铁路公路行业动态：三重因素推运价显著上涨船公司上调欧线FAK费率

目录一、行情综述：航运港口板块有所下跌 1国内市场：航运港口有所下跌 1港股及海外市场：航运板块整体上涨 2二、全球经济展望：发达经济体制造业PMI创新低 4发达经济体制造业PMI创新低 4金砖国家PMI小幅上涨 6中国PMI小幅上升 6三、航运港口：集运市场行情向好，远洋航线运价上涨 8集运：集运市场行情向好，远洋航线运价上涨 8干散货运：干散货现货市场表现良好 11油运：油运运价有所下降 13港口：港口生产运行总体平稳，货物吞吐量延续增长势头 15造船：2023年造船业或将迎来长期置换大周期 16四、投资评价和建议 18集运：继续配置中远海控、东方海外国际与海丰国际 18油运：给予中远海能H股“买入”评级 19干散货航运：中国稳增长驱动需求恢复，长期供给增长乏力 20港口：估值已经降至历史底部，优质港口具备配置价值 20风险分析 21图目录图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益 1图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 1图3:航运港口板块涨跌幅股票排名前五（单位：%） 1图4:航运港口板块主要标的股价表现及估值 2图5:航运港口板块主要标的股价表现及估值 3图6:发达国家制造业PMI 4图7:发达国家非制造业PMI 5图8:主要发达经济体工业生产指数同比增速（%） 5图9:主要发达经济体零售销售总额同比增速（%） 5图10:美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势（%） 6图11:新兴国家制造业PMI走势 6图12:中国PMI走势 7图13:集运主干航线运价表现 8图14:集运次干航线运价表现 9图15:内贸集装箱运价表现 9图16:全球集装箱海运市场供需平衡表 9图17:全球集装箱海运航线月度运量运价数据 10图18:SCFIS欧洲航线 10图19:SCFIS美西航线 10图20:集运指数（欧线）总持仓量（万手） 11图21:EC2404收盘价和持仓量 11图22:EC2406收盘价和持仓量 11图23:EC2408收盘价和持仓量 11图24:EC2410收盘价和持仓量 11图25:EC2412收盘价和持仓量 11图26:中国煤炭发电量（2018-2024） 12图26:中国煤炭产量（2018-2024） 12图26:船队数量 13图27:BDI干散货运价格指数 13图28:各干散货船型价格指数 13图29:BDTI（原油）和BCTI（成品油）运输价格指数 14图30:全球原油油轮供需分析 14图31:中国沿海主要港口吞吐量（亿吨） 15图32:港口行业主要公司经营数据（单位：万吨/万TEU） 16图33:干散货船5年期二手船价格指数 20图34:不同干散货船型5年期二手船价格（百万美元） 20一、行情综述：航运港口板块有所下跌国内市场：航运港口有所下跌从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（4月22日-4月26日）航运港口板块有所下跌。本周航运板块跌幅为1.40%，港口板块跌幅为2.67%。图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益200%公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合-150%2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/92024/1数据来源：，本周（422日-426日）27.9%、23.5%、19.2%，凤凰航运、17.5%7.3%7.0%19.21%、11.16%、9.66%17.5%、7.3%、7.0%。排名证券简称涨幅证券简称跌幅1海南高速27.9凤凰航运 -17.5 排名证券简称涨幅证券简称跌幅1海南高速27.9凤凰航运 -17.5 2华夏航空23.5渤海轮渡-7.33华鹏飞19.2中远海能-7.04东航物流11.4华贸物流-5.65嘉诚国际11.2唐山港-5.56音飞储存9.7广州港-5.17中国东航8.3城发环境-5.08韵达股份7.5皖通高速-4.69中国国航7.3秦港股份-4.310申通快递7.3重庆港-4.3排名 股票名称 涨幅 股票名称 跌幅1 中远海控 3.2 长航凤凰-17.5 恒基达鑫 3.1 渤海轮渡 -7.3 海峡股份 2.5 中远海能 -7.0 4 厦门港务 1.4 唐山港 -5.55 珠海港 1.2 广州港 -5.1数据来源：， 数据来源：，图4:航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码细分行业上市公司股票代码市值（亿元）周涨跌幅年初至今涨幅PB（TTM）A渤海轮渡603167.SH44.57-7.32%6.98%15.441.157.45招商轮船601872.SH698.74-3.27%45.92%14.451.899.13中远海能600026.SH652.10-6.97%28.76%22.442.199.80海峡股份002320.SZ145.552.51%12.01%33.573.407.24中远海控601919.SH1721.403.19%18.27%7.580.921.52航运中远海发601866.SH271.89-2.37%5.56%23.801.1513.70中远海特600428.SH135.88-3.80%18.10%12.771.187.73长航凤凰000520.SZ25.81-17.48%-7.94%(329.84)4.81128.16招商南油601975.SH183.43-3.54%36.43%10.071.926.38中国外运601598.SH411.89-3.21%20.80%10.941.224.81宁波海运600798.SH38.97-3.29%-11.75%29.740.986.13锦州港600190.SH44.57-0.84%-18.40%49.220.709.20重庆港九600279.SH49.97-4.32%-5.39%7.970.803.44厦门港务000905.SZ47.481.43%-10.74%20.440.966.65广州港601228.SH252.74-5.10%7.03%23.921.2311.51南京港002040.SZ30.030.49%-14.17%18.040.957.20上港集团600018.SH1310.90-2.93%14.90%9.931.066.78秦港股份601326.SH169.90-4.34%16.14%12.081.006.09宁波港601018.SH696.47-2.72%0.56%14.920.938.00港口唐山港青岛港601000.SH601298.SH263.11495.69-5.53%-3.29%26.86%33.33%13.6710.861.321.336.344.94日照港600017.SH86.43-2.09%2.18%14.290.647.42珠海港000507.SZ45.531.23%-5.89%14.230.928.14北部湾港000582.SZ143.88-1.93%8.12%12.881.088.36恒基达鑫002492.SZ18.913.09%-22.04%16.371.139.02天津港600717.SH129.07-2.41%8.52%12.810.684.21招商港口001872.SZ439.18-4.03%14.79%12.820.786.20辽港股份601880.SH298.28-0.69%-1.38%25.540.877.50连云港601008.SH47.640.26%-5.19%25.261.2010.45数据来源：，注：数据均来源于，均为客观数据港股及海外市场：航运板块整体上涨本周（422日-426日）6.9%。4.1%。图5:航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业 上市公司 股票代码

