《金融学》课件-2 信用与信用工具

第2章信用与信用工具1本章内容金融工具的含义金融工具的特点金融工具的类型货币市场工具资本市场工具衍生金融工具2第一节金融工具的含义和特性1、金融工具的定义

2、金融工具的特性31、金融工具的定义金融工具：货币资金融通的工具。是在融资过程中产生的证明债权债务关系的合法凭证，它记载着融资活动的金额、期限、价格（利息）等，对债权债务双方具有法律的约束作用。以书面形式发行和流通，借以保证债权人的权利和债务人的义务的凭证。信用交易方式的演变：口头协定——账簿信用——书面凭证现代金融工具：书面凭证，明确债务债权关系并可以流通转让。金融工具的双重性质：对于工具的发行者，是一种金融负债；对持有者，是一种金融资产。4偿还期流动性风险性收益性2、金融工具的特性5偿还期定义：偿还期是指债务人在进行最终支付前的时间长度。不同的偿还期满足了不同的债权人和债务人对借贷期限的不同的要求。偿还期对于债务人和债权人的不同意义。债务人：债务人还债前所剩余的时间。金融工具从发行到偿还的全部期限。债权人：接受工具时还剩下多少偿还期。例子：1985年发行，2000年兑现，1990年买进。6流动性定义：金融工具在短时间转变为现金而本金不受损失的能力。影响因素：偿还期的长短、交易成本债务人的信用等级评价指标：买卖差价、换手率等。7风险性定义：投入的本金和利息收入遭到损失的可能性。分类：违约风险：指债务人不履行合约，不按期归还本金的风险。信用等级金融资产的种类市场风险：证券价格下跌的风险。与偿还期成正比。8收益性收益性是指融资工具可以获得收益的特性。一般用收益率来衡量。收益率=收益/本金名义收益率(nominalyield)

指融资工具的票面收益与票面金额的比率。

例：某债券面值100元，10年偿还期，年息8元。名义收益率=8/100=8%9收益性现时收益率(当期收益率)(currentyield)

指融资工具的年收益额与当期市场价格的比率。

ic=C/Pb其中：

ic＝现时收益率;Pb＝息票债券的价格;C=年息票利息.若上例中，债券的市场价格为95元，则现时收益率=8/95*100%=8.42%10偿还期、流动性、风险性和收益性的关系流动性与偿还期是负相关关系；流动性与收益性是负相关关系；风险性与收益性是正相关关系；风险性与流动性是负相关关系。11第二节金融工具的类型按偿还期可分为货币市场和资本市场的金融工具；按融资形式，可分为直接和间接融资工具；按当事人所享权利与所承担义务，可分为债权凭证和所有权凭证；按是否与实际信用活动直接相关，可将金融工具分为原始金融工具和衍生金融工具。12金融工具的分类金融工具基本类型票据资本市场工具衍生金融工具货币市场工具金融工具分类短期国库券可转让存单回购协议同业拆借股票债券远期、期货期权、互换具体类型基础金融工具13一、票据票据：具有一定格式、载明金额和日期、到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。出票：创造和签发票据的行为背书：票据的收款人或持票人为了将未到期的票据转让给第三者而在票据背面签名盖章的行为承兑：票据的付款人在票据上签名盖章，承诺票据到期保证付款付款：票据到期时，持票人提交票据，付款人或承兑人付款货币市场工具14出票：创造和签发票据的行为15背书背书：票据的收款人或持票人为了将未到期的票据转让给第三者而在票据背面签名盖章的行为16承兑承兑：票据的付款人在票据上签名盖章，承诺票据到期保证付款171、本票：也称期票，由出票人签发并承诺在见票时或指定日期无条件支付一定金额给收款人或持票人的票据。（本票出票人就是付款人，或者说债务人，所以称为本票）。按到期日长短分：即期本票：见票即付；远期本票：按约定到期日付按发行主体本票可分为：商业本票和银行本票（一）本票、汇票和支票18按发行主体本票可分为：商业本票和银行本票商业本票：由企业或个人签发。是一种商业信用工具。银行本票：银行开出的向持票人无条件支付一定金额的本票。一般是即期的，可以见票即付或代替现金使用

