【蚂蚁集团主要业务及收入模式及其暂缓上市的意义18000字（论文）】

蚂蚁集团主要业务及收入模式及其暂缓上市的意义摘要随着互联网技术的发展，传统金融业依托先进技术不断创新，不断提升金融服务效率与便利程度，大量互联网金融企业涌现而出，而蚂蚁集团是其中的佼佼者。蚂蚁集团经过几年的发展，从最初的支付业务起步逐步发展到拥有信贷、理财、保险等一系列金融业务。然而2020年11月初，就在蚂蚁集团即将上市之前，监管按下了暂停键。本文前期通过阅读查找蚂蚁集团暂缓上市相关资料及与互联网金融的发展、互联网金融企业的商业模式、互联网金融的风险与监管等相关文献明晰了研究背景和研究方向，之后分析蚂蚁集团发展过程、主营业务、收入模式、经营过程中存在的问题和风险、暂缓蚂蚁集团上市的意义，最终得出结论：蚂蚁集团暂缓上市的必要性是为了规避系统性金融风险、维护公平健康的市场竞争秩序、提升金融监管能力和水平、推动互联网金融企业提供更好的金融服务、促进蚂蚁集团可持续健康发展。关键词：蚂蚁集团，互联网金融，金融科技，金融风险，金融监管目录一、绪论1（一）研究背景和意义21.研究背景32.研究意义3（二）国内外研究现状21.关于互联网金融定义及经历阶段的研究32.关于互联网金融发展模式的研究33.关于互联网金融风险及其监管的研究34.文献评述3（三）研究方法与主要研究内容21.研究方法32.主要研究内容3二、相关概念及理论基础4（一）相关概念51.互联网金融62.金融科技6（二）理论基础51.激励相容的金融监管理论6三、蚂蚁集团发展概况4（一）第三方支付平台起家5（二）小额贷款、货币基金蓬勃发展5（三）依托技术进军各类金融业务板块5四、蚂蚁集团主要业务及收入模式4（一）蚂蚁集团的主要业务51.按客户类别划分62．按在数字金融布局业务的领域划分6（二）蚂蚁集团主要业务的收入模式51.数字支付与商家服务62.数字金融63.创新业务及其他6五、蚂蚁集团业务过程中存在的问题或风险分析4（一）支付方式不正当竞争5（二）高度混业经营5（三）垄断个人数据信息5（四）放贷业务存在极大风险5（五）余额宝流动性风险5六、蚂蚁集团暂缓上市的意义4（一）回归金融本质，提升金融监管能力5（二）保护消费者权益，促进理性消费5（三）反对垄断，维护健康良好社会秩序5七、总结与展望4参考文献4一、绪论本章从研究背景、研究意义、国内外研究现状、研究方法和主要研究内容等几个方面简要介绍本课题。（一）研究背景和意义1.研究背景蚂蚁集团2020年7月2020年7月15日，蚂蚁金服运营主体浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司已正式变更企业名称为蚂蚁科技集团股份有限公司，此更名动机下文仍有论述分析。下文中“蚂蚁金服”均指今蚂蚁集团，再不赘述。2020年7月20日，蚂蚁集团对外界披露将要在A股和H股同步上市的消息。此后，有关各评估机构对蚂蚁集团上市估值持续上涨的传闻，不断刺激着传统金融行业及从业者的神经。据蚂蚁集团招股说明书显示，蚂蚁集团A股和H股拟总共募资345亿美元，这将使它成为有记录以来的世界最大规模的IPO企业。10月26日，蚂蚁集团确认A股发行价为68.80元/股，总市值大约3130亿美元。这个市值远远超过了国工交建农邮等中国国有银行，甚至超过了市值全球第一大上市银行摩根大通[1]。然而，仅仅过了几天，2020年11月2日，银保监会和央行联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，同日，央行、银保监会、证监会以及外汇管理局等四个金融管理部门监管约谈了蚂蚁集团实际控制人马云及蚂蚁集团董事长、总裁等一众高管，证监会还在当日于其官方网站及官方微博上发文传达相关情况。一行两会一局同步约谈蚂蚁集团，且有官方正式发文，让媒体和民众不禁联想此严重事态是否会影响到即将到来的蚂蚁集团IPO。果不其然，11月3日晚，上交所发布暂缓蚂蚁集团在科创板上市的决定，给出的原因是该重大事项（指上述新规发布及约谈事宜）可能表示监管环境发生了变化，该公司可能没有办法达到发行上市条件或者信息披露要求，之后，蚂蚁集团对外发布公告表示将暂缓在香港联合交易所主板上市。2020年12月26日，央行等四金融管理部门第二次联合约谈蚂蚁集团，要求蚂蚁集团监管方要求尽快做出整改计划、方案及整改时间表。结合2020年下半年接连召开的党的十九届五中全会、中央经济工作会议和中央财经委员会第九次会议所提出的要强化反垄断和防止资本无序扩张，切实防范风险的要求，在这个时间段万众瞩目的蚂蚁集团上市按下了暂停键，无疑引发了舆论的强烈反应和热烈讨论。2021年4月12日，中国人民银行、证监会、外汇管理局、银保监会等四个金融管理部门第三次联合约谈蚂蚁集团，要求蚂蚁集团必须正视其在金融业务活动中所存在的严重问题以及整改工作的严肃性，对标之前拟定的整改方案及监管要求，深入有效整改。国家监管层面的一系列“大动作”及监管层与蚂蚁集团之间的互动让舆论和公众开始重新审视这家旗下业务在人们的日常生活中几乎无处不在的企业，引发了越来越多的关于为什么监管层紧急叫停蚂蚁集团上市及其暂缓上市的必要性与意义的讨论。本课题正是以这个近期发生的商业热点事件为背景展开研究分析。2.研究意义蚂蚁集团是自淘宝旗下交易支付平台支付宝起家，逐步发展而来的。最开始设计支付宝是因为淘宝平台上买卖双方互不相识，交易时互不信任。后来支付宝不断发展，逐渐衍生出以花呗、借呗为代表的小微额度贷款业务、以余额宝为代表的货币基金理财业务、以相互宝为代表的财险业务等，并且将这些产品业务全部收归于蚂蚁集团旗下经营管理。