2023长安汽车深度研究报告：自主转型电动智能助力新阶段开启-2023-06-企业研究

分析师及联系人长安自主产能近200万辆/年。目前长安公司研究丨深度报告投资评级买入丨维持 2022/52022/92023/12023/5 7 图1：截至2022年12月31日长安汽车股权结构 7图2：长安汽车主要子公司及合联营企业 7图3：2008-2022年长安汽车乘用车销量情况（万台） 图4：2008-2022年长安汽车乘用车销量结构 图5：2022年公司营业总收入同比增长15.32% 图6：2016-2022长安汽车营收按子公司拆分 图7：2022年公司归母净利润同比增长119.5% 12图8：2017-2022年公司利润构成（亿元） 12图9：2019年至今长安自主品牌销量（单位：万辆） 12图10：长安V标各车型销量（单位：万辆） 13图11：长安V标各车型价格带（单位：万元） 13图12：UNI序列各车型销量（单位：万辆） 13图13：UNI序列各车型价格带（单位：万元） 13图14：UNI-T外观 图15：UNI-T内饰 14图17：长安自主产品矩阵 15图18：长安自主各品牌价格带（单位：万元） 16图19：CS75大事记 图20：CS75系列销量（单位：辆） 17图21：2015-2022年长安研发投入 18图22：蓝鲸动力 图23：蓝鲸NE发动机平台 18图24：2022年紧凑型SUV市场销量前十（单位：万辆） 19 19图26：长安新一代超集电驱 20图27：长安原力超集电驱 20图28：长安智电iDD 21图29：长安新能源氢燃料电池 21图30：长安方舟架构 22图31：长安正式发布中国首个量产L3级有条件自动驾驶系统 22图32：长安汽车TINNOVEOS儿童模式 23图33：长安汽车TINNOVEOS私人模式 23图34：长安智能汽车超级数字化平台——SDA架构 23图35：SDA架构让汽车从“移动机器”到“智能汽车机器人” 23图36：长安汽车研发费用及占比 24图37：长安汽车科技成果展暨长安160周年系列活动 24图38：重庆长安汽车软件科技有限公司 25图39：长安汽车EPA1平台 25图40：基于EPA0平台打造的长安LUMIN 26图41：基于EPA1平台打造的深蓝SL03 26图42：深蓝品牌规划至2025年推出7款车型 27图43：深蓝SL03批发销量（辆） 29图44：深蓝S7外观 29图45：深蓝S7内饰 29图46：阿维塔股权架构 30图47：阿维塔合作模式 30图48：阿维塔新车规划 31图49：阿维塔11 31图50：阿维塔品牌规划至2025年推出7款车型 32图51：2022年全年新能源乘用车批发销量同比增长96.7% 33图52：2022年全年新能源乘用车上牌量同比增长80.9% 33图53：2022年纯电与插混批发销量同比增速分别为84.6%、151.2% 33图54：2022年12月乘用车纯电与插混渗透率分别为25.1%、8.3% 33图55：2022年乘用车分价格带市场空间、新能源渗透率对比 34图56：2022年8-12万分车型销量及市占率排名（万辆） 34图57：2022年12-15万分车型销量及市占率排名（万辆） 34图58：2022年15-20万分车型销量及市占率排名（万辆） 34图59：2022年20-25万分车型销量及市占率排名（万辆） 34图60：2021年起比亚迪PHEV销量及市占率快速提升 35图61：PHEV格局变化步入新阶段（单位：万辆） 35图62：双电机串并联混动与单电机并联混动示意图 35图63：UNI-KiDD外观示意图 36图64：15-20万乘用车市场插混渗透率快速提升 36图65：15-20万市场插混车型具备竞争力但优质供给不足 36图66：2022年UNI-K智电iDD销量表现不佳 38图67：2022年智电iDD尚未形成完善的产品矩阵 39图68：新能源车与传统油车销售流程对比 39图69：长安智电iDDAI智慧节能系统 40图70：长安智电iDD衡温智慧安全系统 40图71：2023年采用P13构型混动系统的智电iDD新方案将量产落地 40图72：三款智电iDD车型亮相2023长安汽车全球伙伴大会 40图73：长安智电iDD专网渠道 41图74：长安新能源股权结构 41图75：长安新能源近年收入及盈利情况 42图76：比亚迪分季度销量 42图77：比亚迪单车盈利 42表1：长安汽车车型布局基本情况 8表2：长安汽车产能分布 10表3：长安自主16年历史中“消失”的14款车型 14表4：CS75PLUS和竞品轿车动力性能对比 16表5：CS75PLUS和竞品轿车动力性能对比 19表6：逸动PLUS和竞品轿车动力性能对比 19表7：LUMIN与竞品参数对比 26表8：深蓝SL03纯电版与竞品参数对比 27表9：深蓝S7与竞品参数对比 29表10：阿维塔11竞品对比 31表11：并联P2与串并联P1+P3构型对比 35表12：UNI-K智电iDD与其他品牌插混车型参数对比 37表13：主要自主混动系统对比 39表14：长安汽车2023年新车规划 