基于EVA的企业整体价值评估 -以北京小米科技有限责任公司为例

I摘要科技型企业是我国新时代经济中不可或缺的重要组成部分，在创新研发、经济发展以及提升我国科技硬实力等方面都发挥着桥头堡的带头作用。科技型企业在经营、发展、壮大的过程中，常常会面临着并购、重组、投资融资等决策性问题。要想做出正确的决定，就需要一个准确客观的企业评估价值作为参考依据。但是，科技型企业具有的高风险、收益欠稳定等特点使传统的评估方法具有一定的不适用性，难以客观地揭示企业真实价值。因此，本文从科技型企业的特点出发，通过搜集相关财务数据，运用EVA模型，对企业价值进行评估。在此基础上，以北京小米科技有限责任公司为案例，运用EVA评估模型评估其企业价值，进一步对评估模型的有效性进行了检验。关键词：科技型企业；EVA；北京小米科技有限责任公司II（右页边距3.17cm）（右页边距3.17cm）AbstractTechnology-basedenterprisesareanindispensableandimportantpartofChina'seconomyinthenewera.Theyplayaleadingroleininnovationandresearchanddevelopment,economicdevelopment,andimprovingChina'sscientificandtechnologicalhardpower.Intheprocessofoperation,developmentandgrowth,Technology-basedenterprisesoftenfacemergersandacquisitions.Decision-makingissuessuchasrestructuringinvestmentfinancing.Ifyouwanttomaketherightdecision,youneedanaccurateandobjectiveenterpriseevaluationvalueasareference.However,Internetenterpriseshavehighrisksandunstablereturns.Thepointmakesthetraditionalevaluationmethodapplicabletoacertainextent,anditisdifficulttoobjectivelyrevealtherealvalueoftheenterprise.Therefore,basedonthecharacteristicsofTechnology-basedenterprises,thispaperevaluatesthevalueofenterprisesbycollectingrelevantfinancialdataandusingtheEVAmodel.Onthisbasis,takingBeijingXiaomiTechnologyCo.,Ltd.asacase,usingtheEVAevaluationmodeltoevaluateitsenterprisevalue,andfurtherimprovetheeffectivenessoftheevaluationmodel.Theinspectionhasbeencarriedout.Keywords:Technology-basedenterprises;EVA;BeijingXiaomiTechnologyCo.,Ltd.目录摘要 基于EVA的企业整体价值评估以北京小米科技有限责任公司为例一、科技型企业简介（一）科技型企业定义科技型企业是指产品技术含量高，研发费用投入大，核心竞争力强，能根据市场需求不断推出适销新产品的企业。这一类企业一般可分为两大类：一类是传统意义上的科技型企业，主要从事信息、电子、生物工程等领域的技术研发工作；另一类是以客户信息和需求为导向，从事供应链管理或特许经营技术开发工作的新型科技企业。（二）科技型企业特点科技型企业与传统企业相比具有以下独特特点：1.企业创新能力强创新能力是科技型企业的命脉，是企业在市场上得以立足和发展的基本保障。科技型企业会投入大量资金进行人才培养以及招募，同时，科技型企业研发费用的占比也明显高于传统企业。这些投入能为企业技术研发、产品成型提供保障，有利于提高无形资产的市场转化率，推动企业转型升级，加速企业的发展，最终实现良性循环。2.无形资产占比大科技型企业的资产中，专利技术、软件著作权、软件使用权等无形资产在总资产中的占比较高，固定资产占比很小，无形资产所创造的超额利润是科技型企业最重要的收入来源之一。3.高风险性依据企业成长周期理论，科技型企业在其发展过程中需要经历三个阶段，分别是初创期、成长期和成熟期。