2024 食品饮料行业深度报告：从渠道变迁角度挖掘消费品企业投资机会

食品饮料团队·

行业深度报告从渠道变迁角度挖掘优质消费品企业投资机会正

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边证券研究报告

|食品饮料

|2024年12月12日前言：当前在渠道变迁角度我们看到，以山姆为代表的选品模式商超发展迅速。本文立足渠道流量变迁带来的结构性机会，探究在本轮渠道变革中可能受益的食品饮料企业(其他消费子赛道中的众多优质标的不在本篇报告的讨论范围内)。背景：以山姆为代表的选品模式商超发展迅速，为食饮行业品牌发展提供新的结构性机会。当前线上流量增速放缓，线下重新承接部分客流，其中：传统KA

大卖场份额快速缩减，而选品模式商超开始蓬勃发展：1)山姆、奥乐齐等选品模式龙头在中国扩张预计加速；2)在胖东来帮扶步步高、永辉后，老牌商超纷纷调改(如：大润发、联华超市、家家悦等),25年进程有望加速，思路上，强调选品模式，注重商品品质。从各细分行业机会看：我们认为，竞争格局分散，当前品类品牌认知程度相对较低&尚未沉淀出消费者信任的细分行业，更有可能在该模式下获得超越同行的销售以及反向重塑供应链的机会。如：休闲食品

(CR10:24%)

、

餐饮供应链、保健品(CR10:34%)

等。具体到细分公司机会

看，我们认为具备优质供应链以及创新能力突出的公司在本轮变革中更可能受益。休闲食品：

山姆选品式零售终端及零食量贩扩张，单SKU

体量大，上游供应商导入后可快速起量。整体看，盐津、甘源、劲仔、有友、洽洽、好想你等公司，在自身优势单品基础上(如：盐津-鹤鹑蛋&毛肚；甘源-调味坚果),坚持全渠道覆盖，积极拥抱山姆&零食量贩&抖音等新渠

道，并持续夯实供应链优势(提升自动化程度&积极布局上游原材料)。在优势单品外，各家持续打造创新单品，为后续发展提供储备。保健品：选品模式商超渠道有较大增量空间，供应链实力强劲的代工厂更优。中国保健品行业电商/商超渠道分别占比56%/1%,对标美国商超&会员店销售额占比41%,保健食品在选品模式商超的发展中存在较大的增长空间。仙乐健康、百合股份、艾兰得已进入部分会员店商超渠道。我们认为，选品模式下，创新能力强、品质佳、品控稳定、服务能力出色、具备规模优势的代工厂更优。餐饮供应链：强创新基因+多年大B服务经验沉淀，最易切入选品模式渠道。在B端餐饮行业承压的背景下，餐供企业重视C端培育，开始寻求与商超巨头合作。与普通食品企业不同，在渠道延仲上，由于餐供企业具备丰富的大B端定制经验沉淀，推新&服务&柔性定制等能力得以在新渠

道复用。当前头部餐供品牌(如：立高、宝立、安井、千味等)积极拓展选品模式商超渠道(包含：山姆、盒马、奥乐齐等)投资建议：在选品模式商超迅速发展的渠道变革背景下，我们首推食品饮料行业中当前竞争格局分散的休闲食品、保健品、餐饮供应链子行业。公司层面，优选具备一定产品创新能力，供应链优质的龙头。具体到食品饮料行业标的层面，重点关注：休闲食品行业的【盐津铺子】、【甘

源食品】、【劲仔食品】、【有友食品】;保健品行业的【仙乐健康】、【百合股份】;餐饮供应链行业的【宝立食品】、【安井食品】、【千味央厨】。风险提示：渠道拓展不及预期；行业竞争超预期；下游需求低迷等报告摘要正

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边2背景：国内渠道多轮变迁，线下进入新阶段，选品模式渠道或将大放异彩选赛道：选品模式蓬勃发展，什么样的企业会在这一轮的渠道变革中受益?休闲食品：竞争格局明显分散的休闲食品或是选品渠道蓬勃发展中机会最明确的方向保健品：国内与海外保健品竞争格局均非常分散，国内具备一定研发能力的代工企业或在选品渠道更具潜力餐饮供应链：餐饮供应链企业有着强创新和多年大B服务能力，最容易切入选品模式渠道5124正