连《经济学人》杂志都在其2020年10月10日刊发的文章中表示：蚂蚁集团已经成长为当今世界上最为全能多面的金融科技平台——离线支付、在线支付、转账、信用卡、消费金融、投资、保险全部集中整合在一款移动应用平台之中，世界上已经没有一家公司能够跟蚂蚁集团对标。然而，业务快速扩张的背后是一系列问题的暴露与对这些问题的应有关注的缺失。近些年来，蚂蚁集团的金融创新让自己没少碰壁，先是旗下理财平台招财宝所担保的企业债务逾期违约，又与趣店集团合作消费贷被批评是校园贷，还有芝麻信用被监管要求清理不合格合作机构，缩小应用范围，再到旗下信贷业务因为杠杆率过高必须补足资本金、大力推广宣传“无现金社会”被央行严厉批评，直到现在在上市前夕被监管层紧急叫停。以蚂蚁集团为代表的互联网金融企业为促进金融创新、推动普惠金融发展、服务实体经济特别是民营企业和中小微企业发展起到了积极的作用。但纵观历史，世界各国的金融创新都是伴随着风险的，中国的互联网金融刚刚起步不久，飞速的发展进程中包含着信用体系不完善、网络技术安全风险大、相关监管法律法规不完善、监管层监管能力弱等短板，各种互联网金融平台跑路、暴雷、非法集资、诈骗的情况时有发生,给社会带来了巨大的困扰，也给金融市场带来了巨大的不稳定，如果不加监管在日后将成为巨大隐患，而其中对互联网金融巨头企业尤其要加大监管力度。研究蚂蚁集团的发展历程、对比世界其他国家互联网金融发展历程、分析其商业运作模式及盈利模式、理清其存在的隐患对社会各方可能产生的影响、探明蚂蚁集团此次暂缓上市的深层次原因、进而更加深入地挖掘金融创新过程中可能产生的各种弊端与隐患，将大大有助于正确的分析互联网金融业务过程中可能存在的风险及其特征，提升防范互联网金融风险能力，建立健全完善的互联网金融监管法律法规及相应的互联网金融监管制度安排，提升监管层对症下药、因事施策的监管能力，有利于改善社会信用体系建设，推动金融行业乃至社会经济更加健康地发展，打破巨头企业垄断，推动行业公平、良性竞争。这些也正是本课题研究意义之所在。（二）国内外研究现状由于该商业热点事件刚刚发生不久，目前聚焦于该事件本身的相关学术文献较少。国内相关资料多以媒体报道、自媒体或公众号推送文章为主，相关学术文献多集中于讨论互联网金融或金融科技的风险及其监管、推广普惠金融对社会发展的益处等宏观方面。国外研究蚂蚁集团问题的文献更是少之又少，关于蚂蚁集团的介绍多集中于外媒的报道和报纸、杂志的文章之中。另外，作者在查阅外文文献时，发现包含“互联网金融”关键词的文献的作者大多为中国学者，外国作者却非常少见，经过大量查阅资料发现，国外大多数以“金融科技”来表述中文中所谓的“互联网金融”，“互联网金融”更多可以说是一个极具有中国特色的名词，下文中还会对两个词汇进行具体辨析，此处不再赘述。文献研究状况中将会二者兼具，但主要以“互联网金融”表述。1.关于互联网金融定义及经历阶段的研究在互联网金融的定义与经历阶段方面，在国外，Allen（2002）最早指出互联网金融是依托于互联网技术并以其为支撑建立起来的金融服务新形式，但互联网思维而非技术才是互联网金融的题中应有之义[2]。在国内，谢平等（2012）最早提出互联网金融的概念，他认为互联网金融是创新性的区别于直接融资和间接融资的融资模式，是一个涵盖了各种传统金融机构中介的中介平台，能够有效解决信息不对称的问题，从而较以往大幅降低交易成本[3]。廖理（2016）则提出互联网金融概念在西方并不存在，这是只在中国发展起来的特有的商业模式[4]。廖凡（2019）则认为，不论是互联网金融还是金融科技，都是在强调互联网技术或数字技术与金融的联系，但二者最终的侧重点还是金融[5]。李元齐（2021）认为我国互联网金融大致经历了渠道扩张、数据挖掘、平台制胜等三个阶段[6]。2.关于互联网金融发展模式的研究Berger、Allen(2003)认为当时（2003年）的美国已经形成了有网络银行、网络券商、网络保险和网络支付四种互联网金融模式[7]。黄海龙（2014）指出电商平台可以充分利用互联网技术，通过互联网金融平台获取大量原始信息，从而降低交易成本[8]。谢平等（2014）将互联网金融模式总结为八种具体形态：传统金融互联网化、移动支付和第三方支付、互联网货币、基于大数据的征信和网络贷款、基于大数据的保险、P2P网络贷款、众筹融资及大数据在证券投资中的应用[9]。尹海员等（2015）认为中国互联网金融经营模式发展出了传统金融业务的互联网化、基于互联网平台开展金融服务、全新的互联网金融模式、金融支持的互联网化四种模式[10]。李文红（2017）指出，巴塞尔银行监管委员会将金融科技分为支付结算、存贷款与资本筹集、投资管理、市场设施四类[11]。3.关于互联网金融风险及其监管的研究黄建康等（2016）指出，因为互联网金融涉及的业务范围非常广，所以各个业务的风险都非常难以把控，而这些业务风险将会对传统商业银行造成极大冲击[12]。LOUBERENICHOLAS（2017）认为虽然互联网金融在中国的迅猛发展促进了数字金融包容，有利于某些群体，但越来越多数字金融带来的剥削、欺诈、不稳定因素的例子对数字金融包容这一主流叙事结构提出了挑战[13]。刘孟飞（2020）认为，金融科技的应用不仅会加剧传统金融风险，还会扩张蕴藏在底层的互联网技术风险等非传统金融风险因素[14]。