财务管理学-立信出版社-第二版-课后习题答案精讲

财务管理习题答案

第一章总论

(-)判断题：

1.X2,V3.x4.x5.X6.V7.X8.J9.X10.V

(二)单项选择题：

l.D2.B3.C4.D5.D6.D7.A8.C9.D10.C

(三)多项选择题：

l.ABD2.ABC3.ABCD4.ABCD5.ABC6.BC

7.ABD8.ACD9.BCD10.ABCD

四、案例分析

(1)股东利益最大化，是公司治理规则的胜利。

(2)股东利益最大化，贝恩资本等其它股东也不愿自己的捽股权被摊薄同

时也避免进一步激怒大股东，给公司带来更大的震荡。

(3)股东利益最大化，考虑大股东利益维持公司稳定

(4)国美控制权之争，这场为国人持续瞩目的黄陈大战，时战时和，过程

跌宕起伏，结局似已清晰而实则依in扑朔迷离，如同•出围绕中国企业公司治理

结构的庭辩大戏，集合了道德的判断、司法的约束、双方当事人的反思和嬉变等

•系列精彩细节\而境外资本的介入乂为充斥其间的口水战增加了无穷变数。国

美控制权之争在我们这个急剧转型的社会中持续发酵，对于大到市场经济、法治

社会、契约精神，小到资本市场、公司治理、股东权益.、职业经理人委托责任、

品牌建设等等，都具有难以估量的启蒙价值。因为相关的各利益主体都在规则允

许的范围内行事，政府监管部门也牢牢地守住了自己作为•个中立的裁判员的边

界。因而，“国美之争”理应成为中国现代商业社会的一个经典案例，它对于正

处于社会转型期的中国资本市场和公司治理具有不可比拟的非凡意义。或许输的

只是一家上市公司，赢的却是现代商业文明。

第二章财务管理基础知识

1.FA=AX(F/A,5%,10)=10X12.578=125.78

PA=AX(P/A,5%,10)=10X7.7217=77.217

F=PX(F/P,5%,10)=100X1.6289=126.89

不应投资该项目.

2.100=AX(P/A,8%,10)

A=100/6.7101=14.90

100=AX(P/A,2%,40)

A=100/27.3555=3.66

3.FA=20X(F/A,5%,5)=20X5,5256=110.512

PA=20X(P/A,5%,8)-20X(P/A,5%,3)=20X(6.4632-2.7232)=74.8

4.(1)F=1000X[(F/A,5%,4)-1]=1000X(4.3101-1)=3310.1

P=3310.IX(P/F,5%,3)=3310.1X0.8638=2859.26

(2)3310.1=AX(P/A,5%,5)

A=3310.1/4.3295=764.55

(3)P=1000X(P/A,5%,3)+1200X(P/F,5%,4)+1300X(P/F,5%,

=1000X2.7232+1200X0.8227+1300X0.7835=4728.99

(4)1000X(P/A,5%,3)=2723.2<3310.1

1000X(P/A,5%,3)+1200X(P/F,5%,4)=3710,44>3310.1

所以需4年

5.(1)EA=100X0.3+50X0.4+30X0.3=59

EB=110X0.3+60X0.4+20X0.3=63

Ec=90X0.3+50X0.4+30X0.3=56

oAJ(100-59)2X0.3+(50-59)2X0.4+(30-59)2X0.3

=28.09__________________________________

oBV(110-63)2X0.3+(60-63)2X0.4+(20-63)2X0.3

=34.94

oC$(90-56)2X0.3+(50-56)2X0.4+(30-56)2X0.3

=23.75

28.09

qA=-----X100%=47.61%

59

34.94

qB=一：—X100%=55.46%

63

23.75

~--X100%=42.41%

56

(2)A=8%*47.61%=3.81%

B=9%*55.46%=4.99%

C=10%*42.41%=4.24%

从风险来看，A最低，C其次，B最高；从风险收益率来看，A最低,

C其次，B最高。投资者选c,喜欢冒险的投资者选B。

案例分析题

(1)2000=300X(P/A,i,10)