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边3目

录3背景：国内渠道多轮变迁，线下进入新阶段，选品模式渠道或将大放异彩选赛道：选品模式蓬勃发展，什么样的企业会在这一轮的渠道变革中受益?休闲食品：竞争格局明显分散的休闲食品或是选品渠道蓬勃发展中机会最明确的方向保健品：国内与海外保健品竞争格局均非常分散，国内具备一定研发能力的代工企业或在选品渠道更具潜力餐饮供应链：餐饮供应链企业有着强创新和多年大B服务能力，最容易切入选品模式渠道

4第一章：渠道发展背景25341正

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边多业态百花齐放，线下零售渠道快速扩张·

1991年，八佰伴与上海第一百货合资成立，拉开外资零售入华序幕。95年外资大型超市(沃尔玛、家乐福、大润发等)进入中国；·1996年中国第一个购物中心——广州天河成立；·1996年，罗森作为第一家外资便利店进入中国；I

·

零售业态呈现百花齐放格局。期间百货业态面临经营压力，部分百货商场倒闭。经济增速放缓，线上电商以多、快、省抢占线下份额·

2010年前后淘宝等搜索电商快

速崛起；·

2015年并购浪潮下线上电商入股线下探索新零售业态，包括

社区团购、即时零售等；·

2021年前后传统货架电商增速放缓，直播电商接棒线上增长。45000-40000

-35000-30000-25000-20000150001000050000

三35%30%25%20%15%10%—5%—0%-5%—-10%O20

0

2020

22

202

2

22线上增速放缓，线下重新承接部分客流，品质/体验/情绪消

费等优势突出，寻求更优业态·

2023年，折扣零售火热；·

24年，在胖东来帮扶下掀起品质商超调改浪潮。·近年来山姆、

Castco

等硬折扣商超逆势快速扩张。5百货为主，供给短缺·

早期需求旺盛但产能效率地下，业态表现主要为百货商店、杂

货

铺

。·

但这时期逐步兴起超市、专业连锁等商业体。如82年海淀超

级菜场成立、84年北京出现自

选商场、87年国美电器、88年

万达先后成立。资料来源：wind,

方正证券研究所图表：改革开放后中国零售渠道演变趋势1980s-1990年

I

1991-2009年

2010-2022年

2023年-至今线上增速流量放缓线下发生变革。近年来线上渗透率提升趋缓、直播电商增速亦放缓，平台竞争

加剧，线下重新承接部分消费者需求，品质/体验

/情绪消费等优势突出。零售业态经过线上线下多轮变革后，线下选品模式迎来新机遇图表：连锁零售各业态销售额情况(亿元)图表：商品零售总额与线上yoy对比■便利店

■超市

■百货店

■专业店

■专卖店——实物商品网上零售额yoy

——商品零售总额yoy正

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边亿元2012201320142015201620172018201920212010201120022003200420052020202220232009200820072006资料来源：中国连锁经营协会，方正证

6超市性质销售额(亿元)门店数(家)201420172020202120222023201420172020202120222023沃尔玛ka大卖场72480387499010931202400441429396322305山姆会员店111931364347盒马会员店——35—

—400610590—

—30246296300360Costco会员店—————16203055—————1225奥乐齐硬折扣店——————5810———————273250胖东来硬折扣店————————

—46————

———

—12永辉超市ka大卖场43065410459909808563378061172109010451009康

成

投

资(

大

润

发

)ka大卖场857954955980920772304383514602592528华润万家ka大卖场10401036878782692625412731623261324531302694物美ka大卖场2204756296996195665659781589117410571122联华超市ka大卖场&连锁超市618565568557575526432534513192324533523356卜蜂莲花ka大卖场138127921031521207795132152142119家家悦区域连锁超市2092493163273112986086819241025933917中百集团区域连锁超市3223322772652212051037113014271539833881永旺区域连锁超市981412472841041015091171977170重百超市/新世纪区城在拙切市21010524AO41020054309304162152181KA卖场的兴衰：超市业态中，以沃尔玛、大润发、永辉等为代表的传统ka

