金融工程中证A500指数投资价值分析

内容目录

中证A500指数投资价值分析.......................................................4

指数简介一引入行业均衡，A股宽基指数编制的又一创新....................................4

指数市值特征：市值占全部A股比重超过57%,偏向中大盘的同时兼顾小盘....................6

指数行业特征：新兴产业占比较高，相对中证全指行业偏离小..................................7

指数持股特征：个股集中度较低..............................................................9

指数基本面特征：高ROE、高成长..........................................................9

指数交投较为活跃，流动性好...............................................................10

机构关注视角：内外资重点关注的“核心资产”..............................................11

指数长期表现与中证全指接近，优于沪深300、中证800等宽基指数..........................12

中证A500指数展望.......................................................................14

总结............................................................................16

风险提示........................................................................17

图表目录

图1：中证A500编制特色.......................................................................6

图2：主要宽基指数中证一级行业对比（截至20240830）......................................7

图3：主要宽基指数相对中证全指在中证一级行业偏离对比（戳至20240830）......................7

图4：主要宽基指数中信一级行业对比（截至20240830）......................................8

图5：主要宽基指数行业集中度对比（中信一级行业，截至20240830）..........................9

图6：主要宽基指数基本面特征对比.............................................................10

图7：中证A500指数交投活跃度（截至20240829）........................................11

图孔主动股基持有中证A500成分股市值及占比.................................................11

图力北向资金持有中证A500成分股市值及占比（20160629-20240816）......................12

图10：中证A500自基期以来净值走势（20041231-20240829）...............................13

图11：主要指数收益率相关性（20050104-20240829）......................................13

表1：相关指数编制方案对比....................................................................5

