.评估有无其他经济的替代方案。3/13/20246洪水泛滥问题第二部分工作更是艰难繁重。GAO人员必须进行一项美国全国境内，有关排水系统洪水泛滥问题的重要性研究，同时也归集其他国家有关解决类似洪水泛滥问题的方法。结果，这一庞杂的工作导致了GAO的审计人员对该项建设计划所提的调查报告。厚达七大册。

3/13/20247审计报告：预算的3.7倍经过缜密考虑，GAO的分析报告指出：原计划中所编列的预算30亿美元中，并未将应有的周边工程一并纳入考量。如果全部考虑进去的话，则所需总经费大约要高达110亿美元左右。其调整幅度为远预算的3.7倍。

3/13/20248海军医院建设计划（二）一个公立医院的建设计划审计中，GAO审计人员在计划之初就参与了审计，分析建设计划的目标是否适当。为此，审计人员首先统计在该地区内，由联邦政府主导经营的现有医院其设施与规模实际供需情况，经过详尽分析后，发现美国海军当局所规划新设医院的规模，早已超过了该地区实际需要量，将可能发生不经济支出的情况。3/13/20249审计报告因此，GAO向美国国防部建议，修订该项目建设计划，调整建设规模。后来，国防部采纳了GAO的意见，规划了一所容纳560为急救病床的医院——较原计划削减了38%。3/13/202410第二节：投资决策分析方法一、财务评价：投资者从项目角度出发，根据现行的财务制度与价款来论证项目经济是否可行的方法。二、财务评价内容：1、偿还能力=债务偿还+财务偿还2、盈利能力3、外汇平衡能力3/13/202411三、财务评价步骤：第一步：估算财务数据第二步：编制财务报表第三步：计算财务指标第四步：提出财务评价结论3/13/202412三、财务数据估算（１）总投资额估算：总投资额＝①固定资产投资额＋②固定资产投资方向调节税＋③流动资金＋④建设期利息①固定资产投资额＝A、建筑工程投资＋B、设备购置费用＋C、设备安装费用＋D、预备费用＋E、其它费用（如：土地征用费、拆迁费、青苗补偿费等）3/13/202413①固定资产投资额估算A、建筑工程投资=建筑面积*单方造价B、设备的购置费用=买价？指设备从产地到项目所在地的一切费用进口设备购置费用＝离岸价格（FOB）＋海运费＋海运保险费＋关税＋进口增值税＋银行、外贸手续费＋国内运杂费（装卸费、国内运输费）3/13/202414固定资产投资额估算国内采购设备=买价+国内运杂费非标准设备=设计费+制造费+计划税金+计划利润+国内运杂费C、设备安装费用：从价、从量计算D、预备费用E、其它费用（如：土地征用费、拆迁费、青苗补偿费等）3/13/202415②固定资产投资方向调节税

征税对象:固定资产投资行为纳税人:我国境内进行固定资产投资的单位和个人税率:０％、５％、１０％、１５％、３０％楼堂馆所及国家限制的某些长线产品项目投资，税率为３０％3/13/202416应纳税额＝实际投资完成额×适用税率更新改造项目投资，一律按建筑工程投资额的１０％征税．

税目税率表中没有列明除上述之外项目投资方向调节税税率为１５％.应纳税额＝实际投资完成额×适用税率征收：实行统一管理和投资许可证相结合的方法由银行代扣代缴。

3/13/202417③流动资金

指企业在生产过程中处于生产和流通领域，供周转使用的资金。它从货币形态开始，依次经过供应过程，生产过程和销售过程三个阶段，具有时间上的继起性和空间上的并存性。估算时一般根据固定资产投资额或销售收入乘以比率。注意：a.根据国有商业银行的规定，新上项目或更新改造项目项目主必须拥有３０％的自有流动资金，其余部分方可申请贷款。b.流动资金根据生产负荷复合投入，长期占用，全年计息。3/13/202418④建设期利息指项目在建设期内因使用外部资金而支付的利息。公式：（年初借款本息累计＋当年借款额/２）×年利率。课后作业：1、计算案例投资估算？

2、《审计法》23条修改建议？3/13/202419第二十三条审计机关对国家建设项目预算的执行情况和决算，进行审计监督1、国家建设项目=公共工程？2、建设计划（估算、概算）审不审？3、绩效审计要体现？4、多元化投资，国有部分如何审？5、名称（投资审计、建设项目审计）？3/13/202420（２）总成本的估算：

总成本=生产期每一年为生产和销售产品耗费的全部成本费用总成本＝生产成本＋管理费用＋财务费用＋销售费用按《建设项目经济评价方法与参数》的规定将总成本中的生产成本、管理费用、财务费用、销售费用相同费用名称进行合并。3/13/202421总成本费用估算总成本费用估算公式：总成本费用＝①原材料成本＋②燃料、动力成本＋③工资及福利费＋④修理费＋⑤折旧费＋⑥维简费＋⑦摊销费＋⑧利息支出＋⑨其他费用。①-⑨项的详细的估算方法参见《建设项目经济评价方法与参数》第二版。3/13/202422盈亏平衡分析固定成本？总成本？盈亏平衡点？oA3/13/202423（３）销售收入或营业收入的估算：