卖场自1996年兴起，依靠渠道中的优势地位，通过入场费、账期盈利推动自身迅速发展。但自2010s以来，其先后经历搜索电商、社区团购、硬折扣店，以及各细分品类专

业连锁店崛起(如水果：百果园、生鲜：钱大妈、洗护：屈臣氏、零食：零食很忙与好想来等),近年来整体表现江河日

下，门店持续处于净关状态。其中，以国际硬折扣山姆、

Castco

及国内盒马、胖东来对ka

商超模式影响最深，其去经销商模式下从全品项、同品质、低价格较ka卖场有全方位优势，渠道/收入表现均逆势扩张。图表：中国部分连锁超市收入/门店情况(其中标红为会员店/折扣品质店)传统KA大卖场快速缩减，直接对接厂家模式的硬折扣和会员制商超开始蓬勃发展正

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边我们从财务指标看硬折扣超市与传统ka

大卖场之间的差异：>盈利能力看：毛利率层面，

Costco

长期维持在12-13%的稳态水平，显著低于传统ka

大卖场商超20-25%的毛利率区间，坚持低加价率的高性价比优势。但在显著低于同业的稳健费用率下净利率维持在2个点左右附近，且保持稳健水平。>周转效率看：通过更精简的SKU

和更多爆款单品的打造，整体存货周转率维持在12%左右附近。通过高周转率实现更优的

ROE

水

平

。14%

—12%

—10%

—8%

—6%

—4%2%0%

┌2014

20152016

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2022

2023选品模式的渠道本质以规模优势来压低产品端毛利率，同时提高周转率以取得较好的销

售

业

绩————

STCO)

(WALMART)——永辉超市家家悦沃尔玛高鑫零售开市客(CO——开市客(COSTCO)——

沃尔玛(WALMART)——

永辉超市

——高鑫零售

——家家悦资料来源：

wind,

方正证券研究所；Cos

————

7——开市客(COSTCO)

——

沃尔玛(WALMART)——

永辉超市

——高鑫零售

——家家悦图表：超市可比公司存货周转率图表：超市可比公司毛利率图表：超市可比公司净利率10%

—

—

20142015

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20232014

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20222023正

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边25%——20%

—5%0%30%——15%

—-6%图表：线下零售商超调改情况资料本轮调改启

动时间调改现状未来计划步步高2024/0324年3月胖东来正式宣布助力步步高超市调改；截至11/30,全国开业调改门店达10家。预计24年底调改完成门店将达到15家，同时门店精简至27家。永辉超市2024/0524年5月引入胖东来力量进行调改，后期以自主调改为主。截至12月初，全国开业调改门店达21家。预计到25年春节前调改门店数量将增至40-50家。预计25全年至少调改100家。重百新世纪2024/0524年5月深度调整采销体系，开启商超调改，目前已经开设超级市集6家，精致生活店2家，品质生活馆1家。25年至少调改38家超市，未来2-3年完成全部超市门店调改。中百集团2024/0724年7月开始自主调改，目前已开出42家中百超市调改店。预计至24年底超市调改店将达到72家。华润万家2024/0823年启动战略调整，强化精品业态，推动老店焕新。24/8启动旗下华润万家超市自主调改。百联集团2024/0924年9月首家联华超市自主调改店开业；目前联华在上海地区的门店完成全面的调改。围绕3+8+N计划，在24年底前，联华超市将继续完成8家不同类型

门店的焕新。以3+8调改经验为基础，2025年起，将逐步复制至

全部门店。大润发2024/092024年9月，大润发鲜也乐开启学习胖东来调改会；2020年推出大润发Super店型，2024年将其确立为第二增长曲线，以

商品精选+社区食堂的自主调改模式，加速拓店，24年12月已达30家——卜蜂莲花2024/102024年10月开始汕头金平中旅店自主调改，截至12月初湖南已有调改两家后续持续调改并发力闪电仓来源：方正证券研究所整理24年以来，以胖东来帮扶步步高、永辉超市两家上市公司为契机，拉开了全国商超领域调改的大幕。国内全国性连锁商超龙头大润发、联华超市、卜蜂莲花以及区域性商超龙头家家悦、重百、中百等开启自主调改路线，并明确提出25年及以后调改

