中国金融学 课件（西财版） 第十五章 金融发展与创新

中国金融学

中国系列·经济学西南财经大学编写组马克思主义理论研究和建设工程重点教材2025年08月15日中国系列·经济学马克思主义理论研究和建设工程重点教材第十五章

金融发展与创新第五篇中国金融开放发展

金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服务效率和水平，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。——《习近平谈治国理政》第二卷

外文出版社2017年版

第279页金融的发展与创新和经济的发展关系密切。金融发展与创新理论对于经济高质量发展、实施金融“五篇大文章”战略具有重要指导意义。马克思主义金融理论指出，金融资本与产业资本之间存在密切的相互关系，金融资本通过向产业资本让渡货币使用权，参与产业的生产与利润分配，从而推动资本积累和经济发展。这一理论视角为我们理解现代金融体系的功能提供了重要的思想启示。本章将从金融发展与创新的基本概念和理论框架出发，阐述金融创新的逻辑和特征。通过对中国金融发展历程的梳理和分析，总结数十年来中国金融领域的经验与教训，展望金融未来的发展方向。DAODUPPT本章导读了解中国金融发展的历史演进、逻辑、特征与创新实践；二掌握中国金融创新服务实体经济的目标；。三理解中国金融创新的实体经济效应；四掌握对新时代金融发展规律的认识并应用于金融实践中；五加深对中国特色金融本质的认识，升华对我国金融实践创新、理论创新、制度创新的理解；六增强对中国特色金融发展之路的道路自信、理论自信、制度自信、文化自信。七掌握金融发展与金融创新理论；一学习目的和要求知识结构导图章节目录金融发展与金融创新理论一金融发展的历史演进金融创新与实体经济二三四金融创新的逻辑与特征中国系列·经济学马克思主义理论研究和建设工程重点教材第一节金融发展与金融创新理论一、早期金融结构与金融发展理论金融结构理论金融结构的正式概念最早由耶鲁大学教授雷蒙德•戈德史密斯（RaymondW.Goldsmith）在1969年出版的《金融结构与金融发展》一书中提出。戈德史密斯将各种金融现象归纳为三个基本方面：金融工具、金融机构和金融结构。金融结构是一国现存的金融工具和金融机构的形式、性质及其相对规模。戈德史密斯认为，金融发展的实质是金融结构的变化，研究金融发展就是研究金融结构的变化过程和趋势。他的研究成果奠定了金融结构研究的理论基础，产生了深远的影响。一、早期金融结构与金融发展理论通过实证分析，他发现：（1）金融相关比率变动的总体趋势是不断上升的；（2）金融发展水平越高，融资成本（包括利息与各种费用）就越低；（3）随着经济增长，银行资产占金融机构全部金融资产的比重将会下降等。

方法论决定金融相关比率=一定时期内的金融活动总量/国民财富的市场总值为研究金融发展与经济增长的关系，戈德史密斯构造了一套以金融相关比率为核心的指标。戈德史密斯探讨了决定一国金融结构的经济因素，并阐明这些因素如何通过相互作用而促进金融发展。金融结构理论一、早期金融结构与金融发展理论孔特和莱文在戈德史密斯研究成果的基础上，提出了颇具影响力的“两分法”金融结构理论。他们提出利用银行和股票市场的规模、活跃度和效率衡量金融结构，并将金融结构分为“银行主导型”和“市场主导型”两种类型。学界通常将英国和美国作为市场主导型的代表，而将德国和日本作为银行主导型的代表。两种类型的金融结构都在各国经济发展过程中发挥了重要作用，没有绝对的优劣之分。金融结构理论一、早期金融结构与金融发展理论风险分担与管理信息（企业财务状况）处理企业治理与监督银行主导型-提供资产组合的能力较弱，难以满足多样化风险偏好-通过期限错配为企业提供长期资金，不干预企业经营-依赖长期银企关系获取非上市企业信息，支持中小企业融资-对公开市场信息（如利率、股价）依赖较低-作为债权人可通过贷款条款约束企业行为，但通常不直接参与治理-集中监管降低搭便车问题市场主导型-提供丰富的风险-收益资产组合，便于投资者分散风险-依赖市场工具（如股票、债券）融资，可能面临更高市场波动风险-强制信息披露和分析师覆盖提升上市企业透明度-依赖市场价格信号（如股价、利率）引导资源配置，但对非上市企业信息处理效率低-易出现两类委托代理问题：1.股权分散导致股东监管搭便车2.大股东可能侵害小股东利益-依赖外部监管（如信息披露、独立董事）金融结构理论一、早期金融结构与金融发展理论随着金融发展理论研究的深入，学者们开始关心发展中国家的问题。在戈德史密斯之后，麦金农和肖分别从金融抑制和金融深化两个角度，系统地阐述了金融发展、金融自由化、金融深化和经济发展之间的关系。1、发展中国家的金融抑制在一些欠发达国家和地区，国家会对金融部门实施强力干预，如果这些对金融行业的抑制影响了经济发展，则称为金融抑制。金融抑制与金融深化理论一、早期金融结构与金融发展理论提出者：麦金农假设：（1）所有经济主

