如何看待3月经济回踩

一、工业生产增速回落，内部结构分化工业增加值同比增速较期回落。2024年3月增加同增为4.5，2024年1-2月速为7.0。业增值比速为0.2，1-2月为2.3制增加同上升5.1，上期落2.6个分电力热力、气水产供业长4.9增较回落3.0百点。图1：工业增加值同比增速% :采矿业:同比15 工业增加值:1050-5-10资料来源:iFind，分行业来看，拖累主要来自于中上游行业。受到地产施工低迷，以及基建项目复工偏慢等因素的影响，3月中上游业产速缓非金矿制业加同比降2.8，1-2计长3.9黑金炼同长3.3，1-2月计长8.7另方，色属冶增值速持较高平我认与3月份高技术制造业、出口链生产较为活跃。在政策的鼓励下，科技创新相关行业、新质生产力不断发展壮大。3月份，模上技制业增值比长7.6比1-2加快0.1百点，续4月快。一度太阳电池生长20.1；光相关的晶单晶增仍达50上；务器长26.7，303D31.41-20.4。图2：分行业工业增加值同比增速电力、热力生产和供应业电气机械和器材制造业黑色金属冶炼和压延加工业医药制造业专用设备制造业通用设备制造业煤

2024年3月增加值同比2024年1-2月增加值同比-5 0 5 10 15 20资料来源:万得，393.11.0明显低于历史同期水平。企业产销率偏低反映企业生产大于需求，对于微观主体，投入的成本可能无法转变为图3：工业产销率% 产销率2018 2019 2021 2023 20241002018 2019 2021 2023 20249896949290资料来源:万得，二、基建、制造业投资表现亮眼，地产保持低迷1-3（不含农户）1000424.51-20.3地产开发投资，全国固定资产投资增长9.3。基建投资保持较高速。2024年1-3月义建资长8.8，2024年1-2月为9.0。年季增发亿5G1制造业投资再提速。1-3月制业资计比长9.9，1-2份比速为9.4，续个速。术制造业投资增长10.8，其中，航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长11.81-2图4：各行业制造业投资资料来源:万得，地产销售小幅回暖，投资端仍较为低迷。1—319.41-21.131—231-20.59.5同比幅较1-2收窄1.9个分点至27.8，与2023全降相比出7.4百点竣积在同期高基数的影响下增速下滑，一季度竣工面积累计同比增速-20.7，较1-2月降幅扩大0.5个百分点。三、商品消费偏弱，服务消费火热3月社零增速下滑。3，社消品售额比长3.1低于1-2的5.5。图5：各类消费增速资料来源:万得，汽车类消费是3商品费的主要拖累项3月车消同增-3.7商品费成累乘车市零168.76.03月车市呈现慢热型启动。必选消费较为稳健。粮油食品、日用品、中西药品消费增速较前期改善。另外，娱乐方面的消费表现亮眼，3月体育娱乐用品类消费同比增长19.3。居民服务消费需求旺盛。服务业在去年高基数基础上继续回升，尤其是接触性服务业增长比较快。一季度，服务零售额增长10，比商品零售快6个百分点。四、如何看待3月经济回踩GDP3GDP5.35.0.6.453iFind202420232023后续的经济预期。然而4月份开始经济动能明显走弱，市场情绪因此受到打击。那么今年是否会出现类似的情况？我们认为，其发生的可能性较小。图6：2023年二季度经济动能减弱2.0% 中国:GDP:季调:环比1.51.00.50.0资料来源:万得，第一，今年的外部环境优于去年，全球制造业正处于回升阶段。全球制造业PMI于2021年6月达到了高点后荡落，2022年9月至枯以。隔16月全制业PMI在2024年1重站上荣2350.6图7：各国PMI2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03全球48.7048.6049.0049.2048.8049.3049.0050.0050.3050.60发达国家美国46.3049.0047.0048.9050.0049.4048.2050.3051.5052.50德国41.0038.8039.1039.8040.7042.3043.1045.4042.3041.60英国46.5045.3043.0044.3044.8047.2046.2047.0047.5047.1050.30法国46.0045.1046.0044.2042.8042.9042.1043.1046.20西班牙48.0047.8046.5047.7045.1046.3046.2049.2051.5051.40意大利43.8044.5045.4046.8044.9044.4045.3048.5048.7050.40日本49.8049.6049.6048.5048.7048.3047.9048.0047.2048.20韩国47.8049.4048.9049.9049.8050.0049.9051.2050.7049.80发展中国家中国49.0049.3049.7050.2049.5049.4049.0049.2049.1050.80印度57.8057.7058.6057.5055.5056.0054.9056.5056.9059.10越南46.2046.6048.7050.5049.7049.6047.3048.9048.4050.3050.4049.90巴西47.8050.1049.0048.6049.4052.8054.1053.60泰国53.2050.7048.9047.8047.5047.6045.1046.7045.3049.10墨西哥50.9053.2052.1051.2049.8052.1052.5052.0050.2052.3052.20俄罗斯52.6055.9054.5053.8053.8054.6052.4054.7055.70资料来源:iFind，20241.320242019202437.94161422条举措，有助于图8：居民消费倾向80% 消费倾向:当季值 消费倾基准807570656055资料来源:万得，第三，存量政策仍待发力。推动大