规划，后续调改有望加速。各家调改整体思路方向较为明确一致，包括：1)重塑选品思路，注重商品品质、去经销商化，从传统二房东形式转为挑选消费者真正需要的商品；2)注重卖场环境、卫生与陈列，取消强制动线，强调对消费者体验的重视；3)引入加工熟食、烘焙等品类，强化体验型消费，3R品类占比显著提升。传统商超变革从学习山姆、Costco

和胖东来开始，永辉率先学习，

“胖改后”效率提升正

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边8郑州信万广场店郑州裕华广场店合肥东风大道店滨江宝龙店西安中贸广场店基础情

况调改性质胖东来帮扶胖东来帮扶自主调改自主调改自主调改经营面积3100平6422平6000平3000-3200平5000平日销调改前18万，调改后稳定在100万调改前22万，调改后的2个月稳

定在90万调改前18-19万；调改后1个月

约60多万，常态化预计45-50万。调改前20多万；调改后2-3周稳定在70万调改前20多万；调改后2-3周基本稳定在140万，常态化预计100万以上。进店客流增加3-4倍调改前2-3k,调改后8-10k调改前2.7k/天；调改后，周中4.5k/天，周末6k/天调改前2-3k,调改后8k-9k/天调改前3-4k/天，调改后12k/天毛利率调改前15-16%,调改后在

18-19%;食品日用品20-21%调改后整体15%;加工15%调改前10%左右；调改后20%左

右

；自有产品毛利率在25%左右调改前23%,调改后毛利率19%;生鲜调改前16%,调改后18%调改前后稳定在19%-20%左右消费者画像中青年、高消费群体为主客群偏向年轻化40%为5公里之内的顾客以年轻家庭和上班族为主客群偏向年轻化员工待

遇员工数量从60人增长至320人从100多人增长到300人员工数从110增长至205人，未

来预估保留180人；趋向年轻化从90多增长至200多名；趋向年轻化调改前80-90人；调改后预计将稳定在300人；趋向年轻化；招30岁以内，保洁、搬运放宽到40岁平均工资基础工资从2800增长到4500元基础工资从2800增长到4500元工资从3000元提升至4500元工资从3600元提升至6000元工资从3000元提升至4500元商品结!

构SKU调改前1.3w,调改后1.2w调改后1.5w,调改后1.3w调改前1w,调改后1.3-1.5w调改前1.4-1.5w,调改后1.1-1.2w调改前后稳定在1-1.2w商品淘汰率90%70%-80%70%60%83%生鲜占比从40%+下降至17%占比下降生鲜的绝对值在涨，但占比下降38%,前后持平20%加工占比上比提升最多达到45%孰仓上比偏高达20%调

改

前

6

%调改后23%烘焙和熟食调改前占5%,调改

后30%,联商网，方正证方步步高：24年3月开始启动调改，截至12/3已调改门店9家。已经调改的门店销售额翻6倍、来客数翻3倍，客单价翻1倍。24年10

月已调改8家门店日销平均为91万。永辉超市：24年6月启动调改，截至12/5已调改门店21家，日销至稳态翻3-5倍以上。此外，从重百、联华超市等自主调改门店披露信息可见，调改前几日日销表现均成倍数改善，反映消费者对品质商超的关注度

高。图表：永辉超市胖东来帮扶及自主调改店调研信息对比永辉&步步高调改门店表现亮眼，调改后选品模式的商超具备强竞争力资料来源：草根调研正

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边9>山姆此前每年新开门店6-7家，全国截至24年12月初共51家门店，根据现有信息统计，预计FY25(截止到25/1/31)新开6家、

FY26(截止到26/1/31)新开11家门店；>奥乐齐19年进驻中国上海6年开60余家店，25年或走出上海进驻苏州、无锡等地(据零售氪星球消息);

