房地产行业研究周报：高频成交回落避险情绪升温

行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明房地产高频成交回落，避险情绪升温行业追踪（2024.4.06-2024.4.12）基本面波动性引发板块震荡回落4月8日-12日，申万房地产指数-7.13%，涨幅排名31/31，跑输沪深300指数-4月11日，我们监测的62城新房成交226万方，周度同比-49%，绝对值为3月以来单周成交新低，虽有清明假期影响但仍折射出当前的基本面的我们此前预计，4月基本面将继续面临二手房跌价持续、分流新房等供给因素渐退等考验。从前两周表现看其回落幅度及节奏和仍略超预期，短期市板块或延续震荡。而当前预期下，需求或仍难以形成自然修复趋势，政策仍是改变发生的触发点，也将继续扮演平滑量价调整对经济影响的缓冲器角色，我们认为二政府介入提供打通置换链条新思路从操作方式看，武汉市硚口区推出的商品房“以房换房”是指购房业主拿出手上原有住宅与意向购买的商品房开发项目议价，原有住宅经第三方市场评估后由区国有企业收购用于保障房使用，原住宅评估房款用于支付新房首付款或部分房款，即置换成功旧房和新房价格，将由交易双方共同协商确认新房价格按照售楼部市面上的换链条打通的一条新思路。我们认为除利好新房城市的库存去化之外，提供更多保障性房源助力局部供需矛盾的缓解，主动引导市场向改善型主导的过渡等均是基于供给端政策稳步落地稳定主体预期企分别有龙湖集团、张江集团、大华集团等企业。此外，各地融资协调机制取得积极进展，目前全国31个省份均已建立省级房地产融资政策稳步落地，有助于进一步提升参与主体的资金、信用的安全性边际，稳定市场4月新房、二手房同比降幅收窄新房市场本周成交226万平，月度同比-31.78%，相较上月改善11.56pct；累计库存15050万平，一线、二线、三线及以下去场本周成交建面877万平，滚动12周同比-8.52%；成交总额84亿元，滚动12周同比-9.85%；全国平均溢价率6.84%，滚动12周同比-0.61pct。本周申万房地产指数-7.13%，较上周下跌5.68pct，涨幅排名31/31，跑输沪深300指数4.56pct。H股方面，本周Wind香港房地产指数-1.90%，较上周下降1.07pct，涨幅排序10/11，跑输恒生指数1.88pct；克而瑞内房股领先指数为-3.14%，较上周提升0.05pct。发力期，有望带动改善需求集中释放，白名单等供给端融华润置地、越秀地产、绿城中国、滨江集团；2）推荐优质物管企业：招商积余、保利物业，建议关注中海物业、万物云；3）建议关注保障房及城中村改造主题：绿城管理控股，城建发展、天健集团、中华企业。风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期证券研究报告投资评级行业评级上次评级行业评级上次评级作者王雯分析师SAC执业证书编号：S1110521120005wangwena@鲍荣富分析师SAC执业证书编号：S1110520120003baorongfu@行业走势图房地产沪深300-2%-8%14%20%26%32%38%2023-042023-0资料来源：聚源数据相关报告立”一视同仁举措，“后破”行业融资2《房地产-行业研究周报:住房“以旧换新”如何解读？》2024-04-073《房地产-行业点评:弹性差异再现——24年3月百强房企销售点评》行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明内容目录1.本周观点：高频成交回落，避险情绪升温 31.1.投资建议 42.政策与成交概览 52.1.政策梳理 52.2.新房市场 72.2.1.新房成交情况 72.2.2.新房推盘去化 82.3.二手房市场 92.4.土地市场 3.本周融资动态 4.行业与个股情况 4.1.行业涨跌与估值情况 4.1.1.A股市场 4.1.2.H股市场 5.重要公告概览 6.风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3基本面波动性引发板块震荡回落4月8日-12日，申万房地产指数-7.13%，涨幅排名31/31，跑输沪深300指数4.56pct。Wind香港房地产指数-1.90%，涨幅排序10/11，跑输恒生指数1.88pct。我们认为，下跌主要或与1）新房周度高频成交数据环比回落，小阳春修复行情告一段落；2）避险情绪升温，资金减配不确定性较高的板块等因素有关。4月5日-4月11日，我们监测的62城新房成交226万方，周度同比-49%，绝对值为3月以来单周成交新低，虽有清明假期影响但仍折射出当前的基本面的波动性。我们此前预计，4月基本面将继续面临二手房跌价持续、分流新房需求，集中推盘等供给因素渐退等考验。从前两周表现看其回落幅度及节奏和仍略超预期，短期市场对地产需求侧信心的薄弱及对政策释放节奏及效果的担忧可能会加剧资金流出，板块或延续震荡。而当前预期下，需求或仍难以形成自然修复趋势，政策仍是改变发生的触发点，也将继续扮演平滑量价调整对经济影响的缓冲器角色，我们认为二季度需求增量政策仍值得期待。政府介入提供打通置换链条新思路4月以来，继郑州、无锡、海安等多地出台商品房“以旧换新”新政后，4月12日，武汉市商品房“以房换房”政策在武汉市硚口区率先落地，首批次推出108套房源，第一期活动目前已进入缴纳购房意向金及旧房评估阶段，计划于4月20日前完成。