各地付息压力如何

目录各区域地方债付息压力如何？ 3各区域城投付息压力如何？ 10风险提示 14插图目录 15终是市场重点关注的问题。地方政府债务风险应当如何考量？一方面考虑显性的地方债，另一方面考虑城投债务，本文我们重点关注付息压力。本文聚焦1（2各区域城投付息压力如何？各区域地方债付息压力如何？地方政府债务风险的考量显性来看可首先聚焦于地方债的付息压力。20161027日国务院办公厅印发《地方政府性债务风险应急处置预（国办函[2016]88号，其中关于启动财政重整条件的规定，重点提及“一般债付息支出//10%为界限。因此，我们关注一般债付息支出/一般公共预算支出、专项债付息支出/政府性基金支出这两大指标，从省层面、地级市层面两个维度分别入手观察。首先看全国总体情况，2023年全国一般债付息支出/一般公共预算支出指标10%20222.22.1%；2023年全国专项债付息支出/政府性基金支出指标延续上升趋势，与2022年相比，由4.3%升至6.0%各省一般债付息支出/2022态。需着重关注的是专项债付息支出/政府性基金支出这一指标，根据测算：（1）2023年青海、宁夏、甘肃、天津区域专项债付息支出/政府性基金支出指标超过13%；线；内蒙古、山西、贵州、吉林、新疆区域虽未到10%，但亦在8%以上，亦体现出一定的专项债付息压力。图1：2021-2023年全国各省负债率、债务率、地方债付息支出占比情况（亿元） 债务率负债率GDP地区一般债券付息支出债务率负债率GDP地区/一般公共预算支出

专项债券付息支出/政府性基金支出年年份 2021 2022 2023 2021 2022 2023 2021 2022 2023总计 1142246 1195821 1250931 27 29 32 93 105 128222广东 124720 129119128222江苏 117392 1220898255山东 82875 875778255浙江 74041 77715

2021 2022 2023 2021 202261 6517 19 194721930 32 362561 6517 19 194721930 32 3625543302821 2624 2620 2359128 31 3460124 27 3024 26 2839206973 92 11269 78 8893 111 13274 86 10490 96 10790 104 12295 105 118108 121 146107 116 13716 19 2216 17 181356732.22.12.12.11.11.3 1.41.71.7 1.72.62.2.02.12.四川 53851 56610河南 58071 58220湖北 50091 53735福建 49566 51765湖南 45713 47559上海 43653 44809安徽 42565 45045河北 40397 42370北京 41046 41541陕西 30122 32838江西 29828 31214辽宁 27570 28826重庆 28077 29129云南 27162 28954广西 25209 26186山西 22870 25584内蒙古 21166 23389贵州 19459 20165新疆 16312 17741天津 15685 16132黑龙江 14858 15832吉林 13164 1甘肃 10225海南 650宁夏青海

3355832558045537 3831 3529 30 3237 3831 3529 30 3230 35 3925 2621439444376133786322003020930146470513002127202256982462720913191227 30 33 37 4340 4234 324494 105 8298701.82.02.2

2.11.8资料来源：企业预警通，ifind，注：负债率=地方政府债务余额/GDP；债务率=地方政府债务余额/(一般公共预算支出+政府性基金支出)；虚线框线代表该付息支出占比指标为估算；）/2]*（标红省份代表其专项债付息支出占比>10%。观察付息支出占比同比增量：除个别区域外，其余各省份的专项债付息支出/2022多；这较为明显地反映出近1-2年政府性基金受土地市场不景气的冲击。图2：2023年全国各省付息支出占比情况 图3：2023年全国各省付息支出占比同比增量 20%15%

一般债券付息支出/一般公共预算支出专项债券付息支出/政府性基金支出 10%青宁甘天云辽广内山贵吉新北重河河湖福陕安江湖广黑山海四上西江浙海夏肃津南宁西蒙西州林疆京庆南北南建西徽西北东龙东南川海藏苏江10%8%6%4%2%0%-2%甘青广山云河陕北江安湖福新湖广重河吉山辽四浙上江海贵内宁西天黑肃海西西南南西京西徽南建疆北东庆北林东宁川江海苏南州蒙夏藏津龙古 江甘青广山云河陕北江安湖福新湖广重河吉山辽四浙上江海贵内宁西天黑肃海西西南南西京西徽南建疆北东庆北林东宁川江海苏南州蒙夏藏津龙古 江