初创期的科技型企业主要是在进行技术研发，在此阶段，企业需要投入大量的资金却几乎无法创造经济收益，且技术研发周期长，成功与否具有不确定性；即使技术研发成功，也要进行后续的实用性开发，如若无法实现这一过程，企业将无法完成该技术的市场转化，即不能获得实际性的经济效益，因此，初创期的科技型企业风险性是最高的。技术研发成功并运用到生产经营中后，企业开始步入成长期，这一阶段的企业需要在市场调研和产品宣传上投入大量资金，关键在于企业产品是否符合市场发展需要以及是否在同类型产品中具有独特的竞争优势，如果产品能够满足上述要求，其能在短期内迅速提高市场占有率，企业的销售收入现金流也会在相应时间段内持续上涨。当科技型企业产品的市场占有率和企业的经营现金流逐渐趋于平稳，便意味着企业硬件进入到成熟期。这一阶段的企业已初具规模，经营状况相对稳定，抵御风险能力明显增强，但企业仍面临着同类型企业的竞争，这就要求企业要不断地在现有的基础上对核心产品进行细节化的完善以及预测未来市场需求，针对性的进行创新和研发，以保证企业的核心竞争力和市场占有率。二、评估方法的选择与确定市场法、收益法、成本法，是三大传统的评估方法。而在企业整体价值的评估中，成本法又称资产基础法。除了以上三种评估方法，EVA模型在企业整体价值评估中应用也十分广泛，下面我将分析以上的几种评估方法，结合科技型企业的特点，确定本次评估所运用的评估方法。（一）市场法市场法是通过比较被评估资产与市场中类似的近期已出售或价值明确的资产的异同，并将类似的成交价格进行调整从而确定被评估资产价值的一种评估方法，市场法的适用前提是要有一个公开活跃的市场，并且能在市场中找到三个或以上的类似参照物进行对比。市场法符合市场需求，运用难度低，评估结果较为客观，在现实的评估工作中运用较广。但对于企业整体价值评估而言，市场法存在明显的缺陷。首先是公开活跃的市场是一种理想化的假设，现实中的市场难以满足这一前提；其次便是对于企业来说参照物的选取十分困难，即使是同类型的企业在核心产品，研发方向等方面都会存在着不小的差异，很难在市场中挑选到三个相似的参照物；最后便是即使找到了合适的参照物，参考对象的价值乘数也难以调整，由于国家政策针对性不同、企业有自身的特殊性，这些差异都难以通过数字的形式体现。以上几个问题使得市场法难以运用到实际的企业价值评估工作中。（二）资产基础法资产基础法是指将企业所有要素资产进行加总扣除得出企业价值的方法。资产基础法的理论基础是“替代原则”，即重置成本减去实体性贬值、经济性贬值、功能性减值。将其应用到企业财务报表中，分析企业的资产负债表，把报表中单项资产评估值加总，再减扣其负债得到评估值。资产基础法适用于处于清算状态的企业，方法简单易行。但对于经营期间的科技型企业来说，资产基础法存在着以下几点不足：第一，科技型企业以轻资产为主，无形资产的占比很大，而资产基础法难以计算出无形资产（如专利权、著作权、使用权）的重组价值；第二，资产基础法是针对单项资产进行评估，得出重置成本的一种方法，弱化了企业中各项资产的协同效应，不适用于持续经营的企业，更多被应用于企业清算。（三）收益法收益法是预计评估对象未来的正常净收益，选择适当的报酬率或资本化率、收益乘数，将其折现到评估基准日后进行累加，以此来估算评估对象价值的一种评估方法。通过收益法可以判断出企业的未来现金流是否比货币现值高，也就是我们所说企业未来的获利能力，投资者可以借此来做出投资决策，正因如此，收益法在企业价值评估的运用中最为广泛，其包括现金流量折现法（DCF）和经济增加值（EVA）。其中的现金折现法（DCF）对于科技型企业的价值评估存在以下不足，由于科技型企业的收益不确定性较高，核心技术的市场转化具有滞后性，导致难以准确预测企业未来的现金流量，评估结果往往与实际价值相差较大。（四）EVA经济增加值（EVA）属于收益法的一种，它不仅关注债务资本成本，还关注了权益资本成本，考虑的目光更加长远，综合考虑了经营权和所有权，从股东利益出发，能更加客观的反映企业的整体价值，.帮助企业管理者以及投资者更好地进行经营决策。所以本文选择EVA法对案例企业进行整体价值评估。三、EVA评估法简介及模型（一）EVA法理论概述EVA（EconomicValueAdded，经济增加值）是由美国的咨询管理公司——思特思腾财务咨询公司在二十世纪八十年代提出的新的评估理论。思腾思特公司认为：企业在评价其经营状况时通常采用的会计利润指标存在缺陷，难以正确反映企业的真实经营状况，因为他忽视了股东资本投入的机会成本，企业赢利只有在高于其资本成本（含股权成本和债务成本）时才为股东创造价值。经济增加值（EVA）高的企业才是真正的好企业。EVA指的是超过资本成本的投资回报，其资本成本不仅包括了债务成本，而且还包括了权益资本成本，与会计上的利润有着本质上的区别。