2023年注会综合阶段测试试卷二真题及答案2

2023年注会综合阶段测试（试卷二）真题及答案

本试卷共50分。

本题资料包括：资料一、资料二、资料三、资料四、资料五

资料一

荣诚酒店有限责任企业（如下简称荣诚酒店或企业）是一家布局一线都市的经济型连锁酒店。截至202

3年,企业在北京、上海等一线都市开设了300多家连锁酒店，凭借较高的市场拥有率成为国内著名的全国

性连锁酒店品牌之一。

荣诚酒店实际控制人徐军凭借其原在大型旅行社担任经理时累积的旅游业经验，将商旅人士定位为目

的客源，尽量在餐馆、商场、停车场及洗衣店等周围选址，重点打造''简洁、舒适、快捷”的主题酒店。为了

减少初期投资成本，荣诚酒店放弃了自建酒店的老式商业模式，而是采用租赁旧厂房或写字楼进行酒店改造

的轻资产模式。在设施方面，荣诚酒店不停简化酒店要素，精简了豪华大堂、KTV等老式酒店设施,客房仅

提供简朴整洁的洗漱用品，配以淋浴、分体式空调等基本设施。在舒适性方面，酒店引进国外功能床垫，以增

长床的舒适度，配置可调整工作椅,为商旅人士提供舒适的工作环境。在服务方面，遵照快捷原则，酒店前

台人员须在5分钟内为客人办理完入住或结账手续，客服中心为顾客提供24小时便利服务。

荣诚酒店运用互联网技术，率先在经济型连锁酒店推出官网订房系统。企业为了对连锁酒店进行规范化

经营，在销售、采购、投资等10个方面推出管理手册。分店的所有经营决策，均需分店店长、总部分管负

责人、总部职能部门负责人及集团总经理的审核同意。为了深入减少成本，部分分店开始与其他餐饮娱乐企

业租用同一栋楼宇。2023年9月，荣诚酒店大连分店由于同一栋楼宇中的娱乐场所发生火灾而被殃及。在

荣诚酒店准备深入巩固一线都市并大力发展二三线都市市场的时候，管理层发现其轻资产模式导致银行融资

越来越困难。

我国一线都市的经济型酒店通过近十年的发展，初步形成了全国性连锁品牌、区域性连锁品牌、国际

品牌三足鼎立的局面。在关注度较少日勺二三线都市则涌现出大量民宿酒店，这些民宿酒店模仿经济型酒店，但

质量参差不齐，难以满足住客的需求。在房屋租赁及人工成本逐年上涨的状况下，因顾客对房价敏感度较高,

酒店住宿价格上涨空间有限，经济型酒店的利润空间开始逐年收紧。但由于国内居民可支配收入不停提高，

老百姓越来越重视改善生活水平和生活方式,旅游也逐渐成为老百姓改善生活水平和方式的重要选择，旅游

住宿需求仍然旺盛，再加上国内举行大型展销会或博览会逐渐增多的良好契机,风险投资企业均看好经济型

酒店的发展潜力，并陆续开始对大型经济型连锁酒店进行投资。通过评估目前发展面临的环境后，荣诚酒店决

定积极准备创业板上市,以筹集资金扩大经营规模。

资料二

2023年1月，企业成立上市工作推进小组，开始全面评估企业与否满足创业板上市条件,在梳理自查过

程中发现如下事项：

1.企业原实际控制人为徐勇，徐勇于2023年1月将其所持企业的所有股权以协议方式转让给其儿子

徐军，转让后企业实际控制人变更为徐军。

2.企业监事张红在2023年12月因在其他上市企业担任独立董事未勤勉尽责而受到证监会行政惩罚。

3.2023年6月，企业董事会进行换届，上一届企业董事有三分之二被更换。

4.企业成立于2023年,企业于2023年7月按经审计后账面净资产金额折股，由有限责任企业整体变

更为股份有限企业。

5.2023年8月,企业聘任已退休财务部副经理杨健担任企业董事会独立董事，并担任下设审计委员

会召集人。杨健于2023年12月办妥退休手续。

6.2023年9月,企业召开股东大会，对企业章程中有关利润分派政策修改议案进行表决,该议案经出席

股东大会会议所持表决权合计55%的股东同意通过。

7.2023年企业营业收入为2.5亿元，净利润为1500万元（以扣除非常常性损益前后孰低者计算）。

8.截至2023年12月31日,企业净资产为9000万元,其中:股本为6000万元,未分派利润为一20

00万元。

企业在保荐机构的指导下按照上市规定进行了规范和完善，并于2023年12月获准在创业板公开募股

并上市。

根据荣诚酒店披露的招股阐明书，企业为实现''建成业内规模最大的连锁酒店”的愿景，募集资金重要

用于如下发展计划：

计划一：积极寻求并购其他经济型连锁酒店的机会，提高企业的市场覆盖面和经营规模。

计划二：建立酒店会员奖励积分计划。顾客在企业旗下任一酒店的消费金额可兑换奖励积分，累积的积

分可以换取免费住宿。

计划三:伺机收购新兴的在线旅游资讯平台,以接入企业官网订房系统，从而提高酒店入住率。

计划四：引入酒店特许经营的加盟机制，使企业在实现规模扩张的同步减少投资成本。

计划五:选用桂林阳朔、苏州及广州番禺aI分店作为试点，结合周围旅游景点资源，分别推出''山水"、''园

林"以及''动物部落"特色体验房，以提高荣诚品牌对家庭及年轻旅友的吸引力。

计划六：通过收购完毕汽车旅馆细分市场的布局，与企业既有市场形成互补，从而获取更强的竞争优

势。

资料三

在寻求深入扩张机会时,荣诚酒店理解到美国雅莱酒店集团（如下简称雅莱集团）拟发售其在中国的子企

业欣家连锁酒店股份有限企业（如下简称欣家连锁）。荣诚酒店在对该项股权收购进行可行性分析时理解到:

欣家连锁原由雅莱集团与法国巴特银行于2023年在华共同投资设置，并在业内率先推出''汽车旅馆"

