第七讲金融期货交易课件

第七章金融期货第一节金融期货概述第二节外汇期货第三节利率期货第四节股指期货1精选课件ppt第一节金融期货概述金融期货：是指以金融工具或金融商品（外汇、债券、存款凭证、股价指数等）作为合约标的物的期货交易方式。主要包括外汇期货、利率期货和股票指数期货。一、金融期货的产生与发展（一）1972年5月16日，芝加哥商业交易所的国际货币市场推出了外汇期货交易，成为世界上最早的金融期货品种。2精选课件ppt（二）1975年10月，CBOT推出了有史以来首张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。（三）1982年2月24日，美国堪萨斯市交易所（KCBT）推出了价值线指数期货合约交易，成为世界上第一个股指期货品种3精选课件ppt二、金融期货的基本特点（一）金融期货合约的标准化程度更高（二）金融期货的交割具有极大的便利性。（三）金融期货的交割价格盲区大大缩小。（四）金融期货中期现套利交易更容易进行。4精选课件ppt三、金融期货交易的基本功能（一）金融交易套期保值（二）金融商品发现价格（三）金融资本风险投资5精选课件ppt第二节外汇期货一、外汇与汇率风险（一）外汇概念外汇是对外汇兑的简称，有动态和静态之分。（二）汇率及其标价方法1、汇率：又称汇价，是不同货币之间兑换的比率或比价。2、标价方法：直接标价法、间接标价法、美元标价法。6精选课件ppt（三）汇率风险1、交易风险。交易风险是指由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。2、经济风险。经济风险是指由于外汇汇率发生波动而引起跨国企业未来收益变化的一种潜在的风险。3、会计风险。会计风险是指国家、银行、公司等持有的外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的风险。7精选课件ppt二、外汇期货现状（一）1972年5月16日美国芝加哥商业交易所的国际货币市场首次推出外汇期货合约交易。（二）2007年，在全球期货（期权）交易量中，外汇品种所占的比重只有2.21%,是金融期货（期权）中交易量最小的品种。（三）外汇期货交易的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所。8精选课件ppt三、外汇期货合约（一）表7-1：CME欧元期货合约（二）表7-2：CME主要币种期货合约规格（三）表7-3：CME人民币期货合约9精选课件ppt10精选课件ppt11精选课件ppt12精选课件ppt四、外汇期货套期保值交易外汇期货套期保值，可分为空头套期保值和多头套期保值两类。（一）外汇期货空头套期保值在即期外汇市场持有某种外币资产的人，为防止外币贬值，在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易，从而在即期外汇市场和外汇期货市场建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险。例7-113精选课件ppt例：某美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心到期时欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险，该投资者利用CME外汇期货交易进行空头套期保值。（欧元期货合约交易单位：12.5万欧元）14精选课件ppt表7-4外汇期货空头套期保值现货市场期货市场2005年3月1日当日欧元即期汇率为USD/EUR=1.3432,购买50万欧元，付出67.16万美元2005年3月1日卖出4张2005年6月到期的欧元期货合约，成交价格为USD/EUR=1.34502005年6月1日当日欧元即期汇率为USD/EUR=1.2120,出售50万欧元，得到60.6万美元2005年6月1日买入4张6月到期的欧元期货合约对冲平仓，成交价格为USD/EUR=1.2101,合约下跌1349个点，4张合约共获利12.5×1349×4=6.745万美元损失6.56万美元获利6.745万美元15精选课件ppt（二）外汇期货多头套期保值在即期外汇市场持有某种外币负债的人，为防止将来偿付时外币升值的风险，在外汇期货市场上做一笔相应的多头交易，从而在即期外汇市场和外汇期货市场建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险。例7-216精选课件ppt[例7-2]在6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元，目前的即期汇率为JP¥/USD=146.70(表示1美元兑146.70日元)。该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元来兑换等值日元，就在CME外汇期货市场买入20张9月到期的日元期货合约，进行多头套期保值。（日元期货合约交易单位：1250万日元）17精选课件ppt表7-5外汇期货多头套期保值即期市场期货市场6月1日：当日即期汇率为JPY/USD=146.70，2.5亿日元价值1,704,160美元6月1日：买入20张9月份到期的日元期货合约，成交价为USD/JPY=0.006835,即6835点。