Δ一般债券付息支出/一般公共预算支出（2023年-2022年）Δ专项债券付息支出/政府性基金支出（2023年-2022年）古 江资料来源：企业预警通， 资料来源：企业预警通，而后我们聚焦于以上付息压力较大的省份，重点关注上述专项债付息支出占比超过10%、8%（分区域地方债付息支出数据缺失，部分指标采用估算方法）2023年专项债付息支出/13%从最近3年各区新增的专项债限额来看，天津市内新增专项债主要偏向滨海新区及经济实力与债务压力均处中等的津南、宝坻，而不是财政债务压力最大的区。图4：天津各区付息支出占比及经济、财政、债务情况（亿元） 资料来源：ifind，企业预警通，注：标红意为该地市或直辖市区其2023年一般债付息支出/一般公共预算支出或专项债付息支出/政府性基金支出>10%，若无数据则参考2022年；下同。再看甘肃、宁夏、青海区域：17.3%。主要原因在于政府性基金支出本身额度较小。资料来源：ifind，企业预警通，2023年专项债付息支出/11-12%10%债付息支出在增长、政府性基金支出下滑，进一步加大专项债付息的压力。广西区域，柳州、桂林、崇左专项债付息支出占比超10%，8%。辽宁区域，营口、盘锦市的一般债付息支出/一般公共预算支出指标超10%，在全国范围内远高于其他地级市；大连、盘锦、本溪、铁岭专项债付息支出占比超10%，沈阳、葫芦岛达9.7%亦接近10%；可见省内整体地方债付息压力较大。资料来源：ifind，企业预警通，最后关注2023年专项债付息支出/政府性基金支出未达到10%，但仍高于8%的内蒙古、贵州、新疆、吉林区域，选取省会及部分重点地市州观察。10%2023202210%，在6.5%水平；毕节市专项债付息支出超过9%。10%，巴音州超9素较大外，其它区域主要由专项债付息支出的增长因素影响较大。5.7债付息压力较大的主要是延边州。图7：内蒙古、贵州、新疆、吉林部分重点地市州付息支出占比及经济、财政、债务情况（亿元） 资料来源：ifind，企业预警通，10%8%以上。江苏、福建、广东：江苏镇江2023年专项债付息支出占比指标突破10%，主要原因是专项债规模扩张导致其付息支出规模大幅上升。福建省中，根据测算，泉州、漳州的专项债付息占比超9%，宁德、莆田、三明则突破10%，宁德、莆田的政府性基金支出下滑较多。8%10%。安徽、湖南、江西：安徽相对较弱的几个地市安庆、宿州、六安2023年专项债付息支出占比突破10%，六安市付息支出增长相对较多，各地市政府性基金支出的下滑亦有影响。20238%10%；根据测算，常德市2023年专项债付息支出随专项债规模扩张会有较大增长。10%以上。陕西、四川、河南：20238%910%。金支出基数太小，专项债付息支出突破红线。202311%，出让持续下滑。资料来源：ifind，企业预警通，各区域城投付息压力如何？们进一步关注各区域城投付息的压力。政府性基金收入对城投付息支出的覆盖倍数3方面来观察（由于2023年年报暂未公布，将用半年报数据进行同比观察：政府性基金收入覆盖倍数不足11图9：2021-2023年全国各省城投债务率、广义债务率、城投有息债务、城投付息支出情况（亿元） 重庆重庆天津广西云南贵州吉林甘肃辽宁宁夏江苏浙江山东四川广东湖南湖北江西河南安徽福建北京上海陕西河北新疆山西西藏海南青海2807715685252092716219459131641022521166275704588148582912930146161321673726186272022895430021201652091312818135311112111864233892462728826302095105 531515832158841247201291191356734244514604824072604841217617710242532130443517037442534125129328341011740114049850160969069977970357079242233149648751341144159726357959950040446243951518457932263735842127968273277842435056393421051004563883614962104134874203493393424311243881793733315417945107964704444004892244354704593693483863871183841962391981997911173379198437235243455255249452767833164869761055453452656120056741258933746634375472485110321095391415464621211376195312存量城投债2022657438663044249027491108805136326226303城投有息债务城投付息支出城投付息支出/有息债务政府性基金收入/城投付息支出202160433895297927912963123220237467406832062526236210356582402362322002021196621488216511177791635852457703356030641064173720222137715418183251815317158569881423110150063316222023H12021H12022H12023H122246159391855418085160995638783127971557670155811739212208912822257529276312473332956618129206152318159911752138081641397577102267740418287553851777158757756610825539206960133686375712-690-57660652119158247456936644638577593968678802765216016469750104914564731583309190515181265183140254106881164940961100061077237108457135009129828580714256549566410464365330122403971631222870208065043385475595373531214582204504551765415414480932838423701774125584213368903