概念酒店。欣家连锁将酒店选址在二三线都市的飞机场、火车站附近或高速公路沿线，为自驾族提供附直达

停车位的独家旅馆房间。与荣诚酒店的商业模式相似，欣家连锁也采用租赁经营的轻资产模式。为提高酒店

品位，欣家连锁的设备及用品均是从大型跨国酒店用品供应商进口。欣家连锁采用外资企业经营管理模式，

设有完善的会员制度及独立的销售系统。成本加成的定价方略和规范有效的成本管理，使欣家连锁的销售成

本率一直维持在较低水平。截至2023年终，欣家连锁已在国内拥有105家直营店及100家特许加盟店，其

时尚风格及个性化服务深受年轻自驾人士的爱慕。

2023年，雅莱集团与法国巴特银行就欣家连锁的控制权问题出现纷争，导致欣家连锁多项发展计划被

搁置，错失了市场扩张的时机，甚至有些汽车旅馆连锁店由于发展计划的停滞而出现客源流失。控制权纷争期

间，欣家连锁经历了多次架构调整及人员重组，部分关键人员被解雇或离职，严重影响了欣家连锁的经营管理

效能;欣家连锁还因此被卷入多宗劳工诉讼，有些案件尚未到达和解协议，因而仍未结案。由于酒店的平常运

行中波及人民币、美元、欧元等多种币种，欣家连锁通过外汇套期交易防止外汇汇率波动损失,然而当时购入

的外汇期货合约也由于疏于管理而产生较大损失。此外，大型跨国酒店用品供应商及房东自2023年起多次

提价，深入压缩了欣家连锁日勺利润空间，导致其于2023年及2023年持续两年发生亏损。2023年1月，雅

莱集团协议收购了法国巴特银行持有的欣家连锁股权，有关控制权纷争才得到处理。

荣诚酒店拟采用相对价值评估模型来评估目的企业欣家连锁所有股权的价值。

欣家连锁2023年12月31日的注册资本为1亿元，净资产为2.4亿元。2023年度实现销售收入20

亿元、净利润3000万元。荣诚酒店选用了3家同行业可比企业，并获取了如下数据：

单位：元

可比企业每股销售收入每股收益每股收益每股市价

企业A400.5210

企业B320.438

企业C480.6412

平均值400.5310

通过友好协商，荣诚酒店决定收购欣家连锁。在有关筹资方案的讨论中，财务部王景基于资本构造有关

理论提出如下观点：

L根据优序融资理论，企业在筹集资本的过程中，需要权衡债务的收益与风险。因此，企业应当测算其最

佳资本构造，使加权平均资本成本降至最低，并在此基础上确定其融资方式的前后次序。

2.根据权衡理论，在MM理论的基础上引入财务困境成本，财务困境成本的大小取决于债务比率。企业债

务比率越高,财务困境成本越大，进而使企业的企业价值越低。

3,根据代理理论，债务的代理成本既可以体现为因过度投资问题使经理和股东受益，而发生债权人价

值向股东的转移，也可以体现为因投资局限性问题引起股东为防止价值损失而放弃给债权人带来的价值增

值。由于债务代理成本的存在，从资本构造的设计出发，应当合适减少债务比例。

4.根据企业所得税下的MM理论，增长负债比例会使企业财务杠杆提高，提高企业价值，同步其加权平均

资本成本也会随之增长。

财务部对王景的观点进行了充足讨论，在综合考虑企业的实际状况后，提议选择债务方式筹资，使荣诚酒

店实现最佳资本构造，提高企业的企业价值。

资料四

2023年6月，为了筹措扩张并购资金，企业拟公开发行可转换企业债券（如下简称可转债）来筹集资金。

根据可转债的发行条件，经测算后本次发行规模确定为7亿元，初步发行方案如下表:

发行总额7亿元发行数量70万手（700万张）

票面金额100元/张发行价格按票面金额平价发行

转股价格13.5元/股票面利率7.5%

债券期限自发行之日起8年转股起止时期发行结束之日起至到期日止

付息方式每年付息一次，计息起始日为发行首日。

在转股期内，假如企业股票在任何持续30个交易日中至少20个交易日的收盘价

回售条款

格不低于当期转股价格的130%,可转债持有人有权按约定价格回售给发行人。

当企业股票在最终两个计息年度内任何持续30个交易日的收盘价格低于当期转股

赎回条款

价格的70%时，企业有权决定按照约定价格赎回。

担保条款由无关联关系的另一家非金融上市企业提供全额担保。

转股价格向下修正后的转股价格必须符合有关法律规定，转股价格修正方案须提交企业股东大会

修正条款表决，且须经出席会议的股东所持表决权的半数以上同意。

注：同期等风险一般债券的市场利率为7%;企业前一交易日股价以及近来20个交易日股票均价分别为

14元/股以及13元/股。

对于怎样估计有关债券的税前债务资本成本（注：不考虑发行费用）,在企业财务部组织的讨论会上，新

入职工工刘强提出了如下观点：

1.假如企业发行的长期债券已上市，则可以将该上市债券的利率作为税前债务成本。

2.假如企业债券没有上市，可采用可比企业法估计税前债务成本。可比企业应当与我司处在同一行业,

具有类似的商业模式，最佳两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

3.假如企业债券没有上市,也找不到可比企业，且没有有关信用评级信息的状况下，可以采用风险调整

法估计税前债务成本。

4.风险调整法下，选择若干债券期限与我司相似的已发行债券作为参照债券。

5.风险调整法下，采用与参照债券发行期限相似的长期政府债券票面利率作为无风险利率。

6.风险调整法下，参照债券的票面利率与无风险利率的差额的平均值，即为我司债券的I信用风险赔偿

率。

财务部其他人员对刘强的观点进行了讨论纠正。经讨论，企业财务部认为上述可转债筹资方案的融资成

本过高，提议发行企业债券。

资料五

2023年末，通过数年迅速扩张，荣诚酒店当年实现净利润2.5亿元，创历年的业绩新高，估计未来

仍将保持较快增长。

2023年12月31日荣诚酒店利润分派前的股东权益明细如下：（单位：万元）

项目2023年12月31日

股本50000

资本公积20000

盈余公积（均为法定公积金）27500

未分派利润37500

股东权益合计135000

为了更好地回馈中小投资者，企业召开董事会拟重新确定股利分派政策。董事会秘书黄波在会议上刊

登如下观点：

1.剩余股利政策下，当企业有着良好的投资机会时，企业盈余中应当先尽量满足投资方案的资本需求,

如有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。

2.固定股利政策下，由于企业较长时期内每年发放的I股利是固定的，有助于企业更好地安排资金预算

及使用，从而优化目的资本构造，使加权平均资本成本到达较低水平。

3.固定股利支付率政策下，可以使股利与企业盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分

的原则，从而真正公平地看待每一位股东，有助于稳定企业股价。

4.低正常股利加额外股利政策下，使企业具有较大灵活性。在盈余多的年份，再根据实际状况向股东

发放额外股利，但额外股利并不固定化。同步兼顾那些依托股利度日的股东，每年至少可以得到虽然较低但

比较稳定的股利收入。

5.根据信号理论，企业目前处在成长期，并非成熟期，假如提高股利支付率，将向股东预示企业前景向

好，有助于企业股价上升。

董事会通过讨论，最终选择采用低正常股利加额外股利政策，并规定财务部提交利润分派草案。