从操作方式看，武汉市硚口区推出的商品房“以房换房”是指购房业主拿出手上原有住宅与意向购买的商品房开发项目议价，原有住宅经第三方市场评估后由区国有企业收购用于保障房使用，原住宅评估房款用于支付新房首付款或部分房款，即置换成功旧房和新房价格，将由交易双方共同协商确认新房价格按照售楼部市面上的价格确定所有折扣、优惠等正常享受。整体来看，各地推行的收储模式下的“以旧换新”，是挖掘的改善性需求、解决的置换链条打通的一条新思路。我们认为除利好新房城市的库存去化之外，提供更多保障性房源助力局部供需矛盾的缓解，主动引导市场向改善型主导的过渡等均是基于“新发展模式”的积极探索。供给端政策稳步落地稳定主体预期2024年1月，中国人民银行办公厅、国家金融监督管理总局办公厅联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，细化了经营性物业贷款业务管理口径、期限、额度、用途等要求，旨在帮助优质房企盘活存量资产。4月10日，人民银行上海总部、国家金融监督管理总局上海监管局组织召开上海经营性物业贷款集中签约会议，8家沪上主要商业银行以及12家房地产企业参会，签约贷款金额146亿元，参房企分别有龙湖集团、张江集团、大华集团等企业。此外，各地融资协调机制取得积极进展，目前全国31个省份均已建立省级房地产融资协调机制。此前供给端融资政策稳步落地，有助于进一步提升参与主体的资金、信用的安全性边际，稳定市场预期。行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明48006004002000资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所1.1.投资建议需求侧LPR超预期下调，因城施策框架下各地“四限”调整进入新一轮发力期，有望带动改善需求集中释放，白名单等供给端融资支持力度持续加码，我们预计24年供给侧出清基本结束。行业基本面止跌企稳前，我们认为需求不稳、政策延续，看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。标的方面1）推荐优质地产龙头：招商蛇口、保利发展、中国海外发展、龙湖集团，建议关注华润置地、越秀地产、绿城中国、滨江集团；2）推荐优质物管企业：招商积余、保利物业，建议关注中海物业、万物云；3）建议关注保障房及城中村改造主题：绿城管理控股，城建发展、天健集团、中华企业。表1：A股重点标的估值与盈利预测股票代码公司简称最新日股价（元/港元）最新日市值（亿元/港元）月初至今涨跌幅年初至今涨跌幅2020AEPS（元/港元）2021A2022A2023A/E2020APE（TTM）2021A2022A2023A/E2021A业绩增速2022A2023A/EA股000002.SZ万科A7.10847-21.1%-32.1%3.51.91.91.08.26.09.26.5-45.7%0.4%-45.7%600048.SH保利发展7.90946-13.5%-20.2%2.42.31.51.06.76.46.76.4-5.4%-33.0%-34.1%001979.SZ招商蛇口8.18741-13.4%-14.2%1.41.10.50.78.06.414.017.0-15.3%-58.9%38.1%601155.SH新城控股8.38189-11.7%-26.6%6.85.60.60.35.84.04.649.2-17.4%-88.9%-46.6%600383.SH600325.SH002244.SZ001914.SZ600266.SH金地集团华发股份滨江集团招商积余城建发展3.296.226.019.623.6814917118710279-12.7%-11.9%-9.6%-4.7%-6.1%-24.5-13.7-17.3-19.6-24.0%%%%%2.31.10.70.40.62.11.21.00.50.31.40.91.20.6-0.40.21.01.40.70.26.34.78.648.010.16.74.05.243.87.327.0-15.07.07.45.417.723.8-9.5% 10.1%30.1%17.9%-35.1%-19.3%23.6%15.7%-85.2%7.5%15.6%24.0%-48.0%-244.4%-136.3%盈利预测结果为Wind一致预期，数据统计时间截止2024年4月12日资料来源：Wind，天风证券研究所股票代码0688.HK0960.HK1109.HK公司简称港股最新日股价（元/港元）最新日市值（亿元/港元）1,2706371,676月初至今涨跌幅年初至今涨跌幅2020AEPS（元/港元）2023A/E2.32.14.42020A4.113.77.6PE（TTM）2023A/E6.93.05.92021A-8.5%18.8%8.6%业绩增速2022A2023A/E2021A3.74.14.52022A2.14.13.92021A3.88.86.22022A5.35.57.33.0%-14.9%-5.1%-15.7%-24.7%-16.1%4.03.44.2-42.0%0.7%-13.2%9.9%-49.3%11.7%中国海外发展龙湖集团华润置地11.609.4123.500123.HK越秀地产3.72150-13.7%-41.5-41.5%8.45.3322.4%10.2%-33.1%1908.HK建发国际集团13.32253-2.5%-20.0%%11.8%-8.1%3900.HK绿城中国5.43137-13.0%-31.7%7.85.424.8%-21.4%18.4%9979.HK绿城管理控股6.481300.6%0.519.715.115.711.611.5%31.0%31.6%6049.HK保利物业26.951491.3%-6.4%2.553.636.922.211.825.4%31.4%24.9%盈利预测结果为Wind一致预期，数据统计时间截止2024年4月12日资料来源：Wind，天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.