（相当于即期市场报价的JPY/USD=146.30）9月1日：当日即期汇率为JPY/USD=142.35，从即期市场买入2.5亿日元，需付出1,756,230美元。与6月1日相比，需要多支付52,070美元9月1日：卖出20张9月份到期的日元期货合约对冲平仓，成交价格为7030点（相当于即期市场报价的JPY/USD=142.25）。每张日元期货合约共获利195点，每个点代表12.5美元，共20张合约，总盈利48750美元成本增加52070美元获利48750美元18精选课件ppt第三节利率期货利率期货是指以债券、存单等利率金融工具为标的期货合约的交易，它可以回避利率波动所引起的风险。包括短期利率期货和中长期利率期货两类。一、利率期货市场现状（一）在美国，利率期货交易基本上集中在CME和CBOT两家期货交易所。CME以短期利率期货（期权）为主，CBOT则以中长期利率期货（期权）为主。19精选课件ppt（二）美国以外，中长期利率期货（期权）是欧洲期货交易所（EUREX）的主要品种，泛欧洲交易所（Euronext）则以短期利率期货（期权）为主。

20精选课件ppt二、主要利率期货品种（一）短期国库券期货1、报价方式。以100减去不带百分号的年贴现率方式报价，称为指数式报价。21精选课件ppt例如：面值为1,000,000美元的3个月期国库券期货合约，当成交指数为93.58时，意味着年贴现率为100%-93.58%=6.42%，相当于3个月贴现率为6.42%×1/4=1.605%，也即意味着以1000000×（1-1.605%）=983,950美元的价格成交1000000面值的国债22精选课件ppt2、交割方式。CME三个月期国债期货采用现金交割方式。交割结算价根据最后交易日现货市场上91天期国债拍卖贴现率的加权平均而计算的，将100减去这一加权平均拍卖贴现率就是交割结算指数。23精选课件ppt（二）欧洲美元定期存单利率期货1、欧洲美元是指一切存放在于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款。2、欧洲美元存单是指有固定存款期限的大额欧洲美元存单，其存款期限一般为3个月或6个月。24精选课件ppt3、报价方式同样以100减去不带百分号的年贴现率的指数式报价方式。25精选课件ppt4、交割方式（1）CME3个月期欧洲美元期货合约采用的是现金交割方式。（2）CME规定：合约最后交易日LIBOR抽样平均利率，将100减去这一抽样平均利率便得到最后交割结算指数。所有到期而未平仓的都按照此交割结算指数平仓。（3）LIBOR是反映欧洲美元利率水平的重要参照，也是国际同业贷款利率的基础和利率变动的风向标。由英国银行家协会（BBA）负责统计并对外发布。26精选课件ppt（三）中长期国债期货1、报价方式（1）CBOT中长期国债期货采用了价格报价法。报价以点和多少1/32点的方式进行。(合约面值的1%为1个点)（2）例如，CBOT10年期国债期货合约，合约面值为100,000美元，报价为98—22时，“—”号前面的数为98点，每点代表1000美元，“—”号后面的数字22，代表22个1/32点，亦即22个1/32点，1/32点代表31.25美元。（3）成交价=98×1000+22×31.25=98687.50美元27精选课件ppt2、交割方式（1）中长期国债期货采用实物交割方式。不需要动用实物券，投资者只要通过联邦记账电子转账系统进行划转即可。（2）CBOT规定，10年期国债期货交割时，卖方可以用任何一种符合条件的国债进行交割，其主要条件为：从交割月第一个工作日算起，该债券剩余的日期6年半以上但不超过10年。28精选课件ppt（3）转换因子：可替代交割债券价值折算系数（4）买方交割时应付给卖方的总金额=交割结算价×转换因子+上一付息日至交割日利息=发票金额。29精选课件ppt三、利率期货套期保值交易固定收益债务凭证的市场价格与市场利率呈反方向变动，即市场利率上升，则债券价格下降；市场利率下降，则债券价格上升。利率期货的套期保值策略分为“空头套期保值”和“多头套期保值”。空头套期保值的目的是规避因利率上升而出现损失的风险。多头套期保值的目的是规避因利率下降而出现的损失的风险。30精选课件ppt（一）多头套期保值例7-3：欧洲某财务公司在3月15日时预计将于6月1日收到10,000,000欧元，该公司打算到时将其投资于3个月期的定期存款。3月15日的存款利率为7.65%，该公司担心到6月1日利率会下跌，于是，通过Euronext进行套期保值交易。（欧元利率期货合约交易单位：1,000,000欧元，采取指数报价法）注意：1个报价指数点（年贴现率）=合约面值×1%=1万欧元。1个报价指数点（3个月贴现率）=100万×1%×1/4=2500欧元31精选课件ppt表7-7利率期货多头套期保值日期现货市场期货市场3月15日预期将于6月1日收到10,000,000欧元，计划到时将其转为3个月期的定期存款，当日的存款利率为7.65%以92.40的价格买进10张6月期的3个月欧元存款利率期货合约6月1日存款利率跌到5.75%,收到10,000,000欧元，以此利率存入以94.29的价格卖出10张6月期的3个月欧元利率期货合约损益×（5.75%-7.65%)×1/4=-47500欧元（94.29-92.40）×2500×10=47250欧元32精选课件ppt（二）空头套期保值例7-4：假设5月份市场利率为9.75%，某公司须在8月份借入一笔期限为3个月、金额200万美元的款项，由于担心届时利率会升高，于是在CME以3个月期国库券期货合约进行套期保值。