Robert·J·Shiller（2008）指出只有完整地了解互联网金融监管所缺失的各个要素，然后将这些缺失的要素补足到互联网金融监管相关的法律法规和监管体系中，才能在政府监管部门对互联网金融企业进行监管时切实有效地提升监管水平[15]。高汉（2014）研究了中国的互联网金融监管制度问题，认为当前中国的互联网金融监管制度单一且混乱，各监管界限不清晰不明确，应该在现有的监管制度基础上，将征信制度、金融交易许可制度等同样融入互联网金融监管中来[16]。秦琳贵等（2020）认为仍然要支持金融科技创新，但同时必须加大监管和消费者权益保护力度。应对金融科技给传统监管的挑战，必须最大化其所带来的技术红利，同时综合保护消费者权益、发展监管科技、推动国际监管合作、推动行业自律等方面促进互联网金融健康发展[17]。4.文献评述总的来看，国内外已有研究中对于互联网金融或金融科技的定义、产生和发展等已有大量研究成果，但并没有统一的固定的定义，这个问题下文中还需讨论。另外，国内外学者对于互联网金融发展过程中产生的几种业务模式也都已有较多的研究和论述，之后的研究中要重点关注蚂蚁集团所经营的业务模式及其未来发展走向。最后，关于互联网金融的风险及其监管的研究国内外学者皆有较多的讨论和研究，之后的研究中要重点讨论蚂蚁集团的业务风险及对于互联网金融巨头企业的监管问题。（三）研究方法与主要研究内容1.研究方法（1）文献阅读与分析法。通过搜集和阅读大量文献及相关报道了解蚂蚁集团自建立到成为全球最大IPO，又到暂缓上市的发展历程。其中重点关注蚂蚁集团的旗下业务、可能存在风险、相关经营数据等信息。提炼重要论点作为本文结论支撑，从而为作出有意义的研究结果奠定基础。（2）案例分析法。仔细分析蚂蚁集团经营过程中的每一个具体关键案例，挖掘分析其中的有用信息，提炼总结蚂蚁集团暂缓上市的必要性及对社会各方的影响。（3）归纳总结法。通过对各个小问题进行研究归纳，总结出蚂蚁集团此次暂缓上市的必要性。2.主要研究内容互联网金融企业通过金融创新，将整个社会中的零散资金集聚起来，大大提升了资金的使用效率，在促进了社会经济增长的同时也为提供资金者带来了收益。2020年11月2日，在蚂蚁集团A+H股同步上市前夕，四大金融监管机构联合约谈了蚂蚁集团的高管团队，当天央行和银保监会发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，蚂蚁上市的计划也随即宣布推迟。这场风波一定程度上也反映出我国互联网金融公司所存在的许多亟待解决的金融风险和金融伦理问题。蚂蚁集团的业务板块儿、商业模式和盈利模式是怎样的？蚂蚁集团究竟是科技公司还是金融公司？蚂蚁集团是如何看待金融科技创新与监管的关系并是以什么样的眼光来看待监管的？政府对于金融科技创新的监管边界在哪儿？监管层面对金融科技创新加强监管将会对企业、投资者、投资机构乃至全社会产生哪些影响？蚂蚁集团的金融服务、小微信贷、保险等业务对于全社会成员的消费观念会产生何种影响？只有理解了这些问题层层的内在逻辑，才能够理清监管层加强对金融科技行业监管的深层涵义，也才能解释此次蚂蚁集团暂缓上市的必要性。上述问题为本课题的主要研究内容。二、相关概念及理论基础近些年来，不论是在学术文献中，还是在媒体报道、自媒体推送文章中，互联网金融、金融科技、数字金融这些字眼都会经常出现在公众的面前，各大传统金融企业和互联网企业也动辄就提起这些字眼，俨然成为了几乎人尽皆知的时髦词汇。但是，这些概念之间是否有严格的区分与界限呢？经常看到相关文章中将这些概念相混淆，它们之间能否相互替代呢？准确理解这些词汇的概念将对研究蚂蚁集团暂缓上市的问题打下坚实基础，做出巨大贡献。（一）相关概念1.互联网金融互联网金融概念有多种解释，百度百科中对互联网金融的定义是：互联网技术和金融功能的有机结合，依托大数据和云计算在开放的互联网平台上形成的功能化金融业态及其服务体系，包括基于网络平台的金融市场体系、金融服务体系、金融组织体系、金融产品体系以及互联网金融监管体系等，并具有普惠金融、平台金融、信息金融和碎片金融等相异于传统金融的金融模式[18]。蚂蚁集团实际控制人马云认为：互联网企业从事金融业务的行为叫互联网金融，而金融机构利用互联网技术的行为叫金融互联网[19]。这种说法虽然并不是学术上的严谨定义定义，但也反映出互联网金融和金融互联网是有明显的差别的。除此之外，中国政府官方给出的定义是：互联网金融是传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息技术、通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式[20]。2.金融科技金融科技最早出现在西方国家，来源于英文“FinTech”。由于金融科技处于发展阶段之初，国内外尚无统一定义。百度百科对于金融科技的解释是：指通过利用各类科技手段创新传统金融行业所提供的产品和服务，提升效率并有效降低运营成本[21]。目前比较权威的定义是金融稳定理事会在国际组织层面给出的：即通过技术手段推动金融创新，形成能对金融机构、金融市场、业务模式产生重大影响的新模式、业务流程及产品（FSB，2016）。相比于互联网金融概念，金融科技只强调互联网技术提升优化金融业务，使其效率更高、更便利，但二者本质上都仍然要遵循金融的本质核心，遵守金融监管法规与制度。这就区别于部分互联网金融企业忽视金融本质、风险管控不严格、监管适用不恰当或不规范等现象。（二）理论基础1.