可转换债券的基础理论7900字

1目录 5 5 5 6 7 7 7 7 7 8 8 9可转换债券是一种混合型证券，表面看是一种债券，但却可以转换为公司股权。基于可转换债券的内涵，通过深入研究可以发现，可转换债券的理论基础来1.1.1可转换债券的定义和特征可转换债券指的是在特定的期限之内，企业的投资者可以按照之前设定的条件，将持有的可转换债券在规定时间内按照设定的(1)债权性与普通债权类似，可转换债券对债券的年限和利息标准进行了规定。持有者(2)股权性投资者也可以依照规定的转换率将可转换债券转成普通股，从而使投资者实现债权人到股东的转变，投资者作为公司股东就可以参与公司红利的分配以及进(3)可转换性可转换性是可转换债券的核心，投资者可以自由选择是否转股。若对企业的发展有信心，投资者在锁定期之后便可以转股，按照约定价格将可转换债券转为普通股，发行企业必须尊重投资者的选择。当然，投资者也可以持有至到期，如投资普通债券得到本金和利息。由于存在可转换性，可转换债券的利率要比其他1.1.2可转换债券的优势对可转换债券的相关理论进行研究能够对我国上市公司选择合理的再融资方式以促进中国再融资市场发展进步起到指导作用。可转换债券对企业而言是一种比较理想的融资方式。一方面，企业需要的资金能够募集到，没有还本付息的压(1)优化资本结构公司资本之间的构成与比例关系即为资本结构，一般公司采用债务与权益融资相结合的方式来进行融资，资本结构可以反映二者间的比例关系，最优的资本结构能够使企业价值达到最大化。但随着企业发展，周围环境的变化，企业不能才能寻求最优资本结构。那么可转换债券便可以成为一种调节企业资本结构的工具。与其他普通债券最大不同的是，可转换债券持有者在转股期内可以选择是否进行转股。处于成长阶段的企业，对外释放的经营状况显示良好，且正股股价走势较好时，会有大量投资者选择行使转股权，同时企业也可以减轻还本付息的压力，避免陷入资金周转不灵的困境。此时，可转换债券的融资由债务成本转为权且对于可转换债券的条款可以进行灵活设计，根据实际情况，企业可以自由设置转股期、转股价和赎回条款等方面。充分发挥起可转换债券能够调节企业资本结构的优势，提前干预转股行为带来的系列问题，降低融资成本，调整资本结(2)降低融资成本，产生税盾效应融资成本低是可转换债券能够吸引企业的主要原因。可转换债券的发行利率一般在0.3%-3%之间，远远低于其他普通债券。在未转股之前，可转换债券属于债务融资，可以在税前列支其产生的利息，企业的纳税额相应可以减少，成本得到减少。如果采用股权融资的方式，那么股利的分配在税后进行，企业就无法享受抵债的好处。上市公司进行可转换债券融资，相较于普通债券而言，不仅发行(3)降低代理成本在现代公司治理理论中，委托和代理人双方都会追求自身利益最大化，从而可能产生冲突和代理成本。代理成本理论认为，一般而言代理成本存在于管理者和债权人之间，可转换债券融资可以在一定程度上使股东和管理者之间的经营者需要考虑可转换债券到期不转股赎回时对企业的现金压力，因此会对经营者的过度投资行为产生一定的抑制约束，减少非必要支出，缓解经营者和股东之间的矛盾冲突。可转换债券的最大优势在于可转换性，投资者可以将债券转换为公司普通股，这可以使债权人和股东的利益进一步趋同。当公司进行高风险投资，可转换债券中债券的价值会降低，期权的价值增加，债券持有人可以行使权力，转换为公司的股东与原股东共享收益。同时，考虑到股价的波动，转股后投资者也可以通过买卖股票获取价差收益。可转换债券内含的期权使得股东与可转债持有者之间的利益冲突得到缓解，从而降低了代理成本，有利于企业绩效的提升。1.1.3主要融资方式间的比较作为企业资金供应的一种重要方式，融资需要以企业为载体进行资金融通，这样各企业之间和企业的各个部门生产环节间的资金供应都会趋于平衡稳定。