表2：指数市值分布特征（亿元，截至20240830）.............................................7

表3：主要宽基指数行业覆盖度对比（截至20240830）........................................8

表4：中证A500前十大权重股（截至20240830）...............................................9

表5：主要指数过去一年分析师覆盖度情况（截至20240830）.................................12

表6：主要指数风险收益特征比较（20041231-20240829）...................................13

表7：主要宽基指数产品跟踪规模（截至20240830）.........................................15

中证A500指数投资价值分析

指数简介一引入行业均衡，A股宽基指数编制的又一创新

2024年8月27日，中证指数有限公司公告了中证A500指数的发布安排，该指数

将于2024年9月23日正式发布。从编制方案来看，中证A500与中证A50有类似

之处，在ESG的负面剔除、成分股的互联互通上保持一致，在行业的均衡性和覆盖

度上有更高的要求。与沪深300和中证500等传统只通过市值和成交额筛选样本的

指数相比，中证A500保证指数样本行业市值分布与样本空间尽可能一致，反应各行

各业最具代表性的龙头上市公司证券的总体表现，这一做法与标普500指数存在类似

浊。

>中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数

样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。中证A500指数

采用行业均衡选样方法，从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，

并保持指数样本行业市值分布与样本空间尽可能一致，反映各行业最具代表

性上市公司证券的整体表现。同时，指数编制结合互联互通、ESG等筛选条

件，便利境内外中长期资金配置A股资产。

>中证A50从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指

数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。它在编

制方案上利用ESG进行负面剔除，且成分股要求为沪深股通证券，此外在

选样上下沉至中证三级细分行业优选龙头股，同时要求指数在中证二级行

业上的覆盖率。

>沪深300指数(000300.SH)发布于2005年4月8日，是由上海和深圳证

券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市

股票价格的整体表现。沪深300主要通过市值和成交额进行筛选。

>中证500指数(000905.SH)发布于2007年1月15日，是由全部A股中

剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前

的500只股票组成。中证500在发布之初，主要为了综合反映中国A股市场

中一批中小市值公司的股票价格表现，随着A股市场股票数量的不断上升，

目前中证500主要反映了A股中盘股票的整体表现。与沪深300类似，中证

500也主要通过市值和成交额进行筛选。

>标普500指数是衡量美国大盘股市场的指数。该指数成份股包括了美国500

家上市公司。标普500在筛选成分股时也要求行业的均衡，具体而言，行业

均衡是通过在相关市值范围内，每个GICS行业在指数中的权重与其在标普

全市场指数中的权重而衡量。

表1:相关指数编制方案对比

指数代码000510.CSI930050.CSI000300.SH000905.SHSPX.GI

指数筒称中证A500中证A50沪深300中证500标普500

指数全称中证A500指数中证A50指数沪深300指数中证小盘500指数标准普尔500指数

成分股个数50050300500502

发布日期2024-09-232024-01-022005-04-082007-01-151957-03-04

基期2004-12-312014-12-312004-12-312004-12-311928-01-03

基点100010001000100010

同中证全指指数的样本空间：

指数样本空间由同时满足以下条件的非ST、

指数样本空间由同时满足以下条件的A股和红筹企业发•ST泸尔A即inin"实企业步行的右杯伊话幺日

彳那肉嗫聊证券；

转创板证券'创业板证券：上市时间超过一

样本空间（2）科创板证券和北交所证券:上市时间分别超过一年年标普全市场指数

和两年；其制证券：上市时间超过一个季度，除非该

其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自

（3）证券自上市以来日均胞市值排在前30位.

上市以来日均总市值排在前30位。

®对于样本空间内符合

可投资性筛选条件的证券，

（1）对于样本空间内符

别除中证评价结果在

ESG合可投资性筛选条件的

C及以下的上市公司证券；沪深300指数择本是

证券，剔除中证ESG评（1）在样本空间

。选取同时满足以下条按照以下方法选择经

吩结果在C及以下的上中剔除沪深300指

件的证券作为待选样本：管状况良好'无违法

市公司证券；数样本以及过去一

A样本空间内总市值排名前违规事件、财务报告

（2）选取同时满足以下年日均总市值排名成分股依指数委员会的

1500；无重大问题'证券价

条件的证券作为待选样前300的证券；自由裁量权及根据资格

A屉于沪股通或深股通证券格无明显异常波动或

本：⑵对样本空间标准选择,该等指数分别

范困；市场操纵的公司：

»所属中证三级行业内内剩余证券按照过具有个固定的成分股

A对主板证券，在所属中证对样本空间内证券按500

过去一年日均自由流通去一年日均成交金公司数目.行业平衡乃通

*珏H海三级行业内自由流通市值占照过去一年的日均成

市值排名第一；额由高到低排名，过在相关市值范围内，比

比不er2%交金额由高到低排

A样本空间内过去一年剔除排名后20%的较每个GICS行业在指数

。在待选样本中，优先名，剔除排名后50%

日均总市值排名前证券；中的权■与其在标普全

选取三级行业自由流通市值300；的证券；

»属于沪股通或深股通③将剩余证券市场指数中的权重而衡

最大或总市值在样本空间内对样本空间内剩余证

证券范围，按照过去一年日均■,在为该等指数选择公

排名前1％的证券作为指数券，按照过去一年的

（在待选样本中，选总市值由高到低进司时也会予以考虑.

样本，3）日均总市值由高到长

取过去一年日均自由流行排名，选取排名

@在剩余待选样本中，排名，选取前300名

通市值最大的只证券前500的证券作

从各中证一级行业按照自由50的证券作为指数样

作为指数样本，同时满足为指数样本。

流通市值选取一定数量证券,本。

备中证二级行业入选数

使样本数量达到500只，

置不少于只。

且各一级行业自由流通市值1

分布与样本空间尽可能一致。

市值加权调整市值加权市值加权自由流通市

加权方式市值加权|调整市值加权।।市值加权|自由流通

市值加权I流通市值加权

值加权分级靠档市值加权分级靠档

单个样本权重不超过10%,单个样本权重不超过

权重上限前五大样本权重合计不超过10%,前五大样本权重合无无无

40%计不超过40%

指数样本股每半年调整指数样本股每半年调

指数调整周指数样本股每半年调整一次指数样本股每半年调整一次指数样本股每季度调整一次

期一次整一次

资料来源：WIND,中证指数公司，标普指数官网,

中证A530在编制方案上具备四大特点，分别是利用ESG进行负面剔除、成分股

要求为沪深股通证券、下沉至中证三级细分行业中优选龙头股并且保持指数样本行

业市值分布与样本空间尽可能一致，这四大特点使其相对沪深300等传统宽基指

数而言，是更具代表性和投资性的指数，是更符合时代特征、反映经济结构的

“中国版标普500”。

图1：中证A500编制特色

ESG负面剔除互联互通

利用ESG负面剔除的宽基指数全部股票都可以通过互取互通自由买卖

.

