乐百氏员工考核制度

第一章

第一第研究勤檄

2002年7月，美林瞪券年度幸艮告提出台湾员工分缸配股，所造成的稀释效

果，引赞阈内媒艘揣测台稹甯具工分缸配股制度的不常。本来是投资人典企棠

^的^戟，没想到到了年底，竟播大燮成晶B1曼雄-一台殖雷舆骄甯的意见交绛。

2002年12月，台稹霜董事是5K忠^^员工分SL入股「一失足成千古恨」

的批判，不但激赞馨雷董事是曹典^卷文一卷具工配股^^句言舌」，更把事

推向了最高钻。骄甯董事房曹兵工分缸配股冏题，撰文批押台稹甯董事

•R张忠^封分缸配股制度的批押。晶Bl曼雄^^人封具工分缸配股的歧兄，5R

示科技蕖行之已久的员工分浦.配股作法，2002年起可能分道揭燃。

张忠^在一埸演^中，表示具工分备工配股封社畲造成不良影簪，膂^式平

等不利於企棠晨期樊展，台稹甯今年^始，要探行员工熬股^舆具工分缸矍fl

制，谨行制度^整。曹典^卷，兼《S公平原即、人才^因的员工分缸制度不

鹰被全然推翻。而且，曹典^指出，具工熬股^不弱惠，比不上分缸配股，

而且51有不合暹辑的地方，就是股^表IS可能^^工辗法优具工12股1S中狸利。

由曹典^的^法，馨甯今彳爰整持员工分缸配股制度，但同畤在畤檄遹常

畤，也曾通用员工熬股耀。荣忠IM在演^中没有^到台稹甯打算探用什麽方法,

但拢张忠BM的言舌来看，台覆霜今年可能减少员工分缸配股。台稹甯、骄霜的具

工配股策略大同小臭，均己探行员工分缸及言忍股榷懑瞪曼®I制，依照股11、兢

争力弹性使用。

於谩去有^员工分缸文献的研究结果樊现，在言寸^到分SL配股及财矜^效

畤，阈内资BK甯子羟蕖上市公司常年度分缸配股、前一年度分铝:配股，封於常

年度资重子羟棠超额盈绘的创造曾有正向的影辔，而分铝:配股的效果侵於垣

金分缸。且以台湾高科技羟棠卷例研究中彝垣企^^施具工分缸入股制度^^

曾封企棠鱼」新^效羟生正面^著影辔。但是究竟，在台湾早己行之有年的“员

工分缸配股制度”，是否可碓^增加公司彳翼值且兼IS股束^益？此制度在近年

来引起大多数股束的^切，主要是因卷：一、台湾股市谩去在多§R市埸下，股

束他I每年皆能掩得正的股票辍酬，故易於忽略每年“具工分缸配股”所带来的

中瞿益稀释效果；然而，近来台湾股市多腐空市埸，股束在辗法掩得正的股票

幸艮酬下，较易於注意“具工分缸配股制度”封其每年^益的稀释效果。二、近

年来，IS除上接二速三彝生重大的曾言「疏失案，在股束尚未釐清状况前，不啻

是打擎股束封企棠的信心。

因此，员工分缸配股制度封於公司值究竟具有何槿程度的影誓？市埸封

其股票辍酬影辔如何？且其封公司未效的激Kb效果程度？本研究特以

资羟辍酬率、重估狸利率、兼任比卷燮数，封高低配股棣本再行深入分析，了

解各他I燮数封股^及未来公司^效之影簪。

近年来，I®内晶HI丽大曼雄台稹霜舆馨霜，有意推勤「员工BS股1«言十副」，

引起阈内公司封具工言忍股^羟生典趣。赞成者大都熬^^行具工意忍股槿制固，

封公司、具工、股束和IS家都有一定好虑，封股慎而言，有正向作用。在公司

方面，^行员工熬股•刹可以激勘具工努力工作，吸收人才，增强兢事力；

可^大资金来源，狸得低成本资金；可以减馨税矜负搪；可以防止其他公司悲

意收麟。在具工方面，可分享公司的各整和资本增值，增加收入，，成少纳

税^用，增强梦典意gL在股束方面，可利用员工熬股1®言十副收回自己的投资,

透谩缸利分享公司利润，'减馨税赋（股束向员工出售股份可以减免增值税）。在

IS家方面，可^大封资本的估有，缩小社曾的贫富差距，和劳资矛盾，利於

提高生羟力，促暹^潸彝展，也能封失蕖率羟生一定作用施员工熬股耀吉十副

的公司典具工一般都连成不裁员的愤定）O

在公司治理方面，谩去研究大多是以台湾特有的具工分缸卷言寸^重钻，研

究具工熬股^的相文或不多见。而著墨於具工熬股槿的^文，亦多偏向契

余勺及制度^言十或相^法规脩文、财税理原剧及侵劣比较之研究，甚或其

激勘因素的^因效果等。金十封具工股^^於公司^值究竟影辔程度、市埸封

其股票辍酬有何反鹰、具工^股耀封公司未^效具有何槿程度的激勘效

果等方面的探言寸，趣卷少见。本研究核心特以资羟辍酬率、高低兼任比卷燮数,