根据不同的资金状况，企业将采取相对应的措施。当企业资金盈余时，应当将资金进行投放；企业资金短缺时，则需要筹集资金，以此来保证企业内部生产的稳定，实现企业收益最大化。在企业扩张阶段，其筹资行为的主要目的是希望企业资本结构得到改善，筹资的主要用途是扩张产业以及激活企业的现金流，使得资金在生产过程中能够灵活周转。可以通过以下标准将企业筹资分为以下几组类型：①根据资金的使用时限，融资可以分为长期融资和短期融资，前者通过资本市场筹集，后者通过货币市场来筹集；②根据资金是否需要偿还，融资可以分为债务融资和股权融资，前者的资金筹集方式是银行贷款、发行公司债券等，后者的资金筹集方式主要是通过发行股票；③根据不同的资金来源，融资可以分为内部融资和外部融资，内部融资的资金来源于企业内部生产经营产生的资金，外部融资来源于企业外部，需要直接或间接借助金融机构来进行筹集。(1)内部融资作为最便捷且融资成本最低的融资方式，内部融资是企业面临经济压力时的首选融资方式。通过内部积累、内部增资和资产变现这三个步骤，是将企业内部生产经营所产生的资金向对企业直接投资转变的过程。一般而言，内部筹资是中小企业最基本的资金来源，它们的生产规模小、产业链较为单一，融资偏好和大中型企业存在着差异，所以使用内部融资比较多。优点①风险小，成本低，易操作；②减少了内外部信息不对称问题；③解决了企业相关激励问题；④增强了股东对公司的剩余控制权。缺点局限于企业自身的生产经营状况，受到企业的净资期收益等多方面因素的影响。(2)银行信贷作为企业间使用的最频繁的一种外部融资方式，银行信贷是公司通过银行的渠道进行资金的筹集，属于债务资金，因此是一种债务性融资。与其他融资方式相比，银行信贷是目前企业更偏向的融资方式。这种融资方式的主要成本来自于企业向银行贷款所需要支付的利息，由于企业的贷款利息允许在企业所得税之前优点①成本低，操作按流程，标准规范且易执行；②银行资金实力雄厚，融资金额能够得到保障；③企业可以进行不同的融资组合来贴合发展规划。缺点①存在债务压力，需要到期还本付息，短期较长期压力更大；②融资过程存在障碍，需要提供信用担保；③受国家政策影响较大，银行受到国家的重点监管，限制了融资额度。(3)股权融资企业股东将企业部分所有权出让，出让的所有权通过发行股票的方式在股票市场中引入新的股东，获取资金的过程称之为股权融资。这种融资方式下筹集的资金，无需支付利息，且无需偿还资金，可以永久拥有，无论新老股东的利益都优点①潜力巨大，筹资金额较大；②无还本付息压力，风险较小；③没有固定的股利支付要求，股利支付仅仅与企业经营状况有关。缺点①严格的操作程序，长而复杂的操作过程；②融资成本高昂；③企业为满足投资者高回报的要求，要给他们分配部分收益；④发行新股会稀释股权，资本结构改变，公司控制权可能会转移。(4)债券融资公司在资本市场发行有价证券用来筹集资金的融资方式称为债券融资。与国外发达国家已经发展成熟的债券市场相比，我国发展尚不完善，国家对债券市场有着严格的监管。在我国企业融资方式的选择中，采取此种方式的企业也不多，而国外的债权融资已经是企业会选择的一种重要方式。面对此种情况，我国也在逐步地放松对债券市场的监控，逐渐形成完善的市场，一些企业也慢慢开始选择债券融资。优点①债券的票面利率一般低于银行贷款利率，融资成本较低；②可以筹集到的资金数额大；③发行面广，对外树立和宣传良好的企业形象。缺点①发行的要求多，监管严格，审批程序严格，耗时多；②融资成本较高；③需要到期还本付息，债务压力大，风险大，若不能偿还，会引发信用危机。外部投资者决定是否购买某只可转换债券，由于一般只能通过一些网站上的信息以及年报公告等资料来判断企业的经营状况，无法了解到公司的详细资料，所以存在着信息不对称的问题。