计算公式：EVA（经济增加值）=NOPAT（税后净营业利润）-TC（资本总额）×WACC（加权平均资本成本）公式中的EVA的数值反应了公司的盈利情况以及公司的价值的变化情况。如果EVA的数值大于零，说明企业真正为投资者创造了新的财富；若EVA的数值小于零，说明企业经营使得投资者的财富减少了。（二）EVA指标计算方法1.EVA公式参数计算（1）税后净营业利润：不涉及资本结构情况下公司经营获得的税后利润NOPAT=息前税后净利润+少数股东权益+本年商誉摊销+递延所得税贷方增加+准备金增加+研发费用+广告支出+营业外支出-营业外收入-研发和广告费用本年摊销（2）资本总额：企业权益资本和债务资本的总和TC=普通股权益+少数股东权益+准备金+递延所得税贷方余额+短期借款+长期借款+一年内到期的长期借款+应付债券-在建工程-金融资产（3）加权平均资本成本：企业各种资本按照权重算出来的平均资本成本WACC（三）EVA模型分类1.单阶段模型单阶段模型假设企业会在未来处于不断增长的阶段，即企业每年的增长幅度是固定不变化的，一直保持着稳定的增长率。由此可知，单阶段模型适用于出于成熟期的企业，计算公式如下：V=C+其中：C为期初投入资本，EVA1为预测第一年的EVA值，g为EVA的固定增长率，WACC2.两阶段模型两模型指的是将企业未来发展分成快速增长期和稳定增长期两个阶段。快速增长期：企业处在成长期，经历过了初期亏损和盈利比较少的时期，企业的增长速度和扩张规模较为明显；稳定增长期：企业发展到一定的规模，受到市场和自身生产经营的限制，增长率逐渐趋于平稳。因此，两阶段模型适合评估成长期的企业，计算公式如下：V=C+t=1其中：C是指期初投入资本，EVAt企业处于快速增长期的EVA值，EVAn+1是稳定增长期的第一年EVA值，g为EVA的固定增长率，W3.三阶段模型三阶段模型是假设企业的未来发展分成以下的三个阶段：第一阶段快速增长期；第二阶段是过渡增长期，这一时期企业依旧处于快速增长期，只是增长速度逐渐减慢；第三阶段为稳定增长期。因此，该模型适用于大多数成熟的传统企业，其计算公式如下：V=C+其中：C是期初投入资本，企业快速增长期的为第一个EVAt，企业稳定增长期的为第二个EVAt，EVAn+1是稳定期第一年的EVA的值，g为四、北京小米科技有限责任公司介绍（一）公司简介小米科技有限责任公司成立于2010年3月3日，是一家专注于智能硬件和电子产品研发的全球化移动互联网企业，同时也是一家专注于智能手机、互联网电视及智能家居生态链建设的创新型科技企业。小米公司创造了用互联网模式开发手机操作系统、发烧友参与开发改进的模式。小米的产品概念是“为发烧而生”。小米公司的愿望是“让每个人都能享受科技的乐趣”。小米公司应用了互联网开发模式开发产品，用极客精神做产品，用互联网模式干掉中间环节，致力让全球每个人，都能享用来自中国的优质科技产品。小米已经建成了全球最大消费类IoT物联网平台，连接超过1亿台智能设备，进入全球100多个国家和地区。MIUI全球每月活跃用户达到5亿。小米系投资的公司接近400家，覆盖智能硬件、生活消费用品、教育、游戏、社交网络、文化娱乐、医疗健康、汽车交通、金融等领域。（二）公司竞争力分析本文将从以下两个方面分析小米公司的核心竞争力。1、技术创新成果显著公司自成立以来就秉持创新推动发展的理念，坚持以客户需求为导向，不断完善产品的细节。在芯片领域，小米一直坚持自主研发芯片的投入与探索，2021年澎湃C1芯片横空出世，极大地提升了小米手机的性能；在影像领域，小米首创液态镜头，成为手机影响的引领者；在续航领域，小米始终走在全球手机充电技术的前列，不仅率先实现120W有限快充和80w无线闪充，更将在不久地将来实现隔空充电，成功将科幻电影的桥段搬进现实。截止2020年底，小米在全球范围内专利达19000余件，全球申请商标达27000余件，覆盖全球160多个国家，技术创新成功显著。2、客户资源优质且稳定小米公司一直坚持客户至上，从客户需求出发，力在打造让客户满意的产品，积累了一大批忠实的小米“发烧友”。小米通过24小时电话客服、小米之家、微博、米聊等一系列服务方式，为客户提供便捷快速的服务方式。在2021年，小米更是为每一位购买过小米第一部手机产品的客户都送上了500元购机优惠券，让米粉们大感惊喜。（三）公司财务分析表格SEQ表格\*ARABIC1——小米公司财务指标指标/年份2017201820192020偿债能力流动比率1.301.711.491.63速动比率0.710.900.921.10资产负债率2.410.510.560.51成长能力主营业务收入增长率0.670.520.180.19净利润增长率1.830.600.340.12总资产增长率0.770.620.260.38盈利能力销售净利率0.0460.0490.0560.053净资产收益率0.0420.120.140.10总资产净利率0.0760.0720.070.059数据来源：巨潮资讯网本文选取2017-2020年四年的数据，分别从偿债能力、成长能力、盈利能力三个方面对该公司的财务状况进行分析。