。192、汇票

出票人向受票人签发，由付款人按约定的付款期限对指定的收款人无条件支付一定金额的票据。汇票必须记载下列事项：（一）表明“汇票”的字样；（二）无条件支付的委托；（三）确定的金额；（四）付款人名称；（五）收款人名称；（六）出票日期；（七）出票人签章。20按付款期限不同，可分为即期汇票和远期汇票。出票人不同分为：商业汇票和银行汇票商业汇票：商业贸易活动中，由债权人向债务人或者债务人的委托银行签发的汇票，要求债务人在一定时间内无条件支付一定的金额给收款人。银行汇票：一个银行签发的、委托另一个银行付款的汇票。21商业承兑汇票和银行承兑汇票承兑汇票：经过付款人承兑才有效的、在未来的一定期限内付款的汇票。按承兑人不同可以分为：商业承兑汇票和银行承兑汇票商业承兑汇票由作为付款人的企业承兑，银行承兑汇票由银行本身或付款人委托的银行承兑。承兑后的汇票可以转让和流通。22汇票23本票和汇票的区别1、本票是一种支付承诺，而汇票则是一种支付委托（或称作支付命令）。2、本票只有两个基本当事人：出票人和收款人；而汇票则有3个基本当事人：出票人、付款人和收款人。3、出票人的责任不同：本票的出票人是绝对的主债务人；汇票则不尽然，在承兑前，出票人是主债务人，承兑后，承兑人为主债务人。4、本票的出票人就是付款人，故即使是远期本票也无需承兑，而远期汇票一般要付款人承兑，以保证到期付款。243、支票支票：由出票人签发的、委托办理支票存款业务的银行或其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。支票与汇票的区别：支票的付款人只能是支票存款机构，是见票即付的。2526真实票据和融通票据真实票据：有商品交易的票据融通票据：没有交易背景、单纯以融资为目的出发的票据27票据贴现:是指银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，并向客户收取一定的利息的业务。（二）票据贴现28二、国库券国库券是政府发行的期限不超过一年的短期证券，是货币市场上重要的融资工具。国库券的发行方式通常实行招标制。29三、可转让大额存单大额存单，又称大额可转让定期存单，是由商业银行发行的接受存款的凭证。凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息，大额可转让定期存单可流通转让，自由买卖。30四、回购协议回购协议市场是通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。回购协议的标的物是有价证券，主要是国债。在美国，回购协议是公司、州或地方政府以及其他实体把拥有的闲置资金贷给商业银行、债券交易商或其他金融机构的一种短期贷款。借方以美国政府债券作为抵押品，使贷款没有违约风险。31同业拆借资金是用于弥补金融中介机构短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺的需要。主要通过同业拆借市场进行流通。特点：期限短金融中介机构提供流动性手续简便，不需要担保五、同业拆借资金32参与主体不同：同业拆借：金融中介机构之间回购协议：一方金融中介机构，另一方大企业有无抵押品的区别：同业拆借：没有担保，没有抵押品回购协议：用于交易的证券是抵押品，以确保在借款人不能还款的情况下，贷款人可以出售证券，弥补损失。回购协议与同业拆借的不同之处33资本市场工具股票债券34股票：股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。代表着持有者对股份公司的所有权。

自从1994年我国股市实行无纸化以后，实物股票就退出了证券市场。

一、股票剩余索取权：股东的权益在利润和资产分配上表现为在公司偿还全部债务后，索取剩余的收益或资产的权利。

剩余控制权：在对公司控制上表现为股东拥有合同所规定的经理职责范围之外的决策权。35特点：①永久性的工具：股票一经认购，持有者一般不能要求退还股本；②允许持股人流通转让来结束投资；③股东有获得股息或红利的权利。股票的收益：股息+资本利得

期限性永久流动性高安全性低收益性高3637一、股票按股东权利分类，股票可分为普通股和优先股。

普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份制企业资金的基础部分。目前，在上海和深圳证券交易所上中交易的股票都是普通股。381、普通股普通股股东按其所持有股份比例享有以下基本权利：（1）公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他人代表其行使其股东权利。（2）利润分配权。有权从公司利润中得到股息，股息不固定，由公司赢利状况及分配政策决定。股东必须在优先股股东取得固定股息之后才有权享受股息分配权。39（3）优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票，从而保持其对企业所有权的原有比例。（4）剩余资产分配权。当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有剩余，其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。40我国的普通股：国家股是指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股权，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。公众股是指社会个人或内部职工以个人资产投入公司形成的股份。它有两种形式公司职工股和社会公众股。41我国的普通股：A股，是国家股、法人股、公众股，三种股票形式合称为A股，又称人民币股票。B股，境内上市外资股，是以人民币标明票面价值，以外币认购，专供外国和港澳台地区投资者买卖的股票，又称为人民币特种股票。B股-上海证券交易所是以美元认购深圳证交所是以港币认购。42H股和N股为境外上市外资股。Ｈ股是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。Ｎ股，是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获纽约证券交易所所批准上市的股票。432、优先股优先股和普通股是相对的，是股份公司发行的、在分配利润和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。44优先股特点：（1）优先分配权：股息一般是固定的，且在发行时予以确定股息。股息支付排列于普通股前；（2）优先求偿权：清偿时，优先股优先于普通股，后于债权。（3）不能参与公司的经营管理。没有选举权和被选举权。45优先股与普通股的主要区别（1）风险不同。普通股股票的股息随公司盈利多少而增减，还可以在公司盈利较多时分享红利，因此收益较高，风险也较大。优先股票根据事先确定的股息率优先取得股息，股息与公司的盈利状况无关，公司解散时股东可优先得到分配的剩余资产。因此优先股风险低，收入稳定。（2）权利不同。普通股享有广泛的经营管理决策权，而优先股权利范围小，无选举权和被选举权。