市值（亿美元）

周涨跌幅年初至今涨幅

PE（TTM）

PB EV/EBITDAAPMOLLERMAERSKB0O77.L258.149.3%-14.3%6.730.442.69赫伯罗特HLAG.DF317.7711.1%24.3%10.211.604.76中远海控601919.SH242.263.2%18.3%7.660.921.51中远海控(H股)1919.HK242.266.7%21.0%5.950.711.51长荣海运2603.TW281.838.4%30.3%东方海外国际0316.HK90.364.9%-1.7%6.600.812.23集运日本邮船万海9101.T2615.TW138.7842.491.3%11.8%-2.2%-12.1%8.590.795.04阳明海运2609.TW42.1914.7%1.0%38.180.650.98海丰国际1308.HK59.7011.0%29.2%11.093.127.02商船三井9104.T110.472.7%6.4%现代商船011200.KS76.42-2.7%-22.8%以星综合航运ZIM.N15.9130.0%33.9%0.654.21美森MATX.N37.572.6%-0.3%12.981.565.59达那俄斯(Danaos)DAC.N14.603.1%2.7%2.630.482.22CostamareCMRE.N13.997.8%15.6%5.780.646.32箱船租赁ShipFinanceSFL.N16.644.2%19.7%20.681.759.01环球租船公司GSL.N8.036.9%17.3%2.570.682.99中船租赁3877.HK10.671.5%-8.1%4.390.6612.70STARBULKCARRIERSSBLK.O27.937.3%18.4%13.201.258.48干散货太平洋航运2343.HK18.165.7%7.3%16.411.015.96金海洋集团GOGL.O28.058.3%47.2%25.571.468.95招商轮船601872.SH98.34-3.3%45.9%14.381.897.91中远海能600026.SH91.77-7.0%28.8%21.542.10中远海能1138.HK91.770.0%20.5%11.241.10EURONAVEURN.N37.073.1%-4.2%3.991.464.98油运Scorpio油轮STNG.N38.654.7%20.4%7.351.514.94前线海运FRO.N52.983.0%20.6%8.072.338.02TEEKAYTANKERSTNK.N20.003.8%17.9%4.061.312.50北欧美国油轮NAT.N8.294.5%-2.6%8.451.546.40TEEKAYTK.N6.833.3%4.9%5.050.932.07GOLAR海运GLNG.O26.25 -0.3% 10.5% 1.27LNGFLEXLNGFLNG.N14.051.4%-7.4%11.721.6610.28LPGDORIANLPGLPG.N16.965.0%-2.2%5.491.725.61嘉年华邮轮(CARNIVAL)CCL.N169.256.8%-18.7%45.152.8610.80邮轮ROYALCARIBBEANRCL.N361.818.8%8.6%16.197.0211.71挪威游轮控股NCLH.N81.054.1%-5.0%64.1626.9412.28数据来源：Bloomberg；注：中远海控、东方海外国际、海丰国际EV/EBITDA指标为测算二、全球经济展望：发达经济体制造业PMI创新低2.1发达经济体制造业PMI创新低国际货币基金组织(IMF)41620243.2%，较1月预测值高出0.1个百分点。202420253.2%的速度增长，与20231.8%4.2%4.2%202220236.8%20245.9%20254.5%，其中发达经济体将比新兴市场和发展中经济体更快将通胀率降至目标水平。报告指出，按历史标准衡量，世界经济增长仍然疲弱。受借贷成本居高不下、财政支持减少等短期因素影响，以及新冠疫情、乌克兰危机等地缘经济割裂加剧造成的长期影响。IMF3.1%，处于几十年来的最低水平。4MarkitPMI49.944MarkitPMI50.954MarkitPMI50.94美国制造业出现收缩，服务业扩张放缓。从具54PMI45.6446.646.1202250。PMI51.552.91151.8PMI1150图6:发达国家制造业PMI美国制造业PMI日本制造业PMI美国制造业PMI日本制造业PMI欧元区制造业PMI荣枯线65605550454035302010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024数据来源：，图7:发达国家非制造业PMI美国非制造业PMI日本非制造业PMI美国非制造业PMI日本非制造业PMI欧元区非制造业PMI荣枯线7060504030201002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024数据来源：，图8:主要发达经济体工业生产指数同比增速（%）美国工业生产指数同比增速日本工业生产指数同比增速美国工业生产指数同比增速日本工业生产指数同比增速欧元区19国工业生产指数同比增速3020100-10-20-30-402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024数据来源：，图9:主要发达经济体零售销售总额同比增速（%） 