2024年二季度中证高收益债券市场分析报告-14正式版

2024年二季度中证高收益债券市场分析报告2024年二季度中证高收益债券市场分析报告摘要美国高收益债券发行规模有所下降，发行成本略有上升。截至2024年二季度末，美国高收益债券市场存续规模约2.43万亿美元，较期初下降3.57%；二季度发行规模为830.06亿美6.58%7.72%0.32至等级的规模占比超过50%期限以3-765.06%对较高的行业为非必需消费品、通讯和金融；四是高收益债券交易活跃度与上季度基本持平，私募债券成交规模超公募债券；五是信用利差低位震荡，波动幅度继续收窄。中资高收益美元债券信用利差持续收窄，违约规模环比下降。截至年二季度末，中资高收益美元债券共存续2891061284.08别上升7.43%7.02%和上升6.7256.54%；平均发行成本为6.92%，较上季度上升2.21个百分点。中资高收益美元债券市场呈现如下特点：一是无债项评级和撤销评级的占比高，规模占比合计为66.49%；二是剩余期限以3年以79.96%81.69%；环比下降。境内高收益债券存续规模下降，二级市场活跃度有所提升。截至年二季度末，境内高收益债券共存续299只，涉及债券主体家，债券规模2845.23亿元，较期初分别下降3.86%5.56%和3.89%CCC占比77.93%3年以内的中短期为主，债券数量占比为87.96%布集中，房地产类债券数量占比为61.20%；四是二级市场活跃度有所提升，有行情的高收益债券数量占比较上年同期增加2.70个百分点。境内存量违约主体行业分布稳定，违约债券处置持续推进。截至年二季度末，违约债券主体共存续1556225393.492.65%、0.97%和4.00%。境内违约债券市场呈现如下特点：一是违约主体行业分布稳定，房地产类违推进，处置方式均为部分兑付。2024年二季度中证高收益债券市场分析报告一、美国高收益债券市场概况截至20241市场存续规模约2.433.57%。（一）发行规模有所下降，发行成本略有上升2024年二季度，美国高收益债券发行规模为830.06亿美元，环比下降6.58%，发行规模有所下降；平均发行成本为7.72%，较上季度上升0.32个百分点，发行成本略有上升。10020%16%12%

0高收益债券发行规模（十亿美元，左轴）高收益债券发行规模占公司债券发行规模的比例（右轴）数据来源：SIFMA数据来源：图表1美国高收益债券发行规模情况图表2美国高收益债券发行成本情况（二）债项评级和剩余期限分布集中，发行人行业分布较为分散至BB-50%BB+至等级占比为52.88%B+至等级占比为33.27%CCC+至CCC-等级占比为12.00%。3-765.06%1年以内占比为3.07%，1-3年占比为17.36%，3-5年占比为38.69%，5-7年占比为26.37%，7-10年占比为9.94%，10年以上占比为4.57%。1按照美国高收益债券通用定义，评级处于Baa3或等级以下的债券称为高收益债券，其中Baa3是穆迪评级符号，含义等同于标普惠誉的。本文所涉及的美国高收益债券和中资高收益美元债券评级符号均为标普惠誉体系。22024年二季度中证高收益债券市场分析报告25%

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20%25%15%20%10%15%10%数据来源：数据来源：图表3美国高收益债券评级分布（按规模）图表4美国高收益债券剩余期限分布（按规模）从行业2通讯和金融。具体来看，非必需消费品行业占比最高，存续规模占比为21.63%，其次为通讯16.35%13.97%小，分布较为分散。25%20%15%10%非必需消费品通讯金融能源医疗保健材料工业科技必需消费公用事业数据来源：图表5美国高收益债券行业分布（按规模）（三）交易活跃度与上季度基本持平，私募债券成交规模超公募债券2024年二季度，美国高收益债券市场日均交易规模3为141.87亿美元，环比上升0.69%，80.752以BICS1级为行业分类标准。3SIFMA发布新报告期数据时会同时修正历史数据，以最新公布的数据为准。32024年二季度中证高收益债券市场分析报告券日均成交规模为亿美元，私募债券成交规模超过公募债券。100%80%