分别封高低赞行具工熬股^言十重比率棣本暹行分析，来了解各他1燮数封股^及

未来公司^效之影警。

第二^研究目的

本研究之目的如下：

一、利用事件研究法，探制「具工分SE配股」之宣告，股票辍酬的影

若市埸投资人得知，其投资之公司有^施具工分缸配股制度，熬悬此聚

揩彳募害股束本身槿益，即给予公司^值负面言刊鼠暹而影辔股票辍酬。

二、探音寸「员工分缸配股」封未来公司^^^效的影簪：若未来公司财才务^

效有所成是，即代表具工分缸配股制度碓^有激励的效果；若封未来公

司财矜绩效不增反减，即否。

三、探者寸「员工保忍股^言十制」举片亥公司股票辍酬的影辔：若投资人熬卷公司

彝行员工as股1«言十刿，酹曾卷公司带来成房，即^予公司股甄酬正面

BW。

四、探1寸「员工者忍股1®音I剧」封未来公司^^^效的影鸳：若未来公司时矜

效相封於彝行前有所成是，即代表员工熬股^言十制碓》:封公司^值有

激励的效果；若封未央公司^效不增反减，即否。

第三^研究架横

本研究主要探言寸具工分^配股舆具工者忍股^封公司彳置值典^效的影

go就员工分缸配股部分，首先，利用^湃新辍社资料廛、台湾上市檀重子公

司公明善舆年辍等资料，蒐集2000年1月到2002年12月之公司财矜^效、

股束大曾日^B8事^以及常日股高P皆主管估董事畲席位比例的资料。

其次，利用事件研究法分析配股率高低的不同封股慎之反16。再者，先以

时矜^效（资羟辍酬率）他别封高员工分缸配股公司舆低员工分缸配股公司暹行

棣本切割；横视高具工分缸配股且低资羟甄酬率者，其累^昊常甄酬率是否相

封於低具工分缸配股且高资羟甄酬率者遢要差。再以常年度分缸配股数用

化，重估公司残利率；检视高曼工分缸配股且低重估掩利率者，其累笥一昊常辍

酬率是否相封於低员工分缸配股且高重估掩利率者遢要差。接下来，再依撼高

喀主管兼任董事比例，检视高具工分SE配股且高兼任比者，其累tt累常甄酬率

是否相封於低员工分缸配股且低兼任比者遐要差。其彳爰或探言寸高员工分缸配股

的公司，其封来年的效是否有明^的激勘作用。最彳爰，粽合各瑁分

析结果，得到^^典彳^^研究之建18。

而研究具工熬股耀言十制封公司^效的影辔部分，研究架横同^工分^配股

方式，只有在建数方面，探取不同燮数加以研究，此於第三章曾辞加介貂。

本研究共分六章，第一章就研究勤械舆目的作一概述，接著在第二章封理

^基磁舆相文献作一探者寸，第三章划卷研究方法及员工分缸配股典员工

言忍股•副的基本统言十分析，第四章至第五章即^结果的分析，最彳度在第

六章卷本研究作一条曲俞。

研究流程示意圈

聊甯自1985年^始^施员工分缸入股晋十副彳发，典具工分缸入股言十割有的

文献就相畿的出煽。鄢邦璋(1990)提出，具工分缸入股制度在企蕖^管方面

不但具有其侵良性，且可降低具工流勤率典减馨成本负据外，或可提升企渠的

生羟力，促使企渠整醴的利润增加，使劳资曼方逵到曼赢的局面。

由於台湾的员工分缸入股是以十元面值悬配装基磁，由畲tHa上看来或^

只估盈绘的一小部份，但若以除槿日的市H卷换算基磁，有畴曾羟生所分配之

盈绘大於常年度税彳爰浮利的情*兄，因此郎淑芬(1998)在以台湾上市建子公司卷

研究封象之^瞪研究中就提出，公司在决定配股率大小畴朦考^的因素有：公

司的股盈绘成是率。富公司的股^愈高畤，员工分缸入股所造成的稀释效

果就愈大，因此公司要有较高的盈绘成房率方可雉持股慎不燮。除此之外，其

研究也樊现，配股率舆^盈绘之不存在^著的后勤系，其可能的一他I解释

是，具工不一定曾因悬高配股就更^力的工作，卷公司急」造更高的盈绘，高配

股的作用或言午僮止於吸引人才而已。

1998年美I®美光科技公司(MicronTechnologyInc.)符台湾半寿醴公司

之员工配股，以市II换算彳爰，列入裂造成本，彝现生崖成本超谩外金肖美阈的慎

格，以致於横成反阳金山最彳麦被美阈阈除贸易委具畲裁定静熊随檄存取BE1意髅

(SRAM)A触肖案成立彳爰，台湾的羟渠界、孥街界才警^到，员工分缸入股之曾

言十虞理，是以盈绘傅增资方式入幔，相较於美阈酬劳性言忍股是以费用科目入幔,