46（1）定义：债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券面值和支付利息的信用凭证或合同。（2）债券的基本要素票面价值：债券的面值是指债券的票面价值，是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。发行价格：溢价/平价/折价交易价格偿还期限：是指企业债券上载明的偿还债券本金的期限，即债券发行日至到期日之间的时间间隔。（3）债券发行人公司债券：工商企业、金融机构政府债券：政府二、债券47二、债券按发行主体可将债券分为：政府债券：发行主体是政府，分为中央政府债券、地方政府债券和政府机构债券；企业债券：发行主体是企业，主要是为企业经营筹集资金；金融债券：是由银行及其非银行金融机构为了筹集资金而发行的债券。48企业债券按期限可分为短期、中期和长期企业债券；按是否记名，可分为记名和不记名企业债券；按债券有无担保，可分为信用债券和担保债券；按债券可否提前赎回，可分为可提前赎回和不可提前赎回债券；按债券票面利率是否变动，可分为固定利率和浮动利率债券；按发行人是否给予投资者选择权，可分为附有选择权和不附有选择权的企业债券；按发行方式，可分为公募债券和私募债券。49政府债券中央政府债券以政府的税收作为还本付息的保证，具有风险小、流动性强等特点，因此又被称为“金边债券”。我国发行的政府债券可分为凭证式国债、无记名国债和记账式国债三种。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。投资者购买地方政府债券所获得的利息收入一般都免交所得税。50515253融资工具的比较——债券与股票的比较联系区别都是有价证券、虚拟资本都是直接融资二者的收益互相影响股票债券无期有期所有权债权收益不确定收益确定54衍生金融工具55一、衍生金融工具概述

金融衍生工具的定义及种类

定义金融衍生工具是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。分类根据标的资产的不同，金融衍生工具可以分为股票衍生工具、利率衍生工具、货币衍生工具和信用衍生工具。根据金融衍生工具自身交易的方法及特点，可以分为远期、期货、期权和互换这四个基本类型。

56二、衍生金融工具的种类股票外汇债券商品种类股指期货、外汇期货、利率期货、国债期货、商品期货利率期权、外汇期权、股票期权、认股权证、股指期权、期货期权货币互换、利率互换、商品互换、股权互换远期外汇、远期利率、远期交易综合协议期权合约远期合约互换合约期货合约衍生金融工具57（一）金融远期合约1、金融远期合约的定义金融远期合约（ForwardContracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约58交易双方约定在未来的某一确定时间，按照确定的价格，买卖确定数量的某种资产。卖买2017年价格：￥50多方（多头）：买入标的物的一方空方（空头）：卖出标的物的一方远期合约59（1）远期外汇合约远期外汇合约（ForwardExchangeContracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。交易双方在签订合同时，就确定好将来进行交割的远期汇率，到时不论汇率如何变化，都应按此汇率交割。602、金融远期合约的种类金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约（2）远期利率协议远期利率协议：合约双方商定在未来结算日针对某一名义本金，就协议利率与其参照利率的差额进行支付的远期合约

是一种不在交易所进行，而在场外交易成交的金融衍生工具。61某公司有一笔浮动利率债务，为防止市场利率上升产生的风险，该公司与某银行签订远期利率协议。假如协议利率是9%，若三个月后市场利率为9.5%，则卖方（债权人银行）承担买方应付的（债务人公司）0.5%的利息差额。（见图）利率远期举例分析：62远期利率协议交易示意图1协议买方借款人协议卖方贷款人市场利率9.5%0.5%利差由银行负担协议利率9%63假如协议利率：9%，若三个月后市场利率降为8.5%市场利率低于约定利率，买方（债务人企业）承担卖方应得（债权人银行）的0.5%利息差额。（见图）64远期利率协议交易示意图2协议买方借款人协议卖方贷款人市场利率8.5%0.5%利差由企业负担协议利率9%65利用远期利率合约避险银行为什么愿意同公司签订远期利率合约呢？为什么公司愿意同银行签订远期合约呢？