1.偿债能力根据表1中的数据我们可以看出，企业的流动比率呈先增后减的趋势，但变化幅度较小，总体较为稳定，这说明企业对流动资产及负债的控制较好；而速动比率呈现上升的趋势，说明企业在快速变现方面的能力在增强，有利于在紧急情况下偿还债务或应对风险；企业的资产负债率在2017年后趋于稳定，维持在50%左右，而资产负债率的理想水平是在40%-60%的区间，这说明该企业财务状况健康，资产与负债的结构占比非常合理。综上所述，小米公司的偿债能力出众，有利于面对经营活动中的各种风险与挑战。2、成长能力根据表中数据可以得知，企业的主营业务收入、净利润和总资产都在逐年增长，但增速呈下降趋势，这说明企业的生产经营状况良好，并且客户资源已经趋于稳定，技术水平也达到了一定的高度，在经营策略上发生了转变，不在追求盲目的扩张，而是开始为了应对社会对产品技术的需求，增加企业的研发投入，通过研发新产品来继续维持产品销量并且继续探索新市场，标志着企业开始步入成熟期。3、盈利能力从表中我们可以发现，在2017-2020年中，企业的销售净利率一直保持稳定，在百分之五左右，说明企业的盈利能力十分稳定，有着一批忠实的客户；不过企业的净资产收益率和总资产净利率总体呈现下降趋势，这是因为在这几年之中，国内手机行业竞争激烈，新品牌增多，给该企业带来较大的竞争压力，，并且2020年由于疫情的影响，国内经济大环境不理想，所以企业需在未来主动创新，完善产品细节，拓展新市场以及新业务，以保持公司的稳定收益。五、基于EVA的北京小米科技有限责任公司价值评估（一）EVA各项指标的计算本文选取小米集团2017-2020年的数据，通过对相关数据进行调整，计算出税后净营业利润（NOPAT）、资产总额（TC）和加权平均资本成本（WACC）的数值，从而进一步计算出企业经济增加值（EVA）EVA=NOPAT−(TC∗WACC)计算过程如下：1、税后营业利润（NOPAT）NOPAT=息前税后净利润+少数股东权益+本年商誉摊销+递延所得税贷方增加+准备金增加+研发费用+广告支出+营业外支出-营业外收入-研发和广告费用本年摊销.表格SEQ表格\*ARABIC2——2017年~2020年NOPAT（千元）项目/年份2017201820192020净利润5,361,8768,554,54811,532,29613,006,363所得税费用2,059,763449,3772,059,6961,320,722利息费用258,235415,465407,141497,006息税前利润7,679,8749,419,39013,999,13314,824,091所得税率（%）25%25%25f%25%息前税后净利润5759905.57064542.510499349.7511118068.25加：少数股东损益63,09976,13958,78642,794递延所得税贷方增加-330,224-550,136796,312-838,090研发费用3,151,4015,776,8267,492,5549,256,139广告支出5,231,5407,993,07210,378,07314,539,400营业外支出72,040213,281226,399372,458减：营业外收入448,671844,7891,265,921642,930NOPAT13,499,09119,728,93628,185,55333,847,839数据来源：巨潮资讯网2、总投入资本(TC)TC=普通股权益+少数股东权益+准备金+递延所得税贷方余额+短期借款+长期借款+应付债券-在建工程-金融资产所有者权益包括母公司股东权益和少数股东权益。递延所得税贷方余额等于递延所得税负债减去递延所得税资产。表格SEQ表格\*ARABIC3——2017-2020年TC（千元）项目/年份2017201820192020加：所有者权益127,210,69171,250,12981,657,676124,013,515递延所得税贷方余额603,562-187,580410,989-706,447短期借款3,550,8013,075,19412,836,5556,961,937长期借款7,251,3127,856,1434,786,85610,634,806研发费用3,151,4015,776,8267,492,5549,256,139广告费用5,231,5407,993,07210,378,07314,539,400减：在建工程0000金融资产0000总投入资本146,999,30795,763,784117,562,703164,699,350数据来源：巨潮资讯网3、加权平均资本成本（WACC）企业加权平均资本成本包括了债务资本成本和权益资本成本两大部分。