是否有欠妥常。张淑雯(2000)提出，基於曾言十理^的收益配合原印J.具工分SE

入股就16列卷费用科目，而非以盈绘斡增资方式入巾L除此之外，投资者是封

财矜辍表盈绘作出反SS，而非^整具工缸利彳发的盈绘，且寅瞪结果也骸示，1

工缸利是股^的决定因素之一。

隙安斌、王信文(2001)在台式具工分缸入股制度之研究一文中提出，^於

台式具工分缸入股制度的改良典延申，其言忍卷台式具工分SL入股制度可结合员

工股票逗^用，揩具工分缸入股制度舆公司的GDRs或ADRs的赞行结合，

而使得员工有械曾和公司参舆GDRs或ADRs的彝行。因此只要在不抵斶法律舆

曾言f原刖的前题下，台式员工分缸入股制匍舆各槿新金融商品结合，符曾有新

颖的面貌出现。

因此在御工分缸入股制度封股辍酬率的影^之前，我凭I®先封分缸

入股制度有清楚的懿^戢，以利日彳爰言寸

第一第基本理

一、效率市埸假^

根撼效率市埸假者克（efficientmarkethypothesis）,股票市埸具有资BE

方面之效率，能符可利用之^^立即而不偏地反鹰於瞪券^格。因此，依撼市

埸上可利用之暹行交易揩辗法赚取超额辍酬，亦即^湃利益（economic

profit）悬零。

根獴Fama（1970）封效率市埸的定羲：「如果瞪券僵格能充分反鹰可得之资

BR,即瞪券市埸便是有效率的」。Fama指出在某一畤黠上，市埸上有三^可利

用资含加即（一）、摩史性的资含为（二）、所有可掩得之公^资言为（三）、所有

之资（包括内部交易资gR）。而根撼道三槿可利用之资可符效率市埸分成

三槿形式：弱151效率市埸（weakformefficiency）＞半强势效率市埸（semi­

strongfromefficiency）强势效率市埸（strongfromefficiency）,

明如下：

1、若股II能充分反J®谩去股11之^1储期J市埸虑於弱势效率；换言之，

利用谩去股慎走势来迤行分析舆刖，或不能掩得超辍酬，亦即技

街分析辗效。

2、若股^充分反18出所有己公1（包括时矜幸艮表之资料），即市埸虑

於半强势效率，在半强势效率下，利用已公^之资gKift行交易招瓢法

赚取超额利润。半强势效率封曾言十研究之涵意卷⑴常投资人在暹行投

资决策畴，时矜辍表或非唯一的^^来源。（2）封时矜辍表使用者而言,

利用时牙务辍表资外ua行交易招瓢法取得馒势，因卷在财矜辍表赞伟畤,

股^已充分反愿所有的资gfL

3、若股^充分反16所有的资（包括内部资gfl）,即市埸虑於强势效率，

因此即使投资人取得未公^^也辗法掩得超额辍酬。

二、市埸模式

市埸模式可用以探洋寸某些公司的特定事件或情辍封公司股^之影市埸

模式保假^值I别券之幸艮酬率僮舆市埸投资^合之幸艮酬率有1»。由於市埸投资

^合之辍酬^除衡量不易，因此於^瞪研究上，一般常以股^指数之辍酬率替

代，IS内即可以台湾瞪券交易所编算之赞行量加1S股慎指数来估言十。

三、^^内涵假^

所需^内涵」，是指某一^能使投资人封某些事件期的结果羟生

建化，且此槿建化必须大到足以改燮投资者之行卷，若^^具有此槿特即

稀此资IK具有资IK内涵。就具工分缸入股之揭露而言，若符揭露方式改卷以市

僵悬押僵基碘且以费用科目入中后而投资人可依摞此槿揭露重新押估股票1H值,

迤而改燮投资，夬策，此代表此^^具有瓷内涵。

第二第具工分缸配股制度之基本觐念

一、缸利配股之起源

十八世纪卷工蕖革命畴期，近代西方各阈在系上走项资本主羲路

遂使掩有资本檄器坐收利润的雇主较其劳工功能羟生^^的便越感，或屋迫劳

工，急迤的J削之能事。直到1842年法阈一油漆装潢公司老施分缸制度，以

技街工人及资深工人卷分缸封象。此彳爰工人更加努力工作，亦未亵生劳资到

渠矜徙此蒸蒸日上，此即卷最早分缸制度之起源。（李建莘，1992,p39-40）

具工入股亦削立於法阈1961年法阈立法械HI制定法律，规定股份有限

公司中，企蕖鹰给予具工一部分股槿，加可逗出代表出席股束大畲，所得利息,

由具工自行分配，雕^企棠者即丧失其股本墓（李建莘，1992,p39-40）,此卷最

早入股制度之^施。

分缸入股皆起源於法阈，然彳爰流僖於欧陛的英Ia、德感，以及克洲的日本;