可转换债券存在各类发行条款的制约，同时，公司的未来市值是无法准确预测的，这两方面也会影响投资者的投资心态，从而会影响到这些企业可转换债券的发行。在发行时机上，可转换债券也存在风险。恰当的发行时机可以直接影响到公司融资目标的实现，可转换债券发行时机的选择一般受到企业当期股票的状况以及对未来发展的一个预测。国家相关的利好政策往往不能被企业很好的利用，在发行方式上也不能与最初的意愿保持一致，所以可能会错过发行可转换债券的最佳时机。一般而言，可转换债券发行的票面利率会低于一年期的银行贷款利率。公司的融资成本与票面利率成正比，利率越高，融资成本因为需要支付的利息增多而越高，企业的发行风险就会同时增加；反之，利率越低，融资成本越低，风险越小。因此，公司要减少利率风险，才能提高发行可转换债券的成功率。在发行风险管理方面，一方面要选择最佳的发行时机，另一方面要设置合理的票面利率，使得风险降低收益提高。企业为了达到扩大规模发展的目的，项目需要资金来进行投产，就需要通过发行可转换债券进行融资。对募投项目进行一个全面的测评，是在融资前决定融资规模和期限的一个必要步骤。如果没有经过全面的测评，使募投项目的投资回收期及投资收益无法确定，那么公司的经营业绩可能会受到这些风险的影响。例如经营业绩会影响共公司的股价，业绩下降同时会使股价下跌，不利于企业的后续发展。发行可转换债券进行融资，并不是稳赚不赔的，收益的同时也存在着融资风险，因此要加强融资风险的评估。在完善的内部治理环境下发行可转换债券，使得募投项目顺利实施，保障生产经营活动的合法合规化，防范企业的经营风险。公司正股股价很大程度上影响着可转换债券是否能够成功转股，通常企业的盈利水平又决定着股价的走势，所以企业经营业绩的提升能够促进股价的上升从而促进可转换债券成功转股。因此，外部经营环境是公司在发行可转换债券前应当考虑的一个重要因素，提前合理准确预估出企业未来的盈利能力；在发行可转换债券后，为了增加投资者的信心，公司还应从经营管理方面入手，提升盈利水平，使公司股价维持在一个稳定的水平。除此之外，市场的变动也十分重要，企业应该逐渐完善经营风险预警机制，以便能及时发现和防范风险。1.1.3财务风险的管理策略公司总债务规模的大小决定了公司财务风险大小，财务风险是与资本结构有关的一种可能性风险。公司借款越多，财务风险越大，借款越少，财务风险越小，借贷与其财务风险大小成正相关。因此，随着公司借债增加，偿债压力会变大，可能导致不能够在规定时间内偿还债务，这就可能使公司面临着被收购或者破产清算的风险。与公司财务风险紧密相连的是公司的财务状况，如果公司财务状况不好，那么它的财务风险就会增加；财务状况良好，财务风险也会随之减少。公司发行可转换债券的终极目标是在转换日到期前，持有者可以将所持有的全部债券转化成为公司股票，这样公司就无需再偿还到期债务，减轻了公司的财务负担。但是，如果在发行期内，公司的经营业绩不佳，且遇到股市低迷导致股价随之下跌，持有人就会谨慎持有可转换债券而不去转换成股票。最终，发行方需要连本带息还给可转换债券的持有人，可能会导致公司陷入财务困境，诱发财务风险。财务指标的作用就是具有反映功能，当财务指标达到一定的数值时可以反映企业的经营财务情况，对于本文案例公司蓝思科技，可以在盈利能力、偿债能力和成长能力下分别选取一些关键常用指标来建立企业融资风险预警体系。图2-1是建议选取的一些指标，也会在后文中进行体现。销售净利率、净资产收益率、销售毛利销售净利率、净资产收益率、销售毛利率、营业利润率资产负债率、权益乘数、流动比率、现金比率、速动比率、产权比率营业收入同比增长率、净利润同比增长率、总资产同比增长率预警体系构建建立了以上的企业融资风险预警体系之后，需要分别对盈利能力、偿债能力和成长能力中的各个指标赋予权重，且要对它们进行测试，才能够进一步确认该体系是否能够发挥预警的作用。