(P/A,i,10)=6.667

(P/A,8%,10)=6.710

(P/A,9%,10)=6.418

i=0.043/0.292+8%=8.15%

(2)2000=230X(P/A,i,15)

(P/A,i,15)=8.696

(P/A,7%,15)=9.108

(P/A,8%,15)=8.559

i=0.0412/0.549+7%=7.75%

(3)2000=210X(P/A,i,20)

(P/A,i,20)=9.524

(P/A,8%,20)=9.818

(P/A,9%,20)=9.129

i=0.294/0.689+8%=8.43%

(4)2000=180X(P/A,i,25)

(P/A,i,25)=11.Ill

(P/A,7%,25)=11.654

(P/A,8%,25)=10.675

i=0.543/0.979+7%=7.55%

所以,选择25年的还款方式最有利。

2.(1)资产的总价等于房产、股票和现金25年后的终值即：

房产终值=400000x(F/P,3%,25)=837520

股票终值=100000xx(F/P,9%,25)+8000x(F/A,9%,25)(1+9%)

=1600902.72

现金终值=10000x(F/P,5%,25)+2000x(F/A,5%,10)(F/P,5%,15)

+10000x(F/A,5%,15)=606726.81

资产总价=房产终值+股票终值+现金终值=3045149.53

(2)首先从3045149.53中减掉捐赠的100000元，实际上是要计算在20

年的时间，以7%为利率每年的普通年金是多少。

A=(3045149.53-100000)/((P/A,7%,20)=278001.65

第三章财务报表分析

一、判断题

1.X2,X3.X4.V5.X6.X7.X8.X

9.X10.X11.X12.V13.V14.X15.X

二、单项选择题

l.D2.B3.B4.C5.D6.B7.A8.D

9.A10.B11.C12.D13.B14.C15.D

三、多项选择题

l.CD2.AD3.ABD4.ABCD5.ABCD6.AC7.BCD

8.ABD9.ABCD10.ABll.BCD12.ABC13.BD14.ABCD15.AB

四、计算题

1.(1)流动比率=流动资产♦流动负债

流动资产期末数=1.6X225=360(万元)

速动比率=速动资产小流动负债

速动资产期初数=0.75X150=112.5(万元)

流动资产期初数=112.5+180=292.5(万元)

（2）本期销售收入=1.2X（800+1000）2=1080（万元）

（3）本期流动资产平均余额=（292.5+360）4-2=326.25（万元）

流动资产周转次数=10804-326.25=3.31（次）

2.年末流动负债=42+2=21（万兀）

年末速动资产=1.5X21=31.5（万元）

年末存货=42—31.5=10.5（万元）

本年销售成本=4X（15+10.5）+2=51（万元）

本年销售额=51・80%=63.75（万元）

应收账款周转次数=63.75+[（12+21.5）4-2]=3.8（次）

应收账款平均收帐期=360+3.8=95（天）

3.平均存货=销售成本/存货周转率=147004-6=2450（万元）

期末存货=2X2450-1500=3400（万元）

应收账款=16200-6100-750-3400=5950（万元）

流动资产=16200-6100=10100（万元）

流动负债=101004-2=5050（万元）

应付账款=5050-50=5000（万元）

产权比率=负债总额4■所有者权益=0.7

负债总额一（16200-负债总额）=0.7,

负债总额=16200X0.74-1.7=6670.6（万元）

长期负债=6670.6—5050=1620.6（万元）

所有者权益=16200-6670.6=9529.4（万元）

未分配利润=9529.4-7500=2029.4（万元）

XX公司资产负债表

2006年12月31日

项目金额项目金额

货币资产(1)750应付账款(6)5000

应收账款(2)5950应交税费(7)50

存货(3)3400长期负债(8)1620.6

固定资产净值（4）6100实收资本（9）7500

未分配利润（10）2029.4

资产合计（5）16200负债和所有者权益合计（11）16200

4.(1)销曾净利润率=1250X(1-25%)4-3750=25%

(2)总资产周转率=37504-4687.5=0.8(次)