66（3）远期合约的优缺点优点缺点灵活性强

交易便利

风险性较大不能进行对冲交易67二、金融期货1.期货：规定未来一定时期交货的商品，但实际上是一种可以反复转让、反复买卖的标准化合同。2.期货交易：集中在法定交易所内以公开竞价方式进行的，并以获得合约价差为目的的交易活动。68期货交易及其由来697071727374757677期货交易的特征7879国内四大期货交易场所1、上海期货交易所2、大连期货交易所3、郑州期货交易所4、中国金融期货交易所808182A.交易品种B.交易数量和单位

C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。

D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时，我们称"涨停板"，反之，称"跌停板"。

E.合约月份F.交易时间

G.最后交易日:最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日;

H.交割时间:指该合约规定进行实物交割的时间；

I.交割标准和等级J.交割地点

K.保证金L.交易手续费

期货合约的组成素

83芝加哥交易所CBOT玉米期货合约合约项目合约内容交易单位5,000蒲式耳最小变动价位每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50美元）每日价格最大波动限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盘价10美分，（每张合约约500美元）。敲定价格交割月份每年3、5、7、9月份交易时间芝加哥时间上午9：30－下午1：15，到期合约最后交易日交易截至时间为当日中午。最后交易日交割月份最后营业日往回数的第7个营业日交割等级2号黄玉米，其他替代品种价格差距由交易所规定848586873.期货交易的特点第一，交易对象是标准化的期货合约，不是直接的商品货币交换。第二，在交易所内以公开竞争的方式进行，不是一对一签订契约。第三，期货交易目的不是为获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险或赚取期货合约的买卖差价收益。第四，期货交易实行保证金制度和每日差价结算制度。88保证金有初始保证金和维持保证金之分；初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值的5%至10％。维持保证金则一般约占初始保证金的75％。每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损益都立即计入投资者的保证金账户。资料：保证金制度和每日结算制度89开仓:在期货交易中通常有两种操作方式，一种是看涨行情做多头（买方），另一种是看跌行情做空头（卖方）。无论是做多或做空，下单买卖就称之为"开仓"。也可理解为在股指期货交易中，无论是买还是卖，凡是新建头寸都叫开仓。平仓（closeposition）:是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为，简单的说就是“原先买入的就卖出，原先是卖出的就买入。”90利用期货合约避险

假定2月1日，你以11.5万美元售出了6月份到期的、10万美元的期货合约。如果利率上升，在6月底合约到期时，这些合约的价格下跌到11万美元；那么，合约的买方将会损失5000美元，但你作为合约的卖方，将赚取5000美元的收益。914.期货的分类（1）商品期货（2）金融期货9293949596979899补充资料：期货交易流程100101102103104105106107108期权是一种未来的选择权，期权的买方有权在规定的时间内，按照约定的价格买进或卖出一定数量资产的权利，也可以根据需要放弃行使这一权利（期权的卖方只有义务没有权利）卖买2020年价格：￥50买入的权利卖出的义务期权费三、金融期权（financialoptions）期权费：期权买方为购买选择权利所付出的那笔金额，它是标准化期权合约中的唯一变量金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。即当期权的买方选择行使权利时，卖方必须无条件履行合约规定的义务，而没有选择的权利。109期权买卖双方的权利与义务期权买方权利买入某种金融资产的权利卖出某种金融资产的权利期权卖方义务卖出某种金融资产的义务买进某种金融资产的义务期权费

或或110

金融期权的分类1、根据选择权的性质划分:买入期权:又称看涨期权，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格买入一定数量金融工具的权利卖出期权:又称看跌期权，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格卖出一定数量金融工具的权利2、按照合约所规定的履约时间的不同分：欧式期权：只能在期权到期日执行美式期权：可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行；111对看涨期权的买方来说标的资产的现货市场价格S协定价格F期权费用P当：S<F放弃买权，损失是期权费P当：F<S<F+P执行期权，亏损额是[P-(S-F)]当：S>F+P执行期权，获利为[S-(F+P)]看涨期权买方亏损有限，最大为P，盈利无限看涨期权卖方亏损无限，盈利有限，最大为P112对看跌期权的买方来说标的资产的现货市场价格S协定价格F期权费用P当：F