而美IS是於十九世纪下半蕖明始^施分缸入股制度。先迤阈家有^於分缸入股

制度可谨彳系和gW樊展，因此多制定相^法令或透谩租税侵惠加以推行。

二、具工分缸配股制度之意羲

员工分缸配股制度的定羲，ffi分卷「分缸」、「入股」和「分缸入股」三

方面来1寸1就曾用.的「分缸」是指受雇具工在某特定期^的薪资合中，

有一部分是来自公司在^期的攫利（Kurse,1993）；「入股」卷雇主愤助受

雇者取得事蕖单位赞行之股耀，缩短雇主典受雇者^的封立距雕（陛光，民69）；

「分缸入股」即是分缸典入股相速结的一槿制度。分别^明如下。

（一）分缸

分配缸利假j耦「分缸」，亦穗利益分享（Profitsharing）,所需「分缸」

是指营利事蕖罩位於每管利年度^了结算畤，除去税捐、公稹金提掇及其他依

法鹰分配之项目，招其税彳爰盈绘依照一定的成数，分给参典生金肖售舆^管管

理的受雇员工。封员工而言，此肇收入列入所得^徵粽合所得税；封企棠而言,

须先行扣除管利事棠所得税再行分配，不曾影鸳公司的掩利能力。阈除分缸曾

Mi封分缸所下定羲卷「分缸是企蕖里位於一他।繁荣的年度之彳爰，提攒一定比例

之盈利，分配给^企棠军位一般被雇用具工之辍酬」。此槿辍酬按自由曲^勺之

g+M,事先ar定提攒比率，一^决定即不得由企蕖罩位自行燮更。曾而言之，

员工分缸配股是指受雇员工在其正常薪资外，瘦得一部分企蕖利润之分配

（Thonander,1973）<>

由上述定羲可知，具工分缸不是工资。一般人常符I■分胡J典「年^^金」

的概念混淆，雨者主要的差累在於税捐、赞放畤械和言十算基率三方面。按照

「分缸」的定羲，是指一槿浮勤辍酬，而非固定数，因卷若探固定基数赞放缸利,

上卷工资的延名登「年^笺金」是营利事蕖所得税的减工乳葵金多在年底或

三他Im日畴彝放，通常是以底薪若干月来荆•算，在^矜上，不^公司年度盈绘

的多寡，均予於赞放年奖金的惯例，封具工而言造等於是一肇固定的收入。

因此具工缸利非年^^金，端纳理由悬：

1、年^^金可以费用入幔，公司於徵管利事渠所得税前赞放；SI.«I

利邦於盈绘分配，故需先扣除膏利事蕖所得税彳奏樊放，之彳爱需再侪

入彳固人粽合所得税，因企渠多探屣年制，所以必须等公司年度结算、

畲tf•如查幔，再^董事曾决定之彳发，方可定案。

2、年^^金常以若干月的底薪来笥-算，公司按月提掇型借，列之^用，

不^公司盈绘多寡，年^^金皆已充份津借；具工分缸配股即是就浮

盈绘中按公司所定之檄型tl•算，且公司辗静放员工^利之羲矜。

3、我IS年^^金大多於晨厝春第前彝放；具工分缸即因大多数公司探屣

年制，须待公司年度决算、曾荆一肺查幔，再^董事曾^^之彳奏才樊放,

所以分缸畤檄大船J在晨唐春第之彳发，而分配基型多以薪资、年资、W

位、工作成^^^算基型，且依公司法规定，公司燕盈绘畤，不得分

派股息典缸利，所以基本上虹.利是多赚多分，少赚少分，不赚不分（王

世榕，民80年；王建安，民87年）。

就^湃的角度来看，分^制度代表所得的重新分配，雇主招企棠女监^^效

的一部份典具工分享，使企渠利润可在雇主、股束舆具工之1W重新分配。就具

工而言，分缸是一槿非固定的所得，除可激勘具工的生羟力之外，常具工攫得

缸利彳爰，往往聘其用於投资或消费，具有^大^合需求、刺激景氧之效果。此

外，因具工和雇主或股柬一起爹加税彳食盈绘之分配，其地位和股束及雇主辗昊,

因此此制度亦可提升受雇具工的社曹地位（刿旭清，民87）o

（二）、入股

所需入股，又穗股票持有（StockOwnership）,即具工成卷所企蕖之股束,

可分卷狼羲舆魔羲雨槿。狼羲的员工入股保指公司卷使员工取得所爆公司股票

而提供各槿便利之制度；JW羲的具工入股，即卷具工持有公司股票是公司依笺

勘、斡旋、援助等方法，做悬推勤公司方金十或政策的^耦（李建莘，民81）。

（三）、分SL入股

所需「分缸入股」是指企蕖除招一部份缸利以现金或支票分配给员工外，

或符具工可得之一部份缸利，改以企渠所赞行之股票分配^^工，使员工不但

可分享企棠利润，尚可掩得企蕖的股一同承搪企^^^失败的凰P^（王世榕,

1991）,亦即事棠军位不以现金方式赞放1S给予员工之缸利，而以股票来替（丁

幼泉，1977）o此制度卷一槿兼具分缸典入股特性的利润分享制度。其施行如同

分缸制度，可促使财富重分配，但是否真能使财富重新分配，需视此股票之僵

值而定。

张天昌且（1983）指出分缸入股所依撼的原刖悬「多赚多分、少赚少分、不赚

不分」，加具有合理、弹性、集中性播张性、自勤投资性等多槿特性。且其引

用梅资吉的分析，懿;卷分缸入股有「整醴工资」的意羲，典具工^常收入的

「10别工资」不同，具有下列五他特.粘：

1、分缸入股是有弹性的给付，赚得多就分得多，赚得少就分得少。不似

（@别工资，不管公司赚^踣本都得照付不因具有弹性，所以能羟

生激彝具工努力的情绪。

2、分缸入股是合理的给付，因卷它是依摞公司管渠的年结算，而非推

测或颈料的。若以推测或颈料作卷/台付依撼畤，符因10人的推算方法

之不同，引起^^或者彝生不^给了多少，岂能翥如人意，更

遑^激彝具工努力工作的情绪。

3、分缸入股是集乾性的给付，公司若有盈绘，是大家努力的结果，非僮

罩靠某些人的表现，因此不^是股束或员工都鹰狸得利益，都可分得

缸利。

4、分缸入股是自勤投资性的给付，在美阈延期分缸所累稹的大肇黄金，

不是存在金融微横，而是投入工棠生羟，成悬建^的生力罩。