43表15：公司收入及利润的敏感性分析（百万元） 44南方工业资产管理有限责任公司14.22%17.97%5.1%南方工业资产管理有限责任公司14.22%17.97%5.1%引言：新一轮的新能源浪潮中，长安依靠什么取国务院国有资产监督管理委员会100%中国兵器装备集团有限公司100%100%100%中国长安汽车集团有限公司重庆长安汽车股份有限公司重庆长安汽车股份有限公司资料来源：公司公告，长江证券研究所安福特与长安马自达，对应子公司持股分别为重庆长安汽车股份有限公司合资品牌长安新能源阿维塔科技南京长安合肥长安重庆长安凯程重庆长安跨越长安福特长安马自达并表并表并表并表51%40.99%84.73%100%83.64%34.3%50%47.5%资料来源：公司公告，长江证券研究所 A00轿车纯电A00A00A0A级A级A级A级A级A级A0A0A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A级A0级A0级A级A级A级资料来源：汽车之家，长江证券研究所资料来源：Marklines，长江证券研究所300250200500长安林肯阿维塔科技欧尚长安深蓝标致长安引力凯程陆风福特马自达铃木雷诺资料来源：中汽协，长江证券研究所3002502000资料来源：中汽协，长江证券研究所资品牌销量下滑对公司净利润造成的影响随着自主品牌销量提升已经开始减弱，20228006004002000201620172018201920202021202230%20%0%-10%-20%资料来源：Wind，长江证券研究所80%60%40%20%0%2016201720182019202020212022母公司及其他南京长安保定长安合肥长安重庆长安新能源科技重庆长安车联科技河北长安重庆长安客户服务重庆铃耀汽车资料来源：Wind，长江证券研究所注：2019年后长安新能源汽车科技公司非公司全资子公司120100806040200(20)120100806040200(20)(40)(60)120100806040200(20)(40)2016201720182019202020212022300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%资料来源：Wind，长江证券研究所2016201720182019202020212022合资品牌投资收益其他利润其他投资收益公允价值变动资料来源：公司公告，长江证券研究所注：合资品牌净利润以公司合营联营投资收益代替5045403530252050V标UNI序列深蓝阿维塔凯程欧尚资料来源：中汽协，长江证券研究所0000252050逸动CS15逸达睿骋CCLumin逸动CS15逸达睿骋CCLuminCS95CS75悦翔CS55奔奔CS35CS85资料来源：中汽协，长江证券研究所205Lumin悦翔悦翔A00奔奔E-Star逸动DT逸动逸达逸达A锐程PLUS锐程CC逸动新能源CS15CS35PLUSCS55PLUSCSCS75ACS75PLUSCSCS85COUPEBCSCS95CA0轿车SUV资料来源：汽车之家，长江证券研究所86420长安uni-k长安uni-T长安uni-v资料来源：中汽协，长江证券研究所25205UNI-VUNI-V智电iDDA轿车UNI-TAUNI-KSUVUNI-K智电iDDB资料来源：汽车之家，长江证券研究所2019.02019.092019.102019.112019.122020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.122022.012022.022022.032022.04资料来源：公司官网，长江证券研究所资料来源：公司官网，长江证券研究所45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000CS75PLUSUNI-T资料来源：中汽协，长江证券研究所“消失”方式资料来源：腾讯网，长江证券研究所人，后者则凭借圆润的造型和新颖的外观吸引年轻一代。2）欧尚基本完成了商用车转资料来源：公司官网，长江证券研究所V标V标资料来源：汽车之家，长江证券研究所长/宽/高（mm）4650/1850/17054700/1865/17104700/1865/1710-●●-●●-●●-●●-●●-资料来源：汽车之家，长江证券研究所资料来源：公司官网，长江证券研究所CS75系列快速迭代的背后是长安研发机制，其底层的理念。长安推崇狼性文化。为了保证车型的最大化升级，长安采取多团队竞标方式：86420CS75CS75PLUS资料来源：中汽协，长江证券研究所成排气歧管+双涡管电控涡轮增压技术方案，605040302002015201620172018201920202021202230%25%20%5%0%-5%-10%资料来源：公司年报，长江证券研究所资料来源：搜狐汽车，长江证券研究所资料来源：搜狐汽车，长江证券研究所凑型轿车市场的第十。