销售收入:项目生产期1年内销售产品或提供劳务获得的全部收入公式：销售收入＝销量×单价销量=产量，按各年生产负荷加以确定单价：市场价、计划价销售收入＝内销+外销[125*3+250*2.8+125*2.4+（125*0.5+250*0.45+125*0.35）*8]*=3125投产年=3125*80%=25003/13/202424（4）销售税金及附加的估算：

销售税金及附加主要有：增值税、消费税、营业税、资源税、城市维护建设税、教育税附加销售税金及附加=（1375-990-192）*17%（1+7%+3%）=36.09投产年=28.87（5）利润总额＝产品销售（营业）收入－总成本－销售税金及附加利润：投产年：2500-1507.77-28.87=963.36；达产年（4-17）：3125-1754.32-36.09=1334.593/13/202425四、编制财务报表

财务报表的编制在项目的财务评价中起到承前继后的作用：一方面，总结前面估算的财务数据；另一方面，为后面计算财务指标准备基础资料。基本报表:现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表及外汇平衡表，除必须编制以上几种基本报表外，还应编制辅助报表。3/13/202426现金流量表最为重要在这些报表中又以现金流量表最为重要。现金流量表反映项目计算期内各年的现金流人（CI）和现金流出（CO），用以计算静态指标和动态指标，按计算基础的不同分为全部投资现金流量表和自有投资现金流量表。3/13/202427五、计算财务指标。

(一)静态指标：（1）投资利润率＝生产期年平均利润/总投资×１００％（2）投资利税率＝生产期年平均利税/总投资×１００％（3）投资回收期=累计净现金流量出现正值年份－１＋|上年累计净现金流量|/当年净现金流量（4）资本金利润率＝年利润总额/资本金×１００％3/13/202428(二)动态指标：

（1）净现值（NPV）是拟建项目按部门或行业的基准收益率(ic)，计算出项目计算期内各年财务净现金流量的现值之和公式：∑（CI-CO）t*(1+ic)-t=NPV计算依据：财务现金流量表判断：NPV≥0项目可行，说明项目收益率超过或等于国家规定的基准收益率

3/13/202429课堂作业某项目计算期为5年，各年净现金流量分别为-200，100、100、100、100，该项目基准收益率为10%，请按下列要求答题：1、求NPV，试分析该项目是否可行？2、编制该项目静态和动态累计净现金流量表3、在直角坐标系内分别绘制累计净现金流量曲线4、求项目静态和动态投资回收期3/13/2024301、NPV=（-200）*（1+10%）-1+100*[（1+10%）-2+（1+10%）-3+（1+10%）-4+（1+10%）-5]=106.373、静态和动态累计净现金流量曲线图（略）4、静态投资回收期=4-1+0=3；动态投资回收期=4-3+0.35=3.35

3/13/2024312、编制该项目静态和动态累计净现金流量表计算期1

2

3

4

5

净现金流量-200

100

100

100

100

累计净现金流量-200

-100

0

100

200

净现金流量现值-181.82

82.64

75.13

68.31

62.11

累计净现金流量现值-181.82

-99.18

-24.05

44.26

106.37

3/13/202432（2）内部收益率内部收益率(IRR)是指项目计算期内各年财务净现金流量现值之和等于零的折现率用来反映拟建项目的财务盈利能力表达式：Σ（CI-CO）t*(1+IRR)-t=0经济含义：反映了项目财务确切的盈利能力或项目筹资所能承受的最高利率3/13/202433计算依据：财务现金流量表（全部投资、自有投资）判断：IRR≥ic（国家规定的基准收益率）特性：IRR实质是Σ（CI-CO）t*(1+IRR)-t=0这个一元高次方程的解，对于多解或无实数解，这个指标不可用，应应用别的经济指标。只有当方程有唯一解的时候，该项目为常规项目即计算期内累计净现金流量开始为负，后均为正值。除上述两个动态指标外，还有动态投资回收期、财务外汇净现值、财务外汇内部收益率等。3/13/202434六、提出项目财务评价结论，看项目是否可行。

最后，财务评价指标按照判断标准来进行判断，看项目财务评价是否可行，作为决策的依据。6、如何利用Excel计算NPV和IRR第一步：启动Excel电子表格，在菜单栏“插入”里点击启动“fx函数（F）…”第二步：在粘贴函数对话框里“函数分类”选择“财务”，“函数名”选择“NPV”,按确定。3/13/202435第三步：输入相关参数，求出NPV。下面作者举个简单的例子，例如：某项目计算期为5年，各年净现金流量分别为-200，100、100、100、100，该项目基准收益率为10%，求NPV，试分析该项目是否可行？手工解，NPV=（-200）*（1+10%）-1+100*[（1+10%）-2+（1+10%）-3+（1+10%）-4+（1+10%）-5]=106.35，因为：NPV=106.35>0，所以该项目财务效益可行。3/13/202436第四步，利用Excel求IRR要是利用手工“试算插入法”求IRR实在是太麻烦，而利用利用Excel求，实在是轻松了许多。作者将利用Excel求IRR。重复作者文章中的第一步和第二步，在第二步中“函数名”选择“IRR”，再点击“确定”，弹出如下图的对话框。在Values栏内输入一组净现金流量，两头用“{}”，中间用逗号隔开{-200，100，100，100，100}，也可点击图1-4中红色箭头处，从Excel工作簿里选取数据。然后，从下图对话框里直接读取计算结果，或点击确定，可将NPV的计算结果放到Excel工作簿的任一单元格内。