（1）债务资本成本计算税后债务资本成本=(表格SEQ表格\*ARABIC4——债务资本成本项目/年份20172,0182,0192,020短期借款3,550,8013,075,19412,836,5556,961,937长期借款7,251,3127,856,1434,786,85610,634,806合计10,802,11310,931,33717,623,41117,596,743短期借款比重0.330.280.730.40长期借款比重0.670.720.270.601年期贷款利率4.35%4.35%4.35%4.35%5年期贷款利率4.75%4.75%4.75%4.75%税前债务资本成本4.62%4.64%4.46%4.59%所得税率25.00%25.00%25.00%25.00%税后债务资本成本3.46%3.48%3.34%3.44%（2）权益资本成本计算股权资本成本=其中，无风险收益率采用2017年~2020年十年期的国债到期收益率。市场风险溢价用我国2017年~2020年GDP增长率计算。表格SEQ表格\*ARABIC5——权益资本成本项目2017年2018年2019年2020年无风险利率3.88%3.23%3.14%3.14%β1.0410.991市场风险溢价6.90%6.70%6.00%2.00%权益资本成本11.06%9.93%9.08%5.14%（3）加权平均资本成本计算WACC项目/年份2017201820192020资本总额344,291,143145,227,950183,629,207253,679,823债务资本217,080,45273,977,821101,971,531129,666,308股权资本127,210,69171,250,12981,657,676124,013,515债权资本成本权重63.05%50.94%55.53%51.11%权益资本成本权重36.95%49.06%44.47%48.89%税后债务资本成本3.46%3.48%3.34%3.44%股权资本成本11.06%9.93%9.08%5.14%所得税率25.00%25.00%25.00%25.00%WACC5.72%6.20%5.43%3.83%（二）EVA值计算和企业价值计算1、2017-2020年EVA计算项目/年份2017201820192020NOPAT13,499,09119,728,93628,185,55333,847,839TC146,999,30795,763,784117,562,703164,699,350WACC5.72%6.20%5.43%3.83%EVA5090730.6413791581.3921801898.2327539853.92、预测2021-2025年的EVA值2021年税后净营业利润（NOPAT）的增长率将使用该数据前三年增长率的算术平均值36%，考虑到未来企业会面临各种竞争以及市场环境的影响，税后净营业利润增长率将采取每年增长率下降5%计算。项目/年份20212022202320242025增长率36%31.00%26.00%21.00%16.00%基期值33,847,83946033061.0460303309.9675982170.5591938426.37NOPAT460330616030331075982171919384261066485752021年资产总额（TC）的增长率将使用该数据前三年增长率的算术平均值35%，考虑到各种未知的因素会影响资产总额，采取每年增长率下降5%计算。项目/年份20212022202320242025增长率35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%基期值164,699,350222344122.5289047359.3361309199.1433571038.9TC222344122.5289047359.3361309199.1433571038.9498606694.7加权平均资本成本（WACC）则采用前四年的加权平均资本成本的平均值5.30%。2021-2026年EVA具体计算如下：项目/年份20212022202320242025NOPAT46033061603033107598217191938426106648575TC222344122.5289047359.3361309199.1433571038.9498606694.7WACC5.30%5.30%5.30%5.30%5.30%EVA34248822.5144983799.9656832783.4568959160.9480222420.183、计算企业价值本文结合小米集团实际，采用三阶段EVA模型计算其公司价值。