美国零售销售同比增速日本零售销售同比增速欧元区19国零售销售同比增速50403020100-10-20-302002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022数据来源：，行业动态报告图10:美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势（%）美国耐用消费品同比增速美国零售销售同比增速美国耐用消费品同比增速美国零售销售同比增速美国非耐用消费品同比增速日本零售销售同比增速美国服务消费同比增速欧元区19国零售销售同比增速806040200-402002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022数据来源：，金砖国家PMI小幅上涨20243MarkitPMI55.754.720243Markit制造PMI59.156.9。20201056.9进一步加速。图11:新兴国家制造业PMI走势俄罗斯制造业PMI印度制造业PMI俄罗斯制造业PMI印度制造业PMI巴西制造业PMI荣枯线60504030202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023数据来源：，中国PMI小幅上升国家统计局公布了3月份制造业采购经理人指数（PMI），数据显示该指数为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。生产指数为52.2%，比上月上升2.4个百分点，表明制造业企业生产4.048.1%0.7个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为48.1%0.650.6%，比上1.8个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。3月份，综合PMI产出指数为52.7%，比上月上升1.8个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。图12:中国PMI走势中物采PMI财新中国PMI中物采PMI财新中国PMI荣枯线60504030202010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04数据来源：，三、航运港口：集运市场行情向好，远洋航线运价上涨集运：集运市场行情向好，远洋航线运价上涨本周，中国出口集装箱运输市场行情表现良好，远洋航线运价上涨，支撑综合指数延续上行走势。据国家国民经济开局良好，经济向好态势得到巩固和增强，为实现全年增长目标打下了良好基础，这为我国集运市场4月261940.63点9.7%。4月综合PMI初值升至创近51日起出100500美元/TEU426（海运及海运附加费2300美元16.7%26日，上海港出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）3235美元/TEU，较上6.1%。3月耐用品订单环比初值增长本周，运输需求表现良好，供需基本面稳固，主426场运价（海运及海运附加费）3602美元/FEU4661美元/FEU13.4%、14.5%。图13:集运主干航线运价表现SCFI欧洲（USD/TEU）SCFI美西（USD/FEU）SCFI欧洲（USD/TEU）SCFI美西（USD/FEU）SCFI美东（USD/FEU）1200010000800060004000200002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023数据来源：，图14:集运次干航线运价表现 SCFI波湾（USD/TEU）SCFI南美（USD/TEU）SCFI南非（USD/TEU）10000800060004000200002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023数据来源：，图15:内贸集装箱运价表现22002000180010002015-06-122015-09-122015-06-122015-09-122015-12-122016-03-122016-06-122016-09-122016-12-122017-03-122017-06-122017-09-122017-12-122018-03-122018-06-122018-09-122018-12-122019-03-122019-06-122019-09-122019-12-122020-03-122020-06-122020-09-122020-12-122021-03-122021-06-122021-09-122021-12-122022-03-122022-06-122022-09-122022-12-122023-03-122023-06-122023-09-122023-12-122024-03-12

