中信证券融资融券业务风险管理研究

中信证券融资融券业务风险管理研究中信证券融资融券业务风险管理研究ResearchonRiskManagementofMarginTradingofCITICSecurities绪论自从我国证券市场于2010年3月31日正式开始运作两融业务以来，融资融券业务在我国已经发展了十年。这十年来融资融券业务的出现一方面为我国证券市场引进了卖空机制，另一方面也成为了各大证券公司的重要盈利部分。然而在融资融券业务完善证券市场、带来利润与机遇的同时，也因其所具有的杠杆性特点加剧了市场波动，甚至带来了系统性风险，因此如何对融资融券业务进行有效的风险管理就有了重要的理论研究意义和现实指导意义。而中信证券作为中国的龙头券商，同时又是第一批取得两融业务试点资格的券商之一，对整个券商业乃至证券市场都有着一定的示范作用。自融资融券业务开展以来，两融业务已迅速成为中信证券的重要利润点和重要业务，业务规模不断扩大，业务量也不断攀升。但随着更多的券商获得两融业务开展资格，券商间竞争加剧，融资融券业务的杠杆性助涨助跌加剧了市场波动，这就更加需要经营者本身对风险管理实行更大的控制。因此对中信证券融资融券业务风险管理进行研究，一方面有利于为中信证券及其他券商提供关于两融业务风险防范的参考和借鉴，另一方面也可做对两融业务研究文献的有益补充。

1融资融券业务相关理论概述1.1融资融券业务概述1.1.1融资融券业务的概念格式格式融资融券交易又叫垫头交易或保证金交易,是一种证券信用交易形式，包括融资和融券两种，主要是指券商在收取一定担保物的前提上向投资者出借资金或有价证券供其进行证券交易的行为。融资交易与融券交易在交易方向上不同。融资交易是做多的，指的是投资者看涨证券价格，于是向证券公司支付一定比例的保证金借得资金来买入所看涨的证券，以期通过证券价格上涨赚取中间差价的交易方式，因此也称为多头交易、买空交易。而融券交易是做空的，指的是投资者看跌证券价格，于是向证券公司支付一定比例的保证金借入所看跌的证券来卖出，以期通过证券价格下跌赚取中间差价的交易方式，因此也称为空头交易、卖空交易。1.1.2融资融券业务的特点一是交易的杠杆性。投资者从证券公司借入资金购买标的证券，并通过质押担保借入标的证券，引入虚拟资本需求和虚拟证券供应市场扩大交易筹码,获得更大的利润和更少的资本投资,从而充分利用资金。二是做空机制。当投资者看到市场下跌时，通过质权担保向证券公司借入证券，出售他们没有的证券，然后等待价格在一定程度上降低时，再把这些证券回购给证券公司从而赚取中间差价。三是借贷交易。在普通的证券交易中，投资者只能进行足额保证金交易，与证券公司仅仅是委托买卖的关系，而在融资融券业务中，投资者可以通过提供担保物和保证金来借入资金或证券进行交易，因此两融业务中投资者与证券公司除了委托买卖关系外还存在着借贷关系。四是资金传导性。证券金融机构通过金融证券交易，利用银行和其他金融机构的资金，在证券市场和货币市场之间有序地流动资金，从而提高证券市场的整体效率。五是高风险性。证券公司在进行融资融券交易时，作为债权人，向投资者出借一定数额的资金或者证券，如果投资者出现意外未能按时足额偿还所借资金或证券，使得证券公司无法按时收回资金和证券,这将会使证券公司面临极大的风险。1.1.3融资融券与普通证券交易的区别与一般证券业务相比，融资融券业务中投资者与证券公司的关系、承担风险主体、是否存在杠杆效应、交易机制、交易期限等方面存在较大差异，具体见下表1-1：融资融券业务普通证券业务格式格式投资者与券商关系委托买卖及借贷关系委托买卖关系交易机制投资者可以借入资金或证券进行交易；只能融资买入或融券卖出融资融券标的证券；