(3)总资产净利率=1250X(l-25%)H-4687.5=20%

(4)净资产收益率=1250X(l-25%)+2812.5=33.33%

5、(1)

①流动比率=(620+2688+1932)4-(1032+672+936)=5240+2640=1.98

②资产负债率=(2640+2052)4-7580=4692+7580=61.9%

③利息保障倍数=(364+196)+196=2.86(倍)

④存货周转率=111404-[(1400+1932)+2]=6.69(次)

⑤应收账款周转次数=128604-[(2312+2686)4-2]=5.15(次)

应收账款周转天数=360/5.15=70(天)

⑥固定资产周转率=128604-2340=5.5(次)

⑦总资产周转率=128604-7580=1.7(次)

⑧销售净利率=220+12860=1.71%

⑨总资产净利率=220+7580=2.9%

⑩净资产收益率=220・2888=7.62%

填列该公司财务比率表：

比率名称本公司行业平均数

流动比率（1）1.981.98

资产负债率（2）61.9%62%

利息保障倍数（3）2.863.8

存货周转率（4）6.696次

应收账款周转天数（5）7035天

固定资产周转率（6）5.513次

总资产周转率(7)1.73次

销售净利率(8)1.71%1.3%

总资产净利率(9)2.9%3.4%

净资产收益率(10)7.62%8.3%

(2)可能存在的问题有:一是应收账款管理不善；

二是固定资产投资偏大；

三是销售额偏低。

6.(1)2009年流动比率=630+300=2.1

速动比率=(90+180)4-300=0.9

资产负债率=700+1400=50%

(2)总资产周转率=700+1400=0.5

销售净利润率=126+700=18%

净资产收益率=126+700=18%

(3)2009年权益乘数=1400+700=2

从2008年到2009年,净资产收益率降低了2%(18%—20%)

销售利润率变动的影响：(18%-16%)X0.5X0.5=2.5%

总资产周转率变动的影响：(0.5-0.5)X18%X2.5=0

权益乘数变动的影响：(2-2.5)X18%X0.5=-4.5%

案例分析答案

1、分析说明该公司2009年与2008年相比净资产收益率的变化及其原因。

2008年净利润=4300X4.7%=202.1(万元)

2008年销售净利率=4.7%

2008年资产周转率=4300/[(1560+1430)+2]=2.88

2008年权益乘数=2.39

2009年净利润=3800X2.6%=98.8(万元)

2009年销售净利率=2.6%

2009年资产周转率=3800/[(1695+1560)+2]=2.33

2009年权益乘数=2.50

因为：净资产收益率=销售净利率X资产周转率X权益乘数

2008年净资产收益率=4.7%X2.88X2.39=32.35%

2009年净资产收益率=2.6%X2.33X2.50=15.15%

销售净利率变动的影响：(2.6%-4.7%)X2.88X2.39=-14.45%

资产周转率变动的影响：2.6%X(2.33-2.88)X2.39=-3.42%

权益乘数变动的影响：2.6%X2.33X(2.50-2.39)=0.67%

(1)该公司净资产收益率2009年比上年下降，主要是运用资产的获利能力

下降，其资产周转率和销售净利率都在下降。

(2)总资产周转率下降的原因是平均收账期延长和存货周转率下降。

(3)销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降。

2、2009年的总资产1695万元；2008年的总资产1560万元

(1)该公司总资产增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。

(2)2009年负债是筹资的主要来源，而且是流动负债。长期负债和所有者权

益都没有增加，所有盈余都用于发放股利。

3、2010年改善措施

(1)扩大销售；

(2)降低存货、降低应收账款；

(3)降低进货成本；

(4)增加收益留存。

第四章筹资决策

一、判断题1.V2.X3.X4.V5.X6.X7.X8.X9.X10.V

二、单选题1.C2.B3.B4.D5.B6.A7.D8.C9.D10.A

三、多项选择题：LABD2.AD3.ABC4.ABD5.ABDE

6.ACD7.BCD8.ABCD9.BCD10.ABC

四、计算分析题

4000040000

1.每年支付的租金==12183.23(元)