PDCI综合 PDCI东北指数 PDCI华北指数 PDCI华南指数资料来源：，2023 2024图16:全球集装箱海运市场供需平衡表2023 2024预测机构201420152016201720182019202020212022（f）（f）需求增速4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%Clarkson 供给增速6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%数据来源：Clarkson，图17:全球集装箱海运航线月度运量运价数据（运量单位万TEU） 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月运量124151154158166160167175150155166160157远东-美国增速-35.4%-19.5%-22.6%-12.9%-9.0%-17.8%-1.2%12.2%6.2%13.2%11.0%29.4%27.1%其中：运价116515121391136817212007191617991817.001908387048434026增速-85.5%-80.8%-82.3%-81.9%-75.2%-65.9%-38.5%-10.5%14.1%33.8%176.8%275.2%245.4%中国-美国运量增速61.8-41.0%84.1-18.9%86.7-19.9%88.0-15.1%93.4-13.2%90.5-20.4%94.0-0.9%99.018.0%81.97.1%85.214.5%99.718.9%88.429.5%78.226.7%越南-美国运量增速13.89-41.6%16.47-27.0%18.20-29.7%19.50-12.9%19.35-9.0%19.58-15.2%19.92-3.0%20.134.6%18.5314.4%19.2316.4%20.8120.2%21.4246.9%20.7749.5%中国台湾-美国运量增速4.4-40.0%5.5-25.1%5.74-21.6%5.81-2.6%5.24-15.0%5.56-22.4%5.10-9.8%6.244.7%4.76-17.1%5.19-6.0%6.0425.3%5.6020.3%4.797.7%泛太平洋中国香港-美国运量增速0.5-68.7%0.7-22.3%0.59-24.3%0.64-11.9%0.62-6.4%0.59-33.1%0.54-21.3%0.52-6.4%0.41-26.0%0.53-11.8%0.55-14.6%0.497.9%0.47-0.4%航线运量55.350.350.9641.5347.4646.1350.5950.4152.9951.3747.60美国-远东增速9.0%3.8%-4.0%-13.3%6.4%-5.2%14.6%5.4%5.3%9.5%-3.1%其中：运价11671150111011091093989925814784780776789784增速-15.1%-19.5%-24.3%-24.7%-25.0%-28.3%-34.4%-40.7%-43.8%-41.1%-40.6%-35.5%-32.8%美国-中国运量增速14.716.3%13.07.6%12.0-4.6%9.8-11.7%12.07.6%12.62.8%13.1113.3%13.29.7%14.24.6%14.117.7%11.6-9.0%美国-越南运量增速4.023.9%3.71.1%3.9-9.0%3.2-23.3%3.56.5%3.7-0.7%4.2326.4%3.912.6%4.031.5%3.629.3%3.79.2%美国-中国台湾运量增速4.727.8%4.1-5.1%4.1-12.5%3.7-24.3%3.8-4.8%4.4-6.6%4.118.3%4.931.4%5.46.5%5.637.1%5.834.9%美国-中国香港运量增速1.0-5.1%0.9-4.8%1.02.6%0.8-23.3%0.7-4.8%0.8-20.4%0.8730.3%0.813.1%0.91.4%0.9-1.7%1.236.6%运量141145146148151143143128127149146120远东-欧洲运价增速5.2%87112.2%8787.9%86811.3%8086.5%7997.3%88229.8%67215.3%6378.9%74119.1%13997.1%296617.8%26262127欧洲航线运量增速-87.5%58-85.7%56-85.2%53-86.1%53-85.7%54-81.8%53-81.1%53-72.9%58-46.2%5631.8%56188.5%47185.6%54144.2%欧洲-远东运价增速-9.6%770-3.1%728-8.3%6560.4%636-0.4%601-3.0%584-1.6%5691.0%5352.5%499-1.1%4980.4%5434.3%707779增速-31.5%-31.8%-36.8%-39.0%-41.0%-44.0%-44.0%-43.9%-43.2%-44.4%-39.4%-16.0%1.1%运量378340412396388403380417381361359314亚洲区域内航线增速-2.6%-10.2%-9.1%-8.4%-2.8%-1.9%5.2%6.5%-1.1%-3.2%7.6%6.4%（美元/FEU）运价133012331007919849828821809825806848854增速-26.9%-33.5%-44.1%-49.6%-51.3%-49.9%-43.2%-43.0%-42.7%-43.9%-38.9%-36.4%注：远东-美国航线运价选择SCFI美西航线，运价单位为美元/FEU，远东-欧洲航线运价选择SCFI欧洲航线（基本港）资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航运交易所，截止4月25日，集运指数期货EC盘面继续上行，从涨幅来看主要是08合约和10合约上行。08合约目前交易的主要逻辑在于传统旺季，2015-196-8108美金/TEU，20236-874美金/TEU08合约多头情0806contango的主要原因。但是需要的是由于今年船舶绕行好望角对航行时8-115-66-810期对于主力合约06来说，五一假期期间涨价基本落地兑现，仍需观察节后货量情况变化。图18:SCFIS欧洲航线 图19:SCFIS美西航线2020-08-032020-10-032020-12-032020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-032023-04-032023-06-032023-08-032023-10-032023-12-032024-02-032024-04-03