激励相容的金融监管理论古典的或者说传统的金融监管理论很大一部分是从外部角度即政府的干预方面来论述的，然而在信息时代，金融监管要从金融的本质属性及其运行的特殊性入手，认为要加强对金融系统内部进行激励相容，探索由金融机构自身主动地进行金融风险防范的金融监管制度安排。建立互联网金融监管的规章制度时，惩治和罚款手段都是消极的，必须尝试使用积极的激励手段鼓励金融行业参与者自身的理智行为。对于互联网金融违规或非法行为，虽然惩罚在短期内可能会在心理上、政治上、行政上更令人满意，但从长远来看，激励才能够更有效地预防和纠正互联网金融违法行为，正确设计的激励工具可以成为规制互联网金融行业个人和机构面对复杂局面时的强大监管工具[22]。三、蚂蚁集团发展概况蚂蚁集团从2004年成立的支付宝起步，如今业务已经发展到了涉及支付、基金、贷款、保险、财富管理等多个领域,除此以外，凭借着杰出的云计算能力与覆盖全面的大数据技术，蚂蚁集团还为商家和金融机构提供数据、安全、融资等各项解决方案（见图3.1）。无论是面向B端还是C端，蚂蚁集团都发展了极为全面的业务，正逐渐建立起以其为主导的新金融生态。下面简单介绍蚂蚁集团的发展历程。（一）第三方支付平台起家2003年，为了解决淘宝平台上买卖双方的交易不信任问题，阿里巴巴推出了一款担保交易的支付工具并很快发展成了支付宝。在买卖双方进行交易时，买家先将货款交给第三方担保平台支付宝保管，待到商品邮寄到买家手中且确认无问题后，再由支付宝将货款打给商家。其后支付宝又陆续推出虚拟账户、快捷支付，大大提升了买卖双方的交易便利程度与交易效率。后又建立OB系统、解决分布式数据库难题，用来迎对以从2009年开始的“双11”购物狂欢节为代表的淘宝平台交易峰值不断提升的现象，截至2016年，蚂蚁集团的系统能力可以支撑12万笔交易/秒的峰值，大大提高了淘宝网的交易额。后来随着移动互联网技术的迅速发展，支付宝开始重点布局无线业务，支付宝钱包应运而生。支付宝又着手和超市、便利店、饭店等各种各样的商店合作，推出二维码支付，使得支付宝迅速占据无线支付高地。现在人们出门都已经习惯于不带现金，都受益于无线支付的普及。支付宝的支付业务已使其成长为中国第三方支付巨头。图源：蚂蚁集团招股说明书图3.1蚂蚁集团发展重要里程碑Figure3.1ImportantmilestonesoftheAntGroup’sdevelopment（二）小额贷款、货币基金蓬勃发展2007年，中国网商数量已经超过3000万家，并继续呈现井喷式增长的趋势，但随之暴露的是这些小微电商企业资金缺乏却又在传统金融机构无法贷到款的窘境，由于考虑到偿还能力和风险控制的问题，几乎所有的金融机构都会更倾向于为大中型企业服务，而最需要金融服务的中小企业却无人问津。为了解决小微企业贷款难的问题，阿里巴巴拉上银行合作伙伴为小微企业提供信用贷款。2010年，阿里巴巴成功拿到了小额贷款执照，又在2010年和2011年在浙江和重庆成立小额贷款公司，这也是“花呗”和“借呗”的前身。2015年阿里巴巴成立网商银行，实现了阿里巴巴拥有自己的商业银行的梦想。至此，蚂蚁集团实现了对小微企业和无信用记录或不符合传统金融机构融资规定的低收入人群提供小额贷款的想法，为小微企业和低收入人群融资难这个世界性难题提出了一个新解。另外重要的一步便是2013年上线的余额宝产品。当时只有高净值客户才能享受到专业的投资理财服务，十多亿的中国公民除了把钱存在银行或投资到房地产以外没有其他的投资渠道，小额资金更加难以用于投资理财。当时的支付宝已经产生了大量的“沉淀资金”，但根据监管要求，这些钱在支付宝账户内无法产生收益，而当时支付宝也面临着巨大的备付金压力。天弘基金旗下管理的一款货币基金产品非常符合支付宝的需求，这也就是现在的余额宝。支付宝的用户将余额或银行卡里的钱转入余额宝就意味着购买了天弘基金旗下的余额宝基金，用户可以通过这款产品获得收益。余额宝的买入门槛非常低（1元即可转入），按日计息，随时申赎（申述当天资金即可入账），余额宝内的资金可以随时用于支付宝网购以及线下支付。这个低门槛的理财平台迅速走红。据天弘基金2018一季度季报显示，截至2018年，余额宝规模超过1.68万亿元人民币，已经成为世界第一大货币基金。（三）依托技术进军各类金融业务板块蚂蚁集团十分重视基础技术架构，经过十几年来阿里巴巴B2B业务、淘宝、支付宝在电子商务领域的发展，蚂蚁集团在互联网上积累了庞大的数据。蚂蚁集团又先后推出蚂蚁花呗、借呗、芝麻信用、蚂蚁聚宝（后改名蚂蚁财富）、蚂蚁链BaaS平台等产品，通过利用大数据挖掘技术建立用户画像和风控模型，分析用户的信用情况，能够在消费、公共事务、金融交易等大量的场景中为用户、商户双方提供信用认证服务，便利人们的生活，尽最大可能防范风险。除此以外，蚂蚁集团还为金融机构等B端企业客户提供金融行业技术服务，利用蚂蚁集团深耕多年的基础技术帮助金融机构合作伙伴升级金融数据库，提升金融风险防范能力。四、蚂蚁集团主要业务及收入模式（一）蚂蚁集团的主要业务1.按客户类别划分从客户类别划分的角度来看，蚂蚁集团目前的业务主要分为面向个人消费者用户的业务、面向商家、小微企业、小微经营者等用户的业务和面向金融机构等用户的业务。蚂蚁集团所提供的主要业务服务集中于支付宝平台即支付宝APP中。支付宝中涵盖了数字支付服务、数字金融服务、数字生活等几乎覆盖了人们商业生活中的所有线上线下服务端口。支付宝APP始终坚持创新，关注客户需求并不断满足客户需求，成为人们日常生活中极受欢迎且几乎必不可很少的APP。截至2020年6月30日，支付宝已成为全球最大的商业类APP[25]。