(P/A,15%,4-1)+12.2832+1

1.转换价格=以=20(元)

5

2.认股权证的理论价格=(48-35)x5=65(元)

4.(1)确定销售额与资产负债表项目的百分比，可根据20X5年的数据确定。

货币资金+销售额=75・15000x100%=。.5%

应收账款+销售额=2400+15000x100%=16%

存货+销售额=2610+15000xl00%=17.4%

应付账款+销售额=2640+15000xl00*=17.6%

应付票据+销售额=500+15000x10096=3.33%

(2)计算预计销售额下的资产和负债

预计资产(负债)=预计销售额x各项目的销售百分比

货币资金=18000*0.5%=90(万元)

应收账款=18000xl6%=2880(万元)

存货=18000x17.4%=3132(万元)

应付账款+销售额=18000x17.6%=3168(万元)

应付票据+销售额=18000x3.33%=599(万元)

预计总资产=90+2880+3132+285=6387(万元)

预计总负债=3168+599+45+105=3917(万元)

(3)计算预计留存收益增加额。

留存收益增加=预计销售额x计划销售净利率X(卜股利支付率)

那么20x6年预计留存收益=18000x270/15000xl00%x(1-50%)x(1+10%)

=178.2万元

(4)计算外部筹资额，外部筹资计算公式为：

外部筹资需要量=预计总资产一预计总负债一预计所有者权益

=6387-3917-(2080+178.2)

=211.8(万元)

四达公司为了完成销售额18000万元，需增加资金1017万元

(6387-5370),其中负债的自然增长提供了627万元

(3168+599+45+105-45-105-2640-500),留存收益提供了178.2万元，本年

的对外融资额为211.8万元(1017-627-178.2)o

5.(1)计算回归直线方程的数据

表4-6回归直线方程数据计算表

年度销售量（x）资金需要量（y）xyx2

20018.0800640064

20027.0750525049

20036.0600360036

20047.5750562556.25

20058.0800640064

n=5Zx=36.5Zy=3700Zxy=27275Ex2=269.25

⑵将表中数据带入下列方程组

Xxy=aXx+bXx2

得

(3700=5a+36.5/?

127250=36.5。+269.25。

解方程组得a=114b=85

（3）建立线性回归模型y=114+85x

（4）2006年销售量为9万件，所求资金需要量为:

114+85x9=879（万元）

第五章资金成本与资金结构

一.判断题

1.X2.X3,X4.V5,X6.X7.V8.X9,X10.X

二、单项选择题

1.A2.C3.A4.D5.B6.B7.D8.D9.C10.A

三、多项选择题

1.BCD2.AC3,ABD4.ABC5.ACD

6.ACD7.AC8.ACD9.BCD10.AB

四、计算题

1/,\/主兴次大b大10%x(1-30%)ri，”

1.(1)债券资本成本=-------------=7.14%

1-2%

(2)500x(1-5%)x(1-2%)=500x10%x(1-30%)x(P/A,K”5)

+1000x(P/S,K,，5)

用4=9%测试，则等式为：

465.5=35x(P/A,9%,5)+500x(P/S,9%,5)

等式右边=35x3.8897+500x0.6499=461.09

用=8%测试，则等式为：

465.5=35x(P/A,8%,5)+500x(P/S,8%,5)

等式右边=35x3.9927+500xO.6806=480.04

由上测试可知，本例中的债务成本大于8%小于9%,可采用插入法来确定。

480.04-465.5

Ki,=8%+-------------------------x(9%-8%)=8.77%

480.04-461.09

2.（1）优先股资本成本=」"=15.63%

1-4%

1

(2)普通股资本成本=+2%=12.53%

10x(l-5%)