体都局限于自我融资，储户和企业间不发生借贷；（2）投资支出具有不可分性，必须有大规模的储蓄和积累。

渠道效应论1、发展中国家的金融抑制理论核心：（1）为了充分动员储蓄，增加资本积累，货币当局应当改善货币供给的条件，扩大资本积累，这一过程被称为渠道效应。（2）发展中国家存在金融抑制，自我融资水平低，外部融资可能性也较小。在利率管制的发展中国家，实际利率非常低。而提高货币的实际收益率会使得总投资水平提高。（3）最优的货币的实际收益率通常难以找到，最好的办法便是放弃干预，以金融市场均衡利率作为货币的实际收益率。一、早期金融结构与金融发展理论

债务媒介论1、发展中国家的金融抑制提出者：肖基本理论：对整个社会来说，实际货币余额不是财富，而是货币体系的债务“债务媒介论”强调了利率机制的重要地位，发展中国家推行金融自由化改革就是要接触利率管制。理论核心：（1）货币（或任何其他金融资产）不是国民财富的组成部分，它的积累不是实物资本积累的替代品;（2）货币在促进经济发展的过程中仍然起着重要作用。在金融机制健全的条件下，金融部门通过货币发挥资金融通的职能;（3）提高社会货币化程度需要通过货币体系刺激人们的货币需求，肖和麦金农一样，认为政府应取消对利率的限制;（4）货币的供应存在成本，货币需要消耗实际资源。一、早期金融结构与金融发展理论债务媒介论纵轴是实际利率，横轴是储蓄或投资，IN代表投资函数，它是实际利率的减函数。SS（g）代表经济增长率为g时的储蓄函数，它是增长率的增函数，也是实际利率的增函数。FF代表金融抑制，即政府对利率加以管制，其低于均衡水平。因而实际投资将被限制，市场处于非出清的低效率状态，存在储蓄不足、投资需求无法得到满足的情况。一、早期金融结构与金融发展理论