SCFIS欧洲航线

0

SCFIS美西航线数据来源：上海航运交易所， 数据来源：上海航运交易所，图20:集运指数（欧线）总持仓量（万手） 图21:EC2404收盘价和持仓量25 总持仓量（万手）2015105数据来源：， 数据来源：，图22:EC2406收盘价和持仓量 图23:EC2408收盘价和持仓量数据来源：， 数据来源：，图24:EC2410收盘价和持仓量 图25:EC2412收盘价和持仓量数据来源：， 数据来源：，干散货运：干散货现货市场表现良好本周干散货现货市场表现不错31%4%。因此，中国的煤炭进口前景仍然看涨。图26:中国煤炭发电量（2018-2024）数据来源：TheSignalOceanPlatform,DryBulkDemand，图27:中国煤炭产量（2018-2024）数据来源：TheSignalOceanPlatform,DryBulkDemand，总体而言，由于船队增长依然温和，中国仍非常需要强劲的煤炭进口来继续支撑市场。最近值得注意的是，33827313艘小灵便型船舶、11艘灵便型船舶、95艘海岬型船舶。相比之下，210艘小灵便型船舶、10艘灵便923623月份，4艘小灵便型船舶、11艘巴拿马型船舶。相比之下，21艘灵便型船舶、22艘海岬型船舶。行业动态报告图28:船队数量数据来源：TheSignalOceanPlatform,DryBulkDemand，BDI172112.04%（巴拿马型1878点，环比下降0.95%14.51%BI（好望角型运费指数为21722.6%3.43%；BSI指数（超大灵便型）14950.47%24.27%；BHSI指数（灵便型）751点，环0.13%12.59%。图29:BDI干散货运价格指数 图30:各干散货船型价格指数6,0005,0004,0003,0002,0001,0002021-01-042021-01-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-152021-03-012021-03-152021-03-292021-04-122021-04-262021-05-102021-05-242021-06-072021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-272021-10-112021-10-252021-11-082021-11-222021-12-062021-12-20