>盒马加速在江浙沪的NB店型布局，预计FY25

(截至25/3)目标盒马NB

300家(财年初约110家)。图表：山姆中国门店情况

图表：奥乐齐中国门店数山姆、奥乐齐等选品模式商超在中国扩张预计将会加速此外，原先硬折扣模式店预计将加速扩张。恤

40猕-62-50-—资料来源：Bloomberg,零售氪星球，新

02019

2020

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2023

2024E-2770605040302010正

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边73■山姆中国门店数■奥乐齐门店数1032背景：国内渠道多轮变迁，线下进入新阶段，选品模式渠道或将大放异彩选赛道：选品模式蓬勃发展，什么样的企业会在这一轮的渠道变革中受益?休闲食品：竞争格局明显分散的休闲食品或是选品渠道蓬勃发展中机会最明确的方向保健品：国内与海外保健品竞争格局均非常分散，国内具备一定研发能力的代工企业或在选品渠道更具潜力餐饮供应链：餐饮供应链企业有着强创新和多年大B服务能力，最容易切入选品模式渠道

11第二章：渠道发展背景下，如何选择赛道25134正

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边从细分赛道来看，我们认为家电行业当前集中度已达较高水平，对选品模式渠道已不具备吸引力；但消费品中如休闲食品、餐饮供应链、保健品等格局较分散的细分行业有可能在该模式下获得超越同行的销售以及反向重塑供应链的机会。·

家电：格局稳定头部集中，龙头品牌效能凸显，已沉淀出消费者的信任。我们认为消费品细分赛道中，家电数据高集中度、经营稳定的品类代表，根据奥维数据，2023年家电各品类线下销售额CR5

均高于70%,线上销售额CR5

大部分高于60%,尤其对于白电等

成熟期市场，技术成熟、需求稳定下，头部效应凸显且格局基本稳定，白电三巨头格力、美的、海尔市占率不断小幅提高，CR3普

遍达到60%以上。100%

家电各品类线下CR5普遍超过或者接近80%90%80%70%60%50%彩依空调冰箱洗衣机干衣机彩电空气炸锅洗碗机洗地机扫地机电蒸锅咖啡机油烟机燃气灶CR381.4%61.2%67.0%63.1%64.1%84.4%77.8%86.8%92.1%82.3%78.2%66.7%65.5%CR592.2%78.5%81.4%89.2%80.7%88.1%91.9%91.4%97.4%93.5%86.5%76.0%73.6%CR1098.4%94.0%89.8%98.1%96.6%91.0%99.0%95.2%98.0%98.4%89.7%86.8%83.3%空调冰箱洗衣机干衣机彩电空气炸锅洗碗机洗地机扫地机电蒸锅咖啡机油烟机燃气灶CR367.9%71.5%77.6%65.5%51.1%54.2%56.9%73.9%72.1%52.6%44.3%56.9%58.4%CR581.1%81.1%86.0%79.2%69.8%65.9%72.9%81.2%93.2%67.0%55.1%73.6%76.0%CR1095.4%88.9%92.1%90.8%86.8%79.9%82.7%87.6%97.8%70.8%60.6%84.5%88.5%资料来源：奥维数据，方正证券研究

12从家电行业目前竞争格局和渠道模式看，品类集中度高，已有明确品类品牌认知的子行业已沉淀出消费者的信任，竞争格局越分散的方向或越需要选品模式的渠道背书图表：家电各品类2023年线下/线上销售额集中度统计图表：家电各品类2023年线下/线下销售额CR5方正证券FOUNDER

SECURITIES■线下销售额CR5

■线上销售额CR5正

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酒

：挤压式竞争下行业集中化发展，头部企业品牌为基，腰部及区域酒企探寻渠道等拓新增量。白酒行业具备独特强品牌及消费场景属性，集中度持续提升，2010年至2023年，行业上市公司CR5从16.2%提升至36.9%,

