2024年CFA二级真题集

2024年CFA二级真题集考试时间：______分钟总分：______分姓名：______考生须知：1.本试卷共有10道客观题和4道主观题，请仔细阅读题目要求，并在答题卡上正确填涂选项或作答。2.客观题请使用2B铅笔填涂答题卡。主观题请使用黑色墨水笔在答题纸上作答，字迹工整，切勿超出作答区域。3.考试时间为6小时。请合理安排时间。第一部分：客观题请回答下列问题，并将正确选项的字母填涂在答题卡相应位置。每题只有一个正确答案。1.A公司的市净率（PB）为3.0，股息支付率为40%，股权资本成本为12%。假设股息增长率为常数，则该公司股权自由现金流的贴现率最接近于：A.8.0%B.10.0%C.12.0%D.14.0%2.一只投资组合由60%的股票A和40%的股票B组成。股票A的贝塔系数为1.2，期望收益率为15%；股票B的贝塔系数为0.8，期望收益率为10%。如果市场风险溢价为5%，根据资本资产定价模型（CAPM），该投资组合的期望收益率应为：A.11.4%B.12.0%C.12.6%D.13.2%3.假设你管理着一个投资组合，当前投资组合的久期为4.5年。市场预期未来一年内，无风险利率将上升1.0%。根据久期效应，该投资组合的价值预计将：A.下降4.5%B.下降4.0%C.上升4.5%D.上升4.0%4.以下哪项关于期权希腊字母Delta的表述是正确的？A.它衡量期权价格对标的资产价格变化的敏感度。B.它衡量期权价格对波动率变化的敏感度。C.它衡量期权价格对利率变化的敏感度。D.它衡量期权价格对时间流逝的敏感度。5.某公司正在考虑一项投资，预计初始投资为100万美元，未来三年将产生自由现金流分别为40万美元、50万美元和60万美元。如果该项目的加权平均资本成本（WACC）为10%，则该项目自由现金流现值（FCFE）的终值因子（用PVIFA简化表示）最接近于：A.2.590B.2.735C.2.941D.3.1706.以下哪项是衡量公司运营效率的财务比率？A.利息保障倍数B.资产负债率C.存货周转率D.价格收益比7.根据有效市场假说（EMH），以下哪项陈述是正确的？A.股票市场总是能够完全反映所有可获得的信息。B.股票价格只受到基本面的影响。C.投资者无法通过分析历史数据获得超额收益。D.以上所有陈述都正确。8.一家公司正在考虑发行可转换债券。以下哪项是可转换债券对投资者的潜在优势？A.税收优惠B.线上交易便利C.下行保护D.资本保全9.在进行房地产投资分析时，以下哪个指标最常用于衡量物业的盈利能力？A.物业周转率B.毛租金收入C.净运营收入（NOI）D.出租率10.根据莫迪利亚尼-米勒定理（在没有税收、破产成本和市场摩擦的理想条件下），公司的资本结构：A.对公司价值有显著影响。B.对公司价值没有影响。C.主要受公司经营风险的影响。D.主要受公司成长性的影响。第二部分：主观题请仔细阅读以下案例，并根据要求回答问题。请使用黑色墨水笔在答题纸上作答，字迹工整，切勿超出作答区域。案例一：你是一家投资银行的分析师，正在为一家大型跨国公司（以下简称“公司”）提供并购建议。该公司正在考虑收购一家专注于可再生能源发电的欧洲公司（以下简称“目标公司”）。目标公司目前由私人股权基金控股，市值约为10亿欧元。公司计划通过发行新股为此次收购融资。要求：1.简述在进行并购尽职调查时，你需要重点关注目标公司的哪些财务报表项目？2.比较并说明公司发行新股进行收购与使用债务融资进行收购各自的主要优缺点。3.假设你使用可比公司分析法对目标公司进行了估值，并得到目标公司股权价值的估计值为12亿欧元。请简述可比公司分析法的核心步骤，并说明该方法可能存在哪些局限性。案例二：你管理着一个价值5000万美元的投资组合，该组合主要投资于发达国家的股票市场。当前市场环境不确定性增加，利率上升压力显现，你的客户对投资组合的波动性表达担忧。你需要调整投资组合策略以降低风险。要求：1.请解释久期和凸性这两个概念，并说明它们如何帮助你管理利率风险。2.描述两种你可以使用的风险管理策略来降低投资组合的波动性，并简述每种策略的原理。3.假设你决定将投资组合中的一部分股票投资转移到债券市场。请比较并说明投资于高信用等级债券与投资于低信用等级债券在风险和回报方面的主要差异。案例三：某公司是一家领先的制药企业，正在开发一种新型抗癌药物。该药物已进入PhaseIII临床试验阶段。假设你是该公司的一位分析师，需要评估该药物成功上市并实现商业化的投资价值。要求：1.在评估该药物的投资价值时，你需要考虑哪些关键的成功因素和风险因素？2.常用的药物研发项目估值方法有哪些？请选择其中一种方法，并简述其原理和主要步骤。3.假设该药物成功上市后，预计每年可产生5亿美元的自由现金流，预计现金流产生期为10年。如果该项目的折现率为15%，请计算该药物研发项目的现值（不考虑增长因素）。案例四：你是一家对冲基金的基金经理，管理着一只主要投资于全球大宗商品的基金。当前市场面临地缘政治紧张局势和供应链中断的风险，导致大宗商品价格波动加剧。要求：1.解释什么是商品期货，以及投资者如何使用期货合约进行套期保值。