提供一定额度的信用保证金，同时要向证券公司交付交易所得资金以此当作担保物投资者只能进行足额保证金交易；可以买卖所有上市证券，任意进行银证转账业务；不需要提供任何性质的担保交易期限融资融券合约期限最长6个月；融资融券合同期限最长2年可以无限期持有是否具有杠杆效应有杠杆。无杠杆。风险承担主体投资者与证券公司共同承担；如果在交易的过程中投资者不能按时足额偿还证券或现金，那么在给自己带来一定损失的同时也会给证券公司带来极大风险投资者独自承担全部风险表1-1融资融券与普通证券交易的区别1.2融资融券业务的影响作为证券市场的重要业务之一，融资和证券借贷业务被广泛应用于现代证券市场。然而作为一项金融创新业务，融资融券业务是一把“双刃剑”，不管是对于证券市场还是对于券商和投资者而言都存在着正反两面的影响，在带来利润与机遇的同时也暗藏风险。1.2.1融资融券业务的积极影响在证券市场方面，融资融券业务带来的积极影响主要有以下几个方面：一是提高了资金在市场上的流动性，从而促进了市场的活跃。融资融券业务的开展给证券市场带来了更多的资金量和证券供给，从而使证券市场中的换手率和交易量增加，且提高了资金在市场上的流动性，利用场内存量资金放大效应增加了市场活跃度。二是稳定价格，平抑证券价格波动。在健全的融资融券制度中，对抗的多空双方力量对市场中暴涨暴跌的情况起到了一定的抑制作用，使市场上的价格得以稳定。股价过度的上涨时，投资者可以融券卖出，则股价降低；股价暴跌之后，投资者可以融资买进，将股价再次拉升回来。三是完善价格发现制度，促进价格向价值回归。融资融券机制将更多信息纳入证券价格中，以充分反映证券的内在价值，从而形成合理的定价体制，让价格回归价值。同时，融资融券的投资者对价格发现这一功能的完善起到了巨大的推动作用。有效的市场要求价格能够充分反映买卖双方的信息，而融资融券业务的出现填补了卖空交易的空白，投资者无论是否持有股票都可以表达对股票的实际投资价值预期，使市场中股票的供需相匹配，从而大大提高了股票定价的有效性。1.2.2融资融券业务的消极影响一是加剧市场波动。在融资融券交易方式下，由于存在杠杆作用，放大了标的证券涨跌效应，引入信用交易，操纵市场所需的资金和证券数量比现金交易方式小。在融资融券交易中，投资者往往通过与证券公司进行融资或融券交易，在证券市场上买卖标的证券，经常出现“追涨杀跌”的情况，即越涨越买、越跌越卖。助涨助跌使得操纵市场的行为更容易发生，增大了证券市场波动性，同时融资融券交易的不对等也可能加剧股票市场动荡。二是影响金融体系稳定，带来金融风险。融资融券交易影响金融系统的稳定性。尽管存在保证金制度，但在两融交易中引入信用借贷交易也加剧了证券市场的动荡。在证券市场体系不够完善的情况下，融资融券交易反而会加剧市场变动。例如如果市场指数下跌，那么信用交易将会进一步下跌，从而导致股票下跌，于是透支比例大的信用交易使损失翻倍。两融业务扩大了银行的信用规模，容易增加金融风险。两融交易在证券的供求之间建立了虚拟的关系，因此，中央银行更难控制社会信贷总量。是一种新型的盈利业务，可以有效利用中国商业银行的闲置资金，提高资本运营效率，增加银行收入。因此，银行为了向证券市场投入资金，追求高回报与优秀客户，竞争肯定会激化。在中国，商业银行通常存在系统不完善，管理经验不足以及风险控制从业人员缺乏专业知识的问题。与发达国家的商业银行相比，其效率较低。一旦市场波动，银行的风险管理和监督将变得更加复杂，商业银行无疑将承担很多风险。三是可能会出现助长市场投机气氛、操纵市场等违法行为。两融交易容易操纵证券市场的交易，在融资融券业务中，由于导入信用交易，证券交易有杠杆，操纵证券市场上的投机资金变得容易，引起市场的变动，损害投资者的利益。1.3融资融券业务的市场模式简介根据本国（地区）的金融市场发展程度、社会经济制度、法律法规健全程度、市场监管理念方式和历史发展的不同,世界各国形成了不同的融资融券业务市场模式。而纵观全球，世界上融资融券交易的主要市场模式有三种：以美国为代表的市场化分散授信模式、以日本为代表的单轨制集中授信模式和以中国台湾地区为代表的双轨制集中授信模式。1.3.1美国分散授信模式分散授信模式，又称市场化授信模式，指的是证券公司可以直接为投资者提供融资融券服务。