5、分缸入股是^^公司蕖矜的给付，分缸加上强迫或任意^蓄，再加上

用此基金瞒黄自己公司之股票，使得公司资金来源得到保障，^理部

F弓可放心^^公司棠矜之彝展，投资狸利彳发再按TH定辩法提攒一定成

数分缸具工。

由上述有^分缸入股制度定羲的介貂中我IM清楚瞭解，舞^分缸、入股或

分缸入股皆^於利润分享制度，其目的最主要是使企棠舆具工利益相皓合，提

高向心力典生羟效率。

三、具工分缸配股之侵黠

员工分缸入股卷一利渭分享制度，它不僮女合予员工「优棠的甄酬」，亦

ai员工分享「创蕖的幸艮酬」。藉由利润分享使员工幸艮酬典企蕖利润生^月箭,

除可吸收人才、提升具工薪资、凝聚员工向心力外，尚可激励具工士氟，提高

生羟力及降低员工雕I微意顾，促暹劳资系和

具工分缸入股制度带来之效益，可由骄荤雷子公司董事是曹典^於1999

年3明赞表之「1^台湾IC工集之兢事力」中表露辗遗：

1、藉由分缸入股，使具工成卷股束之一份子，不僮没有劳资冏题，更消

悯劳资之分界。

2、具工分缸入股是一槿「公司不赚具工瓢所得」之制度，促使具工

充满创渠及迤取的精神。

3、具工固定薪资低於其他阈家，但曼工享有股票增值利益，一旦公司掩

利，具工整骷.所得，反较其他先暹阈家悬高。

4、分缸入股制度是一他趣有弹性的制度。公司盈绘可保留至以彳爰年度分

配，或可以现金方式分配，具工分缸比例亦可^整。

5、分SE入股制度，可卷员工及股束削造曼赢效果。以骄甯卷例，股束同

意平均每年以稀释股本的0.43%,工参舆盈绘樽增资；15年来，

具工卷原股束，平均每年创造14.5倍之收益率。

6、分备工配股可大幅提升管理效能。

7、分缸配股可解决企棠傅承冏题在分缸配股制度下，若具工不^出分缸

之股票，即有檄畲成悬公司主要股束，^^之傅承，便能在

理人舆能，使企蕖得以永^幺监管。

第三第台湾的分缸配股制度

一、缸配股制度的谩去

分缸制度在我IS起源甚早，震棠社曹已余整^始探行分SL方法，常畤地主封

於佃震之分配收成毅物，即已具借分缸雕形。而我I®最早^施具工分缸制度之

企蕖，首推民阈8年的上海印善篦，富畤公司章程规定每年结幔如有盈绘，先

提十分之一作卷公^金及股息常年八釐外，其除平均分卷甲乙雨部分，甲部之

半数作卷股束之缸利，其绘部分做悬甲部特别公稹；乙部之半数做卷具工^^

金，其绘半数作卷特别基金（刿旭清，民87）。

在具工入股制度方面，阈内首创者常推民1835年大同股份有限公司的「工

者有其股」制度，保留部分赞行新股由公司具工承麟，或以增股或辗息贷款方

式鼓勘具工熬股份，使员工成卷股束（李建莘，民81；案」旭清，民87）、

二、分缸配股制度的现在

民阈80年王世榕金十封帔I内具工人数介於30~500之冏中型企渠和具工人教

在500人以上大型企蕖迤行^查，在173份回收的冏卷中，有94家^施分缸制

度，分缸的成数多介於1%~5%之多数的公司探取垣金给付之分缸制度，

示分缸制度加未舆公司退休制度结合。

随著畴代的赞展，劳工^分享公司所有^^企棠彝展日益重要，ft

工入股制逐渐受到重视典探用，黄同圳（民87）曾金十封中莘徵信所83年出版的

「全阈五百大蕖」抽取裂造蕖前500名及服牙务蕖前300名，研究阈内目前^施

员工入股的状况，在分析7160份的有效冏卷之彳爰彝壬足具工入股制度在阈内探

行的程度加不普遍，多数公是在近黑年才施的;而阈内企蕖在施畤多能普及

全醴具工，且通常是以低於市埸值的^格或票面慎格赞售股票给具工。就^^

结横因素而言，幺黑戢规模越大、资本额越多，^施入股制度的比例越高。

曾言f研究月刊（民90）依相HI法令之规定，揩阈内入股制度轨行的方式分成

五槿，包括；员工以技街作股、易典公司现金增资、分派股票缸利、黄回廊藏

股、赞行员工熬股^瞪。其中有藏股及具工BSSifih登的部份是民089年才

修法通谩，相题於下一部分言舞氤以下僮就技街作股、梦典公司现金增资

和分派股票缸利的相M规定迤行探Ito

（一）、具工以技铸亍作股

依公司法272脩之规定，非公^赞行公司之股束得以公司所需的「同羟」

出资，充抵资本，所BB的时羟，早期多以公司所需之不勤崖或勤崖居多。近年

来随著知^的典起，股束已事PH支街作股的案件日增。依科^置脩

例之规定，技彳行做股得在投资额的25%之内，科擘8I显以外的公司，目前公司

法及公司登15相Hfl法规加辗额度的限制，但^矜上亦多以25%卷上限。至於公

^^行公司，13期曾亦同意增资的以技衔做股，且案例逐沸i增加中。

具工以技彳行做股是事蕖具工最喜歉的方式，但是早期曾彝生公司因卷技彳府

眉次不足，公司厨损累累而宣告解散，但那些技街不足而令公司解散的技街股

束谷|］仍依法参典公司剩绘同座分配。卷了解*夬此槿不合理的垣象，目前技街做

股，以股柬IH1的合资^^方式衍生出多槿技彳杆做股的合资架情。

（二）、员工参舆公司现金增资

依公司法267脩之规定。公司以垣金增资赞行新股畤，除^中央主管檄^

^案核定外，JK保留原赞行新股^^的10%~15%,由公司员工承麟，公司可依

珊i级、年资及^^制定熬股辨法，但是，醇投资公司员工^此项槿利，公司亦

得限制员工在3年内不得^^股票，但是不得强制员工雕鞠畤$««予特定封象。

早期，多是由公司主勤^意II曼工熬股，但近年来，随著工曾势力的抬§1、ft

工自主意It的提昇及劳资^保的考量，由具工依法熬股已是主流。

具工熬股在^矜上有三他［IO建，包括：熬股畤械、如何公平分配和熬股