金融抑制与金融深化理论一、早期金融结构与金融发展理论

金融抑制与金融深化理论一、早期金融结构与金融发展理论2、金融深化理论根据麦金农和肖的理论，金融深化的效应可以从正效应和逆效应两个方面分析。正效应体现为以下四个方面：金融深化的收入效应，是指实际货币余额的增长使货币化程度提高，从而对实际国民收入的增长产生影响。金融深化的效应既包括正收入效应，又包括负收入效应。正收入效应是指货币作为债务中介可减少交易成本，提高生产效率，引起收入的增长；同时，货币体系提供服务时要投入资金，消耗实物财富和劳动，从而减少可用于国民收入生产的实际资源，引起负收入效应的出现。由于货币政策的实施，正收入效应会抵消负收入效应。收入效应金融深化的储蓄效应表现在两个方面：一是收入效应促使收入水平绝对增加，在私人储蓄和税率一定时，较多的收入水平意味着较高的私人与公共的储蓄和投资。二是金融深化提高了货币的实际收益率，从而鼓励人们的储蓄行为，导致储蓄倾向的提高。储蓄效应一是储蓄效应增加了投资总额，二是金融深化提高了投资效率。投资效应金融深化意味着资本相对昂贵而劳动力相对廉价，从而促使投资者以劳动密集型生产代替资本密集型生产，增加就业机会，使整个社会的就业水平得以提高。就业效应一、早期金融结构与金融发展理论约束诱导假说金融发展和金融深化与金融创新密不可分。经济学家对金融创新进行了大量的理论研究。本部分内容将梳理金融创新的相关理论，并阐述相关理论在我国金融创新中的运用情况。内涵提出者：西尔柏核心内容：寻求利润最大化的金融公司最有创新的动力，金融创新实际上是微观金融机构为了寻求最大利润，减轻外部对它的金融压制而采取的“自卫”行为。金融压制来源：一是政府的控制管理；二是内部强加的压制。实例：中国互联网金融（支付宝、微信支付）的兴起，是对传统银行业效率低下和管制僵化的突破。内容一、早期金融结构与金融发展理论提出者：凯恩观点：金融创新就是对各种金融管制实行回避的行为，并将其称为规避创新。核心观点：金融创新是市场与监管之间的动态博弈过程，表现为“创新→管制→再创新→再管制”的循环，根本动力是金融机构对监管限制的策略性规避。自由—管制博弈论提出者：希克斯、尼汉斯观点：技术进步是主因，而金融创新是一种形式上的响应，目的是为了节约市场交易的成本。交易成本决定金融业务/工具的可行性；科技进步是降低交易成本的关键驱动力。实例：这一理论解释了我国互联网金融创新。交易成本的降低成为金融创新创造力的源泉，新的金融工具、业务模式层出不穷，带来了海量用户，从而实现金融普惠。金融交易成本论一、早期金融结构与金融发展理论核心内容：金融创新是一种与经济制度（具体指金融制度、公司制度、税收制度等）互为影响、互为因果关系的制度改革。金融体系内任何因制度变革引起的变动都视为金融创新，只有在受管制的市场经济条件下才能产生全面的金融创新。制度主义创新理论一、早期金融结构与金融发展理论中国资本市场在改革中前进，市场制度经历了从无到有、不断完善的过程。在这数十年历程中，中国资本市场经历了两次重大改革。股权分置改革。2005年4月，经国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志着以构建共同利益机制和矫正残缺的激励机制为目的的股权分置改革正式启动。至2007年年初，已有98%的上市公司完成了股权分置改革。第一注册制改革。资本市场发展的数十年来，股票发行制度先后经历了审批制和核准制，最终在2019年6月科创板正式开板之际，开始了对注册制改革的试点。随后，深圳证券交易所的创业板也开始试行更高标准的注册制。2021年12月，中央经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”，意味着中国资本市场将实现注册制的全覆盖。第二中国系列·经济学马克思主义理论研究和建设工程重点教材第二节

金融发展的历史演进中国金融发展具有其特殊性西方的现代金融体系建立在工业革命和现代贸易的基础上，而中国现代金融体系是建立在改革开放、建设完善社会主义市场经济制度的基础上。一是西方资本主义制度决定了其以私有制为主的所有制形式，而中国社会主义制度坚持人民立场和人民主体地位，这决定了中国公有制为主的所有制形式。二是西方金融体系推崇“大市场，小政府”，西方金融发展中市场占据主导地位，政府的作用是纠正市场失灵，在金融活动中的管制较低。三是西方金融发展是出于金融行业自身利益的需要，是金融机构为了实现利润最大化和“资本逐利”的需要。中国金融体系的发展是为了增进人民福祉、服务国家发展战略、满足实体经济的需要。四是西方金融发展主要依赖市场的作用，市场失灵的情况下会产生系统性金融风险；而中国金融发展以政府为主导，始终秉持三大平衡，即金融发展与经济发展的平衡、金融发展与风险防控的平衡、金融开放与国家安全的平衡。五是一、中国金融发展的演化逻辑123新中国成立初期到改革开放前通过国企来实施资本密