投资者直接向证券公司申请两融交易后，券商直接提供信用，如果证券公司的资金和股票不够，还可以通过货币市场转融通完成，然而这些是建立在金融市场健全完善甚至高度发达的基础之上。在这种模式下，证券公司自身持有的资金和证券公司从货币市场借来的资金、融资证券的证券来源是证券公司自身持有，从证券市场上融合而成的。同时，政府既没有集中建立信贷机构集中处理的转融业务，也没有积极参与证券公司的贷款关系，转融通完全是证券公司根据需要自主进行的，因此该模式适用于先进金融市场。见下图1-1。图1-1美国分散授信模式1.3.2日本单轨制集中授信模式日本现行的信用交易模式是以证券金融公司为核心的单轨制集中信用模式，在这种模式下，专业的证券金融公司作为两融业务的集中信用机构，发挥着主导作用，是连结证券市场和货币市场的唯一的中介机构，拥有垄断权和垄断地位。投资者在进行两融交易时首先通过证券公司，但是证券公司不能直接向客户交付资金、证券，也不能直接将必要的资金和股份融入银行和非银行金融机构。证券公司进行再融资必须经过指定的证券金融公司。因此，证券金融公司在融资和证券借贷业务中发挥资金和证券中转站的作用，从而调节进入和离开证券市场的信贷资金和证券的数量，并灵活地管理证券市场的信用交易活动。与市场化分散授信模式相比，单轨制集中授信模式更适合金融市场欠发达的国家。这些国家的金融市场通常具有明显的特征，例如交易机制不完善，法律法规不完善以及风险高等。见图1-2。缩小放上页去图1-2日本单轨制集中授信模式缩小放上页去1.3.3台湾地区的双轨制授信模式台湾地区的双轨制集中授信模式不仅参考了市场化分散授信模式的优点，还引入了单轨制集中授信模式的优点。证券金融公司作为转通融业务的集中信用机构，不仅可以向证券公司融资，还可以通过证券公司直接向投资者融资。在这种模式下，证券公司可分为获得两融许可证而未获得两融许可证的两种类型。持有两融许可证的公司可以向客户提供融资和证券借贷服务，然后从证券融资公司转移到客户。无执照的证券公司只能接受客户的委托，代理客户的融资融券申请，由证券金融公司从事直接融资和证券借贷业务。总体而言，双轨制授信模式具有分工明确，监管方便的特点，更适合金融市场不发达的国家和地区。如图1-3。图1-3台湾地区双轨制授信模式1.3.4我国内地的融资融券业务模式目前，中国大陆金融市场发展时间相对较短、不成熟，子市场相对孤立，而且金融市场整体监管较多，货币市场与证券市场之间的流通并不顺畅；法律法规建设不健全，监管经验不足，证券公司信用水平不足，风险控制和创新能力薄弱，投资者信用体系仍然薄弱。总体而言，市场风险很高。因此，我国融资融券交易的信用模式采用单轨集中信用模式，设立中国证券金融股份有限公司为集中信用机构。

2中信证券融资融券业务现状2.1中信证券基本概况2.1.1中信证券公司简介1995年在北京正式成立的中信证券作为亚洲最大的净资本、国内最大规模的证券公司，在全国25个省市拥有400多个证券营业部，以证券业务为主体，包括证券经纪人、证券投资咨询、证券交易投资活动相关的财务顾问、证券承销保荐、证券自营、证券资产管理。是一家从事金融证券、证券投资基金的代理销售、金融商品的代理销售、股票期权的市场销售等业务的综合证券公司。中信证券在2002年经证券监督会的审查和批准后发行A股，1年后在沪A上市，8年后在香港上市。截至2018年12月31日，中信证券持股5%以上的股东为中国中信有限公司（持股比例如下：16.50%。公司与第一股东和中信银行、中信信托、信诚人寿保险等公司共同组成中信控股集团的综合经营模式，与中信国际金融控股集团一起提供国内外全面的金融服务。另一方面，中信证券拥有中信证券（山东）有限责任公司、中信证券国际有限公司、中信期货有限公司、金石投资有限公司、华夏基金管理有限公司、中信证券投资有限公司、中信证券华南股份有限公司等7个主要子公司，包括中信产业投资基金管理有限公司、设立中信资产管理有限公司等2家主要出资子公司。截至2019年12月31日，公司总资产7117亿元，净资产616亿元，净资本949亿元，是我国证券行业的龙头企业。