CR10从18.8%提升至42.5%,规上企业数

量自2017年后处于持续下降阶段，2023年规上企业共963家，同比-0.2%。·

行业加速集中过程中，部分白酒品牌亦开始探寻商超巨头联名合作道路。

例如盒马与光良联合开发的“五种粮食酿的酒”,

售

价33.9元；与汾阳王联合推出的“清香壹号”,售价39.9元；与郎酒联合推出的“精酿小郎酒”,售价21.9元。另一方面，部分地

方酒企紧抓区域内龙头开展战略合作，如河南宝丰酒与胖东来战略联名，2020年率先推出“怼酒”,2022年推出“自由爱1995”,

借助胖东来的优质选品能力打造良好口碑，预计24年销售额可达5亿元规模。我们认为，酒企(尤其地方企业、中部酒企)与商超

巨头、连锁酒类专营店、选品渠道的合作产品中，价格带布局在大众带为多，有望增加消费者触达、强化民酒形象，并进一步贡献增量。15%10%5%

-0.21%0%-5%1200-10%1100963

-15%-20%-25%白酒：或是集中度第二高的消费子行业，高端还是主旋律，但在民酒方向已出现多个和会员制渠道或选品模式渠道深度合作大单品的案例°CR5

—

CR

10*上市公司CR5/CR10统计中剔除顺鑫农业图表：白酒规上企业数量自2017年后下滑

图表：宝丰&胖东来联名推出“自由爱”入驻商超渠道13图表：白酒上市公司CR5/CR10

变化情况资料来源：wind,中国酒业协会，微45%40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%规上企业数量同比变化正

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边1700160015001400130042.

5%36.9%9008001000背景：国内渠道多轮变迁，线下进入新阶段，选品模式渠道或将大放异彩选赛道：选品模式蓬勃发展，什么样的企业会在这一轮的渠道变革中受益?休闲食品：竞争格局明显分散的休闲食品或是选品渠道蓬勃发展中机会最明确的方向保健品：国内与海外保健品竞争格局均非常分散，国内具备一定研发能力的代工企业或在选品渠道更具潜力餐饮供应链：餐饮供应链企业有着强创新和多年大B服务能力，最容易切入选品模式渠道

14第三章：休闲食品行业机会25413正

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边2015201620172018201920202021202220232024CR3零食大盘12.511.711.41110.610.610.510.410.711.1冰淇淋31.931.833.234.333.735.738.644.245.746.1糖

巧33.231.931.832.132.232.933.134.134.334.9饼

干22.721.7222221.722.122.624.625.826.7咸味零食10.110.310.710.810.71211.610.910.710.6CR5零食大盘16.81515.615.21515.615.516.116.316.5冰淇淋3837.639.240.239.541.543.648.850.751糖

巧40.539.539.840.14041.241.743.243.644.4饼

干28.927.728.128.227.828.128.730.932.433.6咸味零食1414.514.714.914.816.516.215.615.114.8CR10零食大盘242223.122.822.723.823.623.723.624冰淇淋46.446.248.249.348.350.45357.759.359.9糖巧52.350.649.949.449.551.351.853.553.955饼干40.940.341.141.74140.141.243.444.645.6咸味零食20.92232222422623623322.521.620.9中国零食行业集中度较低。零食大盘CR3从2015年的12.5%下降至2024年的11.1%,CR5从15年的16.8%下降至24年的16.5%,24年CR10仅为24%中式零食行业集中度低于西式零食。分品类来看，冰洪淋、糖巧、饼干品类的集中度高于大盘，远高于咸味零食，24年冰洪淋、糖巧、饼干的

CR3分别为46.1%、34.9%和26.7%,而咸味零食的CR3仅为10.6%,24年咸味零食CR5、CR10

分别为14.8%和20.9%,均显著低于冰淇淋等西式零食。

中式零食行业集中度低原因包括：

①中式零食品类较多，许多产品源于餐桌产品，标准化程度低；②行业进入壁垒较低，,渠道不具备选品功

能，小厂家生产的低质高毛利产品具有生存空间。山姆选品式零售终端扩张，优质供应商市场份额有望逐步提升。随着山姆等会员店持续扩张&越来越多的商超向山姆渠道学习，优质供应商能够通过创新产品和高品质产品抢占更多市场份额。中式零食行业集中度低，选品式零售终端扩张，优质供应商有望获取更多市场份额资料来源：欧睿数据，方正证券研究中国零食大盘及细分品类行业集中度(%)正

在

你

身

边15正

在

你

身

边零食量贩成为零食渠道重要组成部分。量贩零食渠道近年来快速发展，预计2025年国内量贩零食门店数将达到4.5万家。假设一家门店年营收为500万元，零食量贩系统营收为2250亿元，预计占零食行业大盘(1万亿)的22.5%,仅次于超市渠道。零食量贩缩减中间环节实现高效低价，满足消费者多快好省需求。零食量贩系统普遍不收陈列费、进场费，通过总部直采直供压缩流通层级，由从传统的“厂商-多级经销商-终端”转变为“厂商-零食系统一终端门店”,同时通过更好的结算条件如更短的账期等减少加价倍率。门店经