不同的用户可以从支付宝平台上获得不同的价值：对于个人消费者来说，支付宝几乎可以提供生活、商业等所有场景的服务，消费者可以使用支付宝进行数字支付或获得数字金融服务（包括信贷、理财及保险）。此外，支付宝还与大量商家或线上程序合作，消费者还可以利用支付宝APP直接获得各种各样的生活服务。（见图4.1）。相对应的，商家利用支付宝APP能够接受消费者的付款，也能利用支付宝APP获得小微信贷、精英贷等服务，商家还可以和支付宝合作向消费者提供日常生活服务。在支付宝搜索搜索界面搜索或添加自定义应用，就能够找到和使用这些生活服务（见图4.2）。图源：蚂蚁集团招股说明书图4.1支付宝APP提供的全方位服务Figure4.1AlipayAPPprovidesafullrangeofservices图源：蚂蚁集团招股说明书图4.2支付宝APP主页Figure4.2AlipayAppHomePage对于金融机构等企业用户，蚂蚁集团以其多年经营所积累的经验为其客户提供智能化商业问题解决方案、风险防控措施等服务。从蚂蚁集团的官网来看，蚂蚁集团主要向金融机构提供数字金融、区块链、监管科技三大块儿技术服务（见图4.3）。数字金融即帮助传统金融机构将数据库“上云”，降低金融数据计算成本，提高金融数据安全级别，同时提高搜索与计算能力、提升金融服务水平。区块链通过供应链金融服务平台等建立起能够远程协同作业的价值互联网。监管科技则是利用蚂蚁集团是今年的风险防范经验及数据积累，利用人工智能、大数据、云计算和区块链等前沿科技手段，整合各地金融监管实践建立智能监管科技系统。图源：作者截图图4.3蚂蚁集团官网首页Figure4.3AntGroupofficialwebsite’shomepage2．按在数字金融布局业务的领域划分蚂蚁集团对于自身的定位为中国领先的金融科技开放平台，故其重点业务都主要布局在数字金融服务领域，分为微贷板块、理财板块和保险板块（见图4.4）。图源：蚂蚁集团招股说明书图4.4支付宝APP中数字金融服务的主页Figure4.4ThehomepageofdigitalfinancialservicesintheAlipayAPP微贷板块主要面向个人消费者的消费需求和小微企业经营者的经营贷款需求，这类人群大多是传统金融机构或商业银行无法服务得到的或者服务不充分的群体，而他们却有着非常大的信贷金融服务需求。蚂蚁集团抓住了这些长尾客户的痛点，通过其微贷板块向这些群体提供服务。借贷者在蚂蚁集团平台上发起贷款需求，之后由蚂蚁集团的银行或金融机构合作者接收需求并决定是否向借贷者发放贷款，蚂蚁集团只作为中介平台按照所促成的信贷规模作为客户资源和渠道的提供者向银行或金融机构收取技术服务费。部分情况蚂蚁集团也会提供少量资金。理财板块主要面向个人用户和投资者，蚂蚁集团为金融机构和投资者之间建立平台，利用人工智能、大数据等技术为投资者推荐合适的理财产品，普及理财知识，投资者在移动端利用手机就可以轻松进行理财与资金管理，大大增加了投资者理财的便捷程度，也推进了理财市场的发展。蚂蚁集团主要按照促成的理财投资规模向其合作金融机构收取服务费。保险板块也是蚂蚁集团发力的又一重点，蚂蚁集团利用先进互联网技术提供多种多样的险种，提升保险业服务速率，在中国保险市场发展迅速的大背景下将进一步促进保险市场的兴盛繁荣。蚂蚁集团的保险公司方基于蚂蚁集团保险平台促成的保费及分摊金额，向蚂蚁集团支付技术服务费。（二）蚂蚁集团主要业务的收入模式据蚂蚁集团公开数据显示，2017年至2020年，蚂蚁集团的全部收入来自数字支付与商家服务、数字金融科技平台（包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台）、以及创新业务及其他，各业务板块主要收入模式概述如下：1.数字支付与商家服务数字支付是蚂蚁集团的第一大主要收入来源，蚂蚁集团从几方面来获得收入：在商家与消费者交易时通过支付宝付款后向商家扣除一定的服务费用；在个人用户通过支付宝转账、提现或投资时收取用户一定的服务费；在跨境支付过程中也会收取用户一定的手续费；另外蚂蚁集团新近还通过帮助商家开展一些营销优惠活动、帮助商家运营客户等，为商家提供更好的获客和营销服务以提升经营水平，从而获取一定收入。2.数字金融数字金融是蚂蚁集团的最大收入来源，在微贷板块蚂蚁集团通过促成用户向其金融机构合作伙伴贷款而收取金融机构或银行合作方的中介服务费；理财板块同样是根据促成的投资理财规模收取其合作方的服务费；保险板块则按照达成的分摊保额来收取一定比例的手续费。值得一提的是，蚂蚁集团在微贷板块几乎不承担任何风险，然而如果有收益蚂蚁集团获得极大的回报却付出极小的成本。3.创新业务及其他蚂蚁集团还提供金融创新技术等服务或向关联公司提供行政服务等方式获得收入。创新业务中含有云计算、大数据等创新技术服务，由于是刚刚开始商业化的创新技术服务，从2019年开始，蚂蚁集团从蚂蚁链取得收入，暂无公开数据。行政及支持服务主要为向阿里巴巴集团及网商银行等关联方提供。五、蚂蚁集团业务过程中存在的问题或风险分析在2021年4月12日，中国人民银行等四个金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团，这是自蚂蚁集团暂停IPO以来的第三次被约谈。在中国人民银行副行长潘功胜就约谈情况答记者问的内容中来可以大致总结出蚂蚁集团业务过程中存在的几点问题或风险。（一）支付方式不正当竞争第三方数字支付业务是蚂蚁集团的三大主要业务之一，从市场份额推定角度看，根据艾瑞咨询对国内第三方移动支付市场的分析，2020年一季度支付宝市场份额达到55.4%，财付通（含微信支付）达到38.8%[26]。