财务部提交的企业利润分派预案为:以企业股本50000万股为基数，向全体股东每10股送红股1股,

派发现金股利0.5元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增2股。

对此，董秘助理李研刊登如下意见：

1.利润分派前没有按照2023年净利润10%提取法定盈余公积金的做法，违反了《企业法》有关规

定。

2.企业拟筹划公开增发股票，根据有关规定，企业近来三年每年以现金方式分派的利润不少于当年可

分派利润的10%。为了满足这一规定，企业应提高2023年分派现金股利的金额。

3.根据《企业法》的有关规定，资本公积金可以用于弥补企业亏损、扩大企业生产经营及转增企业资

本。因此，对于资本公积金每10股转增2股的方案无异议。

规定一：根据资料一，运用SWOT分析措施，评估荣诚酒店上市前的优势、劣势、机会和威胁。

规定二:根据资料二，逐条分析企业梳剪发现的事项与否符合创业板上市规定，简要阐明理由。

规定三:根据资料二，逐项判断六个发展计划属于发展战略中的何种细分战略类型,简要阐明理由，并指出其实

现途径（如战略类型可深入细分，应将其细分）。

规定四:根据资料三，简要分析荣诚酒店收购欣家连锁的3个重要动机。列出欣家连锁所面临的至少8个风险,

并简析风险的I内容。

规定五:根据资料三，分别采用市盈率模型、市净率模型及市销率模型估计欣家连锁的企业价值,并简要分析三

种模型与否合用于欣家连锁。

规定六:根据资料三，逐项判断王景提出的有关资本构造有关理论的观点与否对的。若不对的，简要阐明理由。

规定七:根据资料四，对照《上市企业证券发行管理措施》规定以及财务管理有关原理，指出荣诚酒店可转

换企业债券初步发行方案中存在的八项不恰当之处，并简要阐明理由。

规定八：根据资料四，结合财务管理有关理论，逐项判断刘强提出的税前债务资本成本估计的I观点与否对的。

若不对欧I,简要阐明理由。

规定九:根据资料五，结合财务管理有关理论，逐项判断黄波的观点与否对的。若不对的，简要阐明理由。

规定十:根据资料五，结合有关法律制度，指出李研刊登的意见中的不恰当之处，并简要阐明理由（假设不考虑

荣诚酒店企业章程的特殊规定）。

参照答案及评分原则

1.根据资料一，运用SWOT分析措施，评估荣诚酒店上市前的优势、劣势、机会和威胁。

答：(1)优势：

在一线都市具有较高的市场拥有率。

良好的品牌效应。连锁经营有助于分散经营风险。

实际控制人拥有旅游业的行业经验。

以租赁改造替代老式的自建酒店模式及简化酒店设施，初期投资成本较低。

酒店设施简化，平常维护及更新费用低。

选址贴近周围资源，为住客提供生活便利。

提供舒适的住宿及工作环境。

提供快捷及24小时便利服务。

在销售渠道上运用先进科技，率先建立互联网订房系统。

重视管理体系规范化建设。

(2)劣势：

酒店配置重要针对商旅人士的需求，住宿产品类型单一。

二三线都市发展局限性。

分店经营决策流程较为繁琐。

与餐饮娱乐企业租用同一楼宇，对住宿环境导致不利影响。

轻资产的经营模式导致银行融资困难。

(3)机会：

居民收入不停提高,老百姓越来越重视改善生活水平和方式。

旅游成为老百姓改善生活水平和方式的重要选择，旅游住宿需求仍然旺盛。

国内举行大型展销会或博览会逐渐增多的良好契机。

二三线都市具有较大的市场空间。

风险投资企业看好经济型酒店,乐于提供资金支持。

(4)威胁：

国内经济型酒店的市场竞争加剧。

成本上涨，价格上调空间有限,经济型酒店的利润空间逐年下降。

顾客对房价敏感度较高。

质量参差的民宿酒店对经济型酒店的形象导致不良影响。

根据：《企业战略与风险管理》教材第二章第三节SWOT分析。