2019 2020 2021 2022 2023 2024

2019-01-022019-04-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022023-04-022023-07-022023-10-022024-01-022024-04-02

巴拿马型运费指数(BPI) 好望角型运费指数(BCI)超级大灵便型运费指数(BSI) 小灵便型运费指数(BHSI)数据来源：， 数据来源：，油运：油运运价有所下降原油运输11124.12%成品油运输939点，1.57%16.07%。 铁路公路行业动态报告 铁路公路行业动态报告14图31:BDTI（原油）和BCTI（成品油）运输价格指数3,0002,5002,0001,5001,0005000数据来源：Wind，中信建投图32:全球原油油轮供需分析数据来源：Wind，中信建投图31:BDTI（原油）和BCTI（成品油）运输价格指数3,0002,5002,0001,5001,0005000数据来源：Wind，中信建投图32:全球原油油轮供需分析数据来源：Wind，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。原油运输指数(BDTI)原油运输指数(BDTI)成品油运输指数(BCTI)成品油运输指数(BCTI)港口：港口生产运行总体平稳，货物吞吐量延续增长势头2024年1-2月全国港口共计完成货物吞吐量26.2亿吨，同比增长8.1%。17.6亿7.0%8.610.5%495112.1%。图33:中国沿海主要港口吞吐量（亿吨）% 沿海主要港口货物吞吐量 外贸货物吞吐量 沿海集装箱吞吐量50403020100-10-20200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024数据来源：，图34:港口行业主要公司经营数据（单位：万吨/万TEU）2023年12023年2023年2023年2023年2023年2023