营以商品动销为核心，实行数据驱动的高效采买体系，集中采购数据、每个门店销售占比等数据通过数字化分析工具可以高效识别并下架动销

差的产品。对消费者来说，零食量贩店通过贴近社区的选址、丰富多样的SKU、更低的价格和良好的购物场景实现了多快好省。量贩零食门店快速增长2022年零食行业渠道结构■超市■电商■杂货店■

大卖场

■便利店■烟酒食物专卖店

■其他100%90%5%80%15%70%16%60%50%19%40%30%20%10%0%2014资料来源：新华网，欧睿数据，方正

16硬折扣零食量贩凭借高效低价快速崛起，下游集中度提升带动上游品牌商集中度提升7%13%18%23%4%21%6%20%8%19%10%6%14%5%15%8%13%8%12%8%12%6%14%2017

20185%14%5%2013201920212020202224%18%12%16%16%15%16%11%14%20162015_

戴永红，2.9%零食优选，5.8%14000糖巢零食，5.8%1000010000零食有鸣，10.2%350040002000

2000

18002000

10000-万

辰

集

团

，29.2%规

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，

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现

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扩

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部

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争

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，

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鸣

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团

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集

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会

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，

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导

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SKU后可快速起量。以万辰集团为

例，预计

其

2

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2

4

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，

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，

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元

，

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为

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0

个

，

平均单SKU体量为2000万元。万辰集团山姆会员店零售营收规模375亿(24年)800亿(23年)SKU数量约2000个约4000个单品SKU规模1875万元2000万元资料来源：零食有鸣官网，商业观察

17零食量贩凭借高效低价快速崛起，下游集中度提升带动上游品牌商集中度提升零食量贩主要企业门店数量(截止24年10月)零食量贩行业集中度较高零食系统和山姆会员店单品SKU体量较大鸣鸣很忙集团，40.8%正

在

你

身

边爱零食，5.2%14000120008000160006000正

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司

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司

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渠

道

实

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长

，

2

3

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类

品

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王

魔

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4

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6

月

拓

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山

姆

、

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渠

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一

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①

鹤

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西

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成了全国最大的专

业

鹤

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养

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剂、

0

人

工色素添加，契合

健

康

化消费趋势。

②

大

魔

王

魔

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：

控股魔芋原料头部供应商，在云南建设

魔芋

精

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地。③果

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1

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在

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建

立

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地，

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埔

寨、

越南

先

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立

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果

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萝

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吨

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片

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：

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6

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鹤

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，

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、

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，

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位

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干

肉

脯

榜TOP1,月销10万件以上。②盒马会员店：大魔王麻酱素毛肚产品上市首月突破10万份。未来展

望：公

司加

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品

类

品

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，

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势

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，

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鱼

肠

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等

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品

有

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拓

展

至

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员

店

渠

道

。大魔王盐洋铺子

魔芋素毛肚荣登风味小食新品榜风味小食新品榜新品榜

回购榜上市首月4000+人已种草新品盐津铺子大魔王魔芋素毛…“这个毛肚有12包，是麻酱味的。吃魔芋素毛肚上市盒马首月突

破10万份创新六必居麻酱味

味正香醇<聚会小食热度榜解馋吮指爱不释手基于商品的月销量数据通过计算排列。肉干肉脯

鲜香零食极速达

蛋皇无抗鹌鹑蛋1kg蛋源无抗认证，蛋源可生食；先卤后烤，入味…月销10万+件可全国配送¥69.9

四资料来源：山姆，盒马，新经销，天

18盐

津

铺

子

：

品

类

渠

道

双

轮

驱

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，

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游

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，

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品

差

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化

&

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本

领

先¥8.8

/袋盐津铺子大魔王魔芋素毛肚六必居麻酱

味200g麻酱味脆爽劲道麻酱风味>追剧必备!六必居麻酱味魔芋素毛肚，嘎吱脆爽有嚼劲~满2件750折

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168g香菜麻酱味酱香浓郁香菜来袭>麻酱香菜

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袭

浓郁上头：毛肚型切花丝丝入味，口感脆爽¥9.9/袋2

件

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手

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袋

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2蛋皇鹌鹑蛋位列山姆肉干肉脯榜TOP1盒马会员店大魔王魔芋素毛肚TOP1自