其动力性能在竞品中优势明显，最大功率118kW，最大扭矩40200资料来源：中汽协，长江证券研究所丰田威兰达CS55PLUS日产逍客CS75PLUS元PLUS宋2022年销量（万辆）2022年销量（万辆）402002022年销量（万辆）资料来源：中汽协，长江证券研究所长安逸动吉利帝豪大众宝来丰田雷凌大众速腾丰田卡罗拉秦PLUS大众朗逸日产轩逸---资料来源：汽车之家，长江证券研究所 型-资料来源：汽车之家，长江证券研究所行技术攻关，突破“2+7”类核心技术，从主动安全2资料来源：新浪汽车，长江证券研究所资料来源：新浪汽车，长江证券研究所外，智电iDD还创新地开发了AI智慧节能资料来源：搜狐汽车，长江证券研究所发电效率及超长电堆寿命。该系统发电效率可资料来源：新浪汽车，长江证券研究所资料来源：汽车之家，长江证券研究所资料来源：公司官网，长江证券研究所资料来源：易车，长江证券研究所资料来源：易车，长江证券研究所资料来源：搜狐汽车，长江证券研究所图35：SDA架构让汽车从“移动机器”到“资料来源：搜狐汽车，长江证券研究所50.045.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0201820192020202120222023Q16.0%5.0%4.0%3.0%2.0%0.0%资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：懂车帝，长江证券研究所7大应用对象，以构建“快速尝鲜，极致体验”的资料来源：公司官网，长江证券研究所款电驱组合和超级材料，开发了450V和可实现240V-800V超宽电压范围覆盖资料来源：新浪汽车，长江证券研究所资料来源：公司官网，长江证券研究所资料来源：汽车之家，长江证券研究所囊、倒车影像和倒车雷达等，同时配备前防撞横梁、电池防撞横梁等多部位防撞设计；磷酸铁锂磷酸铁锂磷酸铁锂2023.022023.012022年月均2022年月251（CLTC）-●倒车影像-------资料来源：汽车之家，中汽协，长江证券研究所资料来源：长安汽车2022全球伙伴大会，长江证券研究所车型车型长安深蓝●●●●●●●●●●●●●○●●●●●●○○-●●----资料来源：汽车之家，中汽协，长江证券研究所1200010000800060004000200002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02纯电动版本插电混版本资料来源：中汽协，长江证券研究所资料来源：汽车之家，长江证券研究所资料来源：汽车之家，长江证券研究所4.7-8.5资料来源：汽车之家，长江证券研究所17.10%10.90%0.53%资料来源：公司公告，长江证券研究所资料来源：长江证券研究所资料来源：长安汽车2022全球伙伴大会，长江证券研究所资料来源：公司官网，长江证券研究所 --●●●●●●●●●●○●●○○●●●●●●○○●天窗●分段式不可开启天窗/按摩/按摩/记忆资料来源：汽车之家，中汽协，长江证券研究所资料来源：长安汽车2022全球伙伴大会，长江证券研究所6040200300%250%200%150%100%50%0%资料来源：中汽协，长江证券研究所7006005004003002000201720182019202020212022纯电插混 200%150%100%50%0%-50%资料来源：中汽协，长江证券研究所6040200300%250%200%150%100%50%0%资料来源：中保信，长江证券研究所30%25%20%15%10%5%0%2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09纯电渗透率插混渗透率资料来源：中汽协，长江证券研究所渗透率提升速度渗透率提升速度2022年插混低端市场市场空间250纯电合计新能源渗透率插混0.0%同比增速纯电合计-0- 40.0%0 40.0%44.5%-44.5%中间市场21.0%132.6%132.6%153.2%153.2%138.0%138.0%4490-482 4.7%87.9%高端市场23.2%23.2%24.9%88.3%88.3%47.1%47.1% 43.0%41.6%40万以上43.2%资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所300250200058582%4.9%4.6%4.1%3.4%3.4%3.3%3.3%3.1%3.0%2.6%6.1%60%50%40%30%20%0%纯电燃油市占率（右轴）资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所604020033.0%20.0%20.0%10.1%6.1%4.9%4.0%3.6%3.4%3.1%3.0%3.0%2.8%3.1%比亚迪宋大众速腾本田雅阁日产逍客本田雅阁日产逍客纯电丰田凯美瑞吉利星越丰田凯美瑞吉利星越L插混比亚迪秦…丰田威兰达Aion比亚迪秦…丰田威兰达AionS大众途岳其他纯电燃油市占率（右轴）其他插混其他燃油35%30%25%20%5%0%资