政策与成交概览2.1.政策梳理表3：本周政策概览时间时间地区指标主要内容全国政策金融政策金融政策金融政策金融政策金融政策人民银行上海总部、国家金融监督管理总局上海监管局组织召开上海经营性物中签约会议，会议要求，各商业银行要按照市场住建部表示，各地要切实推动保障性住房建设落地落实见到成效。目前，确保障对象标准、以需定建、轮候库建设、用地保障、资金监管、配售价格、地方政策地方政策长沙市住建局、市资规局、市市监局等七部门近日金融政策补贴；购买自住住房申请住房公积金贷款，不受缴存时间限制，按利率下限。各金融机构按照市场化、法制化原则，结合本机构经稳慎推进规划建设保障性住房，在东湖高新区和汉阳区启动试点项目建设，行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：财联社，天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明72.2.新房市场2.2.1.新房成交情况4月5日-4月11日，51城商品房成交面积为226万平，移动12周同比增速为-40.25%，增速较上期下降1.43pct；月度同比-31.78%，相较上月改善11.56pct。分能级看，一线、二线、三线及以下城市本周商品房成交面积分别为52、149、25万平，移动12周同比增速分别为-34.79%、-41.39%、-43.25%，增速较上期分别变化-1.37pct、-1.41pct、-1.40pct，与历史相比，一线、二线、三线及以下降幅扩大。500023年第16周23年第19周23年第22周23年第25周23年第28周23年第31周23年第34周23年第16周23年第19周23年第22周23年第25周23年第28周23年第31周23年第34周23年第37周23年第40周23年第43周23年第46周23年第49周23年第52周24年第3周24年第6周24年第9周24年第12周24年第15周2023年周度成交面积均值2022年周度成交积均值成交面积滚动12周同比0-50移动12周同比计算口径：本周及本周以前11周商品房成交面积之和/去年同期商品房成交面积之和，即对商品房成交面积求移动平均同比，本文中提到的其他“移动同比”也通过此方法计算资料来源：Wind，天风证券研究所图5：分能级商品房成交面积-移动12周同比0-50-100全国-同比二线-同比23年第16周23年第19周23年第22周23年第25周全国-同比二线-同比23年第16周23年第19周23年第22周23年第25周23年第28周23年第31周23年第34周23年第37周23年第40周23年第43周23年第46周23年第49周23年第52周24年第3周24年第6周24年第9周24年第12周24年第15周三线及以下-同比资料来源：Wind，天风证券研究所0-20-40-602023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04资料来源：Wind，天风证券研究所4003002000-10023年第16周23年第19周23年第22周23年第25周23年第28周23年第31周23年第34周23年第37周23年第40周23年第43周23年第46周23年第49周23年第52周24年第3周24年第6周24年第9周24年第12周24年第15周全国-同比23年第16周23年第19周23年第22周23年第25周23年第28周23年第31周23年第34周23年第37周23年第40周23年第43周23年第46周23年第49周23年第52周24年第3周24年第6周24年第9周24年第12周24年第15周资料来源：Wind，天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8图7：商品房成交面积热力图24/0424/0324/0224/0123/1223/1123/1023/0923/0823/0723/0623/0523/0423/0323/0223/0122/1222/1122/1022/0922/0822/0722/0622/05全部城市-32-43-593-10-11-9-25-24-27-3011193726-40-32-31-23-12-19-30-9-42一线城市-13-40-60867-7-29-30-9-11691087211-32-29-30-1313-12-11-8-45二线城市-36-44-592-13-14-4-19-16-27-3311104142-38-29-26-21-15-18-36-2-40三线及以下-39-46-600-21-29-46-56-58-59-39-39-18-20-18-60-55-52-43-33-36-20-40-47北京-16-41-5588360-