中信证券的组织架构如下图2-1。图2-1中信证券组织架构图2.2中信证券融资融券业务开展现状2.2.1中信证券融资融券业务现行做法针对两融业务，中信证券系统化、模式化地设立了一整套严格的流程。模式化地设立了一整套严格的流程。在客户的准入资格上，中信证券将进行十分严格的资格审查来降低自身承担的风险。从业务角度看，中信证券将客户的总体额度、授信权限、风险状况及标的证券进行综合统计与分析，以此来统一管理对应客户的审贷事项。尽管在准入资格及审贷上拥有如此严格的筛选条件，但为了进一步降低风险，中信证券在后续的业务中仍然采用了隔离运营的机制与全程监控的方式，全程跟踪融资融券业务的进程。这不仅降低了中信证券本身的风险，对于参与其中的客户而言，也更加的独立、客观、公正。2.2.2中信证券融资融券业务经营情况作为中国人民银行2006年批准的唯一有资格开展两融业务的企业，中信证券一直保持着强劲的发展势头和严格的经营标准。截至2019年底，中信证券的该业务的收费标准请参照以下图2-2所示：图2-2中信证券融资融券业务收费标准3中信证券公司融资融券业务风险分析3.1中信证券融资融券业务存在的风险及风险形成原因融资融券业务可以活跃证券市场，提高证券公司的盈利能力，从而对推动整个金融市场的发展起到重要作用。然而因为融资融券业务本身存在的杠杆特性，投资者与证券公司的信用借贷关系，所以融资融券业务的开展注定存在着很多风险与问题。对于中信证券来说，融资融券业务一方面是它的重要盈利部分，带来了巨额的利润与好处，另一方面它也为中信证券带来了种种难以避免的风险，例如市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、规模风险以及法律风险等不同方面的风险。3.1.1市场风险市场风险属于系统性风险，难以避免和控制。两融业务中的市场风险是市场波动带来的，主要是指客户信用账户担保的证券市场价值公允价值上下波动所带来的风险。中信证券在其两融业务中设定维持担保比例130%，安全线140%，当维持担保比例小于130%时就会被强制清算。3.1.2信用风险信用风险的制造者主要是证券公司。在开展两融业务时，如果中信证券的自有资金不足以满足客户的需要，一般情况下中信证券就会向证券金融机构融资借贷。而在这种情况下就会很容易导致信用风险的产生。一旦有大量的客户或是单个融资金额巨大的客户不能及时足额的偿还融资，中信证券也就无法及时偿还资金证券给证券金融机构，信用评级也会因此降低。3.1.3流动性风险流动性风险是指中信证券不能及时足额的获得充足的资金来偿还到期债务或是发展其他业务。受我国证券市场起步晚、不够完善成熟的影响，中信证券的资本实力并不够强，资本充足率不够高，再加上坏账等因素的影响与制约，中信证券的资金流动性也不强。在这种情况下，一旦中信证券的资金链出现问题，无法正常流动，自然也就无法保障交易业务的正常开展。3.1.4操作风险操作风险与市场风险等系统性风险不同的是，操作风险主要是人为因素造成的，在一定程度上使可控可防的。例如在交易管理系统中操作出现失误、后台技术有缺失或漏洞等情况都会给交易带来风险。值得强调的是，操作风险在两融业务的任何一个环节都有可能发生并带来难以预想的后果。3.1.5规模风险规模风险与流动性风险息息相关。由于证券信用交易扩大交易量的特性，券商在提供两融服务时可以获得包括佣金与融资费用在内的双份收入，因此规模风险在融资融券业务中主要是指中信证券可能会为了追求更高的利润而盲目的扩大业务的规模。但业务规模在扩大的同时，也会带来更多的其他风险，诸如流动性风险。业务规模扩大以后，资金流动性出现问题的机率也将大大增加，如果投资者到期不能按时足额偿还资金，证券公司就会面临比小规模时更大的流动性风险。3.1.6法律风险法律风险是指证券公司在经营过程中受法律法规限制的不完备性。当相关法律法规发生变化时，证券公司的经营活动也必须做出相的调整，以防止证券公司原有的经营活动因法律的变化而违法，给证券公司带来负面影响和风险。