格。一般而言，除非公司前景看好，且以朝中^上市、上檀通迤，否邱」具工不

曾馨易12股。一但^谩早期熬股的檄曾，而公司申^上市上檀前又辗现金增资

的需求，员工曾懿;卷公司上市上檀谷［I分不到一黠油水。二是如何公平合理的分

配言忍股数给每一彳固具工，以避免具工羟生不公平的威受。最彳发是具工IS股11格

的冏题，依撼公司法之规定，每一次增资畤的股言亥相同，12股^格遇低曾

引起原有股束的不满，而言忍股僵格谩高即曾醇致具工不悦。卷了解i夬道些冏题,

往往需要曾言十肺根18增资^副、有辗外界股束介入以及中^上檀上市之资本及

股来掇定公司垣金增资的黜育久

（三）、分派具工股票股利

依公司法第235脩及240修之规定，公司JK於章程申明定具工分配公司缸

利之成数，且公司得以股票^利方式分派员工缸利。就企渠而言，分配具工缸

利是帽於盈绘分配，而非管逋^用，以具工缸利替代年第或^效奖金畲使公司

狸利能力提高，若企蕖以股票市慎来换算奖金，差昊含更大。例如，假^公司

具工^效奖金卷1彳意元，公司股^^100元，此畤公司以股票缸利的方式樊放

面值1千篱元的股票给员工，即公司巾艮上立刻减少1值元的^用，税前浮利多

出14意元，而员工缸利在幔上也僮列1千离元。

就具工而言，在税法上，员工前:利^税的基碘是一千离元的股票面值，只

要能招股票^掉，具工可以立即掩得一肇很大的财富。所以分派具工股票缸利

方式在我阈特有的公司法、税法和奥美阈不同的曾n•虞理方式下，已成卷我阈

高科技羟蕖一大利器（有^美阈具工熬股•副的曾^虞理方式，稍彳及明）。

不谩，此槿入股方式有雨他冏堰。一是如何公平合理的分配，另一他I冏魅肇因

於IS内外曾言十虞理的不同，分配股票缸利制度依照美IS的曾tf•原即是以股票市

^列卷公司的管遵^用，以上述1千离元的员工票卷例，在同檬的假条件之

下，^立在美阈的公司。其幅面的税前盈绘曾比^立在台湾的公司整整少掉1

彳意元。因此，美阈科技公司常常利用此项差累控告我商「4静肖」。悬了愿

付此^控告，很多高科技公司曾找曾言f^^算此一影

第四第具工熬股重

一、美阈之具工熬股11言十副制度介貂

1960年代末、1970年代初，美阈^始在各^公司中推行一员工持股言十副J」

（EmpIoyeeStockOwnershipPlans,曾不再具工投耀制副）。截至目前悬

止，美IS具工所持有股本^^已逢1200彳意美元，或持^增加中。成是速度之快,

可^是世界各先暹阈家中最具代表性的模式。^行员工熬股1«言十副的，既有非

上市公司，也有上市公司；既有小公司，也有西北航空公司、聊合航空公司等

型的大公司。譬如ANIS汽隼出租公司，是一他有1.8离名员工、18德美元

资姓的跨阈性大公司，其资姓全部出售,台了公司的具工，成篇美阈推行员工熬

股副的靶例。美IS员工持股言f重一般分卷雨大

（一）、员工入股含十重（EmpIoyeeStockOwnershipPlan）

美阈具工入股言十重是由公司委^蕖金融檄横成立信官无基金，或於每

年提攒部份琪金或股票至^信托，由蒙蕖檄横徙事股票的瞒黄、管理、分配典

股槿代理行使等项目。受委^之檄横逋用此基金主要投资於^公司BS券，或其

他公司之有慎BS券，再依公司规定之既定檄型，由幔户中按照公平市自股票

市埸或公司康藏股瞒黄公司股票，或符造些股票分配至每位参加入股的具工名

下。具工分配到的股票数目取决於薪资、年资等因素，且或非立即配赞，须待

具工雕或退休彳友才能享有他人||«户内的股票。透谩每年的资金提攒，使公司

可享用所得扣抵之侵惠措施。此外，公司更可以^言十重之股票悬搪保品，取得

低利率贷款，等於是卷公司提供了一项新的融资工具。

相较於台湾的入股言十重，美阈的曼工12股*霍言十副卷了取得租税便惠，往往

必须遵守较多的规定，例如：美阈员工言忍股1«言十副原即上，不得褐厚於高薪受

雇者或管理陷唇，且卷了碓定基金利益的端爆，基金成立要典公司的曾言I调立,

基金管il的盈噢公司辗居队另外，在美阈曾言十原即虑理上，具工配股愿按照

市^自盈绘分配^整卷费用。再者，具工除了死亡、残疾外，必须满足

1、十年法即：服矜年满十年，或

2、陷梯式十五年法即：具工服矜满五年，可取得/«得数额之25%,第二偃］

五年每增加一年就可多得5%,第三10五年每增加一年可多得10%或

3、四十五法艮ij：具工只要符合上述雨他修件之一，且年资典年龄的^合卷

45者，即可提领50%,以彳麦每增加一年即可增加10%o(渴明辉，民

80)

(二)、具工股票JS撵吉覆言十重(EmployeeStockOptionPlan)

具工股票ig撵•重是由公司以市翼迤股票，再以股票is撵槿方式彝放

给具工，且同意於一定期限内，逐步^^工以特定慎格黄造股票。此言十重又以

具工是否可掩得利益而分卷：

1、酬劳性股含十重(Non-compensatoryStockOptionPIan)

此目的卷募集资金及分散股1ffi。公司她未因给予熬股槿而付出代彳冤

^^^工ggat股份^格奥市相富。股款通常由薪资按每月扣抵，使具工较有

负据能力。而在曾言十虑理上，辗须正式之曾言屋己鳏，僮须於给予as股畤做借

忘言己拿荥，注明熬股槿敷、可熬聘敷、每股熬麟^格及有效期限。我阈公司法

规定具工股11赞行新股愿保留百分之十至十五由曼工熬赚，有黠类副以於此^

l+Mo

2、酬劳性股言十重(CompensatoryStockOptionPlan)