集型重工业的优先发展，以实现产业的跨越升级改革开放初期到20世纪90年代初期通过放开民企进入劳动密集型的低端产业，同时原先处于低端产业的国企相继退出来改善之前产业过度跃升的程度，而1997年正式开始的“抓大放小”战略加速了这种产业调整进程20世纪90年代中后期至今主要特点是伴随城市化进程的产业重工业化，属于产业的有序跃升阶段根据金融结构的形成理论，金融结构必然内生于该国经济增长模式，并服务于该国的经济发展。中国金融体系的演进始终与经济增长模式深度协同。第一阶段，金融体系主要支持国家主导的资本密集型重工业；第二阶段，金融市场逐渐市场化，满足民企的融资需求；第三阶段，伴随城市化进程和产业重工业化，金融体系深化和多样化发展。这种内生性使得中国的金融结构能够有效服务于经济增长模式，保障了改革开放以来国民生产总值的持续高速增长。从金融结构形成演化视角看待中国经济增长模式一、中国金融发展的演化逻辑一、中国金融发展的演化逻辑国企、民企融资规模在不同行业的分布逻辑从具体行业内国企占比的动态演变可以看出以下分布逻辑。第一从1998年到2009年期间，国企逐步从资本密集度较低的行业中退出，同时保留其在资本密集度较高行业的绝对主导地位，而且在1998年以来新成立的工业企业中，国企的资本密集度远大于民企。第二行业资本密集度与其全要素生产率正相关，国企在资本密集度高的行业其全要素生产率要显著高于民企，而在资本密集度较低的行业处于劣势。第三对比不同时间点国企全要素生产率高于民企的行业资本密集度临界值可以看出，国企主导的产业升级一方面提升了民企全要素生产率，另一方面也有助于降低民企进入资本密集度高的行业的沉没成本。因此，中国产业升级中存在民企进入国企所在行业与国企竞争，然后国企退出该行业的顺序，这反映了中国经

济的渐进式市场化改革进程。国企、民企融资规模在不同行业的分布逻辑一、中国金融发展的演化逻辑在中国的经济脉络中，金融结构的形成紧跟金融发展的演进。在前述经济发展的过程中，中国经济体制和经济结构的不断演变，伴随着金融结构的丰富化和市场化进程。这也就从理论上解释了中国金融发展变化的内在逻辑：从计划经济向市场经济转型的过程中，伴随着产业升级和不同产业所有制结构与竞争环境的变化，金融结构从单一的“大一统”银行体系逐渐转变为多种类型金融机构与金融市场共同发展的多层次金融结构，这个过程既是金融结构变化的逻辑，也包含了中国经济发展与产业变迁的逻辑。二、中国金融发展的演化主线与产业升级路径相匹配中国从改革开放初期的轻工业高速增长（1978—1982年）到后来轻重工业均衡发展（1983—1998年），再到后来重工业化加速（1999—2011年）和现阶段的中国制造2.0，实现了工业技术从落后到赶超再到领先。不同产业升级对资金的需求规模和期限结构不同。轻工业升级所需资金规模不大，且投资期限较短，这决定了我国在改革开放初期的银行贷款以短期为主。随着产业升级转移至重工业，所需资金规模增大，投资期限也变长，对应金融资产的期限结构也呈现出向中长期过渡的特征。二、中国金融发展的演化主线受到中国式金融分权的影响不同层级政府之间以及政府与市场之间就金融资源配置权和控制权进行划定与分配的一系列显性和隐性的制度安排。金融分权中国金融分权由我国工业化和城市化进程所引致的发展资本需求和分权竞争制度所内生决定的。二、中国金融发展的演化主线受到中国式金融分权的影响1978年—1993年，为配合经济领域放权让利的改革发展目标，金融领域打破“大一统”的银行体系，地方金融开始发展，金融开始分权。1994年—2001年，金融风险累积威胁经济安全，中央上收地方权限，整顿地方金融，强调金融风险的化解与防范。2002年—2023年，金融发展与风险防范并重，金融适度分权。2023年至今，为坚持和加强党中央对金融工作的集中统一领导，2023年党中央决定组建中央金融委员会和中央金融工作委员会，设立中央金融委员会办公室。我国金融发展的历史经验表明，坚持党中央对金融工作的集中统一领导，事关金融高质量发展的根本方向，决定中国特色金融发展之路的前途命运和金融强国建设的最终成败，是做好金融工作的根本保证，具有极端重要性。三、中国金融发展的演化展望改革开放40余年，伴随着中国经济变革的不断深入，我国金融结构也发生了深刻变化，过去因经济高速发展而产生的结构性矛盾部分已得到解决，但产生了资本市场发展不均衡、宏观杠杆率攀升等新问题。自2019年2月习近平在中共中央政治局第十三次集体学习时强调深化金融供给侧结构性改革、增强金融服务实体经济能力以来，中国在实体经济供给侧结构性改革方面已取得显著进展。优化资金供给结构。完善金融宏观调控，准确把握货币信贷供需规律和特点，加强对货币供应总量和结构的双重调节，营造良好的货币金融环境。优化资金供给结构的核心在于根据经济社会的实际需求动态调整资金投放。一