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30高收益债券日均交易规模私募债券占比公募债券占比数据来源：SIFMA数据来源：SIFMA图表6美国高收益债券日均交易规模（十亿美元）图表7美国高收益债券分类成交情况（四）信用利差低位震荡，波动幅度继续收窄20243.12%波动至期末的3.18%，二季度信用利差均值为3.20%，低于上季度3.37%的水平。分信用等级来看，各等级信用利差均值变动出现分化。其中，BB等级的信用利差均值较上季度下行16.44BP，B等级的信用利差均值下行34.88BP，CCC及以下等级的信用利差均值上行5.81BP。2024波动绝对值超的交易日数量占比为3.08%3.17绝对值超的交易日，波动幅度继续收窄。5.45.254.84.64.44.243.83.63.43.230-10-20-30-40-5010%BB等级B等级CCC及以下等级

美银美国高收益企业债期权调整利差(左轴，）美银美国高收益企业债期权调整利差日变动幅度(右轴，BP)2024Q1利差均值2024Q2利差均值数据来源：数据来源：图表8美银美国高收益企业债期权调整利差图表9美银美国企业债期权调整利差年度均值（分等级）42024年二季度中证高收益债券市场分析报告二、中资高收益美元债券市场概况截至2024年二季度末，数据显示中资高收益美元债券共计289只，涉及债券主体106家，债券规模1284.08亿美元，较期初分别上升7.43%、下降7.02%和上升。（一）发行规模环比下降，发行成本有所上行2024中资高收益美元债券发行数量为5只，涉及债券规模6.72亿美元，环比分别下降16.67%和74.99%；平均发行成本为6.92%，较上季度上升2.21个百分点。24010%180

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发行数量(只)-左轴发行规模(亿美元)-右轴数据来源：数据来源：图表10中资高收益美元债券发行情况图表中资高收益美元债券发行成本（二）多数债券无债项评级或撤销评级，发行人主要集中在房地产行业计，至等级占比为19.72%，至B-等级占比为，CCC+至CCC-4.50%，CC1.04%，C9.69%，债项评级被撤销的债券占比为40.48%，无债项评级债券占比为21.45%至等级占比为15.50%B+至等级占比为3.07%，CCC+至CCC-3.70%，CC0.95%，C10.29%，债项评级被撤销的债券占比为38.86%，无债项评级债券占比为27.63%。52024年二季度中证高收益债券市场分析报告50%

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40%30%30%20%20%10%10%数据来源：数据来源：图表12中资高收益美元债券评级分布（按数量）图表13中资高收益美元债券评级分布（按规模）从发行人行业4分布来看，房地产行业债券规模占比最高，为81.69%业，占比为5.79%，工业其他行业占比为4.24%，其他行业占比相对较低，均不足3%。90%60%30%房地产金融服务工业其他旅行和住宿服装和纺织产品煤炭业务数据来源：图表14中资高收益美元债券行业分布（按规模）（三）期限以1-3年中短期为主，到期收益率多数在以上0.5年的超短期债券规模占比为16.53%0.5-1年的短期债券规模占比为21.12%1-3年的中短期债券规模占比为42.31%，剩余期限在3-5年的中长期债券规模占比为13.41%，剩余期限高于5年的长期债券规模占比为6.63%。(0%,8%]的债券规模占比为14.64%(8%,30%]的债券规模占比为7.02%(30%,50%]的债券规模占比为26.37%(50%,100%]的债券规模占比为21.66%，高于100%的债券规模占比为30.31%。4以BICS2级为行业分类标准，剔除规模低于10亿美元的行业。62024年二季度中证高收益债券市场分析报告50%30%40%

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(0,0.5](0.5,1](1,3](3,5]5数据来源：数据来源：图表15中资高收益美元债券剩余期限分布（按规模）图表16中资高收益美元债券到期收益率分布（按规模）（四）信用利差持续收窄，波动幅度有所上升信用利差57.87%震荡下行至5.35%-160BP~30BP的交易日数量占比为9.23%，较上季度上升4.54个百分点，波动幅度有所上升。1508-304-900-150信用利差(左轴，信用利差日变动数值(右轴，BP)数据来源：图表17中资高收益美元债券信用利差趋势（五）中资美元债券违约规模环比下降，违约风险继续收敛约风险继续收敛。202455家，债券规模10.24亿美元，环比分别下降50.00%、37.50%、71.42%。5信用利差基于中国高收益美元债指数对美国国债的期权调整利差数据。72024年二季度中证高收益债券市场分析报告250200150100002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2新增首次展期违约债券规模亿美元左轴)新增首次展期违约债券数量只,右轴)数据来源：图表18中资美元债券首次展期或违约情况6三、境内高收益债券市场概况截至2024年二季度末，境内高收益债券7共计299只，涉及债券主体家，债券规模2845.23亿元，较期初分别下降3.86%、5.56%和3.89%。（一）隐含评级以CCC等级为主，房地产类债券数量占比高CCC77.93%，其次为BBB+等级，占比为9.03%。从行业分布来看，高收益债券行业分布较广，覆盖了个中证一级行业。房地产类高收益债券数量占比最高，为61.20%；其次是金融类，占比为17.73%；能源、信息技术和主要消费类高收益债券数量占比最低。6数据统计时会修正历史数据，以本期数据为准。7境内高收益债券是以报告期末存量信用债券为基础，选取中证隐含评级在等级及以下且中证估值收益率在8%以上的债券（不含违约债券）。82024年二季度中证高收益债券市场分析报告70%