《中华人民共和国反垄断法》第三章第十九条规定：有下列情形之一的，可以推定经营者具有市场支配地位：（一）一个经营者在相关市场的市场份额达到二分之一的；（二）两个经营者在相关市场的市场份额合计达到三分之二的；（三）三个经营者在相关市场的市场份额合计达到四分之三的。有前款第二项、第三项规定的情形，其中有的经营者市场份额不足十分之一的，不应当推定该经营者具有市场支配地位[27]。根据上述规定，蚂蚁集团的第三方支付业务可以说是已经具有了市场支配地位或者说和腾讯第三方支付业务共同具有了市场支配地位。虽然上述法律是否适用于第三方支付领域尚不明确需要近一步商榷，但是在具体的使用场景中，消费者经常会发现在某些电商网站或消费支付场景中，只能使用支付宝支付或者微信支付中的一种方式进行支付，否则将无法支付成功，比如在淘宝网购物只能使用支付宝支付付款，无法使用其他支付方式，这给消费者带来了极大的不便利，这也是典型的滥用市场支配地位中的“二选一”做法。除此之外，支付宝会与“花呗”、“借呗”等金融产品连接，在支付链路中嵌套信贷业务。消费者在首次支付过程中会被默认开通花呗，并且在之后的历次支付中会自动第一优先使用花呗付款，而蚂蚁集团利用全方位的消费场景与大量的客户来源通过花呗获得了大量的信贷收入。以上做法都造成了蚂蚁集团在支付方式上的不正当竞争事实。（二）高度混业经营蚂蚁集团从支付业务起步，逐步发展到现在拥有信贷、理财、保险、个人征信、创新金融技术服务等业务。从2011年到2020年，蚂蚁集团先后获得第三方支付、基金销售、网络小贷、证券、民营银行、保险、消费金融等七章极具含金量的金融牌照，几乎将要演变为“影子银行”，但又缺少相对应的监管[28]。蚂蚁集团通过互联网平台将吸收存款、发放贷款、资产管理、保险等分属于不同金融机构的金融中介业务集中在一起，很容易产生利益冲突和道德危机，一旦金融中介机构经营不善或倒闭，存款方小储户和借款方公司将受到巨大的损失[29]。2008年美国金融危机爆发的一大原因是在1999年，为顺应金融混业经营趋势，美国通过了《金融服务现代化法》，允许金融控股公司内部涵盖商业银行、投行、保险等多种金融中介职能[30]。但这些金融中介部门之间是可以进行隐形的关联交易的，导致金融风险在整个金融系统中传染并放大，金融监管跟不上创新的步伐，最终导致金融危机的爆发。我国目前金融机构仍然以分业经营为主题，但蚂蚁集团的经营模式已经构成了混业经营的事实，如果这种混业经营缺乏金融监管层的监管，其对整个金融体系的风险和危害都将是巨大的。（三）垄断个人数据信息蚂蚁集团实际控制人马云在2015年的一次演讲中曾说过：10年20年以后，这世界最珍贵的资源、最稀缺的资源不会是石油，一定是数据[31]。在信息时代最重要的资源是数据，而互联网平台拥有天然的垄断数据的优势，例如通过支付宝的支付业务，蚂蚁集团可以掌握大量的关于消费者身份、消费场景、消费习惯、消费金额等消费者数据；通过搜索引擎互联网公司可以掌握用户的搜索偏好等数据，从而精准推送用户更喜欢的资讯或内容。对于买卖双方来说降级了交易成本，对于用户来说降低了搜索成本，但互联网企业据此也掌握了海量的数据。一旦企业在个人用户数据信息领域实现垄断，企业和资本的逐利性就会使其面对海量的大数据产生新的利用想法。蚂蚁集团利用阿里巴巴作为一个多年的电商平台所掌握的海量数据组建旗下芝麻信用业务，建立用户画像及大数据风控模型，从而从支付业务逐步发展出信贷、财富管理、保险等金融中介业务，从一家电商平台逐步发展出了一个混业经营的金融企业，这种缺乏监管的混业经营模式将不断积聚风险，最终爆发，可能泄露用户个人数据信息隐私，损害消费者权益，不符合《征信业务管理办法（征求意见稿）》对于采集个人信息的“合法、最少、必要”原则[32]。除此之外，蚂蚁集团旗下芝麻信用未持有个人征信业务牌照，用户数据信息的使用无法得到法律保障。而且截至2016年，芝麻信用大约有2亿用户，其中70%都没有信贷记录，而央行征信中心的数据库里收录自然人数8.7亿人，其中有信贷记录的人数3.7亿，仅占约40%。这种对数据信息的垄断如果利用不当将会对个人和国家信息安全都产生巨大的不良影响[11]。（四）放贷业务存在极大风险一方面，蚂蚁集团的主要利润来自于其放贷业务。从下图中可以看到，仅仅2020年上半年，微贷业务就给蚂蚁集团带来了285.86亿元的收入，占其2020年上半年全部营业收入的39.41%。而其最初起家的主要业务数字支付与商家服务收入为260.11亿元，占2020年上半年全部营收的35.86%，稍逊于微贷业务（见图5.1、图5.2）。图源：蚂蚁集团招股说明书图5.1蚂蚁集团收入情况Figure5.1IncomeofAntGro图源：蚂蚁集团招股说明书图5.2蚂蚁集团数字金融科技平台收入情况Figure5.2RevenueofAntGroup'sdigitalfintechplatform微贷业务已超越数字支付业务成为蚂蚁集团第一大收入来源。截至2020年6月30日，蚂蚁集团共具有2.1536万亿元的信贷余额（见图5.3）。图源：蚂蚁集团招股说明书图5.3蚂蚁集团数字金融科技平台促成的业务规模Figure5.3AntGroupdigitalfintechplatformcontributedtothescaleofthebusiness其中小微企业经营贷余额为0.42万亿元左右，剩下的大概1.73万亿元全部是消费贷余额[25]。