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所250200044449%7.8%5.6%5.3%4.5%4.4%4.2%4.1%4.0%3.2%2.7%7.4%1.9%50%40%30%20%0%大众朗逸哈弗H6丰田卡罗拉大众宝来元PLUS秦PLUSDM-i长安CS75本田思域别克威朗其他纯电其他插混其他燃油纯电插混燃油市占率（右轴）资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所6050403020028.0%30%25%20%5%0%12.9%9.5%7.6%7.3%6.4%6.1%4.8%4.0%3.2%3.0%2.6%4.7%本田CR-V大众帕萨特丰田RAV4日产天籁红旗HS5丰田凯美瑞大众探岳丰田亚洲龙奥迪A3传祺GM8其他纯电其他插混其他燃油纯电插混燃油市占率（右轴）资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所864202018-012018-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10_____比亚迪PHEV销量（万辆）市占率（右轴）80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：中汽协，长江证券研究所806040200自主崛起：以自主崛起：以DM-i技术成熟20152016201720182019202020212022120%100%80%60%40%20%0%比亚迪上汽等其他自主理想比亚迪上汽等其他自主理想合资自主占比资料来源：中汽协，长江证券研究所资料来源：乘动会徐向阳教授《自主插电混动系统对比分析》，长江证券研究所 构型比亚迪宋大众速腾本田雅阁日产逍客丰田凯美瑞吉利星越L秦PLUS丰田威兰达AionS大众途岳其他插混其他纯电其他燃油比亚迪宋大众速腾本田雅阁日产逍客丰田凯美瑞吉利星越L秦PLUS丰田威兰达AionS大众途岳其他插混其他纯电其他燃油资料来源：乘动会徐向阳教授《自主插电混动系统对比分析》，长江证券研究所资料来源：长安汽车官网，长江证券研究所2520502020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11_____15-20万乘用车销量（万辆）插混渗透率（右轴）50%40%30%20%10%0%资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所454035205035%30%25%20%5%0%插混纯电燃油市占率（右轴）资料来源：中汽协，中保信，汽车之家，长江证券研究所款式2022款卓越型2022款尊贵型2021款尊贵型20222021.04插电式混合动力插电式混合动力4870/1950/17254770/1895--55CVTDHT）662-●●-●●-●●-●-●--●●-●●-●●--●----●-●-----●------●资料来源：汽车之家，长江证券研究所3,0002,5002,0001,5001,0005000UNIUNI-KiDD8%6%4%2%0%资料来源：中汽协，中保信，长江证券研究所注：右图中细分市场是指15-20万插混市场。统油车销售流程不同，传统油车经销商的销售人员未经培训的情况下可能并不擅价格带（万元）BBA资料来源：汽车之家，长江证券研究所资料来源：汽车之家，长江证券研究所比亚迪混动系统比亚迪混动系统DM-i123611162221度低高高中高资料来源：乘动会徐向阳教授《自主插电混动系统对比分析》，长江证券研究所长途自驾全场景使用需求。智电安全方面，衡温智慧安全系统具备四大电池管理策略，图69：长安智电iDDAI智慧节能系统资料来源：易车，长江证券研究所资料来源：易车，长江证券研究所资料来源：汽车之家，长江证券研究所资料来源：汽车之家，长江证券研究所资料来源：华龙网（长安汽车供图长江证券研究所投资建议：长安自主转型，电动智能助力开启新2022年，为加强长安汽车与长安新能源的战略统筹和资源协调，加速资料来源：天眼查，长江证券研究所60504030200-10-20-30201820182019202020212022H1-0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%-350%资料来源：公司公告，长江证券研究所8070605040302002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：中汽协，长江证券研究所70605040302002021Q12021Q22021Q32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3_____加回减值后归母净利润（扣除比亚迪电子部分） 单车盈利（万元）0.80.60.40.20.0(0.2)资料来源：Wind，中汽协，长江证券研究所注：单车盈利=加回减值后归母净利润（扣除比亚迪电子部分）/销量