（3）留存收益资本成本=任避+1%=10.38%

8

。次*十+100x5%+500x6%+l000x12%+400x11%门匚。/

3.综合资本成本=--------------------------------------=9n.95%

2000

4.长期借款资金比重：—=12.5%

160

长期债券资金比重：—=37.5%

160

普通股资金比重：—=50%

160

长期借款筹资分界点：5・12.5%=40（万元）

长期债券筹资分界点：7.5+37.5%=20（万元）

普通股筹资分界点：15・50%=30（万元）

边际资本成本规划表

筹资总额资金种类资金结构资本成本边际资本成本

20万元以内长期借款12.5%5%5%xl2.5%=0.625%

长期债券37.5%7%7%x37.5%=2.625%

普通股50%10%10%x50%=5%

8.25%

长期借款12.5%5%5%x12.5%=0.625%

长期债券37.5%8%8%x37.5%=3%

20—30万元

普通股50%10%10%x50%=5%

8.625%

长期借款12.5%5%5%xl2.5%=0.625%

长期债券37.5%8%8%x37.5%=3%

30—40万元

普通股50%12%12%x50%=6%

9.625%

长期借款12.5%6%6%xl2.5%=0.75%

长期债券37.5%8%8%x37.5%=3%

40万元以上

普通股50%12%12%x50%=6%

9.75%

5.(1)边际贡献=(100-80)X10=200(万元)

(2)息税前利润=200—10=100(万元)

(3)经营杠杆系数=剪=2

100

(4)财务杠杆系数=------......=2

100-1000x5%

(5)综合杠杆系数=2X2=4

6.税前利润=18/(1-25%)=24万元1.6=(24+1)7241=14.4

EBIT=24+14.4=38.4DOL=08.4+48)/38.4=2.25DTL=2.25xl.6=3.6

3.6=每股利润变动率/[(240-200)/200]

每股利润变动率=3.6x20%=72%

7.(1)债券资本成本=6%x(1-30%)Q4242%

1-1%

优先股资本成本=」空心10.101%

1-1%

普通股资本成本=---------+2%心12.101%

50x(1-1%)

原来的综合资本成本

=4.242%X-^-+10.101%X-^2_+12.101%X^7.97%

100010001000

(2)方案一：

新债券资本成本=8%x(l-30%)-5.657%

1-1%

普通股资本成本=---------+2%心14.121%

50x(l-l%)

综合资本成本

=4.242%X-^-+5.657%X-^-+10.101%X^2_+14.121%X

150015001500

阳2%7.74%

1500

方案二：

新债券资本成本-949%

原普通股资本成本=—————+2%"13.111%

50x(1-!%)

新普通股资本成本=—————+2%p11.259%

60x(1-1%)

综合资本成本

=4.242%X^-+4.949%X-^-+10.101%X-1^-+13.Ill%X

150015001500

-^-+11.259%X-^-^8.50%

15001500

结论：应选方案一筹资

8.

_(EBIT-200x10%-300x12%)x(1-40%)

HrS甲-------------------------------------

5+2

Eps=(EBIT—200x10%—300x12%—200x13%)x(1一40%)

令EPS",=EPS乙解得：EBIT=147(万元)

这时EPS甲=EPS乙=7.80(元/股)

结论：因120万元小于147万元，应采用甲方案筹资。

9.(1)EPSfft=[(400+1,600-3,000x10%-4,000x11%)x(1-40%)R800=0.945

EPS优=[(400+1,600-3,OOOx10%)x(l-40%)-4,000x12%)]4-800=0.675

EPS产[(400+1,600-3,OOOx10%)x(l-40%)]4-(800+4,0004-20)=1.02

(2)“普”<-->“债”

(EBIT-3,000x10%)X(1-40%)4-(800+200)

=f(EBIT-3,000x10%-4,000x11%)x(l-40%)]^800

EBIT=2500

“普”<-->“优”

(EBIT-3,000x10%)x(l-40%)-?(800+200)

=[(EBIT-3,000x10%)x(l-40%)-400x12%]+800

EBIT=4300

(3)筹资前：DFL=1,600^(1,600-3,OOOx10%)=l.23

筹资后：

EFL侦=(400+1,600)4-(400+1,600-3,OOOx10%-4,000x11%)=1.59

DFL600H{4001,600-3,OOOx1降[4,000xl2%X14)%)]}=2.22

DFLw=(400+1,600)4-(400+1,600-3,OOOx10%)=1.18

(4)应选择普通股筹资。因为其每股收益最高，财务风险最小。

10.根据表中的资料可计算出不同债务水平情况下的权益资本成本、公司价

值和综合资本成本，计算如下：

股票市场价值的计算如下:

当债务等于0时：

权益资本成本=7%+1.2x(10%-7%)=10.6%

_(2000-0)x(1-40%)_

D----------------------1lOZU.