据蚂蚁集团数字金融事业群总裁黄浩在路演活动中透露截至2020年6月，蚂蚁集团数字金融科技平台上大多数消费贷款的年利率在14.6%以下，这几乎是擦着最高人民法院规定的4倍LPR（一年期贷款市场报价利率）15.4%的民间借贷利率红线[33]。蚂蚁集团主要为金融市场的长尾用户提供消费贷服务，而这些消费贷的很多用户都是次级用户，即信用记录不明晰或信用资质较差的人群，这是传统商业银行或传统金融机构很难提供金融服务的人群。蚂蚁集团认为他们只是传统金融机构服务不到的人群，而蚂蚁集团敢于通过其风控体系为他们提供金融服务[1]。但蚂蚁集团对于极端情况考虑欠缺，如果遭遇经济下行情况或再次遭遇类似新冠疫情的黑天鹅事件，欠债人群负债率将大大提高而违约率上升，还款能力不足，可能放大金融系统风险，再次引发次贷危机。另一方面，蚂蚁集团的放贷资金主要来源于合作银行和发行ABS（资产证券化）证券。近期研究经常会有人引用原重庆市市长黄奇帆在其书中所举的例子：2013年至2017年，阿里巴巴集团在重庆注册阿里小贷即“花呗”、“借呗”的前身。当时证监会对于通过发放ABS获得的贷款资产可以循环多少次，蚂蚁金服通过30多亿的资本金循环了三四十次，最终获得了3000多亿元的贷款资产，形成了一百多倍的杠杆率[34]。这当然是非常可怕的，当年雷曼兄弟的贷款杠杆率也只有32倍，监管层也注意到了这个情况，2017年12月，央行和银监会联合发布《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，其中明确：通过资产证券化融得的资金必须合并进表内计算。这使得蚂蚁金服已经出表的ABS业务必须重新回表计算杠杆率，根据借呗和花呗主体公司注册地重庆的相关规定，杠杆率不得超过2.3倍，基本限制住了其业务的总规模，其后两家公司补足了资本金，进行了不同程度的增资，ABS规模急剧缩小[35]。由此，蚂蚁集团的信贷业务由自营贷款改为开放平台，并发展出了新的贷款模式——联营贷款和助贷。蚂蚁集团目前所促成的信贷余额中，98%的资金都是由其金融机构合作伙伴提供或者ABS得来的，只有2%的资金是其自有资金，而助贷资金则全部由其合作伙伴发放。客户和金融机构利用蚂蚁的平台来进行借贷和放贷，蚂蚁集团自己也获得了债权，还收取着合作方的高额服务费，其自身却只承担极小的风险，一旦还款危机发生，几乎所有的风险都由金融机构来承担。有学者认为，这是典型的“道德危机”问题[29]。借款方还款时，银行或金融机构只收回相应的利息而蚂蚁集团获得大量收益；一旦借款方违约时，银行或金融机构将承担大部分风险甚至全部风险，而蚂蚁集团只承担小部分风险或不承担风险。蚂蚁集团自称和上百家银行都建立了合作关系，似乎在证明其信用度和提供金融服务的能力。但有学者认为，蚂蚁可能会与这些银行都有合作关系，但一些大型的商业银行不可能借助蚂蚁集团来进行放贷或理财业务，因为他们自身就有着非常丰富的风险控制经验和信用数据信息，他们的客户资源和渠道也非常广泛，客流量稳定。而完全依赖蚂蚁集团的可能只是一些地方性的中小型的城市商业银行和农村商业银行。[29]。这些银行一般为区域性银行，只在本地拥有较高知名度与较多流量，但超出所在地后便难以拓展客户渠道，很难进行异地扩张。且这类中小银行风险控制能力较弱，资金成本也处于劣势，使得其即使扩张也很难经营下去。与蚂蚁集团合作后这些中小银行确实提升了个人消费贷款规模，营业收入和净利润也得到了增长。但这也使得他们更加依赖蚂蚁集团，且大量信用情况不明的低质量贷款存有极大的风险隐患，一旦风险爆发将给予其巨大打击甚至使其破产。综合上述两点，蚂蚁集团因为几乎不承担风险，并且具有客户资源、渠道资源和大数据风控方面的优势，所以有动机也有能力加速增加消费贷款规模，这样快速发展下去将有可能引发债务危机，甚至是系统性金融危机，美国金融危机即是前车之鉴。（五）余额宝流动性风险余额宝货币基金因其随时门槛低、随时申赎等特点而使得大量用户买进该基金，余额最高时曾达到1万多亿元，成为世界第一大货币基金。但货币基金是具有高度的流动性的，一旦在经济下行、人们对经济市场不乐观进而发生巨额赎回时，将会产生资金面偏紧的状况。货币基金一般实行T+1清算制度，即当日申赎的资金要到第二天到第三天才能到账，余额宝的T+0清算大概率是蚂蚁集团使用自有资金或向银行申请授信额度来实现的，因此货币基金的快速取现存在一定的风险。除此以外，余额宝的走红挤兑了商业银行的吸收存款业务，对银行的基本业务吸存产生了不利影响，不利于银行经营。六、蚂蚁集团暂缓上市的意义针对蚂蚁集团的违规行为，监管部门相应地对蚂蚁集团提出纠正支付业务不正当竞争行为、打破信息垄断、整体申设金融控股公司、整改违规信贷理财保险等金融活动、管控重要基金产品流动性风险等几项整改要求，下面简单总结蚂蚁集团暂缓上市的几点意义。（一）回归金融本质，提升金融监管能力蚂蚁集团自称为领先的金融科技服务平台，并不断强调其科技属性，甚至通过改变公司名称来尽力脱离金融属性，但经过上述分析，蚂蚁集团强调其科技属性不过是为了逃避金融监管，违规监管套利，并通过科创版上市增加自身估值而已。作者在此将蚂蚁公司属性定义为包含数字金融、区块链、监管科技等领先金融服务创新技术并正在向金融科技转型的互联网金融行业领军企业。但不论是互联网金融还是金融科技，其本质属性都是金融。证监会新修订发布的《科创属性评价指引（试行）》也新增一项：限制金融科技、模式创新企业以及禁止房地产和主要从事金融、投资类业务的企业在科创板上市[36]。