具体来说，存在不合理的业务合同无法执行也无法被法律保护的情况，以及因为法律法规慢于业务创新和发展,因此很难保证合同的合法性；或者因为商业合同的条款设计不当,导致证券公司的合法权益不受法律保障；或者因为客户的不道德行为或故意犯罪行为给证券公司带来风险等。在中信证券的融资融券业务中，最常见的法律风险是签订合同过程中的风险、客户识别的风险、识别客户权限的过程以及强行向客户关闭头寸过程中的风险。在签订合同的过程中，可能会出现订立合同的专业人员不是法律专家的情况。在这种情况下，合同的条款在业务上可能是合理的，但在法律上却不合法，或者法律权利和责任没有明确规定，容易给证券公司带来风险。在识别身份的过程中，因为券商在帮助客户开户的时候会出现客户没有使用真实姓名、证券业务禁入者开户的状况，这些情况非常容易产生一些不良影响，比如收到其他客户投诉和受到监管机构的处罚。在进行交易权限认定的时候，尽管法律规定从事证券行业的工作人员不能接受客户的全权委托对其证券账户进行操作，然而业内人员代替客户进行交易的现象常常会发生，除此之外客户代替其他客户进行证券交易的情况也时有发生，由此可见，账户操作一旦超越权限就可能会给券商带来一定的法律风险。在产生这一类型的法律纠纷时，券商时常由于提供了服务平台和交易通道给客户，而产生相关的法律纠纷，还会被要求承担客户的一些连带损失，当市场行情较差的时候，券商常常会对客户进行强行平仓。当客户因市场行情的缘故损失较大的时候，客户信用账户的担保比率会处于一个较低的状态，为了保证融资融券业务资金的安全，中信证券会对客户账户进行严谨的强制平仓程序。一旦证券的走势在平仓之后是持续下降的，平仓这一举措标志着券商及时帮助客户进行了止损，避免客户的资产受到更大的亏损。可是，证券市场的行势难以估计，如果证券在被平仓后行情上涨，客户易因资产缩水的现象，产生不满，中信证券极易因在平仓的标的证券范围、时点、价格、时间的选择及通知方式等方面的纰漏，和客户产生纠纷。3.2中信证券融资融券业务的风险控制措施及现状针对融资融券业务存在的几个难以避免的风险问题，中信证券制定了相对健全的风险管控机制，涵盖了风险管理控制组织架构、决策机制、操作流程步骤和风险管理等各个方面，力争将两融业务的风险控制在可承受的范围内。中信证券的两融业务决策机制由董事会、企业资产负债管理委员会、证券金融业务线以及营业部构成，环环相扣、层层递进，彼此之间相互负责，并且保证业务部门与中后台部门彼此之间互相制约、独立。3.3中信证券融资融券业务风险管理存在的问题总而言之，中信证券公司融资融券业务能够顺利发展的主要原因是风险管理体系日益完善。同时，中信证券公司的两项融资业务也存在一些问题，反映出中信证券公司风险管理体系的不完善，完善两融业务风险管理体系已经迫在眉睫。在开展融资融券业务的过程中，中信证券公司的风险主要来自两个方面:一是中信证券公司融资融券的业务体制和流程管理对控制风险的作用并不明显。在证监会的监管制度要求下，中信证券公司也相应的建立了融资融券业务相关的一些管理流程和制度，但是并没有真正的落于实处，没有发挥相应的管理作用，仅仅只是一个形式,风险监管制度约束所产生的作用是不明显的。在中信证券公司规范细致的业务流程下，仍然会产生许多违规行为，例如对不满足条件的客户开开展两融业务，或者对已到期的合约进行展期等现象经常发生，这都是没有严格遵守业务流程的体现。二是中信证券的风险识别和风险评估体系不健全。中信证券在3年前两融业务出现的问题表明，融资融券业务的运营和管理存在风险。这些风险导致中信证券两融业务存在着问题，使公司蒙受了经济损失。然而中信证券的融资融券业务风险管理体系未能识别和评估这些风险，导致出现问题。