以言忍股tf作卷具工之额外辍酬，通常给予高级^具，也有些卷聘偏契金勺的

一部分。公司方面其有上的樱牲，但在给予员工利益的同日寺，公司也

可优员工的服矜中掩得祷倒。可^是公司支付员工的代此言十副规定员工1S

於给予麟耀彳射畿^服矜满一IT年限，才能行使言忍融槿。我阈公司法所指具

工分缸入股制度，因面值舆市^常有重大差巽，较卷接近此•重。

二、台湾瞪期曾所颁布封具工熬股1«的相US规定如下所示

(一)、每次赞行的言忍瞒股票^数，不得超谩己赞行股数的百分之十。

（二）、加II•各次具工IS股^流通在外的绘额，依熬股格^算股彳度的

股数，不得超谩己赞行股数的百分之十五。

（三）、给予军一熬股^人的熬股数量，不得超谩本次亵行员工言忍

股上瞿^数的百分之二十五：且罩一熬股I瞿人每次的熬BS金8H,不得

超谩新台第三千离。

（四）、II格不得低於彝行常日的市彳贾。

（五）、所有槿人持有具工熬股槿，居满两年彳爱始得轨行。具工熬股^的

存^期^不得超遇十年。

三、台湾资甯子^上市公司和上糖公司赞行员工熬股懑之彝行

脩件内容

公伟的上市上檀公司具工熬股耀赞行辨法原JW上大多雷同，此摘要刖IW公

司：瑙言荤霜子（上市公司）舆台湾半簿髅（上檀公司）做卷轮例，比较其赞行脩件

之内容差昇性。

表2-1聊革重子舆台湾半要醴之员工熬股槿音卜副彝行修件

骄莘霜子台湾半簿醴

赞行日期本具工熬股^懑18於主管檄飓申幸艮生同左

效通知到逢之日起一年内，得

需求，一次或分次彝行，寅除彝行日

期由董事晨打定之。

履幺勺方式赞行新股交付同左

熬股^人本公司及阈内外子公司全ia正式员工本公司正式编制之全®J具

卷限。as股资格基型日由董事房决工及阈内外由本公司直接

定。祭得卷股^人之员工及其得（冏接）斡投资事渠持股超

熬股数量，酹爹酌服矜年资、^等、遇50%之子公司全^员工

工作^效、整醴^献、特殊功^或其卷限。熬股数量符参酌®t

它管理上需参考之修件等因素，由董级、工作^效及整醴^

事是核定彳爰，^^董事曾同意彳爰言忍定献，或其它管理上须参考

之之脩件等因素，由董事房

核定彳爰，提甄董事曹

言忍股格以本具工者忍股槿懑!§彝行常日本公司以不低於樊行常日本公司

普通股收熬股^格普通股收篮^格卷熬股慎

格

任一具工被授予之股M!（量，不得任一员工被授予之股^

超谩本具工熬股耀数之百分之数量，不得超遇每次赞行

十，且罩一熬股^人每一曾制•年度得员工as股is懑数之百

瞒股数不得超谩年度结束日已彝行分之十，且罩一熬股^人

股份^敢之百分之一。每一曾舒•年度得意忍瞒股数

不得超谩年度结束日已彝

行股份义恩数之百分之一

每罩位具工熬股槿懑瞪得熬麟本公司同左

一股之普通股

者忍股槿懑存6年。此一期IW内不得由韩#，但因畿5年

承者不在此限

行使熬股If行自被授予日届满雨年，可行使50%,3届满2年可行使33%；

程年彳爰可行使75%,4年彳爰100%3年66%；居港4

年100%

言忍股槿^普通股同左

熬股^格as整遇有本公司盈绘鹏?增资及资本公稽斡遇有本公司普通股股份彝

增资，言忍股僵格才鹰依公式及原即调生燮蓟畤（即辩理现金增

整资、盈绘醇增资、资本公

稽傅增资、公司合伊、股

票分割及辨理垣金增资参

典樊行海外存愚IS

等），IS股^格依公式调

整

因故雕^虑理如下列表示

1.自i或己具行使^之员工熬股^懑18,自雕具行使1S之言忍股

依劳基法相^殿日起30日内行使熬股槿利，未於前得自雕殿日起七日内行使

规定之解偏述期冏内行使才整利者，视同放粢其IS熬股^利。未具行使^之

股耀利。未具行使榷之具工熬股榷懑熬股榷懑瞪，於雕殿常日

於雕殿常日即丧失一切1S利羲即视卷放菜熬股

痂

才霍利。

2.一般死亡己具行使槿之员工^股槿懑18,由畿同左

承人自熬股18人死亡日起一年内行使

12股1S利，未於前述期^内行使1S利

者，视同放粢其熬股1®利。未具行使

耀之具工熬股耀懑於熬股槿人死

亡日即丧失一切11利羲牙务。

3.退休於退休畤，可以行使全部之IS股1S同左

利。除仍鹰於被授予言忍股槿懑瞪届满

二年彳友方得行使外，不受有居融寺程居

涌i可行使者忍股比例之限制。愿自退休

日起或被授予熬股榷懑BS届满二年畤

起，一年内行使之。

4.渠袋害受殿渠袋害致辗法畿^任殿者，於蹄同左

^畤，可以行使全部12股^利，而不

受比例行使之限制。惟法令另有规定

者，不在此限。熬股1S利，鹰自雕麟

日或被授予具工熬股1S懑1§居满二年

（二者敕晚者）起一年内行使之，未於

前述期内行使利者，视同放粢其

股^利。

5.傅任至BS彳系比照自^解•畸或依劳基法相^规定解比照^^人具方式虞理。

企兼或其他公俯之方式虞理。惟因本公司管建所

司需，^本公司指派斡任本公司1^彳系企

蕖或其他公司之具工，其已授予之具

工熬股^懑11不受傅任之影簪。

6.留琳i停薪具行使彳瞿之员工12股槿诵官登，愿自已具行使^之者忍股^懑

sS,得自留停薪起始日

留^停薪起始日起30日内行使言忍股^起七日内行使熬股K利。

利，未於前述期^内行使槿利者，视未具行使^利之熬股^^

同放粢其IS股1«利。未具行使1S之员1§得於彳复^彳及恢彳复槿益，