2023

2023年2023年2023年2024年2024年2024年月2月3月4月 5月 6月 年7月8月年9月10月11月12月 1月 2月3月4,1964,7754,7254845476047014,79945964,5874,8135,2485,1415,2484059.84878.8上港集团3.3%4.8%46.9%31.6%18.5%-2.3%5.1%9.6%4.4%6.3%14.9%19.4%14.9%-3.2%2.2%365402401410415420421405400421476450476380.20415.20-4.0%-2.2%30.0%20.5%9.4%-2.4%0.9%4.8%-4.6%2.4%15.7%18.4%15.7%4.1%3.4%79139301932096359130920691299496909080427,848102677,8487,870 9650宁波港4.3%6.3%1.9%-0.8%1.0%2.9%3.5%16.8%3.1%-2.4%3.80%12.00%3.80%-0.90%-0.60%283345375384375384381385358331.00319.00412.00319.00301.00374.003.3%8.2%3.3%-5.0%-2.0%-2.1%6.2%18.9%10.8%10.0%17.90%17.40%17.90%6.10%5.60%2,0042,4912,5242689281925862,79926752,5462,7082,8142,5832,8142,093.12,476.0北部9.8%7.2%0.7%12.5%17.9%14.0533.1%21.06%7.71%5.18%6.73%8.45%6.73%4.42%-1%湾港525363706667.4173.3873.4275.7971.1671.1664.1971.1656.3073.4934.2%0.1%8.34%16.85%7.55%6.31%30.4%18.60%25.47%9.24%2.35%15.02%2.35%7.91%38%数据来源：，造船：2023年造船业或将迎来长期置换大周期造船业需求的影响因素为航运运费、二手船价格、市场预期与情绪与货币流动性。供给因素主要是可用造船船坞规模、造船成本、汇率、补贴等素。其中运费、市场预期与情绪是影响当下造船业的核心变量。1.2290027002300800066%1.25400VLCC8001300艘。自2020年以来，集装箱船、干散货船价格涨幅超过20%，油轮涨幅超过10%。15年+20%35%16%20%27%，30%2023IMOCIIEEXI造船成本端钢材成本占比20%，其余设备辅材与钢材价格有联动，自2020年以来船用钢板价格涨幅超过50%，意味着船价上涨更多是由于成本驱动。10%，10%60%。船厂存在资金被占用压力。造船需求分为扩张性需求与更新换代需求。从目前新订单的属性来看更多属于更新换代需求，从现在手持订单规模与老龄船比例来看是完全匹配的。目前造船产能已经饱和，2023202423年之前造船价格没有映射。新订单的规模取决于对2023年以后的运费市场预期。从订单节奏来看，船公司订单以渐进式为主，这与2007年激进式大不相同。2023IMOCII、EEXI标准开始执行，18岁以上的老龄船或将受限，以现在船龄推2023大周期。四、投资评价和建议集运：继续配置中远海控、东方海外国际与海丰国际1、继续配置全球班轮巨头中远海控2023Q354.98Q241.72%83.08%Q311.08%CCFI综合指数（包括长期合同运价和即期运价）875.77，环比下降6.66%70.31%。根据公司2023年前三季度归母净利润220.59亿元计算，假设按照50%进行分红，不考虑四季度业绩，对应每股现金红利0.68元；若假设四季度和三季度业绩相等，对应每股现金红利0.85元。A3,0006,0000.186%~0.371%12.29元/股（含，回购后股份将全部注销并减少注册资本。回购时间自公司董事会审议通过本次回购方案之日起3个月2022HH2024年214AH2.152023926A股股份1008.4万股，占比约0.0624%，已支付金额为9,947万元，平均回购价格为9.86元/股。2、继续配置全球班轮绩优生东方海外国际公司2023年上半年50%派息比例，股息回报优异。强大的绝对估值保护是最有力武器，公司估值仍处于历史底部区域。3、继续配置亚洲区域龙头海丰国际RCEP海丰国际作为亚洲区内领先的综合性物流服务商将充分受益。截至2023年9月30日止九个月，海丰国际收入约17.69亿美元，同比减少45.4%；集装箱运量为229.533.1%633.147.1%70%的派息比例，股息回报优异。油运：给予中远海能H股“买入”评级油轮运力规模世界第一，内贸和LNG业务稳定收益。公司油轮船队运力规模世界第一，VLCC运力占比70.1%。公司自有及租入油轮共155艘（自有18艘，合计2,274万载重吨；其中外贸VC共52艘，合计1,595573012022LNG15LNG31539LNG业务贡献收益将18亿元。全球石油消费需求保持增长，库存处于历史低位。20241%2028年约75%2028年原油进口量将相较2022300万桶/IEA2028450万桶/150100万桶/（包括战略石油储备）1985年以来最低水平；欧4年以来新高；202374800万桶。VLCCOPEC+2028年美88%20239IEA2028OPEC+510万桶/260万桶/中长100万桶/天进口需求，相较于从中东进口，从美湾进口需要增量的VLCC约20艘。LC未来两年运力交付趋近于02023年下半年起全球VCC运力交付基本完毕，VLCC2.7%2024-20252VLCC船队平均年龄持续增202023EEXI59%2023CIIDE30%。公司业绩弹性较大，TCE1万美元/15.46亿元。假设公司旗下投入即期市场的各类TCE1万美元/15.46VLCC2.5万、1.5万美元/TCE1万美元/VLCC、阿芙拉型船净利润贡8.08亿元、1.05LR2、LR11.7万、1.71.3万美元/天，TCE1万美元/LR2、LR11.41亿元、2.28