25-22-2422-834214068-29-27-35115-14-47-20-18上海-15-28-69-279-304-32-322-23-208-2830016-17-78广州-10-46-4917-12349-16-32-16-344124804-49-50-75-19-12-11-1821-28深圳-3-59-60-8-400-15-54-30-121928-1961-6-46-2-35631-4327-9-32杭州-2-23-69-203135-121-11-1117344845-48-42-40-11-19-16-30-19-53南京-58-72-76-503-2317-28-33-34-31-5647-28-59-44-13-33-1636-22-37-51青岛-38-46-6056-4-23-11-22-5-30-56166487-42-1-9-1141-9-19178-9苏州-26-32-60-12-38-18-34-68-26-38-7042550-490-26541-13-4739-46福州143206-85-3229-1136-25-63-82-32110-89-79-56-59-76-69-82-77-81-48-40-69厦门-22-11-33-42-19-13-2870336115571-25614-16-49-26-54-59无锡-34-47-68-24-10-54-18-2-318-51-56794135-39-26-3-37-40-57-1310-33济南-29-7-6731-21-27-3032-30-36-29-10-53882-21-36-2510-25-30-26-33-51温州-29-329-48-1216-8-6928-43-3095111775116-8-70-5188-36-1941-60宁波-28-58-7538-13-32-56-57-60-57-2335313120-3322-25-38-20-29-48-32-68扬州-38-51-5633-48-55-41-39-38-502742234752-341231-51347969-38-42-62嘉兴-49437-11-93202106-20-13301761172039688019527413642金华-44-1221066113569-410-14-5783-18281315-61-26-6-16泉州260-411459-64329638630598562-37-21-9358-93910148-22-48-96-99-55-43常州-43-63绍兴-61-83-8732-47-15-45-91-6923-11-76-79-64-71-91-84-88-82-100-46-47-82南宁-68-48-67-495910-4-63-230-373-335351-317-55-3012-38-4812-34东莞-28-53-6017-16-39-19-11-55416139-354623-92惠州-41-45-82-6-19-22-23-63-24-24-16-363178239-17-1574202252-38-45-37佛山-43-53-6336-34-31-23-7-10-25-35-22101670-65-24-20-23-14-3-334-34珠海22717172-39-1-53-48-5595-56-7-85-35-33-63-70-70-34-45-80武汉-41-57-6915-17-655-18-25-45-4829-154195-41-29-57-36-39-9-57-33-46成都-30-39-5211-22-7176645-52-8-19-68-28-21-2319大连3832713749-55-3516-4234-98-8231赣州-4-381491508-14-22311731-37-566-66-82-33-32-45-87-38-19泰安-76-24-5638-49-15-44-60-67-60-10-2225311136-3640-13-9-40-26-33-6-39芜湖-28-54-42-22592114-12-45-44-33-26-10-48-25-52-45-49-58-58-56-38-71-76盐城-90-83120-52-49-23-92-9-1639-54-35-76-54舟山-1-57-60117-59-47-64-55-71-65-25-40-35961-76-361542417209-42龙岩9-68-66219-31-54-45-62-35-7418-19-118171-6144148-1-76-23-72-76南平-83-41-57-71-53-70-23-8-14-812柳州-45-55-515-47-51-61-70-71-79-71-31-214-5-66-16-48-43-29-2154-31-44江门-14-44-6647-3827-185410-28-3516245110-28492410253354028-26肇庆-61-65-94-93-96-97831126193133清远90013-100-100-100-100-29江阴-55-56-69-30-55-51-42-40-31-60-2898619854-2314180-99-61-88东营-288335773364-44-40-39-19-16-42-46-50-28抚州-98-64海门-70-61-30-43254-24-55-