3/13/202437七、建设项目财务评价的审查1、审查财务数据估算的准确性和科学性。2、审查财务报表编制的正确性3.审查财务指标3/13/202438第三节：投资决策分析案例总投资额＝①固定资产投资额＋②固定资产投资方向调节税＋③流动资金＋④建设期利息参考答案（单位：万元）1、固定资产投资额=建筑工程投资额+设备购置费用+安装费+其它费用+预备费用=67.50+2585.80+258.58+500+341.19=3753.07；（1）建筑工程投资额=0.045*1500=67.50；（2）设备购置费用=进口设备购置费用+国产设备购置费用。3/13/202439进口设备购置费用=离岸价+海运费+海运保险费+进口关税+进口增值税+国内运杂费（装卸费+运输费）+手续费（银行手续费+外贸手续费）：到岸价（CIF）=离岸价+海运费+海运保险费=210（1+6%+２‰）=223.02（万美元）合人民币223.02*8=1784.16；

3/13/202440关税=到岸价*关税税率关税=到岸价*关税税率=1784.16*10%=178.42；进口增值税=（1784.16+178.42）*17%=333.64；国内运杂费、银行，外贸手续费=到岸价*适用费率=1784.16*（2%+0.4%+1.5%）=69.58；进口=1784.16+178.42+333.64+69.58=2365.8国产设备=2201784.16+178.42+333.64+69.58+220=2585.803/13/202441固定资产投资额=建筑工程投资额+设备购置费用+安装费+其它费用+预备费用=67.50+2585.80+258.58+500+341.19=3753.07（3）安装费=2585.80*10%=258.58；（4）其他费用=500；（5）预备费用：人民币预备费=[（67.50+2585.80+258.58+500）-1784.16]*10%=162.77；美元预备费=223.02*10%合人民币：178.42；预备费用小计：162.77+178.42=341.193/13/2024422、投资方向调节税=3753.07*15%=562.963、建设期利息估算：借入投资额：第一年（3753.07+562.96-1784.16-178.42）*60%-500=912.07；第二年人民币（3753.07+562.96-1784.16-178.42）*40%=941.38；美元223.02+22.302=245.32；L1=(0+912.07/2)*9.54%=43.51;L2=(912.07+43.51+941.38/2)*9.54%=136.07;L2外币=245.32/2*8%=9.81合人民币：9.81*8=78.48；建设期利息小计：43.51+136.07+78.48=258.06（含9.81万美元）3/13/2024434、流动资金估算：=[125*3+250*2.8+125*2.4+（125*0.5+250*0.45+125*0.35）*8]*18.791%=3125*18.791%=587.22总投资额=1、+2、+3、+4、=3753.07+562.96+258.06+587.22=5161.31（含223.02+22.302+9.81=255.13）3/13/202444总成本的估算：原材料：达产年1050*0.9+45=990；投产年990*80%=792动力和燃料：达产年192；投产年192*80%=153.60工资及福利费：60*0.6*（1+14%）=41.04折旧费:3753.07*（1-4%）/15=240.20；净残值3753.07*4%=150.12修理费：240.20*40%=96.08利息支出：投产年587.22*（80%-30%）*8.64%=25.37；达产年587.22*（1-30%）*8.64%=35.52

3/13/202445总成本（990+192+41.04+240.20+96.08+35.52）*10%=159.48投产年：792+153.60+41.04+240.20+96.08+25.37+159.48=1507.77达产年（4-17）：990+192+41.04+240.20+96.08+35.52+159.48=1754.32经营成本：投产年：1507.77-240.2-25.37=1242.2达产年（4-17）：1754.32-240.2-35.52=1478.63/13/202446销售收入与销售税金及附加的估算、静态指标利润：投产年：2500-1507.77-28.87=963.36；达产年（4-17）：3125-1754.32-36.09=1334.59（一）静态指标：1、投资利润率=[(963.36+1334.59*14)/15]/5161.31=25.38%2、投资利税率=[(963.36+1334.59*14+28.87+36.09*14)/15]/5161.31=26.07%3、静态投资回收期=7-1+|-482.53|/1169.9=6.414、资本金利润率＝[(963.36+1334.59*14)/15]/576.17=227.34%3/13/202447动态指标（二）动态指标：净现值（NPV）=（-1412.07）*（1+12%）-1+（-2903.96）*（1+12%）-2+441.24*（1+12%）-3+1052.46*（1+12%）-4+1169.9*（1+12%）-5+1169.9*（1+12%）-6+1169.9*（1+12%）-7+1169.9*（1+12%）-8+1169.9*（1+12%）-9+1169.9*（1+12