其中折现率选取2017年-2020年得加权平均资本成本WACC的平均值5.30%；第二阶段的稳定增长率为2017年-2020年全国GDP的平均增长率5.50%；第三阶段的永续增长率，由于企业已经进入成熟阶段，EVA增长将会非常缓慢，所以选用1%作为永续增长率。具体公式如下：V=C+其中：C是期初投入资本，企业快速增长期的为第一个EVAt，企业稳定增长期的为第二个EVAt，EVAn+1是稳定期第一年的EVA的值，g为（1）第一阶段EVA计算：项目/年限20212022202320242025EVA34248822.5144983799.9656832783.4568959160.9480222420.18折现率5.30%5.30%5.30%5.30%5.30%折现年限12345EVA现值32524997.6440569475.8648675880.1556089101.661966062.95现值合计239825518.2（2）第二阶段EVA计算：项目/年限20262027202820292030增长率5.50%5.50%5.50%5.50%5.50%EVA84634653892895599420048499381511104847494折现率5.30%5.30%5.30%5.30%5.30%折现年限678910EVA现值6208375762201675623198166243818362556774现值合计311600206.8（3）第三阶段EVA计算：项目/年限2031年及永续稳定增长率1.00%EVA105895969.7折现率5.30%折现年限11永续阶段现值1395400561根据以上数据可以得知，在评估基准日2020年12月31日，小米集团的期初投入资本C为253,679,823千元，三阶段EVA现值总和为1946826286千元，整体价值为2,200,506,109千元，即22005亿元。六、结论和展望（一）结论根据上述的计算结果可以得知，小米集团在2020年12月31日的评估价值为22005亿元，但在根据财经网站股票信息，当天小米集团的市值为7455亿元，我认为造成这种差异的原因主要有以下几点。1、疫情影响企业经营由于2020年年初，新型冠状病毒疫情突然爆发，我们国家采取了一系列紧急防疫措施，如封城，居家隔离，减少外出，强制企业停止经营活动等，这些防疫措施对我国的经济大环境造成了很大的冲击，在2020年上半年，我国国内的市场几乎都处于一个停滞的阶段，这给我国大部分企业的经营活动都造成很大的打击，小米作为市场中的一份子，也受到了影响，核心产品的销量下降，利润减少，同时还要投入大量资金保障员工的基本生活，以及助力国家抗疫，这样看来，小米集团在2020年的实际市值比评估价值低是正常现象，是可以理解的。2、企业的整体价值与股权价值存在差异财经网站的市值主要是股权总价值，而运用EVA法评估的是企业的整体价值，即股权价值与负债相加的总和，在2020年12月31日，小米集团的负债为129,7亿元，加上负债后，误差也会进一步缩小。3、EVA法更关注企业未来创造经济的潜力EVA价值评估法，又称经济增加值法，更关注企业未来创造经济价值的潜力，评估结果偏大说明企业在未来会有良好的发展，具有较强的经济创造力。（二）展望根据上述的结论，我们可以乐观地预计，小米集团在未来的发展中，还会迈上新的台阶，企业在经过疫情的寒冬之后，会再次迎来迅猛的发展期，我们有理由期待，小米在不久的将来，能为我们带来更加优质的产品和更大的惊喜。

参考文献高录问，企业商品定价策略的思考一一基于效用价值论和劳动价值论［J］．山东纺织经济，2017，54-56．车俊文，周生合，王欣．资产评估中的基本方法的比较［J］．时代金融，2018，第7期，227-228．纪益成．企业价值评估与公司估值的关系研究［J］．会计之友．2018，2-8．张行宇，高新技术企业价值投资评估研究［D］，合肥工业大学，9-15．杨学亮．企业价值评估方法比较研究［D］．对外经济贸易大学，2007，34-38．刘艳玲．高新技术企业价值评估方法的选择与应用一一基于生命周期的视角［J］．会计之友，2011，38-39．王庆芳．EVA价值评估与业绩评价的理论探讨当代财经［J］，2001，31-34．刘玉琴．EVA价值评估有效性的实证研究［D］．西安工程大学，2012．AL．埃巴．经济增加值：如何为股东创造财富［M］．北京：中信出版社，2004周永华，高琼乾．EVA估价模型在企业价值评估中的应用