65-21187347242752335-27-79-3623682534-55衢州10574-91-96-93-52-60-92-75-50-20-28-71-73吉安-45-87-84-65-84-18-773946-78-1-20-1836-5-12550-414-83-29116-38-14韶关-20-31-58-54-53-24-34-58-38-242-38-57-2924-17181-37-43-28-10-28-10-5常德-61-59-61-50-49-537115-26-80-55-63-63-21-34-24-46娄底-76-28-30-16-18-35-21-32-26-74-24-49-40-65-54-112荆门-89-27-5810640-62-69-6-8106-9462113-34430-87-25-2574421260-4542221宝鸡-23-44214880485-4-16-40-36-48-24-1452-24-58-99-87-42-44-262-24-40六盘水-69163-955446-68-64-12热力图使用高频商品房成交面积计算，单位为：%资料来源：Wind，天风证券研究所2.2.2.新房推盘去化推盘去化方面，截至4月11日，16城商品房可售面积为15050万平。全国平均去化时长为131周，一线、二线、三线城市去化时间分别为114、143、222周，一线、二线、三线及以下去化加速。行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9图8：17城商品房可售面积20,0000一线城市非一线城市(周)一线城市二线城市20,0000一线城市非一线城市40030020023年第16周23年第19周23年第22周23年第25周23年第28周23年第31周23年第34周23年第37周23年第16周23年第19周23年第22周23年第25周23年第28周23年第31周23年第34周23年第37周23年第40周23年第43周23年第46周23年第49周23年第52周24年第3周24年第6周24年第9周24年第12周24年第15周23年第40周23年第42周23年第44周23年第46周23年第48周23年第50周23年第52周24年第2周24年第4周24年第6周24年第8周24年第10周24年第12周24年第14周资料来源：Wind，天风证券研究所推盘去化计算口径：本周可售面积/本周及本周以前11周商品房成交面积均值，即本周可售面积/移动平均12周的商品房成交面积资料来源：Wind，天风证券研究所2.3.二手房市场4月5日-4月11日，17城二手房成交面积为186万平，移动12周同比增速为-20.53%，增速较上期下降3.71pct；月度同比-14.83%，相较上月改善14.23pct。分能级看，一线、二线、三线及以下城市本周商品房成交面积分别为39、139、8万平，移动12周同比增速分别为-23.76%、-23.51%、+226.93%，增速较上期分别变化-1.70pct、-4.11pct、-2.32pct，与历史相比，一线、二线降幅扩大，三线及以下增幅收窄。23年第16周23年第19周23年第22周23年第25周23年第28周23年第31周23年第34周23年第37周23年第16周23年第19周23年第22周23年第25周23年第28周23年第31周23年第34周23年第37周23年第40周23年第43周23年第46周23年第49周23年第52周24年第3周24年第6周24年第9周24年第12周24年第15周2023年周度成交面积均值2022年周度成交面积均值3002022年周度成交面积均值成交面积移动12周同比20000-50资料来源：Wind，天风证券研究所一线-同比——三线及以下-同比300全国-同比一线-同比——三线及以下-同比300200023年第16周23年第19周23年第22周23年第25周23年第16周23年第19周23年第22周23年第25周23年第28周23年第31周23年第34周23年第37周23年第40周23年第43周23年第46周23年第49周23年第52周24年第3周24年第6周24年第9周24年第12周24年第15周图11：17城二手房成交面积-月度同比0-20-402023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04-602023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04资料来源：Wind，天风证券研究所2000-5023年第32周23年第34周23年第36周23年第38周23年第40周23年第42周23年第32周23年第34周23年第36周23年第38周23年第40周23年第42周23年第44周23年第46周23年第48周23年第50周23年第52周24年第2周24年第4周24年第6周24年第8周24年第10周24年第12周24年第14周行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图14：二手房成交面积热力图24/0424/0324/0224/0123/1223/1123/1023/0923/0823/0723/0623/0523/0423/0323/0223/0122/1222/1122/1022/0922/0822/0722/0622/05全部