是

优化融资结构。提升金融服务实体经济的质效，优化资本市场融资结构是关键。其旨在通过提供多样化的融资渠道和工具，促进资源的有效配置和企业创新发展。二

是完善金融机构定位。为实现资源的高效配置和市场良性竞争秩序，应根据不同类型金融机构的特点和定位，合理划分其业务范围，优化其业务结构，提升其服务质量，增强协同效应。三

是中国系列·经济学马克思主义理论研究和建设工程重点教材第三节

金融创新的逻辑与特征一、中国渐进式增量改革理论遵循资本互动论：金融资本通过服务产业资本扩大再生产，推动经济结构转型实践认识论：改革遵循"实践—认识—再实践"的渐进深化路径马克思主义指导渐进决策理论：采取积小成大、边际调整策略降低试错成本制度变迁理论：通过增量改革减少利益摩擦（诺斯制度变迁模型）现代理论融合我国金融体系改革的实践充分证明，只有坚持马克思主义的指导地位，才能正确把握改革方向，确保金融创新与社会主义市场经济相适应，服务于人民群众的根本利益和中国特色社会主义建设的总体目标。一、中国渐进式增量改革基本特征我国金融发展与金融创新以中国特色社会主义道路为基础，是在中国特色社会主义轨道上的“渐进的”“进化式的”对发展道路、理论、制度体系和创新认识的深化。1、需求推动、先易后难的渐进化改革自党的十一届三中全会以来，我国在多个领域的改革创新均是在工农和村镇等基层力量的实践过程中，由基层需求推动并通过实践不断探索，最后根据国家整体发展战略的需要逐步过渡形成改革和创新成果。2、先增量后存量的改革方式先增量改革，后以增量改革带动存量改革，是我国渐进式增量改革的一个鲜明特征。3、先试点后推广的推进方式在金融创新推进方式上，我国始终采用先点后面的循序渐进方式，将创新改革限定在一定范围内（如地区、产业甚至部分企业），获取相应成功经验后，才将创新改革推广至更大范围甚至全国，如数字人民币应用场景试点等。4、以人民为中心，始终坚持服务实体经济在中国特色社会主义制度下，我国金融创新始终是紧密围绕服务实体经济的核心目标开展的。同时，我国金融改革与创新坚持以人民为中心，坚持金融包容性理念。二、以银行为主体的金融改革中央银行与商业银行分离1983年9月，中国人民银行正式成为独立的中央银行。中央银行专注于履行“银行的银行”职能、专业银行提供商业性服务的双层银行体系初步建成。在四大国有专业银行保留其商业性业务的同时，我国于1993年成立三家政策性银行，单独承担政策性业务。以中国人民银行为中央银行，四大国有专业银行为商业银行主体，三大政策性银行贯彻和配合经济政策的立体式金融体系便建设完成。01商业银行市场化运作迈入21世纪之后，国有专业银行自身面临种种困境，外加中国加入世界贸易组织后面临越来越激烈的外部挑战，迫使我国开始对金融机构进行企业化和市场化改革，将国有专业银行改造成真正的企业。2003年起启动国有商业银行（中行、建行、工行等）股份制改造，开启国有银行现代化转型。具体改革内容包括：建立有限责任机制、财务重组、股份制改造、商业银行业务流程再造。02现代金融体系的构建2013年至今是我国金融改革的全新发展阶段。在国有银行现代化转型基本完成之后，构建与全球金融体系和国际金融发展形势相接轨和匹配的市场化、国际化的现代金融体系成为这一阶段中国金融改革的核心任务。主要措施包括：建立宏观审慎管理框架、推进利率和汇率市场化、推进人民币国际化和金融市场开放。03二、以银行为主体的金融改革一是政府通过完全控制或控股的方式，对主要金融机构的经营管理实施有力管控；