<

S放弃期权，损失是期权费P当：S<F-P执行期权，获利是F-P-S当：F-P<S<F执行期权，亏损为[P-(F-S)]113不同点金融期货金融期权基础资产可作期权交易的金融工具却未必可作期货交易凡可作期货交易的金融工具都可作期权交易交易者权利与义务的对称性对称，即对任何一方而言，都既有要求对方履约的权利，又有自己对对方履约的义务不对称，期权的买方只有权利没有义务，而期权的卖方只有义务没有权利履约保证双方均需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金只有期权出售者，尤其是无担保期权的出售者才需开立保证金账户，并按规定缴纳保证金，以保证其履约的义务现金流转双方都必须保有一定的流动性较高的资产，以备不时之需。在成交时，期权购买者为取得期权合约所赋予的权利，必须向期权出售者支付一定的期权费，但在成交后，除了到期履约外，交易双方将不发生任何现金流转盈亏特点交易中双方潜在的盈利和亏损都是无限的从理论上说，期权购买者在交易中的潜在亏损是有限的，仅限于他所支付的期权费，而他可能取得的盈利却是无限的；相反，期权出售者在交易中所取得的盈利是有限的，仅限于他所收取的期权费，而他可能遭受的损失却是无限的。114五、金融互换(financialswaps)

金融互换是一种双方约定在未来的某日彼此交换所要支付的利息或本金的金融交易，互换业务主要包括利率互换和货币互换。利率互换是指交易双方为交换同种货币表示、以不同利率基础计算的现金流而签订的协议。货币互换是指互换双方为交换以不同的货币表示、以相同或不同的利率基础计算的现金流而签订的合约。115货币互换示意图IBM公司世界银行德国马克瑞士法郎（交换）德国马克瑞士法郎（筹资）

美元

美元（筹资）116六、影响金融工具需求的因素1、财富。财富量增加，对资产的需求量也会相应增加。2、预期收益。预期收益越高，对它的需求量越大，一般来说，现金的预期收益率是零，存款、债券的预期收益率固定，股票的预期收益率变动大。3、流动性。人们一般会优先选择流动性高的资产。4、风险。风险是指资产收益的不确定程度，风险小的资产更受欢迎。117在下列情况发生时，你购买房产的愿望是更强还是更弱？为什么？（1）刚得到50万元的遗产

（2）房地产佣金从售价的6％下降到5％

（3）股票交易的印花税从1％提高到3％

（4）股票市场价格波动变大

（5）预计房产价格将会下降

118

（1）增加，因为财富增加（2）增加，因为该资产本身交易成本下降（3）增加，因为替代性资产的交易成本上升（4）增加，因为替代性资产的风险加大（5）减少，因为该资产的预期收益率下降119在下列情况下你购买海尔公司股票的需求为什么会增加或减少？（1）你买彩票中了大奖（2）你预期海尔公司股票将升值（3）债券市场的流动性增强（4）预期黄金将升值（5）债券市场价格波动幅度扩大120（1）增加，因为财富增加；（2）增加，因为该资产本身预期收益率增加；（3）减少，因为替代性资产的流动性增强；（4）减少，因为替代性资产的预期收益率提高；（5）增加，因为替代性资产的风险加大。121重点难点重点是几个主要的货币市场工具，包括国库券、商业票据、银行承兑汇票、大额存单和回购协议。资本市场工具主要是证券，重点考察股票和债券的特点，普通股和优先股的差别。衍生金融工具是本章的重点，也是本章的难点。122衍生证券在中国的实践衍生工具在中国的第一个试验品是国债期货。虽然它以失败告终，但它毕竟从此搞活了中国的国债市场，使之恢复了金边债券的神采。327国债事件1995年的“327国债事件”，堪称名噪一时的万国证券公司的“滑铁卢之战”。其实，它何尝不是中国期货业的“滑铁卢之战”。万国证券作为我国证券业界的大哥大固然经此一役而成为明日黄花，而小荷才露尖尖角的中国期货业的因噎废食则更是一大历史性的悲剧。123327国债事件空方阵营以管金生领衔的万国证券为首的做空阵营，理由：认为95年初通货膨胀已经开始回落，财政部不会掏出16个亿来补贴327国债。多方阵营中经开（一个有财政部背景的公司）为首的做多阵营；理由：财政部会提高国债利率。124事件我国国债期货交易始于1992年12月28日。327品种是对1992年发行、1995年6月到期兑