城市-15-29-467539273010-2-106514880114-20-1418461813-2-6-23一线城市-8-29-5260392553-13-12194484391-29-34-7279-12-29-34-47二线城市-20-32-4872342738133-74556498125-18-5296126291310-7三线及以下2811801483382414462-27-52-33-22-24-3365-40-25-45-45-36-43-66-71北京-16-35-57484216-5-229-38-102011-14-32-38-52深圳303-241183064644625-6472861244166-24-106103-43-11-4-24大连238-473128-31888831-90-62117杭州-18-19-6924133951385034-34-456110197215-665484266-16-18-62南京-22-35-4014392129-2-13-15757891228914-28-1-2-2016-11-34-3青岛17-25-5410938363214-5-15-213851159127-23-71086133-6-17-36苏州-18-35-306144-510-40-22-26-108213346164-28-643069192427-41厦门-34-41-48780-5-22-6-18-43-18-22-471425-4311-27-18399-20-45-28无锡1051014-68扬州-18-11-5451-39-15774457-25141641323073203515513512423938-8-34金华-43-79-731670-29304521-29-7241510241-84-575-39-68-61-43-39-65南宁-24-14-325229164114487537279135185363047387-316444东莞-36-47-58571915-9-214195134959562952663139321318-19-77-8976佛山-24-29-4383523051-192161748607882-14-1522647-15-16-5-27成都-24-30-498036435411110-2107294108146-29128425140307315300341江门-8-41-45447050224321219381861109-1-26-4-30-22-28-19-33-41衢州18440536-15-32-44-87-75248-64-68热力图使用高频二手房成交面积计算，单位为：%资料来源：Wind，天风证券研究所2.4.土地市场4月1日-4月7日，全国土地成交建筑面积为877万平，滚动12周同比增速为-8.52%，较前期下降0.60pct；分能级看，一线、二线、三线城市本周土地成交建筑面积分别为4、193、681万平，滚动12周同比增速分别为-35.60%、-11.07%、-4.50%，增速较上期分别提升-10.25pct、+1.43pct、-0.47pct，与历史相比，一线、三线成交建面降幅扩大，二线降全国土地成交金额达到84亿元，滚动12周同比增速为-9.85%，较前期下降4.00pct。其中，-17.83%。全国土地成交平均溢价率为6.84%，滚动12周同比增速为-0.61pct。分能级看，一线、二线、三线城市土地成交平均溢价率分别为0%、6.68%、7.27%，滚动12周同比增速分别为-0.06pct、0.08pct、-1.31pct。20,000023年第15周23年第18周23年第21周23年第24周23年第27周23年第30周23年第33周23年第36周23年第39周23年第15周23年第18周23年第21周23年第24周23年第27周23年第30周23年第33周23年第36周23年第39周23年第42周23年第45周23年第48周23年第51周24年第2周24年第5周24年第8周24年第11周24年第14周2022年周度成交均值滚动12周同比0-50资料来源：Wind，天风证券研究所图16：土地成交建筑面积-移动12周全部城市一线城市二线城市三线城市0-5023年第15周23年第18周23年第15周23年第18周23年第21周23年第24周23年第27周23年第30周23年第33周23年第36周23年第39周23年第42周23年第45周23年第48周23年第51周24年第2周24年第5周24年第8周24年第11周24年第14周资料来源：Wind，天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4,000023年第15周23年第18周23年第21周23年第24周23年第27周23年第30周23年第33周23年第36周23年第39周23年第15周23年第18周23年第21周23年第24周23年第27周23年第30周23年第33周23年第36周23年第39周23年第42周23年第45周23年第48周23年第51周24年第2周24年第5周24年第8周24年第11周24年第14周2023年的周度成交均值2022年周度成交均值滚动12周同比0-50资料来源：Wind，天风证券研究所0土地成交溢价率2022年周度溢价率均值23年第15周23年第18周23年第21周23年第24周23年第27周23年第30周23年第33周23