2.根据资料二，逐条分析企业梳剪发现的事项与否符合创业板上市规定，简要阐明理由。

答:(1)符合规定。

理由：创业板上市条件规定发行人近来两年内"实际控制人没有发生变更"。企业实际控制人2023年1月发

生了变更，不属于近来两年内发生的变更。

(2)符合规定。理由:创业板上市条件规定发行人的董事、监事和高级管理人员不存在"近来3年受到中

国证监会行政惩罚"的情形。企业监事张红是在2023年12月受到行政惩罚，已超过3年。

⑶不符合规定。理由:创业板上市条件规定发行人近来两年内董事均没有发生重大变化,2023年6月企

业三分之二董事会组员发生重大变化，属于近来两年内董事发生重大变化。

(4)符合规定。理由：创业板上市条件规定“发行人是依法设置且持续经营3年以上的股份有限企业，有

限责任企业按原账面净资产值折股整体变更为股份有限企业时,持续经营时间可以从有限责任企业成立之日

起计算”。企业成立于2023年，后于2023年7月进行股份有限企业整体变更，持续经营时间可持续计

算，已超过3年。

(5)不符合规定。理由：创业板上市条件规定发行人应具有完善的企业治理构造。根据企业法律制度的规

定，近来一年内曾经在上市企业职人员不得担任独立董事，故2023年8月聘任杨健担任独立董事不符合规

定。

(6)不符合规定。理由：根据企业法律制度的规定，股东大会对修改企业章程作出决策，必须经出席会议

的股东所持表决权的羽以上通过。

(7)符合规定。理曲创业板上市条件规定发行人近来1年盈利(净利润以扣除非常常性损益前后孰低者为

计算根据)，且近来1年营业收入不少于5000万元。企业近来1年以扣除非常常性损益前后孰低者计算时

净利润为1500万元，近来1年营业收入为2.5亿元,不小于5000万元。

⑻不符合规定。理由：创业板上市条件规定发行人近来一期期末净资产不少于2000万元，且不存在未

弥补亏损。企业虽然净资产总额超过了2000万元，但未分派利润仍为负数，尚存在未弥补的亏损。

根据：《经济法》教材第六章第二节股份有限企业;第七章第二节股票时发行。

3.根据资料二，逐项判断六个发展计划属于发展战略中的何种细分战略类型，简要阐明理由,并指出其实现

途径(如战略类型可深入细分，应将其细分)。

答：(1)计划一：

[1]，发展战略类型：一体化战略一一横向一体化。

理由:该计划是通过收购同行业的经济型连锁酒店实现规模经济和增强实力以获取竞争优势。

[2卜实现途径：外部发展(并购)。

(2)计划二：

[1]＞发展战略类型:密集型战略一一市场渗透。

理由：该计划是企业通过酒店会员奖励积分计划方式让利营销，以增长既有的酒店产品在既有市场中的销售

额。

[2]、实现途径：内部发展（新建）。

（3）计划三：

：1]＞发展战略类型:一体化战略一一纵向一体化战略一一前向一体化。

理也该计划是通过在线旅游资讯平台时并购，以加强对销售渠道的控制权。

[2]、实现途径：外部发展（并购）。

（4）计划四:

⑴、发展战略类型：一体化战略一一横向一体化。

理由：该计划是通过酒店特许经营加盟方式实现规模经济和增强实力以获取竞争优势。

[2]、实现途径:战略联盟。

（5）计划五：

[1]、发展战略类型:密集型战略一一产品开发。

理由：该计划是通过创新特色住宿产品以满足既有市场新的需求。

[2]、实现途径：内部发展（新建）。

（6）计划六：

[1]＞发展战略类型：多元化战略一一有关多元化。

理由：该计划是通过收购汽车旅馆，进入与企业业务不一样的汽车旅馆细分领域,以获取融合优势。

[2]、实现途径：外部发展（并购）。

根据：《企业战略与风险管理》教材第三章第一节总体战略（企业层战略）。

4.根据资料三，简要分析荣诚酒店收购欣家连锁的3个重要动机。列出欣家连锁所面临的至少8个风险，并

简析风险的内容。

答：⑴收购欣家连锁的动机:

[1]＞避开进入壁垒，迅速进入，争取市场机会，规避多种风险。收购欣家连锁，能使荣诚酒店迅速地进入“汽

车旅馆”这一细分市场。

[2]、获得协同效应。荣诚酒店和欣家连锁均是轻资产模式的连锁酒店，并购可实现营销及人员等资源的统

一调配协同。欣家连锁的时尚风格及个性化服务与荣诚酒店的简洁风格及原则化服务可在并购后产生互补。

[3]、克服企业负外部性，减少竞争，增强对市场的控制力。欣家连锁在国内拥有超过200家汽车旅馆连

锁店，规模较大。收购欣家连锁将消除这一强劲的竞争对手，有助于提高"汽车旅馆"市场的竞争力,明显增

强对其他竞争对手的竞争优势。

(2)欣家连锁面临的风险：

[1]＞产品类别单一风险。欣家连锁的"汽车旅馆"概念重要针对自驾游客户，目的客户较窄。一旦该市场发

生不利变化，由于产品类别较为单一，也许会对欣家连锁经营业绩带来重大不利影响。

[2]、外币汇率波动风险。欣家连锁平常运行中波及人民币、美元、欧元等多种币种，且酒店用品及设备

的采购依赖进口，未来伴随人民币、美元、欧元等币种之间汇率的不停变化，将会对欣家连锁财务状况产生

一定的影响。

[3]、发展战略实行风险。欣家连锁多项发展计划被搁置，错失了市场扩张的时机，将会对欣家连锁未来的

竞争优势带来不利影响。

[4]、关键人才流失风险。

欣家连锁部分关键人员被解雇或离职,导致了关键人才流失，若不能及时组建有效的关键管理团体，将会对欣

家连锁未来运行能力带来不利影响。

⑸、经营管理效能风险。欣家连锁经历了多次架构调整及人员重组，严重影响其经营管理效能，将会对企

业经营管理效能产生不利影响。

⑹、劳工诉讼的法律风险。欣家连锁被卷入多宗劳工诉讼，有些案件尚未到达和解协议，因而仍未结案，

存在因有关诉讼而导致损失的风险。

[7]、衍生品业务运行风险。欣家连锁购置了外汇期货合约，若疏于管理或决策失误将产生较大损失，

从而面临因衍生品业务决策失误引起的风险。

[8],采购价格上涨风险。欣家连锁对其酒店用品及房屋租金的议价能力较低，供应商或房东的提价将

会对欣家连锁未来盈利能力带来不利影响。

⑼、业绩亏损的财务风险。欣家连锁于2023年及2023年持续两年发生亏损，业绩亏损对欣家连锁的筹资

等财务方面会产生不利影响。

[10]、外资经营管理的文化风险。欣家连锁采用外资企业经营管理模式,与我国文化存在差异，该文化差异

将会对欣家连锁的经营管理带来不利影响。

根据：《企业战略与风险管理》教材第三章第一节总体战略（企业层战略）；第五章第一节风险与风险管理

概述。

5.根据资料三，分别采用市盈率模型、市净率模型及市销率模型估计欣家连锁的企业价值，并简要分析三

种模型与否合用于欣家连锁。

答：（1）市盈率模型、市净率模型及市销率模型下欣家连锁估值计算如下：

[1]＞市盈率模型：3000x10/0.5=60000万元或6亿元

[2]、市净率模型：24000x10/3=80000万元或8亿元

⑶、市销率模型：200000x10/40=50000万元或5亿元

（2）三种模型对于欣家连锁估值合用性的I分析：

[1]、市盈率模型：合用性较低。

理由：市盈率模型适合于持续盈利且?值靠近于1的企业。虽然欣家连锁2023年度盈利,但其于2023年

及2023年均产生净亏损，因此市盈率模型用于欣家连锁估值的合用性较低。

[2]、市净率模型：合用性较低。

理由:市净率模型重要合用于拥有大量资产、净资产为正值的企业。欣家连锁采用租赁经营的轻资产模式,

固定资产较少，净资产与企业价值的关系不大，因此市净率模型用于欣家连锁估值的合用性较低。

[3]、市销率模型：合用性较高。

理由:市销率模型合用于销售成本率较低的服务类企业。欣家连锁属于提供住宿服务的企业，其销售成本

率一直维持在较低水平。相对而言，市销率模型用于欣家连锁估值的合用性高些。

根据：《财务成本管理》教材第八章第二节企业价值评估措施。

6.根据资料三，逐项判断王景提出的有关资本构造有关理论的观点与否对的。若不对的，简要阐明理由。