二是在政府的引导下，主要的金融资源向国有企业倾斜；三是金融要素和资源的定价并非完全由市场供求关系决定；四是资本账户未完全开放，金融体系开放程度相对有限。（1）快速集中资源支持国家战略（2）危机时期维护金融稳定积极作用（1）财政风险向金融体系转移（2）金融机构治理机制弱化（3）资本市场功能受限（4）道德风险（如刚性兑付）负面影响我国政府的重要主导作用政府主导的双重影响三、市场与政府的关系改革方向第一充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用，同时更好发挥政府作用，推动有效市场和有为政府更好结合。

第二进一步推进银行的市场化和商业化改造。第三发展功能健全的资本市场。第四加强金融监管，守住不发生系统性金融风险的底线。第五加强金融法治建设，强化法律对金融体系发展的保护。中国系列·经济学马克思主义理论研究和建设工程重点教材第四节

金融创新与实体经济马克思认为，虚拟资本（如股票、债券等金融资本）是对未来收益的支取凭证。当虚拟资本脱离实体经济进行自我循环和膨胀时，虽然可以在短期内获得高额收益，但缺乏价值创造的支撑，最终必然导致金融危机。马克思的这一论述为理解防范金融“脱实向虚”提供了重要的理论指导。近年来，党中央反复强调金融要服务实体经济，要求金融回归本源，正是对马克思主义金融理论的继承和发展。一、中国金融创新服务实体经济的目标中央金融工作会议指出，要切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，具有深刻的理论意义和现实意义。理论维度从金融功能的视角，“五篇大文章”深化了金融支持实体经济的功能内涵，将传统的资金融通功能拓展为科技创新支持、绿色转型促进、普惠发展保障、养老保障完善和数字化升级等多维度功能；从金融结构的视角，这一布局优化了金融要素配置结构，推动金融资源向战略性新兴产业、绿色低碳产业、小微企业、养老产业等重点领域和薄弱环节倾斜；从金融发展理论的视角，“五篇大文章”构建了一个相互协同、互为支撑的金融创新发展框架——以数字金融为技术支撑，以科技金融为创新引擎，以绿色金融为转型路径，以普惠金融为发展基础，以养老金融为民生保障。现实维度形成了支撑中国特色金融发展之路的战略布局：科技金融瞄准科技自立自强的国家战略，为关键核心技术突破提供资金支持；绿色金融服务“双碳”目标实现，推动经济社会发展全面绿色转型；普惠金融着眼共同富裕，提升金融服务的可得性和便利性；养老金融应对人口老龄化，完善多层次养老保障体系；数字金融则为前述四个领域提供技术支撑和创新动能。一、中国金融创新服务实体经济的目标拓展：五篇大文章金融机构和市场通过多样化的金融产品和服务，支持科技创新活动，满足科技企业的资金和风险管理需求，促进科技成果的研发、转化和产业化。其核心在于金融与科技的深度融合，助力高新技术企业和战略性新兴产业的发展，推动实体经济创新。科技金融030102绿色金融是将可持续发展理念融入金融活动，引导资金流向节能环保、清洁能源等领域，支持实体经济的绿色转型和可持续发展。绿色金融普惠金融是为全社会成员，特别是小微企业、农户、低收入人群，提供价格合理、便捷安全的金融产品和服务，缩小金融服务覆盖差距，支持实体经济的全面发展。普惠金融04养老金融指提供养老金积累、养老保险、养老理财等金融产品和服务，支持养老产业发展，保障老年人经济安全和生活质量，促进实体经济中的养老健康产业发展。养老金融数字金融是运用大数据、云计算、人工智能、区块链等数字技术，创新金融产品和服务，提高金融服务效率和覆盖面，支持实体经济的数字化转型和高质量发展。数字金融05二、中国金融创新的实体经济效应中国金融创新与国有体制改革国有企业是社会主义市场经济的重要组成部分，也是中国政府发挥宏观调控和资源配置等功能的经济基础，这是由中国以公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度所决定的。