4中信证券融资融券业务风险管理中的对策及建议4.1完善融资融券的风险管理制度如果想要使得融资融券业务可以开展顺利，则需要进行符合规定的一系列操作行为和在此基础上有着较为完善的和专门的风险管理体系。中信证券公司应该进行不断完善公司间相关的业务，做到交易流程规范，和继续完善风险管理体系这也是很有必要的，因为这都是从中信证券的发展上作出的实际考虑。关于中信公司融资融券业务在风险的管理体系和操作流程要作出巨大改进，这些一系列的改进主要是在组织结构上的一些变化，以及中信证券公司在内部决策相关联的授权系统上的改进，还有对融资融券业务应该积极建设防火墙。中信证券要严格遵循有关风险控制的明确指示，在公司内部的建设上，可以建立起三级两融业务的，以及与其相关的风险控制体系，除此之外，还应该在内部明确要求公司的各级授权，不得滥用权限，权限在分工上也要做出明确的分配规定，各级要独自承担各自在风险控制管理上出现的责任、各级还要有相互进行约束的实现。在中信证券董事会下，设立有一个风险管理委员会，在执行委员会下属的专业委员会，专业委员会其实也就是风险评估小组和销售审查小组，相关内部控制部门以及业务部门，还有业务部门，这里的业务部门其实是指代融资和证券借贷业务风险管理，这些组织结构它们都是公司在风险管理上的主要核心，由委员会在相关决策上进行集体讨论和做出决策，各部门间协调合作、严格做到规范全面的风险管理，对每个业务流程都能做到规范化，去风险化。4.2构建动态风险预警系统、强化市场风险动态管理中信证券公司应该主动设立起一个系统，这个系统则是动态的，同时还是一个能够起到风险预警效果的系统。这项系统的重点关注对象包括：客户的信用账户，一个在承保比例上的维持，还有在保证金证券的范围上的一个明确、相关的标的证券的范围等。我们要时刻关注以上信息的各种变化，然后进一步通过以上信息，来分析相关的市场变动，对市场的发展趋势有一个了解和掌握。在对市场的了解上，及时作出风控指标的调整，从动态的风险警报系统上，我们能够及时降低相关风险，帮助中信公司在融资融券业务上，做到去风险化的同时能够有效开展此项融资业务。中信证券公司开展了两融业务，此项业务的风险防范不可忽视，因此中信公司在积极主动加强市场风险上的动态管理时，对两融业务的风险预防也是有着极大帮助的。在公司上的风险动态管理主要包括以下内容:一是中信证券在投资者信贷账户上的调整，主要是在此账户上的提款额度方面，我们对此的调整就要在市场动态上的表现才能做出。二是中信证券公司可以调整清算线，还有但保线，这也是在根据充分观察市场后，依据当前市场的表现才能合理调整出来的。三是中信证券公司在制度上的明确，在保证金制度上必须做到它的动态性和明确性同步。四是中信证券公司的其他调整要求，这里的调整同样要建立在当前的市场基础上，以及其他影响市场的因素也是需要时刻关注的。4.3优化资金来源结构中信证券有着三个明确原则，这三个原则分别是：一是最低生存期，二是最低备抵限额，三是储备规模。依据这三个原则，中信证券建立了一个流动性的，同时也是相对较为完善的储备池，从而构建出了一个流动的体系。要想使中信证券在两个业务的资金上能够保持在安全的水平，那两个业务的资金流动性就必须维持相应的安全水平。简而言之，中信融资的策略必须紧跟原则，紧跟市场，只有这样才能够在融资资金上做到一个稳定的水平，同时实现多元化是公司的追求，在融资源头上的多元化也是依据策略才能真正做到的。为了遵循公司的原则和融资上的战略实现，应做到：在短期融资上，中信证券与境内交易所，银行要努力保持一个相对稳定的关系，如稳定的回购业务和稳定的同业贷款等。二是时刻警记市场的重要性，时时刻刻都要关注市场上资金的流动性，这对融资能力是至关重要的。特别是要加强在中长期融资里，公司对中长期融资工具的正确管理、运用等。除此之外，还要额外重点关注以下内容：市场上的管理融资需求，市场上主要的融资来源，公司的融资渠道是否有扩展，在集中度上是否实现，资产的现金化能力是否已经加强等。相比较国内其他券商，中信证券作为券商行业的龙头企业，不论是盈利能力、融资能力、结算能力还是信用状况，都具有一定的优势。对于流动性风险的防控，需要良好合理的资金结构，太过单一的资金来源是无法应对的。