（合约交易单位：1,000,000美元）1个报价指数点（年贴现率）=合约面值×1%=1万美元。1个报价指数点（3个月贴现率）=100万×1%×1/4=2500美元33精选课件ppt表7-8利率期货空头套期保值表日期现货市场期货市场5/3当时市场利率为9.75%,如借入200万美元，3个月的利息成本：200万×9.75%×1/4=48750美元卖出2张CME的9月期的3个月国库券期货合约，成交价90.30点8/3借入200万美元，市场利率12%,3个月利息成本：200万×12%×1/4=60000美元买入2张CME的9月份到期的3个月期国库券期货合约，成交价88.00点损益48750-60000=-11250美元2.3×2500×2=115000美元34精选课件ppt第四节股指期货和股票期货一、股指期货市场现状（一）目前，股指期货交易已成为金融期货，同时也是所有期货交易品种中最大的品种。（二）2007年股指类衍生品交易排名前10名，排在第一名的是韩国交易所（KSE）35精选课件ppt二、股票指数的概念与主要股票指数（一）定义：是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对指数，用于衡量和反映市场股票的价格的相对水平。（二）主要股票价格指数1、道·琼斯平均价格指数2、标准·普尔500指数3、金融时报股价指数4、日经股票平均指数5、香港恒生指数36精选课件ppt三、股票指数期货合约（一）合约规格（价值）1、合约规格=合约标的指数点数×既定货币金额（又称为乘数）2、CME的S&P500和E-miniS&P500合约乘数分别为250美元和50美元。3、沪深300指数期货合约乘数为300元人民币37精选课件ppt38精选课件ppt39精选课件ppt（二）最小变动点价格必须是交易所规定的最小变动价位的整数倍，指数期货中的最小变动价位通常比现货指数的最小变动价位要高。（三）每日价格波动限制沪深300股指期货的每日价格限制为正负10%、香港的恒生期货交易、英国的FT—SE100指数期货交易则没有这种规定。40精选课件ppt（四）每日无负债结算与当日结算价

当日结算价。交易中大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当日结算价。41精选课件ppt（五）现金交割方式与交割结算价。1、在现金交割方式下，所有未平仓合约将于到期日根据交割结算价计算盈亏，之后进行帐户间资金划转后撤销。2、交割结算价，一般依据最后交易日现货指数确定。因而股指期货价格与现货价格到期日必然趋同。CME交割结算价为最后交易日S&P500现货指数开盘价；沪深300股指期货交割结算价为最后交易日最后2小时现货指数点的算术平均数。42精选课件ppt四、股指期货套期保值股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险两部分。通过股指期货的套期保值交易，可以回避系统性风险的影响。（一）股指期货套期保值与β系数关系β系数是指拟套期保值股票资产价格与期货合约标的指数价格之间的相关系数，以此β值可以确定期货合约头寸的合理规模1、单个股票的β系数

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即等于该股票收益率与指数收益率的协方差除以指数收益率的方差；如果β系数等于1，则表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一样。当β系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于指数衡量的整个市场。反之则反之44精选课件ppt2、股票组合的β系数β=X1β1+X2β2+……Xnβn（Xi为第i只股票的资金比例;βi为第i个股票的β系数）3、股指期货套保头寸=[现货总价值/（期货指数点×每点乘数）]×β系数45精选课件ppt（二）股指期货套期保值操作1、空头套期保值指交易者为了回避股票市场价格下跌的风险，通过在股指期货市场卖空股票指数期货合约，从而在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。46精选课件ppt例7-5：国内某股票投资基金在某年9月2日时，其所持有股票组合的现值为2.24亿元，投资收益率已达到26%。鉴于后市不太明朗，下跌可能性较大，为了保持这一业绩到12月，决定利用沪深300股指期货进行空头套期保值。（假定其持有股票组合与沪深300指数的β系数为0.9，当日现货指数5400点，期货指数5650点）47精选课件ppt（1）应该卖出期货合约数=[现货总值÷（期货指数点×每点乘数）]×β系数=[224,000,000/（5650×300）]×