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30%40%30%20%10%20%10%A-BBB+BBBBCCC数据来源：中证指数数据来源：中证指数图表19境内高收益债券中证隐含评级分布（按数量）图表20境内高收益债券行业分布（按数量）（二）剩余期限主要集中在3年以内，公私募发行方式数量占比基本持平387.96%0.5年的超短期债券数量占比为15.05%0.5-1年的短期债券数量占比为16.39%，剩余期限在1-3年的中短期债券数量占比为56.52%。从债券发行方式来看，公募债券数量占比为54.52%，略高于私募债券。超短期短期中短期长期公募私募数据来源：中证指数数据来源：中证指数图表21境内高收益债券期限类型分布（按数量）图表22境内高收益债券发行方式分布（按数量）（三）二级市场活跃度有所提升，交易所债券市场交投更为活跃202453.18%2.7级市场高收益债券有效成交笔数8同比增加12.47%，交投活跃度大幅提升。按2024年二季度5950天的高收益债券237.69%8同一债券当日有多笔成交的视为一笔，成交收益率取当日成交均值。92024年二季度中证高收益债券市场分析报告天数在30-50（含）天的高收益债券29只，占比为9.70%；成交或报价天数在10-30（含）天的高收益债券4314.38%10天的高收益债券64只，占比为21.40%；无报价无成交的高收益债券14046.82%。从交易场所来看，交易所市场高收益债券交投活跃度9较高，极不活跃的高收益债券数量占比低于银行间市场。60%50%40%30%20%10%极不活跃不活跃一般活跃较为活跃极为活跃交易所银行间数据来源：中证指数数据来源：中证指数图表232024年二季度高收益债券交投活跃度图表242024年二季度高收益债券交投活跃度（分交易场所）64.89%12.39%1%债券成交收益率超过100%的占比为60.85%50%药卫生类高收益债券成交收益率大多低于10%。表格12024年二季度高收益债券成交收益率行业分布行业成交收益率(%)(0,10)[10,20)[20,50)[50,100)100及以上占比(%)房地产2.749.069.6717.6960.8564.89工业78.6616.560.960.003.8212.39金融82.0217.420.000.000.567.02可选消费77.6211.198.390.002.805.64原材料0.001.776.1922.1269.914.46主要消费77.331.331.330.0020.002.96医药卫生93.650.000.006.350.002.49通信服务0.000.00100.000.000.000.16总计26.279.907.3412.6243.87100.00数据来源：中证指数9交易活跃度以一段时间内高收益债券成交或报价天数为统计口径。102024年二季度中证高收益债券市场分析报告四、境内违约债券市场概况（一）违约主体行业分布稳定，房地产类违约债券占比较高20245家1013146.74较上季度分别增加3家、4只、60.44亿元。截至20241556225393.492.65%0.97%4.00%覆盖了40.03%21.86%和9.97%0.80%布较为稳定。50%40%30%20%10%房地产工业可选消费金融原材料公用事业主要消费通信服务医药卫生能源信息技术2024年二季度2024年一季度数据来源：中证指数图表25违约债券主体行业分布（二）违约债券成交均价下降，市场流动性有所降低2024成交行情的违约债券542516.13%下降1.08个百分点，违约债券市场流动性有所降低。从违约债券成交价格来看，违约债券成交均价为17.34元，同比下降12.47%。违约债券成交价格集中在(0,40)95.73%。具体来看，违约债券成交价格在(0,10)元的债券数量占比为21.34%[10,20)元的债券数量占比为51.83%[20,30)元的债券数量占比为10一个资产支持专项计划作为一个违约主体进行