细分行业龙头行业均衡

从各细分行业遍选龙头公司保持指数样本行业市值分布与样本空间点

可能一致

资料来源：中证指数公司，绘制

特点一：利用ESG负面剔除

中证A500指数编制的第一个特点是加入了中证ESG评分作为筛选条件。研究发

现，正向筛选ESG得分高的股票未必能获得较高收益，但ESG得分极低的公司往往

面临爆雷风险，剔除这些的股票可以实现定向“排雷”，往往能提高组合收益。中证

A500延续中证100、中证A50的编制特点，是目前宽基指数中少数利用ESG进行

负面剔除的。

特点二：选取属于沪深股通证券作为待选样本

中证A500指数编制的第二个特点是在选取样本时增加了沪深股通证券的限制条

件，可以帮助外资更方便参与指数成分股的配置，提高了中证A500指数的流动

性。成分股为沪深港通标的能够极大的方便外资对中证A500指数成分股的配置，

为市场提供了可观的流动性。

特点三：从中证三级细分行业优选龙头股

中证A500指数编制的第三个特点是从中证三级行业中优选龙头，相较上证50、

沪深300以及中证100等指数，中证A500下沉至中证三级行业优选纽分行业龙头

股，不仅兼顾了一些市值相对较小的细分行业龙头股票，而且避免了对大市值个股

扎堆行业的过大权重。

特点四：保持指数样本行业市值分布与样本空间尽可能一致

中证A500指数编制的第四个特点是保持指数样本行业市值分布与样本空间尽可

能一致，行业均衡的设置使得中证A500在具备市值代表性的同时，也更具备行

业代表性，比传统沪深300等指数对全市场的代表性更强。

指数市值特征：市值占全部A股比重超过57%,偏向中大盘的同时

兼顾小盘

从市值特征来看，中证A500在整体偏向中大盘的同时，会兼顾一些小盘股。具

体来看，截至2024年8月30日，中证A500的总市值接近47万亿，占全部A

股的市值比重为57.60%,在市值上具备一定的代表性。市值分布上，中证A500

市值中位数为315.82亿元，低于中证A50和沪深300,但是高于中证500,整

体仍偏向中大盘；从成分股市值的最小值和1/4分位点来看，中证A500的市值

最小值仅32.62亿元，1/4分位点仅为175.83亿元，整体而言在偏向中大盘的同

时，兼顾了一部分小盘股。

表2：指数市值分布特征（亿元，截至20240830）

指数筒称指数总市值占全部A股总市值最小值25%分位点50%分位点75%分位点最大值

中证500104933.9612.89%71.25147.10194.20251.07691.18

中证A5C137089.6616.83%265.56846.831403.392847.9318129.32

中证A500469060.2557.60%32.62175.83315.82690.8522520.19

中证全指801719.8598.45%3.3424.1740.6192.9622520.19

沪深300492035.8960.42%148.42452.70794.921344.4622520.19

资料来源：WIND,

指数行业特征：新兴产业占比较高，相对中证全指行业偏离小

从行业分布特征来看，中证A500指数在工业、信息技术、原材料、医药卫生、

通信服务等新兴行业权重高于沪深300,而在金融、主要消费、能源、公用事业

等传统行业的权重占比小于沪深300。

图2：主要宽基指数中证一级行业对比（截至20240830）

中证一级行业中证A500中证A50中证500沪深30Q中证全指

I1E21.98%18.89%24.55%18.59%22.55%

金融14.25%16.09%9.32%23.15%14.07%

信息技术13.37%8.26%13.55%12.02%13.86%

原材料10.78%10.26%16.07%7.54%10.91%

主要消费8.88%13.55%4.04%11.70%8.24%

可选消费8.56%10.29%7.58%7.46%8.51%

医药卫生7.88%8.86%10.32%6.54%8.42%

通信服务5.72%4.11%6.93%3.85%5.44%

公用事业4.31%5.45%3.43%4.73%3.81%

能源3.16%3.54%2.99%3.46%2.80%

房地产1.12%0.70%1.21%0.94%1.39%

资料来源：WIND,中证A500成分股权重基于自由流通市值进行测算，下同,

从各指数相对中证全指的行业偏离来看,中证A500在各中证一级行业上偏离均

较小，最大偏离仅0.64%,行业的绝对偏离中位数和均值分别为0.35%、0.36%,

远低于中证A50、沪深300和中证500,可以看到，指数在编制上要求指数样本