年第36周23年第39周23年第42周23年第45周土地成交溢价率2022年周度溢价率均值23年第15周23年第18周23年第21周23年第24周23年第27周23年第30周23年第33周23年第36周23年第39周23年第42周23年第45周23年第48周23年第51周24年第2周24年第5周24年第8周24年第11周24年第14周4202023年周度溢价率均值滚动12周同比资料来源：Wind，天风证券研究所23年第15周23年第18周23年第21周23年第24周23年第27周23年第30周23年第33周23年第36周23年第39周23年第42周23年第15周23年第18周23年第21周23年第24周23年第27周23年第30周23年第33周23年第36周23年第39周23年第42周23年第45周23年第48周23年第51周24年第2周24年第5周24年第8周24年第11周24年第14周2000-100全部城市二线城市一线城市三线城市全部城市二线城市资料来源：Wind，天风证券研究所一线城市三线城市全部城市一线城市三线城市5023年第31周23年第33周23年第35周23年第37周23年第39周23年第41周23年第43周23年第45周23年第47周23年第49周23年第51周24年第1周24年第3周24年第5周24年第7周24年第9周24年第11周24年第13周资料来源：Wind，天风证券研究所3.本周融资动态境内债发行金额合计110.5亿元（部分债券未公开披露发行金额或数据缺失）。2024年4月（数据截至2024年4月12日地产债境内、境外债券发行额分别为236.1亿元、0亿元，当月偿还额分别为481.65亿元、322.87亿元，本月境内、境外债券净融资额分别为-245.55亿元、-322.87亿元。图21：房地产业债券融资及到期归还情况8006004002000境内债偿还额境外债偿还额境内债发行额境外债发行额2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12资料来源：Wind，Bloomberg，天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图22：地产开发企业境内债发行额及其同比图23：房地产业境外债发行额及其同比8006004002002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032000-50-1008006004002002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032000-50-100资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Bloomberg，天风证券研究所表4：本周新发境内债债券简称发行人公司属性元)票面利率上市日到期日主体评募资用途SCP004华润置地 2024-04-162024-10-11AAA本期超短期融资券计划发行规模为10亿元,拟用于置换前期偿还“23金[23华润置地SCP003]本期超短期融资券计划发行规模为SCP005华润置地 2024-04-162024-10-11AAA10亿元,拟用于置换前期偿还“23华润置地SCP005,23华润置地SCP003”的本金的自有资金.地方国企7 2042-04-12 用于购买基础资产地方国企11.82.67 2042-04-12 用于购买基础资产地方国企5.73 2042-04-12 用于购买基础资产发行人本期中期票据基础发行规模为0亿元,发行规模上限为10亿元,24京城投MTN003城建发展地方国企2.682024-04-152029-04-12AAA本期中期票据募集资金拟用于置换前期偿还已到期债务融资工具本金和支付债务融资工具利息的自有资金以及偿还债务融资工具本金和支付债务融资工具利息.本期中期票据基础发行规模为0亿24光大嘉宝MTN001光大嘉宝52024-04-152026-04-12AA+元,发行金额上限为10亿元,拟全部用于偿还公司到期/回售的债务融资工具[23光大嘉宝MTN001]所募集资金拟全部用于偿还发行人24城投控股MTN001城投控股地方国企 2024-04-162029-04-15AAA即将到期的有息债务.本期债务融资工具发行拟募集资金26亿元,用及部分利息[19沪城控MTN001]请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明24黑牡丹SCP001黑牡丹地方国企6.72.482024-04-152024-12-28AA+发行人本期超短期融资券发行金额人民币6.70亿元,募集资金主要用于偿还发行人本部有息债务本息[23黑牡丹SCP002]本期中期票据基础发行金额为7亿24联发集MTN003联发集团地方国企11.52.952024-04-152030-04-12AA+元,发行规模上限为11.5亿元.全部募集资金用于偿还发行人债务融资工具.发行人本次拟发行中期票据10.00MTN003苏高新集团地方国企2.552024-04-152027-04-12AAA亿元,募集资金拟全部用于偿还到期的债务融资工具本金.