本次蚂蚁集团暂缓上市是一个信号，标志着今后国家层面监管方对于互联网金融企业或金融科技企业的监管全部按照金融属性实行，各互联网金融企业必须深刻理解金融内在风险，深刻管控风险，回归金融本质，同时利用互联网技术手段更好推进金融服务与中国的普惠金融发展。另外，金融监管层在这次蚂蚁集团暂缓上市中体现了决心与魄力，金融监管始终跟不上金融科技的创新是近几年金融监管的表现，但并不意味着监管缺位，中国的金融监管层不会像2008年金融危机爆发前的美国监管层一样明知蕴含巨大风险仍坐视不管，这也正是社会主义制度的优越性。此外中国监管层此前只是在观望状态，给予互联网金融企业足够创新空间，也积攒了大量经验，经此一事，未来的监管层将提升监管能力和水平，优化监管框架，防范监管套利，减少一刀切监管，发展与规范并行。（二）保护消费者权益，促进理性消费作者身边的人不论是同龄的同学、朋友还是中年的父母、叔叔阿姨等亲戚都有使用花呗的习惯。作者曾在春节假期返乡时走访亲友调查使用支付宝“花呗”等消费金融产品的动机，总的来说使用人群大致可以分为两类：一类是中年人，有时用花呗支付会有优惠或活动促使他们使用花呗支付，另外只要按时在还款日还清花呗贷款将不用付利息，他们会把手中的钱存到理财产品中获得少量利息，先使用花呗进行消费等支出，待到花呗还款日再将理财产品中的钱取出还花呗欠款，给人一种不花钱就买了东西的错觉，作者的大堂哥说每次拿花呗花钱时，仿佛有一种花的不是自己的钱，白拿东西之后也不用还钱的错觉以及这种错觉带来的快感，这无形中刺激了超前消费，但这类人群一般是拥有较稳定的收入来源和工作的人群。另一类是年轻人或低学历人群，他们没有任何理财观念或想法，无法控制需求和消费欲望，一味想要依靠小微贷款满足自己的超前消费。作者的另一位堂哥24岁，只有初中文化水平，在一家美发店当学徒，因使用“花呗”、“借呗”等消费贷产品超前消费，却因家庭困难无法偿还贷款，被借贷平台恐吓催债，被法院传唤。消费主义刺激了超前消费，而“花呗”这类产品助长了这种消费观念。但一旦发生“黑天鹅事件”使全国负债率上升，人人手里都有债务，家家户户只有欠款没有存款将难以度过难关，这次疫情爆发后美国民众的遭遇就是实例。此次蚂蚁集团暂缓上市有利于整顿“花呗”、“借呗”等微贷产品，促进理性消费，保护消费者权益。（三）反对垄断，维护健康良好社会秩序去年的外滩金融峰会上，蚂蚁集团实际控制人马云炮轰监管，大意是金融监管的水平非常低，思维非常落后，不利于金融行业的发展等等。然而回过头来再看这些说辞会发现这一切都是想要逃避监管，为其成为行业巨头铺路。舆论有一种声音非常担忧蚂蚁集团是否会演变为垄断巨头，甚至是财阀[39]。纵观历史与现实，美国的垄断巨头控制着国家的各项经济命脉，有的将触角“蔓延”到政治领域，通过游说获取对自己有利的优惠政策以保持自己的垄断地位，有的甚至试图操纵政治。邻国韩国的财阀不仅控制国家经济，在政治上同样一手遮天，任何一项可能影响财阀利益的政策或措施都难以实施。这些财阀不论轻重最终损害的都是国家的发展和人民的长期利益。马云炮轰监管的行为是十分危险的，这是商业巨头试图干涉监管规则的标志性事件，如果成功了，会有多少商业巨头效仿？如果成功了我们会不会步美国、韩国之后尘？这都是非常可怕的，一旦商业巨头染指政治形成了利益团体，将严重损害国家和老百姓利益。另外，寡头化巨型企业占据极大一部分的社会资源，他们会利用自己占有的优势不断提高生产效率与生产水平，更加具有优势，但其逐利性会使其产出量与贡献量不对称，可能导致少部分人占有大部分的资源，效率上去了，却发生了严重的不公平。长期下去将会导致收入差距过大，贫富分化加剧。就业和收入是社会稳定的基础，这将导致社会动荡与不稳定。因此必须树立监管的权威，加强实施《反垄断法》，维护公平竞争的良好的健康的市场秩序，从而维护健康良好的社会秩序。七、总结与展望经过上述分析，基本明确了此次蚂蚁集团暂缓上市的必要性，总的来说是为了加强金融监管，提升监管能力和水平，回归金融本质，防范系统性金融风险，维护公平的市场竞争秩序，防止垄断。不能否认蚂蚁集团为人民的商业生活便利、为普惠金融、为小微企业创新创业做出的贡献。而这次暂缓上市也正是为了让蚂蚁集团遵循金融市场规律，遵守监管规则，利用技术提供更好的更便捷的金融服务，以实现可持续的良好经营。国家和监管层也会一如既往支持技术创新，支持民营企业发展，支持平台企业不断提升国际竞争力。由于该课题涉及到大量金融学、法学、银行学、保险学知识，作为一名管理学专业的本科生，作者虽然在研究课题时翻阅了许多相关书籍，但学习的还不够系统、不够深入，所以本文的主要写作方向多从宏观的社会影响和微观的企业管理和个人消费者影响入手，细分度和专业度还不够，希望之后的研究能够深化对该课题背后所设计的金融学、法学等问题的研究，而这也是作者之后需要去弥补的短板和努力的方向。希望之后的研究能更多关注到该课题相关的金融学、法学问题。参考文献[1]“虎嗅APP”公众号.蚂蚁缘何“惹火上身”[Z/OL].[2]AllenF,McandrewsJ,StrahanP.E-Finance:AnIntroduction[J].JournalofFinancialServicesResearch,2002,22(1-2):5-27.[3]谢平，邹传伟.互联网金融模式研究[J].金融研究，2012(12):11-22.[4]廖理.金融科技任重道远[J].清华金融评论,2016(10):2.[5]廖凡.论金融科技的包容审慎监管[J].中外法学，2019(183):797-816.[6]李元齐.互联网金融的发展历程、类型