10.6%

当债务等于500时:

权益资本成本=7%+1.25x(10%-7%)=10.75%

S=(20°°-50°义7%»(1-40%)

10.75%

当债务等于1000时:

权益资本成本=7%+1.4x(10%-7%)=11.2%

_(2000-1000x8%)x(1-40%)_

d------------------------------------1UZou.(1

11.2%

当债务等于1500时：

权益资本成本=7%+1.7x(10%-7%)=12.1%

(2000-1500x10%)x(1-40%)_…二

S——9173.55

12.1%

当债务等于2000时：

权益资本成本=7%+2x（10%-7%）=13%

S=(2000-2000X12%)X(「4。％)=&⑵.

13%

综合资本成本计算如下:

当债务等于0时：综合资本成本=股票资本成本=10.6%

当债务等于500时:

“…10967.44

Kw=7%x(1-40%)x——+10.75%x---------------=10.46%

11467.4411467.44

当债务等于1000时:

100010285.71

+

Kw=8%x(1-40%)x11.2%x-------1-0--.--6--7-%

10285.7111285.71

当债务等于1500时:

/、

150012口型出

Kw=10%x(1-40%)x---------------+11.24%

10673.5510673.55

当债务等于2000时:

/、20008123.08

Kw=12%x(l-40%)x---------------+13%x----------------=11.85%

10123.0810123.08

将上述计算结果汇总于下表:

公司价值和资本成本

债务的市场股票市场价公司的市场税前债务成股票资本成综合资本成

价值B（万值S（万元）价值V（万元）

本Kb本Ks本Kw

元）

011320.7511320.75-10.6%10.6%

50010967.4411467.447%10.75%10.46%

100010285.7111285.718%11.2%10.67%

15009173.5510673.5510%12.1%11.24%

20008123.0810123.0812%13%11.85%

从上表可以发现当债务为500万元市公司的总价值最高，同时综合资本成本

最低，因此应举债500万元，资本结构是最佳的。

（-）案例分析

（1）影响因素：企业的获利能力（高获利能力减少向外债务筹资），股东和

管理人偏好，企业的资本性支付（项目投资）、营运资金短缺、并购其他企业、

资本市场评价。

（2）保守资本结构下，负债过低，保证了公司的债券的等级，有利于树立

市场形象。同时，财务杠杆过低，使股东获得的杠杆收益大为减少，企业资本成

本增加。同时也使得经营杠杆承担风险过大，影响了企业经营收益。

（3）略。两种政策都有一定道理，但并非完美无缺。

第六章项目投资决策

-、判断题

1.(V)2.(X)3.(X)4.(V)5.(X)

6.(V)7.(X)8.(V)9.(X)10.(X)

二、单项选择题

1.(D)2.(C)3.(D)4.(C)5.(C)

6.(B)7.(B)8.(A)9.(A)10.(D)

三、多项选择题：

1.(ABD)2.(AC)3.(CD)4.(CD)5.(BCD)

6.(BC)7.(AB)8.(BCD)9.(ABC)10.(BC)

四、计算题：

1.解：

年折旧额=24000/5=4800(元)

利润=48000-38000-4800=5200(元)

NCF1-s=5200+4800=10000(元)

(1)投资利润率=5200/(24000/2)=43.33%

静态投资回收期=24000/10000=2.4(年)

(2)净现值=10000X(P/A,10%,5)-24000=13908(元)