当机制开始运行之后，要结合参考信息对可转换1.3.1发行风险管理的效果想要实现低成本融资，筹集到需要的资金，需要根据有利于发展的时常环境好，抓住最佳发行时机。可转换债券的发行时间直接关系到公司的对外形象和下次融资时大众的信用度，在合适的时间发行可转换债券，可以使融资过程中的风险得到有效降低，对上市时机进行一个整体上的分析，一方面既能够保证可转换能够保证上市公司的发展目标实现，就可转换债券而言，其对资本市场的吸引力1.3.2经营风险管理的效果就公司经营风险的管理方面而言，发行方的经营业绩和发展潜力都很乐观，盈利性良好，能够高效率利用所筹集的资金，使债务资本的支出得到保障。另一方面，上市公司的资产规模可以保持在一定水平上，逐步建立起了规范的现代企业制度，完善了公司的治理结构，经营机制得到了真实的转变，管理质量得到了改善，企业的整体素质也得到了提高，从源头上防止了发行可转换债券进行融资1.3.3财务风险管理的效果可转换债券财务风险的防范，在通过建立财务风险预警机制之后，通过里面的财务指标，可以反映出公司的财务状况，公司管理层应当时常关注处于临界预警值的财务指标，那么当财务风险真的发生时，可以提前充分应对，避免一些不必要的损失。一方面要选取合适的财务指标构建风险预警体系，另一方面体系的设计要贴合行业的自身特点以及融资所处的大环境，早识别和防范所要面对的财务风险。1976年，Meckling提出公司的股票代理成本和债务代理成本决定了公司的资本结构。尤其是债务代理成本会随着公司贷款合同的变更而波动，而资本结构间的差异也会对代理成本产生影响。若股权融资的百分比高于债务融资，那么股权代理成本的比例就会增加而债务代理成本的比例会减少。股权代理成本最低时是公司资本结构最佳时。股权融资不存在债务问题，那么债务偿还成本基本上为0,但是难以化解公司所有者之间的利益相关冲突，而债务融资却可以避免这种情况的发生。一般而言，企业的债务成本会给企业价值带来负面影响，从代理成本的角度出发，金融公司不仅可以通过可转换债券的融资来降低融资成本，而且公司管理层的一些财务决策也受到了限制。如果公司未来的发展不被可转换债券的投资者看好，他们可能不会选择进行转股，而是继续持有可转换债券直至转股期到期得到本息，这样可转换债券的发行方就会面临着巨大的偿债压力，且公司的财1.4.2资本结构理论公司债务与资本配置的比构成了公司的资本结构，最佳资本结构下，公司可理性世界中是没有税收和一些交易成本的，公司资本结构不受公司价值的影响。公司在运营过程中，会有各式各样的投融资活动，那么不能保证资本结构始终处于一个最优的状态，但是可以对其进行一个不断地调整，经过不同融资方式间的我国的公司一般采用杠杆资本结构，即结合了股权融资和债务融资。总体上来看，股权融资仍是我国证券市场上大多数上市公司选择的最多的一种再融资方式。我国股票市场的融资渠道随着可转换债券融资的出现而更加丰富。不仅适用于发行方，投资者也一样。可转换债券在进行转股之前就像普通的债券一样发挥作用，公司的资产负债率因为负债的增加而提高，财务杠杆率随之提高，更多的资产收益也存在着。可转换债券在转股之后则具有股票的性质，不但增加了公司的权益还把长期资本的份额提高了。公司的资本结构通过转债这个动态的过程来进行优化。可转换债券不仅为投融资两方提供了股债结合的新型特殊融资方式，1.4.3优序融资理论优序融资理论是对不同的融资方式进行比较的一种理论，它的目标是实现企业价值的最大化。该理论的理论基础是信息不对称，又将MM定理中的部分假设进行放松，认为公司的现金流不足时，需要通过融资来进行补足，而内部融资是一种相对于外部融资对企业的发展更具优势的融资方式。但当企业需要通过外部之所以将债务融资作为企业外部融资的一种有利方式，是由于内外部信息不对称的情况。融资优序理论认为企业在通过外部渠道获取融资时，之所以选择债务性融资是考虑到信息不对称的存