工者忍股榷懑gg,自便?®日起回彳复其惟股1S行使期依留

利珊i停薪期往彳爰遮延，

以股愚瞪存期^^

限。

7.资造具行使榷之熬股榷懑瞪,is自资遣生资遣生效日起七口内行使

效日起30天内行使熬股^利，未於前熬股榷利。未具行使才瞿之

述期冏内行使利者，视同放粢其BS言忍股榷懑BS,自资遣生效

股槿利。未具行使^之言忍股榷懑瞪，日起即视卷放粢1：忍股槿

自资遣生效E起即失效，但^董事是利，或得由董事房於槿利

另行核定及事彳姜^^董事曾追12者，行使畴程轮圉内核舒.其熬

不在此限。股槿利及行使畤限。

资料来源：公^资站

四、股票逗撵If之便劣势

（一）、侵钻：

1、樊行索活具弹性

我IS^矜上，多以「工者有其股」的方式来激励具工，以「员工分缸配股」

及「樊行新股畤之员工新股承麟耀」雨槿方式卷主，但此雨槿方式必须於公司

辨理增资赞行新股畤才可遹用；而具工谣股槿笥•副可以搭配公司黄回JS藏股不

必^增资彝行之繁裱程序，更可以掌握公司管il需要而加以窥活遵用。

2、激勘效果延^

因员工者忍股11言I宣通常规定员工於规定服矜畤^^满彳爰才可行使，在行使

具工gg股1S言十副之前，使具工因有颈期心理而在未来羟生激励效果延幺趾若更

限制具工於轨行员工熬股1811•副彳爰於一定畴IW内不行^出股票，更可使其效果

延是。

3、降低具工流勤率

公司舆具工II定契幺勺畤，规定在®i具工优授舆具工熬股•刹常天起，W

其有一定^力期冏；^H具工多规定得以雕H彳麦30天内轨行^力。因此一制度

的15th使员工的樽换工作成本比谩去来得高，亦可使公司侵秀人才不馨易逗

摞跳槽。

4、具工不须承搪金^成本的

员工有18於其持有员工股槿^^的^利期^内，逗撵是否要孰行言幻《力;

亦即，^工亦可於空^期不用轨行11瞒入股票；於多醺期IW,以轨行

入股票。

（二）、缺粘：

1、易受景氟影簪

具工熬股1®料副硅^可以於景氟好畤，吸引到侵秀人才；但於景氟差、股

慎低畤，具工熬股槿^副的慎值亦曾降低，甚至是辗慎值可言。

2、股慎下跌畤，趣助景工流勒率

因具工熬股的^值来自於具工卦公司的信心，如常公司股慎H寺常下

跌到低於具工熬股槿tl值畤，易羟生员工跳槽的现象。

3、辘以精碓gr定熬赚彳胃格

一般曾根撼公平合理^值IT定具工熬股耀荆，副的1K格，但愈是是期

的^效目襟愈其©夬定，且需同畤用哪些指檄来衡量，亦燮得不易；因所用的衡

量指檄多卷言乱，可能使^理人在晨期下操弄^效衡量结果。

五、赋税冏题

此一熬股1«不符合税法上所规定的激勘益忍股本瞿。因此接受人在行使此一熬

股IfH寺，典行使日市之差额，须12定卷行使熬股1S年度之所得，立

刻按其一般税率被^徵所得税。徵金额高低曾接造成员工资金^度上的冏

题，it而影辔员工接受具工熬股^言十副的意

第五第相瞪研究

一、何信威（民92年）在分缸配股及时矜^效之研究

以阈内资鬣子羟蕖上市公司卷例研究中赞现：1、阈内上市资甯子羟

蕖在股票分缸部分，各公司股票分缸依面值言十算区勺估超额盈绘10%左右，而有

招近六成或未施具工垣金分缸，但IK金分缸的金额有逐年提昇的超黔，骸示

现金分缸的即畤激勘效鹰逐渐被^^者所重视；2、常年度的员工分缸配股辗

官俞是以面值或市值估算都封常年度资IR甯子羟渠创造超额盈绘崖生正向^著之

影簪；3、前一年度的员工分S：配股辗言俞是以面值或市值估算都封富年度资重

子羟蕖创造超额盈除羟生正向^著之影誓；4、常年度分缸配股、前一年度分

缸配股，封於超额盈绘的aJ造曾有正向的影辔，而分缸配股的效果便於现金分

缸。

二、孑系宇杰（民92年）在具工分缸入股制度封企棠创期^效的影警

以台湾高科技羟棠悬例研究中赞现企蕖^施具工分缸入股制度碓^曾封企

蕖创新^效羟生正面^著影S5。谨一步探究其IW的遮延效果樊琪，企蕖创新^

效受分缸入股投入影害的遮延效果，徙落彳爰一期至落彳爰四期均SS著。本研究建

1g,企棠J®翥量符分缸入股制度典研赞工作、创新活勤相结合，如此才能硅保

员工有意^^期且持幺政的封创新投注心力，攫得更佳的创新缜效。

三、李淞炫（民92年）在股利政策、员工分斜:配股封垣金流量甄酬率的

影警^文

（一）、企渠彝放现金股利舆股票股利封垣金流量辍酬率皆有正向影警。

（二）、企蕖盈绘分缸率封IB金流量甄酬率有正向影警c

（三）、企蕖盈绘分缸率典股利政策有正向影簪。

（四）、企蕖盈绘分缸率卷具工缸利配股制度中，封垣金流量辍酬率最具

影誓力之燮嗷。本研究彝现员工缸利配股政策的四他I燮数（员工现

金缸利、员工配股利、盈绘分缸率、具工分缸封股利比率）之中，

以盈绘分缸率舆股利政策^相^性最^^著；盈绘分缸率亦卷具工

缸利配股制度中，封垣金流量甄酬率最具影警力之燮数。而其他的

三^燮数封垣金流量甄酬率相性都不^著。

四、何崎盈（民92年）在我阈具工分缸舆盈绘管理之^^性研究中彝琨

（一）、我IS上市（檀）之^理人悬狸取高的具工分缸，而有将常期盈绘

正向管理之情形。

（二）、在常期盈绘可分配的情况下，结果支持我阈上市（糖）公司之

理人，在员工分缸金额愈大畤，存有封常期盈绘暹行正向管理的

自利勒檄。在富期盈绘不可分配的情况下，