行业市值分布与样本空间尽可能一致，起到了较好地行业均衡作用。

图3：主要宽基指数相对中证全指在中证一级吁业偏离对比（截至20240830）

中证A500中证A50沪深300中证500

主要消费0.64%5.31%3.46%-4.20%

信息技术-0.49%-5.59%-1.84%-0.30%

公用事业0.50%1.64%0.92%-0.38%

医药卫生-0.54%0.43%-1.89%1.89%

原材料-0.13%-0.65%-3.36%5.16%

可选消费0.05%1.79%•1.04%-0.93%

工业-0.57%-3.67%-3.96%1.99%

房地产-0.27%-0.69%-0.46%-0.18%

能源0.35%0.73%0.66%0.19%

通信服务0.28%-1.33%-1.59%1.50%

金融0.18%2.02%9.08%-4.75%

偏离一绝对值均值0.36%2.17%2.57%1.95%

偏离一绝对值中位数0.35%1.64%1.84%1.50%

资料来源：WIND,

从中证行业覆盖度来看，截至2024年8月底，中证A500指数覆盖了全部35个

中证二级行业以及91个中证三级行业，相对沪深300v中证A50等指数有更高

的行业覆盖度。

表3：主要宽基指数行业覆盖度对比（截至20240830）

指数简称中证二级行业覆盖数量中证三级行业潼盖数量

中证A5003591

中证全指3593

中证5003380

沪深30032G3

中证A502950

资料来源：WIND,

从中信一级行业分布来看，中证A500在电子、银行、电力设备及新能源、食品

饮料、医药等行业占比较高，占比分别为10.39%、8.88%、8.28%、8.05%、7.82%。

相对沪深300,中证A500在银行、非银行金融、食品饮料低配最多，分别低配

4.42%、4.41%、2.00%,而在基础化工、有色金属、国防军工、医药、传媒、电

子上高配均超过1%,分别高配1.80%、1.33%、1.28%、1.22%、1.07%、1.04%。

图4：主要宽基指数中信一级行业对比（截至20240830）

资料来源：WIND,

从中信一级行业集中度来看，中证A500前三大和前五大行业集中度分别为

27.55%、43.42%,低于沪深300的33.20%、49.88%。

图5：主要宽基指数行业集中度对比（中信一级行业，截至20240基0）

6。％■■BMI■■■■■■■»«■BM1■■■―MMMB—■——MBMHMMMa——・■■■-11—

・就三大后土里中椁11*£.大行业奥中博

资料来源：WIND,

指数持股特征：个股集中度较低

从指数前十大权重股来看，中证A500指数涵盖了多个中证三级细分行业的龙头

股，前十大权重合计占比21.02%,远低于中证A50的53.62%,同时也低于沪深

300的22.94%,个股上分散配置于细分行业的龙头股。

另外中证A50成分股全部在中证A500成分股中，在中证A500中的权重占比达

到36.95%；而沪深300成分股有234只（数・占比78%）在中证A500成分股

中，重合成分股在沪深300、中证A500的权重占比分别达到87.68%、80.39%。

表4：中证A500前十大权重股（截至20240830）

股票代码证券简称总市值（亿元）自由流通市值（亿元）权重中证一级行业中证二级行业中证三级行业

600519.SH贵州茅台18129.327925.084.87%食品饮料主要消费誉品,饮料与烟草

300750.SZ宁德时代8108.764552.142.62%电力设备及新能源工业电力设备

601318.SH中国平安8017.974073.872.55%非银行金融金融保险II

600036.SH招商银行8108.183403.842.14%银行金融银行

600900.SH长江电力7188.763426.141.93%电力及公用事业公用事业公用事业II

000333.SZ美的集团4522.973043.231.70%家电可选消费耐用消费品

601899.SH紫金矿业4252.462315.641.42%有色金属原材料有色金属

601166.SH兴业银行3429.842204.841.29%银行金融银行

000858.SZ五粮液4775.542152.711.28%食品饮料主要消选食品,饮料与烟草

002594.SZ比亚迪7256.292042.991.21%汽车可洗消抑乘用车用零部件

资料来源：WIND,

指数基本面特征：高ROE、高成长

从主要宽基指数的成分股基本面特征分布对比来看，中证A500整体偏向高质量、