[21苏州高新MTN004]发行人本次拟发行超短期融资券SCP020苏高新集团地方国企222024-04-112024-05-30AAA2.00亿元,募集资金拟全部用于偿还到期的债务融资工具本金[23苏州高新SCP040]SCP002南京高科地方国企52.352024-04-122024-12-06AA+本期超短期融资券募集资金5亿南京高科SCP010]24黑牡丹PPN001黑牡丹地方国企3.83.022024-04-122027-04-11AA+ 本期债务融资工具发行金额10亿MTN001张江高科地方国企2.572024-04-112027-04-10AAA元,全部用于偿还发行人2024年4SCP001”.24滨江房产CP002滨江集团73.552024-04-112025-04-10AAA发行人本期计划发行短期融资券7亿元,全部用于置换发行人前期已经兑付债务融资工具的本息.资料来源：Wind，天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4.行业与个股情况4.1.行业涨跌与估值情况4.1.1.A股市场本周申万房地产指数-7.13%，较上周下跌5.68pct，涨幅排名31/31，跑输沪深300指数4.56pct。A股涨幅前三个股分别为中润资源+38.32%、大名城+13.27%、万通发展+8.68%；跌幅前三个股分别为铁岭新城-18.57%、我爱我家-14.41%、迪马股份-13.43%。-2%-4%-6%-8%公用事业煤炭有色金属纺织服饰银行钢铁社会服务石油石化交通运输通信机械设备基础化工环保轻工制造传媒公用事业煤炭有色金属纺织服饰银行钢铁社会服务石油石化交通运输通信机械设备基础化工环保轻工制造传媒美容护理建筑材料商贸零售计算机建筑装饰食品饮料非银金融农林牧渔房地产资料来源：Wind，天风证券研究所图25：A股重点个股本周涨跌幅 -2%-4%-6%-8%A股本周涨跌幅A股本周涨跌幅建发股份蓝光发展泰禾集团宋都股份鲁商发展新湖中宝新大正光大嘉宝北辰实业光明地产金融街建发股份蓝光发展泰禾集团宋都股份鲁商发展新湖中宝新大正光大嘉宝北辰实业光明地产金融街苏州高新首开股份华侨城A城建发展金科股份招商积余绿地控股华夏幸福新城控股招商蛇口保利地产金地集团滨江集团华发股份万科A资料来源：Wind，天风证券研究所表5：A股本周涨/跌前五涨幅排名跌幅排名1+38.32%1铁岭新城-18.57%2+13.27%2我爱我家-14.41%3万通发展+8.68%3迪马股份-13.43%4南京高科+0.32%4-13.31%5天保基建+0.00%5-12.77%资料来源：Wind，天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明505.0404.02010201120122013201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024资料来源：Wind，天风证券研究所——申万房地产PE(TTM)/沪深300PE(TTM)0.52010201120122013201420152016201720182019202020212022202320240.0201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024资料来源：Wind，天风证券研究所4.1.2.H股市场本周Wind香港房地产指数-1.90%，较上周下降1.07pct，涨幅排序10/11，跑输恒生指数1.88pct；克而瑞内房股领先指数为-3.14%，较上周提升0.05pct。H股涨幅前三个股分别为中国金茂+5.15%、时代中国控股+3.43%、禹洲集团+1.69%；跌幅前三个股分别为世茂集团-29.67%、正荣地产-21.05%、雅居乐集团-15.45%。Wind香港一级行业指数本周涨跌幅恒生指数材料公用事业可选消费工业信息技术金融房地产6%5%4% -1%-2%-3%材料公用事业可选消费工业信息技术金融房地产资料来源：Wind，天风证券研究所 -2%-4%-6%-8%H股本周涨跌幅克而瑞内房股领先指数H股本周涨跌幅时代中国控股美的置业金地商置绿城中国龙湖集团力高集团祥生控股集团碧桂园融信中国德信中国建业地产远洋集团保利置业集团华润置地合生创展集团时代中国控股美的置业金地商置绿城中国龙湖集团力高集团祥生控股集团碧桂园融信中国德信中国建业地产远洋集团保利置业集团华润置地合生创展集团新城发展越秀地产弘阳地产绿地香港龙光集团路劲建发国际集团万科企业港龙中国地产合景泰富集团佳兆业集团行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：Wind，天风证券研究所表6：H股本周涨/跌前五涨幅排名跌幅排名1+5.15%1世茂集团-29.67%2时代中国控股+3.43%2正荣地产-21.05%3+1.69%3雅居乐集团-15.45%4美的置业+1.41%4旭辉控股集团-14.44%5建业地产+0.00%5宝龙地产-13.16%资料来源：Wind，天风证券研究所502011201220132014201520162017201820192020202120222023——Wind香港房地产PE(TTM)2011201220132014201520162017201820192020202120222023————Wind香港房地产PB(LF,右轴)1.21.00.80.60.40.20.0资料来源：Wind，天风证券研究所2.00.50.020102011201220132014201520162017201820192020202120222023