因此，中信证券应当丰富资金来源，提高融资能力，优化资金来源结构，确保资金结构合理，使资金流动性与安全性兼具。4.4加强融资融券合规管理针对融资融券业务存在的操作风险，中信证券应当通过正确的管理方法来控制经营风险，主要包括：完善交易记录，基本的内部控制制度，强大的内部审计部门，明确的人事管理以及风险管控政策等。检查业务发展的合规性；对业务部门的融资和证券借贷业务的合规性进行抽查（如果适用）；指示业务部门的合规性和风险管理职位定期检查此业务的合规性。业务部门的合规性和风险管理职位应监督该业务的合规性以及业务人员的专业行为的合规性；根据总部的要求或自己进行定期检查业务部门融资和证券借贷业务的符合性;与总部对销售部门的抽查配合。保证金交易和证券借贷业务的合规监督检查应覆盖保证金交易和证券借贷业务的全过程。从事保证金交易业务的所有部门，业务部门及其员工应积极配合。同时，内幕交易预防和反洗钱系统的实施将反映在融资和证券借贷合规工作中。4.5加强信用交易合同管理与客户提醒当前我国的证券市场起步晚、发展时间较短，在很多方面也不够完善成熟，因此市场中的投资者大多专业知识薄弱，这就需要券商加强对合同的管理与对客户的风险提醒。不只是在签订合同时，重要的规则在客户开仓后也有被再次提醒强调的必要，例如合约到期后的平仓所需时间及平仓还款顺序。此外，如果这些重要的规则在业务开展后还发生变化，证券公司必须及时更改合同并告知提醒客户。由此可见，中信证券公司应当进一步确立完善一套行之有效的合同管理制度，通过明确具体的规章制度和流程来保障实施，从而实现交易合同的管理加强，降低合同风险。

结论融资融券业务作为中信证券新的盈利管道、新的收入増长点，在带来利好的同时也带来了大量的风险。本文研究表明，中信证券开展融资融券业务存在着市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、规模风险、法律风险等六类风险，而中信证券在融资融券业务的风险管理中又存在着融资融券的业务制度与流程管理未能有效的控制风险、风险识别和风险评估系统不完善等问题。针对以上问题，本文从完善融资融券的风险管理制度、构建动态风险预警系统和强化市场风险动态管理、优化资金来源结构、加强融资融券合规管理、加强信用交易合同管理与客户提醒等方面提出对策建议，以期改善中信证券融资融券业务发展现状并推动其健康发展。从券商方面来看，中信证券作为我国券商中综合实力名列前茅的龙头券商，在2010年成为我国融资融券业务首批试点券商，一度稳坐我国券商业的头把交椅。其中两融业务一直是中信证券的重点业务，自开展以来业务规模逐年扩大，一直是中心证券业务发展的重点。然而随着越来越多的券商获得融资融券业务开展资格，券商间的竞争随之加剧，中信证券的龙头地位已然受到了剧烈冲击，因此如何降低两融业务风险，做好两融业务风险管理以保证两融业务平稳持续发展至关重要。本文从中信证券融资融券业务的开展情况、存在的风险及成因等方面对中信证券融的资融券业务风险管理进行了研究，并给出了相应的对策与建议，期望此次研究中发现中信证券在两融业务风险管理中所出现的问题与不足能够给其他券商起到警示作用，研究提出的对策与建议能在改善中信证券两融业务发展的同时为行业内其他券商提供参考。从证券市场来看，经过十年的时间，融资融券业务已经由创新业务转变为常规业务，并且成为券商经纪业务的重点业务，也是证券市场上重要的部分。而随着经济的飞速发展，参与两融业务的人将会越来越多，因此融资融券业务的风险管理能否有效，将会与券商乃至整个证券市场的平稳运行和健康持续发展息息相关。在此基础上，如何进行有效的两融业务风险管理值得监管部门以及整个证券行业在今后的工作中更加深入地研究、探讨和学习。致谢四年的大学时光转瞬即逝，我的毕业论文也将要完成。在论文写作过程中，我由衷的体会到学术研究的艰辛，但却又从中获得了极大的成就感。在我论文的写作过程中，得到了众多老师的悉心指导和同学们的帮助，在论文即将完成之际，我要向那些给我帮助的老师和同学表示衷心的感谢。首先，我要感