高成长的风格。

>截至2024年8月30日，中证A500成分股PE估值1/4分位点、中位数、

3/4分位点分别为11.25、19.09、32.38倍，股息率1/4分位点、中位数、3/4

分位点分别为0.59%、1.63%、2.98%,较全市场股票而言，整体估值更低、

股息率更高。

>截至2023年年报数据，中证A500成分股ROE1/4分位点、中位数、3/4分

位点分别为5.39%、9.74%、14.92%,近五年营收增速1/4分位点、中位数、

3/4分位点分别为6.13%、13.45%、24.30%,均远高于全市场股票的相应水

平，同时中证A500的ROE略低于沪深300,成长性略高于沪深300。

图6：主要宽基指数基本面特征对比

指标指数简称25%分位点50%分位点75%分位点

中证50011.0218.6133.68

中证A5013.3717.1826.57

中证A50011.2519.0932.38

中证全指6.0519.6740.33

沪深30010.3616.9526.91

中证5000.55%1.50%2.90%

中证A501.06%2.49%4.07%

股息率中证A5000.59%1.63%2.98%

中证全指0.00%0.97%2.22%

沪深3001.02%2.20%3.52%

中证5004.13%8.00%13.38%

中证A507.45%14.29%20.26%

ROE中证A5005.39%9.74%14.92%

中证全指1.26%5.44%10.08%

沪深3006.74%10.93%16.39%

中证5005.51%12.54%22.04%

中证A506.67%12.50%23.07%

近五年营收增速中证A5006.13%13.45%24.30%

中证全指1.96%8.97%17.45%

沪深3006.55%13.25%25.40%

资料来源:WIND,

指数交投较为活跃，流动性好

从中证A500指数的交投活跃度来看，2024年以来在市场成交较为低迷的情况下，

中证A500指数今年以来月均成交额达到5.6万亿元（日均成交额2782.30亿元），

占全部A股成交额占比达到34.66%,以10%左右的股票数■贡献了A股超过

1/3的成交额，整体交投活跃，流动性较好。

图7：中证A500指数交投活跃度（截至20240829）

资料来源：WIND,

机构关注视角：内外资重点关注的“核心资产”

中证A500指数由于成分股主要为满足互联互通的细分行业龙头，是以卖方分析

师和公募基金为代表的内资机构'北向资金为代表的外资机构重点关注的“核心

资产”。

我们将主动股基每个季度披露的前十大重仓股中，属于指数成分股的总市值及占

比情况进行了统计（均以指数的最新成分股进行计算）。自2010年一季度以来，

主动股基持有中证A500指数成分股的总市值整体呈现上升趋势，2021年一季度

持股市值一度超过2万亿元。从占比来看，主动股基重仓股持有中证A500市值

占比历史均值超过61.5%,高于主动股基重仓股持有沪深300市值占比的历史均

值53.20%o

主动偏RA公持有中证A500成分皎总市值（化元）-----上动偏•公忖有中证A500成分收市*占比（右”）

资料来源：WIND,

从卖方分析师覆盖的角度来看，中证A500成分股受到卖方分析师的密切关注，

截至2024年8月30日，中证A500成分股过去一年分析师覆盖率达到97.40%,

覆盖研报数量中位数达到49篇，远高于全市场股票的水平。

表5：主要指数过去一年分析师覆盖度情况（截至20240830）

指数简称分析师覆蔑率比例最小值25%分位点50%分位点75%分位点最大值

中证A50100.00%416687121321

沪深30099.67%0405990321

中证A50097.40%0244978321

中证50094.40%002051109

中证全指64.70%00318321

资料来源：WIND,

北向资金自开通以来持续加仓中证A500指数成分股，自2016年以来，持有中证

A500指数成分股的市值占比均值达到82.59%,高于沪深300的78.70%,可见

中证A500指数成分股也是北向资金的核心持仓。

图9：北向资金持有中证A500成分股市值及占比（20160629-20240816）

25,00090%

88%

20,00086%

84%

15,000

82%

80%

10,000

78%

500076%

74%

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