净现值率=13908/24000=0.5795

现值指数=1+0.5795=1.5795

内含报酬率

(P/A,IRR,5)=24000/10000=2.4

IRR=28%+[(2.5320-2.4)/(2.5320-2.3452)]X(32%-28%)=30.83%

该方案可行。

2.解：

(1)计算表中用英文字母表示的项目：

(A)=-1900+1000=-900

(B)=900-(-900)=1800

(2)计算或确定下列指标：

①.静态投资回收期：

包括建设期的投资回收期=3+1-9001/1800=3.5(年)

不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5(年)

②.净现值为1863.3万元

3.解:

NCF0=-15500(元)

NCF|=6000(元)

NCF2=8000(元)

NCF3=10000+500=10500(元)

净现值

=6000X(P/F,18%,3)+8000X(P/F,18%,2)+10500X(P/F,18%,3)-15500

=1720.9(元)

当i=20%时

净现值=6000X0.8333+8000X0.6944+10500X0.5787-15500

=1131.35(元)

当i=25%时

净现值=6000X0.8000+8000X0.6400+10500X0.5120-15500

-204(元)

内含报酬率(IRR)=20%+—x(25%—20%)

1131.35-(-204)

=24.24%

该投资方案可行

4.解：

(1)甲：NCFo=-2OOOO

NCFr-3000

年折旧额=20000/4=5000(元)

NCF2T=(15000-4400)X(1-25%)+5000X25%=9200

NCF5=9200+3000=12200

乙：NCFo=-2OOOO

年折旧额=20000/5=4000(元)

NCF,=(11000-4600)X75%+4000X25%=5800

NCF2=(11000-4760)X75%+4000X25%=5680

NCF3=(11000-4920)X75%+4000X25%=5560

NCFt=(11000-5080)X75%+4000X25%=5440

NCF3=(11000-5240)X75%+4000X25%=5320

(2)ANCFo=O

△NCFF-8800(元)

△NCF2=3520(元)

△NCF:!=3640(元)

△NCF尸3760(元)

△NCF.5=6880(元)

△NPV=3520X(P/F,10%,2)+3640X(P/F,10%,3)+3760X(P/F,10%,4)+

6880X(P/F,10%,5)-8800X(P/F,10%,1)

=4483.45(元)

(3)因为△NPVX),所以选择甲方案.

5.解:

(1)△NCF0=T00000(元)

△NCFH5=(60000-30000-20000)X(1-25酚+20000=27500(元)

(2)(P/A,AIRR,5)=100000/27500=3.6364

△IRR=10%+⑶7908-3.6364)/⑶7908-3.6048)X(12%-10%)

=11.66%

(3)①,.,△IRR=11.66%>i=8%,应更新

(2),/△IRR=11.66%<i=12%.•.不应更新

2.解：

NPV甲=40X(P/F,10%,2)+45(P/F,1O%,3)+50X(P/F,10%,.4)-

[40+40x(P/F,1O%,1)]

=24.6505(万元)

甲方案的年回收额=24-6505、=24.6505=77764(万元)

(P/A,10%,4)3.1699

NPV=30X(P/A,10%,5)-80=33.724(万元)

33.724_33.724

乙方案的年回收额==8.8963(万元)

(P/A10%,5)-3.7908

乙方案优于甲方案.

7.解：

建设期=5年

NCFo=-lOO

NCF卜产TOO

NCFs=O

NCF6-20=150

NPV=150X[(P/A,10%,20)-(P/A,10%,5)]-[100+100X(P/A,10%,4)]

=291.43

年回收额=291.43/(P/A,10%,20)=34.23(万元)

建设期=2年

NCFo=-3OO

NCFF-300

NCF2=O

NCF3-i7=150

NPV=150X［（P/A,10%,17）-（P/A,10%,2）］-［300+300X（P/F,10%,1）］

=370.185

年回收额=370.185/（P/A,10%,17）=46.15（万元）

所以,应缩短投资建设期.