610500135580432200591324705154355437614721933786439441912625698239375513799221248611661932257413285197287665557275725564056773903375621531605130721618116687758393745573636667648260884268399924191714141925219210924828289671940220261200581841334212127321961410175735387107088388937397851375482034353727036322402403625746232152215835036139712118512078667184355329546438262055109502534470328566333212528226938240592421433021142202103013022651383295501066556461413336417367961866080173121591192912927830558602394373431374817252444215147120111228506362377410336122180717823252464138611951167115163473546649146753092328152522615323071219547376412138161634013232471166013231282111567075956956948960181428764226713821210161720215.515.684.685.365.075.004.974.325.144.553.945.574.955.386.055.255.314.724.854.795.085.325.545.135.124.764.286.363.163.704.3420225.425.344.474.694.324.744.283.984.553.293.115.294.815.265.595.285.095.055.044.554.885.355.285.405.134.663.834.962.133.688.802023H15.024.804.474.273.724.874.044.285.213.882.884.954.244.975.215.064.824.634.624.324.145.184.794.086.084.254.185.063.533.205.5920212.281.322.431.182.903.631.603.207.183.085.402.874.113.712.194.913.043.053.393.743.683.671.436.182.526.151.922.282.2316.004.2420221.580.521.430.742.821.411.093.075.054.642.922.303.072.411.862.442.421.862.062.122.932.421.225.601.883.901.751.482.6314.231.372023H11.720.781.070.843.692.141.143.785.633.993.232.092.521.861.762.021.961.901.861.702.366.031.394.181.771.421.9814.352.103352711.721.30387310902855996578559598广义债务率202120222023年份 202120222023202120222023城投债务率GDP地区资料来源：ifind，企业预警通，注：城投债务率=城投有息债务/(一般公共预算收入+政府性基金预算收入)，其中政府性基金收入取3年平均；)/3年平均；城投付息支出/有息债务=当期城投付息支出/[(期初有息债务余额+期末有息债务余额)/2]；2023城投付息支出/有息债务指标，以(2023H1城投付息支出*2)/[(期初有息债务余额+期末有息债务余额)/2]估算；2023政府性基金收入/城投付息支出指标，以2023年政府性基金收入/(2023H1城投付息支出*2)估算。浙江区域的城投付息支而陕西区域的城投付息支出占有息债务比重升高较多，或说明区域内有融资成本上升的因素。12西等区域，202220232。进一步，我们关注城投付息支出规模增长较大的几个省份，分地级市来看：首先看重庆、广西区域：重庆区域中，江津区、万州区2023H1的城投有息债务规模较2022年末增长较多且相应付息支出增长；此外，巴南区付息支出同比增长较多。2023H1资料来源：ifind，企业预警通，注：选取2023年存量城投债规模在50亿元以上的地级市/直辖市区，下同。再看浙江、山东区域：浙江区域中，杭州、绍兴、湖州2023H1的城投付息支出上升较多，主要是由于城投有息债务仍有较大幅度的扩张。山东区域中，青岛、济宁、淄博等地市2023H1的城投付息支出上升相对较大，青岛城投有息债务有较多增长，济宁、淄博债务规模则较为稳定。图11：2021-2023年浙江、山东区域各地市城投债务率、广义债务率、城投有息债务、城投付息支出情况（亿元）资料来源：ifind，企业预警通，再看四川、江西、陕西区域：四川区域中，宜宾2023H1城投付息支出上升最为明显，成都、泸州、眉山次之。江西区域中，南昌、赣州、上饶、景德镇2023H1城投付息支出同比均有较陕西区域中，西安市2023H1城投付息支出有大幅上升，其城投有息债务规模增长不算明显，主要原因或为融资成本上升。图12：2021-2023年四川、江西、陕西区域重点地市城投债务率、广义债务率、城投有息债务、城投付息支出情况（亿元）

资料来源：ifind，企业预警通，息支出压力攀升明显。务的区域或面临更为紧张的资金压力，需进一步关注。风险提示1、城投口径偏差。本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径，较传统意义上的城投，口径更为广泛。2、部分数据缺失所导致的偏差。由于部分城投公司历年年报数据缺失，或会导致相关指标计算有偏差。3、宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。债务风险与经济发展紧密相关，宏观经济下行或导致各地偿债压力超预期抬升。插图目录图1：2021-2023年全国各省负债率、债务率、地方债付息支