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日盐洋铺子■公

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，

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、

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渠

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，

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大

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：

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司

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，

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，

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3

年

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员

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渠

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进

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：

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：

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：

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马：芥末

味

绿蚕豆开市客：

冻

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姆

渠

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市甘源食品：调味基因铸就坚实壁垒，研发为基持续打造创新产品¥12.9

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你

身

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司

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：

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亿

级

”潜

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大

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艺

；

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蛋

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店

渠

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：

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：

2

3

年

3

月

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店

渠

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盒马限定劲仔头条鱼

行业首创溏心鹌鹑蛋振、筛、吹、选、检5重精选行业自动化生产线10万级净化车间层层精选，匠心制作每一条都够讲究罄严橐福拌料医扇洗鱼劲仔香

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辣

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饱

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七

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创

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。一联了不起的弟购蛋部劲仔集团出品劲

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店

渠

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年无骨

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掌Q3进入山姆

渠

道，月销1

0万

件以上，位列山

姆肉干肉脯

榜TOP2,预计月销在千万以

上

。

②

开

市

客：拓

展

了泡凤爪和素食记忆产品；③盒马会员店：无骨乌鸡凤爪和泡凤爪。未

来

拓

品

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：

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渠

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。<聚会小食热度榜解馋吮指爱不释手于商品的月销数据通计身用列。肉干肉脯概达

蛋皇无抗鹌鹑蛋1kg蛋源无抗认证，蛋源可生食；先卤后烤，入味…月销10万+件可全国配送¥69.9极速达

有友脱骨鸭掌(山椒味)600g

传承25年泡制工艺，乳酸菌发酵小米辣月销10万+件可全国配送¥69.9资料来源：山姆，盒马，好事客的搬

有友食品：泡椒凤爪龙头研发实力强劲，主动变革新品&新渠道持续拓展无骨鸭掌位列山姆肉干肉脯榜TOP2

开市客泡凤爪和素食记忆

盒马无骨乌鸡凤爪新品鸡脚筋鸡脚筋「地道山椒味多年不变的好味道8-15g

乌腿软骨

0添加防膈剂

菇¥19.9

/袋有友无骨乌鸡凤爪(醋椒味)118g卤

味

醋

椒

味

新

口

味

无

骨

乌

鸡

爪

>醋椒味，小坛泡制，更入味!友泡

爪汉味美味尼单艺成就去甲凤爪大口吃肉免吐骨酸辣爽脆撩动唇齿

U

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鸭FE掌ET川式山椒风味O1强菜味21鲜香零食山椒味◎

正在

你

身

边公司概况：瓜子&坚果行业头部品牌，公

司

以瓜子起家

，产

品实现从原

味瓜子

向风味瓜子

，再

到葵珍高

品质瓜子

的持续扩

张

，

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大瓜子

营

收规模，

品

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渠

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：

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：与农户深

度

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作，与种子

公司合作推

广

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种，加强上游

供

应

链管

控能力，降低成本，建立了“公司+育种机构+推广

合

作

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植户”

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新

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采用冷链运输，温湿度全程监控，采用奶粉级保鲜包装，包装袋内含氧量不得超过1%,实现坚果新鲜

口感，减少营养流失。会员店渠

道拓

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：

①山

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。未来

展望：

公司通过多年积累具备一定的品牌

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品质瓜子

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，

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多

口味创

新

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品质健康化产品实现

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长。山姆渠道持续拓品20道工序美味臻选严苛机筛加手工严选从每十斤的原料中选出更精华的一两甄选原料

生态种植插盘晾晒

手工脱粒稻-

2-窝眼机

清选机

机器初选

人工选品-

雷

-

-

国分级机

比重机去石机色选机0心_

四i冷却

清选

炒制

人工挑选点

日色选成品挑拣包装

成品入库2023年洽洽食品：供应链为基，高品质&强品牌背书，瓜子坚果双轮驱动资料来源：山姆，食品内参，盒马，海盐冰奶瓜子

葵珍瓜子十斤选1两意式火腿风味坚果仁

生香有机核桃仁2024年2022年

正

在

你

身