2.描述一种你可以使用的投机策略来从商品价格上涨中获利，并说明该策略的潜在风险。3.假设你决定使用股指期货对冲投资组合的部分市场风险。请解释股指期货的基差风险是什么，以及如何管理这种风险。---试卷答案第一部分：客观题1.A2.C3.B4.A5.B6.C7.C8.C9.C10.B第二部分：主观题案例一：1.需要重点关注目标公司的收入确认政策、无形资产估值、负债确认（特别是或有负债）、资本性支出与费用资本化政策、关联方交易、税务状况等关键财务报表项目。这些项目可能对目标公司的真实财务状况和估值产生重大影响。2.发行新股：*优点：不增加公司债务负担，不增加利息支出，有助于提升公司财务杠杆和未来盈利能力。*缺点：可能稀释现有股东权益，发行成本较高，可能需要较长时间来完成融资。使用债务融资：*优点：不会稀释股东权益，利息支出通常可税前列支，融资速度可能更快。*缺点：增加公司债务负担和利息支出，可能导致财务风险上升，若无法偿还债务可能面临破产风险。3.可比公司分析法的核心步骤：*选择与目标公司业务、规模、增长性、风险等方面相似的上市公司作为可比公司。*计算每个可比公司的估值乘数，常用乘数包括市盈率（P/E）、市净率（P/B）、企业价值/EBITDA等。*对可比公司的估值乘数进行标准化处理，例如使用均值、中位数或剔除异常值。*将标准化后的可比公司估值乘数应用于目标公司相应的财务指标（如每股收益、每股净资产、EBITDA），得到目标公司股权价值或企业价值的估计值。可比公司分析法的局限性：*找到真正可比的公司可能非常困难。*可比公司的估值乘数可能受到行业周期、会计政策差异等因素的影响，直接应用可能存在偏差。*市场情绪等因素可能导致可比公司的股价偏离其内在价值。案例二：1.久期衡量的是投资组合价值对利率变化的敏感度，久期越长，利率风险越大。凸性衡量的是久期本身对利率变化的敏感度，它修正了仅使用久期进行利率风险估计的线性假设。凸性为正的投资组合在利率上升时损失小于久期预测，在利率下降时收益大于久期预测，有助于降低利率风险。2.风险管理策略：*调整投资组合的久期：降低组合中长久期资产的比重，可以减少利率上升带来的负面影响。*使用金融衍生品进行对冲：例如，购买利率互换合约，将浮动利率负债转换为固定利率负债，以对冲利率上升风险。调整投资组合久期的原理：通过减少对利率变动更敏感的资产配置，直接降低组合整体的利率风险暴露。使用金融衍生品对冲的原理：利用衍生品与标的资产（如利率）之间的联动关系，建立相反的头寸，以抵消标的资产价格变动对投资组合价值的不利影响。3.高信用等级债券与低信用等级债券的差异：*风险：高信用等级债券（如投资级债券）违约风险较低，信用风险和利率风险相对较小；低信用等级债券（如垃圾债券）违约风险较高，信用风险较大。*回报：由于风险水平不同，高信用等级债券的收益率通常低于低信用等级债券。低信用等级债券为了补偿较高的风险，提供更高的潜在回报，但收益也更具不确定性。案例三：1.关键成功因素：临床试验成功、获得监管机构（如FDA）批准、产品定价和医保覆盖、市场接受度、竞争格局、公司市场推广能力等。关键风险因素：临床试验失败、监管审批不通过、产品上市后市场表现不佳、竞争产品出现、药品专利过期、政策变化（如医保政策调整）等。2.常用的药物研发项目估值方法包括：折现现金流法（DCF）、可比公司法、先例交易法。选择折现现金流法（DCF），原理：DCF法基于公司或项目未来产生的自由现金流，并将其折现到当前时点，从而估计其价值。主要步骤：*预测药物研发项目未来产生的自由现金流（通常在预测期后设定稳定增长阶段）。*确定合适的折现率（通常使用加权平均资本成本WACC或风险调整后的折现率）。*计算预测期内的自由现金流现值和稳定增长阶段终值的现值。*将两者相加得到项目的总现值。3.计算该药物研发项目的现值（不考虑增长因素）：*年自由现金流=5亿美元*项目寿命期=10年*折现率=15%*未来现金流现值=年自由现金流×(1-(1+折现率)^-项目寿命期)/折现率*未来现金流现值=5×(1-(1+0.15)^-10)/0.15*未来现金流现值=5×(1-0.247)/0.15*未来现金流现值=5×0.753/0.15*未来现金流现值=5×5.02*未来现金流现值=25.1亿美元案例四：1.商品期货是指以特定商品（如石油、黄金、农产品等）作为标的物的期货合约。投资者可以使用期货合约进行套期保值，以对冲现货商品价格波动的风险。例如，一家需要在未来购买原油的炼油厂，可以购买原油期货合约，当未来现货价格上涨时，期货头寸的盈利可以弥补现货采购成本的上升。2.投机策略：购买商品期货合约进行做多。当投资者预期未来商品价格上涨时，可以通过买入期货合约来获利。例如，如果预期原油价格将上涨，可以买入原油期货合约。当合约到期或价格上涨时，卖出合约平仓，若判断准确则可获得利润。潜在风险：商品期货价格波动可能受到多种因素影响（如供需、天气、地缘政治等），预测难度大。如果市场走势与预期相反，投资者将面临巨大的亏损风险，甚至可能爆仓。此外，期货交易涉及杠杆，会放大收益，也会放大亏损。3.股指期货的基差风险是指股