为解决国有企业缺乏经营自主权导致的效率低下问题，实施了“放权让利”改革20世纪80年代中期开始推行“承包经营责任制”，进一步扩大企业自主权党的十四大确立社会主义市场经济体制改革目标后，国有企业改革进入更深层次党的十八大以来混合所有制改革成为深化国有企业改革的重要方式党的十五大进一步明确了国有企业改革方向，提出力争到20世纪末大多数国有大中型骨干企业初步建立现代企业制度改革开放初期二、中国金融创新的实体经济效应中国金融创新与国有体制改革1990年，上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，为国有企业股份制改革创造条件。1992年，邓小平南方谈话以后，政府通过对一部分国有企业进行股份制规范和改造，有意识地组织股票市场为国有企业筹集资金服务，并进而逐步明确为国有企业解困和所有制改革服务，对国有企业长期经营和发展产生了积极影响。政府对于股票市场的认可、组织和有意识地运用，推动了我国股票市场的发展。二、中国金融创新的实体经济效应中国金融创新与经济转型升级如何有效推动经济转型升级和高质量发展是今后一个时期经济工作的主旋律，充足的金融资源支持有利于上述目标的实现。以绿色金融创新为例：中国金融创新对绿色发展的支持作用主要体现在：通过创新绿色金融产品和服务等实现金融资源差异化配置，引导资金和资本向绿色发展领域倾斜，促进经济社会与生态环境的全面协调可持续发展。绿色金融创新主要包括绿色信贷、绿色债券、绿色产业基金、绿色信托、绿色租赁等。绿色信贷是运用经济杠杆推动环保事业发展的一种重要手段，在金融支持绿色产业发展和绿色金融资源配置中发挥着关键作用。除绿色金融创新外，政策性及开发性金融、金融科技等创新都在一定程度上缓解了金融资源配置中的结构性问题，具体表现为平衡风险管理、减少交易成本和信息不对称等，引导资金和资本向经济转型升级的重点领域倾斜。金融资源配置与实体经济运行密切相关，中国金融创新得以发挥促进实体经济转型升级的作用。二、中国金融创新的实体经济效应平衡性协调性包容性数字金融+普惠金融01丨通过创新储蓄、信贷与支付手段，提升了广大群众对金融资源的可获得性、可接触性与支付便利度02丨涵盖的长尾市场包含了大量被排斥于正规金融体系之外的低收入群体，提高了他们的资产收益率与资金流动性03丨降低了信息不对称，能够更加有效地进行资金匹配与信用监控，从而有助于缩小收入差距中国金融创新与共同富裕提高发展的平衡性、协调性、包容性，增强发展能力，创造更加普惠公平的条件，给更多人创造致富机会是共同富裕的本质要求。“数字金融+普惠金融”的组合正是中国金融创新推动共同富裕的典型代表，是金融社会性功能的集中体现。三、中国金融创新的风险和教训中国金融创新并非一帆风顺，在厘清中国金融创新的实体经济效应的同时，也要了解其潜在风险及其对金融安全的挑战，归纳总结经验教训，进而优化中国金融创新的设计。本部分将结合案例阐述中国金融创新可能遇到的风险。我国存在诸多不同于其他国家的制度特征，使得在发达市场行之有效的创新移植到我国就出现了“水土不服”的问题，甚至可能引发系统性金融风险，如熔断机制的推出，暴露了金融创新中制度设计的不足。制度风险三、中国金融创新的风险和教训制度风险案例2015年A股下跌，监管层借鉴发达市场的做法推出了熔断机制，该制度创新旨在抑制投资者可能出现的羊群行为，促使投资者有充分的时间传播和反馈信息，进而减少市场剧烈波动。2016年1月1日，指数熔断交易试点正式推出，标的股指变动幅度达到一定阈值后会暂停交易。但熔断机制实施后，市场出现剧烈波动并引发新一轮下跌，试点7天内A股先后发生了4次触发熔断事件，沪深300指数跌幅、当日跌幅均超过7%，1月7日沪深两市全天仅交易14分钟，创造了休市最快纪录，新年6个交易日沪指暴跌近15%。为了维护市场稳定运行，监管层于1月8日紧急叫停了指数熔断交易试点。中国金融创新存在明显的制度风险，创新设计过程中要充分考虑中国金融体系的制度特征，作出具有中国特色的金融创新，避免出现“水土不服”等问题。三、中国金融创新的风险和教训结构风险银行体系是中国金融体系的核心，与不同领域的金融产品和服务间都存在紧密关联。从社会融资存量的占比分布可以直观地体会结构风险产生的原因。图中可以看出，2019—2023年人民币贷款在社会融资存量中的占比都为60%左右，这意味着银行体系的金融创新出现重大金融风险时，将以较快的速度传染蔓延至整个金融体系，结构风险由此产生。三、中国金融创新的风险和教训结构风险影子银行业务的风险与监管

