《投资学基础》项目九-证券组合管理

项目九证券组合管理2/25/20251投资学基础【项目导言】人们在进行投资时，是否应该同时购买多种不同的金融资产？投资上的分散组合会有怎样的好处？人们常说的“鸡蛋不要放到一个篮子里”在投资领域是否是正确？2/25/20252投资学基础【学习目标】1.理解证券组合的含义及作用；2.了解证券组合的类型；3.熟悉证券组合的方法和基本步骤；4.理解金融资产的收益和风险特征；5.掌握证券组合的期望和均值计算；6.理解证券组合的期望和方差的几何图示；7.理解证券组合的可行域；8.理解证券组合的有效边界；9.掌握投资者偏好共性；2/25/20253投资学基础【学习目标】10.理解投资者的风险偏好差异性；11.理解无差异曲线的含义及特征；12.理解最优证券组合的均衡含义；13.了解CAPM的假设条件；14.理解资本市场线；15.理解证券市场线；16.掌握系数的含义及作用；17.理解系统性风险和非系统性风险的分类；18.了解CAPM模型的应用价值。2/25/20254投资学基础【项目导入】外储“外转内”或有蹊径我国外汇储备资产的投资是否应该多元化？2/25/20255投资学基础任务一理解证券组合【任务描述】1.比较单一资产和组合资产的区别。2.能够判断不同资产组合的种类。3.清楚资产组合管理的基本步骤。2/25/20256投资学基础一、证券组合的含义投资学中的“组合”一词通常是指投资者所拥有的各种资产的总称。证券组合是指投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。2/25/20257投资学基础二、证券组合管理的作用（一）投资的分散性。（二）风险与收益的匹配性。2/25/20258投资学基础三、证券组合的类型按不同的投资目标可以把证券组合分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。2/25/20259投资学基础四、证券组合管理的方法被动管理方法主动管理方法2/25/202510投资学基础五、证券组合管理的基本步骤1.确定证券投资政策。2.进行证券投资分析。3.构建证券投资组合。4.投资组合的修正。5.投资组合业绩评估。2/25/202511投资学基础任务二构建最优证券组合【任务描述】1.会计算单一资产的收益和方差。2.能够计算资产组合的收益和方差。3.掌握投资者无差异曲线的的特征。4.能够画出资产组合的可行域。5.能够指出资产组合的可行边界。6.能够分析最优证券组合的构建过程。2/25/202512投资学基础一、单个证券的收益和风险（一）收益及其度量2/25/202513投资学基础【例9-1】假定证券甲的收益率分布如下：请计算该证券的预期收益率？2/25/202514投资学基础（二）风险及其度量【例9-2】假定证券A的收益率（）的概率分布如下：2/25/202515投资学基础二、证券组合的收益和风险

（一）两种证券组合的收益和风险2/25/202516投资学基础【例9-3】已知证券组合P是由证券A和B构成，证券A和B的期望收益、标准差以及相关系数如下：请计算该投资组合的期望收益和方差？2/25/202517投资学基础（二）多种证券组合的收益和风险证券组合的收益率证券组合的方差2/25/202518投资学基础三、证券组合的可行域和有效边界（一）证券组合的可行域1.两种证券组合的可行域

2/25/202519投资学基础（1）完全正相关下的组合线。2/25/202520投资学基础（2）完全负相关下的组合线。2/25/202521投资学基础（3）不相关情形（即）下的组合线2/25/202522投资学基础（4）组合线的一般情形。2/25/202523投资学基础2.多种证券组合的可行域。2/25/202524投资学基础（二）证券组合的有效边界2/25/202525投资学基础四、最优证券组合（一）投资者的个人偏好与无差异曲线2/25/202526投资学基础（二）最优证券组合的选择2/25/202527投资学基础任务三如何为资产定价？【任务描述】1.识别资本资产定价模型的基本假设条件。2.能够根据资料画出资本市场线。3.能够根据资料画出证券市场线。4.准确理解系数的含义及作用。5.能根据相关资料，用CAPM模型对某种资产进行定价。2/25/202528投资学基础一、资本资产定价模型的原理（一）假设条件假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，并采用上一节介绍的方法选择最优证券组合。假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。假设三：资本市场没有摩擦。2/25/202529投资学基础（二）资本市场线1.无风险证券对有效边界的影响。2.切点证券组合T的经济意义。3.资本市场线方程。4.资本市场线的经济意义。2/25/202530投资学基础（三）证券市场线1.证券市场线方程。2.证券市场线的经济意义。2/25/202531投资学基础（四）β系数的含义及其应用1．系数的含义。（1）系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。（2）β系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。（3）系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。2/25/202532投资学基础2.系数的应用。（1）证券的选择。（2）风险控制。（3）投资组合绩效评价。2/25/202533投资学基础二、资产估值【例9-4】A公司今年每股股息为0.60元，预期今后每股股息将以每年15％的速度稳定增长。当前的无风险利率为0.02，市场组合的风险溢价为0.09，A公司股票的值为1.60。那么，A公司股票当前的合理价格是多少?2/25/202534投资学基础【项目小结】本项目在理论上回答了投资方面，为什么“鸡蛋不能放到一个篮子里。首先，讲述了资产组合的含义、特点、方法和基本步骤；然后，介绍了如何对单一证券或多种证券（资产