答：(1)不对的。

理由：优序融资理论下,企业在筹集资本的过程中，遵照着先内源融资后外源融资的基本次序。在需要外源

融资需求时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资(先一般债券后可转换债券)，局限性时再考虑权益融

资。

(2)不对欧I。

理由：权衡理论下，虽然财务困境成本的增长会减少企业价值，但忽视了通过债务融资在增长财务困境成本

的同步，因债务融资带来的抵税收益也许导致企业价值的净增长。一般情形下,发生财务困境时也许性与企

业收益现金流的波动程度有关。企业财务困境成本的大小取决于有关成本来源的相对重要性以及行业特性。

⑶不对时。

理由：代理理论下，债务在产生代理成本的同步，也会伴生对应的代理收益。债务利息支付的约束性特性有

助于鼓励企业经理竭力实现营业现金流的稳定性，保证履行偿付义务，在此基础上，深入提高企业发明现金流

的能力，提高债权人与股东的价值，维护自身的职业声誉。与此同步，因经理与股东之间的潜在利益冲突，

从资本构造的设计角度出发，通过合适增长债务，提高债务现金流的支付比率，约束经理随意支配企业自由现

金流的挥霍性投资与在职消费行为，克制以损害股东利益为代价的机会主义行为所引起的企业价值下降。

(4)不对的。

理由：有税MM理论下，在企业使用债务筹资时所支付的利息成本中，有一部分被利息抵税所抵消，因此,

有负债企业的加权平均资本成本伴随债务筹资比例的增长而减少。

根据：《财务成本管理》第九章第一节资本构造理论。

7.根据资料四，对照《上市企业证券发行管理措施》规定以及财务管理有关原理，指出荣诚酒店可转换

企业债券初步发行方案中存在的八项不恰当之处，并简要阐明理由。

答：(1)转股价格不恰当。

理由:根据《上市企业证券发行管理措施》，可转换企业债券的转股价格应不低于募集阐明书公告日前20个

交易日该企业股票交易均价和前一交易日的均价。企业确定的转股价格13.5元/股低于企业股票前一交易

日价格14元/股，不符合规定。

(2)票面利率不恰当。

理由:根据财务管理有关原理，可转换企业债券向投资者提供了转为股票投资的选择权，使之有机会转为一

般股并分享企业更多日勺收益，因此投资者乐意接受可转换企业债券的票面利率低于同一条件下一般债券的利

率。企业确定的票面利率7.5%高于同期等风险一般债券市场利率7%,有损企业利益。

(3)发行期限不恰当。

理由:根据《上市企业证券发行管理措施》，可转换企业债券的期限最短为1年，最长为6年。企业确定的发

行期限为8年，超过了规定期限。

⑷转股起始日不恰当。

理由:根据《上市企业证券发行管理措施》，可转换企业债券自发行结束之日起6个月后方可转换为企业股票。

企业确定的转股起始日为发行结束之日起,不符合规定。

(5)回售条款设置不恰当。

理由：根据财务管理有关原理，回售条款是在可转换债券发行企业的股票价格到达某种恶劣程度时，债券持

有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行企业的有关规定。设置回售条款是为了保护债券投资人的利

益，使他们可以防止遭受过大的投资损失,从而减少投资风险。合理的回售条款，可以使投资者具有安全感，

因而有助于吸引投资者。因此，企业确定的回售条款设置为股票价格较高时进行回售不恰当。

(6)赎回条款设置不恰当。

理由：赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。设置赎回条款是为了

促使债券持有人转换股份，因此又被称为加速条款;同步也能使发行企业防止市场利率下降后，继续向债券持

有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失。因此,企业确定的赎回条款设置为股票价格较低时进行

赎回不恰当。

⑺担保人不恰当。

理由：根据