风险特征：

期限错配：短期资金支持长期投资，易引发流动性危机（如2013年“钱荒”）。资金链复杂：多层嵌套、杠杆率高，加剧金融体系脆弱性。

监管措施：

2014年《关于规范金融机构同业业务的通知》：限制非标业务，压缩影子银行通道。

2018年资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）：提高门槛、降低收益，影子银行规模大幅收缩，风险得到抑制。

治理挑战：

强监管可能导致资金链断裂，短期可能引发系统性风险。其他金融创新的结构风险

股权质押等工具：同样存在高杠杆、强关联性，曾是金融风险防控重点。金融创新与风险防控的平衡

中国金融体系的独特性：银行主导，需重点关注关键部门（如影子银行、表外业务）的创新风险。防控策略：

强化宏观审慎监管：避免风险跨市场、跨机构传染。

优化金融结构：减少对银行信贷的过度依赖，发展直接融资市场。三、中国金融创新的风险和教训中国金融创新目标的实现在较大程度上取决于监管的有效适度。由于风险预警和防范机制有待完善，有关部门对金融创新的监管不当引发过一些风险事件，“一刀切”式的监管措施是其中的典型代表。监管层应完善防范和化解金融创新风险的长效机制，在风险开始显现时出台适当的监管政策，推动中国金融创新的平稳发展。针对成形的金融创新风险，监管手段要注重处置的平滑性，避免出现“一刀切”式的监管政策，减少监管风险的产生，在推动金融创新的同时保障金融安全监管风