8.解：

因为旧设备的账面净值=63（万元）

所以旧设备出售净损失=63-28.6=34.4（万元）

少缴所得税=34.4X25%=8.6（万元）

所以购买新设备增加的投资额=120-28.6-8.6=82.8（万元）

又因为旧设备还可使用10年，新设备的项目计算期也为10年

所以新旧设备项目计算期相同可采用差额法来进行评价

新设备年折旧额=笔”=10（万元）

NCF新『9=30.4+10=40.4（万元）

NCF新］（）=40.4+20=60.4（万元）

旧设备的年折旧额=蓊=6（万元）

NCF101-9=85X（1-25%）-59.8X（1-25%）+6X25%=20.4（万元）

NCFIB10=20.4+3=23.4（万元）

△NCFo=-120+20+（63-28.6）X25%=-82.8（万元）

△NCFI-9=40.4-20.4=20（万元）

△NCFIO=60.4-23.4=37（万元）

△NPV=20X（P/A,10%,9）+37X（P/F,10%,10）-82.8

=20X5.759+37X0.3855-82.8

=46.6435（万元）＞0

所以企业应该考虑设备更新.

9.解：

旧设备出售损失少缴所得税:

(15000-2250x3-7500)x25%=187.5(元)

继续使用旧设备的年均成本=

(2150x75%-2250x25%)x(P/A,10%,3)-1750x(P/F,10%,3)+(1750-1500)

x25%x(F/F,10%,3)+7500+187.5

(P/A,10%,3)

9030.9263»…/一、

=--------=3631.4(兀)

2.4869

使用新设备的年均成本

(850x75%-2400x25%)x(F/A,10%,6)-1000x(P/F,10%,6)

_-(1600-1000)x25%x(P/F,10%,6)+16000

(P/A,10%,6)

15514.1488市

=---------=3562.13(兀)

4.3553

应对旧设备更新改造。

10.解：

设经营期营业现金净流量为NCF

因为NPV=0

所以NPV=NCFl~5x(P/A,l0%,5)+145822x(P/F,l0%,5)-(900000+145822)

=0

NCFi.5=252000(元)

又因为NCF=税后利润+折旧

252000=税后利润+也照

5

税后利润=72000

设销售额为x

72000

(20-12)x-(500000+180000)=

1-25%

x=97000(件)

案例分析

[案例]分析

1.采用国内生产的流水线：

投资额=155000+310000=465000(元)

年折旧额:厂房=(155000-5000)/15=10000(元)

流水线=(310000-10000)710=30000(元)

NCF0=-465000(元)

NCF3.i2={[1300(1-8%)-1126]*6000-240000)*(1-25%)+40000=175000(元)

NCF!2=55000+10000=65000(元)

回收期Q2+465000/175000=4.66(年)

净现值=[175000(6.814-1.736)+65000(0.319)-465000]=444385(元)

年回收额=444385/(P/A,10%,12)=65216.47(元)

当贴现率=24%时

净现值=[175000(3.851-1.457)+65000(0.052)-465000]=-42670(元)

内含报酬率410%+444385/(444385+42670)*(24%-10%)Q22.8%

2.采用国外生产的流水线：

投资额=155000+150000+96000=401000(元)

年折旧额:厂房=(155000-5000)/15=10000(元)

流水线=(246000-6000)/6=40000(元)

NCF0=-401000(元)

NCF2.7={[1300(1-8%)-11261*5000-214400)*(1-25%)+50000=151700(元)

NCF7=95000+6000=101000(元)

回收期Q1+401000/151700=3.64(年)

净现值=[151700(4.868-0.909)+101000(0.513)-401000]=251393.3(元)

年回收额=251393.3/(P/A,10%,7)=51642.01(元)

当贴现率=24%时

净现值=[151700(3.242-0.807)+101000(0.222)-401000]=-9188.5(元)

内含报酬率公10%+251393.3/(251393.3+9188.5)*(24%-10%)-23.51%

3.方案选择：

从国内生产线与国外生产线的比较，年回收额国内生产线高于国外生产线，其它

各项指标国内略低于国外，但两者相差不大。如考虑到引进国外生产线，寿命周

期只有6年，6年后要重新投资，而国内生产线可使用10年，且照相机市场需

求量预计将持续增长，因此，应采用年回收额指标进行决策，采用国内生产线。

采